Компанийн үнэ цэнийг нэмэгдүүлэх арга замууд. Аж ахуйн нэгж (бизнес) -ийн үнэ цэнийг нэмэгдүүлэх арга хэмжээ

Аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнэ нь гадаад болон дотоод хүчин зүйлээс хамаардаг. Гадны хүчин зүйлүүд нь удирдлагын шийдвэрээс үл хамааран аж ахуйн нэгжийн үйл ажиллагаа явуулж буй нөхцөл байдал: улс орон болон дэлхийн эдийн засаг, улс төр, нийгмийн нөхцөл байдал, бараа, үйлчилгээ, хөдөлмөрийн зах зээлийн өөрчлөлт, хууль тогтоомжийн өөрчлөлт, өөрчлөлтүүд орно. зээлийн нөхцөлд. Аж ахуйн нэгжийн гадаад хүчин зүйлийг харгалзан үзэх стратеги нь тэдгээрийг урьдчилан таамаглах, цаг тухайд нь мэдээлэл авах, өөрчлөгдсөн нөхцөлд дасан зохицох удирдлагын шийдвэр гаргахаас бүрдэнэ.
Дотоод хүчин зүйлүүд нь тухайн аж ахуйн нэгжийн удирдлагын шийдвэрээс хамаардаг. Үүнд аж ахуйн нэгжийг өөрчлөн зохион байгуулах, бүтцийн өөрчлөлт хийх, шинэ технологи, шинэ бүтээгдэхүүн нэвтрүүлэх, зах зээлийн нөхцөлд дасан зохицох чадвар, үйлдвэрлэлд санхүүжилт, хөрөнгө оруулалтын эх үүсвэрийг сонгох, боловсон хүчнийг сонгон шалгаруулах, ажиллах, эерэг дүр төрхийг бий болгох зэрэг орно. аж ахуйн нэгж.

Аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнэд нөлөөлж болох, улмаар зах зээлийн үнэлгээний өсөлтөд чиглэсэн удирдлагын анхаарлын төвд байх ёстой хүчин зүйлүүдийн дунд дараахь зүйлийг багтаана.

Компанийн эдийн засгийн үйл ажиллагааны бүтцийн өөрчлөлт нь түүнд зориулж шинэ бүтээгдэхүүн бий болгох (бусад салбарын онцлог шинж чанаруудыг хөгжүүлэх гэх мэт) хөрөнгө оруулалтын инновацийн төслүүдийн цогц бөгөөд компанийг салбараас гарах төслүүд (жишээ нь, зогсоох). холбогдох бүтээгдэхүүний үйлдвэрлэл, борлуулалт);

Компанийн өмчийг (хөрөнгө) нэмэгдүүлэх;

Өмчийн хамтын ажиллагаа (хөрөнгийн хамтын ажиллагаа);

Компанийн өөрчлөн байгуулалт;

Компанийн мэдээллийн ил тод байдлыг нэмэгдүүлэх;

Компани нь ногдол ашгийн тогтвортой (урьдчилан таамаглах боломжтой) бодлогыг баримталдаг;

Компанийн өнөөгийн санхүүгийн үр дүн, балансын бүтцийг сайжруулах;

Аж үйлдвэрийн аж ахуйн нэгжийн эдийн засгийн үйл ажиллагааны бүтцийн өөрчлөлт нь: (1) үйлдвэрлэлийг зогсоох ирээдүйгүй(болон аль хэдийн ашиггүй байж магадгүй) төрлийн бүтээгдэхүүн ба (2) хөгжил ирээдүйтэй(мөн магадгүй тэр даруйдаа ашиггүй байж магадгүй) төрлийн бүтээгдэхүүн.

Аж үйлдвэрийн аж ахуйн нэгжийн эдийн засгийн үйл ажиллагааны бүтцийн өөрчлөлтийн зах зээлийн үнэлгээний өсөлтөд үзүүлэх эерэг нөлөөлөл, шинээр боловсруулсан бүтээгдэхүүнээс олох ашиг нь бага эсвэл бага хэмжээгээр нэмэгдэхэд үзүүлэх нөлөө нь дараахь зүйлүүдтэй холбоотой юм.

Үйлдвэрлэл, маркетингийн чиглэлээр шинээр эзэмшсэн ирээдүйтэй бүтээгдэхүүн бүрийн хувьд аж ахуйн нэгжийн эдийн засгийн үйл ажиллагааны бүтцийн өөрчлөлтийн үр дүнд ийм бүтээгдэхүүн гарч ирдэг. дөнгөж эхэлж байнасайн борлуулах (ялангуяа компани энэ бүтээгдэхүүнээр шинэ зах зээлд гарч байгаа бол) цаашдын борлуулалт, ашгийн эерэг хүлээлтээс шалтгаалан компанийн зах зээлийн үнэлгээ илүү хурдан өсдөг;

Зогсоосон бүтээгдэхүүний төрөл бүрийн хувьд өмнө нь үйл ажиллагаа явуулж байсан бизнесийг татан буулгахтай адил нарийн төвөгтэй бизнес төлөвлөгөө боловсруулах шаардлагатай бөгөөд энэ нь зогссон хүмүүст зориулсан тусгай хөрөнгийг захиран зарцуулах хөрөнгө оруулалт бүхий тусгай хөрөнгө оруулалтын төсөл байх ёстой. бүтээгдэхүүн болон эдгээр тусгай хөрөнгийг хадгалах ирээдүйд гарах зардлаас зайлсхийх хэлбэрээр эдгээр хөрөнгө оруулалтын өгөөж.

Нийтдээ - цаг хугацаа, эрсдэлийн хүчин зүйлсийг харгалзан үзвэл дээр дурдсан хоёр цэг нь ерөнхий эерэг үр дүнг өгч чадна. Өөрөөр хэлбэл, аж ахуйн нэгжийн эдийн засгийн үйл ажиллагааг амжилттай зохион байгуулах нь түүний зах зээлийн үнэлгээг нэмэгдүүлэхэд хүргэдэг.

Компанийн хөрөнгийн (хөрөнгө) өсөлт нь компанийн зах зээлийн үнэлгээнд шууд нөлөөлдөг.

Үнэн хэрэгтээ компанийн үнэ цэнэ, хөрөнгө оруулалтын сонирхол нь тухайн компанийн өмч хөрөнгийн үнэ цэнээр тодорхойлогддог нь эргэлзээгүй.

Энэ тохиолдолд эд хөрөнгө гэдэг нь биет болон биет бус хөрөнгийн аль алиныг нь хэлнэ.

Хөрөнгийн хамтын ажиллагаа (жишээ нь шинээр олж авсан эсвэл дотооддоо бий болсон хөрөнгийн харилцан үйлчлэл) нь компаниудын хөрөнгийн өсөлтөөс зах зээлийн үнэлгээнд үзүүлэх нөлөөллийг нэмэгдүүлдэг.

Үүнийг объектууд болон оюуны өмчийн эрхүүд бие биенээ хэрхэн нөхөж байгаагаас тодорхой харж болно, мөн биет бус хөрөнгө гэх мэт холбогдох ноу-хауг эзэмшдэг боловсон хүчнийг томилж, сонгон шалгаруулж, сургасан. Эцсийн эцэст, тухайн аж ахуйн нэгж өөрийн боловсон хүчний туршлага, мэдлэг, ур чадварт тулгуурлан, оюуны өмчийн эрх нь арилжааны судалгаа, боловсруулалтын үр дүнд эргэлзээтэй байгаа талаар өрсөлдөгчдийн хавчлагад өртөхөөс айхгүйгээр судалгаа, боловсруулалтын үр дүнгээ арилжаанд оруулах боломжтой. Энэ нь хамгийн их ашиг авч чадна.

Компанийг өөрчлөн зохион байгуулах нь зах зээлийн үнэлгээг нэмэгдүүлэх хүчин зүйл болгон (хэрэв компани хаалттай хэвээр байгаа бол түүний үнэлэгдсэн үнэ цэнийг нэмэгдүүлэх) дараахь зүйлийг хийх боломжтой.

Томоохон инновацийн төслийн шаардлагад компаний дасан зохицох үйл ажиллагааг хангах нэг арга хэрэгсэл болж ажиллах (үүнийг хэрэгжүүлэх нь тухайн компанийн зохион байгуулалт, удирдлагын бүтцэд зохих өөрчлөлт оруулах шаардлагатай үед), эсвэл

Аж ахуйн нэгжийн хөрөнгө оруулалтын сонирхлыг нэмэгдүүлэх бие даасан хэрэгсэл болж үйлчилнэ.

Аж ахуйн нэгжийн мэдээллийн ил тод байдлыг нэмэгдүүлэх нь хөрөнгийн биржид хувьцаагаа байршуулж чадсан (IPO гэж нэрлэгддэг, олон нийтэд анхдагч зах зээлд гаргах, анхдагч байршуулалт хийсэн) нээлттэй компаниудын хувьцааны хөрвөх чадварыг хадгалах, нэмэгдүүлэх хамгийн чухал хүчин зүйл юм. Хөрөнгийн биржийн бүртгэлд оруулсан нэмэлтээр гаргасан хувьцаа). Хариуд нь хувьцааны хөрвөх чадвар нь хувьцааны эрэлт хэрэгцээтэй байх нөхцлийг бүрдүүлдэг тул хувьцаат компаниудын зах зээлийн үнэлгээг нэмэгдүүлэхэд хувь нэмэр оруулдаг.

Энэ тохиолдолд мэдээллийн ил тод байдал гэдэг нь дараахь мэдээллийг (ямар ч аргаар - хэвлэл мэдээллийн хэрэгслээр, интернет дэх өөрийн вэбсайт дээр гэх мэт) нийтлэхийг хэлнэ.

Компанийн санхүүгийн үр дүнгийн талаар;

Түүний өмчийн байдал;

Компанид итгэмжлэгдсэн хөрөнгө оруулалт хийгдсэн хөрөнгө оруулалтын төслүүд;

Компанийн өмчлөгчид (хаалттай хувьцаат компани болон нээлттэй хувьцаат компанийн хувьцааг эзэмшиж болох хязгаарлагдмал хариуцлагатай компанийн өмчлөгчийн талаарх мэдээллийг багтаасан);

Компаниудын бизнесийн түншүүд, тэдний нийгмийн хөтөлбөрүүдэд оролцох, татварын хууль тогтоомжийг дагаж мөрдөх (олон улсын практикт тусгай стандарт байдаг нийгмийн тайлан гэж нэрлэгддэг).

Компанийн тогтвортой (урьдчилан таамаглаж болох) ногдол ашгийн бодлогыг хэрэгжүүлэх нь дараахь ноцтой нөлөөлөл үзүүлдэг.

Зах зээлийн үнэлгээ нээлттэйКомпанийг удирдахад оролцдоггүй жижиг хувьцаа эзэмшигчдийн зүгээс хувьцааны нэмэлт эрэлтийг бий болгож (зах зээлийн үнийг өсгөх) компаниуд (а), үнийн дүнгийн талаархи шийдвэрийн төслийн талаархи дотоод мэдээлэлтэй танилцах боломжгүй байдаг. ногдол ашигт хуваарилсан компанийн цэвэр ашиг (b), мөн хөрөнгө оруулалт, инновацийн төслүүдийн талаархи компанийн дотоод мэдээлэлтэй танилцах боломжгүй бол дээр дурдсан хугацааны нөлөөгөөр компанийн зах зээлийн үнэлгээний ирээдүйн өөрчлөлтийг урьдчилан таамаглах боломжгүй. наад зах нь эдгээр төслүүдийн анхны амжилт, тиймээс тэдний эзэмшиж буй хувьцааны ханшийн найдвартай орлогод найдаж болно (в);

онд цөөнхийн хувьцааны зах зээлийн үнэлгээ хаалттайкомпаниуд, тиймээс эдгээр аж ахуйн нэгжийн жижиг хувьцаа эзэмшигчид хаалттай компаниудын хувьцааны хөрвөх чадваргүй байдлаас болж валютын ханшийн орлогод огт найдах шаардлагагүй (тэдний хувьд ногдол ашиг) эдгээр компаниудын нийт зах зээлийн бодит үнэ цэнийн талаар хувьцаанаас олох орлогын цорын ганц хэлбэрийг илэрхийлнэ).

Компанийн нийтэлсэн санхүүгийн өнөөгийн үр дүн, балансын бүтцийг сайжруулж, ойрын ирээдүйд компанийн санхүүгийн үр дүнгийн урьдчилсан таамаглалыг тогтмол хэвлэн нийтлэх системийг бий болгосноор нээлттэй компаниуд зөвхөн бодит үр дүндээ хөрөнгийн зах зээлийн зохих хариу үйлдэл үзүүлэх боломжийг олгодог. , гэхдээ бас ойрын ирээдүйд хүлээгдэж буй хүмүүст хяналттай хариу үйлдэл ирэв.

Дээр дурдсанчлан нээлттэй компаниудын зах зээлийн үнэлгээ, хаалттай компаниудын тооцоолсон үнэд нөлөөлдөг дээрх бүх хүчин зүйлүүд нь аж ахуйн нэгжийн менежментийн онцгой анхаарал хандуулдаг объект бөгөөд эзэмшигчид нь аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийг удирдахад чиглүүлдэг. түүний зах зээлийн үнэлгээний өсөлт. Нэмж дурдахад энэ нь нээлттэй компанийн зах зээлийн үнэлгээний түвшин эсвэл хаалттай аж ахуйн нэгжийн зах зээлийн үнэлгээний үнэ цэнийг хувьцаа эзэмшигчдийн өмнө шууд хариуцдаг дээд түвшний удирдлагад хамаарна.

Сүүлийн үед санхүүгийн болон ерөнхий захирлууд, мөн өмчлөгчдөөс тэдний хүчин чармайлтын ихээхэн хэсэг нь компанийн үнэ цэнийг удирдахад чиглэгдэж байгааг улам бүр сонсох болсон. Гэсэн хэдий ч практикээс харахад эдгээр мэдэгдэл нь бодит байдлаас эрс ялгаатай байна. Бид компанийн үнэ цэнэд нөлөөлж буй гол хүчин зүйлүүд болон холбогдох ажлын тэргүүлэх чиглэлүүдийг тодорхойлж, дүн шинжилгээ хийх болно.

Ер нь компанийн үнэ цэнийг удирдах оролдлого нь түүнийг үнэлэх олон тооны нарийн төвөгтэй математик загваруудыг судлахаас эхэлдэг. Тэдгээрийг ашиглаж болно, гэхдээ компанийн хөгжлийн бүх үе шатууд үүнд тохирохгүй.

Компанийн үнэ цэнийн хүчин зүйлүүд

Юуны өмнө компанийн үнэ цэнэ нь түүнийг бүхэлд нь эсвэл хэсэгчлэн худалдаж авахад бэлэн байгаа хөрөнгө оруулагч гарч ирэх үед л байдаг гэдгийг тэмдэглэх нь зүйтэй. Өнөөг хүртэл компанийн үнэ цэнэ нь ямар нэгэн хийсвэр үнэ цэнэ юм. Худалдан авагч гарч ирсний дараа компанийг энгийнээр үнэлдэг.

FV = PV + P

Энд FV нь ирээдүйн мөнгөн орлого, PV нь компанийн одоогийн үнэ цэнэ, P нь худалдан авагчийн урамшуулал юм.

Хөрөнгө оруулагч нь ашиг олохыг хүсч байгаа бөгөөд худалдагч компани ирээдүйд үүнд шаардлагатай мөнгөн урсгалыг бий болгоно гэж амлаж байна. Гэсэн хэдий ч ирээдүйд ийм урсгал бага байх эрсдэлтэй бөгөөд хөрөнгө оруулагч нь ийм эрсдэлийг нөхөх (томъёог тэнцвэржүүлэх) компанийн үнэ цэнийн хөнгөлөлтийг шаарддаг. Хөнгөлөлтийн тухай ойлголт гарч ирдэг бөгөөд компанийн санхүүгийн захирал үүнийг багасгахын зэрэгцээ ирээдүйн мөнгөн урсгалыг нэмэгдүүлэхийг хичээх ёстой. Хэрэв бид худалдан авагчийн урамшууллыг одоогийн үнэ цэнэтэй (K = P: PV) пропорциональ байдлаар илэрхийлбэл компанийн одоогийн үнэ цэнийг дараах байдлаар илэрхийлж болно.

PV = FV/(1+K)

Энэ нь компанийн үнэ цэнийг өсгөхийн тулд тоологчийг (энэ нь ашиг, орж ирж буй мөнгөн гүйлгээ) өсгөж, хуваагчийг (энэ нь ирээдүйд ашиг олохгүй байх эрсдэл) бууруулах шаардлагатай гэсэн үг юм.

Компанийн үнэ цэнийн өсөлтөд нөлөөлж буй бүх хүчин зүйлийг объектив (үндсэн) ба субъектив (гүйлгээний) гэсэн хоёр бүлэгт хувааж болно. Субъектив хүчин зүйлүүд нь:

• компанийг үнэлэхийг оролдож буй хөрөнгө оруулагчдын ангилал (багц, стратегийн эсвэл хөрөнгийн зээлдүүлэгч);
• гүйлгээний бүтэц (компанийн хэсгийг эсвэл бүхэлд нь худалдах, гүйлгээнд өрийн элементүүд байгаа эсэх (мезанин), бэлэн мөнгө авах / бэлэн мөнгө гаргах харьцаа);
• гүйлгээг бэлтгэх, гүйцэтгэх үеийн зах зээлийн нөхцөл байдал (өсөх эсвэл буурах);
• зах зээл дээрх компанийн тухай цуу яриа;
• тухайн улс дахь ижил төстэй гүйлгээ;
• гүйлгээнд оролцож буй хөрөнгө оруулагчдын тоо (тэдний дунд өрсөлдөөнийг бий болгодог нэг буюу хэд хэдэн) гэх мэт.

Компанийн хөгжлийн аль ч үе шатанд эдгээр хүчин зүйлсийг системтэйгээр зохицуулахад хэцүү байдаг ч тодорхой ажил гүйлгээнд бэлтгэх үед нөлөөлж болох бөгөөд санхүүгийн захирлын хувьд энэ нь төсөлд суурилсан ажил юм. Одоогийн үйл ажиллагаанд (гүйлгээнд бэлтгэхээс гадна) компанийн үнэ цэнийн үндсэн хүчин зүйлүүд дээр анхаарлаа төвлөрүүлэх шаардлагатай бөгөөд үүнийг цаашид авч үзэх болно. Энэхүү өгөгдлийн ачаар та компанийн үнэ цэнийг нэмэгдүүлэх, түүний үнэ цэнийг хэрхэн удирдах талаар суралцах болно.

Тиймээс, үнэ цэнийн үндсэн хөдөлгөгчдийг хөрөнгө оруулагчдын нүдээр тодорхойлох хэрэгтэй, учир нь дээр дурдсанчлан компанийн үнэ цэнэ нь хэн нэгэн үүнийг төлөхөд бэлэн байх үед л байдаг. Хэрэв компанийн удирдлага үнэ цэнийг үнэлэх өөрийн гэсэн өвөрмөц арга барилыг бий болгохыг оролдсон бол хөрөнгө оруулагчтай хэлэлцээ хийсний дараа олон шинэ зүйлийг олж мэдсэн.

1. Орлого буюу EBITDA. Хөрөнгө оруулагчийн хувьд, дүрмээр бол орлого нь худалдан авах нэр дэвшигчдийг сонгохдоо компанийн цар хүрээний үзүүлэлт юм (хэрэв энэ нь интернетийн эхлэл биш бол), харин үнэ цэнийг үнэлэхэд EBITDA илүү чухал байдаг.
2. Капитал буюу түүний үнэ цэнэ. Хөрөнгө оруулагч нь өөрийн болон өрийн хөрөнгийн өртгийн нарийн төвөгтэй тооцоог тийм ч их сонирхдоггүй. Хамгийн чухал зүйл бол хөрөнгө, өрийн бэлэн байдал, мөн сүүлчийнх нь хэмжээ юм. Тэрээр хэрэгцээгүй математик загваргүйгээр хүссэн өгөөжөө мэддэг.
3. “Хэрхэн” гэхээсээ илүү “яаж” гэдэг нь чухал. Хөрөнгө оруулагч нь орлого, ашгийн эх үүсвэр, нэмүү өртгийн сүлжээг ойлгохыг хүсч байгаа тул нэр хүндтэй аудиторуудын гарын үсэг зурсан нэгдсэн тайлан хангалттай биш юм. Тиймээс удирдлагын нарийвчилсан тайланг харуулах шаардлагатай болно.
4. Компанийн тунгалаг бүтэц нь тооноос ч дор байна. Хөрөнгө оруулагч нь өмчлөлийн ил тод бүтэц, компанийн үйл ажиллагаа, санхүүгийн болон хууль эрх зүйн бүтцэд нийцэж байгаа эсэхийг харахыг хүсч байна.
5. Удирдлагын баг. Хөрөнгө оруулагч нь компанидаа бизнесээ идэвхтэй хөгжүүлж, хэлтэсийнхээ санхүүгийн үр ашгийг зохих ёсоор үнэлэх чадвартай, бие даасан удирдлагын багийг харахыг хүсдэг.

Хөрөнгө оруулагчийн хамгийн түрүүнд анхаарах зүйл бол компанийг хэлцэл хийхдээ өнгөцхөн хандах нь үнэ цэнийн үндсэн хүчин зүйлсийг системтэйгээр сайжруулах, компанийн үнэ цэнийг эхнээс нь бий болгох боломжийг олгодоггүйг харуулж байна.

Компанийн үнэ цэнэ, санхүүгийн захирлын ажлын тэргүүлэх чиглэл

Олон жилийн туршлагатай санхүүгийн захирлын хувьд би ажлын таван чухал зүйлийг онцолж байна.

• компанийн бүтцийн удирдлага: санхүүгийн, функциональ, хууль эрх зүйн бүтэц нь хоорондоо нийцэж байх ёстой;
• мөнгөн гүйлгээний удирдлага: үйл ажиллагааны, санхүүгийн болон хөрөнгө оруулалтын мөнгөн гүйлгээг хатуу тусгаарлах, одоогийн үйл ажиллагааны мөнгөн урсгалын зардлаар хөрөнгө оруулалтын зардлыг санхүүжүүлэхгүй байх; төлбөрийн сахилга бат, эргэлтийн хөрөнгө, авлагад хяналт тавих;
• менежерүүдийн санхүүгийн мэдлэгийг удирдах: тэд санхүүгийн хэлтсээс өгсөн удирдлагын тайланг ашиглахаас гадна санхүүгийн үр дүнгээ ойлгож, удирдах ёстой;
• бизнесийн санхүүгийн загварыг удирдах: орлого, зардлын бүтцэд дүн шинжилгээ хийх (тэдгээр нь хаанаас үүсдэг, нэгдсэн үр дүнг ямар хэсгүүд бүрдүүлдэг); орлого, зардлын гол хөшүүрэг, гүйцэтгэлийн хэмжүүрийг тодорхойлох; удирдлагын тайланг бэлтгэх бүтэц, хурдыг удирдах; үйл ажиллагааны болон хөрөнгө оруулалтын зардлын бүтэц, түүнчлэн өрийн бүтцийг (богино болон урт хугацааны өр) тус тусад нь удирдах;
• шууд бус зардлын үр ашгийн менежмент: тэдгээрийг хариуцдаг хүмүүс, арын чиг үүрэг (тэдгээрийн үр ашгийн далд нөөц үргэлж байдаг), түүнчлэн санхүүгийн хэлтсийн үр ашгийг (бүтээмж, мэргэшил, ажлын өртөг, чанар) хянах. .

Хаанаас, яаж эхлэх вэ? Гол хэрэгслүүд нь үргэлж тэргүүн эгнээнд байдаг: компанийн санхүүгийн бүтэц, удирдлагын тайлан, төсөв. Гэхдээ бид нарийвчилсан мэдээлэлд орохын өмнө компанийн хөгжлийн янз бүрийн үе шаттай холбоотой чухал практик ажиглалтыг онцлон тэмдэглэх нь зүйтэй. Аливаа хэрэгслийг ашиглах амжилт нь тухайн газар тухайн цаг үед хэр тохиромжтой байхаас үргэлж хамааралтай байдаг. Үүний зэрэгцээ аливаа компани хөгжлийн явцад хувьслын тодорхой үе шатуудыг туулдаг бөгөөд үүнийг Е.Емельянов, С.Поварницина нар "Бизнесийн сэтгэл зүй" номонд маш нарийн тодорхойлсон байдаг: "цохицох" (бүтээн, өсөлт). ), "механикжуулалт" (стандарт, бизнесийн цар хүрээг нэмэгдүүлэх, тогтмол удирдлага), "дотоод бизнес эрхлэлт" (эрх мэдлийг шилжүүлэх, төвлөрлийг сааруулах, ажилчдын орон нутгийн мэргэшил) болон "чанарын удирдлага" ("дотоод үйлчлүүлэгчийн үзэл баримтлал", гүйцэтгэлийн үзүүлэлтүүд. түрүүлж ир).

Ийм загвар дээр үндэслэн практик туршлагыг ашиглан дотоодын компанийн хөгжлийн үе шатыг ерөнхийд нь болон санхүүгийн менежментийн хувьд хэд хэдэн диаграмм хэлбэрээр санал болгох боломжтой бөгөөд энэ нь санхүүгийн удирдлагын хүрээнд чухал ач холбогдолтой юм. үнэ цэнийн менежментийн сэдвийн хүрээ (диаграм 1-ийг үз).

Хэрэв компани хувьслын эхний шатанд байгаа бол зардлын асуудал түүнд хамааралтай биш байна. Гэхдээ бүхэл бүтэн компани энэ шатанд байгаа бол энэ мэдэгдэл үнэн юм. Гэсэн хэдий ч орчин үеийн практикт холдингуудын хуваагдал хөгжлийн янз бүрийн үе шатанд байна. Энэ тохиолдолд тэдний зарим нь санал болгож буй шийдлүүд эрэлт хэрэгцээтэй байдаг.

Тиймээс санхүүгийн захирлын хамгийн чухал хэрэгсэл бол компанийн санхүүгийн бүтэц бөгөөд тэдгээрийн гол элементүүд нь:

• ашгийн төв (CP) - орлого, бүх зардал, цэвэр ашгийг хариуцдаг хэлтэс эсвэл хэсэг бүлэг;
• орлогын төв (RC) - орлого, зардлын нэг хэсэг, санхүүгийн аливаа завсрын үр дүнг хариуцдаг хэлтэс эсвэл хэсэг бүлэг. Аливаа CPU-ийн хэсэг;
• зардлын төв (CC) - аливаа зардлыг хариуцдаг хэлтэс эсвэл хэсэг бүлэг. Эдгээр нь CPU-ийн нэг хэсэг бөгөөд CD-ийн нэг хэсэг байж болно.

Ийм бүтэц нь хэн ямар орлого олж, зардал гаргадаг, мөн орлого, зарлага хаанаас гарч ирдэг, нийт компанийн EBITDA үзүүлэлтийг юу бүрдүүлж байгааг тодорхой тодорхойлох боломжийг олгодог. Эцсийн эцэст, олон менежерүүд ажилчид нэг хэлтэст бүртгэлтэй байдаг ч бусад хэлтсийн орлого, зардлыг өөр өөр хуулийн этгээдэд бүртгүүлж, хариуцах зардал нь бусад хэлтэст харьяалагддаг нөхцөл байдлыг мэддэг. компаниуд. Мэдээжийн хэрэг, нэр томъёоны байршлыг өөрчлөх нь санхүүгийн үр дүнг өөрчлөхгүй, гэхдээ ийм үр дүнг үр дүнтэй удирдах нь бараг боломжгүй юм.

Санхүү, үйл ажиллагаа, эрх зүйн бүтэц.Бизнесийн ил тод байдлын хамгийн чухал хүчин зүйл бол санхүү, чиг үүрэг, хууль эрх зүйн бүтцийн нийцтэй байдал юм. Практикт "бүтцийн захидал харилцааны матриц" -ыг ашиглах нь тохиромжтой (Хүснэгт 1-ийг үз), энэ нь эхний шатанд санхүүгийн үзүүлэлтүүдийг удирдахын тулд тэдгээрийг харьцуулах, дараагийн үе шатанд - хэрхэн өөрчлөн зохион байгуулах алгоритмыг олж авах боломжийг олгодог. үйл ажиллагааны болон хууль эрх зүйн бүтэц нь бизнесийн загвар нь хамгийн ил тод байх болно. Ийм бүртгэлийг бөглөснөөр санхүүгийн захирал олон бэрхшээл, асуултуудыг олох боломжтой бөгөөд үүний хариулт нь түүнд үйл явц, шаардлагагүй зардал, гүйлгээний зардал гэх мэт шинэ дүр төрхийг бий болгох боломжийг олгоно. Жишээлбэл, ийм бүртгэлд үндэслэн хэд хэдэн хураангуй хүснэгтийг үүсгэсний дараа зарим хэлтэс, хэлтсийн дарга нар эзэнгүй, өөрөөр хэлбэл тэдний удирдагч нь хэн болох нь тодорхойгүй, зарим "шууд бус" зардлууд нь тодорхойгүй байгааг олж мэдэх болно. түүхэн шинж чанартай, олон техникийн дотоод үйл ажиллагаа нь үр ашиг, боломжийн үнэлгээг шаарддаг. Бизнесийн үнэ цэнийг удирдах зорилгоор ашгийн төвүүдээс бүрдэх санхүүгийн бүтцийг бий болгоход анхаарлаа хандуулах нь зүйтэй бөгөөд энэ нь эргээд орлогын төвүүд болон зардлын төвүүдийг багтаадаг.

Компанийн шууд бус зардлыг бүтэцжүүлэх.Хэлтсийн дарга нар эцсийн ашиг, алдагдлын тайланд тодорхой зардлууд хаанаас гардагийг ойлгодоггүй өөр нэг нөхцөл байдлыг олон менежерүүд мэддэг. Үүний зэрэгцээ хэлтсийн дарга нар бодит байдал дээр эдгээр зардлыг зохицуулах чадваргүй байдаг. Орлого, зардлын нэгдсэн матрицыг ашиглан энэ асуудлыг шийдэж болно (Хүснэгт 2-ыг үзнэ үү). Санал болгож буй жишээнд ашгийн төвүүдийг багана, тэдгээрийн дотор (завсрын багана) - орлогын төвүүд ба зардлын төвүүдээр зохион байгуулдаг. Компанийн орлого, зардлын бүх боломжит зүйлүүд шугамын дагуу байрладаг. Нэмж дурдахад нягтлан бодох бүртгэлийн төв бүрт дотоод болон гадаад тооцоо гэсэн хоёр баганыг нэвтрүүлсэн. Хэлтсийн хоорондын төлбөр тооцооны орлого, зарлага нь дотоод, бусад нь гадаад байна. Энэ загварын чадавхийг нарийвчлан харуулсан цөөн хэдэн жишээ энд байна.

1. Хөгжлийн хоёр дахь шатанд байгаа компани (хурдан өсөлт) өсөн нэмэгдэж буй зах зээлд идэвхтэй нутаг дэвсгэрээ тэлэх хүсэл эрмэлзэлтэй байдаг тул цар хүрээгээ нэмэгдүүлэхийн тулд нөөц нөөцтэй байх ёстой. Шинэ хэлтэсүүдэд хурдан дэмжлэг үзүүлэхийн тулд корпорацийн төвийн түвшинд төсвийн хязгаарлалтыг бий болгох нь зүйтэй. Үүнийг хийхийн тулд санхүүгийн бүтцийн холбогдох зүйлд хариуцлагыг менежментийн компанид ийм зардлын төвд шилжүүлдэг. Эдгээр нь дэд бүтцийн зардал, зарим функциональ ажилчдын зардал гэх мэт байж болно.

2. Компани хөгжлийн гурав дахь шатандаа байна, өөрөөр хэлбэл үр ашгийг нэмэгдүүлэх завгүй байна. Матрицыг ашигласнаар та зарим нийтлэлийг засварлаж, холбогдох хэлтэст шилжүүлж болно.

3. Тус компани нь өөр өөр хотод байрладаг олон салбаруудаас бүрддэг. Хэрэв салбар бүр ашгийн төв бол цэвэр ашгийг хариуцах ёстой, гэхдээ энэ тохиолдолд шууд бус зардлыг хэрхэн хуваарилах нь үргэлж тодорхой байдаггүй. Хэд хэдэн хэлтэс (салбарын бүлэг) байгуулах нь илүү үр дүнтэй байж болох бөгөөд тус бүрийг орлогын төв болгон, хэлтсийн түвшинд зардлын төв байгуулж, хэлтсийн шууд бус зардлыг шилжүүлэх болно. Учир нь практик дээр ихэвчлэн шууд бус зардлыг хуваарилсны дараа салбар нь ашиггүй болдог (эдгээр зардалгүйгээр энэ нь ашигтай хэвээр байна). Хэрэв салбар хаагдсан бол хэлтсийн шууд бус зардлын хэмжээ буурахгүй эсвэл пропорциональ бусаар буурах болно. Энэ нь хэлтсийн захиргаа, удирдлагын нөөц нь олон тооны салбарыг удирдах боломжийг олгодог, эсвэл шууд бус зардал нь засвар хийх шаардлагатай гэсэн үг юм. Гэхдээ энэ нь салбараа хаах шаардлагатай гэсэн үг биш юм.

4. Хэлтсийн хариуцлагын түвшин болон томсгосон төсвийн үр ашиг хоёрын хооронд зөрчилдөөн үүсдэг тул зардлаа хэлтэс хооронд нарийн хуваахыг үргэлж зөвлөдөггүй. Бодит байдал дээр нийт эзэмшлийн түвшинд маркетингийн зардлын статистик хувийг нийт ашгийн хувиар авдаг нөхцөл байдал үүссэн. Төсвийг бүс нутгийн байгууллагуудад хувааж эхлэхэд зарим нь илүү их мөнгө авсан бол зарим нь үр дүнтэй арга хэмжээ зохион байгуулахад хангалтгүй дүн авсан. Гэсэн хэдий ч оффисуудыг төсөв төвлөрүүлсэн бүлгүүдэд (хэлтэс, улс) нэгтгэх нь зохих хязгаарыг авах боломжтой болсон.

Тайлангийн бүтэц.Компанийн зорилтот санхүүгийн бүтцийг тодорхойлж, функциональ болон хууль эрх зүйн бүтцийг харьцуулж үзсэний дараа удирдлагын холбогдох тайланг бүрдүүлэх шаардлагатай. Энэ ажлыг дөрвөн блокт хуваах ёстой.

• хяналтын гол үзүүлэлтүүдийн бүртгэлийг бүрдүүлэх (заагч, тооцооллын алгоритм, ямар асуултанд хариулсан, юу харуулж байна, санхүүгийн бүтцийн нягтлан бодох бүртгэлийн аль төвөөс бүрдсэн, хэн хариуцах вэ);
• тайлангийн каталогийг бүрдүүлэх (тайлагнах маягт, түүнийг үүсгэхэд ашигладаг нягтлан бодох бүртгэлийн төв, хариуцлагатай менежер, өөрөөр хэлбэл тайлангийн хэрэглэгч, ирүүлэх давтамж);
• нэгдсэн тайланг бүрдүүлэх (түүний хэлбэр, санхүүгийн болон хууль эрх зүйн бүтцээр нэгтгэх бүлгүүдийг бүрдүүлэх, удирдлагын нэгдсэн тайлан ба RAS-ийн нарийвчилсан харьцуулалт);
• тайлангийн автоматжуулалт.

Ийм даалгавар нь эхний үе шатанд (хэрэв тайлагнаагүй бол) болон одоо байгаа тайланг системчлэхэд хоёуланд нь хамаарна. Практикт ийм бүтэц нь шаардлагагүй эсвэл давхардсан тайлангуудыг оруулахгүй байх боломжийг олгодог. Ихэнхдээ янз бүрийн компаниудад бэлтгэсэн тайлангийн 50 хүртэлх хувийг "тийм/үгүй" зарчмын дагуу огт ашиглаагүй, албан ёсоор хардаггүй нөхцөл байдлыг ажиглах боломжтой байв. Тайлан бэлтгэхдээ бас нэг чухал дүрэм бол хөрөнгө оруулалтын зардлыг RAS-ийн үүднээс авч үзвэл тийм биш байсан ч нэгтгэсэн тайланд тусад нь тусгах ёстой. Учир нь та санхүүгийн захирлын хувьд хөрөнгө оруулагчтай маргах үед тохируулсан EBITDA-г батлах нь чухал байх болно.

Төсөв нь компанийн үнэ цэнийг нэмэгдүүлэх хүчин зүйл юм

Төсөв нь санхүүгийн удирдлагын чухал хэрэгсэл хэвээр байна. Асуулт нь бизнесийн үнэ цэнийг нэмэгдүүлэх хүчин зүйл болохын тулд үйл явцыг хэрхэн бий болгох вэ гэсэн асуулт юм. Би хөгжлийн амьдралын мөчлөгийн дагуу төлөвлөлтийн тогтолцооны хувьслын загварыг авч үзэхийг санал болгож байна (диаграмм 2-ыг үз). Компани хөгжихийн хэрээр төсөв төлөвлөлтийг үе шаттайгаар хэрэгжүүлэх шаардлагатай бөгөөд эцсийн зорилго нь төлөвлөгөөг уян хатан, төвлөрсөн бус хэрэгсэл болгох, зөвхөн зорилтот гүйцэтгэлийн үзүүлэлтүүдийг батлах явдал юм. Гэхдээ үүнийг хийхийн тулд анхан шатны төсөвлөлтийн үе шатыг давах шаардлагатай - менежерүүдэд мөнгө тоолохыг заах, төсвийг орлого, зарлагад нөлөөлдөг үйл ажиллагааны үзүүлэлтүүд (жолооч) болгон аажмаар задлах. Эцсийн эцэст санхүүгийн төлөвлөгөө нь үзүүлэлтүүдийн статистикийг хянах санхүүгийн бизнесийн загвар болж хувирах ёстой.

Санхүүгийн үзүүлэлтүүдийг агуулсан төсвийн маягтын бүтэц нь удирдлагын тайлангийн холбогдох хэлбэрийн бүтэцтэй яг таарч байх ёстой гэдгийг тэмдэглэх нь зүйтэй. Туршилт хийж үзээрэй: компанийн аль ч хэлтсийн ашиг, алдагдлын тайлан, түүний орлого, зардлын төсвийг нээнэ үү. Тайлан дахь багана, мөрийн тоог тоолж, нэрийг шалгана уу. Хэрэв та дор хаяж нэг зөрүүг олж мэдвэл танд ажиллах зүйл байна.

Шинжилгээнд хамрагдсан аж ахуйн нэгжийн санхүүгийн байдлыг сайжруулах, өөрийн хөрөнгийн зохион байгуулалтыг сайжруулах зорилгоор дараах зөвлөмжийг боловсруулав.

Тооцооллын дагуу OAO TATNEFT нь өөрийн эргэлтийн хөрөнгийн хэмжээ буурч байгаа бөгөөд энэ нь үндсэн хөрөнгөд оруулсан хөрөнгө оруулалтын улмаас компанийн эргэлтийн бус хөрөнгийн өсөлтийн хурд өндөр байгаатай холбоотой юм.

Үүний зэрэгцээ, эдгээр зардлыг санхүүжүүлэх гол эх үүсвэр нь компанийн хуримтлагдсан ашиг юм, учир нь ОАО Татнефть нь урт хугацааны зээл татах хэмжээг 2013 онд 37.7 хувиар бууруулж байна.

Үүний дагуу өөрийн эргэлтийн хөрөнгийн хэмжээ, урт хугацааны өр төлбөрийн хэмжээ буурах нь ирээдүйн бэлэн мөнгөний орлого буурахад хүргэдэг бөгөөд үүний үндсэн дээр OAO TATNEFT-ийн ирээдүйн үнэ цэнийг үнэлдэг.

Үүний дагуу OAO TATNEFT-ийн үнэ цэнийг нэмэгдүүлэхийн тулд урт хугацааны өр төлбөрийг эргэлтийн бус хөрөнгийн өсөлтийн хурдтай тохирч эсвэл давсан хурдаар нэмэгдүүлэх замаар өөрийн эргэлтийн хөрөнгийн хэмжээг нэмэгдүүлэх шаардлагатай байна. тэд.

Үүнийг хийхийн тулд бид урт хугацааны зээлийг татахад шаардагдах хэмжээг тооцоолж, өөрийн эргэлтийн хөрөнгийн хэмжээг нэмэгдүүлэх болно.

2013 онд эргэлтийн бус хөрөнгийн өсөлт 35,841 сая рубль байсан бол өөрийн эргэлтийн хөрөнгийн хэмжээ 15,255 сая рубль, урт хугацааны өр төлбөрийн бууралт 26,902 сая рубль байв. Урт хугацаат өр төлбөрийн хэмжээ өөрчлөгдөх нь өөрийн эргэлтийн хөрөнгийн хэмжээнд шууд нөлөөлдөг гэж үзвэл өөрийн эргэлтийн хөрөнгийн хэмжээ бага зэрэг буурсан нь "Татнефть" ОАО-ийн өөрийн хөрөнгө, өглөгийн хэмжээ 12,880 төгрөгөөр нэмэгдсэнтэй холбоотой юм. сая рубль.

Үүний дагуу хөрөнгийн хөрөнгө оруулалтын өсөлтийн нөлөөллийг бууруулахад шаардагдах урт хугацааны зээлийг татах хэмжээ нь өөрийн эргэлтийн хөрөнгийн бууралт ба эргэлтийн бус хөрөнгийн өсөлтийн харьцаатай тэнцүү байна. , энэ нь урт хугацааны зээлээр санхүүжих ёстой шинээр олж авсан эргэлтийн бус хөрөнгийн яг хувь хэмжээ юм.

35 841 / 15 255 *100 = 42,56%

Үүний дагуу урт хугацааны санхүүжилтийн эх үүсвэрийн урьдчилсан өөрчлөлтийг энэ хэмжээгээр тохируулах шаардлагатай бөгөөд үүний үр дүнд бид урт хугацааны өр төлбөрийн дараах урьдчилсан үзүүлэлтүүдийг олж авна (Хүснэгт 13).

Хүснэгт 13

TATNEFT ХК-ийн үнэ цэнийг нэмэгдүүлэх арга хэмжээг хэрэгжүүлэх явцад урт хугацааны өр төлбөрийн өөрчлөлтийн урьдчилсан мэдээ

Зөвлөмжийг хэрэгжүүлсний үр дүнд урт хугацааны өр төлбөрийн хэмжээ 42,500-50,032 сая рубль байх болно, харин анхны тооцооны явцад түүний үнэ цэнэ 6,559 сая хүртэл буурсан байна. рубль.

Одоо урт хугацааны өр төлбөрийн өөрчлөлтийн талаархи шинэ өгөгдлүүдийн дагуу өөрийн эргэлтийн хөрөнгийн хэмжээг тооцоолохдоо NPV үзүүлэлтүүдийн урьд өмнө тооцоолсон бие даасан урьдчилан тооцоолсон утгууд, түүнчлэн өөрийн хөрөнгийн эх үүсвэрт гарсан өөрчлөлтийг ашиглан тохируулцгаая. өмнөх оны цэвэр ашиг (Хүснэгт 14)

Казахстанд зах зээлийн эдийн засгийг хөгжүүлснээр бизнест мөнгө хөрөнгө оруулалт хийх, худалдаж авах, худалдах боломжтой болсон. бизнес нь бараа, үнэлгээний объект болсон. Үнэлгээ нь аж ахуйн нэгжүүдийг нэгтгэх, өөрчлөн байгуулах, хөгжүүлэх, ипотекийн зээлийг ашиглах, хөрөнгийн зах зээлд оролцоход зайлшгүй шаардлагатай.

Зардлын үнэлгээний үр дүн нь аж ахуйн нэгжийн бараг бүх үзүүлэлтэд нөлөөлдөг. Аливаа компанийн үйл ажиллагаанд амжилтанд хүрэхийн тулд менежер аливаа ноцтой шийдвэр гаргахдаа түүний хэрэгжилт нь компанийн үнэ цэнийг нэмэгдүүлэх эсэхийг тооцоолох ёстой. Баруунд: "Удирдлагын илүү сайн шийдвэр гаргахын тулд аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийн үнэлгээг ашиглах шаардлагатай" гэсэн аксиом байдаг; Казахстанд энэ аргыг эрчимтэй судалж байгаа боловч практикт үүнийг маш ховор ашигладаг.

Ихэвчлэн удирдлагын чанарыг сайжруулахын тулд бие даасан бүтцийн хэлтэс, үйл явц, бүтээгдэхүүний төрөл, үйл ажиллагааны чиглэлийг шинжилдэг бол гадаад болон дотоод харилцаа холбоог харгалзан бүтцийг бүхэлд нь судлах шаардлагатай байдаг. Аж ахуйн нэгж гэдэг нь бүтээгдэхүүний (ажил, үйлчилгээ) төрөл, түүнийг үйлдвэрлэх, борлуулах аргаас хамааран өөрчлөгддөг эдийн засгийн нөөцийг (хөдөлмөр, байгалийн ба санхүүгийн) ашигладаг цогц систем юм. Байгууллагын (бизнесийн) үнэ цэнийн үнэлгээнд үндэслэн бүтцийн бүх бүрэлдэхүүн хэсгүүдийг нэгэн зэрэг шинжлэх боломжтой.

Хураангуй хэлбэрээр аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийн менежментийн үзэл баримтлалын мөн чанар нь аж ахуйн нэгжийн хувьцаа эзэмшигчдийн (хөрөнгө оруулагчдын) үүднээс авч үзвэл менежмент нь тухайн аж ахуйн нэгж, түүний зах зээлийн үнэ цэнийн өсөлтийг хангахад чиглэгдэх ёстой гэсэн үг юм. хувьцаа, ийм өсөлт нь хувьцаа эзэмшигчид (хөрөнгө оруулагчид) бусад хэлбэрүүдтэй харьцуулахад хамгийн их үнэ цэнийг авах боломжийг олгодог тул аж ахуйн нэгжид оруулсан хөрөнгө оруулалтын орлого нь тэдний эзэмшиж буй бүх хувьцааг эсвэл зарим хэсгийг дахин худалдсанаас олсон мөнгөн орлого юм. хувьцаа эзэмшигчдийн эзэмшиж буй цэвэр хөрөнгийн үнэ цэнэ (үнэ цэнэ) нэмэгдэж, улмаар өөрийн хөрөнгийн хэмжээгээр илэрхийлэгддэг мөнгөн бус орлого. Цэвэр хөрөнгийн үнийн өсөлт нь тухайн аж ахуйн нэгж болон түүний хувьцааны үнийн өсөлттэй тохирч байна. Тиймээс аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийн менежментийн үзэл баримтлалд аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийн өсөлтийг онцлон тэмдэглэх нь зүйтэй: "Аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийн менежмент нь аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнэ, хувьцааны өсөлтийг хангахад чиглэгддэг."

Зах зээлийн эдийн засагт дотоодын олон аж ахуйн нэгжүүд өөрсдийн хөгжлийн эдийн засгийн стратегид анхаарлаа хандуулж байна. Зах зээлийн эдийн засгийн өөрчлөлт нь стратегийн сонголт хийх хэрэгцээг тодорхой болгож байна. Зөв боловсруулсан стратеги нь аж ахуйн нэгжид өөрийн хөгжил, өсөлтийн эдийн засгийн боломжуудыг найдвартай үнэлэх, стратегийн нөөцийг үйл ажиллагааныхаа хамгийн ирээдүйтэй чиглэлд төвлөрүүлэх боломжийг олгодог.

Иймээс аж ахуйн нэгжийн (бизнесийн) үнэ цэнийн үнэлгээг үнэлгээний удирдлага, үнэ цэнэ, үнэ цэнэ-д суурилсан менежментийн үр ашгийн гол шалгуур болгон ашиглахдаа бизнест үзүүлэх удирдлагын нөлөөллийг хөгжүүлэх онол, арга зүйн хандлагыг яаралтай боловсруулах шаардлагатай байна. чиглэсэн удирдлага.

Аж ахуйн нэгжийн бизнесийн үнэлгээ нь зардлын үзүүлэлтүүдийг тодорхойлоход шаардлагатай арга хэмжээний цогц бөгөөд үүнийг дараа нь тухайн аж ахуйн нэгжийн бүтээгдэхүүний үнэ болгон авч болно. Бизнесийн үнэлгээ нь тухайн компанийн үйлчилгээ, бүтээгдэхүүн, нийт үйл ажиллагаа хэр эрэлттэй байгааг тодорхойлох боломжийг олгодог.

Энэхүү ажилд объектын зах зээлийн үнэ цэнийг тодорхойлохдоо үнэлгээний практикт өргөн хэрэглэгддэг арга, олон улсын үнэлгээний стандартаар санал болгосон горимуудыг судалж, ашигласан болно.

Хөрөнгийн үнэ цэнийг үнэлэх гурван арга байдаг: орлого, харьцуулсан болон өртөг.

Орлогын хандлагын дагуу хөрөнгийн үнэ цэнийг түүний хүлээгдэж буй ашгаар тодорхойлдог. Орлогын аргын хоёр түгээмэл арга бол шууд капиталжуулалтын арга ба хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээний арга юм.

Капиталжуулалтын аргыг ашиглахдаа жилийн орлогыг капиталжуулалтын хувь хэмжээнд хувааж ирээдүйн ашгийн үнэ цэнийг гаргана. Энэ тохиолдолд татвар ногдуулахаас өмнөх болон дараах ашгийг ихэвчлэн орлого болгон авдаг. Капиталжуулалтын хувь хэмжээ нь ашигласан орлогын тодорхойлолттой нийцэж байх ёстой.

Хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээний арга нь хөрөнгө оруулагчдад түгээх боломжтой ирээдүйн хүлээгдэж буй мөнгөн гүйлгээг тооцоолж, улмаар тэдгээр мөнгөн гүйлгээний эрсдэлийг тусгасан хөнгөлөлтийн хувь хэмжээг ашиглан өнөөгийн үнэ цэнэд хөрвүүлдэг.

Харьцуулсан (зах зээлийн) арга нь хөрөнгийн үнэ цэнийг хангалттай төлөвшсөн зах зээл байгаа нөхцөлд зарж болох үнээр тодорхойлдог гэсэн таамаглал дээр суурилдаг. Харьцуулсан арга нь дууссан ажил гүйлгээ нь объектын үнэ цэнийн талаархи худалдан авагч, худалдагчийн дүгнэлтийн үр дүн бөгөөд тэдгээрийн зах зээлийн үнэ цэнийг харуулсан мэдээллийг агуулдаг гэсэн таамаглал дээр суурилдаг. Харьцуулсан шинжилгээний явцад үнэлж буй объект болон аналог объектын үндсэн шинж чанаруудын ялгааг харгалзан үнэлж буй объекттой ижил төстэй объектын үнийг тохируулна.

Зардлын арга нь объектыг нөхөн сэргээх/солих зардлыг үнэлэх, янз бүрийн төрлийн элэгдэл, элэгдлийг тодорхойлох зэрэг орно: физик, үйл ажиллагааны болон гадаад.

Бизнесийн үнэлгээний аргыг сонгох нь түүнийг хэрэгжүүлэх зорилгоос шууд хамаарна. Компанийн үнэ цэнийг удирдахын тулд хэд хэдэн үнэлгээний арга, үүний дагуу хэд хэдэн үнийн үзүүлэлтийг ашиглаж болно. Эдгээр үзүүлэлтүүдийг нэгтгэх шаардлагагүй;

Xxx LLP-ийн эзэмшиж буй үл хөдлөх хөрөнгийн цогцолборыг (ирээдүйд орж ирэх хөрөнгө) тооцоолсон бөгөөд байгуулсан гэрээнд үндэслэсэн өртгийн арга, орлого бий болгох хөрөнгө болох орлогын хандлагыг (хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээний аргад үндэслэн) тооцсон.

Субъект эд хөрөнгийн үнэ цэнийг хамгийн өндөр, хамгийн сайн ашиглах байдлаар нь тодорхойлсон.

Үнэлгээний арга бүрийн харьцангуй жинг тодорхойлохын тулд дараах хүчин зүйлсийг харгалзан үзнэ.

• үнэлгээний зорилго, түүний хэрэглээ;
• аргыг дэмжих өгөгдлийн тоо хэмжээ, чанар.

Эдгээр бүх хүчин зүйлийг харгалзан үзэх нь жинлэж, эцэст нь эцсийн дүгнэлт гаргах боломжтой болгодог.

Үнэлгээний объектын эцсийн үнэ цэнийг тодорхойлохын тулд үнэлгээний арга тус бүрийн давуу болон сул талуудад дүн шинжилгээ хийж, үнэлэв.

Харгалзан үзэж буй аргуудын харьцуулалтаас харахад зах зээлийн үнэ цэнийг тодорхойлох оновчтой арга байхгүй нь тодорхой байна. Зах зээлийн үнэ цэнийг үнэлэхэд янз бүрийн арга, журмыг ашиглах боломжтой байдлын үзүүлэлт бол үл хөдлөх хөрөнгийн нээлттэй зах зээл дээр эргэлтэнд орох арга зам юм. Зах зээлийн мэдээлэлд суурилсан аливаа арга нь угаасаа харьцуулсан шинж чанартай байдаг.

Тиймээс объектыг (бизнесийг) үнэлсний дараа үр дүнг зохицуулах шаардлагатай. Эвлэрүүлэн зуучлах гэдэг нь үнэ цэнийн эцсийн тооцоонд хүрэхийн тулд тодорхой логик дүгнэлт хийх үйл явц юм. Эхлэхээсээ өмнө бүх баримтыг авч үзэх, тооцооллын үнэн зөвийг шалгах шаардлагатай. Бүх таамаглал үндэслэлтэй, найдвартай эсэхийг шалгана. Энэ тохиолдолд нөхцөл байдлын талаар шийдэх шаардлагатай - үнэлж буй объектын үнэ цэнийн талаархи эцсийн шийдвэр гаргахад хамгийн их ач холбогдол бүхий үнэлгээний аль аргыг сонгох, мөн өөр ямар арга барил шаардлагатай болохыг сонгох. үнэлгээчийг удирдан чиглүүлж, логик үндэслэлд нь туслах.

Энэ арга нь хэд хэдэн тохиолдолд үндсэн арга байж болох бөгөөд ажиллах ёстой боловч үр дүнг ашиглах, тайлбарлахад ихээхэн хязгаарлалттай байдаг. Өргөдөл гаргахад шаардлагатай нөхцлийн дагуу орлогын аргын хүрээнд хийсэн тооцооллын үр дүн нь боломжит хөрөнгө оруулагч (худалдан авагч) -д гарын авлага болдог гэдгийг тэмдэглэх нь зүйтэй.

Зардлын аргын үр дүн нь статик юм. Эдгээр нь аж ахуйн нэгжийн хөрөнгө оруулалтын сонирхол, үйл ажиллагааны бизнес гэж үнэлэгдсэн үл хөдлөх хөрөнгийн ашиглалтын хэтийн төлөвийг тодорхойлдоггүй.

Хөрөнгийн цогцолборын зах зээлийн үнийг бодитойгоор тодорхойлох нь үнэлгээний өртгийн хандлага гэдгийг үндэслэн өртгийн аргыг ашиглан үнэ цэнийг тодорхойлсон.

Мөн бид хүлээгдэж буй үр ашгийг харгалзан зах зээлийн үнэ цэнийг (хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээний арга) тодорхойлох орлогын аргыг ашигласан. Энэ аргыг ашиглан өртгийг тооцоолох үндэс болгон бид үйлдвэрлэлийн үйл ажиллагааны орлогыг Xxx ХХК-ийн өмчийн цогцолбор дээр үндэслэн тооцсон.

Зах зээлийн мэдээлэлд дүн шинжилгээ хийхэд найдвартай, баталгаатай мэдээлэл илрээгүй тул бид борлуулалтын харьцуулалтын аргыг хүлээн зөвшөөрөх боломжгүй гэж үзсэн.

Үнэлгээний өдрийн байдлаар ижил түвшний, ижил төстэй тоног төхөөрөмж, үйлдвэрлэлийн үйл явц, ашигласан технологитой ижил төстэй аж ахуйн нэгж илрээгүй байна. Мөн хэмжээ, дизайны онцлогоор үнэлэгдэж буй үл хөдлөх хөрөнгийн зах зээлийн боломжийн үнэ цэнийг эмпирик байдлаар тодорхойлох боломжтой барилгуудын борлуулалтын талаарх мэдээлэл бас гараагүй байна.

Харьцуулсан борлуулалтын шинжилгээний аргыг зөвхөн хөгжингүй зах зээл нь ижил төстэй объектуудын талаар их хэмжээний мэдээллийн урсгалыг хангаж байгаа тохиолдолд л ашиглах боломжтой байгаа нь үнэлгээний энэ аргыг ашиглан объектыг үнэлэх боломжийг бидэнд олгодоггүй.

Үнэлгээний үр дүнг эцэслэхийн тулд арга тус бүрээр олж авсан үнэлгээний үр дүнд жин оноох шаардлагатай. Жинлэх коэффициент нь ашигласан үнэлгээний арга тус бүрийг ашигласны үр дүнд олж авсан үнийн дүнгийн хэдэн хувь нь үнэлж буй эд хөрөнгийн зах зээлийн эцсийн үнэд (үнэлгээний зорилгыг харгалзан) байгааг харуулдаг.

Хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээний аргыг ашиглан олж авсан үнэ цэнэ нь цаашдын санхүү, эдийн засгийн үйл ажиллагааг амжилттай хэрэгжүүлэх боломжийг нээж өгдөг бөгөөд компани хэр их ашиг олж авах, зах зээлийн янз бүрийн хүчин зүйлүүд мөнгөн гүйлгээнд хэрхэн нөлөөлөхийг харуулдаг. Энэ аргыг компанийн боломж, орлого олоход ашиглах боломжийг тусгасан тул хамгийн их ач холбогдол өгсөн. Үүний зэрэгцээ борлуулсан бүтээгдэхүүний гэрээгээр баталгаажуулсан борлуулалтын үнэ, бүс нутагт цахилгаан эрчим хүчний эрэлт хэрэгцээ байгаа зэрэг хүчин зүйлсийг харгалзан үзсэн.

Орлогын арга нь арилжааны үл хөдлөх хөрөнгийн үнэ цэнийг, түүнчлэн аж ахуйн нэгжүүдийг үл хөдлөх хөрөнгийн цогцолбор болгон үнэлэхэд хамгийн сайн арга юм. Орлогын үнэлгээ нь тухайн хөрөнгийн үнэ цэнэ нь ирээдүйн орлогын эрхийн одоогийн (өнөөгийн, өнөөгийн) үнэтэй тэнцүү байна гэсэн таамаглал дээр үндэслэсэн бөгөөд энэ нь үнэлж буй хөрөнгийн үйл ажиллагаанаас орлого олох боломжийг илэрхийлдэг.

Бизнесийн хөрөнгө оруулалт нь түүний үнэ цэнийг бодитой үнэлж, түүнийг өсгөхийн тулд хүчин чармайлт гаргасан тохиолдолд л хамгийн их ашигтай байдаг. Энэхүү даалгавар нь менежментийн шинэ үзэл баримтлал болох үнэ цэнэд суурилсан менежмент (VBM) -ийн арга барилыг ашиглахыг шаарддаг.

Энэ ойлголт 1980-аад онд гарч ирсэн. АНУ-д. Энэ нь компанийн удирдлагын бүх шийдвэрийг зах зээлийн үнэд үзүүлэх нөлөөллийн үүднээс үнэлэх явдал юм. Энэ нь бизнест хөрөнгө оруулах нь үнэ цэнэтэй эсэхийг ойлгохын тулд бизнесийнхээ үнэ цэнийг мэдэх шаардлагатай хөрөнгө оруулагчид болон эзэмшигчдэд зайлшгүй шаардлагатай.

Үнэ цэнийн менежментийн практик сүүлийн жилүүдэд ихээхэн өөрчлөгдсөн. 1980-аад оны эхээр. Энэ нь янз бүрийн үзүүлэлтүүдийг ("эдийн засгийн ашиг", "үлдэгдэл ашиг"), түүний дотор бизнес бүрийн хөрөнгийн "үнийг" тодорхойлохоос бүрдсэн. Эдгээр үзүүлэлтүүд нь компанийн доторх капиталын хөрөнгө оруулалтын ашиггүй хэсгийг тусгасан болно.

Зардал дээр суурилсан арга хэмжээ нь бодитой байсан боловч ашиг, хөрөнгө шаардагдах нь тодорхойгүй шинэ бүтээгдэхүүн нэвтрүүлэх, шинэ зах зээлд гарах ирээдүйн хөрөнгө оруулалтад хангалттай мэдээлэл өгөөгүй. Эдгээр асуудлуудыг шийдвэрлэхийн тулд тэдэнд эдгээр хэмжүүрээс илүү их хэмжээний хөрөнгө оруулалтын төлөвлөлттэй урт хугацааны стратегийг холбосон арга хэрэгтэй байв.

Энэ нь 1980-аад оны сүүлээр боломжтой болсон. VBM сахилга бат бий болсноор үнэ цэнэд суурилсан менежмент. VBM нь бизнесийн хөрөнгө оруулалтыг үнэлэх эдийн засгийн тогтолцоог бүрдүүлэхийн тулд корпорацийн санхүү, бизнесийн стратегийг нэгтгэсэн. Энэ нь санхүүгийн гүйцэтгэлд юу нөлөөлж байгааг ойлгох, санхүүгийн таамаглалыг мэдээлэх боломжийг олгодог.

1990-ээд онд. Энэхүү менежментийн үзэл баримтлалыг Европ, Азид, дараа нь гадаадын хөрөнгө оруулагчийн шаардлагыг хангахыг эрмэлздэг Оросын томоохон компаниуд хэрэглэж эхэлсэн.

VBM бол менежментийн шинэ үзэл баримтлал бөгөөд сонирхол нэмэгдэж байгаа нь хэд хэдэн шалтгаанаас үүдэлтэй юм. Эхний бүлгийн шалтгаан нь бизнесийн эрч хүч нэмэгдэж, оюуны нөөцийг өрсөлдөөнд давуу тал болгон гүйцэтгэх үүрэг эрс нэмэгдсэнтэй холбоотой юм. Хоёр дахь нь өрсөлдөөн нэмэгдэж, бүх оролцогч талуудын (хэрэглэгч, ханган нийлүүлэгч, төрийн байгууллага, компанийн ажилтнууд) ашиг сонирхлыг хангах хэрэгцээтэй холбоотой юм. Энэ бол урт хугацааны төлөвлөлтийн үндэс суурь юм. Гурав дахь бүлгийн шалтгаан нь өмчлөгчид болон менежерүүдийн хоорондын харилцаа, тэдний олон талт ашиг сонирхлын тэнцвэргүй байдал, бизнест бодит хяналтыг эзэмшигчээс менежер рүү шилжүүлэхэд суурилдаг. VBM-ийн сонирхлыг бизнесийн орчинд гарч буй өөрчлөлтийг харгалзан аж ахуйн нэгжийн гүйцэтгэлд дүн шинжилгээ хийх, үнэлэх чадвараар тайлбарладаг.

VBM-ийн үндсэн заалтуудыг дараах байдлаар илэрхийлж болно.

Стратегийн удирдлагын гол зорилго нь бизнесийн үнэ цэнийг нэмэгдүүлэх;

Үнэ цэнэ нь бизнесийн бий болгож буй мөнгөн гүйлгээтэй хамгийн нягт холбоотой байдаг;

Менежментийн үр дүнтэй байдлын гол шалгуур бол бизнесийн үнэ цэнийг нэмэгдүүлэх явдал юм.

Сонгодог хэлбэрээр VBM загварыг T. Copeland, T. Koller, D. Murrin нарын бүтээлүүдэд дүрсэлсэн бөгөөд Зураг дээр үзүүлэв. 3.1.

Зураг 3.1 - Сонгодог хэлбэрийн VBM загвар

Бодит зардал - хямдруулсан мөнгөн гүйлгээний аргыг ашиглан тооцоолсон.

Дотоод сайжруулалтыг харгалзан үзэх боломжит үнэ цэнэ - компанийн санхүүгийн дүн шинжилгээ, өртгийн хүчин зүйлсийг тодорхойлох, үнэ цэнийг нэмэгдүүлэх стратегийг бүрдүүлэх, хэрэгжүүлэх.

Дотоод болон гадаад сайжруулалтыг харгалзан боломжит үнэ цэнэ - гадны бүтцийн өөрчлөлтийг ашиглах (компанийг худалдан авах, нэгтгэх, хуваах худалдах, татан буулгах, хамтарсан үйлдвэр байгуулах).

Бүтцийн оновчтой үнэ цэнэ - санхүүгийн бүтцийн өөрчлөлт (өрийн удирдлагын талаар шийдвэр гаргах, өөрийн хөрөнгийг нэмэгдүүлэх, өрийг өмч болгон хөрвүүлэх).

Хөнгөлөлттэй мөнгөн гүйлгээний бодит үнэ цэнэ нь тухайн аж ахуйн нэгжийн зах зээлийн үнэ цэнэтэй тэнцүү байна. Эдгээр утгуудын хоорондын зөрүү нь тодорхой арга хэмжээ авахыг шаарддаг.

Хэрэв одоогийн зах зээлийн үнэ нь мөнгөн гүйлгээний бодит үнэ цэнээс бага байвал зах зээлийн үнэ цэнийг нэмэгдүүлэх эсвэл хувьцааг эргүүлэн худалдаж авахын тулд зах зээлтэй харилцах харилцааг сайжруулах нь зүйтэй. Үгүй бол зөрүү нь компани хөрөнгийн менежментээ сайжруулах шаардлагатай байгааг илтгэж магадгүй юм.

Зардлын хоорондох сөрөг зөрүүг арилгах нь дотоод сайжруулалт, тухайлбал, үндсэн үйл ажиллагаанаас олох ашгийн хувь хэмжээг нэмэгдүүлэх, борлуулалтын өсөлтийг хурдасгах, шаардагдах эргэлтийн хөрөнгийг багасгах замаар боломжтой юм. Стратегийн болон үйл ажиллагааны таатай боломжуудыг өгснөөр аж ахуйн нэгж хөрөнгийн багцаар дамжуулан боломжит үнэ цэнийг ухамсарлах боломжтой. Зардлын менежментийн энэ үе шат нь дотоод аудит, санхүү, эдийн засгийн үйл ажиллагааны дүн шинжилгээнд үндэслэн зардлын хүчин зүйлсийг шинжилж, тодорхойлсоны дараа хийгддэг.

Тиймээс үнэ цэнийн баримжаатай менежментийн гол зорилго нь өрсөлдөөнт зах зээлд эзэмшигчдийн ашиг сонирхлын үүднээс бүтцийн өөрчлөлт ба одоогийн үнэ цэнийн хоорондох зөрүүг багасгах явдал юм.

Зардлын менежмент нь байгууллагын бүх түвшний менежерүүдээс удирдлагын арга барилаа өөрчлөхийг шаарддаг урт бөгөөд төвөгтэй үйл явц юм. Менежерүүд зардлын удирдлагын арга хэрэгсэл, зардлын драйверуудыг судалж, дараа нь шинэ арга барилыг илүү нарийвчлан судалдаг. Үнэ цэнийн удирдлагын хэрэгслийг ашигласны үр дүнг ойлгосны дараа удирдлагын баг үнэ цэнэд суурилсан урамшууллын системд шилжиж болно.

Исстрапродукт ХХК нь өндөр үр дүнд хүрэхийг эрмэлздэг. Удирдлага нь компанийн гүйцэтгэлийг сайтар дүгнэж, өрсөлдөгчдийн гүйцэтгэлтэй харьцуулж, ахиц дэвшлийг үнэлэхийн тулд өөр өөр жилийн үр дүнтэй харьцуулдаг.

Гэсэн хэдий ч компанийн шийдвэр гаргах үйл явц нь үнэ цэнэ дээр суурилдаггүй. Тус компани үндсэн үйл ажиллагааныхаа зорилтот үзүүлэлтүүдийг хангахад анхаарч байна. Аж ахуйн нэгжийн удирдлага нь аж ахуйн нэгжийн зах зээлийн урт хугацааны байр суурийг (шаардлагатай зардлаар) хохироож ашгаа амжилттай нэмэгдүүлдэг. Ойрын ирээдүйд ийм албан тушаалын хайхрамжгүй байдлыг ойлгож, "Истрапродукт" ХХК-ийн менежерүүд зардлын менежментийг хэрэгжүүлж, бизнесийн зардлыг гүйцэтгэлийн үр дүнгийн гол үзүүлэлт болгон хүлээн зөвшөөрөх ёстой. Үүний зэрэгцээ зардлын менежмент нь үр дүнгийн үнэлгээг харгалзан үзэх ёстой бөгөөд шийдвэр гаргах хамгийн доод түвшинг багтаасан үйл ажиллагааны бүх талыг хамрах ёстой гэдгийг ойлгох хэрэгтэй.

Бид "Истрапродукт" ХХК-д зардлын удирдлагын системийг амжилттай хэрэгжүүлэх гол хүчин зүйлсийг онцолж болно.

Менежерүүдэд бизнесийн үнэ цэнийг компанийн гүйцэтгэлийн гол үзүүлэлт болгон хүлээн зөвшөөрөхөд туслах;

Түвшин тус бүрт зардлын хүчин зүйлийн тогтолцоог нэвтрүүлэх замаар удирдлагын доод болон дээд түвшний хоорондын уялдаа холбоог бэхжүүлэх;

боловсон хүчнийг давтан сургах, бизнесийн үнэ цэнийн менежментийн зарчмуудад сургах;

Зардлын удирдлагын арга барил, зарчмуудыг төлөвлөлтийн үйл явцад нэгтгэх;

Компанийн боловсон хүчний урам зоригийн системийг аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнийг бий болгохтой холбох;

Шаардлагатай мэдээллээр хангах (аж ахуйн нэгжийн баланс, харьцуулах боломжтой гадаад мэдээлэл);

Менежерүүдийн ажлыг хөнгөвчлөх нэгдмэл, хэрэглэхэд хялбар тайлангийн маягт, үнэлгээний загвар байгаа эсэх;

Стратегийн шийдвэр гаргахдаа зардлын хандлагыг нэвтрүүлэх, санхүүгийн болон стратегийн мэдээллийг ашиглан компанийн илүү их үнэ цэнийг бий болгох;

Аж ахуйн нэгжийн үнэ цэнэд үндэслэн хөрөнгө, боловсон хүчний хэрэгцээг үнэлэх;

Бизнесийн үнэ цэнийн шалгуурын үүднээс менежментийн янз бүрийн үе шатанд сөрөг, хор хөнөөлтэй үйл явцыг эрт сэрэмжлүүлэх системийг ашиглах.