Ролята на банките в организирането на проектното финансиране. Проектно финансиране

Как да намерим инвестиции за реализиране на бизнес проект? Има и “класически” вариант - кандидатстване за кредит от търговска банка. Можете да опитате да се свържете със специализиран инвестиционен или рисков фонд. Но има и друг, не по-малко обещаващ сценарий - използване на проектно финансиране. Какъв е този формат на взаимодействие между инвеститор и предприемач?

Определение на термина

Какво е проектно финансиране? Според общото тълкуване сред руските експерти това е посоката на заемни средства в полза на обекти, предполагащи последваща самодостатъчност. По какво принципно се различава например проектното финансиране от кредитирането?

На първо място, механизъм за разпределяне на рисковете между участниците в проекта. Друг важен критерий, който определя същността на това явление е, че изплащането на заемите трябва да идва от конкретен източник, а именно приходите, генерирани от проекта. Допълнителни инвестиционни ресурси, като правило, не се вземат предвид.

Със заем можете де факто да плащате на банката по какъвто желаете начин. Това може да бъде или приход, или изцяло източник от трета страна. Това е безпринципно. Ако обаче се извършва проектно финансиране на инвестиционни проекти, тогава за тези, които инвестират, е важно обектът да се изплаща.

Ползи от проектно финансиране

Въпросното явление се смята за съвсем ново за Русия. Руските играчи на пазара активно използват възможностите, предоставени от проектното финансиране от около 20 години, а западните компании от около 30-40. Какви са предимствата на тази форма за намиране на източник на средства?

Първо, то е насочено. Това е неговото предимство пред традиционното кредитиране. Ако сравним това явление с рисковите инвестиции, тогава степента на риск като правило е несравнима или дори сведена до минимум. Рисков инвеститор може да инвестира в напълно неуспешен проект. „Минните полета“ на проектното финансиране по правило не са толкова силно „натъпкани“ с взривни елементи. Бизнесът в рамките на този модел на взаимоотношения между предприемачи и инвеститори по правило се извършва в предвидима рамка, където има място за рационално изчисляване и адекватно прогнозиране.

Особености

Какви са характеристиките на проектното финансиране? На първо място, основният генератор на приходи по правило не са революционни технологии, а тези, които вече са били успешно тествани някъде. Това привлича много инвеститори. Освен това броят на тези, които са готови да инвестират в проекта, както и тези, които споделят отговорността, обикновено е много по-голям, отколкото при споразуменията за рисков капитал и заеми.

Национално значение

Колко важно е проектното финансиране в Русия от гледна точка на развитието на определени пазарни сегменти? Експертите смятат, че ролята на тази инвестиционна институция може да бъде доста голяма за страната ни. Според някои изследователи потенциалът за растеж на руската икономика до голяма степен зависи от развитието на прогресивни форми на кредитиране, което, от една страна, ще позволи разумна степен на тежест за кредитополучателите, а от друга страна, ще гарантира определена резултат за инвеститорите.

Специфика на отрасъла

Кои отрасли най-често използват този метод на финансиране? Експертите смятат, че финансирането на проекти е най-съвместимо със стратегически важни сегменти на руската икономика - минно дело, енергетика, строителство, особено в области, свързани с федералната пътна инфраструктура.

Характеристики на проекта

Въпреки факта, че сред световните икономисти няма общи подходи за определяне на типичните характеристики на проекти, чието финансиране се осъществява чрез въпросните механизми, някои експерти все пак идентифицират няколко критерия.

Първо, дългосрочни заеми - около 10-20 години. При банкови и опции за набиране на рисков капитал тези срокове обикновено са няколко пъти по-кратки.

Второ, при проектно финансиране се използват механизми за диверсификация на кредитните рискове. Като например държавни гаранции, застраховки, привличане на големи инвеститори, представлявани от федерални и международни банкови структури.

трето, като правило, различни консултантски структури (предлагани от инвеститора или обекта на финансиране) участват в участие в проекти, които са в състояние да предоставят експертна оценка на перспективите на финансирания бизнес модел и да повишат неговата ефективност.

Условия на споразумението

Принципите на финансиране на проекти включват сключване на споразумения между инвеститори и предприемачи, чието съдържание може да бъде напълно нестандартно. Структурата на споразумението и законово установените механизми за правата, задълженията и отговорностите на страните могат да варират значително в зависимост от конкретния проект. В същото време все още има набор от характеристики, признати от редица експерти, които са общи за повечето бизнес модели в рамките на проектното финансиране. Нека ги изброим.

• Основният предмет на договора е заем.
• Страните по сделката са „организатор на проекта“ и инвеститор („заемодател“).
• Източникът на погасяване на кредита е фиксиран - приходите от проекта.
• Отговорността за рисковете се разпределя между организатора на проекта и инвеститора.
• Използването на механизми за преразпределение на задълженията по кредитите е налице, въпреки че някои експерти смятат, че по-често има ограничения.
• Правото на получаване на дял от постъпленията е пропорционално на размера на плащанията от всеки инвеститор.
• Предвиден е механизъм за преразпределение на дяловете в проекта между инвеститорите в съответствие с прогнозните обеми на рисковете.

Инвестиции за нищо?

В някои случаи формите на проектно финансиране позволяват предметът на споразумението да включва не само заемни средства, но и спонсорски средства (които не предполагат задължения за изплащане от страна на обекта на финансиране). Експертите наричат ​​случая, когато предметът на споразумението между инвеститор и предприемач включва само заем, „кредитиране на проекти“.

Определение за отговорност

Нека разгледаме нюанса по отношение на точка номер 4 в списъка, който съставихме по-горе. Обикновено тук има три основни опции.

Според първия кредитополучателят по принцип се освобождава от задължението да върне средствата по заема. Няма така наречения „регрес“ - изискване за компенсиране на загубите на кредитополучателя. В този смисъл моделът на взаимодействие между предприемач и инвеститор е близък до рисковия. Това отчита не само финансовите рискове, но и например политическите. Обикновено условията на кредита за този тип договори са доста строги.

Вторият вариант - "регресия" се поема изцяло от кредитополучателя. Този вариант е много близък до класическия кредит от банка.

Но в този случай кредитополучателят може да получи инвестиции при доста удобни условия.

Третият сценарий е, че отговорността се разпределя в приблизително равни пропорции между кредитополучателя и кредитора.

За да разчита на справедлив баланс на задълженията, предприемачът, който привлича инвестиции, трябва да разработи модел, който ще убеди партньора, че ресурсите, необходими за изпълнение на проекта, са достатъчно диверсифицирани и вероятността от загуби е ниска.

Регресия по договаряне

В някои случаи се допускат варианти за определяне на отговорността на страните, когато предприемачът получава някои допълнителни преференции, които не са свързани с проекта, в замяна на регрес - пълен или изразен в преобладаващи пропорции. Това може да бъде например влизане в уставния капитал на компания инвеститор без връзка с изпълнението на текущия проект.

Тоест, относително казано, ако настоящата бизнес идея не може да бъде реализирана и ще донесе загуби, тогава следващият проект на инвеститора, ако е печеливш, ще донесе приходи на предприемача. Друг вариант: обектът на финансиране приема пълен регрес, но се съгласява с кредитора, че ако възникнат затруднения, заемът може да бъде изплатен при преференциални условия - по гъвкав график, с преразглеждане на лихвения процент и др.

Рентабилността диктува условията

Най-рядко практикуваният вариант е първият. Приложим е в тези области, където рентабилността е практически гарантирана (петролна промишленост, износ на други популярни видове суровини, метали). По принцип прибягването е изцяло прехвърлено към предприемача. В същото време обикновено е по-изгодно от конвенционалното банков кредит поради по-ниската лихва и, както вече казахме, има предимства при изплащане на кредита.

Също така, кредитополучателят може да се съгласи на пълен регрес, ако проектът очевидно не изглежда печеливш или анализите показват, че пазарът не е толкова обещаващ, колкото иска инвеститорът.

Също така кредиторът може да се съгласи на тази опция само ако за проекта липсват допълнителни гаранции - от държавата или от големи банки.

Друг възможен сценарий е предприемачът да се съгласи да завърши регреса, ако лихвеният процент по конвенционалните банкови заеми е твърде висок за него.

Финансови инструменти

Какви финансови и правни инструменти се използват за финансиране на проекти? Експертите идентифицират следните видове от тях.

• Договор за заем (обикновено ако източникът на заема е търговска банка) за финансиране на проект.
• Договор за доставка на материали или оборудване. Тази опция е често срещана в случаите, когато например се извършва проектно финансиране на строителство.
• Споразумение за предоставяне на определени ресурси под наем или лизинг.

В някои случаи към споразумението могат да бъдат приложени други документи. Това може да бъде споразумение за застраховане на определени рискове.

Изисквания към проекта

Какви са изискванията към проектите, кандидатстващи за финансиране по въпросната схема? Нека изброим онези, които често се срещат в експертни източници.

Първо, проектът трябва да бъде придружен от документация, която съдържа подробна икономическа обосновка на бизнес идеята. Ако говорим за относително стандартизирана индустрия, например строителство, тогава се изготвя подходяща оценка (която може да бъде анализирана и от инвеститор или банка) за финансиране на проекта.

Второ, пазарът, на който се очаква да бъде реализиран проектът, трябва да има значителна капиталова интензивност. Финансирането на бизнес идеи, които предполагат работа в нови, непроверени сегменти, се извършва в рамките на въпросния модел доста рядко.

трето, се изследва производствената база (или нейният потенциал) на проекта. Дори ако идеята е достатъчно добра и пазарът е достатъчно капиталоемък, предприятието трябва да разполага с ресурсите да реализира плана. Инвеститорът трябва да осигури и тяхната достатъчност.

Държавен формат

В Русия държавата участва активно във финансирането на проекти. Има специална институция, чиято дейност се извършва в тази област. Това е Федералният център за проектно финансиране. Тази организация, въз основа на информация, публикувана в индустриални каталози, се занимава с консултантска дейност.

В компетенциите на тази структура са проекти, изпълнявани на областно и общинско ниво. ФКПБ участва в подготовката им с последващо привличане на извънбюджетни източници на финансиране. Отделът се интересува основно от развитието на социалната инфраструктура, транспортната система, комуналните ресурси, както и енергийната индустрия в Русия. Също така, приоритетите на FCPB са цялостното развитие на тези територии, където инфраструктурните проблеми са системни.

В редица случаи Федералният център за проектно финансиране провежда специализирани финансови и икономически експертизи и помага на компаниите да намерят икономическа обосновка при подготовката за различни инвестиционни кръгове. Една от основните форми на дейност на FCPB е публично-частното партньорство или ПЧП. Сред областите, в които се използва интензивно, е топлоснабдяването. Федералният център за проектно финансиране се появи доста отдавна, през 1995 г. FCPB е дъщерно дружество на Vnesheconombank, всички акции на центъра принадлежат на тази кредитна организация.

Фактът, че проектното финансиране у нас е изключително слабо развито и големият потенциал на този механизъм остава практически неизползван, е многократно отбелязван на различни дискусионни платформи. Алексей отговаря на въпросите на NBJ защо се случва това и какво трябва да се направи, за да се подобри ситуацията по този въпрос САВРАСКИН, главен изпълнителен директор на Sprout Force Capital, която е специализирана в привличането на финансиране за предприятия и проекти в реалния сектор на икономиката.

NBJ: Алексей, във вашата работа си взаимодействате както с предприемачи - кандидати за финансиране, така и с общността на инвестиционното банкиране. Каква е статистиката на успешните проекти, получили финансиране?

А. САВРАСКИН:Мога да дам само неофициални данни, произтичащи от практиката на нашата работа. Не е тайна, че банковите критерии за подбор на проекти са доста строги - средно от потока заявки се приемат за разглеждане от 10% до 35%. Степента на лоялност на банкерите зависи от текущата ситуация на пазара: макроикономическите показатели, политиката на Централната банка на Руската федерация, позицията на самите банки, които предоставят финансиране, както и редица други фактори. Но дори и при такъв строг подбор на приложения, само два от десет реални бизнес проекта, финансирани от банки, са успешни, останалите са или нерентабилни, или се люлеят на ръба на живота и смъртта. Доста често чуваме мнението на собствениците на бизнес, че в Русия изобщо няма проектно финансиране като институция.

NBJ: Каква е причината за тази ситуация? Оказва се, че дори една доста строга система за подбор на кандидатури за финансиране не гарантира качествен поток от проекти.

А. САВРАСКИН:Вашият въпрос вече съдържа отговора. Системата за подбор на проекти, използвана от руските банки, не е в състояние да осигури висококачествен поток от проекти. В исторически план тази система е останала практически непроменена през последните 40 години. Базира се на оценка на кредитната история и текущото финансово състояние на инициатора на проекта, както и на пазара, на който той планира да работи. Разбира се, има много повече критерии, но това са основните. Предположението се основава на тях: тъй като динамиката на финансовите показатели на компанията се е подобрила през последните три години, това ще продължи да се случва; След като инициаторът на проекта успее да осигури потвърждение за гаранции за продажбата на бъдещи продукти, това ще осигури база за приходи. На тази база се заключава, че като цяло това е добър проект.

NBJ: Всичко изглежда логично. Но защо тогава този подход не работи?

А. САВРАСКИН:Едно време беше оправдано, защото линейността и продължителността на процесите бяха различни, но сега светът се промени много. Динамиката и цикличността са се увеличили, без да е останала следа от предишната линейност и това налага промяна в стратегиите на играчите. Традиционната система за оценка, която разчита само на ретроспективни показатели, не позволява прогнозиране на бъдещето на проекта. Доброто финансово „вчера” по никакъв начин не гарантира успешно „утре” дори за много стабилни бизнеси. Неотчитането на този фактор води до драматични последици. Ясно потвърждение е „сривът“ на големите холдингови играчи, който редовно наблюдаваме на различни пазари.

NBJ: Потвърждаването на гаранции за продажба на бъдещи продукти също не може да бъде аргумент за финансиране на проекта?

А. САВРАСКИН:Абсолютно прав. Гаранциите за продажба на продукти, които банките изискват за финансиране на проекти, де факто не са такива. Бизнесмен, който познавам от Канада, който имаше опит в работата с руски банки, веднъж отбеляза, че хората, работещи там, със сигурност са професионалисти в своята област, но „те гледат на света много странно“. Обяснете ми, попита ме той: инвестиционната фаза на индустриален проект продължава средно две до три години, наистина ли не разбират, че през това време ситуацията определено ще „изплува“? Защо да поискате гаранции за продажба на продукти? Дори да ги „нарисувам” и да им занеса такъв документ, едва ли ще гарантира, че светът няма да се промени през това време. Въпреки известна доза ирония, думите на канадеца имат практически смисъл.

NBJ: Значи проблемът е в инерцията на мисленето, в психологията?

А. САВРАСКИН:Да, просто сме свикнали с определен ред на нещата. Тук е уместно да цитирам Насим Талеб, известен американски икономист и експерт в областта на влиянието на случайните и непредвидими събития върху глобалната икономика и борсовата търговия. Неговите подходи са много съзвучни с мен. Талеб казва, че тези, които искат да оцелеят и да се развиват успешно в съвременния свят, трябва да променят парадигмата на мислене и подходите за събиране на информация за вземане на решения: „В примитивна среда осезаемото винаги е важно. Вниманието ни, по волята на нашата биология, е насочено не към важното, а към осезаемото, а важното често е дискретно, неосезаемо. Нашият емоционален апарат е настроен да възприема линейната причинно-следствена връзка. Но съвременната реалност рядко ни глези с устойчив линеен прогрес, който ни дава чувство на удовлетворение.“ От този ъгъл могат да се разгледат и проблемите на банковото проектно финансиране.

Но коренът на проблема е още по-дълбок. Системата за избор на проекти не съществува сама по себе си. Тя работи в рамките на по-голяма система, наречена банка, чиято основна цел на съществуване е да запази капитала. Обърнете внимание - не изпълнението на бизнес проекти, не създаването на нови предприятия, а избягването на загуби. Изглежда, че няма нищо лошо в това. Да не загубите парите си е нормално желание на банката, което уж не трябва да пречи на другата страна по сделката, предприемача, да реализира проекта си. Но това е само на пръв поглед…

NBJ: Как е наистина?

А. САВРАСКИН:Между мотивите на инициатора на проекта и банката съществува видимо или невидимо противоречие, конфликт на интереси. Например, банките, които искат да увеличат отговорността на кредитополучателя при финансирането на проекта, изискват лична гаранция, въпреки че в повечето случаи е малко вероятно тя да компенсира загубите в случай на неизпълнение на милиарди долари по проекта. Който и да е измислил такива правила, е очаквал, че човек ще направи всичко възможно, за да направи проекта си успешен, тъй като рисковете от провал за него ще бъдат катастрофални (може да загуби всичко, включително покрива над главата си). Освен това има включена и превантивна мярка - никой няма да краде. Предприемачите имат собствена логика в това отношение. Някои от тях, преди да се съгласят с подобни условия за финансиране, задават въпроса: колко пари трябва да бъдат изтеглени от проекта на трети страни, за да се покрие евентуалната загуба на лично имущество в полза на банката в случай на неизпълнение? Други, без да искат да застрашат благосъстоянието на семейството си, напълно отказват да дават заем при такива условия. По този начин фокусът на банката върху избягването на загуби често пречи да бъдат реализирани наистина обещаващи или дори пробивни проекти. Ако „компресирате“ всички причини за загубите на банките при проектно финансиране в едно, тогава можете да видите закона на равновесието в действие - тези, които първоначално са фокусирани върху това да не губят, са обречени на загуба.

NBJ: Според вашата логика банките изглеждат като някакви „удушители“ на проекти и идеи. Наистина ли банкерите не разбират това или все още го осъзнават, но по някаква причина не искат да променят правилата на играта?

А. САВРАСКИН:В известен смисъл второто предположение е правилно, но това не е злонамереност, а законът на тяхното съществуване, както казах по-горе. Не бих обвинявал само банките. За да танцуват танго са нужни двама: проблемът е, че пазарът не може да предложи на банките поток от качествени проекти, които те да разглеждат като готов и атрактивен инвестиционен продукт. В крайна сметка каква е спецификата на проектното финансиране? Факт е, че е по замисъл. Ако пропуснем набор от стандартни дефиниции, тогава по същество проектът е потенциално разгръщане във времето, което трябва да се реализира, превръщайки се в насочен поток от енергия и да е достатъчен за постигане на поставените цели. Но, както се казва, „рядка птица ще лети до средата на Днепър“, защото този потенциал първо трябва да бъде създаден и направен правилно и точно, а след това трябва да бъде компетентно разгърнат в потока. И това, ако желаете, е изкуство: ние говорим за създаване на такава архитектура на проекта, в която той по принцип ще бъде осъществим и способен да постигне целите, за които е замислен, по най-ефективния начин.

Това е задача на професионалисти, каквито у нас, за съжаление, почти няма. Многобройни посредници и консултанти, така наречените „опаковчици” на проекти, са в състояние в най-добрия случай само да структурират материала, който попада в ръцете им. Все още нямаме индустрия на „производствени проекти“, подходящи за финансиране като такива. Самите банки не могат и не трябва да правят това, затова се опитват, използвайки обичайните модели, да избират проекти, чийто потенциал първоначално е прекомерен, тоест способен да покрие загуби, свързани с грешки и грешни изчисления, които обикновено се случват на етапа на проектиране на проекта и „излезте.“ » на етапа на изпълнение. В резултат на това се финансират предимно проекти на големи предприятия, докато много наистина интересни предприемачески планове от по-малък калибър остават на заден план. Така или иначе, реалността е, че банките в Русия не са институции за развитие и е малко вероятно да станат такива в съществуващата координатна система, защото в този случай ние ще се развиваме с темпото на охлюв.

NBJ: Всъщност има много предприятия, които се нуждаят от средства за следващ скок в развитието. Какво да направите, за да отговорите на това търсене?

А. САВРАСКИН:Имаме нужда от институции, инструменти, механизми, които да са бързи, гъвкави и да оценяват ситуацията от други позиции. По-конкретно, първо, всички заинтересовани страни трябва да променят гледната си точка за същността и характера на проекта и накрая да осъзнаят, че е невъзможно да се предскаже бъдещето (осъществимостта на проекта и неговия успех), като се погледне в миналото. Второ, за да намерите нещо живо и обещаващо, по-добре е да се откажете от анализа на ненужната информация, да промените критериите за подбор и методологията за оценка на проекти. Първоначално за банковите служители е изключително трудно да направят това, тъй като те са доминирани от изискванията на Централната банка. Много е важно предприемачите да разберат, че техният проблем не винаги се решава чрез банково проектно финансиране. Най-често това е една от последните фази на работа по архитектурата за решаване на техния проблем.

Очевидно е, че е необходимо някакво „трето звено“, способно да създава решения, които да съвместяват т. нар. конфликт на интереси на банките и бизнеса, обединявайки и създавайки баланс на техните позиции. Следователно, трето, и двете страни по транзакциите за финансиране на проекти трябва да спрат да се занимават сами и да осъзнаят, че работата с инвестиционни проекти е отделна област на дейност. За да избегнете загуба на време и пари (а времето е още по-важен ресурс при финансирането на проекти от парите), по-добре е да включите професионалисти за тези цели. Все още има само няколко играчи, работещи в уникалната ниша на „архитект на бизнес проекти“, но те са тези, които могат да осигурят връзката между търсенето и предлагането в областта на проектното финансиране.

А. САВРАСКИН:Няма да можем да дадем подробна история по време на интервюто, затова съветвам тези, които се интересуват, да отидат на уебсайта на нашата компания. В отговор на вашия въпрос ще кажа следното: тъй като говорихме за системата за подбор на проекти, мисля, че има смисъл да спомена инструмента, използван в нашата практика. Наричаме го „определяне на потенциала за осъществимост на проект“ и основната му разлика от традиционната система за оценка е, че е фокусирана не върху миналото, а върху бъдещето. За да добием представа за потенциала на проекта, неговата осъществимост и възможността за успешно изпълнение, ние, така да се каже, допълваме визията на проекта до 3D възприемане, т.е. разглеждаме го в размери, които традиционната оценка системата не може да „достигне“. Предложената технология помага на инициатора на проекта да идентифицира грешки в текущата му архитектура и да я коригира, както и да получи представа за променливостта на възможните сценарии за организиране на финансиране и изпълнение на проекта. За банката подобно проучване предоставя допълнителна информация за вземане на по-точно решение относно проекта, който разглежда. Това също му позволява да получи информация, която няма да може да види в документите, предоставени му от собственика на проекта в съответствие с установените разпоредби.

NBJ: Използвате ли западни технологии?

А. САВРАСКИН:Това са наши руски технологии. Като цяло сме умна и талантлива нация, богата на гениални идеи и разработки. Друг е въпросът, че те често се сглобяват от чужденци и след това ни се продават под прикритието на „западна технология“. С цялото ми уважение към чуждестранните одитори и консултанти, те никога няма да могат да копаят достатъчно дълбоко, за да разберат „тайнствената руска душа“ и следователно няма да могат да разберат истинските причини за това, което ни се случва.

Ориз. 3.3. Видове проектно финансиране
Проектно финансиране с пълен регрес към кредитополучателя (регресът е обратно искане за обезщетение, връщане на платената сума). Това е най-разпространената форма на проектно финансиране и е предпочитана поради бързината и лекотата на получаване на необходимите средства за финансиране на проекта, както и по-ниската цена на тази форма на финансиране в сравнение с други.
Финансиране с пълен регрес на вземанията на кредиторите към кредитополучателя се използва в следните случаи:
осигуряване на средства за финансиране на нискорентабилни проекти с национално значение, несамофинансиращи се проекти (създаване на инфраструктура и др.), които имат възможност за погасяване на заеми от други приходи на кредитополучателя;
предоставяне на средства под формата на експортен кредит, тъй като много специализирани агенции за предоставяне на експортни кредити имат способността да поемат проектни рискове без допълнителни гаранции от трети страни, но се съгласяват да предоставят средства само в тази форма;
недостатъчна надеждност на гаранциите, издадени за проекта, въпреки че покриват всички рискове по проекта;
предоставяне на средства за малки проекти, които са чувствителни дори към малки увеличения на разходите (може да бъде свързано с организиране на други форми на проектно финансиране).
Проектно финансиране с ограничен регрес към кредитополучателя. Това е най-често срещаната форма, при която при разработването на възможността за финансиране на проект се оценяват всички рискове, свързани с неговото изпълнение. Те ще бъдат разпределени между страните по такъв начин, че последните да могат да поемат зависещите от тях рискове.
Предимството на този вид проектно финансиране е умерената цена на финансиране и максималното разпределение на рисковете по проекта за кредитополучателя. Страните, които имат интерес да реализират проекта, поемат търговски задължения, вместо да издават гаранции, което също е определено предимство.
Един от видовете финансиране на проекти с ограничено прибягване до кредитополучателя е финансиране, което не засяга баланса на организациите. Използването на такова финансиране има по-малко въздействие върху финансовото състояние и баланса на кредитополучателя в сравнение с предишните видове, което обяснява неговата популярност. Кредитополучателят трябва да предостави само определени гаранции и частично да заложи активите си. В допълнение, кредитополучателят може да се възползва от следните допълнителни предимства:
възможност за привличане на средства, които не могат да бъдат получени от конвенционални източници;
с правилното разпределение на рисковете за проекта се осигуряват благоприятни условия за предоставяне на заеми;
задълженията за плащане към кредиторите не натоварват кредитополучателя;
Добрата организация на проектното финансиране може да подобри репутацията на кредитополучателя и да улесни набирането на средства в бъдеще.
Проектно финансиране без регрес към кредитополучателя. В този случай кредиторът няма никакви гаранции от кредитополучателя и поема почти всички рискове, свързани с изпълнението на проекта. Тази форма на проектно финансиране е най-скъпата за кредитополучателя, тъй като кредиторът очаква да получи адекватна компенсация за високата степен на риск.
Заемодателят може да поеме малка част от рисковете по проекта, ако е възможно да се разработи подходяща система от задължения на страните, участващи в проекта. Това важи за въпроси на доставка, транспорт, продажби, застраховки и т.н. В този случай кредитополучателят има определени предимства, тъй като не прави разходи за набиране на средства и кредитният му рейтинг му дава възможност да набира средства за други нужди.
По правило кредиторите трябва да предоставят определени предимства: участие в уставния капитал, сключване на дългосрочни договори, гъвкав график за погасяване на заема и др.
Тази форма на финансиране се използва доста рядко поради голямата си сложност, значително време, изразходвано за създаване на система от търговски задължения, и големи финансови разходи (за привличане на специалисти, заплащане на консултантски услуги и др.).
Без прибягване до кредитополучателя се финансират проекти, които имат висока рентабилност и осигуряват производството на конкурентоспособни продукти и преди всичко проекти, свързани с добива и преработката на полезни изкопаеми. За да могат кредиторите да считат риска от инвестиране в проект за приемлив, трябва да бъдат създадени следните условия:
използването на доказана технология, която ни позволява да произвеждаме конкурентни продукти;
способност за оценка на риска от строителство, увеличаване на проектния капацитет и рисковете, свързани с функционирането на финансираното предприятие;
крайният продукт трябва да има достатъчно голям пазар на продажби и да се продава лесно, тъй като само в този случай могат да се определят ценови рискове;
споразумения с доставчици на суровини и компоненти, ако е необходимо;
споразумение с доставчиците на енергия с установяване на пределни (максимални) цени;
политическа стабилност в страната.
Един от възможните варианти за състава на основните участници в инвестиционните проекти е представен на фиг. 3.4.
Изпълнението на много проекти става възможно в резултат на привличането на опитен финансов консултант, който представя проекта в съответствие с изискванията на международните стандарти, улеснявайки избора на потенциални инвеститори и кредитори. Както консултанти, така и кредитори, като банка или друга финансова институция, могат да поемат тази роля. Работата по изпълнението на проекта обикновено включва следните етапи:
предварително проучване на жизнеспособността на проекта;
разработване на план за изпълнение на проекта;
организация на финансирането;
контрол върху изпълнението на договора за заем.

Предварително проучване на жизнеспособността на проекта.
Преди представянето на проекта на инвеститорите се провеждат консултации и анализ на жизнеспособността на проекта, за да се определи дали проектът си заслужава допълнително инвестиране на време и пари и дали генерираният паричен поток ще бъде достатъчен за покриване на всички разходи и генериране на средна целева печалба. Основните задачи на финансовия консултант са:
оценка на основните цели на създателите на проекта;
проверка на плановете и сроковете за тяхното изпълнение от учредителите;
търсене на аргументирани отговори на евентуални въпроси от страна на инвеститорите;
предлагане на алтернативни начини за постигане на поставените цели.
На този етап се извършва предпроектно проучване, което включва следните раздели.
1. Обща информация за проекта:
дизайна, основните цели и предимства на проекта;
история на развитието на проекта, посочваща проведени преди това проучвания и изводи от тях;
основни параметри на проекта, вид и гама продукти, капацитет, срокове на проекта;
информация за основните акционери (име, адрес, естество на дейност, асортимент от продукти, общи активи, годишен обем на продажбите и тяхната динамика през последните години и др.).

Ориз. 3.4. Участници в проектното финансиране и техните функции

2. Анализ на пазара, съдържащ изводи за:
капацитет на съществуващите международни и вътрешни пазари (обеми на търсене, предлагане в миналото и прогноза за бъдещето);
динамиката на световните, вътрешните цени на едро и дребно, надценките и данъчните отстъпки, предоставени на търговците на едро и дребно, наличието на акцизи и субсидии във вътрешните цени;
възможни условия за продажба на стоки в брой, на кредит, срещу гаранция;
транспортни компоненти, реклама, сервиз;
местни и чуждестранни производители, техния производствен капацитет и мащаб на производството, качеството на произвежданите стоки, основните проблеми на развитието;
отношенията между чуждестранни фирми и местни производители на вътрешния пазар;
дела на съответния отрасъл или услуга в националната икономика, данъчни облекчения;
национални (местни) спецификации по отношение на стандартите и производството при извършване на маркетингова работа;
изискванията на международните стандарти за продуктите.
3. Анализ на технологичните възможности, включително обосновка на избрания технологичен процес, за да се убедят акционери, банки и други финансисти, че предлаганата технология е най-ефективна и икономична. В този случай се анализират:
световни технологии и технологични процеси, подходящи за изпълнение на проекта;
разходи за придобиване на технология, техният дял в общите инвестиционни разходи на проекта, методи за възстановяване (чрез плащания на роялти или чрез дивиденти);
съответствие на технологията с изискванията за опазване на околната среда на държавните и местните административни органи.
4. Местоположение на предприятието (избор на място), съдържащо заключения за пригодността на избрания обект за изпълнение на проекта, като се вземат предвид резултатите от инженерните проучвания, проучвания на икономически и географски фактори, както и следната информация:
количествена и качествена оценка на местоположението на предприятието, размера на парцела, отчужден за основно и спомагателно производство;
оценка на отчуждена земя, форма на плащане (придобиване на собственост, аренда и др.);
изисквания на местното законодателство за опазване на околната среда и възможно увеличение на цената на проекта във връзка с това;
като се вземе предвид наличието на суровини и други материални ресурси, близостта на пазарите на продажби;
описание на очакваното въздействие на проекта върху повишаване на заетостта, развитие на транспортната мрежа, замърсяване на околната среда и др.
5. Материални фактори на производството, включително:
специфични разходни показатели;
качество на материалните производствени фактори;
непрекъснатост на доставките;
основни местни и чуждестранни доставчици.
6. Трудови ресурси, разбити по категории (работници и служители, местни и чуждестранни) и определяне на общите разходи за заплащането им, включително обучение.
7. График на проекта, включително такива етапи като:
идентифициране на инвестиционни и други фактори за изпълнение на проекта;
изготвяне на предварително предпроектно проучване;
финални преговори и подписване на договори;
изготвяне на проектно-сметна документация;
строителство;
въвеждане в експлоатация;
развитие на мощността;
достигане на проектна мощност.
В случай на разработване на иновативен проект, в допълнение към посочения график се изчислява допълнителен график, характеризиращ не само организационните, но и технологичните етапи на проекта, които могат да бъдат разделени на фази:
развитие на технологиите;
производство на лабораторни проби;
производство на пилотен промишлен образец;
изработване на технически проект;
изготвяне на проектни оценки за пускане в масово производство;
строителство;
въвеждане в експлоатация;
достигане на проектна мощност.
8. Осчетоводяване на данъци и удръжки. При изготвянето на предпроектно проучване трябва да се вземат предвид следните данъци и удръжки:
данък общ доход;
данък върху дивидентите;
данъци върху вноса на оборудване, суровини и материали;
мита при износ;
местни данъци;
задължителна продажба на чуждестранна валута;
данък върху добавената стойност в рубли и твърда валута върху остатъка от валутата след задължителната й продажба;
плащания за специално и пенсионно осигуряване;
застраховане на основен капитал и материални запаси;
данък имоти;
вноски в резервния фонд;
вноски във фонда за развитие;
вноски в специални фондове;
вноски във фонда за социални и културни прояви;
вноски във фонда за материално стимулиране.
9. Финансово-икономическа оценка на проекта. Този раздел може да бъде разделен на две части: информационна и аналитична. Първата част трябва да съдържа изходна информация за изчисляване на ефективността, представена под формата на таблици. Втората част, като производна на първата част, се състои от таблици, характеризиращи движението на средства, печалби, активи, пасиви, както и икономически показатели, получени на тяхна база.
Разработване на план за изпълнение на проекта.
Етапът на планиране обхваща процеса от предварителните консултации и предварителните проучвания на жизнеспособността на проекта до организацията на неговото финансиране. на този етап се извършва оценка на всички показатели и рискове за проекта с анализ на възможните начини за развитие на икономически, политически и други ситуации. Ролята на консултанта се свежда до прогнозиране на въздействието върху жизнеспособността на проекта на фактори като лихви по кредитите, кредитни и валутни рискове, темпове на инфлация и др. Неговата задача също така включва определяне на най-добрите начини за организиране на финансиране и мобилизиране на необходимите заемни средства. Този етап завършва с преговори с доставчици, изпълнители и други участници в проекта.
Организация на проектното финансиране.
След приключване на първите два етапа от проекта, консултантът подготвя, формализира и представя своите предложения за организиране на схема за финансиране на проекта на потенциални кредитори. Той, като трета страна, предоставя информация за учредителите и ключовите длъжностни лица, които ще участват в реализацията на проекта. Една от основните му задачи на този етап е да създаде имидж на висококвалифицирани, опитни, отговорни основатели, способни да реализират успешно проекта. В предложенията си консултантът по правило изброява всички поръчители, в допълнение към учредителите, които се интересуват от изпълнението на проекта. Заинтересованите страни могат да бъдат доставчици (производители) на оборудване и материали, потребители на крайни продукти, изпълнители и държавни организации.
Изборът на страната, в която се планира да се реализира проектът, е обоснован, оценката на строителството и времето за пускане на обекта в експлоатация, както и лихвата по заема за строителство, ако е необходимо, се обсъждат подробно с кредиторите. На този етап от разработването на проекта се анализира подробно очакваният паричен поток, гарантиран от проекта, както и се разглеждат насоките за изразходване на средствата (създаване на различни фондове, покриване на разходи, плащане на лихви по главния дълг и др.). Той също така обяснява допусканията, използвани при изчисленията, и обосновава размера на уставния капитал (при създаване на акционерни дружества) и оборотния капитал. след обсъждане на всички въпроси и приемане на необходимите промени се одобрява схемата за финансиране и се подписват споразумения за предоставяне на необходимите средства.
Следене на изпълнението на договора за кредит.
След организиране на проектно финансиране, ролята на кредитната администрация и финансовия консултант се свежда до наблюдение на изпълнението на договорите за заем по отношение както на целевото изразходване на средствата, така и навременното погасяване на кредита. Ако по време на изпълнението на даден проект възникнат проблеми, свързани с получаването на приходи в различни валути, консултантът оказва съдействие при тяхното конвертиране, пласиране и застраховане на валутните рискове.
Ролята на консултанти обикновено се изпълнява от банкови институции, инвестиционни фирми, компании за финансови услуги или специализирани консултантски фирми. При избора на финансов консултант основателите на проекта обикновено се ръководят от следните критерии:
репутация на институцията;
пазарна позиция;
опит в областта, в която се планира изпълнението на проекта;
съществуващ опит в работата с този консултант;
трудов стаж в други страни;
възможността финансов консултант да участва в проекта като кредитор или гарант.
По правило банковите институции най-пълно отговарят на всички тези критерии, което обяснява тяхното доминиране в този сектор на пазара на финансови услуги. Една от услугите, предоставяни от банките, е специален вид проектно финансиране, което представлява анализ на проекта, предложен от клиента, довеждането му до ниво, което позволява организиране на финансиране, провеждане на преговори за идентифициране на възможни кредитори и продажба на последния в разработена версия на проекта с неговите констатации и заключения. Разработването на такива проекти за финансиране от първокласни банки се счита от кредиторите за допълнителна гаранция за жизнеспособността на проекта. В тази връзка такъв пакет частично покрива разходите на банката за разработване на проекта и сумата, на която банката оценява своята гаранция под формата на разработване и предлагане на проекта на кредиторите.
Едно от задължителните условия за изпълнението на проекта е правилният избор на кредитори. След два етапа на развитие на проекта основателите изготвят списък с потенциални кредитори и инвеститори. Източници на заеми могат да бъдат:
правителството на страната;
търговски банки;
финансови компании;
инвестиционни компании;
лизингови компании;
Застрахователни компании;
международни финансови организации;
частни лица.
Основният източник на кредити обикновено са търговските банки. Преди да преговаря с банкова институция, кредитополучателят трябва да оцени възможностите си. Ако проектът изисква инвестиране на значителни средства, тогава банката трябва да може да осигури поне част от тези средства. По правило организаторите на инвестиционни проекти се опитват да установят отношения с банкова институция, която има опит във финансирането на проекти. Банката трябва да се интересува от продължаване на сътрудничеството в рамките на проекта и освен заеми, да предостави на клиента и други услуги.
Наред с банките във финансирането на инвестиционни проекти могат да участват и други финансови институции. В този случай ролята на банките се свежда до разработване на различни варианти на представения проект, организиране на неговото финансиране, разработване на схеми за разпределение на риска за проекта и т.
От своя страна банката внимателно анализира предложения за финансиране проект въз основа на следните изисквания, на които той трябва да отговаря:
задълбочен и професионален анализ на икономическата и финансова жизнеспособност на проекта;
задоволително финансово състояние, квалификация и намерения на учредителите;
има нужда от продукти или услуги, които ще бъдат предложени на пазара в резултат на проекта;
стабилна политическа ситуация в страната домакин;
известност на основателите и тези, които стоят зад тях и др.
По време на разработването и изпълнението на даден проект могат да възникнат различни рискове, които, както е показано в /44/, могат да бъдат разделени на технически, финансови, маркетингови, политически, правни, екологични и рискове на участниците в проекта. Структурата на риска е показана в табл. 3.1.

Обосновката на стратегията за финансиране на инвестиционен проект включва избор на методи за финансиране, идентифициране на източниците на финансиране на инвестициите и тяхната структура.

Метод за финансиране на инвестиционни проектидейства като начин за привличане на инвестиционни ресурси, за да се гарантира финансовата осъществимост на проекта.

Следните могат да се разглеждат като методи за финансиране на инвестиционни проекти:

• самофинансиране, т.е. инвестиране само от собствени средства;
• корпоратизация, както и други форми на дялово финансиране;
• кредитно финансиране (инвестиционни заеми от банки, облигационни емисии);
• лизинг;
• бюджетно финансиране;
• смесено финансиране, базирано на различни комбинации от разглежданите методи;
• проектно финансиране.

В икономическата литература има различни виждания за състава на методите за финансиране на инвестиционни проекти. Едно от основните разногласия е свързано с разбирането на термина „проектно финансиране”. С цялото разнообразие от тълкувания на този термин можем да различим неговите широки и тесни тълкувания:

В широка дефиниция проектното финансиране се разбира като набор от форми и методи за финансова подкрепа за изпълнението на инвестиционен проект. Проектното финансиране се разглежда като начин за мобилизиране на различни източници на финансиране и интегрирано използване на различни методи за финансиране на конкретни инвестиционни проекти; като финансиране със строго целево използване на средствата за нуждите на изпълнението на инвестиционен проект;

В тясна дефиниция проектното финансиране действа като метод за финансиране на инвестиционни проекти, характеризиращ се със специален начин за осигуряване на възвръщаемост на инвестициите, който се основава единствено или главно на парични приходи, генерирани от инвестиционния проект, както и оптимално разпределение на всички рискове, свързани с проекта между страните, участващи в неговото изпълнение.

В следващото изложение ще изхождаме от тясна интерпретация на проектното финансиране като един от методите за финансиране на инвестиционни проекти.

Източници на финансиране на инвестиционни проекти са средствата, използвани като инвестиционен ресурс. Те се делят на вътрешни (собствен капитал) и външни (привлечен и заемен капитал).

Общо описание на източниците на финансиране на инвестициите е дадено в гл. 3. Тук ще разгледаме основните видове тези източници във връзка със задачите за финансиране на реални инвестиционни проекти.

Вътрешно финансиране (самофинансиране)се предоставя за сметка на предприятието, което планира да реализира инвестиционния проект. Той включва използването на собствени средства - уставен (дялов) капитал, както и потока от средства, генерирани по време на дейността на предприятието, предимно нетната печалба и амортизационните разходи. В същото време формирането на средства, предназначени за изпълнение на инвестиционния проект, трябва да бъде строго целенасочено, което се постига по-специално чрез разпределяне на независим бюджет за инвестиционния проект.

Самофинансирането може да се използва само за реализиране на малки инвестиционни проекти. Капиталоемките инвестиционни проекти като правило се финансират не само от вътрешни, но и от външни източници.

Външно финансиранепредвижда използването на външни източници: средства от финансови институции, нефинансови компании, населението, държавата, чуждестранни инвеститори, както и допълнителни вноски на парични средства от учредителите на предприятието. Осъществява се чрез мобилизиране на привлечени (дялово финансиране) и заети (кредитно финансиране) средства.

Всеки от използваните източници на финансиране има определени предимства и недостатъци (Таблица 9.1). Следователно изпълнението на всеки инвестиционен проект изисква обосновка на стратегията за финансиране, анализ на алтернативни методи и източници на финансиране и внимателно разработване на схемата за финансиране.

Приетата схема за финансиране следва да осигурява:

• достатъчен размер на инвестицията за реализиране на инвестиционния проект като цяло и на всяка стъпка от отчетния период;
• оптимизиране на структурата на източниците на финансиране на инвестициите;
• намаляване на капиталовите разходи и риска на инвестиционен проект.

Корпоратизация (както и акции и други вноски в уставния капитал)осигурява дялово финансиране на инвестиционни проекти. Дяловото финансиране на инвестиционни проекти може да се осъществи в следните основни форми:

• извършване на допълнителна емисия акции на действащо предприятие, което по своята организационно-правна форма е акционерно дружество, с цел финансово подпомагане на изпълнението на инвестиционния проект;
• привличане на допълнителни средства (инвестиционни вноски, депозити, акции) от учредителите на действащо предприятие за изпълнение на инвестиционен проект;
• създаване на ново предприятие, предназначено специално за изпълнение на инвестиционен проект.

Допълнителната емисия акции се използва за реализиране на мащабни инвестиционни проекти, програми за развитие на инвестициите, индустриална или регионална диверсификация на инвестиционни дейности. Използването на този метод главно за финансиране на големи инвестиционни проекти се обяснява с факта, че разходите, свързани с емисията, се покриват само от значителни обеми привлечени ресурси.

Привличането на инвестиционни ресурси в рамките на акционерното финансиране може да се извърши чрез допълнителна емисия на обикновени и привилегировани акции. В съответствие с руското законодателство номиналната стойност на издадените привилегировани акции не трябва да надвишава 25% от уставния капитал на акционерното дружество. Смята се, че издаването на привилегировани акции като форма на капиталово финансиране е по-скъп източник за финансиране на инвестиционни проекти от издаването на обикновени акции, тъй като изплащането на дивиденти на акционерите е задължително за привилегированите акции. В същото време обикновените акции, за разлика от привилегированите акции, дават на своите собственици повече права за участие в управлението, включително възможността да контролират строго целевото използване на средствата за финансиране на инвестиционен проект.

Основните предимства на корпоратизацията като метод за финансиране на инвестиционни проекти включват следното:

• плащанията за използване на предоставените ресурси не са безусловни, а се извършват в зависимост от финансовия резултат на акционерното дружество;
• използването на привлечените инвестиционни ресурси е в значителен мащаб и не е ограничено във времето;
• издаването на акции позволява да се осигури формирането на необходимия размер на финансовите ресурси в началото на изпълнението на инвестиционния проект, както и да се отложи изплащането на дивиденти до периода, когато инвестиционният проект започне да генерира доход;
• акционерите могат да упражняват контрол върху целевото използване на средствата за изпълнение на инвестиционния проект.

Този метод за финансиране на инвестиционни проекти обаче има редица съществени ограничения. По този начин акционерното дружество получава инвестиционни ресурси след приключване на пласирането на акции, а това изисква време, допълнителни разходи, доказателства за финансовата стабилност на предприятието, прозрачност на информацията и др. Процедурата за допълнителна емисия на акции е свързана с регистрация , листване и значителни оперативни разходи. При преминаване през процедурата по емисията компаниите емитенти поемат разходи за заплащане на услугите на професионални участници на пазара на ценни книжа, които изпълняват функциите на поемател и инвестиционен консултант, както и за регистрация на емисията. В съответствие с руското законодателство емитентът заплаща такса за държавна регистрация на емисия емисионни ценни книжа, пуснати чрез абонамент - 0,2% от номиналната стойност на емисията, но не повече от 100 000 хиляди рубли.

Трябва също така да се има предвид, че емисията акции не винаги може да бъде пласирана в пълен размер. Освен това след издаването на акции дружеството трябва да изплаща дивиденти, периодично да изпраща отчети на своите акционери и т.н.

Допълнителната емисия на акции води до увеличаване на акционерния капитал на дружеството. Приемането на решение за допълнителна емисия може да доведе до размиване на дяловете на предишни акционери в уставния капитал и намаляване на доходите им, въпреки че в съответствие с руското законодателство бившите акционери имат преференциално право за закупуване на новоплащани акции . Акционерно дружество, което възнамерява да финансира инвестиционен проект чрез допълнителна емисия акции, трябва да разработи ефективна стратегия за повишаване на ликвидността и стойността на акциите, което включва повишаване на степента на финансова прозрачност и информационна откритост на емитента, разширяване и развитие на дейността , увеличаване на капитализацията, подобряване на финансовото състояние и подобряване на имиджа.

За дружества с други организационни и правни форми набирането на допълнителни средства, предназначени за изпълнение на инвестиционен проект, се извършва чрез инвестиционни вноски, депозити, дялове на учредители или поканени съучредители на трети страни в уставния капитал. Този метод на финансиране се характеризира с по-ниски транзакционни разходи в сравнение с допълнителна емисия акции, но в същото време с по-ограничени суми на финансиране.

Създаването на ново предприятие, предназначено специално за изпълнението на инвестиционен проект, е един от методите за целево капиталово финансиране. Може да се използва от частни предприемачи, които създават предприятие за реализиране на своите инвестиционни проекти и трябва да привлекат партньорски капитал; големи диверсифицирани компании, които организират ново предприятие, включително на базата на техните структурни подразделения, за изпълнение на проекти за разширяване на производството, реконструкция и преоборудване на производството, реинженеринг на бизнес процеси, разработване на принципно нови продукти и нови технологии; предприятия в затруднено финансово състояние, които разработват антикризисни инвестиционни проекти с цел финансово оздравяване и др.

Финансовата подкрепа за инвестиционен проект в тези случаи се осъществява чрез вноски от трети страни съучредители за формирането на уставния капитал на ново предприятие, отделяне или създаване от компанията майка на специализирани проектни компании - дъщерни дружества, създаване на нови предприятия чрез прехвърляне към тях на част от активите на съществуващи предприятия.

Една от формите за финансиране на инвестиционни проекти чрез създаване на ново предприятие, предназначено специално за изпълнението на инвестиционен проект, е рисково финансиране.Понятието „рисков капитал“ (от англ. начинание- риск) означава рисков капитал, инвестиран предимно в нови области на дейност, свързани с висок риск. Рисковото финансиране ви позволява да набирате средства за началните етапи на изпълнение на инвестиционни проекти с иновативен характер (разработване и разработване на нови видове продукти и технологични процеси), характеризиращи се с повишени рискове, но в същото време възможността за значително увеличение на стойността на предприятията, създадени за изпълнение на тези проекти. В това отношение рисковите инвестиции се различават от финансирането (чрез закупуване на допълнителна емисия акции, акции и т.н.) на съществуващи предприятия, чиито дялове могат да бъдат придобити с цел по-нататъшна препродажба.

Рисковото финансиране включва набиране на средства за уставния капитал на предприятие от инвеститори, които първоначално възнамеряват да продадат своя дял в предприятието, след като стойността му се увеличи по време на изпълнението на инвестиционния проект. Доходите, свързани с по-нататъшното функциониране на създаденото предприятие, ще бъдат получени от онези лица, които закупят неговия дял от рисковия инвеститор.

Рисковите инвеститори (физически лица и специализирани инвестиционни компании) инвестират средствата си с очакването да получат значителни печалби. Първо, с помощта на експерти, те анализират в детайли както инвестиционния проект, така и дейността на фирмата, която го предлага, финансово състояние, кредитна история, качество на управление, както и спецификата на интелектуалната собственост. Особено внимание се обръща на степента на иновативност на проекта, която до голяма степен определя потенциала за бърз растеж на компанията.

Рисковите инвестиции се извършват под формата на придобиване на част от акциите на рискови предприятия, които все още не са регистрирани на фондовите борси, както и предоставяне на заеми или под други форми. Съществуват механизми за рисково финансиране, които комбинират различни видове капитал: дялов, заемен, предприемачески. Въпреки това, рисковият капитал обикновено е под формата на собствен капитал.

Рисковият капитал обикновено включва малки предприятия, чиято дейност е свързана с висока степен на риск при промотирането на техните продукти на пазара. Това са предприятия, които разработват нови видове продукти или услуги, които все още не са познати на потребителите, но имат голям пазарен потенциал. В своето развитие едно рисково предприятие преминава през редица етапи, всеки от които се характеризира с различни възможности и източници на финансиране.

На първия етап от развитието на рисково предприятие, когато се създава прототип на продукт, са необходими незначителни финансови ресурси; В същото време няма търсене на този продукт. По правило източникът на финансиране на този етап са собствените средства на инициаторите на проекта, както и държавните субсидии и вноски от индивидуални инвеститори.

Вторият (начален) етап, на който се организира ново производство, се характеризира с доста висока нужда от финансови ресурси, докато все още практически няма възвръщаемост на инвестираните средства. Основната част от разходите тук е свързана не толкова с развитието на технологията за производство на продукта, колкото с неговия търговски компонент (формиране на маркетингова стратегия, прогнозиране на пазара и др.). Именно този етап образно се нарича „долината на смъртта“, тъй като поради липса на финансови ресурси и неефективно управление 70-80% от проектите спират да съществуват. Големите компании, като правило, не участват в инвестирането в рисково предприятие през този период от неговото развитие; Основните инвеститори са физически лица, т. нар. ангели или бизнес ангели, които влагат личен капитал в реализацията на рискови проекти.

Третият етап е ранният етап на растеж, когато продуктът започва да се произвежда и продава. Има известна доходност, но капиталовата печалба не е значителна. На този етап начинанието започва да представлява интерес за големи корпорации, банки и други институционални инвеститори. За рисково финансиране фирмите за рисков капитал се създават под формата на фондове, тръстове, командитни дружества и т.н. Рисковите фондове обикновено се формират чрез продажба на успешно работещо предприятие за рисков капитал и създаване на фонд за определен период с определена посока и обем на инвестициите . При създаване на фонд под формата на партньорство фирмата организатор действа като основен партньор; той допринася с малка част от капитала чрез набиране на средства от други инвеститори, но носи пълната отговорност за управлението на фонда. След като целевата сума бъде събрана, фирмата за рисков капитал затваря абонамента за фонда и продължава да го инвестира. След като постави един фонд, фирмата обикновено преминава към организиране на абонаменти за следващия фонд. Фирмата може да управлява няколко фонда на различни етапи на развитие, което спомага за разпространението и минимизирането на риска.

На последния етап от развитието на рисково предприятие, рисковите инвеститори се оттеглят от капитала на компаниите, които финансират. Най-честите начини за такова излизане са: обратно изкупуване на акции от останалите собственици на финансираната компания, издаване на акции чрез първично публично предлагане или поглъщане на компанията от друга компания. В Съединените щати успешните рискови инвестиции обикновено водят до листване на акции на NASDAQ (най-голямата фондова борса за търговия с акции на млади иновативни компании).

С развитието на новите технологии и широкото разпространение на произведените продукти рисковите предприятия могат да постигнат високо ниво на рентабилност на производството. При среден процент на възвръщаемост на държавни ценни книжа от 6%, рисковите инвеститори инвестират средствата си, очаквайки годишна възвръщаемост от 20-25%.

По този начин, въз основа на естеството на рисковото предприемачество, рисковият капитал е рисков и се възнаграждава поради високата рентабилност на производството, в което е инвестиран. Рисковият капитал има редица други характеристики. Те включват по-специално фокуса на инвеститорите върху капиталовите печалби, а не върху дивидентите върху инвестирания капитал. Тъй като едно рисково предприятие започва да пласира своите акции на фондовия пазар три до седем години след инвестицията, рисковият капитал има дълъг период на изчакване за пазарна реализация и мащабът на неговия растеж се разкрива едва когато предприятието влезе на фондовия пазар. Съответно печалбата на основателя, която е основната форма на доход за рисковия капитал, се реализира от инвеститорите, след като акциите на рисковото предприятие започнат да се котират на фондовия пазар.

Рисковият капитал се характеризира с разпределение на риска между инвеститорите и инициаторите на проекта. За да минимизират риска, рисковите инвеститори разпределят средствата си между няколко проекта, като в същото време един проект може да бъде финансиран от няколко инвеститора. Рисковите инвеститори като правило се стремят да участват пряко в управлението на предприятието и да вземат стратегически решения, тъй като те са пряко заинтересовани от ефективното използване на инвестираните средства. Инвеститорите контролират финансовото състояние на дружеството и активно допринасят за развитието на дейността му, използвайки своите бизнес контакти и опит в областта на управлението и финансите.

Привлекателността на инвестирането на капитал в рискови предприятия се дължи на следните обстоятелства:

• придобиване на дял в компания с вероятна висока доходност;
• осигуряване на значителен растеж на капитала (от 15 до 80% годишно);
• наличие на данъчни облекчения.

Обемът на рисковото финансиране в индустриализираните страни расте динамично. Рисковият капитал придобива решаваща роля в икономическото развитие. Това се дължи на факта, че благодарение на рисковите предприятия беше възможно да се внедрят значителен брой разработки в най-новите области на индустрията, да се осигури бързо преоборудване и преструктуриране на производството на съвременна научно-техническа основа.

Най-големият обем рискови инвестиции в света идва от Съединените щати (около 22 милиарда долара), следвани от Западна Европа и Азиатско-тихоокеанския регион със значителна разлика. В Русия рисковият капитал е в начален стадий: в момента тук работят 20 рискови фонда, които управляват средства на стойност около 2 милиарда долара.

Основни форми кредитно финансиранеТе включват инвестиционни заеми от банки и целеви облигационни заеми.

Инвестиционни кредити от банкидейства като една от най-ефективните форми на външно финансиране на инвестиционни проекти в случаите, когато компаниите не могат да осигурят тяхното изпълнение за сметка на собствените си средства и емитирането на ценни книжа. Привлекателността на тази форма се обяснява преди всичко с:

Инвестиционните заеми по правило са средносрочни и дългосрочни. Срокът за привличане на инвестиционен кредит е съпоставим със срока за реализиране на инвестиционния проект. В този случай инвестиционен заем може да осигури гратисен период, т.е. период на отсрочване на погасяването на главницата. Това условие улеснява обслужването на заема, но увеличава цената му, тъй като лихвените плащания се изчисляват върху непогасената сума на дълга.

Инвестиционните заеми в руската практика се издават като правило под формата на срочен заем със срок на погасяване от три до пет години въз основа на изготвяне на подходящ договор за заем (договор). В някои случаи банката открива кредитна линия на кредитополучателя за този период.

За да получите инвестиционен кредит, трябва да бъдат изпълнени следните условия:

• изготвяне на бизнес план за инвестиционен проект за банката кредитор. Бизнес планът на инвестиционен проект служи като инструмент за вземане на решения за кредитиране на проекта въз основа на ефективността на проекта и възможността за изплащане на заема;
• имуществено обезпечение за погасяване на кредита. В допълнение към бизнес плана на инвестиционния проект трябва да се предостави подходящо обезпечение под формата на обезпечение на имущество, гаранции и поръчителство на трети лица и др. Пазарната стойност на обезпечението на имота, оценена за сметка на кредитополучателя от независими оценители , трябва да надвишава размера на кредита, тъй като в случай на неспазване на условията на договора за кредит от страна на кредитополучателя, ликвидационната стойност на обезпечението може да бъде по-ниска от пазарната стойност, което ще доведе до загуби за банката кредитор;
• предоставяне на банката кредитор на изчерпателна информация, потвърждаваща стабилното финансово състояние и инвестиционната кредитоспособност на кредитополучателя;
• изпълнение на гаранционни задължения - ограничения, наложени на кредитополучателя от кредитора. За да минимизира риска от предоставения заем, заемодателят установява в договора за заем редица различни ограничителни условия, които гарантират запазването на текущото финансово състояние на дружеството (ограничения за капиталови разходи, ограничения за изплащане на дивиденти и препродажба на акции, ограничения за получаване на друг дългосрочен заем от нов кредитор, отказ от обезпечено имущество на друг кредитор, забрана за сделки за лизинг на имущество и др.);
• осигуряване на контрол на заемодателя върху целевото изразходване на заемни средства, предназначени за финансиране на конкретен инвестиционен проект, например откриване на специална сметка, от която се превеждат средства само за плащане на капиталовите и текущите разходи, предвидени в бизнес плана на инвестиционния проект .

Един от видовете срочни заеми, използвани за финансиране на инвестиционни проекти е кредит, обезпечен с недвижим имот (ипотечен кредит).

За финансиране на инвестиционни проекти могат да се използват:

• стандартни ипотечни заеми (погасяването на дълга и лихвите се извършват на равни вноски);
• ипотечни заеми, които осигуряват неравномерни лихвени плащания (например в началния етап плащанията се увеличават с определен постоянен темп и след това се изплащат в постоянни суми);
• променливи ипотечни заеми (по време на гратисния период се плаща само лихва и главницата не се увеличава);
• ипотечни заеми със сметка за обезпечение (при издаване на заем се открива специална сметка, в която кредитополучателят депозира определена сума като гаранция за плащане на вноски на първия етап от проекта).

Системата за ипотечно кредитиране предоставя механизъм за спестявания и дългосрочно кредитиране при ниска лихва с разсрочено плащане за дълги периоди.

В световната практика се използват различни видове системи за ипотечно кредитиране, по-специално:

• система, която включва елементи на ипотека и издаване на заеми, обезпечени с нов строителен проект с постепенно предоставяне на суми по заема;
• система, базирана на теглене на ипотека върху съществуващ недвижим имот и получаване на кредит срещу нея за ново строителство;
• система, която осигурява смесено финансиране, при което наред с банков заем се използват и допълнителни източници на финансиране (жилищни сертификати, средства от граждани, предприятия, общини и др.);
• система, която включва сключване на договор за покупко-продажба на съществуващ недвижим имот с разсрочено прехвърляне на права върху него за периода на ново строителство.

Важен компонент на ипотечното кредитиране е оценката на имота, предлаган като обезпечение. В случай на несъстоятелност на кредитополучателя, изплащането на дълга ще се извърши за сметка на стойността на обезпечението, поради което точността на оценката на обезпечението при ипотечното кредитиране е от особено значение. Оценката на недвижимите имоти се определя от редица фактори, основните от които са: търсене и предлагане на недвижими имоти, полезност на обекта, географско местоположение, приходи от използването на обекта.

В случай на дългосрочно и тясно сътрудничество между банката кредитор и кредитополучателя за финансиране на инвестиционен проект, банката може да открие инвестиционна кредитна линия на кредитополучателя. Инвестиционна кредитна линияпредставлява правно формализиране на задължението на кредитора към кредитополучателя да предоставя заеми (траншове) за определен период, когато възникне необходимостта на кредитополучателя да финансира индивидуални капиталови разходи за проекта в рамките на договорения лимит. Откриването на инвестиционна кредитна линия има редица предимства както за кредитополучателя, така и за кредитора. Ползите за кредитополучателя включват намаляване на режийните разходи и загубата на време, свързани с договарянето и сключването на всеки отделен договор за кредит, както и спестяване на лихви за суми на кредита, надвишаващи текущите нужди от финансиране на инвестиционния проект. За кредитиращата банка, в допълнение към намаляването на разходите, свързани с обработката и обслужването на договорите за кредит, се опростяват задачите по рефинансиране (търсене на източници) на кредитни средства и се намаляват рисковете от невръщане на кредита, тъй като сумите на отделните траншове са по-малки от сумата на кредита, ако се предоставя наведнъж. В същото време банката кредитор поема рисковете, свързани с промените в условията на пазара на заемния капитал, тъй като независимо от естеството на тези промени, тя е длъжна да изпълни задълженията си към кредитополучателя и да му предостави заем в пълно съответствие. с договора за кредитна линия.

Има рамкови (целеви) и револвиращи инвестиционни кредитни линии. Рамковата кредитна линия включва плащането на кредитополучателя за редица отделни капиталови разходи в рамките на един договор за заем, изпълнявани за определен период. Револвираща кредитна линия е серия от краткосрочни и средносрочни кредитни договори, удължени в рамките на определен период; обаче, лихвеният процент обикновено е по-висок от процента на традиционен срочен заем.

Въз основа на връзката между началото на плащанията за траншове и продължителността на договора за кредитна линия се разграничават:

• инвестиционни кредитни линии, при които периодът на погасяване и лихвеното обслужване на траншове в различни моменти се отнасят за един момент във времето (например срокът на завършване на кредитната линия);
• инвестиционни кредитни линии, при които срокът на погасяване и лихвеното обслужване на всеки отделен транш е по-малък от срока на договора за кредитна линия. В този случай може да има забавяне във времето между получаването на достатъчно приходи от проекта и обслужването на първите траншове. Следователно, когато разработва финансова схема за обслужване на дълга, кредитополучателят трябва да предвиди източници на плащания, които не са свързани с проекта, или да увеличи сумите на следващите траншове с размера на необходимите плащания.

Лихвеният процент по инвестиционните кредити обикновено отчита риска на инвестиционния проект. Тя може да бъде изчислена чрез увеличаване на лихвената база (индексирана например чрез промяна на лихвения процент на рефинансиране на Централната банка) с рисковата премия за въпросния проект.

Целеви облигационни заемипредставлява емисия от предприятието инициатор на проекта на корпоративни облигации, приходите от пласирането на които са предназначени за финансиране на конкретен инвестиционен проект.

Емитирането и пласирането на корпоративни облигации дава възможност за набиране на средства за финансиране на инвестиционни проекти при по-изгодни условия в сравнение с банков кредит:

• не се изисква изискваното от банките обезпечение;
• предприятието емитент има възможност да привлече значително количество средства на дългосрочна основа при по-ниска цена на заема, като същевременно получава пряк достъп до ресурсите на малките инвеститори;
• изплащането на основния дълг по облигации, за разлика от традиционния банков заем, обикновено се случва в края на периода на заема, което прави възможно обслужването на дълга за сметка на приходите, генерирани от проекта;
• проспектът за емитиране на облигации съдържа само общо описание на инвестиционния проект, което премахва необходимостта от предоставяне на кредиторите на подробен бизнес план на инвестиционния проект;
• предприятието емитент не е задължено да предоставя на всеки от потенциалните купувачи на облигации вътрешна финансова информация, различна от тази, съдържаща се в проспекта, както и доклад за напредъка на инвестиционния проект;
• в случай на възможни усложнения, свързани с изпълнението на инвестиционния проект, предприятието емитент може да изкупи обратно собствените си облигации, като цената на обратно изкупуване може да бъде по-ниска от сумите, получени при първоначалното пласиране на облигации;
• поради фрагментацията на притежателите на облигации, вероятността от намеса на кредиторите във вътрешните дейности на предприятието е сведена до минимум;
• предприятието емитент получава възможност бързо да управлява дълга, да регулира рисковете, свързани с емитирането и обращението на облигации, да оптимизира дълга в съответствие с променящите се условия на вътрешната и външната среда, като предлага нови условия и използва различни комбинации от дългови ценни книжа.

В същото време набирането на средства чрез издаване на целева емисия облигации налага редица изисквания към компанията емитент. На първо място, дружеството емитент трябва да има стабилно финансово състояние, стабилен и рационален вътрешен бизнес план за инвестиционния проект и да поема разходите, свързани с издаването и пласирането на облигации. Като правило, за да преминат през сложната процедура по емитиране на облигации, компаниите прибягват до услугите на професионални участници на пазара на ценни книжа - инвестиционни компании и банки, чиито разходи за услуги достигат 1-4% от номиналната стойност на емисията за големи обеми облигационна емисия. Освен това, когато издават облигации, които, подобно на акциите, са дялови ценни книжа, емитентите плащат такса за държавна регистрация на тази емисия.

Предимствата на облигациите се проявяват само в случай на значителни суми заеми, които само сравнително големи компании могат да си позволят. Това се обяснява не само със значителните разходи за емисия и факта, че при малки обеми на емисия облигациите не са достатъчно ликвидни. Междувременно високата ликвидност на корпоративните облигации е една от най-привлекателните характеристики за инвеститорите. Функционирането на вторичния пазар позволява да се определят обективните параметри на емисиите на облигации, върху които емитентът се фокусира при разработването на условията на облигационен заем, и да се идентифицират обективните стойности на лихвените проценти за привличане и пласиране на парични ресурси за емитентите с различни нива на кредитен риск.

Разработването на условията на целеви облигационен заем включва установяване на следните основни параметри:

• обемът на заема, който се определя от нуждите на емитента за набиране на средства за изпълнение на инвестиционен проект, способността на пазара да задоволи тези нужди на цена, която осигурява необходимата възвръщаемост за инвеститора, както и законови изисквания. Според руското законодателство номиналната стойност на всички облигации не трябва да надвишава размера на уставния капитал на компанията или размера на обезпечението, предоставено от трети страни за целите на емитирането на облигации;
• период на заемане, който зависи от периода на изпълнение на инвестиционния проект, характеристиките на пазарните условия и законодателните ограничения. В Руската федерация падежът на корпоративните облигации не може да бъде по-малък от една година;
• номиналната стойност на облигацията, определена от изискванията за ликвидност и размера на разходите за обслужване на облигационния заем;
• дата и цена на погасяване на облигационния заем. Датата на изплащане на облигационния заем се определя от периода на заемане, както и в някои случаи от допълнителни условия. Цената на обратно изкупуване зависи от вида на облигацията (за купонните ценни книжа цената на обратно изкупуване е номиналната стойност, облигациите с отстъпка се изкупуват обратно с отстъпка от номиналната стойност), както и от настоящите и бъдещи условия на пазара на ценни книжа;
• форма на издаване на облигации (документарни, бездокументарни, поименни, на приносител). При избора на този параметър емитентът се ръководи от размера на разходите, свързани с циркулацията на определен вид облигация;
• форма на плащане на доход (облигации с фиксиран купон, облигации с плаващ купон, облигации с отстъпка или облигации с нулев купон). Изборът на този параметър зависи от характеристиките на финансирания инвестиционен проект, както и от пазарните тенденции. По този начин, в условията на нарастващи лихвени проценти на финансовия пазар през периода на обръщение на облигациите, предпочитаната форма за емитента са облигации с фиксиран купон;
• честотата и размера на купонните плащания, чието установяване се основава на балансиране на противоположни фактори: от една страна, размерът на разходите за обслужване на облигационния дълг, от друга страна, възвръщаемостта, изисквана от инвеститорите. В този случай от особено значение е степента на кредитоспособност на емитента, която определя нивото на кредитния риск. Размерът на рисковата премия зависи от кредитния рейтинг, присъден на емитента от международни или национални рейтингови агенции, както и от кредитния рейтинг на страната;
• държава и валута на заема. По отношение на националния пазар облигациите могат да бъдат вътрешни, които се издават от резиденти и обикновено са деноминирани в национална валута, и външни, които се пласират на външни пазари. Външните облигации се разделят на чуждестранни облигации, пласирани в чужбина, обикновено във валутата на страната на пласиране, и еврооблигации, пласирани извън страната-кредитополучател и страната, в чиято валута са деноминирани;
• допълнителни условия за издаване на облигации, чиято цел е минимизиране на разходите за обслужване на заема, компенсация за рискове и други параметри, които могат да намалят инвестиционната привлекателност на облигациите. Облигациите, които предоставят допълнителни предимства за инвеститорите, включват по-специално: облигации с право на предсрочно изплащане; облигации, конвертируеми в акции; обезпечени облигации, изпълнението на задълженията по които е обезпечено с обезпечение, специален фонд или гаранции. В Русия пласирането на облигации без обезпечение е разрешено не по-рано от третата година от съществуването на компанията и при надлежно одобрение към този момент на двата годишни баланса на компанията. Борсово търгуваните облигации, пуснати на открита търговия на фондова борса, също нямат обезпечение.

Лизинг(от английски лизинг- лизинг) е комплекс от имуществени отношения, които възникват, когато наетият обект (движимо и недвижимо имущество) се прехвърля за временно ползване въз основа на неговото придобиване и дългосрочен лизинг. Лизингът е вид инвестиционна дейност, при която лизингодателят (лизингодателят) по силата на договор за финансов лизинг (лизинг) се задължава да придобие собственост върху имущество от определен продавач и да го предостави на лизингополучателя (лизингополучателя) срещу заплащане за временно ползване.

Характеристиките на лизинговите операции в сравнение с традиционния наем са следните:

• обектът на сделката се избира от лизингополучателя, а не от лизингодателя, който закупува оборудването за своя сметка;
• Периодът на лизинга обикновено е по-малък от периода на физическо износване на оборудването;
• в края на договора лизингополучателят може да продължи лизинга на преференциална цена или да закупи наетия имот на остатъчната му стойност;
• В ролята на лизингодател обикновено е кредитно-финансова институция – лизингова компания, банка.

Лизингът има характеристики както на производствени инвестиции, така и на кредит. Двойствената му същност се състои в това, че от една страна той е вид капиталова инвестиция, тъй като включва инвестиране в материално имущество с цел генериране на доходи, а от друга страна запазва характеристиките на заем (при условие на основание плащане, спешност, погасяване).

Действайки като вид заем за основен капитал, лизингът в същото време се различава от традиционното кредитиране. Лизингът обикновено се разглежда като форма на кредитиране за придобиване (ползване) на движимо и недвижимо имущество, алтернатива на банковия заем. Предимствата на лизинга пред кредитирането са следните:

• дружеството-лизингополучател може да получи имущество на лизинг за изпълнение на инвестиционен проект, без предварително да натрупа определена сума собствени средства и да привлече други външни източници;
• лизингът може да бъде единственият метод за финансиране на инвестиционни проекти, реализирани от компании, които все още нямат кредитна история и достатъчно активи за обезпечение, както и компании в затруднено финансово състояние;
• регистрацията на лизинг не изисква такива гаранции като получаване на банков заем, тъй като лизинговата сделка е обезпечена с наетия имот;
• използването на лизинг повишава търговската ефективност на инвестиционния проект, по-специално поради данъчни облекчения и използването на ускорена амортизация, както и намаляване на разходите за някои работи, свързани с придобиването на собственост (например участие в пред - подготовка за продажба на оборудване, контрол на качеството, монтаж на оборудване, консултантски, координационни и информационни услуги и др.);
• лизинговите плащания се характеризират със значителна гъвкавост, като се вземат предвид реалните възможности и характеристики на конкретния лизингополучател;
• Ако банков заем за закупуване на оборудване обикновено се издава в размер на 60-80% от цената му, тогава лизингът осигурява пълно финансиране на капиталовите разходи и не изисква незабавно започване на лизинговите плащания.

Поради своите предимства лизингът е широко разпространен в икономиките на различни страни. Така делът на лизинга в общия обем на източниците на инвестиционно финансиране е: в САЩ около 30%, в Германия - 15,7%, във Франция, Великобритания, Япония - около 9%, в Русия - 7,1%.

Основни елементи на лизинговите операции: предмет на лизинг, обекти на лизинг, срок на лизинга, услуги, предоставяни на лизинг, лизингови плащания.

Предметлизинг може да бъде движимо и недвижимо имущество, с изключение на парцели и други природни обекти.

Предметилизингът, в зависимост от вида си, може да има две или повече страни. Класическата лизингова сделка включва производителя (доставчика) на лизинговата собственост, лизингодателя (лизингови фирми, компании и банки) и лизингополучателя (предприятието, което се нуждае от лизинговата собственост). Въпреки това, ако се реализират мащабни проекти, броят на участниците може да се увеличи.

Лизинговите субекти могат да бъдат разделени на преки и непреки участници.

Преките участници включват:

• лизингови фирми, компании и банки, действащи като лизингодатели;
• производствени (промишлени и селскостопански), търговски и транспортни предприятия и населението (наематели);
• доставчици на обектите на сделката са производствени (промишлени) и търговски фирми.

Косвени участници са:

• търговски и инвестиционни банки, кредитиращи лизингодателя и действащи като гаранти по сделките;
• Застрахователни компании;
• брокерски и други посреднически фирми.

Лизинговите компании, в зависимост от естеството на тяхната дейност, се делят на специализирани и универсални. Специализираните фирми, като правило, работят с един вид продукт (леки автомобили, контейнери) или със стоки от една група стандартни видове (строително оборудване, оборудване за текстилни предприятия). Обикновено тези компании разполагат със собствен парк от машини или доставка на оборудване, сами извършват поддръжка и гарантират, че се поддържа в нормално работно състояние. Универсалните лизингови компании отдават на лизинг голямо разнообразие от видове машини и оборудване. Те предоставят на наемателя правото да избере доставчика на необходимото оборудване, да направи поръчка и да приеме обекта на сделката. Поддръжката и ремонтът на наетия артикул се извършва от доставчика или от самия лизингополучател. Следователно лизингодателят всъщност изпълнява функцията на структура, която организира финансирането на сделката.

Лизинговите компании са предимно дъщерни дружества или клонове на индустриални и търговски компании, банки и застрахователни компании. Най-често лизинговите компании се създават с активното финансово участие на банките. Въвеждането на банките на пазара на лизингови услуги се дължи на факта, че лизингът е капиталоемък вид бизнес, а банките са основните държатели на парични ресурси. Освен това лизинговите услуги по своя икономически характер са тясно свързани с банковото кредитиране и са своеобразна алтернатива на последното. Конкуренцията на финансовия пазар принуждава банките да разширяват лизинговата дейност, което дава основание банките да бъдат класифицирани като първа категория субекти, извършващи лизингови операции. В същото време банките контролират и независими лизингови компании, предоставяйки им заеми. Отпускайки заеми на лизингови компании, те косвено финансират лизингополучателите под формата на търговски заем.

Втората категория компании, извършващи лизингови операции, включва промишлени и строителни фирми, които използват собствени продукти за лизинг. Третата категория фирми, извършващи лизингови сделки, включва различни посреднически и търговски фирми.

Комплексът от лизингови отношения в руски условия като правило включва:

• договор за покупко-продажба между лизинговата компания и производителя (доставчика) за закупуване на оборудване, при което производителят (доставчикът) действа като продавач, а лизинговата компания като купувач;
• договор за лизинг между лизингова компания и лизингополучател, по силата на който лизинговата компания прехвърля на лизингополучателя за временно ползване оборудване, закупено от продавача специално за тази цел. Ако договорът за лизинг включва продажба на имот след изтичане на договора, тогава отношенията за временно ползване се превръщат в отношения за покупко-продажба между лизингодателя и лизингополучателя, но само след изтичане на договора или при предсрочно закупуване на оборудване;
• договор за заем. Наличието на договор за кредит е характерно за лизинговите компании, собственост на банка или част от банкова група или финансова корпорация.

Срок на лизинга (период)— това е срокът на валидност на договора за лизинг. При определянето му те вземат предвид експлоатационния живот на имота, периода на амортизация, циклите на появата на по-продуктивен или по-евтин аналог на обекта на сделката, темповете на инфлация и пазарните условия.

Предоставяните по лизинг услуги включват: технически (транспорт, монтаж, настройка и ремонт на оборудване), консултантски и други услуги.

Размери и периодичност на лизинговите плащания плащанияопределени с договора за лизинг. Обикновено те включват един или повече компоненти, изчислени по ставките, установени в договора, от съответната база (базата при изчисляване на отделните компоненти на лизинговото плащане е или първоначалната, или балансовата, или остатъчната, или цената на лизинговия договор). собственост, която не е възстановена към момента на плащането). Размерите на плащанията или процедурата за тяхното изчисляване по стъпки на периода на фактуриране могат да се променят.

1) размерът на лизинговите плащания се изчислява за годините, обхванати от лизинговия договор;

2) общата сума на лизинговите плащания се изчислява за целия срок на лизинговия договор като сума на плащанията по години;

3) размерът на лизинговите вноски се изчислява в съответствие с честотата на вноските, избрана от страните, както и договорените от тях методи за изчисляване и начин на плащане.

Обща сума на лизинговите плащания ( LP) по година се определя по формулата

Където АД— размера на амортизацията, дължима на лизингодателя през текущата година; настолен компютър— плащане на кредитни ресурси, използвани от лизингодателя за закупуване на имущество; HF— комисионна на лизингодателя; DU— плащане на лизингодателя за допълнителни услуги, предвидени в договора за лизинг; ДДС— данък върху добавената стойност, плащан от лизингополучателя върху услугите на лизингодателя.

Алгоритъмът за изчисление се основава на факта, че с намаляване на дълга по заема, получен от лизингодателя за закупуване на имот, размерът на плащането за използваните заеми намалява. Ако размерът на комисионната на лизингодателя е определен като процент от остатъчната стойност на имота, тогава размерът на комисионната също ще намалее.

Методиката предвижда възможност за избор на метод за плащане на лизинговите вноски:

• методът на фиксираната обща сума, който включва натрупване на общата сума на плащанията на равни вноски през целия срок на лизинга;
• авансов метод, който включва плащане на аванс на лизингодателя при сключване на договор за лизинг;
• минималният метод на плащане, според който общият размер на лизинговите плащания включва сумата на амортизацията на лизингования имот, плащането на заемни средства, използвани от лизингодателя, комисионни и такси за допълнителни услуги на лизингодателя.

Условията на договора за лизинг могат да предвиждат ускорена амортизация на наетия имот. Увеличаващият коефициент на амортизационната норма се определя по споразумение на страните в диапазона от 1 до 3. Повишената амортизационна норма ви позволява да намалите облагаемата печалба през периода на нейното прилагане. След обратното изкупуване на лизинговия имот, той отново подлежи на обичайната процедура за амортизация.

Разходите по застраховка на наетото имущество се поемат от лизингодателя или лизингополучателя в зависимост от условията на договора. По споразумение на страните лизингодателят може да поеме не само разходите за закупуване на наето оборудване, но и други разходи (допълнителни услуги), свързани с това придобиване, избор на производител, доставка, плащане на мита, участие в монтаж и въвеждане в експлоатация, обучение на персонала и др. П. В противен случай тези разходи се поемат от лизингополучателя, начисляват се към стойността на дълготрайните активи и се амортизират едновременно с оборудването. По същия начин лизингодателят, ако е необходимо, може да плати за набор от предмети с ниска стойност и за носене, доставени с оборудването.

Цената на допълнителните услуги, по споразумение на страните, може да бъде включена в лизинговите плащания. Това позволява на лизингодателя да се ползва от облекчения при данък върху дохода. В същото време необходимостта от плащане на данък върху добавената стойност върху лизинговите плащания (който след това се възстановява при плащане на ДДС за продадени услуги) увеличава нуждата на лизингополучателя от оборотен капитал и необходимостта от плащане на ДДС върху закупеното оборудване (което след това се възстановява, когато оборудването е пуснато в експлоатация) има подобен ефект върху оборотния капитал на лизингодателя.

В най-общ вид същността на лизинговата сделка е следната. Лизингополучател, който не разполага с финансови средства, се обръща към лизингова компания с бизнес предложение за сключване на лизингова сделка, според която лизингополучателят избира продавач, който разполага с необходимия имот, а лизингодателят придобива собственост върху него и го прехвърля на лизингополучателя. за временно владение и ползване срещу определено в договора възнаграждение . В края на лизинговия договор, в зависимост от неговите условия, лизингополучателят може: да закупи обекта на сделката, но на остатъчната стойност; сключете ново споразумение; върнете обекта на сделката на лизинговата компания.

Организацията на лизинговите операции варира значително в зависимост от вида на лизинга, участващите субекти и спецификата на националното законодателство. В Русия това се регулира от Федерален закон № 164-FZ „За финансовия лизинг (лизинг)“ от 29 октомври 1998 г.

Нека разгледаме най-често срещания начин за извършване на лизингови сделки (фиг. 9.4).

Ориз. 9.4. Технология на лизинговата сделка (1-8 - виж в текста)

1. Подписване на договор за лизинг.За да получи необходимото оборудване, лизингополучателят подава заявление за наем до лизинговата компания, в което посочва вида на имота, неговите характеристики и срок на ползване и доставчика (производителя). Приложението съдържа и данни, характеризиращи производствената и финансовата дейност на лизингополучателя. След като анализира предоставената информация, лизинговата компания взема решение, довежда го до знанието на лизингополучателя, като прилага общите условия на лизинговия договор и същевременно информира доставчика на оборудване за намерението на лизинговата компания да закупи оборудването. Лизингополучателят, след като се запозна с общите условия на лизинговия договор, изпраща на лизингодателя писмо с потвърждение на задължението и подписано копие от общите условия на договора, като към него прилага формуляр за поръчка на оборудването. Този документ се изготвя от фирмата доставчик и се заверява от лизингополучателя.

2. Закупуване на стоки.След получаване на копие от договора и формуляр за поръчка (може да се използва договор за покупко-продажба на оборудване, сключен между доставчика и лизинговата компания или поръчка за доставка), лизингодателят подписва поръчката и я изпраща на доставчика на оборудване. Собственикът на наетия имот, който запазва правото на собственост, е лизингодателят, получателят по сделката е лизингополучателят, който не действа като собственик.

3. Доставка на стоки.Доставчикът на оборудването го изпраща на лизингополучателя в съответствие с условията на договора и предварителното предупреждение на лизингополучателя за предстоящата доставка.

4. Приемане на стоки.Отговорностите за приемане на оборудването са на наемателя. Доставчикът, като правило, извършва монтаж и въвеждане в експлоатация на обекта на сделката. След завършване на работата се съставя приемо-предавателен протокол, в който се посочва фактическата доставка на оборудването, неговият монтаж и въвеждане в експлоатация без претенции към доставчика. Приемо-предавателният протокол се подписва от всички участници в лизинговата операция.

5. Банково кредитиране на лизингова операция(ако е необходимо). Обикновено лизинговата компания получава заем от банка, която е участвала активно в нейното създаване.

6. Плащане за доставка.След подписване на приемо-предавателния протокол, лизингодателят заплаща стойността на обекта на сделката на доставчика.

7. Плащане на лизингови вноски.Плащанията към лизингодателя са основа за погасяване на получения стоков заем. Те включват погасяване на стойността на наетия имот, плащане на лихва, както и някои други разходи.

8. Погасяване на заема с плащане на лихва по него.Този етап е необходим в случай на привличане на банков кредит за финансиране на лизингова сделка.

Има два вида лизинг: оперативен (оперативен) и финансов. Разграничението между оперативен и финансов лизинг се основава на такъв критерий като възвръщаемостта на имуществото. В тази връзка оперативният лизинг е лизинг с непълна изплащане, а финансовият лизинг е лизинг с пълна изплащане.

Оперативен лизингвъзниква, когато имотът се отдава на лизинг за период, значително по-кратък от периода на амортизация (обикновено от две до пет години). Обект на такъв лизинг обикновено е оборудване с висока степен на остаряване, оборудване, необходимо за кратък период от време (сезонна работа или еднократна употреба); Ново, нетествано оборудване или оборудване, изискващо специална поддръжка. При оперативния лизинг разходите на лизингодателя, свързани с придобиването и поддръжката на лизинговите вещи, не се покриват от наемните плащания по време на един лизингов договор. Рискът от загуба от повреда или загуба на имущество се носи основно от лизингодателя.

финансов лизингпредвижда плащане по време на договорния период на лизингови плащания, покриващи пълните разходи за амортизация на оборудването или по-голямата част от него, допълнителни разходи и печалба на лизингодателя. Финансовият лизинг изисква големи капиталови разходи и се осъществява в сътрудничество с банки.

В зависимост от спецификата на организацията на отношенията между лизингополучателя и лизингодателя се разграничават пряк, непряк и възвратен лизинг. Директният лизинг възниква, когато самият производител или собственик на имуществото действа като лизингодател, а косвеният лизинг възниква, когато лизингът се извършва чрез посредници. Същността на обратния лизинг е, че една компания продава част от собствената си собственост на лизингова компания и след това я отдава под наем. По този начин предприятието, без да прибягва до заем, получава допълнителни средства от продажбата на имуществото си, чиято дейност не спира. Обратният лизинг е ефективен начин за подобряване на финансовото състояние на компанията.

Според методите на предоставяне се разграничават срочен и възобновяем лизинг. При срочен лизингдоговорът се сключва за определен срок и кога възобновяема(rollover) - договорът за лизинг се подновява след изтичане на първия срок на договора.

В зависимост от обекта под наем има лизинг на движими вещиИ недвижим имот. Най-разпространената форма е лизинг на движимо имущество.

Въз основа на обхвата на услугата се разграничават: чист лизинг, при които поддръжката на преотстъпения имот се поема от наемателя; лизинг с пълна услугакогато пълното обслужване на обекта на сделката е поверено на лизингодателя; лизинг с частичен набор от услуги, при което на лизингодателя се възлагат само определени функции по обслужване на наетия предмет.

В зависимост от местоположението на лизинговите операции се разграничават: вътрешен лизингкогато всички страни по сделката представляват една и съща държава, и външен лизинг, когато една от страните или всички страни принадлежат към различни държави, а също и ако една от страните е съвместно предприятие. Външният лизинг може да бъде експортен и импортен. При експортния лизинг чуждата държава е лизингополучателят, а при импортния лизингодателят е чуждата държава.

При избора на лизинг като начин за финансиране на инвестиционен проект е препоръчително предприятието потенциален лизингополучател да обмисли алтернативни възможности за финансиране на инвестиционния проект, включващи придобиване на същия имот със собствени средства или на кредит, като се има предвид следното обстоятелства:

• условията на заема, включени в изчислението, трябва да бъдат достъпни за лизингополучателя;
• Лизингодател, специализиран в лизинг на определени видове оборудване, често има възможност да закупи оборудване на по-ниски цени от отделно предприятие, което ще се отрази на лизинговите плащания на лизингополучателя. В този случай цената на оборудването, закупено със собствени средства или на кредит, ще бъде по-висока от цената на оборудването на лизинг;
• в лизинговата схема редица работи (консултантски услуги, търсене на доставчик, инсталиране на оборудване и др.) могат да бъдат извършени от лизингодателя, което води като правило до леко увеличение на разходите на предприятието, но в същото време значително намаляване на риска от възможни грешки и грешни изчисления, загубите от които са много по-високи от допълнителните разходи;
• Получаването на кредит за закупуване на оборудване обикновено изисква плащане на обезпечение. Това означава, че сравнението на опциите за лизинг и заем е допустимо само в случаите, когато предприятието има тази възможност;
• При закупуване на имот със собствени средства или на кредит не е необходимо да застраховате оборудването. В същото време договорите за лизинг по правило предвиждат застраховка на наетото имущество. Това се взема предвид при допълнителните разходи на притежателя на полицата и при изчисленията на неговата нужда от оборотен капитал (тъй като условията на застрахователните и лизинговите плащания може да не съвпадат);
• финансирането на инвестиционен проект чрез лизинг може да включва различни форми на използване на собствените средства на лизингополучателя, включително: прехвърляне на доставчика като частично плащане за оборудване; прехвърляне на лизингодателя като първо лизингово плащане; вноска в уставния капитал на дружеството лизингодател; прехвърляне на лизингодателя като обезпечение.

При сравняване на лизинг и алтернативни възможности за финансиране на инвестиционен проект е необходимо да се вземат предвид не само спестяванията на данъци и цената на услугите, но и да се приведат към текущата стойност чрез дисконтиране.

Ефективността на лизинга за лизингополучателя може да се определи чрез изчисляване на нетна настояща стойност, като се вземат предвид корекциите за данъчни облекчения и данъчни плащания:

(9.34)

Където аз— цена на наетия предмет; Лейтенант- лизингово плащане в T-ти период, д- авансово плащане; T— ставка на данъка върху добавената стойност (ДДС); r* — сконтов процент, коригиран със ставката на ДДС r* = r (1 — T).

Бюджетно финансиранеинвестиционните проекти се осъществяват като правило чрез финансиране в рамките на целеви програми и финансова подкрепа. Той предвижда използването на бюджетни средства в следните основни форми: инвестиции в уставния капитал на съществуващи или новосъздадени предприятия, бюджетни заеми (включително инвестиционен данъчен кредит), предоставяне на гаранции и субсидии.

В Русия финансирането на инвестиционни проекти в рамките на целеви програми е свързано с изпълнението на федерални инвестиционни програми (Федерална целева инвестиционна програма, Федерални целеви програми), ведомствени, регионални и общински целеви инвестиционни програми.

Федералните целеви програми са инструмент за изпълнение на приоритетни задачи в областта на държавното, икономическото, екологичното, социалното и културното развитие на страната. Те се финансират от федералния бюджет, бюджетите на субектите на федерацията, общините и извънбюджетните фондове. Приоритетните сектори, които изискват държавна подкрепа за изпълнението на инвестиционни проекти със средства от федералния бюджет, се определят от Министерството на икономическото развитие и търговията и Министерството на финансите на Руската федерация в съгласие с други федерални държавни органи. Обекти, които са предимно от федерално значение (строителни обекти и нови строителни проекти и техническо преоборудване за нуждите на федералното правителство), са включени във Федералната целева инвестиционна програма (FAIP), която определя обема на публичните инвестиции по отрасли и отдели. Списъкът на обектите, финансирани от Федералната инвестиционна програма, се формира въз основа на обема на държавните капиталови инвестиции, разпределени за изпълнение на федерални целеви програми, както и за решаване на някои критични социално-икономически проблеми, които не са включени в тези програми на базата на предложения, одобрени с решения на президента на Руската федерация или правителството на Руската федерация. Този списък е съставен от Министерството на икономическото развитие и търговията на Руската федерация, като се вземат предвид предложенията на държавните клиенти за инвестиционни проекти, резултатите от търговете за договори и сключените държавни договори.

Ведомствените целеви инвестиционни програми предвиждат изпълнението на инвестиционни проекти, които осигуряват развитието на отраслите и подотраслите на икономиката.

Регионалните и общинските целеви инвестиционни програми са предназначени за реализиране на приоритетни области на социално-икономическото развитие съответно на регионално и общинско ниво.

Бюджетните средства, предвидени за финансиране на инвестиционни програми, се включват в бюджетните разходи на съответното ниво. Процедурата за предоставяне на бюджетни инвестиции включва изготвянето на пакет от документи, състоящ се от предпроектно проучване на инвестиционния проект, проектни оценки, план за прехвърляне на земя и съоръжения, проект на споразумение между съответния изпълнителен орган и инвестиционния субект относно участие в имуществото на последния. Само при наличие на посочените документи инвестиционен проект може да бъде включен в проекта на съответния бюджет.

Предоставянето на инвестиции от държавния бюджет на юридически лица, които не са държавни унитарни предприятия, води до едновременно възникване на държавна собственост върху дял в уставния (акционерния) капитал на такова юридическо лице и неговото имущество. Обекти за производствени и непроизводствени цели, създадени с участието на бюджетни средства в еквивалентната част от уставния (акционерния) капитал и имущество, се прехвърлят в управлението на съответните органи за управление на държавната собственост.

Формите на бюджетно финансиране на инвестиционни проекти, избрани на конкурсна основа, се определят от естеството на икономическите проблеми, които се решават в рамките на конкретен период от развитието на страната. И така, в средата на 90-те години на ХХ век. Мерките на държавната инвестиционна политика предвиждат преход от безвъзмездно финансиране към предоставяне на бюджетни средства на възстановима и платена основа за изпълнение на високоефективни и бързо изплащащи се инвестиционни проекти.

Условията и редът за конкурсен подбор и финансиране на инвестиционни проекти с бюджетни средства са определени с Методическите препоръки за реда за организиране и провеждане на конкурси за разполагане на централизирани инвестиционни средства.

Пласирането на централизирани инвестиционни ресурси се извършва на конкурентна основа с цел повишаване на ефективността на такова пласиране и привличане на средства от други инвеститори - местни и чуждестранни. Конкурсната процедура определя етапите и условията за организиране и провеждане на конкурса, съответните функции на федералните изпълнителни органи, Комисията за инвестиционни конкурси към Министерството на икономиката на Руската федерация, правата и задълженията на организаторите и участниците в конкурса. конкурс, основните изисквания към конкурсната документация и конкурсните предложения на участниците, процедурата за разглеждане на тези предложения, както и регистрация на резултатите от конкурса.

Основните изисквания към инвестиционните проекти бяха следните:

• инвестиционни проекти, свързани предимно с развитието на „точките на растеж“ на икономиката, имат право да участват в конкурса за държавна подкрепа;
• периодът на изплащане на тези проекти не трябва да надвишава по правило две години;
• инвестиционните проекти се представят за конкурс в Министерството на икономическото развитие и търговията на Руската федерация и трябва да имат бизнес план, както и заключения от държавна екологична оценка, държавна ведомствена и независима оценка;
• за търговски проекти, конкурсът за които се провежда по предложения от частни инвеститори, делът на собствените средства на инвеститора, формирани от печалби, амортизация и продажба на дялове, трябва да бъде най-малко 20% от капиталовите инвестиции, предвидени за изпълнение на проекта.

Представените за участие в конкурса инвестиционни проекти бяха класифицирани в категории:

Решенията за предоставяне на държавна подкрепа бяха взети от Комисията за инвестиционни конкурси към Министерството на икономическото развитие и търговията на Руската федерация и изпратени на Министерството на финансите на Руската федерация за включване в проекта на федералния бюджет за следващата финансова година. Размерът на държавната подкрепа се определя в зависимост от категорията на проекта и не може да надвишава съответно 50, 40, 30 и 20% от заемните средства.

Инвеститорът има право да избере следните форми на финансова подкрепа от държавата при изпълнението на проекти, избрани на конкурсна основа:

• бюджетен заем - предоставяне на средства от федералния бюджет на възстановима и платена основа за финансиране на разходите за изпълнение на високоефективни инвестиционни проекти със срок на погасяване от две години с плащане на лихва за използването на предоставените средства в размер, установен от текущ дисконтов процент на Централната банка на Руската федерация. Условията за предоставяне, използване, връщане и плащане на предоставените средства са посочени в споразумения, сключени от Министерството на финансите на Руската федерация с упълномощени търговски банки;
• консолидация в държавна собственост на част от акциите на създадените акционерни дружества, които бяха продадени на пазара на ценни книжа след две години от началото на печалбата от проекта (като се вземе предвид периодът на изплащане), и посоката на приходите от продажбата на тези акции на федералния бюджет;
• предоставяне на държавни гаранции за възстановяване на част от инвестираните от инвеститора финансови средства в случай на провал на инвестиционния проект без вина на инвеститора.

Подобни форми бяха използвани за финансово подпомагане на ефективни инвестиционни проекти на областно и общинско ниво. Бюджетните заеми и субсидии бяха осигурени за изпълнение на инвестиционни проекти чрез частичното им финансиране, освен това те можеха да бъдат разпределени като частична компенсация за плащането на лихви по инвестиционни банкови заеми, привлечени за изпълнението на проекта.

От 2008 г., в съответствие с промените в бюджетното законодателство, могат да се отпускат бюджетни заеми на частни инвеститори под формата на целеви външни заеми. Извършва се преход към бюджетно финансиране на инвестиционни проекти, избрани на конкурсна основа със средства от Инвестиционния фонд на Руската федерация.

Инвестиционният фонд на Руската федерация е създаден за реализиране на инвестиционни проекти от национално значение и се осъществява при условията на публично-частно партньорство. Основните области на държавна подкрепа от този фонд са свързани с модернизацията на нестопански инфраструктура, дълготрайни активи и технологии, свързани със стратегическите приоритети на държавата, създаването и развитието на руската иновационна система и осигуряването на институционални реформи. Процедурата за създаване на Инвестиционния фонд на Руската федерация, формите, механизмите и условията за предоставяне на държавна подкрепа за сметка на неговите средства се определят от Правилника за инвестиционния фонд на Руската федерация. Финансовата подкрепа за проекти, които са преминали конкурсен подбор, включва използването на такива форми като: съфинансиране при договорни условия на инвестиционен проект с регистрация на права на държавна собственост, насочване на средства към уставния капитал на юридически лица, предоставяне на държавни гаранции (това проблемът е описан по-подробно в Глава 21).

Контролът върху изпълнението на тези проекти ще се осъществява от държавна финансова институция - Банката за развитие и външноикономическа дейност, създадена на базата на Внешэкономбанк на Руската федерация, Руската банка за развитие и Росексим банка. Банката трябва да концентрира бюджетни източници на инвестиционно финансиране, възникнали в резултат на формирането на нови организационни форми (инвестиционен фонд, рисков фонд и др.). Той ще подкрепя капиталоемки инфраструктурни проекти с дълъг период на изплащане, ще финансира инвестиционни проекти в приоритетни сектори на икономиката, ще предоставя дългосрочни инвестиционни заеми, ще участва в разглеждането на инвестиционни проекти, синдикирано кредитиране и ще предоставя гаранции на търговските банки за заеми. .

Условията и процедурата за конкурсен подбор и финансиране на инвестиционни проекти със средства от регионалните бюджети се разработват от управителните органи на съставните образувания на Руската федерация и общините.

Под проектно финансиранеВ международната практика ние разбираме финансирането на инвестиционни проекти, характеризиращи се със специален начин за осигуряване на възвръщаемост на инвестициите, който се основава на инвестиционните качества на самия проект, доходите, които създаденото или преструктурирано предприятие ще получи в бъдеще. Специфичният механизъм за финансиране на проекти включва анализ на технико-икономическите характеристики на инвестиционния проект и оценка на рисковете, свързани с него, а възвръщаемостта на инвестираните средства се основава на приходите от проекта, оставащи след покриване на всички разходи.

Характеристика на тази форма на финансиране е и възможността за комбиниране на различни видове капитал: банков, търговски, държавен, международен. За разлика от традиционната кредитна сделка, рискът може да бъде разпределен между участниците в инвестиционния проект.

Първоначално във финансирането на инвестиционни проекти участват най-големите американски и канадски банки. В момента тази област на дейност е усвоена от банки от всички развити страни, като водещи позиции заемат банки от Обединеното кралство, Германия, Холандия, Франция и Япония. Международните финансови институции, по-специално Световната банка и ЕБВР, участват активно във финансирането на инвестиционни проекти.

Проектното финансиране се характеризира с широк кръг от кредитори, което позволява организирането на консорциуми, чиито интереси се представляват като правило от най-големите финансови институции - банки-агенти. Средства от международни финансови пазари, специализирани агенции за експортно кредитиране, финансови, инвестиционни, лизингови и застрахователни компании, дългосрочни заеми от Международната банка за възстановяване и развитие (МБВР), Международната финансова корпорация (МФК), Европейската банка за възстановяване и Развитие (ЕБВР) могат да се използват като източници на финансиране), водещите световни инвестиционни банки.

Финансирането на капиталоемки проекти включва повишени рискове. По правило способността на отделните банки да кредитират такива проекти е ограничена и те рядко поемат рисковете от финансирането им. Трябва също така да се има предвид, че банковото законодателство на различни страни, включително Русия, установява определени лимити за банките на общия кредитен риск на кредитополучателя. Работейки в рамките на система за управление на риска, банките се стремят да диверсифицират рисковете на своите инвестиционни портфейли, като използват различни организационни схеми, в рамките на които намаляването на риска се постига чрез разпределението им между банките. В зависимост от метода на изграждане на такива схеми за финансиране на проекти се разграничават паралелно и последователно финансиране.

Паралелно (съвместно) финансираневключва две основни форми:

• независимо паралелно финансиране, когато всяка банка сключва договор за кредит с кредитополучателя и финансира своята част от инвестиционния проект;
• съфинансиране при създаване на банков консорциум (синдикат). Участието на всяка банка е ограничено до определен размер на кредита и консорциум (синдикат). Банковият управител изготвя и подписва договора за кредит; впоследствие контролът върху изпълнението на договора за заем (а често и изпълнението на инвестиционния проект), необходимите сделки за сетълмент, се извършва от специална банка-агент от консорциума (синдиката), като получава комисионна за това.

При последователно финансиранеВ схемата участват голяма банка - инициатор на договора за кредит и банки партньори. Голяма банка със значителен кредитен потенциал, висока репутация и опитни експерти в областта на инвестиционното проектиране получава заявление за заем, оценява проекта, разработва договор за заем и предоставя заем. Въпреки това дори една голяма банка не може да финансира редица мащабни проекти, без да влоши баланса си. Следователно, след отпускане на заем на предприятие, първоначалната банка прехвърля своите вземания по дълга на друг кредитор или кредитори, получавайки комисионна, и премахва вземанията от своя баланс. Друг начин за прехвърляне на вземания от банките-организатори е отпускането на заем сред инвеститорите - секюритизация. Банката организатор продава вземанията по издадения заем на доверителни дружества, които издават ценни книжа срещу нея и с помощта на инвестиционни банки пласират ценни книжа сред инвеститорите. Средствата, получени от кредитополучателя за изплащане на дълга, се кредитират във фонда за обратно изкупуване на ценни книжа. Когато настъпи крайният срок, инвеститорите представят ценните книжа за обратно изкупуване. Често банката организатор продължава да обслужва кредитната транзакция, като събира плащанията, получени от кредитополучателя.

Въз основа на дела на риска, поет от кредитора, в банковата практика се разграничават следните видове проектно финансиране:

• с пълен регрес към кредитополучателя.Регресът е обратно искане за връщане на предоставената парична сума, предявено от едно лице на друго. При проектно финансиране с пълен регрес към кредитополучателя, банката не поема рисковете, свързани с проекта, ограничавайки участието си до предоставяне на средства срещу определени гаранции;
• с ограничен регрес към кредитополучателя. При проектно финансиране с ограничен регрес заемодателят частично поема риска по проекта;
• без регрес към кредитополучателя.При проектно финансиране с ограничен регрес заемодателят поема целия риск по проекта.

При проектно финансиране с ограничен регрес или без регрес към кредитополучателя, банката, като се намесва в хода на проекта, индиректно участва в неговото управление. Ако при използването на тези схеми банката инвестира и в капитала на проектната компания, тогава има не само контрол върху изпълнението на проекта, но и пряко участие в неговото управление.

Най-разпространено в световната практика е проектното финансиране с пълен регрес към кредитополучателя. Това се дължи на факта, че тази форма на финансиране се характеризира с бързина на получаване на необходимите средства за инвеститора, както и с по-ниска цена на кредита.

Проектно финансиране с пълен регрес към кредитополучателя се използва в следните случаи:

• осигуряване на средства за финансиране на проекти със значимо социално-икономическо значение; нископечеливши и нерентабилни проекти;
• разпределяне на средства под формата на експортен заем, тъй като много специализирани структури за предоставяне на експортни заеми имат способността да поемат рискове без допълнителни гаранции от трети страни, но предоставят заем само при такива условия;
• осигуряване на средства за малки проекти, които са чувствителни дори към малки увеличения на разходите, които не са включени в първоначалните прогнози.

Доста често срещана форма е проектно финансиране с ограничен регрес към кредитополучателя. При тази форма на финансиране всички рискове, свързани с изпълнението на проекта, се разпределят между участниците по такъв начин, че последните да могат да поемат зависещите от тях рискове. Например кредитополучателят поема всички рискове, свързани с експлоатацията на съоръжението; изпълнителят поема риска от завършване на строителството и др.

Финансирането на проекти без регрес към кредитополучателя се използва много рядко в практиката. Тази форма е свързана със сложна система от търговски задължения, както и високи разходи за привличане на специалисти за разглеждане на инвестиционни проекти, консултантски и други услуги. Тъй като при проектно финансиране без регрес към кредитополучателя, кредиторът няма гаранции и поема почти всички рискове, свързани с изпълнението на проекта, необходимостта от компенсиране на тези рискове води до висока цена на финансиране за кредитополучателя. Проекти с висока доходност се финансират без прибягване до кредитополучателя. По правило тези проекти предвиждат производство на конкурентни продукти, като добив и преработка на минерали.

Банките, участващи във финансирането на инвестиционни проекти, привличат опитни специалисти в експертизата на инвестиционни проекти или създават специализирани звена за организиране, наблюдение и анализ на изпълнението на проекти.

Работата на банката по изпълнението на проекта в най-общ вид включва следните етапи:

• предварителен подбор на проекти;
• оценка на проектни предложения;
• водене на преговори;
• приемане на проекта за финансиране;
• контрол върху изпълнението на проекта;
• ретроспективен анализ.

Проектните предложения се избират въз основа на съответствието им с определени критерии. Предварително се оценява обща информация за проекта, включително информация за вида на инвестиционния проект, неговата отраслова и регионална принадлежност, размера на исканото финансиране, степента на развитие на проекта, наличието и качеството на гаранциите и др.

След отсяване на проекти, които не отговарят на критериите, избраните проекти се разглеждат по-подробно. Изследват се такива специфични характеристики на проекта като неговите перспективи, рискове по проекта, финансово състояние на кредитополучателя и др.

Обикновено банките не разработват проект. Те могат да помогнат при изготвянето на пакет от документи. Но в случаите, когато банките участват в капитала на проектна компания или предоставят финансови консултации, докато изпълняват функциите на консултантска компания, те също могат да поемат развитието на проекта.

Ключовият етап от проекта е оценката на неговите инвестиционни качества въз основа на цялостен анализ на предпроектното проучване, бизнес плана и друга проектна документация. На този етап се идентифицират рисковете по проекта, разработват се мерки за диверсификацията и намаляването им, избират се схеми и условия за финансиране, оценява се ефективността на инвестиционния проект и се управлява неговото изпълнение. Въз основа на резултатите от оценката се взема решение за целесъобразността на преговорите.

Предмет на преговори между банката и кредитополучателя е договор за изпълнение на инвестиционен проект и договор за кредит. Финансовите условия на договора за заем като правило включват предоставяне на кредитополучателя на гратисен период за погасяване на дълга, тъй като при проектно финансиране изплащането на дълга се извършва за сметка на приходите, генерирани от проекта.

Схемата за погасяване на дълга може да предвижда анюитетни плащания, погасяване на равни дялове на главния дълг с лихва върху остатъка на непогасения дълг, еднократно погасяване на главницата, погасяване на дълга под формата на фиксиран процент за определени периоди от време под формата на определен процент от нетните приходи на проекта за определен период, плащане от кредитополучателя само на лихва по заема с конвертиране на главницата в акции в края на договора за заем. Последните два варианта (за разлика от предишните) също означават използването на инвестиционен метод на финансиране, който включва участие на банката в печалбата. В договора за изпълнение на проекта се определя комисионната на банката, свързана с нейното участие в подготовката и изпълнението на проекта.

Необходимостта банката да контролира изпълнението на инвестиционния проект се дължи на факта, че при проектно финансиране банката носи значителни рискове по проекта и следователно не може да не се намесва в процеса на изразходване на отпуснатите средства и в хода на изпълнението на проекта . Степента на риск на банката зависи от възприетата схема за финансиране на проекта, според която банката пряко или непряко участва в управлението на проекта: с пълен, ограничен регрес или без регрес към кредитополучателя.

Банките, специализирани във финансирането на инвестиционни проекти, след завършване на проекта, като правило, извършват ретроспективен анализ, който им позволява да обобщят получените резултати и да определят ефективността на инвестиционния проект.

За успешното изпълнение на инвестиционни проекти в световната практика се използват различни комбинации от методи на дялово и кредитно финансиране, гаранции и гаранции.

Сред основните модели на проектно финансиране са следните:

• финансиране за бъдещи доставки на продукти;
• “изграждане - експлоатация - прехвърляне” (изграждане - експлоатация - прехвърляне - ТУК);
• „изграждане - притежаване - експлоатация - прехвърляне“ (построено - собствено - опериране - прехвърляне - BOOT).

Схема за финансиране на бъдещи доставки на продукти често се използва при изпълнение на проекти за нефт, газ и други суровини. Може да се класифицира като форма на финансиране с ограничено прибягване до кредитополучателя, подкрепено от договори, които предвиждат безусловни задължения на купувача като „вземи и плати“ (вземи и плати) и „вземи или плати“ (вземи или плати) с трети кредитоспособни лица. Тази схема изисква участието на поне три страни: кредитори (банков консорциум), проектна компания (специална компания, участваща в прякото изпълнение на инвестиционния проект) и посредническа компания, която е купувач на продуктите. Фирма посредник може да бъде създадена от кредитори. Механизмът на действие на разглежданата схема е следният. Банковият консорциум, финансиращ проекта, предоставя заем на фирмата посредник, която от своя страна превежда средства към проектната компания под формата на аванс за бъдеща доставка на определено количество продукти на фиксирана цена, достатъчна за погасяване на дълга . Погасяването на кредитите е свързано с движението на паричните потоци от продажбата на доставените продукти.

В съответствие със схемата BOT, въз основа на получаване на концесия от държавни агенции, група от основатели създава специална компания, чиито отговорности включват финансиране и организиране на изграждането на съоръжението. След завършване на работата тази компания получава правото да управлява или притежава съоръжението. Държавата може да улесни реализацията на инвестиционен проект, като сключи договор за покупка на обект на фиксирана цена или опционна сделка или като предостави гаранции на банката, кредитираща проекта.

Организирането на финансирането на инвестиционен проект при условията на BOOT е малко по-различно от модела BOT, тъй като включва специална компания, която получава лиценз от държавата на франчайзингова основа и комбинира ограничено регресно финансиране с финансиране на тази компания под държавна гаранция. Съгласно схемата BOOT проектната компания (операционната компания), действаща като концесионер, отговаря за изграждането, финансирането, управлението и поддръжката на инвестиционния проект за определен период (20, 30 или повече години), след което проектът се прехвърля на държавата (или упълномощена от правителството структура). През периода на концесията проектната компания (операторската компания) получава приходи от експлоатацията на съоръжението, покривайки разходите за финансиране на инвестиционния проект (включително разходите за обслужване на заеми), управление и ремонт на съоръжението и реализиране на печалба.

При използването на схемите BOT и BOOT рисковете по проекта се разпределят между участниците (специална компания изпълнител, банка кредитор или група от тях и държавата), залегнали в концесионно споразумение или франчайзингово споразумение, и взаимният интерес на проекта участниците в нейното навременно и ефективно изпълнение се гарантира.

Привлекателността на тези схеми за държавата се дължи на редица обстоятелства:

• държавата, която играе важна роля в изпълнението на проекта, не прави разходи, което минимизира въздействието върху неговия бюджет;
• след определено време, определено от периода на концесията или договора за франчайзинг, държавата получава собственост върху експлоатационното съоръжение;
• използването на конкурентен механизъм за подбор и пренасочването на финансиране към частния сектор поради по-високата му ефективност позволява постигане на по-добри резултати;
• стимулирането на притока на високи технологии и чуждестранни инвестиции, постигнато чрез използването на тези схеми, дава възможност за решаване на национално значими икономически и социални проблеми.

Използването на разглежданите схеми за финансиране на проекти в Русия може да се извърши въз основа на прилагането на споразумения за споделяне на продукцията, съгласно които на инвеститорите се предоставят на възмездна основа и за определен период от време изключителни права за търсене, проучване , добив на минерални суровини и извършване на свързаните с това работи, като инвеститорът извършва посочените работи за своя сметка и на свой риск. В този случай споразумението определя условията и реда за разделяне на произведената продукция между държавата и инвеститора.

Проектното финансиране може да бъде ефективен и ефикасен финансов инструмент за дългосрочни инвестиционни проекти, свързани с капиталоемки сектори на икономиката.

заключения

1. Съвременните вътрешни разработки в областта на методите за оценка на ефективността на инвестициите се основават на принципи, широко използвани в световната практика. Те включват: преглед на проекта през целия му жизнен цикъл; съпоставимост на условията за сравняване на различни проекти (варианти на проекти); оценка на възвръщаемостта на инвестицията въз основа на показатели за парични потоци, свързани с проекта; отчитане на фактора време; принципът на позитивност и максимален ефект; избор на дисконтов процент; отчитане на наличието на различни участници в проекта и разминаването на техните интереси; отчитане на най-значимите последици от проекта; съпоставка “с проект” и “без проект”; многоетапна оценка; отчитане на влиянието на инфлацията; отчитане на влиянието на несигурността и рисковете; отчитане на нуждите от оборотен капитал.

2. В съответствие със стандартната методология се разграничават следните видове ефективност на инвестиционния проект: ефективност на проекта като цяло; ефективността на участието в проекта. Ефективността на проекта като цяло включва обществената (социално-икономическа) ефективност на проекта и търговската ефективност на проекта. Ефективността на участието в проекта включва: ефективността на участието на предприятието в проекта; ефективност на инвестиране в акции на дружеството; регионална и национална икономическа ефективност; ефективност на индустрията; бюджетна ефективност.

3. Паричният поток на инвестиционен проект се формира от парични постъпления (входящи) и плащания (изходящи потоци) по време на изпълнението на инвестиционния проект, които зависят от времето на отчетния период. Той включва парични потоци от инвестиционни, оперативни и финансови дейности.

4. Финансовата осъществимост на инвестиционен проект се разбира като осигуряване на такава структура на паричните потоци, при която на всяка стъпка от изчислението има достатъчна сума пари за изпълнение на проекта. Оценката на ефективността на инвестиционните проекти се основава на сравнение на входящите и изходящите парични потоци, свързани с неговото изпълнение, което включва провеждане на процедура на дисконтиране - привеждане на стойностите на паричните потоци в различни моменти до тяхната стойност в определен момент от време използвайки сконтов процент. Има следните отстъпки: търговски, участник в проекта, социален, бюджет.

5. Критериите за оценка на инвестиционните проекти определят мярката за интегралния ефект, получен в резултат на изпълнението на инвестиционния проект, а също така характеризират съотношението на очаквания доход от инвестиционни инвестиции и разходите за тяхното изпълнение. Те се разделят на две групи: базирани на счетоводни оценки и такива, базирани на дисконтиране. Първата група съответства на прости или прости методи, които включват използването на счетоводни показатели (нетен доход, възвръщаемост на инвестициите, период на изплащане, индекси на рентабилност, максимален изходящ паричен поток), втората - сложни методи или методи, базирани на дисконтиране, където критериалните показатели са: нетна настояща стойност, индекси на рентабилност, като се вземе предвид дисконтирането, вътрешна норма на възвръщаемост, период на изплащане на инвестицията, като се вземе предвид дисконтирането, максимален изходящ паричен поток, като се вземе предвид дисконтирането.

6. Най-важното условие за обективна оценка на ефективността на инвестиционните проекти е отчитането на несигурността и риска. Под несигурност се разбира непълнотата и неточността на информацията за условията за изпълнение на даден проект; рискът е възможността за възникване на такива условия, които ще доведат до негативни последици за всички или отделни участници в проекта. За да се оцени устойчивостта и ефективността на даден проект в условия на несигурност, се използват методи за интегрирана оценка на устойчивостта, изчисляване на нивата на рентабилност и вариация на параметрите.

7. Методът за финансиране на инвестиционен проект се разбира като метод за привличане на инвестиционни ресурси с цел осигуряване на финансовата осъществимост на проекта. Основните методи за финансиране на инвестиционни проекти са: самофинансиране, корпоратизация, както и други форми на дялово финансиране; кредитно финансиране (инвестиционни заеми от банки, облигационни емисии); лизинг; бюджетно финансиране; смесено финансиране (базирано на различни комбинации от тези методи); проектно финансиране.

До 1 януари 2004 г., в съответствие с Федералния закон „За данъците върху сделките с ценни книжа“ от 12 декември 1991 г. № 2023-I, към момента на подаване на документи за регистрация на емисията емисионни ценни книжа, емитентите бяха трябва да плати данък от 0,8% номинална стойност на емисията. От 1 януари 2004 г., във връзка с промените, направени в този закон, данъкът започва да се плаща в размер на 0,2% от номиналната стойност на емисията, но не повече от 100 000 рубли. От 1 януари 2005 г. законът „За данъка върху сделките с ценни книжа“ загуби сила поради приемането на изменения в Данъчния кодекс на Руската федерация.

В съответствие с Данъчния кодекс на Руската федерация лихвата върху себестойността на продукцията се взема предвид за данъчни цели, ако техният размер е значителен, т.е. с не повече от 20%, не се отклонява от средното ниво на лихвата, начислена върху дългови задължения, издадени през същия отчетен период при сравними условия. Ако през тримесечието няма такива задължения, максималният размер на признатата за разход лихва се взема равен на лихвения процент на рефинансиране на Централната банка, увеличен 1,1 пъти.

Методически препоръки относно процедурата за организиране и провеждане на конкурси за разполагане на централизирани инвестиционни ресурси (одобрени от Министерството на икономиката на Русия на 22 февруари 1996 г., 20 март 1996 г. № ЕЯ-77, от Министерството на финансите на Русия от 12 март 1996 г. № 07-02-19, от Министерството на строителството на Русия от 26 февруари 1996 г. № VB-11-37/7).

С развитието на проектния метод за правене на бизнес в целия свят възникна необходимостта от въвеждане на фундаментално нов механизъм за набиране на средства, позволяващ работа да се извършва без първоначално парично обезпечение. След това нека да разгледаме какво е проектно финансиране и как се различава от другите видове набиране на пари в публичния и корпоративния сектор.

Понятие за проектно финансиране

Проектното финансиране е начин за набиране на средства за осигуряване на дългосрочно финансиране. Нарича се още инвестиционен заем. Особеността на метода е, че парите се издават не срещу държавна или корпоративна гаранция или срещу обезпечение на имущество, а срещу паричния поток, който проектът ще генерира след завършването му. От гледна точка на традиционното кредитиране този заем изглежда нискодоходен и рискован.

Не всеки може да получи държавни гаранции, а получаването на обезпечение срещу парични активи може да бъде трудно поради високата им степен на износване и съответно ниската им стойност. При инвестиционен заем основните гаранции за кредиторите могат да бъдат лиценз, разработване и използване на особено ценни активи, право на използване и производство на продукти.

В света практиката на инвестиционното кредитиране вече е доста развита, но за Русия все още е необичайна. Повечето банкови организации няма да рискуват да заемат средства на обещаващ, но рискован стартъп. Когато обаче се сформира екип от известни професионалисти и самата инициатива обещава добри печалби, тогава шансовете за получаване на необходимия капитал се увеличават значително.

Финансовите инструменти за инвестиционен заем могат да включват собствен капитал (пряка инвестиция), акредитиви, банкови заеми, лизинг и понякога търговски заеми. Търсят се проекти с потенциално висока възвращаемост, като например строителство на жилища, промишлени и търговски обекти, стартиране на производството на нов тип продукт, търсен на пазара, преназначение или модернизация на предприятие.

За да се получи този вид финансиране за реализиране на идеята, трябва да се създаде проектна компания като отделно юридическо лице. Парите се разпределят за изпълнението на определени цели, позициите на разходите са ясно дефинирани и кредитополучателят не може да ги променя по свое усмотрение. Ако при корпоративното финансиране всички рискове падат върху фирмата организатор, то при инвестиционния заем рисковете се разделят между инициатора, кредитиращата банка и кредитополучателя.

В Русия много рядко се разпределя цялата сума за цялата инициатива, най-често банкерите изискват от кредитополучателя да инвестира част от собствените си средства, обикновено в размер на 25-40% от общата сума;

В този случай първоначалната работа (FEED, проучване за осъществимост, проектна документация) се заплаща от инициатора на плана, а кредитните дни се свързват на етапа на строителство. След края на инвестиционната фаза, новосъздадените активи се залагат в банката срещу получения кредит.

За да намалят вероятността от загуби при такова рисково кредитиране, банките извършват подробна проверка, изготвят бизнес планове, предпроектни проучвания, финансови модели и маркетингови проучвания. Това принуждава всички страни да навлязат по-дълбоко в спецификата на бизнеса и да разберат процесите, които протичат в него. Ако говорим за строителство „от нулата“ или модернизация на съществуващо съоръжение, тогава се обръща внимание на наличието на парцел в имота или под дългосрочен наем. Освен това от голямо значение е организацията, която ще извърши строително-монтажните работи.

Има две основни форми на разпределение на финансирането за този тип инициативна подкрепа:

• Съфинансиране. При него всички кредитори се обединяват в единен пул (синдикат, консорциум), а с кредитополучателя се сключва единен договор за кредит.
• Паралелно независимо финансиране. В този случай всяка банкова организация предоставя пари за своя подпроект (част от цялостното начинание), като сключва отделен договор за заем с кредитополучателя.

Инвестиционният заем понякога се нарича „регресно финансиране“, тоест с изискване за изплащане на заема. Има три основни форми на разпределение на финансирането:

За разлика от конвенционалното кредитиране, преди да вземете решение за инвестиционно кредитиране, периодът за разглеждане на подадената заявка е по-дълъг и може да варира от няколко месеца до година и половина.

Специфика на работа с инвестиционен кредит

Проектното финансиране се основава на определени принципи, които се прилагат за всички подобни случаи. Спецификата се дължи на високата степен на риск за страните, поради което се обръща голямо внимание не само на фирмата, която получава средствата, но и на самата идея, предложена за реализация.

Проектът е подчертан отделноот основната дейност на дружеството се създава юридическо лице, чрез което се извършват всички плащания. Това има своите предимства и е необходимо поради редица причини:

• Дейностите по изпълнение на плана започват „с чисто лице“. Премахването на всички манипулации в отделна структура ви позволява да избегнете проблеми, които могат да бъдат свързани с дейността на основната компания в миналото, например с одити на фискални услуги за минали периоди, анулиране на индивидуални договори или съдебни дела в други области.
• Проектът става по-отворен и прозрачен. Всички плащания и планиране на финансовите потоци се следят добре; няма пресичане с други финансови потоци на компанията. Прозрачността повишава възприеманата стойност на даден проект и насърчава доверието между множество партньори.

Всички възможни рискове се изследват внимателнои се предприемат мерки те да бъдат сведени до минимум с цел привличане на инвеститори. Тази работа се извършва на прединвестиционен етап. След като разгледа потенциалните опасности, всяка страна поема частта от рисковете, които може да управлява и контролира възможно най-ефективно. Например, рисковете могат да бъдат разпределени по следния начин:

• дават политически на съответния държавен орган;
• технология, която да бъде поверена на доставчиците на оборудване;
• пазарен трансфер към купувачите на продукти и техните партньори чрез механизма на специализирани договори.

Участниците в предприятието си предоставят функционални гаранции под формата на „утешителни писма” или чрез сключване на меморандум за разбирателство или предварителни споразумения с купувачите. Идеалният вариант е да получите държавни гаранции за преференциално данъчно облагане или специални условия за определен период, това е възможно предвид социалната значимост на реализираната инициатива.

Финансови модели, използвани за инвестиционен кредит, са много важни за стабилността на изпълнението на плана. Моделирането се извършва чрез създаване на структурирани проформа отчети, които са интегрирани в изчисленията на баланса на проекта, неговите парични потоци и очаквани печалби. Международно общоприетите стандарти за финансово отчитане са добра помощ за това.

Изграждането на финансов модел се основава на предположения относно ключовите фактори, влияещи върху бизнеса, направени по време на планирането. За целта специалистите трябва внимателно да проучат характеристиките на предприемаческите процеси в желаната област и връзката с ключови фактори. Колкото по-точно се моделира очакваната дейност на даден обект, толкова по-надеждни ще бъдат оценките на неговия паричен поток, който е в основата на заема.

Качествено управление на реализираната инициативапряко зависи от професионализма на вашите собствени или поканени мениджъри, тяхната готовност и способност да организират правилно комуникацията между партньорите и участниците в начинанието и да координират действията си. Ръководството трябва правилно да постави въпросите на маркетинга, финансите, логистиката и обмена на информация.

Често се практикува включването на опитен финансов консултант, който да осигури аналитична, правна и информационна подкрепа на идеята. Най-често е необходима помощ при решаването на следните проблеми:

• избор на най-добрата структура на проекта;
• изготвяне на бизнес план, информационни и инвестиционни меморандуми;
• организиране на необходимите прегледи (технологични и инженерни);
• търсене на инвеститори и акционери, организиране на преговори с тях;
• мерки за намаляване на разходите и максимизиране на очакваната цена на обекта;
• разработване на начини за взаимодействие между организатори и кредитори, разрешаване на текущи парични и правни въпроси;
• редовно изготвяне на доклади за напредъка;
• съдействие в развитието на контрола, управленското счетоводство и управлението на персонала.

Финансирането на проекти включва разпределяне на средства за дълъг период от време, което е необичайно за Русия, където по-често се използват „къси пари“. Рядко изпълнението на мащабна инициатива отнема 2-3 години, инвестираните пари започват да се връщат на кредитора след 5-10 години. През този период само подготвителната работа, икономическите изчисления и изготвянето на плана отнемат година и половина.

Всички тези дейности изискват значителни инвестиции, които могат да достигнат до 10% от общите разходи или дори повече, и те падат върху инициатора на плана. В същото време инвеститорите не винаги вземат предвид тези разходи при изготвянето на споразумение и изискват 25-30% от парите им да бъдат инвестирани в начинанието, за да потвърдят сериозността на намеренията си.

Роли на участниците в процеса

Както беше отбелязано по-горе, за разлика от случая на получаване на традиционен заем, инвестиционен заем е възможен само с участието на широк кръг участници, които разпределят рисковете. Те включват такива организации.

Финансова институция, отпускане на средства. Обикновено големите банкови организации, които имат способността да разпределят пари или други активи с отложен период на изплащане, са готови за проектни заеми. Банките се опитват да сведат до минимум риска от загуби, като разпределят средствата не наведнъж, а на отделни траншове според одобрен график. Ако нещо се обърка, можете да спрете проекта, като избегнете големи загуби. Има и възможност за въвеждане на собствен контролер в проекта, който има право да спира рискови транзакции.

Инициатор.От него се изисква управленски опит в съответната област, тъй като сферата му на отговорност е оперативната част и показателите за ефективност на продажбите (KPI). Желателно е добро име и авторитет сред купувачите на продукти. По-лесно е да получите заем за вече утвърдени компании, които са решили да разширят бизнеса си. Изискванията на банкерите към тях са по-лоялни, отколкото към индивидуалните клиенти, които просто искат да започнат собствен бизнес.

Собственик на земя.Често срещана практика е, когато собственикът на поземлен имот го прехвърли за управление на инициатор без земя, като в замяна получи дял в проекта. Цената на парцела зависи пряко от местоположението, наличието на пътища и железопътни линии, наличието на енергийни ресурси и наличието на разрешение за строеж.

Технически клиент.Такива специализирани организации се привличат от банките в случаите, когато са необходими сложни строителни работи, за които стандартните опции не са приложими. Техническият клиент извършва цялата гама работа:

• инженеринг (проучване, одобрения, проектиране);
• доставка на материали и оборудване;
• строителство (избор на изпълнител, СМР, въвеждане в експлоатация).

Рисковете на техническия клиент са завършване на работата по график и изпълнение на бюджета. Той плаща преразходите (увеличаване на цените от подизпълнители, неотчетена работа) от собствения си джоб.

Инвеститор.По правило банките не покриват всички нужди на инициаторите, така че е необходим инвеститор, който да покрие изцяло или частично всички финансови въпроси за дял в стартирания бизнес. Инвеститорите обикновено са частни лица, които не очакват да участват активно в развитието на производството впоследствие. Техните интереси най-често се свеждат до желанието да препродадат изгодно дела си на големи играчи на пазара, след като стойността му се повиши или да получат дивиденти (пасивен доход) от използването на имота по предназначение. Ако става въпрос за добив на природни ресурси, тогава е възможно да се използва механизъм като споразумение за разделяне на добитите продукти.

Предимства и рискове на инвестиционното кредитиране

Проектното финансиране дава възможност за реализиране на нова инициатива, без да се обвързва с предишни дългосрочни дейности на фирма или организация. Освен това, за разлика от много други начинания, при такава поддръжка от голямо значение е използваната система за управление, което автоматично прави проекта много по-качествен и предвидим.

В много бизнес планове маркетинговата и финансовата обосновка се поставят на първо място, измествайки на заден план въпросите за набиране и обучение на персонал, създаване на система за взаимодействие, информационна и организационна подкрепа. При разглеждане на заявление за инвестиционен заем всички аспекти на въпроса без изключение се проучват внимателно, за да се избегнат загуби, които няма да могат да бъдат покрити.

Основните рискове при проектно финансиране са следните:

• промени в политическата ситуация, които могат да повлияят на основните параметри на плана;
• правни въпроси, по-специално получаване на необходимите разрешителни и лицензи;
• грешки в икономическите изчисления по отношение на нивото на търсене на продукти и неговата рентабилност, което няма да позволи покриването на всички разходи;
• нарастващите цени на суровините;
• неспазване на сроковете за изграждане и въвеждане в експлоатация на обекта;
• значително превишение на одобрената оценка.

Руските условия все още не са в състояние надеждно да защитят бизнеса от външно неикономическо влияние, поради което банковите институции са много неохотни да предоставят дългосрочни заеми без надеждно потвърждение за високо ликвидни обезпечения или държавни гаранции.