Loyihani moliyalashtirishni tashkil etishda banklarning roli. Loyihani moliyalashtirish

Biznes loyihasini amalga oshirish uchun investitsiyalarni qanday topish mumkin? "Klassik" variant mavjud - tijorat bankidan kredit olish uchun ariza berish. Siz ixtisoslashgan investitsiya yoki venchur fondiga murojaat qilib ko'rishingiz mumkin. Ammo yana bir istiqbolli stsenariy bor - loyihani moliyalashtirishdan foydalanish. Investor va tadbirkor o'rtasidagi o'zaro munosabatlarning bu formati qanday?

Terminning ta'rifi

Loyihani moliyalashtirish nima? Rossiyalik ekspertlar orasida keng tarqalgan talqinga ko'ra, bu qarz mablag'larining ob'ektlar foydasiga yo'nalishi bo'lib, keyinchalik o'zini o'zi ta'minlashni nazarda tutadi. Loyihani moliyalashtirish, masalan, kreditlashdan tubdan qanday farq qiladi?

Avvalo, loyihada ishtirok etuvchilar o'rtasida risklarni taqsimlash mexanizmi. Ushbu hodisaning mohiyatini belgilab beruvchi yana bir muhim mezon shundan iboratki, kreditlarning qaytarilishi ma'lum bir manbadan, ya'ni loyihadan olinadigan daromaddan kelib chiqishi kerak. Qo'shimcha investitsiya resurslari, qoida tariqasida, hisobga olinmaydi.

Kredit bilan siz bankka o'zingiz xohlagan tarzda amalda to'lashingiz mumkin. Bu daromad yoki butunlay uchinchi tomon manbasi bo'lishi mumkin. Bu prinsipsiz. Biroq, agar investitsiya loyihalarini loyihaviy moliyalashtirish amalga oshirilsa, u holda ob'ekt o'zini o'zi to'lashi sarmoya kiritganlar uchun muhimdir.

Loyihani moliyalashtirishning afzalliklari

Ko'rib chiqilayotgan hodisa Rossiya uchun mutlaqo yangi deb hisoblanadi. Rossiya bozori ishtirokchilari taxminan 20 yil davomida loyihalarni moliyalashtirish, G'arb kompaniyalari esa taxminan 30-40 yil davomida taqdim etilgan imkoniyatlardan faol foydalanmoqda. Pul mablag'lari manbasini topishning ushbu shakli qanday afzalliklarga ega?

Birinchidan, u maqsadli. Bu uning an'anaviy kreditlashdan ustunligi. Agar biz ushbu hodisani venchur investitsiyalari bilan solishtiradigan bo'lsak, unda xavf darajasi, qoida tariqasida, taqqoslanmaydi yoki hatto minimal darajaga tushiriladi. Venchur investor butunlay muvaffaqiyatsiz loyihaga sarmoya kiritishi mumkin. Loyihani moliyalashtirishning "mina konlari", qoida tariqasida, portlovchi elementlar bilan unchalik "to'ldirilgan" emas. Tadbirkorlar va investorlar o'rtasidagi munosabatlarning ushbu modeli doirasidagi biznes, qoida tariqasida, oqilona hisoblash va adekvat prognozlash uchun joy mavjud bo'lgan bashorat qilinadigan doirada amalga oshiriladi.

Xususiyatlari

Loyihani moliyalashtirishning xususiyatlari qanday? Birinchidan, daromadning asosiy generatori, qoida tariqasida, inqilobiy texnologiyalar emas, balki bir joyda muvaffaqiyatli sinovdan o'tgan texnologiyalardir. Bu ko'plab investorlarni jalb qiladi. Shuningdek, loyihaga sarmoya kiritishga tayyor bo'lganlar, shuningdek, mas'uliyatni baham ko'radiganlar soni odatda venchur va kredit shartnomalariga qaraganda ancha ko'p.

Milliy ahamiyati

Rossiyada loyihalarni moliyalashtirish bozorning ayrim segmentlarini rivojlantirish nuqtai nazaridan qanchalik muhim? Mutaxassislarning fikricha, mamlakatimiz uchun mazkur investitsiya institutining o‘rni ancha katta bo‘lishi mumkin. Ba'zi tadqiqotchilarning fikriga ko'ra, Rossiya iqtisodiyotining o'sish potentsiali ko'p jihatdan kreditlashning ilg'or shakllarining rivojlanishiga bog'liq bo'lib, bu, bir tomondan, qarz oluvchilar uchun maqbul darajadagi yukni ta'minlaydi, boshqa tomondan, ma'lum bir yukni kafolatlaydi. investorlar uchun natija.

Sanoatning o'ziga xos xususiyatlari

Ushbu moliyalashtirish usuli qaysi sohalarda ko'proq qo'llaniladi? Mutaxassislarning fikriga ko'ra, loyihani moliyalashtirish Rossiya iqtisodiyotining strategik muhim segmentlari - konchilik, energetika, qurilish, ayniqsa federal yo'l infratuzilmasi bilan bog'liq sohalarda eng mos keladi.

Loyihaning xususiyatlari

Jahon iqtisodchilari orasida moliyalashtirish ko'rib chiqilayotgan mexanizmlar orqali amalga oshiriladigan loyihalarning tipik xususiyatlarini aniqlashda umumiy yondashuvlar mavjud emasligiga qaramay, ba'zi ekspertlar hali ham bir nechta mezonlarni aniqlaydilar.

Birinchidan, uzoq muddatli qarz olish - taxminan 10-20 yil. Bank va venchur kapitalini jalb qilish imkoniyatlari bilan bu shartlar odatda bir necha barobar qisqaroq.

Ikkinchidan, loyihalarni moliyalashtirishda kredit risklarini diversifikatsiya qilish mexanizmlaridan foydalaniladi. Masalan, davlat kafolatlari, sug'urta, federal va xalqaro bank tuzilmalari tomonidan taqdim etilgan yirik investorlarni jalb qilish.

Uchinchidan, qoida tariqasida, turli konsalting tuzilmalari (investor yoki moliyalashtirish ob'ekti tomonidan taklif qilingan) loyihalarda ishtirok etishda ishtirok etadilar, ular moliyalashtiriladigan biznes modelining istiqbollarini ekspert baholash va uning samaradorligini oshirishga qodir.

Shartnoma shartlari

Loyihani moliyalashtirish tamoyillari mazmuni mutlaqo nostandart bo'lishi mumkin bo'lgan investorlar va tadbirkorlar o'rtasida shartnomalar tuzishni nazarda tutadi. Shartnomaning tuzilishi va tomonlarning huquqlari, majburiyatlari va majburiyatlarining qonuniy ravishda o'rnatilgan mexanizmlari aniq loyihaga qarab juda farq qilishi mumkin. Shu bilan birga, loyihalarni moliyalashtirish doirasida ko'pgina biznes modellari uchun umumiy bo'lgan bir qator ekspertlar tomonidan tan olingan xususiyatlar to'plami hali ham mavjud. Keling, ularni sanab o'tamiz.

• Shartnomaning asosiy predmeti kreditdir.
• Bitim taraflari “loyiha tashkilotchisi” va investor (“qarz beruvchi”).
• Kreditni to'lash manbai aniq - loyihadan tushgan mablag'.
• Xatarlar uchun javobgarlik loyiha tashkilotchisi va investor o'rtasida taqsimlanadi.
• Kredit majburiyatlarini qayta taqsimlash mexanizmlaridan foydalanish mavjud, garchi ba'zi ekspertlar ko'pincha bu cheklovlarga ega deb hisoblashadi.
• Daromadning ulushini olish huquqi har bir investordan to'lovlar miqdoriga mutanosibdir.
• Loyihadagi ulushlarni xavflarning taxminiy hajmlariga muvofiq investorlar oʻrtasida qayta taqsimlash mexanizmi taqdim etilgan.

Bekorga investitsiyalarmi?

Ba'zi hollarda loyihalarni moliyalashtirish shakllari shartnoma predmeti nafaqat kredit mablag'larini, balki homiylik mablag'larini ham o'z ichiga olishiga imkon beradi (ular moliyalashtirish ob'ekti tomonidan to'lov majburiyatlarini nazarda tutmaydi). Mutaxassislar investor va tadbirkor o'rtasidagi shartnomaning predmeti faqat kreditni o'z ichiga olgan holatni "loyihalarni kreditlash" deb atashadi.

Mas'uliyat ta'rifi

Yuqorida biz tuzgan ro'yxatdagi 4-bandga oid nuanceni ko'rib chiqaylik. Odatda, bu erda uchta asosiy variant mavjud.

Birinchisiga ko'ra, qarz oluvchi ssuda mablag'larini to'lash majburiyatidan asosan ozod qilinadi. "Regress" deb ataladigan narsa yo'q - qarz oluvchiga yo'qotishlarni qoplash talabi. Shu ma'noda, tadbirkor va investor o'rtasidagi o'zaro munosabatlar sxemasi venchurga yaqin. Bu nafaqat moliyaviy risklarni, balki, masalan, siyosiy xavflarni ham hisobga oladi. Odatda, ushbu turdagi shartnomalar uchun kredit shartlari juda qattiq.

Ikkinchi variant - "regressiya" to'liq qarz oluvchi tomonidan to'lanadi. Ushbu variant bankdan klassik kreditga juda yaqin.

Ammo bu holda, qarz oluvchi investitsiyalarni juda qulay shartlarda olishi mumkin.

Uchinchi stsenariy - javobgarlik qarz oluvchi va qarz beruvchi o'rtasida taxminan teng nisbatda taqsimlanadi.

Majburiyatlarning adolatli balansiga ishonish uchun investitsiyalarni jalb qiluvchi tadbirkor sherikni loyihani amalga oshirish uchun zarur bo'lgan resurslar etarlicha diversifikatsiyalanganligiga va yo'qotish ehtimoli pastligiga ishontiradigan modelni ishlab chiqishi kerak.

Kelishuv bo'yicha regressiya

Ba'zi hollarda, tomonlarning javobgarligini aniqlash variantlari, agar tadbirkor regress evaziga loyiha bilan bog'liq bo'lmagan ba'zi qo'shimcha imtiyozlarni oladi - to'liq yoki ustun nisbatlarda ifodalangan. Bu, masalan, joriy loyihani amalga oshirish bilan bog'liq bo'lmagan holda, investor kompaniyasining ustav kapitaliga kirish bo'lishi mumkin.

Ya'ni, nisbatan aytganda, agar mavjud biznes g'oyani amalga oshirish mumkin bo'lmasa va zarar keltirsa, investorning keyingi loyihasi, agar foydali bo'lsa, tadbirkorga daromad keltiradi. Yana bir variant: moliyalashtirish ob'ekti to'liq regressni qabul qiladi, lekin agar qiyinchiliklar yuzaga kelsa, kreditni imtiyozli shartlarda - moslashuvchan jadval bo'yicha, foiz stavkasini qayta ko'rib chiqish va hokazolarda to'lash mumkinligi haqida qarz beruvchi bilan rozi bo'ladi.

Foydalilik shartlarni belgilaydi

Eng kam qo'llaniladigan variant - bu birinchi. Bu rentabellik amalda kafolatlangan sohalarda qo'llaniladi (neft sanoati, boshqa mashhur xomashyo turlarini eksport qilish, metallar0. Asosan, resurs butunlay tadbirkorga o'tkaziladi. Shu bilan birga, u odatda odatdagidan ko'ra foydaliroqdir. pastroq stavka tufayli bank krediti va yuqorida aytib o'tganimizdek, kreditni to'lashda imtiyozlar mavjud.

Shuningdek, agar loyiha foydali ko'rinmasa yoki tahlillar bozor investor xohlaganchalik istiqbolli emasligini ko'rsatgan bo'lsa, qarz oluvchi to'liq murojaat qilishga rozi bo'lishi mumkin.

Bundan tashqari, kreditor ushbu variantga faqat loyihada qo'shimcha kafolatlar - davlat yoki yirik banklardan mahrum bo'lsa rozi bo'lishi mumkin.

Boshqa mumkin bo'lgan stsenariy shundan iboratki, agar tadbirkor an'anaviy bank kreditlari bo'yicha foiz stavkasi u uchun juda yuqori bo'lsa, regressni to'ldirishga rozi bo'ladi.

Moliyaviy vositalar

Loyihalarni moliyalashtirish uchun qanday moliyaviy va huquqiy vositalardan foydalaniladi? Mutaxassislar ularning quyidagi turlarini aniqlaydilar.

• Loyihani moliyalashtirish uchun kredit shartnomasi (odatda kredit manbai tijorat banki bo'lsa).
• Materiallar yoki jihozlarni etkazib berish bo'yicha shartnoma. Ushbu parametr, masalan, qurilishni loyihaviy moliyalashtirish amalga oshirilgan hollarda keng tarqalgan.
• Ijara yoki ijara uchun ma'lum resurslarni taqdim etish shartnomasi.

Ba'zi hollarda shartnomaga boshqa hujjatlar ilova qilinishi mumkin. Bu muayyan xavflarni sug'urta qilish bo'yicha shartnoma bo'lishi mumkin.

Loyiha talablari

Ko'rib chiqilayotgan sxema bo'yicha moliyalashtirish uchun ariza beruvchi loyihalarga qanday talablar qo'yiladi? Keling, ekspert manbalarida tez-tez uchraydiganlarni sanab o'tamiz.

Birinchidan, loyihaga biznes g'oyasining batafsil iqtisodiy asoslanishini o'z ichiga olgan hujjatlar ilova qilinishi kerak. Agar biz nisbatan standartlashtirilgan sanoat, masalan, qurilish haqida gapiradigan bo'lsak, u holda loyihani moliyalashtirishning tegishli smetasi (bu investor yoki bank tomonidan ham tahlil qilinishi mumkin) tuziladi.

Ikkinchidan, loyiha amalga oshirilishi kutilayotgan bozor sezilarli kapital zichligiga ega bo'lishi kerak. Yangi, sinab ko'rilmagan segmentlarda ishlashni nazarda tutuvchi biznes g'oyalarni moliyalashtirish ko'rib chiqilayotgan model doirasida juda kamdan-kam hollarda amalga oshiriladi.

Uchinchidan, loyihaning ishlab chiqarish bazasi (yoki uning salohiyati) o'rganiladi. Agar g'oya etarlicha yaxshi bo'lsa va bozor etarli darajada kapital talab qiladigan bo'lsa ham, korxona rejani amalga oshirish uchun resurslarga ega bo'lishi kerak. Investor ham ularning etarliligini ta'minlashi kerak.

Davlat formati

Rossiyada davlat loyihalarni moliyalashtirishda faol ishtirok etadi. Ushbu sohada faoliyati olib boriladigan maxsus muassasa mavjud. Bu Federal Loyihani moliyalashtirish markazi. Ushbu tashkilot sanoat kataloglarida chop etilgan ma'lumotlarga asoslanib, konsalting faoliyati bilan shug'ullanadi.

Ushbu tuzilmaning vakolatiga viloyat va shahar darajasida amalga oshirilayotgan loyihalar kiradi. FCPB ularni tayyorlashda keyinchalik byudjetdan tashqari moliyalashtirish manbalarini jalb qilgan holda ishtirok etadi. Kafedra asosan Rossiyada ijtimoiy infratuzilma, transport tizimi, kommunal resurslar, shuningdek, energetika sanoatini rivojlantirishga qiziqadi. Shuningdek, infratuzilma muammolari tizimli xarakterga ega bo'lgan hududlarni har tomonlama rivojlantirish FCPBning ustuvor yo'nalishlari hisoblanadi.

Bir qator hollarda Federal Loyihani moliyalashtirish markazi ixtisoslashtirilgan moliyaviy-iqtisodiy ekspertizalarni o'tkazadi va kompaniyalarga turli investitsiya raundlariga tayyorgarlik ko'rishda iqtisodiy asoslarni topishga yordam beradi. FCPB faoliyatining asosiy shakllaridan biri bu davlat-xususiy sheriklik yoki PPP hisoblanadi. U intensiv qo'llaniladigan hududlar orasida issiqlik ta'minoti mavjud. Loyihani moliyalashtirish bo'yicha Federal Markaz ancha oldin, 1995 yilda paydo bo'lgan. FCPB Vnesheconombankning sho'ba korxonasi bo'lib, markazning barcha aktsiyalari ushbu kredit tashkilotiga tegishli.

Mamlakatimizda loyihalarni moliyalashtirish nihoyatda sust rivojlangani va bu mexanizmning katta salohiyatidan amalda foydalanilmayotgani turli muhokama maydonchalarida qayta-qayta ta’kidlandi. Aleksey NBJning nima uchun bu sodir bo'layotgani va bu masalada vaziyatni yaxshilash uchun nima qilish kerakligi haqidagi savollariga javob beradi SAVRASKIN, iqtisodiyotning real sektoridagi korxonalar va loyihalarga moliyalashtirishni jalb qilishga ixtisoslashgan Sprout Force Capital kompaniyasi bosh direktori.

NBJ: Aleksey, o'z faoliyatingizda siz ham tadbirkorlar - moliyalashtirish uchun ariza beruvchilar, ham investitsiya banklari hamjamiyati bilan o'zaro aloqadasiz. Moliyaviy olgan muvaffaqiyatli loyihalarning statistikasi qanday?

A. SAVRASKIN: Men faqat bizning ish amaliyotimizdan kelib chiqadigan norasmiy ma'lumotlarni taqdim eta olaman. Hech kimga sir emaski, loyihalarni tanlashda bank mezonlari juda qat'iydir - arizalar oqimidan o'rtacha 10% dan 35% gacha ko'rib chiqish uchun qabul qilinadi. Bankirlarning sodiqlik darajasi bozordagi mavjud vaziyatga bog'liq: makroiqtisodiy ko'rsatkichlar, Rossiya Federatsiyasi Markaziy bankining siyosati, moliyalashtirishni ta'minlaydigan banklarning o'z pozitsiyasi, shuningdek, bir qator boshqa omillar. Ammo arizalarning bunday qat'iy tanlovi bilan ham, banklar tomonidan moliyalashtiriladigan o'nta real biznes loyihasidan faqat ikkitasi muvaffaqiyatli bo'ladi, qolganlari foydasiz yoki hayot va o'lim yoqasida turibdi. Ko'pincha biz biznes egalarining Rossiyada institut sifatida loyihani moliyalashtirish umuman mavjud emasligi haqidagi fikrlarini eshitamiz.

NBJ: Bu holatning sababi nimada? Ma'lum bo'lishicha, hatto moliyalashtirish uchun arizalarni tanlashning juda qattiq tizimi ham loyihalarning yuqori sifatli oqimini ta'minlamaydi.

A. SAVRASKIN: Sizning savolingiz allaqachon javobni o'z ichiga oladi. Rossiya banklari tomonidan qo'llaniladigan loyihalarni tanlash tizimi loyihalarning yuqori sifatli oqimini ta'minlashga qodir emas. Tarixiy jihatdan bu tizim so‘nggi 40 yil davomida deyarli o‘zgarmagan. U loyiha tashabbuskorining kredit tarixi va joriy moliyaviy holatini, shuningdek, u faoliyat yuritishni rejalashtirayotgan bozorni baholashga asoslanadi. Albatta, yana ko'p mezonlar bor, lekin bular asosiylari. Taxmin ularga asoslanadi: so'nggi uch yil ichida kompaniyaning moliyaviy ko'rsatkichlari dinamikasi yaxshilanganligi sababli, bu davom etadi; Loyiha tashabbuskori kelajakdagi mahsulotlarni sotish uchun kafolatlar tasdiqlanishini ta'minlay olsa, bu daromad bazasini ta'minlaydi. Shu asosda, umuman olganda, bu yaxshi loyiha, degan xulosaga keldik.

NBJ: Hammasi mantiqiy ko'rinadi. Ammo nega bu yondashuv ishlamaydi?

A. SAVRASKIN: Bir vaqtlar bu jarayonlarning chiziqliligi va davomiyligi har xil bo'lgani uchun oqlangan edi, ammo hozir dunyo juda o'zgargan. Oldingi chiziqlilikdan hech qanday iz qoldirmasdan dinamika va tsikliklik oshdi va bu o'yinchilar strategiyasini o'zgartirishni talab qiladi. Faqat retrospektiv ko'rsatkichlarga tayanadigan an'anaviy baholash tizimi loyihaning kelajagini bashorat qilishga imkon bermaydi. Yaxshi moliyaviy "kecha" hech qanday tarzda, hatto juda barqaror biznes uchun ham muvaffaqiyatli "ertaga" kafolat bermaydi. Ushbu omilni hisobga olmaslik dramatik oqibatlarga olib keladi. Aniq tasdig'i - biz turli bozorlarda muntazam ravishda kuzatadigan yirik xolding o'yinchilarining "qulashi".

NBJ: Kelajakdagi mahsulotlarni sotish bo'yicha kafolatlarni tasdiqlash ham loyihani moliyalashtirish uchun dalil bo'la olmaydimi?

A. SAVRASKIN: Juda to'gri. Banklar loyihani moliyalashtirish uchun talab qiladigan mahsulotlarni sotish kafolatlari aslida bunday emas. Men Kanadalik tanish, Rossiya banklari bilan ishlash tajribasiga ega bo‘lgan tadbirkor, bir paytlar u yerda ishlayotganlar, albatta, o‘z sohasining professionallari, lekin “ular dunyoga juda g‘alati qarashadi”, degan edi. Tushuntiring, u mendan so'radi: sanoat loyihasining investitsiya bosqichi o'rtacha ikki-uch yil davom etadi, ular haqiqatan ham bu vaqt ichida vaziyat aniq "suzib ketishini" tushunishmaydimi? Nima uchun mahsulotni sotish kafolatlarini so'rash kerak? Men ularni "chizsam" va ularga shunday hujjat olib kelsam ham, bu vaqt ichida dunyo o'zgarmasligini kafolatlashi dargumon. Muayyan istehzoga qaramay, kanadalik so'zlari amaliy ma'noga ega.

NBJ: Demak, muammo fikrlash inertsiyasida, psixologiyadami?

A. SAVRASKIN: Ha, biz shunchaki narsalarning ma'lum bir tartibiga o'rganib qolganmiz. Bu erda amerikalik taniqli iqtisodchi va tasodifiy va oldindan aytib bo'lmaydigan hodisalarning jahon iqtisodiyoti va birja savdosiga ta'siri sohasidagi ekspert Nassim Talebning so'zlaridan iqtibos keltirish o'rinlidir. Uning yondashuvlari menga juda mos keladi. Talebning aytishicha, zamonaviy dunyoda omon qolish va muvaffaqiyatli rivojlanishni xohlaydiganlar fikrlash paradigmasini va qaror qabul qilish uchun ma'lumot to'plash yondashuvlarini o'zgartirishi kerak: "Ibtidoiy muhitda moddiy narsa doimo muhimdir. Bizning e'tiborimiz, biologiyamizning irodasi bilan, muhim narsaga emas, balki moddiy narsaga qaratilgan va muhimi ko'pincha aqlli, nomoddiydir. Bizning hissiy apparatimiz chiziqli sabablarni idrok etish uchun sozlangan. Ammo zamonaviy haqiqat kamdan-kam hollarda bizni qoniqish hissini beradigan barqaror chiziqli taraqqiyot bilan buzadi. Bank loyihalarini moliyalashtirish muammolariga ham shu nuqtai nazardan qarash mumkin.

Ammo muammoning ildizi bundan ham chuqurroqdir. Loyihani tanlash tizimi o'z-o'zidan mavjud emas. U bank deb ataladigan kattaroq tizim doirasida ishlaydi, uning asosiy maqsadi kapitalni saqlashdir. E'tibor bering - biznes loyihalarni amalga oshirish emas, yangi korxonalar yaratish emas, balki yo'qotishlarning oldini olish. Bu bilan hech qanday yomon narsa yo'qdek tuyuladi. Pulingizni yo'qotmaslik - bu bankning odatiy istagi bo'lib, u bitimning boshqa tomoniga, tadbirkorga o'z loyihasini amalga oshirishga xalaqit bermasligi kerak. Ammo bu faqat birinchi qarashda ...

NBJ: Haqiqatan ham qanday?

A. SAVRASKIN: Loyiha tashabbuskori va bank motivlari o'rtasida ko'rinadigan yoki ko'rinmas qarama-qarshilik, manfaatlar to'qnashuvi mavjud. Masalan, loyihani moliyalashtirishda qarz oluvchining javobgarligini oshirmoqchi bo'lgan banklar shaxsiy kafolatni talab qiladilar, garchi ko'p hollarda milliard dollarlik loyiha defolt bo'lgan taqdirda yo'qotishlarni qoplashi dargumon. Bunday qoidalarni kim o'ylab topsa, odam o'z loyihasini muvaffaqiyatli amalga oshirish uchun qo'lidan kelganicha harakat qilishini kutgan, chunki u uchun muvaffaqiyatsizlik xavfi halokatli bo'ladi (u hamma narsani, shu jumladan boshidagi tomni ham yo'qotishi mumkin). Bundan tashqari, profilaktika chorasi ham mavjud - hech kim o'g'irlamaydi. Bu borada tadbirkorlarning o‘z mantig‘i bor. Ulardan ba'zilari, bunday moliyalashtirish shartlariga rozi bo'lishdan oldin, savol berishadi: bank foydasiga shaxsiy mulkning yo'qolishi mumkin bo'lgan zararni qoplash uchun loyihadan uchinchi shaxslarga qancha pul olish kerak? Boshqalar, o'z oilalarining farovonligiga xavf tug'dirishni istamay, bunday shartlarda qarz berishdan butunlay voz kechishadi. Shunday qilib, bankning yo'qotishlarga yo'l qo'ymaslikka e'tibor qaratishi ko'pincha haqiqatan ham istiqbolli yoki hatto ilg'or loyihalarni amalga oshirishga to'sqinlik qiladi. Agar siz loyihani moliyalashtirishda banklarning yo'qotishlarining barcha sabablarini bittasiga "siqsangiz", unda muvozanat qonunini amalda ko'rishingiz mumkin - dastlab yo'qotmaslikka e'tibor qaratganlar yo'qotishga mahkum.

NBJ: Sizning mantiqingizcha, banklar qandaydir loyihalar va g'oyalarni "bo'g'uvchilar"ga o'xshaydi. Haqiqatan ham bankirlar buni tushunmayaptimi yoki hali ham buni anglab yetyaptimi, lekin negadir o‘yin qoidalarini o‘zgartirishni xohlamayaptimi?

A. SAVRASKIN: Qaysidir ma'noda ikkinchi taxmin to'g'ri, lekin bu yomon niyat emas, balki yuqorida aytganimdek, ularning mavjudligi qonunidir. Men faqat banklarni ayblamayman. Tango raqsga tushish uchun ikki kishi kerak bo'ladi: muammo shundaki, bozor banklarga tayyor va jozibador investitsiya mahsuloti sifatida ko'rib chiqilishi mumkin bo'lgan sifatli loyihalar oqimini taklif qila olmaydi. Axir, loyihani moliyalashtirishning o'ziga xosligi nimada? Gap shundaki, bu dizayn bo'yicha. Agar biz standart ta'riflar to'plamini o'tkazib yuboradigan bo'lsak, u holda, mohiyatiga ko'ra, loyiha vaqt o'tishi bilan yuzaga keladigan potentsial bo'lib, u amalga oshirilishi kerak, yo'naltirilgan energiya oqimiga aylanadi va bu belgilangan maqsadlarga erishish uchun etarli bo'lishi kerak. Ammo, ular aytganidek, "kamdan-kam qush Dneprning o'rtasiga uchadi", chunki bu potentsial avvalo to'g'ri va aniq yaratilishi va amalga oshirilishi kerak, so'ngra uni oqimga to'g'ri joylashtirish kerak. Va bu, agar xohlasangiz, san'at: biz shunday loyiha arxitekturasini yaratish haqida gapiramiz, unda u printsipial jihatdan amalga oshirilishi mumkin va u o'ylab topilgan maqsadlarga eng samarali tarzda erishishga qodir.

Bu, afsuski, mamlakatimizda deyarli yo'q bo'lgan mutaxassislarning vazifasi. Ko'plab vositachilar va maslahatchilar, loyihalarning "paketchilari" deb ataladiganlar, eng yaxshi holatda, faqat qo'llariga tushadigan materialni tuzishga qodir. Bizda hali moliyalashtirish uchun mos bo'lgan "ishlab chiqarish loyihalari" sanoati mavjud emas. Banklarning o'zlari buni qila olmaydilar va qilmasliklari kerak, shuning uchun ular odatdagi naqshlardan foydalanib, potentsiali dastlab haddan tashqari yuqori bo'lgan, ya'ni odatda loyihani loyihalash bosqichida sodir bo'ladigan xatolar va noto'g'ri hisob-kitoblar bilan bog'liq yo'qotishlarni qoplashga qodir bo'lgan loyihalarni tanlashga harakat qilishadi. va amalga oshirish bosqichida "tashqariga chiqish". Natijada, asosan yirik biznes loyihalari moliyalashtiriladi, shu bilan birga, kichikroq hajmdagi juda ko'p qiziqarli tadbirkorlik rejalari ortda qolmoqda. Qanday bo'lmasin, haqiqat shundaki, Rossiyadagi banklar rivojlanish institutlari emas va mavjud koordinatalar tizimida bitta bo'lishi dargumon, chunki bu holda biz salyangoz tezligida rivojlanamiz.

NBJ: Darhaqiqat, rivojlanishning keyingi sakrashi uchun mablag'ga muhtoj bo'lgan korxonalar juda ko'p. Ushbu talabni qondirish uchun nima qilish kerak?

A. SAVRASKIN: Bizga tezkor, moslashuvchan va vaziyatni boshqa pozitsiyalardan baholay oladigan institutlar, vositalar, mexanizmlar kerak. Aniqroq qilib aytadigan bo'lsak, birinchidan, barcha manfaatdor tomonlar loyihaning mohiyati va tabiatiga nisbatan o'z nuqtai nazarini o'zgartirishi va nihoyat, o'tmishga nazar tashlab, kelajakni (loyihaning amalga oshirilishi va uning muvaffaqiyatini) bashorat qilish mumkin emasligini tushunishi kerak. Ikkinchidan, jonli va istiqbolli narsani topish uchun keraksiz ma'lumotlarni tahlil qilishdan voz kechish, tanlov mezonlari va loyihalarni baholash metodologiyasini o'zgartirish yaxshiroqdir. Bank xodimlari uchun dastlab buni qilish juda qiyin, chunki ularda Markaziy bankning talablari ustunlik qiladi. Tadbirkorlar uchun ularning muammosi har doim ham bank loyihalarini moliyalashtirish orqali hal qilinmasligini tushunish juda muhimdir. Ko'pincha, bu ularning muammolarini hal qilish uchun arxitektura bo'yicha ishlarning yakuniy bosqichlaridan biridir.

Ko'rinib turibdiki, banklar va tadbirkorlik sub'ektlarining manfaatlari to'qnashuvini murosaga keltiruvchi, birlashtirib, ularning pozitsiyalari muvozanatini yaratadigan yechimlarni yaratishga qodir bo'lgan ma'lum "uchinchi bo'g'in" kerak. Shu sababli, uchinchidan, loyihalarni moliyalashtirish bo'yicha bitimlarning ikkala tomoni ham o'z ishini qilishni to'xtatishi va investitsiya loyihalari bilan ishlash alohida faoliyat sohasi ekanligini tushunishi kerak. Vaqt va pul yo'qotishlarini oldini olish uchun (va vaqt loyihani moliyalashtirishda puldan ham muhimroq manba), bu maqsadlar uchun mutaxassislarni jalb qilish yaxshiroqdir. “Biznes-loyiha arxitektori”ning o'ziga xos bo'lagida hali ham bir nechta o'yinchilar ishlaydi, ammo ular loyihani moliyalashtirish sohasida talab va taklif o'rtasidagi bog'liqlikni ta'minlay oladilar.

A. SAVRASKIN: Suhbat davomida biz batafsil hikoya qila olmaymiz, shuning uchun men qiziquvchilarga kompaniyamiz veb-saytiga kirishni maslahat beraman. Sizning savolingizga javob sifatida men quyidagilarni aytaman: biz loyihani tanlash tizimi haqida gapirganimizdan so'ng, amaliyotimizda qo'llaniladigan vositani eslatib o'tishni mantiqan deb o'ylayman. Biz buni “loyihaning texnik-iqtisodiy salohiyatini aniqlash” deb ataymiz va uning an’anaviy baholash tizimidan asosiy farqi shundaki, u o‘tmishga emas, kelajakka qaratilgan. Loyihaning potentsiali, uning amalga oshirilishi va muvaffaqiyatli amalga oshirish imkoniyatlari haqida tasavvurga ega bo'lish uchun biz loyihani 3D idrokiga qadar ko'rishni yakunlaymiz, ya'ni biz uni an'anaviy baholash o'lchovlarida tekshiramiz. tizim "eta olmaydi". Taklif etilayotgan texnologiya loyiha tashabbuskoriga joriy arxitekturadagi xatolarni aniqlashga va uni tuzatishga, shuningdek, loyihani moliyalashtirish va amalga oshirishning mumkin bo'lgan stsenariylarining o'zgaruvchanligi haqida tasavvurga ega bo'lishga yordam beradi. Bank uchun bunday tadqiqot ko'rib chiqilayotgan loyiha bo'yicha aniqroq qaror qabul qilish uchun qo'shimcha ma'lumot beradi. Bu, shuningdek, belgilangan qoidalarga muvofiq, loyiha egasi tomonidan unga taqdim etilgan hujjatlarda ko'ra olmaydigan ma'lumotlarni olish imkonini beradi.

NBJ: G'arb texnologiyalaridan foydalanasizmi?

A. SAVRASKIN: Bu bizning Rossiyada ishlab chiqarilgan texnologiyalar. Biz, umuman olganda, aqlli va iqtidorli, yorqin g'oyalar va ishlanmalarga boy xalqmiz. Yana bir savol shundaki, ular ko'pincha chet elliklar tomonidan yig'iladi va keyin bizga "G'arb texnologiyasi" niqobi ostida sotiladi. Chet ellik auditorlar va maslahatchilarga hurmat bilan aytganda, ular hech qachon "sirli rus ruhi" ni tushunish uchun etarlicha chuqur qazolmaydilar va shuning uchun ular biz bilan sodir bo'layotgan voqealarning asl sabablarini tushuna olmaydilar.

Guruch. 3.3. Loyihani moliyalashtirish turlari
Qarz oluvchiga to'liq murojaat qilish bilan loyihani moliyalashtirish (regress - kompensatsiya uchun teskari talab, to'langan summani qaytarish). Bu loyihani moliyalashtirishning eng keng tarqalgan shakli bo'lib, loyihani moliyalashtirish uchun zarur mablag'larni olishning tezligi va qulayligi, shuningdek, moliyalashtirishning ushbu shaklining boshqalarga nisbatan arzonligi tufayli afzallik beriladi.
Kreditorlar talablarini qarz oluvchiga to'liq qaytargan holda moliyalashtirish quyidagi hollarda qo'llaniladi:
qarz oluvchining boshqa daromadlari hisobidan ssudalarni qaytarish imkoniyatiga ega bo‘lgan, kam rentabelli davlat ahamiyatiga ega loyihalarni, o‘zini-o‘zi moliyalashtirmaydigan loyihalarni (infratuzilmani yaratish va boshqalar) moliyalashtirish uchun mablag‘lar ajratish;
eksport krediti ko'rinishida mablag'larni taqdim etish, chunki eksport kreditlarini taqdim etish bo'yicha ko'plab ixtisoslashgan agentliklar uchinchi tomonning qo'shimcha kafolatlarisiz loyiha tavakkalchiligini o'z zimmalariga olishlari mumkin, ammo mablag'larni faqat ushbu shaklda berishga rozi bo'lishadi;
loyiha uchun berilgan kafolatlarning etarli darajada ishonchliligi, garchi ular loyihaning barcha risklarini qoplasa;
Xarajatlarning kichik o'sishiga ham sezgir bo'lgan kichik loyihalar uchun mablag'larni ta'minlash (loyihalarni moliyalashtirishning boshqa shakllarini tashkil etish bilan bog'liq bo'lishi mumkin).
Qarz oluvchiga cheklangan murojaat bilan loyihani moliyalashtirish. Bu eng keng tarqalgan shakl bo'lib, unda loyihani moliyalashtirish imkoniyatini ishlab chiqish jarayonida uni amalga oshirish bilan bog'liq barcha risklar baholanadi. Ular tomonlar o'rtasida shunday taqsimlanadiki, ikkinchisi ularga bog'liq bo'lgan xavflarni o'z zimmasiga olishi mumkin.
Loyihani moliyalashtirishning ushbu turining afzalligi moliyalashtirishning o'rtacha narxi va qarz oluvchi uchun loyiha tavakkalchiligini maksimal taqsimlashdir. Loyihani amalga oshirishdan manfaatdor tomonlar kafolatlar berish o'rniga tijorat majburiyatlarini oladilar, bu ham aniq afzallikdir.
Qarz oluvchiga murojaat qilish imkoniyati cheklangan loyihalarni moliyalashtirish turlaridan biri bu tashkilotlar balansiga ta'sir qilmaydigan moliyalashtirishdir. Bunday moliyalashtirishdan foydalanish qarz oluvchining moliyaviy ahvoli va balansiga oldingi turlarga qaraganda kamroq ta'sir qiladi, bu uning mashhurligini tushuntiradi. Qarz oluvchi faqat ma'lum kafolatlar berishi va o'z aktivlarini qisman garovga qo'yishi kerak. Bundan tashqari, qarz oluvchi quyidagi qo'shimcha imtiyozlardan foydalanishi mumkin:
an'anaviy manbalardan olish mumkin bo'lmagan mablag'larni jalb qilish imkoniyati;
loyiha uchun risklarni to'g'ri taqsimlash bilan kreditlar berish uchun qulay shart-sharoitlar ta'minlanadi;
kreditorlar oldidagi to'lov majburiyatlari qarz oluvchiga og'irlik qilmaydi;
Loyihani moliyalashtirishni yaxshi tashkil etish qarz oluvchining obro'sini oshirishi va kelajakda mablag'larni jalb qilishni osonlashtirishi mumkin.
Qarz oluvchiga murojaat qilmasdan loyihani moliyalashtirish. Bunday holda, kreditor qarz oluvchidan hech qanday kafolatlarga ega emas va loyihani amalga oshirish bilan bog'liq deyarli barcha xavflarni o'z zimmasiga oladi. Loyihani moliyalashtirishning ushbu shakli qarz oluvchi uchun eng qimmat hisoblanadi, chunki kreditor yuqori darajadagi xavf uchun tegishli kompensatsiya olishni kutadi.
Agar loyihada ishtirok etayotgan tomonlar majburiyatlarining tegishli tizimini ishlab chiqish mumkin bo'lsa, kreditor loyiha tavakkalchiligining kichik qismini o'z zimmasiga olishi mumkin. Bu etkazib berish, tashish, sotish, sug'urtalash va hokazo masalalarga taalluqlidir. Bu holda, qarz oluvchi ma'lum afzalliklarga ega, chunki u mablag'larni jalb qilish uchun xarajatlarni o'z zimmasiga olmaydi va uning kredit reytingi unga boshqa ehtiyojlar uchun mablag' to'plash imkoniyatini beradi.
Qoida tariqasida, kreditorlar ma'lum imtiyozlarni taqdim etishlari kerak: ustav kapitalida ishtirok etish, uzoq muddatli shartnomalar tuzish, kreditni to'lashning moslashuvchan jadvali va boshqalar.
Moliyalashtirishning ushbu shakli o'zining katta murakkabligi, tijorat majburiyatlari tizimini yaratishga ko'p vaqt sarflashi va katta moliyaviy xarajatlar (mutaxassislarni jalb qilish, konsalting xizmatlarini to'lash va boshqalar) tufayli juda kam qo'llaniladi.
Qarz oluvchiga murojaat qilmasdan, yuqori rentabellikka ega bo'lgan va raqobatbardosh mahsulotlar ishlab chiqarishni ta'minlaydigan loyihalar, birinchi navbatda, foydali qazilmalarni qazib olish va qayta ishlash bilan bog'liq loyihalar moliyalashtiriladi. Kreditorlar loyihaga investitsiya qilish xavfini maqbul deb hisoblashlari uchun quyidagi shartlar yaratilishi kerak:
raqobatbardosh mahsulotlar ishlab chiqarish imkonini beruvchi tasdiqlangan texnologiyadan foydalanish;
qurilish, loyihaviy quvvatga oshirish xavfini va moliyalashtiriladigan korxonaning ishlashi bilan bog'liq xavflarni baholash qobiliyati;
yakuniy mahsulot etarlicha katta savdo bozoriga ega bo'lishi va osongina sotilishi kerak, chunki faqat shu holatda narx risklarini aniqlash mumkin;
zarur hollarda xom ashyo va butlovchi qismlar yetkazib beruvchilar bilan shartnomalar tuzish;
marjinal (maksimal) narxlarni belgilash bilan energiya yetkazib beruvchilar bilan kelishuv;
mamlakatdagi siyosiy barqarorlik.
Investitsion loyihalarning asosiy ishtirokchilari tarkibining mumkin bo'lgan variantlaridan biri rasmda keltirilgan. 3.4.
Loyihani xalqaro standartlar talablariga muvofiq taqdim etuvchi tajribali moliyaviy maslahatchini jalb etish, potentsial investor va kreditorlarni tanlashga ko‘maklashish natijasida ko‘plab loyihalarni amalga oshirish mumkin bo‘ladi. Bu rolni maslahatchilar ham, kreditorlar ham, masalan, bank yoki boshqa moliya instituti o'z zimmasiga olishi mumkin. Loyihani amalga oshirish bo'yicha ishlar odatda quyidagi bosqichlarni o'z ichiga oladi:
loyihaning hayotiyligini dastlabki o'rganish;
loyihani amalga oshirish rejasini ishlab chiqish;
moliyalashtirishni tashkil etish;
kredit shartnomasining bajarilishini nazorat qilish.

Loyihaning hayotiyligini dastlabki o'rganish.
Loyihani investorlarga taqdim etishdan oldin konsultatsiya va loyihaning hayotiyligini tahlil qilish, loyiha vaqt va pulni qo'shimcha investitsiya qilishga arziydimi yoki yo'qmi va ishlab chiqarilgan pul oqimi barcha xarajatlarni qoplash va o'rtacha maqsadli foyda olish uchun etarli bo'ladimi yoki yo'qligini aniqlash uchun o'tkaziladi. Moliyaviy maslahatchining asosiy vazifalari quyidagilardan iborat:
loyiha ta'sischilarining asosiy maqsadlarini baholash;
muassislar tomonidan rejalar va ularni amalga oshirish muddatlarini tekshirish;
investorlarning mumkin bo'lgan savollariga asoslantirilgan javoblarni izlash;
belgilangan maqsadlarga erishishning muqobil usullarini taklif qilish.
Ushbu bosqichda quyidagi bo'limlarni o'z ichiga olgan texnik-iqtisodiy asoslash amalga oshiriladi.
1. Loyiha bo'yicha umumiy ma'lumot:
loyihaning dizayni, asosiy maqsadlari va afzalliklari;
ilgari o'tkazilgan tadqiqotlar va ulardan olingan xulosalar ko'rsatilgan holda loyihani ishlab chiqish tarixi;
loyihaning asosiy parametrlari, mahsulot turi va assortimenti, quvvati, loyihani amalga oshirish muddati;
asosiy aktsiyadorlar to'g'risidagi ma'lumotlar (nomi, manzili, faoliyat turi, mahsulot assortimenti, umumiy aktivlar, yillik sotish hajmi va uning so'nggi yillardagi dinamikasi va boshqalar).

Guruch. 3.4. Loyihani moliyalashtirish ishtirokchilari va ularning vazifalari

2. Quyidagilar bo'yicha xulosalarni o'z ichiga olgan bozor tahlili:
mavjud xalqaro va ichki bozorlarning sig'imi (talab hajmi, o'tmishdagi taklif va kelajak uchun prognoz);
jahon, ichki ulgurji va chakana narxlar dinamikasi, ulgurji va chakana savdo korxonalariga taqdim etiladigan ustamalar va soliq imtiyozlari, ichki narxlarda aktsiz solig‘i va subsidiyalarning mavjudligi;
tovarlarni naqd pulga, kreditga, kafillikka sotishning mumkin bo'lgan shartlari;
transport komponentlari, reklama, xizmat ko'rsatish;
mahalliy va xorijiy ishlab chiqaruvchilar, ularning ishlab chiqarish quvvatlari va ishlab chiqarish ko'lami, ishlab chiqarilayotgan mahsulot sifati, rivojlanishning asosiy muammolari;
ichki bozorda xorijiy firmalar va mahalliy ishlab chiqaruvchilar o'rtasidagi munosabatlar;
tegishli tarmoq yoki xizmatning xalq xo‘jaligidagi ulushi, soliq imtiyozlari;
marketing ishlarini olib borishda standartlar va ishlab chiqarishga oid milliy (mahalliy) spetsifikatsiyalar;
mahsulotlar uchun xalqaro standartlar talablari.
3. Aktsiyadorlar, banklar va boshqa moliyachilarni taklif etilayotgan texnologiya eng samarali va tejamkor ekanligiga ishontirish maqsadida texnologik imkoniyatlarni tahlil qilish, shu jumladan tanlangan texnologik jarayonni asoslash. Bunday holda, quyidagilar tahlil qilinadi:
loyihani amalga oshirish uchun mos bo'lgan jahon texnologiyalari va texnologik jarayonlari;
texnologiyani sotib olish xarajatlari, ularning loyihaning umumiy investitsiya xarajatlaridagi ulushi, qoplash usullari (royalti to'lovlari yoki dividendlar orqali);
texnologiyaning davlat va mahalliy boshqaruv organlarining atrof-muhitni muhofaza qilish talablariga muvofiqligi.
4. Muhandislik tadqiqotlari, iqtisodiy va geografik omillarni o'rganish natijalari, shuningdek, quyidagi ma'lumotlarni hisobga olgan holda tanlangan uchastkaning loyihani amalga oshirish uchun yaroqliligi to'g'risidagi xulosalarni o'z ichiga olgan korxonaning joylashgan joyi (joy tanlash):
korxonaning joylashgan joyini, asosiy va yordamchi ishlab chiqarish uchun begonalashtirilgan yer uchastkasining hajmini miqdoriy va sifat jihatidan baholash;
begonalashtirilgan yerni baholash, to'lovlar shakli (mulk egalik qilish, ijaraga olish va boshqalar);
atrof-muhitni muhofaza qilish bo'yicha mahalliy qonunchilik talablari va shu bilan bog'liq holda loyiha qiymatining oshishi mumkinligi;
xomashyo va boshqa moddiy resurslarning mavjudligini, sotish bozorlarining yaqinligini hisobga olgan holda;
loyihaning aholi bandligini oshirishga, transport tarmog'ini rivojlantirishga, atrof-muhitning ifloslanishiga va hokazolarga kutilayotgan ta'sirining tavsifi.
5. Ishlab chiqarishning moddiy omillari, jumladan:
aniq xarajatlar ko'rsatkichlari;
ishlab chiqarishning moddiy omillarining sifati;
ta'minotning uzluksizligi;
asosiy mahalliy va xorijiy etkazib beruvchilar.
6. Mehnat resurslari, toifalar bo'yicha (ishchilar va xizmatchilar, mahalliy va xorijiy) va ularni to'lash bo'yicha umumiy xarajatlarni aniqlash, shu jumladan o'qitish.
7. Loyihani amalga oshirish muddati, shu jumladan quyidagi bosqichlar:
loyihani amalga oshirish uchun investitsiyalar va boshqa omillarni aniqlash;
dastlabki texnik-iqtisodiy asoslashni tayyorlash;
yakuniy muzokaralar va shartnomalarni imzolash;
loyiha-smeta hujjatlarini tayyorlash;
qurilish;
ishga tushirish;
quvvatni rivojlantirish;
loyihaviy quvvatga erishish.
Innovatsion loyiha ishlab chiqilgan taqdirda, belgilangan jadvalga qo'shimcha ravishda, loyihaning nafaqat tashkiliy, balki texnologik bosqichlarini ham tavsiflovchi qo'shimcha jadval tuziladi, uni bosqichlarga bo'lish mumkin:
texnologiyani rivojlantirish;
laboratoriya namunalarini ishlab chiqarish;
tajriba sanoat namunasini ishlab chiqarish;
texnik loyihani ishlab chiqish;
ommaviy ishlab chiqarishga kirish uchun loyiha-smeta hujjatlarini tayyorlash;
qurilish;
ishga tushirish;
loyihaviy quvvatga erishish.
8. Soliqlar va ajratmalarni hisobga olish. Texnik-iqtisodiy asoslashni tayyorlashda quyidagi soliq va chegirmalarni hisobga olish kerak:
daromad solig'i;
dividendlardan olinadigan soliq;
uskunalar, xom ashyo va materiallar importiga soliqlar;
eksport uchun bojxona to'lovlari;
mahalliy soliqlar;
chet el valyutasini majburiy sotish;
qo'shilgan qiymat solig'i majburiy sotilgandan keyin rubl va valyuta balansida;
maxsus va pensiya sug'urtasi uchun to'lovlar;
asosiy kapital va tovar-moddiy boyliklarni sug‘urtalash;
mulk solig'i;
zaxira fondiga badallar;
rivojlanish fondiga badallar;
maxsus fondlarga badallar;
ijtimoiy-madaniy tadbirlar fondiga badallar;
moddiy rag‘batlantirish fondiga badallar.
9. Loyihani moliyaviy-iqtisodiy baholash. Ushbu bo'limni ikki qismga bo'lish mumkin: axborot va tahliliy. Birinchi qismda jadvallar ko'rinishida taqdim etilgan samaradorlikni hisoblash uchun dastlabki ma'lumotlar bo'lishi kerak. Ikkinchi qism birinchi qismning hosilasi bo'lib, mablag'lar, foyda, aktivlar, majburiyatlar harakati, shuningdek, ular asosida olingan iqtisodiy samaradorlik ko'rsatkichlarini tavsiflovchi jadvallardan iborat.
Loyihani amalga oshirish rejasini ishlab chiqish.
Rejalashtirish bosqichi dastlabki maslahatlashuvlar va loyihaning hayotiyligini dastlabki o'rganishdan tortib, uni moliyalashtirishni tashkil etishgacha bo'lgan jarayonni o'z ichiga oladi. ushbu bosqichda loyiha uchun barcha ko'rsatkichlar va xavflarni baholash iqtisodiy, siyosiy va boshqa vaziyatlarni rivojlantirishning mumkin bo'lgan usullarini tahlil qilish bilan amalga oshiriladi. Maslahatchining roli kreditlar bo'yicha foiz stavkalari, kredit va valyuta risklari, inflyatsiya darajasi va boshqalar kabi omillarning loyihaning hayotiyligiga ta'sirini bashorat qilishdan iborat. zarur qarz mablag'lari. Ushbu bosqich etkazib beruvchilar, pudratchilar va loyihaning boshqa ishtirokchilari bilan muzokaralar olib borish bilan yakunlanadi.
Loyihani moliyalashtirishni tashkil etish.
Loyihaning dastlabki ikki bosqichini tugatgandan so'ng, maslahatchi loyihani moliyalashtirish sxemasini tashkil etish bo'yicha o'z takliflarini tayyorlaydi, rasmiylashtiradi va potentsial kreditorlarga taqdim etadi. U uchinchi shaxs sifatida loyihani amalga oshirishda ishtirok etadigan ta'sischilar va asosiy mansabdor shaxslar haqida ma'lumot beradi. Uning ushbu bosqichdagi asosiy vazifalaridan biri loyihani muvaffaqiyatli amalga oshirishga qodir yuqori malakali, tajribali, mas’uliyatli ta’sischilar obrazini yaratishdir. O'z takliflarida maslahatchi, qoida tariqasida, ta'sischilardan tashqari, loyihani amalga oshirishdan manfaatdor bo'lgan barcha kafillarni sanab o'tadi. Manfaatdor tomonlar asbob-uskunalar va materiallarni etkazib beruvchilar (ishlab chiqaruvchilar), yakuniy mahsulot iste'molchilari, pudratchilar va davlat tashkilotlari bo'lishi mumkin.
Loyihani amalga oshirish rejalashtirilgan mamlakatni tanlash asoslanadi, qurilish smetasi va ob'ektni foydalanishga topshirish muddatlari, shuningdek, kerak bo'lganda, qurilish krediti bo'yicha foizlar kreditorlar bilan batafsil muhokama qilinadi. Loyihani ishlab chiqishning ushbu bosqichida loyiha tomonidan kafolatlangan kutilayotgan pul oqimi batafsil tahlil qilinadi va mablag'larni sarflash yo'nalishlari ham ko'rib chiqiladi (turli xil fondlarni yaratish, xarajatlarni qoplash, asosiy qarz bo'yicha foizlarni to'lash va boshqalar). Shuningdek, u hisob-kitoblarda qo‘llaniladigan taxminlarni tushuntiradi va ustav kapitali (aksiyadorlik jamiyatlarini tashkil etishda) va aylanma mablag‘lar hajmini asoslaydi. barcha masalalar muhokama qilinib, zarur o‘zgartirishlar qabul qilingandan so‘ng moliyalashtirish sxemasi tasdiqlanadi va zarur mablag‘lar bilan ta’minlash bo‘yicha shartnomalar imzolanadi.
Kredit shartnomasining bajarilishini nazorat qilish.
Loyihani moliyalashtirishni tashkil qilgandan so'ng, kredit ma'muriyati va moliyaviy maslahatchining roli mablag'larning maqsadli sarflanishi va kreditni o'z vaqtida to'lash nuqtai nazaridan kredit shartnomalarining bajarilishini nazorat qilishdan iborat. Agar loyihani amalga oshirish jarayonida turli valyutalarda daromad olish bilan bog'liq muammolar yuzaga kelsa, maslahatchi uni konvertatsiya qilish, joylashtirish va valyuta risklarini sug'urtalashda yordam beradi.
Maslahatchilar rolini odatda bank institutlari, investitsiya firmalari, moliyaviy xizmatlar kompaniyalari yoki ixtisoslashgan maslahat firmalari bajaradilar. Moliyaviy maslahatchi tanlashda loyiha asoschilari odatda quyidagi mezonlarga amal qiladilar:
muassasaning obro'si;
bozor pozitsiyasi;
loyihani amalga oshirish rejalashtirilgan sohada tajriba;
ushbu maslahatchi bilan ishlash tajribasi;
boshqa mamlakatlarda ish tajribasi;
moliyaviy maslahatchining loyihada kreditor yoki kafil sifatida ishtirok etish imkoniyati.
Qoida tariqasida, bank institutlari ushbu barcha mezonlarga to'liq javob beradi, bu ularning moliyaviy xizmatlar bozorining ushbu sektorida ustunligini tushuntiradi. Banklar tomonidan ko'rsatiladigan xizmatlardan biri bu loyihani moliyalashtirishning maxsus turi bo'lib, u mijoz tomonidan taklif qilingan loyihani tahlil qilish, uni moliyalashtirishni tashkil etish, mumkin bo'lgan kreditorlarni aniqlash bo'yicha muzokaralar olib borish va ishlab chiqilgan versiyani sotish imkonini beradigan darajaga olib keladi. loyihaning xulosalari va xulosalari bilan. Birinchi darajali banklar tomonidan bunday moliyalashtirish loyihalarini ishlab chiqish kreditorlar tomonidan loyihaning hayotiyligining qo'shimcha kafolati sifatida qaraladi. Shu munosabat bilan, bunday paket bankning loyihani ishlab chiqish xarajatlarini qisman qoplaydi va bank loyihani ishlab chiqish va kreditorlarga taklif qilish ko'rinishida uning kafolatini hisoblagan miqdorni qoplaydi.
Loyihani amalga oshirishning ajralmas shartlaridan biri bu kreditorlarni to'g'ri tanlashdir. Loyihani ishlab chiqishning ikki bosqichidan so'ng ta'sischilar potentsial kreditorlar va investorlar ro'yxatini tuzadilar. Kredit manbalari quyidagilar bo'lishi mumkin:
mamlakat hukumati;
tijorat banklari;
moliyaviy kompaniyalar;
investitsiya kompaniyalari;
lizing kompaniyalari;
Sug'urta kompaniyalari;
xalqaro moliya tashkilotlari;
xususiy shaxslar.
Kreditlarning asosiy manbai odatda tijorat banklari hisoblanadi. Bank muassasasi bilan muzokaralar olib borishdan oldin, qarz oluvchi o'z imkoniyatlarini baholashi kerak. Agar loyiha katta mablag'larni investitsiya qilishni talab qilsa, bank bunday mablag'larning kamida bir qismini taqdim etishi kerak. Qoidaga ko'ra, investitsiya loyihalari tashkilotchilari loyihalarni moliyalashtirish bo'yicha tajribaga ega bo'lgan bank muassasasi bilan munosabatlarni o'rnatishga harakat qilishadi. Bank loyiha doirasidagi hamkorlikni davom ettirishdan manfaatdor bo‘lishi va kreditlardan tashqari mijozga boshqa xizmatlarni ham taqdim etishi kerak.
Investitsion loyihalarni moliyalashtirishda banklar bilan bir qatorda boshqa moliya institutlari ham ishtirok etishi mumkin. Bunday holda, banklarning roli taqdim etilgan loyihaning turli xil variantlarini ishlab chiqish, uni moliyalashtirishni tashkil etish, loyiha uchun risklarni taqsimlash sxemalarini ishlab chiqish va hokazolarga kamayadi.
O‘z navbatida, bank moliyalashtirish uchun taklif etilayotgan loyihani quyidagi talablardan kelib chiqqan holda sinchkovlik bilan tahlil qiladi va ularga javob beradi:
loyihaning iqtisodiy va moliyaviy samaradorligini har tomonlama va professional tahlil qilish;
ta'sischilarning qoniqarli moliyaviy ahvoli, malakasi va niyatlari;
loyihani amalga oshirish natijasida bozorga taklif qilinadigan mahsulot yoki xizmatlarga ehtiyoj borligi;
qabul qiluvchi davlatdagi barqaror siyosiy vaziyat;
asoschilar va ularning ortida turganlarning shuhrati va h.k.
Loyihani ishlab chiqish va amalga oshirish jarayonida turli risklar paydo bo'lishi mumkin, ular /44/ da ko'rsatilganidek, texnik, moliyaviy, marketing, siyosiy, huquqiy, ekologik va loyiha ishtirokchilarining risklariga bo'linishi mumkin. Xavf tarkibi jadvalda ko'rsatilgan. 3.1.

Investitsion loyihani moliyalashtirish strategiyasini asoslash moliyalashtirish usullarini tanlashni, investitsiyalarni moliyalashtirish manbalarini va ularning tuzilishini aniqlashni nazarda tutadi.

Investitsiya loyihasini moliyalashtirish usuli loyihaning moliyaviy maqsadga muvofiqligini ta'minlash uchun investitsiya resurslarini jalb qilish usuli sifatida ishlaydi.

Quyidagilar investitsiya loyihalarini moliyalashtirish usullari sifatida qaralishi mumkin:

• o'z-o'zini moliyalashtirish, ya'ni. faqat o'z mablag'ingiz hisobidan investitsiya qilish;
• korporativlashtirish, shuningdek, o'z mablag'larini moliyalashtirishning boshqa shakllari;
• kredit moliyalashtirish (banklardan investitsiya kreditlari, obligatsiyalar chiqarish);
• lizing;
• byudjetdan moliyalashtirish;
• ko'rib chiqilayotgan usullarning turli kombinatsiyalariga asoslangan aralash moliyalashtirish;
• loyihani moliyalashtirish.

Iqtisodiy adabiyotlarda investitsiya loyihalarini moliyalashtirish usullarining tarkibi haqida turlicha qarashlar mavjud. Asosiy kelishmovchiliklardan biri "loyihani moliyalashtirish" atamasini tushunish bilan bog'liq. Ushbu atamaning turli xil talqinlari bilan biz uning keng va tor talqinlarini ajratib ko'rsatishimiz mumkin:

Keng ma'noda loyihani moliyalashtirish deganda investitsiya loyihasini amalga oshirishni moliyaviy qo'llab-quvvatlash shakllari va usullari to'plami tushuniladi. Loyihani moliyalashtirish turli moliyalashtirish manbalarini safarbar qilish va aniq investitsiya loyihalarini moliyalashtirishning turli usullaridan kompleks foydalanish usuli sifatida qaraladi; investitsiya loyihasini amalga oshirish ehtiyojlari uchun mablag'lardan qat'iy maqsadli foydalanishga ega bo'lgan moliyalashtirish sifatida;

Tor ma'noda, loyihani moliyalashtirish investitsiya loyihalarini moliyalashtirishning bir usuli bo'lib, u faqat yoki asosan investitsiya loyihasidan olinadigan pul daromadlariga asoslangan investitsiyalarning daromadliligini ta'minlashning maxsus usuli, shuningdek barcha investitsiyalarni optimal taqsimlash bilan tavsiflanadi. uni amalga oshirishda ishtirok etgan tomonlar o'rtasidagi loyiha bilan bog'liq xavflar.

Keyingi taqdimotda biz investitsiya loyihalarini moliyalashtirish usullaridan biri sifatida loyihalarni moliyalashtirishning tor talqinidan kelib chiqamiz.

Investitsion loyihalarni moliyalashtirish manbalari investitsiya resurslari sifatida foydalaniladigan mablag‘lardir. Ular ichki (o'z kapitali) va tashqi (jalb qilingan va qarzga olingan kapital) ga bo'linadi.

Bobda investitsiyalarni moliyalashtirish manbalarining umumiy tavsifi berilgan. 3. Bu yerda real investitsiya loyihalarini moliyalashtirish vazifalari bilan bog’liq holda ushbu manbalarning asosiy turlarini ko’rib chiqamiz.

Ichki moliyalashtirish (o'z-o'zini moliyalashtirish) investitsiya loyihasini amalga oshirishni rejalashtirayotgan korxona hisobidan taqdim etiladi. U o'z mablag'laridan - ustav (ulush) kapitalidan, shuningdek, korxona faoliyati davomida hosil bo'lgan mablag'lar, birinchi navbatda, sof foyda va amortizatsiya ajratmalaridan foydalanishni o'z ichiga oladi. Shu bilan birga, investitsiya loyihasini amalga oshirish uchun mo'ljallangan mablag'larni shakllantirish qat'iy maqsadli bo'lishi kerak, bunga, xususan, investitsiya loyihasi uchun mustaqil byudjet ajratish orqali erishiladi.

O'z-o'zini moliyalashtirish faqat kichik investitsiya loyihalarini amalga oshirish uchun ishlatilishi mumkin. Ko'p kapital talab qiluvchi investitsiya loyihalari, qoida tariqasida, nafaqat ichki, balki tashqi manbalar hisobidan ham moliyalashtiriladi.

Tashqi moliyalashtirish tashqi manbalardan: moliya institutlari, nomoliyaviy kompaniyalar, aholi, davlat, xorijiy investorlar mablag‘lari, shuningdek, korxona ta’sischilarining qo‘shimcha pul mablag‘lari ajratmasidan foydalanishni nazarda tutadi. U jalb qilingan (aktsiyadorlik kapitali) va qarzga olingan (kredit moliyalash) mablag'larini safarbar qilish yo'li bilan amalga oshiriladi.

Foydalanilayotgan moliyalashtirish manbalarining har biri ma'lum afzallik va kamchiliklarga ega (9.1-jadval). Shuning uchun har qanday investitsiya loyihasini amalga oshirish moliyalashtirish strategiyasini asoslashni, moliyalashtirishning muqobil usullari va manbalarini tahlil qilishni, moliyalashtirish sxemasini puxta ishlab chiqishni talab qiladi.

Qabul qilingan moliyalashtirish sxemasi quyidagilarni ta'minlashi kerak:

• investitsiya loyihasini umuman va hisob-kitob davrining har bir bosqichida amalga oshirish uchun etarli miqdorda investitsiyalar;
• investitsiyalarni moliyalashtirish manbalari tuzilmasini optimallashtirish;
• investitsiya loyihasining kapital xarajatlari va xavfini kamaytirish.

Korporativlashtirish (shuningdek, aktsiyalar va ustav kapitaliga boshqa hissalar) investitsiya loyihalarini o‘z mablag‘lari hisobidan moliyalashtirishni nazarda tutadi. Investitsion loyihalarni aktsiyadorlik hisobidan moliyalashtirish quyidagi asosiy shakllarda amalga oshirilishi mumkin:

• investitsiya loyihasini amalga oshirishni moliyaviy ta’minlash maqsadida tashkiliy-huquqiy shakldagi aksiyadorlik jamiyati bo‘lgan faoliyat yuritayotgan korxona aksiyalarining qo‘shimcha chiqarilishini amalga oshirish;
• investitsiya loyihasini amalga oshirish uchun faoliyat yuritayotgan korxona ta'sischilaridan qo'shimcha mablag'larni (investitsiya badallari, depozitlar, ulushlar) jalb qilish;
• investitsiya loyihasini amalga oshirish uchun maxsus ishlab chiqilgan yangi korxona yaratish.

Aktsiyalarning qo'shimcha chiqarilishi yirik investitsiya loyihalarini, investitsiyalarni rivojlantirish dasturlarini amalga oshirish, investitsiya faoliyatini tarmoq yoki mintaqaviy diversifikatsiya qilish uchun qo'llaniladi. Ushbu usuldan asosan yirik investitsiya loyihalarini moliyalashtirishda foydalanish emissiya bilan bog'liq xarajatlar faqat katta hajmdagi jalb qilingan resurslar hisobiga qoplanishi bilan izohlanadi.

Aksiyadorlarni moliyalashtirish doirasida investitsiya resurslarini jalb qilish oddiy va imtiyozli aksiyalarni qo‘shimcha chiqarish yo‘li bilan amalga oshirilishi mumkin. Rossiya qonunchiligiga muvofiq, chiqarilgan imtiyozli aktsiyalarning nominal qiymati aktsiyadorlik jamiyatining ustav kapitalining 25 foizidan ko'p bo'lmasligi kerak. Imtiyozli aktsiyalarni chiqarish kapitalni moliyalashtirish shakli sifatida oddiy aktsiyalarni chiqarishga qaraganda investitsiya loyihalarini moliyalashtirishning qimmatroq manbai hisoblanadi, chunki imtiyozli aksiyalar uchun aktsiyadorlarga dividendlar to'lash majburiydir. Shu bilan birga, oddiy aksiyalar, imtiyozli aksiyalardan farqli o‘laroq, o‘z egalariga boshqaruvda ishtirok etish uchun ko‘proq huquqlar, jumladan, investitsiya loyihasini moliyalashtirish uchun mablag‘larning qat’iy maqsadli ishlatilishini nazorat qilish imkoniyatini beradi.

Investitsion loyihalarni moliyalashtirish usuli sifatida korporativlashtirishning asosiy afzalliklari quyidagilardan iborat:

• ajratilgan resurslardan foydalanganlik uchun to'lovlar shartsiz emas, balki aksiyadorlik jamiyatining moliyaviy natijasiga qarab amalga oshiriladi;
• jalb qilingan investitsiya resurslaridan foydalanish sezilarli miqyosga ega va vaqt bilan cheklanmaydi;
• aktsiyalarni chiqarish investitsiya loyihasini amalga oshirish boshida moliyaviy resurslarning zarur miqdorini shakllantirishni ta'minlash, shuningdek dividendlar to'lashni investitsiya loyihasi daromad keltira boshlagan davrgacha kechiktirish imkonini beradi;
• aksiyadorlar investitsiya loyihasini amalga oshirish uchun mablag‘larning maqsadli sarflanishi ustidan nazoratni amalga oshirishlari mumkin.

Biroq, investitsiya loyihalarini moliyalashtirishning ushbu usuli bir qator muhim cheklovlarga ega. Shunday qilib, aktsiyadorlik jamiyati investitsiya resurslarini aktsiyalarni joylashtirish tugallangandan so'ng oladi va bu vaqt, qo'shimcha xarajatlar, korxonaning moliyaviy barqarorligini tasdiqlovchi dalillar, ma'lumotlarning shaffofligi va boshqalarni talab qiladi. Aktsiyalarni qo'shimcha chiqarish tartibi ro'yxatga olish bilan bog'liq. , listing va muhim operatsion xarajatlar. Emissiya tartibidan o'tishda emitent kompaniyalar anderrayter va investitsiya maslahatchisi funktsiyalarini bajaradigan qimmatli qog'ozlar bozori professional ishtirokchilarining xizmatlariga haq to'lash, shuningdek emissiyani ro'yxatdan o'tkazish uchun xarajatlarni amalga oshiradilar. Rossiya qonunchiligiga muvofiq, emitentdan obuna bo'yicha joylashtirilgan qimmatli qog'ozlar chiqarilishini davlat ro'yxatidan o'tkazish uchun yig'im undiriladi - bu emissiya nominal qiymatining 0,2 foizi, lekin 100 000 ming rubldan oshmasligi kerak.

Shuni ham hisobga olish kerakki, aktsiyalarning chiqarilishi har doim ham to'liq joylashtirilmasligi mumkin. Bundan tashqari, aksiyalar chiqarilgandan so'ng, kompaniya dividendlar to'lashi, vaqti-vaqti bilan o'z aktsiyadorlariga hisobotlarni yuborishi kerak va hokazo.

Aktsiyalarning qo'shimcha chiqarilishi kompaniya ustav kapitalining ko'payishiga olib keladi. Qo'shimcha masala bo'yicha qaror qabul qilish avvalgi aktsiyadorlarning ustav kapitalidagi ishtiroki ulushlarining kamayishiga va ularning daromadlarining pasayishiga olib kelishi mumkin, garchi Rossiya qonunchiligiga muvofiq, sobiq aktsiyadorlar yangi joylashtirilgan aktsiyalarni sotib olishda imtiyozli huquqqa ega bo'lsalar ham. . Investitsiya loyihasini qo‘shimcha aksiyalar chiqarish yo‘li bilan moliyalashtirish niyatida bo‘lgan aksiyadorlik jamiyati aktsiyalarning likvidligi va qiymatini oshirishning samarali strategiyasini ishlab chiqishi kerak, bu esa emitentning moliyaviy shaffofligi va axborot ochiqligi darajasini oshirish, faoliyatni kengaytirish va rivojlantirishni nazarda tutadi. , kapitallashuvni oshirish, moliyaviy holatni yaxshilash va imidjni yaxshilash.

Boshqa tashkiliy-huquqiy shakldagi kompaniyalar uchun investitsiya loyihasini amalga oshirish uchun mo‘ljallangan qo‘shimcha mablag‘larni jalb qilish investitsion badallar, depozitlar, ta’sischilar yoki taklif etilgan uchinchi shaxslar hammuassislarining ustav kapitalidagi ulushlari hisobidan amalga oshiriladi. Moliyalashtirishning bu usuli aksiyalarni qo'shimcha chiqarishga qaraganda kamroq tranzaksiya xarajatlari bilan tavsiflanadi, lekin ayni paytda moliyalashtirishning cheklangan miqdori.

Investitsion loyihani amalga oshirish uchun maxsus ishlab chiqilgan yangi korxonani tashkil etish maqsadli kapitalni moliyalashtirish usullaridan biridir. Undan korxona tashkil etayotgan va hamkor kapitalni jalb etishga muhtoj bo‘lgan xususiy tadbirkorlar foydalanishi mumkin; yangi korxona tashkil etuvchi, shu jumladan ularning tarkibiy bo‘linmalari negizida ishlab chiqarishni kengaytirish, ishlab chiqarishni rekonstruksiya qilish va qayta jihozlash, biznes jarayonlarini reinjiniring qilish, prinsipial jihatdan yangi mahsulotlar va yangi texnologiyalarni o‘zlashtirish bo‘yicha loyihalarni amalga oshirish uchun yirik ko‘p tarmoqli kompaniyalar; moliyaviy sog'lomlashtirish maqsadida inqirozga qarshi investitsiya loyihalarini ishlab chiqayotgan moliyaviy ahvoli og'ir korxonalar va boshqalar.

Bunday hollarda investitsiya loyihasini moliyaviy qo‘llab-quvvatlash uchinchi tomon hammuassislarining yangi korxonaning ustav kapitalini shakllantirishga qo‘shadigan badallari, asosiy kompaniya tomonidan ixtisoslashtirilgan loyiha kompaniyalari - sho‘ba korxonalarni ajratish yoki tashkil etish, tashkil etish yo‘li bilan amalga oshiriladi. mavjud korxonalar aktivlarining bir qismini ularga berish orqali yangi korxonalarning.

Investitsiya loyihasini amalga oshirish uchun maxsus ishlab chiqilgan yangi korxona tashkil etish orqali investitsiya loyihalarini moliyalashtirish shakllaridan biri hisoblanadi venchur moliyalashtirish."Venchur kapitali" tushunchasi (ingliz tilidan. tashabbus- risk) asosan yuqori xavf bilan bog'liq bo'lgan faoliyatning yangi sohalariga investitsiya qilingan risk kapitalini anglatadi. Venchur moliyalashtirish innovatsion xarakterdagi investitsiya loyihalarini (mahsulotning yangi turlarini va texnologik jarayonlarni ishlab chiqish va ishlab chiqish) amalga oshirishning dastlabki bosqichlari uchun mablag'larni jalb qilish imkonini beradi, bu risklarning ortishi bilan tavsiflanadi, lekin ayni paytda sezilarli darajada o'sishi mumkin. ushbu loyihalarni amalga oshirish uchun yaratilgan korxonalar qiymati. Shu jihatdan venchur investitsiya ulushlarini keyinchalik qayta sotish maqsadida sotib olinishi mumkin bo'lgan mavjud korxonalarni moliyalashtirishdan (qo'shimcha aksiyalar, aksiyalar va boshqalarni sotib olish yo'li bilan) farq qiladi.

Venchur moliyalashtirish investitsiya loyihasini amalga oshirish jarayonida qiymati oshganidan keyin korxonadagi o‘z ulushini dastlab sotish niyatida bo‘lgan investorlardan korxonaning ustav kapitali uchun mablag‘ jalb qilishni o‘z ichiga oladi. Yaratilgan korxonaning keyingi faoliyati bilan bog'liq daromadlar uning ulushini venchur investordan sotib olgan shaxslar tomonidan olinadi.

Venchur investorlar (jismoniy shaxslar va ixtisoslashgan investitsiya kompaniyalari) o'z mablag'larini katta foyda olishni kutish bilan investitsiya qilishadi. Birinchidan, ekspertlar yordamida ular investitsiya loyihasini ham, uni taklif etayotgan kompaniya faoliyati, moliyaviy ahvoli, kredit tarixi, boshqaruv sifati, intellektual mulk ob’ektlarining o‘ziga xos xususiyatlarini atroflicha tahlil qiladi. Loyihaning innovatsiya darajasiga alohida e'tibor qaratiladi, bu ko'p jihatdan kompaniyaning tez o'sish potentsialini belgilaydi.

Venchur investitsiyalar venchur korxonalarning fond birjalarida hali chiqmagan aktsiyalarining bir qismini sotib olish, shuningdek kreditlar berish yoki boshqa shakllarda amalga oshiriladi. Kapitalning turli turlarini birlashtirgan venchur moliyalashtirish mexanizmlari mavjud: o'z kapitali, kredit, tadbirkorlik. Biroq, venchur kapital odatda o'z kapitali shaklida bo'ladi.

Venchur kapitali odatda o'z mahsulotlarini bozorda ilgari surishda faoliyati yuqori darajadagi tavakkalchilik bilan bog'liq bo'lgan kichik korxonalarni o'z ichiga oladi. Bu iste'molchiga hali ma'lum bo'lmagan, lekin katta bozor salohiyatiga ega bo'lgan yangi turdagi mahsulot yoki xizmatlarni ishlab chiqadigan korxonalardir. O'z rivojlanishida venchur korxona bir qancha bosqichlarni bosib o'tadi, ularning har biri turli imkoniyatlar va moliyalashtirish manbalari bilan tavsiflanadi.

Venchur korxona rivojlanishining birinchi bosqichida mahsulot prototipi yaratilganda kichik moliyaviy resurslar talab qilinadi; Shu bilan birga, ushbu mahsulotga talab yo'q. Qoidaga ko‘ra, ushbu bosqichda moliyalashtirish manbai loyiha tashabbuskorlarining shaxsiy mablag‘lari, shuningdek, davlat grantlari va yakka tartibdagi investorlarning badallari hisoblanadi.

Yangi ishlab chiqarishni tashkil etish amalga oshiriladigan ikkinchi (boshlang'ich) bosqich moliyaviy resurslarga bo'lgan ehtiyojning yuqoriligi bilan tavsiflanadi, shu bilan birga investitsiya qilingan mablag'lardan deyarli hech qanday foyda yo'q. Bu erda xarajatlarning asosiy qismi mahsulot ishlab chiqarish texnologiyasini rivojlantirish bilan emas, balki uning tijorat tarkibiy qismi (marketing strategiyasini shakllantirish, bozorni prognozlash va boshqalar) bilan bog'liq. Aynan shu bosqich majoziy ma'noda "o'lim vodiysi" deb ataladi, chunki moliyaviy resurslarning etishmasligi va samarasiz boshqaruv tufayli loyihalarning 70-80 foizi o'z faoliyatini to'xtatadi. Yirik kompaniyalar, qoida tariqasida, rivojlanishning ushbu davrida venchur korxonaga sarmoya kiritishda qatnashmaydi; Asosiy investorlar shaxsiy kapitalni xavfli loyihalarni amalga oshirishga investitsiya qiladigan farishtalar yoki biznes farishtalari deb ataladigan shaxslardir.

Uchinchi bosqich - bu o'sishning dastlabki bosqichi bo'lib, mahsulot ishlab chiqarila va sotila boshlaydi. Muayyan rentabellik bor, lekin kapitalning daromadi sezilarli emas. Ushbu bosqichda korxona yirik korporatsiyalar, banklar va boshqa institutsional investorlar uchun qiziqish uyg'ota boshlaydi. Venchur moliyalashtirish uchun venchur firmalar fondlar, trastlar, kommandit shirkatlar va boshqalar shaklida tuziladi.Venchur fondlari odatda muvaffaqiyatli faoliyat yuritayotgan venchur korxonani sotish va ma’lum muddatga ma’lum bir yo’nalish va investitsiya hajmiga ega fond yaratish yo’li bilan shakllanadi. . Jamg'armani sheriklik shaklida yaratishda tashkilotchi firma asosiy sherik sifatida ishlaydi; u boshqa investorlarning mablag'larini jalb qilish orqali kapitalning kichik qismini qo'shadi, lekin fondni boshqarish uchun to'liq javobgardir. Maqsadli miqdor ko'tarilgach, venchur kapital firmasi fondga obunani yopadi va uni investitsiya qilishga kirishadi. Bitta fondni joylashtirgandan so'ng, firma odatda keyingi fondga obuna bo'lishga o'tadi. Firma rivojlanishning turli bosqichlarida bir nechta fondlarni boshqarishi mumkin, bu esa xavfni tarqatish va minimallashtirishga yordam beradi.

Venchur korxona rivojlanishining yakuniy bosqichida venchur investorlar o'zlari moliyalashtirgan kompaniyalarning kapitalidan chiqib ketishadi. Bunday chiqishning eng keng tarqalgan usullari quyidagilardir: moliyalashtirilgan kompaniyaning qolgan egalari tomonidan aktsiyalarni qayta sotib olish, aksiyalarni birlamchi joylashtirish yo'li bilan chiqarish yoki kompaniyani boshqa kompaniya tomonidan sotib olish. Amerika Qo'shma Shtatlarida muvaffaqiyatli venchur investitsiyalar odatda NASDAQ (yosh innovatsion kompaniyalarning aktsiyalari savdosi bo'yicha eng yirik fond birjasi) aktsiyalari ro'yxatiga olib keladi.

Yangi texnologiyalarni ishlab chiqish va ishlab chiqarilgan mahsulotlarni keng tarqatish bilan venchur korxonalar ishlab chiqarish rentabelligining yuqori darajasiga erishishlari mumkin. Davlat qimmatli qog'ozlarining o'rtacha daromadlilik darajasi 6% bo'lgan venchur investorlar o'z mablag'larini yillik 20-25% daromad kutgan holda investitsiya qilishadi.

Shunday qilib, venchur tadbirkorlik xususiyatidan kelib chiqib, venchur kapital tavakkaldir va u qo’yilgan ishlab chiqarishning yuqori rentabelligi tufayli mukofotlanadi. Venchur kapitali bir qator boshqa xususiyatlarga ega. Bularga, xususan, sarmoyadorlarning investitsiya qilingan kapital bo'yicha dividendlarga emas, balki kapital daromadlariga e'tibor qaratishlari kiradi. Venchur korxona o'z aktsiyalarini investitsiya qilinganidan keyin 3-7 yil o'tgach fond bozoriga joylashtirishni boshlaganligi sababli, venchur kapital bozorni realizatsiya qilish uchun uzoq kutish davriga ega va uning o'sish ko'lami faqat korxona fond bozoriga kirganida aniqlanadi. Shunga ko'ra, venchur kapitali daromadining asosiy shakli bo'lgan ta'sischi foydasi investorlar tomonidan venchur korxona aksiyalari fond bozorida kotirovka qilina boshlaganidan keyin amalga oshiriladi.

Venchur kapitali riskni investorlar va loyiha tashabbuskorlari o‘rtasida taqsimlash bilan tavsiflanadi. Riskni minimallashtirish uchun venchur investorlar o'z mablag'larini bir nechta loyihalar o'rtasida taqsimlaydilar, shu bilan birga bitta loyiha bir qator investorlar tomonidan moliyalashtirilishi mumkin. Venchur investorlar, qoida tariqasida, korxonani boshqarishda bevosita ishtirok etishga va strategik qarorlar qabul qilishga intiladilar, chunki ular investitsiya qilingan mablag'lardan samarali foydalanishdan bevosita manfaatdordirlar. Investorlar kompaniyaning moliyaviy holatini nazorat qiladilar va o'zlarining biznes aloqalari va menejment va moliya sohasidagi tajribasidan foydalangan holda uning faoliyatini rivojlantirishga faol hissa qo'shadilar.

Venchur korxonalarga kapital qo'yishning jozibadorligi quyidagi holatlarga bog'liq:

• yuqori rentabellikga ega bo'lgan kompaniyaning ulushini sotib olish;
• kapitalning sezilarli o'sishini ta'minlash (yiliga 15 dan 80% gacha);
• soliq imtiyozlarining mavjudligi.

Sanoati rivojlangan mamlakatlarda venchur moliyalashtirish hajmi jadal o'sib bormoqda. Iqtisodiy rivojlanishda venchur kapital hal qiluvchi rol o'ynaydi. Buning sababi shundaki, aynan venchur korxonalar tufayli sanoatning eng yangi yo‘nalishlarida ko‘plab ishlanmalarni amalga oshirish, ishlab chiqarishni zamonaviy ilmiy-texnik asosda jadal qayta jihozlash va qayta qurishni ta’minlash mumkin bo‘ldi.

Dunyodagi venchur investitsiyalarining eng katta hajmi AQShga (taxminan 22 milliard dollar) to'g'ri keladi, undan keyin G'arbiy Yevropa va Osiyo-Tinch okeani mintaqasi sezilarli farq bilan turadi. Rossiyada venchur kapital boshlang'ich bosqichida: hozirda bu erda 20 ta venchur fondi faoliyat yuritadi, ular taxminan 2 milliard dollarlik mablag'larni boshqaradi.

Asosiy shakllar kredit moliyalashtirish Bularga banklarning investitsiya kreditlari va maqsadli obligatsiyalar kreditlari kiradi.

Banklardan investitsiya kreditlari kompaniyalar o'z mablag'lari va qimmatli qog'ozlar emissiyasi hisobidan amalga oshirilishini ta'minlay olmagan hollarda investitsiya loyihalarini tashqi moliyalashtirishning eng samarali shakllaridan biri sifatida harakat qilish. Ushbu shaklning jozibadorligi birinchi navbatda quyidagilar bilan izohlanadi:

Investitsiya kreditlari, qoida tariqasida, o'rta va uzoq muddatli. Investitsion kreditni jalb qilish muddati investitsiya loyihasini amalga oshirish davri bilan taqqoslanadi. Bunday holda, investitsiya krediti imtiyozli davrni ta'minlashi mumkin, ya'ni. asosiy qarzni to'lashni kechiktirish muddati. Bu shart kreditga xizmat ko'rsatishni osonlashtiradi, lekin uning narxini oshiradi, chunki foizlar to'lovlari qarzning to'lanmagan miqdori bo'yicha hisoblanadi.

Rossiya amaliyotida investitsiya kreditlari, qoida tariqasida, tegishli kredit shartnomasini (shartnomasini) tuzish asosida to'lash muddati uch yildan besh yilgacha bo'lgan muddatli kredit shaklida beriladi. Ba'zi hollarda, bank ushbu davr uchun qarz oluvchiga kredit liniyasi ochadi.

Investitsion kredit olish uchun quyidagi shartlar bajarilishi kerak:

• kreditor bank uchun investitsiya loyihasi uchun biznes-rejani tayyorlash. Investitsiya loyihasining biznes-rejasi loyihaning samaradorligi va kreditni qaytarish imkoniyatidan kelib chiqib, loyihani kreditlash bo'yicha qaror qabul qilish vositasi bo'lib xizmat qiladi;
• kreditni qaytarish uchun mulk kafolati. Investitsiya loyihasining biznes-rejasidan tashqari, mulk garovi, uchinchi shaxslarning kafolatlari va kafilligi va boshqalar shaklida tegishli ta’minot taqdim etilishi kerak. Mustaqil baholovchilar tomonidan qarz oluvchi hisobidan baholangan mulk garovining bozor qiymati. , kredit summasidan oshib ketishi kerak, chunki qarz oluvchi tomonidan kredit shartnomasi shartlari bajarilmagan taqdirda, garovning tugatish qiymati bozor qiymatidan past bo'lishi mumkin, bu esa kreditor bank uchun zararga olib keladi;
• kreditor bankka qarz oluvchining barqaror moliyaviy ahvoli va investitsiya kredit qobiliyatini tasdiqlovchi to'liq ma'lumotlarni taqdim etish;
• kafillik majburiyatlarini bajarish - qarz oluvchiga qarz beruvchi tomonidan qo'yilgan cheklovlar. Taqdim etilgan kredit xavfini minimallashtirish uchun kreditor kredit shartnomasida kompaniyaning joriy moliyaviy holatini saqlab qolishni ta'minlaydigan bir qator turli xil cheklash shartlarini belgilaydi (kapital xarajatlarni cheklash, dividendlar to'lash va qayta sotishni cheklash). aktsiyalar, yangi kreditordan boshqa uzoq muddatli kredit olish bo'yicha cheklovlar, boshqa kreditorga garovga qo'yilgan mol-mulkdan voz kechish, mulkni ijaraga berish bo'yicha operatsiyalarni taqiqlash va boshqalar);
• muayyan investitsiya loyihasini moliyalashtirish uchun mo'ljallangan kredit mablag'larining maqsadli sarflanishi ustidan kreditorning nazoratini ta'minlash, masalan, mablag'lar faqat investitsiya loyihasining biznes-rejasida nazarda tutilgan kapital va joriy xarajatlarni to'lash uchun o'tkaziladigan maxsus hisobvaraq ochish. .

Investitsion loyihalarni moliyalashtirish uchun foydalaniladigan muddatli kredit turlaridan biri hisoblanadi ko'chmas mulk bilan ta'minlangan kredit (ipoteka krediti).

Investitsion loyihalarni moliyalashtirish uchun quyidagilar qo'llanilishi mumkin:

• standart ipoteka kreditlari (qarzni to'lash va foizlarni to'lash teng qismlarda amalga oshiriladi);
• notekis foizlarni to'lashni ta'minlaydigan ipoteka kreditlari (masalan, dastlabki bosqichda to'lovlar ma'lum bir doimiy stavkada oshadi, keyin esa doimiy miqdorda to'lanadi);
• o'zgaruvchan ipoteka kreditlari (imtiyozli davrda faqat foizlar to'lanadi va asosiy qarz miqdori oshmaydi);
• garov hisobvarag'iga ega ipoteka kreditlari (kredit berilganda, qarz oluvchi loyihaning birinchi bosqichida badallarni to'lash kafolati sifatida ma'lum miqdorni omonatga qo'yadigan maxsus hisobvaraq ochiladi).

Ipoteka kreditlash tizimi jamg‘arma va uzoq muddatlarga bo‘lib-bo‘lib to‘lash bilan past foiz stavkasida uzoq muddatli kreditlash mexanizmini ta’minlaydi.

Jahon amaliyotida ipoteka kreditlash tizimlarining har xil turlari qo'llaniladi, xususan:

• ipoteka elementlarini o'z ichiga olgan va kredit summalarini bosqichma-bosqich taqdim etgan holda yangi qurilish loyihasi bilan garovga olingan kreditlar berish tizimi;
• mavjud ko'chmas mulkni garovga qo'yish va yangi qurilish uchun kredit olishga asoslangan tizim;
• aralash moliyalashtirishni ta'minlovchi tizim, bunda bank krediti bilan bir qatorda qo'shimcha moliyalashtirish manbalari (uy-joy sertifikatlari, fuqarolar, korxonalar, munitsipalitetlarning mablag'lari va boshqalar) foydalaniladi;
• mavjud ko'chmas mulkni yangi qurilish muddati uchun unga bo'lgan huquqlarni kechiktirish bilan sotib olish va sotish bo'yicha shartnoma tuzishni o'z ichiga olgan tizim.

Ipoteka kreditlashning muhim tarkibiy qismi bu garov sifatida taqdim etilayotgan mulkni baholashdir. Qarz oluvchining to'lovga qodir bo'lmagan taqdirda, qarzni to'lash garov qiymati hisobiga amalga oshiriladi, shuning uchun ipoteka kreditlashda garov ta'minotini baholashning to'g'riligi alohida ahamiyatga ega. Ko'chmas mulkni baholash bir qator omillar bilan belgilanadi, ularning asosiylari: ko'chmas mulkka bo'lgan talab va taklif, ob'ektning foydaliligi, uning geografik joylashuvi, ob'ektdan foydalanishdan olingan daromad.

Kreditor bank va qarz oluvchi o'rtasida investisiya loyihasini moliyalashtirish bo'yicha uzoq muddatli va yaqin hamkorlik mavjud bo'lgan taqdirda bank qarz oluvchiga investitsiya kredit liniyasi ochishi mumkin. Investitsion kredit liniyasi Qarz oluvchining loyiha uchun individual kapital xarajatlarini kelishilgan chegarada moliyalashtirishga bo'lgan ehtiyoji yuzaga kelganligi sababli, kreditorning qarz oluvchiga ma'lum bir muddat davomida kreditlar (trashlar) berish majburiyatining qonuniy rasmiylashtirilishini ifodalaydi. Investitsion kredit liniyasini ochish qarz oluvchi uchun ham, qarz beruvchi uchun ham bir qator afzalliklarga ega. Qarz oluvchi uchun imtiyozlar har bir alohida kredit shartnomasini muzokaralar olib borish va tuzish bilan bog'liq bo'lgan qo'shimcha xarajatlar va vaqt yo'qotishlarini kamaytirish, shuningdek, investitsiya loyihasini moliyalashtirishning joriy ehtiyojlaridan oshib ketadigan kredit summalari uchun foizlarga xizmat ko'rsatishni tejashni o'z ichiga oladi. Kredit beruvchi bank uchun kredit shartnomalarini qayta ishlash va ularga xizmat ko'rsatish bilan bog'liq xarajatlarni kamaytirish bilan bir qatorda, kredit mablag'larini qayta moliyalashtirish (manbalarni izlash) vazifalari soddalashtiriladi va kreditning qaytarilmasligi xavfi kamayadi, chunki individual transhlar miqdori. bir vaqtning o'zida taqdim etilsa, kredit miqdoridan kamroq. Shu bilan birga, kredit beruvchi bank ssuda kapitali bozoridagi sharoitlarning o'zgarishi bilan bog'liq risklarni o'z zimmasiga oladi, chunki bu o'zgarishlarning mohiyatidan qat'i nazar, u qarz oluvchi oldidagi majburiyatlarini bajarishi va unga to'liq muvofiq ravishda kredit berishga majburdir. kredit liniyasi shartnomasi bilan.

Asosiy (maqsadli) va aylanma investitsiya kredit liniyalari mavjud. Cheklangan kredit liniyasi qarz oluvchining ma'lum bir muddat davomida amalga oshirilgan bitta kredit shartnomasi doirasida bir qancha alohida kapital xarajatlarini to'lashni o'z ichiga oladi. Qayta tiklanadigan kredit liniyasi - ma'lum bir muddat ichida uzaytirilgan qisqa va o'rta muddatli kredit shartnomalari turkumi; ammo, foiz stavkasi odatda an'anaviy muddatli kredit stavkasidan yuqori bo'ladi.

Transhlar bo'yicha to'lovlarning boshlanishi va kredit liniyasi shartnomasining amal qilish muddati o'rtasidagi munosabatlarga asoslanib, quyidagilar ajralib turadi:

• to'lash muddati va turli vaqtlarda transhlar bo'yicha foizlarga xizmat ko'rsatish vaqtning bir nuqtasiga (masalan, kredit liniyasini tugatish muddati) tegishli bo'lgan investitsiya kredit liniyalari;
• to'lash muddati va har bir alohida transh bo'yicha foizlarga xizmat ko'rsatish kredit liniyasi shartnomasi muddatidan kam bo'lgan investitsiya kredit liniyalari. Bunday holda, loyihaning etarli daromadini olish va birinchi transhlarga xizmat ko'rsatish o'rtasida vaqt oralig'i bo'lishi mumkin. Shu sababli, qarzga xizmat ko'rsatishning moliyaviy sxemasini ishlab chiqishda qarz oluvchi loyiha bilan bog'liq bo'lmagan to'lovlar manbalarini ko'rsatishi yoki keyingi transhlar miqdorini kerakli to'lovlar miqdoriga oshirishi kerak.

Investitsion kreditlar bo'yicha foiz stavkasi odatda investitsiya loyihasining xavfini hisobga oladi. U foiz stavkasi bazasini (masalan, Markaziy bankning qayta moliyalash stavkasining o'zgarishi bilan indekslangan) ko'rib chiqilayotgan loyiha uchun tavakkalchilik mukofotiga ko'paytirish orqali hisoblanishi mumkin.

Maqsadli obligatsiyalar kreditlari joylashtirishdan tushgan tushumlar ma'lum bir investitsiya loyihasini moliyalashtirish uchun mo'ljallangan korporativ obligatsiyalar loyihasining korxona tashabbuskori tomonidan chiqarilishini ifodalaydi.

Korporativ obligatsiyalarni chiqarish va joylashtirish investitsiya loyihalarini moliyalashtirish uchun bank kreditiga nisbatan qulayroq shartlarda mablag‘ jalb qilish imkonini beradi:

• banklar tomonidan talab qilinadigan garov talab qilinmaydi;
• emitent korxona kichik investorlarning resurslaridan to'g'ridan-to'g'ri foydalanish imkoniyatiga ega bo'lgan holda, qarz olishning arzon narxida uzoq muddatli asosda katta miqdordagi mablag'larni jalb qilish imkoniyatiga ega;
• obligatsiyalar bo'yicha asosiy qarzni to'lash, an'anaviy bank kreditidan farqli o'laroq, odatda kredit muddati oxirida sodir bo'ladi, bu esa loyiha tomonidan olingan daromadlar hisobiga qarzga xizmat ko'rsatish imkonini beradi;
• obligatsiyalar chiqarish risolasida faqat investitsiya loyihasining umumiy tavsifi mavjud bo‘lib, bu kreditorlarga investitsiya loyihasining batafsil biznes-rejasini taqdim etish zaruriyatini bartaraf etadi;
• emitent korxona obligatsiyalarning potentsial xaridorlarining har biriga risoladagidan tashqari ichki moliyaviy ma'lumotlarni, shuningdek investitsiya loyihasining borishi to'g'risidagi hisobotni taqdim etishga majbur emas;
• investitsiya loyihasini amalga oshirish bilan bog‘liq yuzaga kelishi mumkin bo‘lgan qiyinchiliklar yuzaga kelgan taqdirda, emitent korxona o‘z obligatsiyalarini qaytarib sotib olishi mumkin, bunda qaytarib sotib olish bahosi obligatsiyalarni dastlabki joylashtirish vaqtida olingan summadan past bo‘lishi mumkin;
• obligatsiyalar egalarining parchalanishi tufayli kreditorlar tomonidan korxonaning ichki faoliyatiga aralashish ehtimoli minimallashtiriladi;
• emitent korxona qarzni tezkor boshqarish, obligatsiyalar chiqarilishi va muomalasi bilan bog'liq risklarni tartibga solish, yangi shartlarni taklif qilish va qarz qimmatli qog'ozlarining turli kombinatsiyalaridan foydalanish orqali ichki va tashqi muhitning o'zgaruvchan sharoitlariga muvofiq qarzni optimallashtirish imkoniyatiga ega bo'ladi.

Shu bilan birga, maqsadli obligatsiyalar chiqarish yo'li bilan mablag'larni jalb qilish emitent kompaniyaga bir qator talablarni qo'yadi. Eng avvalo, emitent kompaniya barqaror moliyaviy ahvolga, investitsiya loyihasi bo'yicha mustahkam va oqilona ichki biznes-rejaga ega bo'lishi, obligatsiyalarni chiqarish va joylashtirish bilan bog'liq xarajatlarni o'z zimmasiga olishi kerak. Qoidaga ko'ra, obligatsiyalarni chiqarishning murakkab protsedurasidan o'tish uchun kompaniyalar qimmatli qog'ozlar bozorining professional ishtirokchilari - investitsiya kompaniyalari va banklarning xizmatlariga murojaat qilishadi, ularning xizmatlari uchun xarajatlari katta hajmdagi emissiya nominal qiymatining 1-4 foizini tashkil qiladi. obligatsiyalar chiqarish. Bundan tashqari, aksiyalar kabi emissiyaviy qimmatli qog'ozlar bo'lgan obligatsiyalarni chiqarishda emitentlar ushbu emissiyani davlat ro'yxatidan o'tkazish uchun yig'im to'laydilar.

Obligatsiyalarning afzalliklari faqat katta hajmdagi qarzlar bo'lgan taqdirda paydo bo'ladi, buni faqat katta kompaniyalar to'lay oladi. Bu nafaqat katta emissiya xarajatlari va kichik emissiya hajmlari bilan obligatsiyalar etarli darajada likvid emasligi bilan izohlanadi. Shu bilan birga, korporativ obligatsiyalarning yuqori likvidligi investorlar uchun eng jozibador xususiyatlardan biridir. Ikkilamchi bozorning ishlashi emitent obligatsiyalar ssudasi shartlarini ishlab chiqishda e'tibor qaratadigan obligatsiyalarning ob'ektiv parametrlarini aniqlashga va emitentlar uchun pul resurslarini jalb qilish va joylashtirish uchun foiz stavkalarining ob'ektiv qiymatlarini aniqlashga imkon beradi. turli darajadagi kredit risklari bilan.

Maqsadli obligatsiyalar krediti shartlarini ishlab chiqish quyidagi asosiy parametrlarni belgilashni o'z ichiga oladi:

• emitentning investitsiya loyihasini amalga oshirish uchun mablag‘ jalb etishga bo‘lgan ehtiyoji, bozorning ushbu ehtiyojlarni investor uchun zarur bo‘lgan daromadni ta’minlaydigan narxda qondirish qobiliyati, shuningdek qonunchilik talablari bilan belgilanadigan qarz olish hajmi. Rossiya qonunchiligiga ko'ra, barcha obligatsiyalarning nominal qiymati kompaniyaning ustav kapitali miqdoridan yoki obligatsiyalarni chiqarish uchun uchinchi shaxslar tomonidan taqdim etilgan ta'minot miqdoridan oshmasligi kerak;
• investitsiya loyihasini amalga oshirish muddatiga, bozor sharoitlarining xususiyatlariga va qonunchilik cheklovlariga bog'liq bo'lgan qarz olish davri. Rossiya Federatsiyasida korporativ obligatsiyalarning to'lov muddati bir yildan kam bo'lmasligi kerak;
• likvidlik talablari va obligatsiya ssudasiga xizmat ko'rsatish xarajatlari miqdori bilan belgilanadigan obligatsiyaning nominal qiymati;
• obligatsiya ssudasini to'lash sanasi va narxi. Obligatsiya ssudasini to'lash muddati qarz olish muddati bilan, shuningdek, ba'zi hollarda qo'shimcha shartlar bilan belgilanadi. Sotib olish bahosi obligatsiya turiga (kuponli qimmatli qog'ozlar uchun sotib olish narxi nominal qiymatga, diskont obligatsiyalari nominal qiymatdan chegirma bilan sotib olinadi), shuningdek qimmatli qog'ozlar bozoridagi joriy va kelajakdagi sharoitlarga bog'liq;
• obligatsiyalar chiqarish shakli (hujjatli, hujjatsiz, ro'yxatdan o'tgan, taqdim etuvchi). Ushbu parametrni tanlashda emitent muayyan turdagi obligatsiyalar muomalasi bilan bog'liq xarajatlar miqdorini hisobga oladi;
• daromadlarni to'lash shakli (qat'iy kuponli obligatsiyalar, suzuvchi kuponli obligatsiyalar, diskont obligatsiyalari yoki nol kuponli obligatsiyalar). Ushbu parametrni tanlash moliyalashtiriladigan investitsiya loyihasining xususiyatlariga, shuningdek bozor tendentsiyalariga bog'liq. Shunday qilib, obligatsiyalar muomalasi davrida moliya bozorida foiz stavkalarining ko'tarilishi sharoitida emitent uchun afzal ko'rilgan shakl belgilangan kuponli obligatsiyalar hisoblanadi;
• Kupon to'lovlarining chastotasi va hajmi, ularning o'rnatilishi qarama-qarshi omillarni muvozanatlashtirishga asoslanadi: bir tomondan, obligatsiyalar qarziga xizmat ko'rsatish xarajatlari miqdori, boshqa tomondan, investorlar tomonidan talab qilinadigan daromad. Bunda kredit riski darajasini belgilovchi emitentning kreditga layoqatlilik darajasi alohida ahamiyatga ega. Risk mukofotining miqdori xalqaro yoki milliy reyting agentliklari tomonidan emitentga berilgan kredit reytingiga, shuningdek, mamlakatning kredit reytingiga bog'liq;
• qarz oluvchi mamlakat va valyuta. Milliy bozorga nisbatan obligatsiyalar rezidentlar tomonidan chiqariladigan va odatda milliy valyutada ifodalanadigan ichki va tashqi bozorlarga joylashtiriladigan tashqi bo'lishi mumkin. Tashqi obligatsiyalar chet elda, odatda joylashtirgan davlatning valyutasida joylashtirilgan chet el obligatsiyalariga va ham qarz oluvchi davlatdan, ham ular valyutasida denominatsiya qilingan davlatdan tashqarida joylashtirilgan yevroobligatsiyalarga bo‘linadi;
• obligatsiyalarni chiqarish uchun qo‘shimcha shartlar, ularning maqsadi kreditga xizmat ko‘rsatish xarajatlarini minimallashtirish, risklarni qoplash va obligatsiyalarning investitsiya jozibadorligini pasaytiradigan boshqa parametrlar. Investorlar uchun qo'shimcha imtiyozlar beruvchi obligatsiyalar, xususan: muddatidan oldin qo'ng'iroq qilish huquqiga ega obligatsiyalar; aktsiyalarga ayirboshlanadigan obligatsiyalar; majburiyatlarning bajarilishi garov, maxsus fond yoki kafolatlar bilan ta'minlangan kafolatlangan obligatsiyalar. Rossiyada obligatsiyalarni garovsiz joylashtirishga kompaniya mavjudligining uchinchi yilidan oldin ruxsat etiladi va shu vaqtga qadar kompaniyaning ikki yillik balansi tegishli ravishda tasdiqlanishi kerak. Fond birjasida ochiq savdoga joylashtirilgan birja obligatsiyalari ham garovga ega emas.

Lizing(ingliz tilidan ijaraga- lizing) - ijaraga olingan ob'ekt (ko'char va ko'chmas mulk) uni sotib olish va uzoq muddatli ijaraga berish asosida vaqtincha foydalanishga berilganda vujudga keladigan mulkiy munosabatlar majmuasidir. Lizing - moliyaviy lizing (lizing) shartnomasi bo'yicha lizing beruvchi (lizing beruvchi) muayyan sotuvchidan mulkka egalik qilish va uni vaqtincha foydalanish uchun haq evaziga lizing oluvchiga (lizing oluvchiga) berish majburiyatini oladigan investitsiya faoliyati turidir.

An'anaviy ijaraga nisbatan lizing operatsiyalarining xususiyatlari quyidagilardan iborat:

• bitim ob'ekti uskunani o'z hisobidan sotib olgan lizing beruvchi tomonidan emas, balki lizing oluvchi tomonidan tanlanadi;
• Lizing muddati odatda uskunaning jismoniy eskirish davridan kamroq;
• shartnoma muddati tugagach, lizing oluvchi lizingni imtiyozli stavkada davom ettirishi yoki ijaraga olingan mulkni qoldiq qiymati bo‘yicha sotib olishi mumkin;
• Lizing beruvchining roli odatda kredit-moliya instituti - lizing kompaniyasi, bankdir.

Lizing ham ishlab chiqarish investitsiyalari, ham kredit xususiyatlariga ega. Uning ikki tomonlama tabiati, bir tomondan, bu kapital qo'yilmaning o'ziga xos turi bo'lib, chunki u daromad olish uchun moddiy mulkka investitsiya qilishni o'z ichiga oladi, ikkinchi tomondan, u ssudaning xususiyatlarini saqlab qoladi. to'lov, shoshilinchlik, to'lov asosida).

Asosiy kapital uchun ssudaning bir turi sifatida lizing bir vaqtning o'zida an'anaviy kreditlashdan farq qiladi. Lizing odatda bank kreditiga muqobil bo'lgan ko'char va ko'chmas mulkni sotib olish (foydalanish) uchun kredit berish shakli sifatida qaraladi. Lizingning kreditga nisbatan afzalliklari quyidagilardan iborat:

• lizing oluvchi kompaniya investitsiya loyihasini amalga oshirish uchun avvalo o'z mablag'larining ma'lum miqdorini to'plamasdan va boshqa tashqi manbalarni jalb qilmasdan turib, lizing asosida mol-mulk olishi mumkin;
• lizing kredit tarixiga ega bo‘lmagan va garov ta’minotini ta’minlash uchun yetarli aktivlarga ega bo‘lmagan kompaniyalar, shuningdek, og‘ir moliyaviy ahvolga tushib qolgan kompaniyalar tomonidan amalga oshirilayotgan investitsiya loyihalarini moliyalashtirishning yagona usuli bo‘lishi mumkin;
• lizingni ro'yxatdan o'tkazish bankdan kredit olish kabi kafolatlarni talab qilmaydi, chunki lizing bitimi lizingga olingan mol-mulk bilan ta'minlangan;
• lizingdan foydalanish investitsiya loyihasining tijorat samaradorligini oshiradi, xususan, soliq imtiyozlari va tezlashtirilgan amortizatsiyadan foydalanish, shuningdek, mulkni sotib olish bilan bog'liq ba'zi ishlarning narxini pasaytirish (masalan, oldindan investitsion loyihada ishtirok etish). -uskunalar sotishni tayyorlash, sifatini nazorat qilish, uskunalarni o'rnatish, konsalting, muvofiqlashtirish va axborot xizmatlari va boshqalar);
• lizing to'lovlari sezilarli darajada moslashuvchanligi bilan tavsiflanadi, ular odatda ma'lum bir lizing oluvchining real imkoniyatlari va xususiyatlarini hisobga olgan holda belgilanadi;
• Agar uskuna sotib olish uchun bank krediti odatda uning qiymatining 60-80% miqdorida berilsa, lizing kapital xarajatlarni to'liq moliyalashtirishni ta'minlaydi va lizing to'lovlarini darhol boshlashni talab qilmaydi.

O'zining afzalliklari tufayli lizing turli mamlakatlar iqtisodiyotida keng tarqaldi. Shunday qilib, investitsiyalarni moliyalashtirish manbalarining umumiy hajmida lizingning ulushi: AQShda taxminan 30%, Germaniyada - 15,7%, Frantsiya, Buyuk Britaniya, Yaponiyada - 9%, Rossiyada - 7,1%.

Lizing operatsiyalarining asosiy elementlari: lizing predmeti, lizing sub'ektlari, lizing muddati, lizing bo'yicha ko'rsatiladigan xizmatlar, lizing to'lovlari.

Mavzu lizing ko'char va ko'chmas mulk bo'lishi mumkin, er uchastkalari va boshqa tabiiy ob'ektlar bundan mustasno.

Mavzular lizing, uning turiga qarab, ikki yoki undan ortiq tomonlarga ega bo'lishi mumkin. Klassik lizing bitimi lizingga olingan mulkni ishlab chiqaruvchi (yetkazib beruvchi), lizing beruvchi (lizing firmalari, kompaniyalar va banklar) va lizing oluvchi (lizing oluvchi mulkka muhtoj korxona) ishtirok etadi. Biroq yirik loyihalar amalga oshirilsa, ishtirokchilar soni ortishi mumkin.

Lizing subyektlarini bevosita va bilvosita ishtirokchilarga bo‘lish mumkin.

Bevosita ishtirokchilarga quyidagilar kiradi:

• lizing beruvchi sifatida faoliyat yurituvchi lizing firmalari, kompaniyalari va banklari;
• ishlab chiqarish (sanoat va qishloq xo'jaligi), savdo va transport korxonalari va aholi (ijara oluvchilar);
• Bitim ob'ektlarini etkazib beruvchilar ishlab chiqarish (sanoat) va savdo kompaniyalari hisoblanadi.

Bilvosita ishtirokchilar:

• lizing beruvchiga kredit beruvchi va bitimlar bo‘yicha kafillik qiluvchi tijorat va investitsiya banklari;
• Sug'urta kompaniyalari;
• brokerlik va boshqa vositachi firmalar.

Lizing kompaniyalari o'z faoliyatining xususiyatiga ko'ra ixtisoslashgan va universalga bo'linadi. Ixtisoslashgan firmalar, qoida tariqasida, bir turdagi mahsulot (yungil avtomobillar, konteynerlar) yoki standart turdagi bir guruh tovarlari (qurilish uskunalari, to'qimachilik korxonalari uchun uskunalar) bilan shug'ullanadi. Odatda, bu kompaniyalar o'zlarining mashina parkiga yoki jihozlar zaxirasiga ega bo'lib, texnik xizmat ko'rsatishni o'zlari amalga oshiradilar va uning normal ish sharoitida saqlanishini ta'minlaydilar. Universal lizing kompaniyalari lizingga turli turdagi mashina va uskunalarni oladi. Ular ijarachiga kerakli uskunani yetkazib beruvchini tanlash, buyurtma berish va bitim ob'ektini qabul qilish huquqini beradi. Lizing ob'ektiga texnik xizmat ko'rsatish va ta'mirlash etkazib beruvchi tomonidan yoki lizing oluvchining o'zi tomonidan amalga oshiriladi. Demak, lizing beruvchi haqiqatda bitimni moliyalashtirishni tashkil qiluvchi tuzilma vazifasini bajaradi.

Lizing kompaniyalari asosan sanoat va savdo kompaniyalari, banklar va sug'urta kompaniyalarining sho''ba yoki filiallari hisoblanadi. Ko'pincha lizing kompaniyalari banklarning faol moliyaviy ishtirokida tuziladi. Banklarning lizing xizmatlari bozoriga kirib kelishi lizingning kapitalni ko'p talab qiladigan biznes turi bo'lib, banklar esa pul resurslarining asosiy egalari ekanligi bilan bog'liq. Bundan tashqari, lizing xizmatlari o'zining iqtisodiy mohiyatiga ko'ra bank kreditlari bilan chambarchas bog'liq bo'lib, ikkinchisiga o'ziga xos muqobildir. Moliya bozoridagi raqobat banklarni lizing operatsiyalarini kengaytirishga majbur qiladi, bu esa banklarni lizing operatsiyalarini amalga oshiruvchi subyektlarning birinchi toifasiga kiritishga asos beradi. Shu bilan birga, banklar mustaqil lizing kompaniyalarini ham nazorat qiladi, ularga kreditlar beradi. Lizing kompaniyalariga kredit berish orqali ular bilvosita lizing oluvchilarni savdo krediti shaklida moliyalashtiradilar.

Lizing operatsiyalarini amalga oshiruvchi kompaniyalarning ikkinchi toifasiga lizing uchun o'z mahsulotlarini ishlatadigan sanoat va qurilish korxonalari kiradi. Lizing operatsiyalarini amalga oshiruvchi kompaniyalarning uchinchi toifasiga turli vositachi va savdo kompaniyalari kiradi.

Rossiya sharoitida lizing munosabatlari majmuasi, qoida tariqasida, quyidagilarni o'z ichiga oladi:

• lizing kompaniyasi va ishlab chiqaruvchi (yetkazib beruvchi) o'rtasida asbob-uskunalar sotib olish bo'yicha oldi-sotdi shartnomasi, bunda ishlab chiqaruvchi (yetkazib beruvchi) sotuvchi, lizing kompaniyasi esa xaridor sifatida ishlaydi;
• lizing kompaniyasi va lizing oluvchi o'rtasidagi lizing shartnomasi, unga ko'ra lizing kompaniyasi lizing oluvchiga sotuvchidan maxsus shu maqsadda sotib olingan vaqtinchalik foydalanish uchun asbob-uskunalar beradi. Agar lizing shartnomasi shartnoma muddati tugaganidan keyin mulkni sotishni nazarda tutsa, u holda vaqtincha foydalanish uchun munosabatlar lizing beruvchi va lizing oluvchi o'rtasidagi oldi-sotdi munosabatlariga aylanadi, lekin faqat shartnoma muddati tugaganidan keyin yoki mulkni muddatidan oldin sotib olgandan keyin. uskunalar;
• kredit shartnomasi. Kredit shartnomasining mavjudligi bank yoki bank guruhi yoki moliyaviy korporatsiyaning bir qismiga tegishli lizing kompaniyalari uchun odatiy holdir.

Lizing muddati (davri)— bu lizing shartnomasining amal qilish muddati. Uni aniqlashda ular mulkning xizmat qilish muddatini, amortizatsiya davrini, bitim ob'ektining yanada samarali yoki arzonroq analogining paydo bo'lish davrlarini, inflyatsiya sur'atlarini va bozor sharoitlarini hisobga oladi.

Lizing bo'yicha ko'rsatiladigan xizmatlarga quyidagilar kiradi: texnik (tashish, o'rnatish, sozlash va jihozlarni ta'mirlash), maslahat va boshqa xizmatlar.

Lizing to'lovlarining miqdori va davriyligi to'lovlar lizing shartnomasi bilan belgilanadi. Odatda ular tegishli bazadan shartnomada belgilangan stavkalar bo'yicha hisoblangan bir yoki bir nechta tarkibiy qismlarni o'z ichiga oladi (lizing to'lovining alohida tarkibiy qismlarini hisoblashda baza boshlang'ich yoki balans, yoki qoldiq yoki lizing qiymati hisoblanadi. to'lov vaqtida qaytarilmagan mulk). To'lovlar miqdori yoki ularni hisob-kitob davri bosqichlari bo'yicha hisoblash tartibi o'zgarishi mumkin.

1) lizing to'lovlari miqdori lizing shartnomasida nazarda tutilgan yillar uchun hisoblanadi;

2) lizing to‘lovlarining umumiy summasi lizing shartnomasining butun muddati uchun to‘lovlar summasi sifatida yillar bo‘yicha hisoblanadi;

3) lizing badallarining miqdori tomonlar tanlagan badallar davriyligiga, shuningdek ular tomonidan kelishilgan hisob-kitob usullari va to‘lash usuliga muvofiq hisoblab chiqiladi.

Lizing to'lovlarining umumiy miqdori ( LP) yil bo'yicha formula bo'yicha aniqlanadi

Qayerda OAJ— joriy yilda lizing beruvchiga to‘lanadigan amortizatsiya summasi; Kompyuter— lizing beruvchi tomonidan mol-mulkni sotib olish uchun foydalanilgan kredit resurslari uchun to‘lov; HF- lizing beruvchining komissiyasi; DU— lizing shartnomasida nazarda tutilgan qo‘shimcha xizmatlar uchun lizing beruvchiga haq to‘lash; QQS— lizing oluvchi tomonidan lizing beruvchining xizmatlari uchun to‘langan qo‘shilgan qiymat solig‘i.

Hisoblash algoritmi lizing beruvchi tomonidan mulkni sotib olish uchun olingan kredit bo'yicha qarzning kamayishi bilan foydalanilgan kreditlar uchun to'lov miqdori kamayishiga asoslanadi. Agar ijaraga beruvchining komissiya stavkasi mol-mulkning qoldiq qiymatiga nisbatan foiz sifatida belgilansa, u holda komissiya miqdori ham kamayadi.

Metodologiya lizing to'lovlarini to'lash usulini tanlash imkoniyatini nazarda tutadi:

• to'lovlarning umumiy miqdorini butun ijara muddati davomida teng qismlarga bo'lib hisoblashni o'z ichiga olgan belgilangan umumiy miqdor usuli;
• lizing shartnomasini tuzishda lizing beruvchiga avans to'lashni nazarda tutuvchi avans usuli;
• minimal to'lov usuli, unga ko'ra lizing to'lovlarining umumiy miqdori lizingga olingan mulkning amortizatsiyasi, lizing beruvchi tomonidan foydalanilgan qarz mablag'lari uchun to'lovlar, lizing beruvchining qo'shimcha xizmatlari uchun komissiyalar va to'lovlarni o'z ichiga oladi.

Lizing shartnomasi shartlarida lizingga olingan mol-mulkning tezlashtirilgan amortizatsiyasi nazarda tutilishi mumkin. Amortizatsiya stavkasini oshirish koeffitsienti tomonlarning kelishuvi bilan 1 dan 3 gacha bo'lgan oraliqda belgilanadi. Ko'tarilgan amortizatsiya stavkasi uni qo'llash davrida soliqqa tortiladigan foydani kamaytirish imkonini beradi. Ijaraga olingan mulk qayta sotib olingandan so'ng, u yana odatiy amortizatsiya tartibiga bo'ysunadi.

Ijaraga olingan mol-mulkni sug'urta qilish bo'yicha xarajatlar shartnoma shartlariga qarab lizing beruvchi yoki lizing oluvchi tomonidan qoplanadi. Tomonlarning kelishuviga ko'ra, lizing beruvchi nafaqat lizingga olingan uskunani sotib olish xarajatlarini, balki ushbu sotib olish, ishlab chiqaruvchini tanlash, etkazib berish, bojxona to'lovlarini to'lash, o'rnatish va ishga tushirishda ishtirok etish bilan bog'liq boshqa xarajatlarni (qo'shimcha xizmatlarni) o'z zimmasiga olishi mumkin. kadrlar tayyorlash va boshqalar P. Aks holda, ushbu xarajatlar lizing oluvchi tomonidan qoplanadi, asosiy vositalar qiymatiga qo'shiladi va asbob-uskunalar bilan bir vaqtda amortizatsiya qilinadi. Xuddi shunday, lizing beruvchi, agar kerak bo'lsa, asbob-uskunalar bilan ta'minlangan past baholi va kiyiladigan buyumlar to'plamini to'lashi mumkin.

Tomonlarning kelishuviga ko'ra qo'shimcha xizmatlar narxi lizing to'lovlariga kiritilishi mumkin. Bu lizing oluvchiga daromad solig'i bo'yicha imtiyozlardan foydalanish imkonini beradi. Shu bilan birga, lizing to'lovlari bo'yicha qo'shilgan qiymat solig'ini to'lash zarurati (keyinchalik sotilgan xizmatlar uchun QQS to'lashda qoplanadi) lizing oluvchining aylanma mablag'larga bo'lgan ehtiyojini va sotib olingan asbob-uskunalar uchun QQS to'lash zarurligini oshiradi (keyinchalik u qoplanadi. asbob-uskunalar ishga tushirilgan) lizing beruvchining aylanma mablag'lariga ham xuddi shunday ta'sir ko'rsatadi.

Eng umumiy shaklda lizing bitimining mohiyati quyidagicha. Mavjud moliyaviy resurslarga ega bo'lmagan lizing oluvchi lizing shartnomasini tuzish to'g'risida biznes taklifi bilan lizing kompaniyasiga murojaat qiladi, unga ko'ra lizing oluvchi kerakli mulkka ega bo'lgan sotuvchini tanlaydi va lizing beruvchi unga egalik qiladi va uni lizing oluvchiga beradi. vaqtincha egalik qilish va foydalanish uchun shartnomada belgilangan haq evaziga. Lizing shartnomasi tugagach, uning shartlariga qarab, lizing oluvchi: bitim ob'ektini, lekin qoldiq qiymatida sotib olishi mumkin; yangi shartnoma tuzish; bitim ob'ektini lizing kompaniyasiga qaytarish.

Lizing operatsiyalarini tashkil etish lizing turi, ishtirok etuvchi sub'ektlar va milliy qonunchilikning o'ziga xos xususiyatlariga qarab sezilarli darajada farqlanadi. Rossiyada 1998 yil 29 oktyabrdagi 164-FZ-sonli "Moliyaviy ijara (lizing) to'g'risida" Federal qonuni bilan tartibga solinadi.

Keling, lizing operatsiyalarini amalga oshirishning eng keng tarqalgan usulini ko'rib chiqaylik (9.4-rasm).

Guruch. 9.4. Lizing bitimi texnologiyasi (1-8 - matnga qarang)

1. Lizing shartnomasini imzolash. Kerakli asbob-uskunalarni olish uchun lizing oluvchi lizing kompaniyasiga mulk turi, uning xususiyatlari va foydalanish muddati hamda yetkazib beruvchi (ishlab chiqaruvchi) ko‘rsatilgan ijaraga ariza beradi. Ilovada lizing oluvchining ishlab chiqarish va moliyaviy faoliyatini tavsiflovchi ma'lumotlar ham mavjud. Taqdim etilgan ma'lumotlarni tahlil qilgandan so'ng, lizing kompaniyasi qaror qabul qiladi, uni lizing shartnomasining umumiy shartlarini ilova qilgan holda lizing oluvchining e'tiboriga etkazadi va shu bilan birga lizing kompaniyasining uskunani sotib olish niyati to'g'risida uskunalar yetkazib beruvchiga xabar beradi. Lizing shartnomasining umumiy shartlari bilan tanishib chiqqan lizing oluvchi lizing beruvchiga majburiyatni tasdiqlovchi xat va shartnomaning umumiy shartlarining imzolangan nusxasini unga uskunaga buyurtma blankasini ilova qilgan holda yuboradi. Ushbu hujjat yetkazib beruvchi kompaniya tomonidan tuziladi va lizing oluvchi tomonidan tasdiqlanadi.

2. Tovarlarni sotib olish. Shartnoma nusxasini va buyurtma shaklini (yetkazib beruvchi va lizing kompaniyasi o'rtasida tuzilgan asbob-uskunalar oldi-sotdi shartnomasi yoki yetkazib berish topshirig'idan foydalanish mumkin) olgandan so'ng, lizing beruvchi buyurtmani imzolaydi va uni asbob-uskunalar yetkazib beruvchiga yuboradi. Ijaraga olingan mol-mulkning mulk huquqini saqlab qolgan egasi ijaraga beruvchi, bitimni oluvchi mulkdor sifatida ishlamaydigan lizing oluvchi hisoblanadi.

3. Tovarlarni yetkazib berish. Uskunani yetkazib beruvchi uni lizing oluvchiga shartnoma shartlariga va lizing oluvchining yaqinlashib kelayotgan yetkazib berish haqida oldindan ogohlantirishiga muvofiq jo‘natadi.

4. Tovarlarni qabul qilish. Uskunani qabul qilish uchun javobgarlik lizing oluvchiga tegishli. Yetkazib beruvchi, qoida tariqasida, bitim ob'ektini o'rnatish va ishga tushirishni amalga oshiradi. Ish tugagandan so'ng, etkazib beruvchiga da'volarsiz uskunaning haqiqiy etkazib berilishi, uni o'rnatish va ishga tushirish ko'rsatilgan holda qabul qilish protokoli tuziladi. Qabul qilish bayonnomasi lizing operatsiyasining barcha ishtirokchilari tomonidan imzolanadi.

5. Lizing operatsiyasi uchun bank krediti(zarur bo'lsa). Odatda, lizing kompaniyasi uni yaratishda faol ishtirok etgan bankdan kredit oladi.

6. Yetkazib berish uchun to'lov. Qabul qilish bayonnomasini imzolagandan so'ng, lizing beruvchi bitim ob'ektining narxini etkazib beruvchiga to'laydi.

7. Lizing to'lovlarini to'lash. Lizing beruvchiga to'lovlar olingan tovar kreditini to'lash uchun asos bo'ladi. Ular ijaraga olingan mulkning qiymatini to'lash, foizlarni to'lash, shuningdek, boshqa xarajatlarni o'z ichiga oladi.

8. Kredit bo'yicha foizlarni to'lash bilan to'lash. Ushbu bosqich lizing operatsiyasini moliyalashtirish uchun bank kreditini jalb qilishda zarurdir.

Lizingning ikki turi mavjud: operativ (operativ) va moliyaviy. Operatsion va moliyaviy lizingni farqlash mulkni qaytarish kabi mezonga asoslanadi. Shu munosabat bilan operativ lizing to‘liq qoplanmagan lizing, moliyaviy lizing esa to‘liq qoplanadigan lizing hisoblanadi.

Operatsion lizing mulk amortizatsiya muddatidan sezilarli darajada qisqaroq muddatga (odatda ikki yildan besh yilgacha) ijaraga berilganda yuzaga keladi. Bunday lizing ob'ekti odatda eskirish darajasi yuqori bo'lgan asbob-uskunalar, qisqa muddatga talab qilinadigan uskunalar (mavsumiy ish yoki bir martalik foydalanish); Yangi, sinovdan o'tmagan uskunalar yoki maxsus texnik xizmat ko'rsatishni talab qiladigan uskunalar. Operatsion lizingda lizing beruvchining lizing ob'ektlarini sotib olish va saqlash bilan bog'liq xarajatlari bitta lizing shartnomasi davomida ijara to'lovlari bilan qoplanmaydi. Mulkni buzish yoki yo'qotish xavfi, birinchi navbatda, lizing beruvchiga tegishli.

moliyaviy lizing lizing to'lovlarini shartnoma muddati davomida to'lashni nazarda tutadi, asbob-uskunalar amortizatsiyasining to'liq qiymatini yoki uning katta qismini, qo'shimcha xarajatlarni va lizing beruvchining foydasini qoplaydi. Moliyaviy lizing katta kapital xarajatlarni talab qiladi va banklar bilan hamkorlikda amalga oshiriladi.

Lizing oluvchi va lizing beruvchi o'rtasidagi munosabatlarni tashkil etishning o'ziga xos xususiyatlariga ko'ra, to'g'ridan-to'g'ri, bilvosita va qaytariladigan lizing farqlanadi. To'g'ridan-to'g'ri lizing ishlab chiqaruvchi yoki mulk egasining o'zi lizing beruvchi sifatida ishlaganda, bilvosita lizing esa lizing vositachilar orqali amalga oshirilganda sodir bo'ladi. Qaytarib ijaraga berishning mohiyati shundan iboratki, kompaniya o'z mulkining bir qismini lizing kompaniyasiga sotadi va keyin uni ijaraga beradi. Shunday qilib, korxona kreditga murojaat qilmasdan, o'z mulkini sotishdan qo'shimcha mablag' oladi, uning faoliyati to'xtamaydi. Leaseback - bu kompaniyaning moliyaviy holatini yaxshilashning samarali usuli.

Ta'minlash usullariga ko'ra, muddatli va qayta tiklanadigan lizing ajratiladi. Da muddatli lizing shartnoma muayyan muddatga tuziladi va qachon qayta tiklanadigan(rollover) - lizing shartnomasi shartnomaning birinchi muddati tugashi bilan yangilanadi.

Ijara ob'ektiga qarab, mavjud ko'char mulkni ijaraga berish Va Ko'chmas mulk. Eng keng tarqalgan shakli ko'char mulkni ijaraga berishdir.

Xizmat ko'rsatish doirasiga qarab ular quyidagilarga bo'linadi: sof lizing, bunda berilgan mol-mulkni saqlash ijarachi zimmasiga oladi; to'liq xizmat lizingi bitim ob'ektiga to'liq xizmat ko'rsatish lizing beruvchiga topshirilganda; xizmatlarning qisman to'plami bilan lizing, bunda lizing beruvchiga lizing ob'ektiga xizmat ko'rsatish bo'yicha faqat ma'lum funktsiyalar yuklangan.

Lizing operatsiyalarining joylashuviga qarab quyidagilar ajratiladi: ichki lizing bitimning barcha tomonlari bir mamlakat vakili bo'lsa, va tashqi lizing, tomonlardan biri yoki barcha tomonlar turli mamlakatlarga tegishli bo'lsa, shuningdek, tomonlardan biri qo'shma korxona bo'lsa. Tashqi lizing eksport va import bo'lishi mumkin. Eksport lizingida xorijiy davlat lizing oluvchi, import lizingida esa lizing beruvchi xorijiy davlat hisoblanadi.

Potentsial lizing oluvchi korxona investitsiya loyihasini moliyalashtirish usuli sifatida lizingni tanlashda, o'z mablag'lari hisobidan yoki kreditga bir xil mulkni sotib olishni nazarda tutgan holda, quyidagilarni hisobga olgan holda investitsiya loyihasini moliyalashtirishning muqobil variantlarini ko'rib chiqishi tavsiya etiladi. holatlar:

• hisob-kitobga kiritilgan kredit shartlari lizing oluvchi uchun ochiq bo'lishi kerak;
• Muayyan turdagi asbob-uskunalar lizingiga ixtisoslashgan lizing beruvchi ko'pincha uskunani alohida korxonaga qaraganda arzonroq narxlarda sotib olish imkoniyatiga ega, bu esa lizing oluvchining lizing to'lovlariga ta'sir qiladi. Bunday holda, o'z mablag'ingiz yoki kreditga sotib olinganda uskunaning narxi lizing uskunasining narxidan yuqori bo'ladi;
• lizing sxemasida lizing beruvchi bir qator ishlarni (konsalting xizmatlari, yetkazib beruvchini izlash, asbob-uskunalarni o'rnatish va boshqalar) bajarishi mumkin, bu esa, qoida tariqasida, korxona xarajatlarining biroz oshishiga olib keladi; Shu bilan birga, mumkin bo'lgan xatolar va noto'g'ri hisob-kitoblar xavfini sezilarli darajada kamaytirish, ularning yo'qotishlari qo'shimcha xarajatlardan ancha yuqori;
• Uskunani sotib olish uchun kredit olish odatda garovni to'lashni talab qiladi. Bu shuni anglatadiki, lizing va kredit opsiyalarini solishtirish faqat korxonada bunday imkoniyat mavjud bo'lgan hollarda joizdir;
• O'z mablag'ingizdan yoki kreditga ko'chmas mulk sotib olayotganda jihozni sug'urta qilish shart emas. Shu bilan birga, lizing shartnomalari, qoida tariqasida, ijaraga olingan mulkni sug'urtalashni nazarda tutadi. Bu sug'urta qildiruvchining qo'shimcha xarajatlarida va uning aylanma mablag'larga bo'lgan ehtiyojini hisoblashda hisobga olinadi (chunki sug'urta va lizing to'lovlari shartlari bir-biriga mos kelmasligi mumkin);
• lizingdan foydalangan holda investitsiya loyihasini moliyalashtirish lizing oluvchining o'z mablag'laridan foydalanishning turli shakllarini o'z ichiga olishi mumkin, shu jumladan: uskunalar uchun qisman to'lov sifatida yetkazib beruvchiga o'tkazish; lizing beruvchiga birinchi lizing to'lovi sifatida o'tkazish; lizing beruvchi kompaniyaning ustav kapitaliga hissa; lizing beruvchiga garov sifatida o'tkazish.

Lizing va investitsiya loyihasini moliyalashtirishning muqobil variantlarini taqqoslashda nafaqat soliqlarni tejash va xizmatlar narxini hisobga olish, balki ularni chegirma bilan joriy qiymatga etkazish kerak.

Lizing oluvchi uchun lizing samaradorligini soliq imtiyozlari va soliq to'lovlari bo'yicha tuzatishlarni hisobga olgan holda sof joriy qiymatni hisoblash yo'li bilan aniqlash mumkin:

(9.34)

Qayerda I— lizing ob'ektining qiymati; Lt- lizing to'lovi t- davr, E- oldindan to'lov; T— qo‘shilgan qiymat solig‘i (QQS) stavkasi; r* — QQS stavkasiga moslashtirilgan diskont stavkasi r* = r (1 — T).

Byudjetni moliyalashtirish investitsiya loyihalari, qoida tariqasida, maqsadli dasturlar va moliyaviy qo‘llab-quvvatlash doirasida moliyalashtirish orqali amalga oshiriladi. Unda byudjet mablag'laridan quyidagi asosiy shakllarda foydalanish ko'zda tutilgan: mavjud yoki yangi tashkil etilayotgan korxonalarning ustav kapitaliga qo'yilmalar, budjet ssudalari (shu jumladan investitsiya solig'i krediti), kafolatlar va subsidiyalar berish.

Rossiyada maqsadli dasturlar doirasida investitsiya loyihalarini moliyalashtirish federal investitsiya dasturlarini (Federal maqsadli investitsiyalar dasturi, Federal maqsadli dasturlar), idoraviy, mintaqaviy va munitsipal maqsadli investitsiya dasturlarini amalga oshirish bilan bog'liq.

Federal maqsadli dasturlar mamlakatning davlat, iqtisodiy, ekologik, ijtimoiy va madaniy rivojlanishi sohasidagi ustuvor vazifalarni amalga oshirish vositasidir. Ular federal byudjet, federatsiyaning ta'sis sub'ektlari byudjetlari, munitsipalitetlar va byudjetdan tashqari jamg'armalar hisobidan moliyalashtiriladi. Federal byudjet mablag'lari hisobidan investitsiya loyihalarini amalga oshirishda davlat tomonidan qo'llab-quvvatlanishi kerak bo'lgan ustuvor tarmoqlar boshqa federal davlat organlari bilan kelishilgan holda Rossiya Federatsiyasi Iqtisodiy rivojlanish va savdo vazirligi va Moliya vazirligi tomonidan belgilanadi. Asosan federal ahamiyatga ega bo'lgan ob'ektlar (qurilish maydonchalari va yangi qurilish loyihalari va federal hukumat ehtiyojlari uchun texnik qayta jihozlash) sanoat va idoralar bo'yicha davlat investitsiyalari hajmini belgilaydigan Federal maqsadli investitsiyalar dasturiga (FAIP) kiritilgan. Federal investitsiya dasturi tomonidan moliyalashtiriladigan ob'ektlar ro'yxati federal maqsadli dasturlarni amalga oshirish uchun, shuningdek ushbu dasturlarga kiritilmagan ayrim muhim ijtimoiy-iqtisodiy masalalarni hal qilish uchun ajratilgan davlat kapital qo'yilmalari hajmidan kelib chiqqan holda shakllantiriladi. Rossiya Federatsiyasi Prezidentining yoki Rossiya Federatsiyasi Hukumatining qarorlari bilan tasdiqlangan takliflar. Ushbu ro'yxat Rossiya Federatsiyasi Iqtisodiy rivojlanish va savdo vazirligi tomonidan investitsiya loyihalari bo'yicha davlat buyurtmachilarining takliflarini, kontrakt tanlovlari natijalarini va tuzilgan davlat shartnomalarini hisobga olgan holda tuziladi.

Idoraviy maqsadli investitsiya dasturlari iqtisodiyot tarmoqlari va quyi tarmoqlarini rivojlantirishni ta’minlaydigan investisiya loyihalarini amalga oshirishni nazarda tutadi.

Mintaqaviy va munitsipal maqsadli investitsiya dasturlari mos ravishda viloyat va shahar darajasida ijtimoiy-iqtisodiy rivojlanishning ustuvor yo'nalishlarini amalga oshirish uchun ishlab chiqilgan.

Investitsiya dasturlarini moliyalashtirish uchun nazarda tutilgan byudjet mablag‘lari tegishli darajada byudjet xarajatlariga kiritiladi. Byudjet investitsiyalarini taqdim etish tartibi investitsiya loyihasining texnik-iqtisodiy asoslashi, loyiha-smeta hujjatlari, yer uchastkalari va inshootlarni topshirish rejasi, tegishli ijro etuvchi hokimiyat organi bilan investitsiya subyekti o‘rtasidagi shartnoma loyihasidan iborat hujjatlar to‘plamini tayyorlashni nazarda tutadi. ikkinchisining mulkida ishtirok etish. Belgilangan hujjatlar mavjud bo'lgan taqdirdagina investitsiya loyihasi tegishli byudjet loyihasiga kiritilishi mumkin.

Davlat unitar korxonalari bo'lmagan yuridik shaxslarga davlat byudjeti investitsiyalarini taqdim etish bir vaqtning o'zida bunday yuridik shaxsning ustav (ulush) kapitalidagi ulushga va uning mol-mulkiga davlat egaligining paydo bo'lishiga olib keladi. Ustav (ulush) kapitalining ekvivalent qismiga byudjet mablag'lari va mol-mulkni jalb qilgan holda yaratilgan ishlab chiqarish va noishlab chiqarish maqsadlaridagi ob'ektlar tegishli davlat mulkini boshqarish organlarining boshqaruviga o'tkaziladi.

Tanlov asosida tanlab olingan investitsiya loyihalarini byudjetdan moliyalashtirish shakllari mamlakat rivojlanishining muayyan davrida hal etilayotgan iqtisodiy muammolarning xususiyatidan kelib chiqqan holda belgilanadi. Shunday qilib, XX asrning 90-yillari o'rtalarida. Davlat investitsiya siyosati chora-tadbirlari yuqori samarali va tez qoplanadigan investitsiya loyihalarini amalga oshirish uchun qaytarilmaydigan moliyalashtirishdan byudjet mablagʻlarini qaytariladigan va haq toʻlanadigan asosda taʼminlashga oʻtishni nazarda tutadi.

Investitsiya loyihalarini tanlov asosida tanlash va byudjet mablag‘lari hisobidan moliyalashtirish shartlari va tartibi Markazlashtirilgan investisiya resurslarini joylashtirish bo‘yicha tanlovlarni tashkil etish va o‘tkazish tartibi to‘g‘risidagi uslubiy tavsiyalar bilan belgilandi.

Markazlashtirilgan investitsiya resurslarini joylashtirish bunday joylashtirish samaradorligini oshirish va boshqa mahalliy va xorijiy investorlarning mablag‘larini jalb etish maqsadida tanlov asosida amalga oshirildi. Tanlov tartibi tanlovni tashkil etish va o'tkazish bosqichlari va shartlarini, federal ijro etuvchi hokimiyat organlarining, Rossiya Federatsiyasi Iqtisodiyot vazirligi huzuridagi Investitsion tanlovlar komissiyasining tegishli funktsiyalarini, tanlov tashkilotchilari va ishtirokchilarining huquq va majburiyatlarini belgilaydi. tanlov, tanlov hujjatlariga va ishtirokchilarning tanlov takliflariga qo'yiladigan asosiy talablar, ushbu takliflarni ko'rib chiqish tartibi, shuningdek tanlov natijalarini rasmiylashtirish.

Investitsion loyihalarga qoʻyiladigan asosiy talablar quyidagilar edi:

• birinchi navbatda iqtisodiyotning “oʻsish nuqtalari”ni rivojlantirish bilan bogʻliq investitsiya loyihalari davlat tomonidan qoʻllab-quvvatlash tanlovida ishtirok etish huquqiga ega;
• ushbu loyihalarni qoplash muddati, qoida tariqasida, ikki yildan oshmasligi kerak;
• investitsiya loyihalari tanlov uchun Rossiya Federatsiyasi Iqtisodiy rivojlanish va savdo vazirligiga taqdim etiladi va biznes-rejaga, shuningdek davlat ekologik ekspertizasining, davlat idoraviy va mustaqil ekspertizasining xulosalariga ega bo'lishi kerak;
• Tanlovi xususiy investorlarning takliflari bo‘yicha amalga oshiriladigan tijorat loyihalari bo‘yicha investorning foyda, amortizatsiya va aktsiyalarni sotishdan hosil bo‘lgan o‘z mablag‘larining ulushi amalga oshirish uchun nazarda tutilgan kapital qo‘yilmalarning kamida 20 foizini tashkil qilishi kerak. loyihaning.

Tanlovga taqdim etilgan investitsiya loyihalari quyidagi toifalarga ajratildi:

Davlat tomonidan qo'llab-quvvatlashni ta'minlash to'g'risidagi qarorlar Rossiya Federatsiyasi Iqtisodiy rivojlanish va savdo vazirligi huzuridagi Investitsion raqobat bo'yicha komissiya tomonidan qabul qilindi va kelgusi moliya yili uchun federal byudjet loyihasiga kiritish uchun Rossiya Federatsiyasi Moliya vazirligiga yuborildi. Davlat tomonidan qo'llab-quvvatlanadigan mablag'lar miqdori loyihaning toifasiga qarab belgilanadi va jalb qilingan mablag'larning mos ravishda 50, 40, 30 va 20 foizidan oshmasligi kerak.

Investor tanlov asosida tanlangan loyihalarni amalga oshirishda davlat tomonidan moliyaviy qo‘llab-quvvatlashning quyidagi shakllarini tanlash huquqiga ega edi:

• byudjet ssudasi - yuqori samarali investitsiya loyihalarini amalga oshirish xarajatlarini moliyalashtirish uchun federal byudjet mablag'larini qaytariladigan va haq to'lanadigan asosda ikki yil to'lash muddati bilan, taqdim etilgan mablag'lardan foydalanganlik uchun foizlarni to'lash bilan ta'minlash. Rossiya Federatsiyasi Markaziy bankining joriy diskont stavkasi. Taqdim etilgan mablag'larni taqdim etish, ulardan foydalanish, qaytarish va to'lash shartlari Rossiya Federatsiyasi Moliya vazirligi tomonidan vakolatli tijorat banklari bilan tuzilgan shartnomalarda nazarda tutilgan;
• loyihadan foyda olingan kundan boshlab ikki yil o‘tgandan so‘ng (oqlash muddatini hisobga olgan holda) qimmatli qog‘ozlar bozorida sotilgan tashkil etilgan aksiyadorlik jamiyatlari aktsiyalarining bir qismini davlat egaligida birlashtirish va undan tushgan tushumlarni yo‘naltirish. ushbu aktsiyalarni federal byudjetga sotish;
• investorning aybisiz investitsiya loyihasi muvaffaqiyatsizlikka uchragan taqdirda investor tomonidan kiritilgan moliyaviy mablag‘larning bir qismini qoplash bo‘yicha davlat kafolatlarini taqdim etish.

Hududiy va munitsipal darajada samarali investitsiya loyihalarini moliyaviy qo'llab-quvvatlash uchun ham xuddi shunday shakllardan foydalanilgan. Investitsiya loyihalarini amalga oshirish uchun ularni qisman moliyalashtirish orqali byudjet ssudalari va subsidiyalar taqdim etildi, bundan tashqari, ular loyihani amalga oshirish uchun jalb qilingan investor bank kreditlari boʻyicha foizlarni toʻlash uchun qisman kompensatsiya sifatida ajratilishi mumkin edi.

2008-yildan boshlab byudjet qonunchiligidagi o‘zgartirishlarga muvofiq, xususiy investorlarga maqsadli xorijiy kreditlar shaklida byudjet ssudalari berilishi mumkin. Rossiya Federatsiyasi investitsiya jamg'armasi mablag'lari hisobidan tanlov asosida tanlangan investitsiya loyihalarini byudjetdan moliyalashtirishga o'tilmoqda.

Rossiya Federatsiyasining Investitsiya jamg'armasi davlat-xususiy sheriklik shartlari asosida davlat ahamiyatiga ega bo'lgan investitsiya loyihalarini amalga oshirish uchun tashkil etilgan. Ushbu fond tomonidan davlat tomonidan qo'llab-quvvatlashning asosiy yo'nalishlari notijorat infratuzilmasini, davlatning strategik ustuvor yo'nalishlari bilan bog'liq asosiy vositalar va texnologiyalarni modernizatsiya qilish, Rossiya innovatsion tizimini yaratish va rivojlantirish, institutsional islohotlarni ta'minlash bilan bog'liq. Rossiya Federatsiyasining investitsiya fondini shakllantirish tartibi, uning mablag'lari hisobidan davlat tomonidan qo'llab-quvvatlash shakllari, mexanizmlari va shartlari Rossiya Federatsiyasi investitsiya fondi to'g'risidagi nizom bilan belgilanadi. Tanlovdan o‘tgan loyihalarni moliyaviy qo‘llab-quvvatlash quyidagi shakllardan foydalanishni nazarda tutadi: investitsiya loyihasini shartnoma shartlari bo‘yicha davlat mulk huquqini ro‘yxatdan o‘tkazgan holda birgalikda moliyalashtirish, yuridik shaxslarning ustav kapitaliga mablag‘larni yo‘naltirish, davlat kafolatlarini taqdim etish (bu masala 21-bobda batafsil tavsiflangan).

Ushbu loyihalarning amalga oshirilishi ustidan nazoratni davlat moliya instituti - Rossiya Federatsiyasining Vneshekonombanki, Rossiya taraqqiyot banki va Rosexim banki negizida tuzilgan Taraqqiyot va tashqi iqtisodiy aloqalar banki amalga oshiradi. Bank yangi tashkiliy shakllar (investitsiya fondi, venchur fondi va boshqalar) shakllanishi natijasida vujudga kelgan investitsiyalarni moliyalashtirishning byudjet manbalarini jamlashi kerak. U uzoq muddatli o‘zini oqlash muddati bo‘lgan kapital ko‘p infratuzilma loyihalarini qo‘llab-quvvatlash, iqtisodiyotning ustuvor tarmoqlarida investitsiya loyihalarini moliyalashtirish, uzoq muddatli investitsiya kreditlari berish, investitsiya loyihalarini ekspertizadan o‘tkazishda, sindikatlashtirilgan kreditlashda ishtirok etish hamda tijorat banklariga kreditlar bo‘yicha kafolatlar berishni ta’minlaydi. .

Mintaqaviy byudjetlar mablag'lari hisobidan investitsiya loyihalarini tanlov asosida tanlash va moliyalashtirish shartlari va tartibi Rossiya Federatsiyasining ta'sis sub'ektlarining boshqaruv organlari va munitsipalitetlar tomonidan ishlab chiqiladi.

ostida loyihani moliyalashtirish Xalqaro amaliyotda biz investitsiya loyihalarini moliyalashtirishni tushunamiz, u investitsiyalar rentabelligini ta'minlashning alohida usuli bilan tavsiflanadi, bu loyihaning o'zining investitsion sifatlariga, yaratilgan yoki qayta tuzilgan korxona kelajakda oladigan daromadiga asoslanadi. Loyihani moliyalashtirishning o'ziga xos mexanizmi investitsiya loyihasining texnik va iqtisodiy xususiyatlarini tahlil qilishni va u bilan bog'liq risklarni baholashni o'z ichiga oladi va investitsiya qilingan mablag'larning daromadliligi barcha xarajatlarni qoplaganidan keyin qolgan loyiha daromadiga asoslanadi.

Moliyalashtirishning ushbu shaklining o'ziga xos xususiyati har xil turdagi kapitalni birlashtirish imkoniyatidir: bank, tijorat, davlat, xalqaro. An'anaviy kredit operatsiyasidan farqli o'laroq, risk investitsiya loyihasi ishtirokchilari o'rtasida taqsimlanishi mumkin.

Dastlab, eng yirik Amerika va Kanada banklari investitsiya loyihalarini moliyalashtirish bilan shug'ullangan. Hozirgi vaqtda ushbu faoliyat sohasi barcha rivojlangan mamlakatlar banklari tomonidan o'zlashtirilgan bo'lib, yetakchi o'rinlarni Buyuk Britaniya, Germaniya, Niderlandiya, Frantsiya va Yaponiya banklari egallab turibdi. Xalqaro moliya institutlari, xususan, Jahon banki va YeTTB investitsiya loyihalarini moliyalashtirishda faol ishtirok etmoqda.

Loyihani moliyalashtirish kreditorlarning keng doirasi bilan tavsiflanadi, bu esa manfaatlarini, qoida tariqasida, eng yirik moliya institutlari - agent banklar tomonidan ifodalanadigan konsorsiumlarni tashkil qilish imkonini beradi. Xalqaro moliya bozorlari, ixtisoslashtirilgan eksport-kredit agentliklari, moliya, investitsiya, lizing va sug‘urta kompaniyalari mablag‘lari, Xalqaro tiklanish va taraqqiyot banki (XTTB), Xalqaro moliya korporatsiyasi (IFC), Yevropa tiklanish va tiklanish bankining uzoq muddatli kreditlari va Rivojlanish (YTTB) jahonning yetakchi investitsiya banklari sifatida foydalanish mumkin.

Sarmoyani ko'p talab qiladigan loyihalarni moliyalashtirish yuqori xavflarni o'z ichiga oladi. Qoidaga ko'ra, alohida banklarning bunday loyihalarni kreditlash imkoniyati cheklangan va ular kamdan-kam hollarda ularni moliyalashtirish risklarini o'z zimmalariga oladilar. Shuni ham hisobga olish kerakki, turli mamlakatlarning, shu jumladan Rossiyaning bank qonunlari banklar uchun qarz oluvchiga to'g'ri keladigan umumiy kredit risklari bo'yicha ma'lum chegaralarni belgilaydi. Risklarni boshqarish tizimi doirasida ishlayotgan banklar turli tashkiliy sxemalardan foydalangan holda o'z investitsion portfellari risklarini diversifikatsiya qilishga intiladilar, bunda risklarni banklar o'rtasida taqsimlash orqali kamaytirishga erishiladi. Loyihani moliyalashtirishning bunday sxemalarini qurish usuliga qarab, parallel va ketma-ket moliyalashtirish ajratiladi.

Parallel (qo'shma) moliyalashtirish ikkita asosiy shaklni o'z ichiga oladi:

• har bir bank qarz oluvchi bilan kredit shartnomasi tuzgan va investitsiya loyihasining o'z qismini moliyalashtirganda mustaqil parallel moliyalashtirish;
• bank konsortsiumi (sindikati) tuzilganda birgalikda moliyalashtirish. Har bir bankning ishtiroki ma’lum miqdorda kredit va konsorsium (sindikat) bilan chegaralanadi. Bank menejeri kredit shartnomasini tayyorlaydi va imzolaydi; keyinchalik kredit shartnomasining bajarilishini (ko'pincha investitsiya loyihasini amalga oshirishni), zarur hisob-kitob operatsiyalarini nazorat qilish konsortsiumdan (sindikatdan) maxsus agent bank tomonidan amalga oshiriladi, buning uchun komissiya olinadi.

Da izchil moliyalashtirish Sxemada yirik bank – kredit shartnomasi tashabbuskori va hamkor banklar ishtirok etadi. Katta kredit salohiyatiga ega, yuqori obro‘ga ega, sarmoyaviy loyihalash sohasida tajribali mutaxassislarga ega yirik bank kredit olish uchun ariza oladi, loyihani baholaydi, kredit shartnomasini ishlab chiqadi va kredit beradi. Biroq, hatto yirik bank ham o'z balansini yomonlashtirmasdan, bir qator yirik loyihalarni moliyalashtira olmaydi. Shuning uchun, korxonaga kredit bergandan so'ng, boshlang'ich bank qarz bo'yicha o'z talablarini boshqa kreditor yoki kreditorlarga o'tkazadi, komissiya oladi va debitorlik qarzlarini o'z balansidan olib tashlaydi. Tashkilotchi banklar tomonidan da'volarni o'tkazishning yana bir usuli investorlar o'rtasida kreditni joylashtirish - sekyuritizatsiyani o'z ichiga oladi. Tashkilotchi bank berilgan kredit bo'yicha debitorlik qarzlarini ishonchli kompaniyalarga sotadi, ular unga qarshi qimmatli qog'ozlar chiqaradi va investitsiya banklari yordamida qimmatli qog'ozlarni investorlar o'rtasida joylashtiradi. Qarz oluvchidan qarzni to'lash uchun olingan mablag'lar qimmatli qog'ozlarni to'lash fondiga o'tkaziladi. Belgilangan muddat kelganda, investorlar qimmatli qog'ozlarni qaytarib olish uchun taqdim etadilar. Ko'pincha, tashkilot banki qarz oluvchidan olingan to'lovlarni yig'ib, kredit bitimiga xizmat ko'rsatishni davom ettiradi.

Kreditor tomonidan o'z zimmasiga olgan tavakkalchilik ulushiga ko'ra, bank amaliyotida loyihani moliyalashtirishning quyidagi turlari ajratiladi:

• qarz oluvchiga to'liq murojaat qilish bilan. Regress bir shaxs tomonidan boshqasiga taqdim etilgan pul miqdorini qaytarish uchun teskari talabni anglatadi. Qarz oluvchiga to'liq murojaat qilgan holda loyihani moliyalashtirishda bank loyiha bilan bog'liq risklarni o'z zimmasiga olmaydi, o'z ishtirokini ma'lum kafolatlar bo'yicha mablag'larni taqdim etish bilan cheklaydi;
• qarz oluvchiga cheklangan murojaat bilan. Cheklangan regressli loyihani moliyalashtirishda kreditor loyiha tavakkalchiligini qisman o'z zimmasiga oladi;
• qarz oluvchiga murojaat qilmasdan. Cheklangan rekurs loyihasini moliyalashtirish bilan kreditor butun loyiha tavakkalchiligini o'z zimmasiga oladi.

Loyihani moliyalashtirish cheklangan yoki qarz oluvchiga murojaat qilmasdan amalga oshirilgan taqdirda, bank loyihani amalga oshirish jarayoniga aralashib, uni boshqarishda bilvosita ishtirok etadi. Agar ushbu sxemalardan foydalanganda bank loyiha kompaniyasining kapitaliga ham investitsiya kiritsa, u holda nafaqat loyihani amalga oshirish ustidan nazorat, balki uni boshqarishda bevosita ishtirok etish ham mavjud.

Jahon amaliyotida eng keng tarqalgani bu qarz oluvchiga to'liq murojaat qilgan holda loyihalarni moliyalashtirishdir. Buning sababi shundaki, moliyalashtirishning ushbu shakli investor uchun zarur bo'lgan mablag'larni olish tezligi, shuningdek, kreditning arzonligi bilan tavsiflanadi.

Qarz oluvchiga to'liq murojaat qilgan holda loyihani moliyalashtirish quyidagi hollarda qo'llaniladi:

• muhim ijtimoiy-iqtisodiy ahamiyatga ega bo'lgan loyihalarni moliyalashtirish uchun mablag'lar bilan ta'minlash; past rentabelli va foyda keltirmaydigan loyihalar;
• eksport krediti ko'rinishidagi mablag'larni ajratish, chunki eksport kreditlarini taqdim etish bo'yicha ko'plab ixtisoslashtirilgan tuzilmalar uchinchi shaxslarning qo'shimcha kafolatlarisiz tavakkal qilish imkoniyatiga ega, lekin faqat shunday shartlarda kredit beradi;
• dastlabki smetalarga kiritilmagan xarajatlarning hatto kichik o'sishiga sezgir bo'lgan kichik loyihalar uchun mablag'larni ta'minlash.

Juda keng tarqalgan shakl - bu qarz oluvchiga cheklangan murojaat bilan loyihani moliyalashtirish. Moliyalashtirishning ushbu shakli bilan loyihani amalga oshirish bilan bog'liq barcha risklar ishtirokchilar o'rtasida shunday taqsimlanadiki, ikkinchisi ularga bog'liq bo'lgan risklarni o'z zimmasiga olishi mumkin. Masalan, qarz oluvchi ob'ektning ishlashi bilan bog'liq barcha risklarni o'z zimmasiga oladi; pudratchi qurilishni tugatish xavfini o'z zimmasiga oladi va hokazo.

Qarz oluvchiga murojaat qilmasdan loyihani moliyalashtirish amalda juda kam qo'llaniladi. Ushbu shakl tijorat majburiyatlarining murakkab tizimi, shuningdek, investitsiya loyihalarini ekspertiza qilish uchun mutaxassislarni jalb qilish, konsalting va boshqa xizmatlar uchun yuqori xarajatlar bilan bog'liq. Qarz oluvchiga murojaat qilmasdan loyihani moliyalashtirishda kreditor hech qanday kafolatlarga ega emas va loyihani amalga oshirish bilan bog'liq deyarli barcha risklarni o'z zimmasiga olganligi sababli, ushbu risklarni qoplash zarurati qarz oluvchi uchun yuqori moliyalashtirish xarajatlariga olib keladi. Yuqori rentabellikka ega bo'lgan loyihalar qarz oluvchiga murojaat qilmasdan moliyalashtiriladi. Qoidaga ko‘ra, ushbu loyihalarda foydali qazilmalarni qazib olish va qayta ishlash kabi raqobatbardosh mahsulotlar ishlab chiqarish ko‘zda tutilgan.

Investitsion loyihalarni moliyalashtirishda ishtirok etuvchi banklar investitsiya loyihalarini ekspertizadan o‘tkazish uchun tajribali mutaxassislarni jalb qiladi yoki loyihalarni amalga oshirishni tashkil etish, monitoring qilish va tahlil qilish uchun ixtisoslashtirilgan bo‘linmalarni tashkil etadi.

Bankning loyihani eng umumiy shaklda amalga oshirish bo'yicha ishi quyidagi bosqichlarni o'z ichiga oladi:

• loyihalarni dastlabki tanlash;
• loyiha takliflarini baholash;
• Muzokaralar;
• loyihani moliyalashtirishga qabul qilish;
• loyihani amalga oshirish ustidan nazorat;
• retrospektiv tahlil.

Loyiha takliflari muayyan mezonlarga muvofiqligi asosida tanlanadi. Loyiha toʻgʻrisidagi umumiy maʼlumotlar, jumladan, investitsiya loyihasining turi, uning sohasi va hududiy mansubligi, soʻralgan mablagʻ miqdori, loyihani ishlab chiqish darajasi, kafolatlarning mavjudligi va sifati va boshqalar toʻgʻrisidagi maʼlumotlarga dastlabki baho beriladi.

Belgilangan mezonlarga javob bermaydigan loyihalarni yo'q qilgandan so'ng, tanlangan loyihalar batafsilroq ko'rib chiqiladi. Loyihaning istiqbollari, loyiha risklari, qarz oluvchining moliyaviy holati va boshqalar kabi o'ziga xos xususiyatlari o'rganiladi.

Odatda banklar loyihani ishlab chiqmaydilar. Ular hujjatlar to'plamini tayyorlashda yordam berishi mumkin. Biroq, banklar loyiha kompaniyasining kapitalida ishtirok etadigan yoki konsalting kompaniyasining funktsiyalarini bajarishda moliyaviy maslahatlar bergan hollarda, ular loyihani ishlab chiqishni ham o'z zimmalariga olishlari mumkin.

Loyihaning asosiy bosqichi texnik-iqtisodiy asoslash, biznes-reja va boshqa loyiha hujjatlarini har tomonlama tahlil qilish asosida uning investitsion sifatlarini baholash hisoblanadi. Ushbu bosqichda loyiha risklari aniqlanadi, ularni diversifikatsiya qilish va kamaytirish choralari ishlab chiqiladi, moliyalashtirish sxemalari va shartlari tanlanadi, investitsiya loyihasining samaradorligi baholanadi va uni amalga oshirish boshqariladi. Baholash natijalariga ko'ra muzokaralarning maqsadga muvofiqligi to'g'risida qaror qabul qilinadi.

Bank va qarz oluvchi o'rtasidagi muzokaralar predmeti investitsiya loyihasini amalga oshirish to'g'risidagi bitim va kredit shartnomasi hisoblanadi. Kredit shartnomasining moliyaviy shartlari, qoida tariqasida, qarz oluvchiga qarzni to'lash uchun imtiyozli davrni taqdim etishni o'z ichiga oladi, chunki loyihani moliyalashtirishda qarzni to'lash loyiha tomonidan olingan daromadlar hisobidan amalga oshiriladi.

Qarzni to'lash sxemasida annuitet to'lovlari, asosiy qarzni to'lanmagan qarz qoldig'i bo'yicha foizlar bilan teng ulushlarda to'lash, asosiy qarzni bir martalik to'lash, ma'lum muddatlar uchun belgilangan foizlar shaklida qarzni to'lash nazarda tutilishi mumkin. ma'lum bir davr uchun loyiha sof daromadining ma'lum bir foizi shaklida, qarz oluvchi tomonidan faqat kredit foizlarini to'lash, kredit shartnomasining oxirida asosiy qarzni aktsiyalarga aylantirish. Oxirgi ikkita variant (oldingi variantlardan farqli o'laroq) bankning foyda olishda ishtirok etishini nazarda tutuvchi moliyalashtirishning investitsiya usulidan foydalanishni ham anglatadi. Loyihani amalga oshirish shartnomasida bankning loyihani tayyorlash va amalga oshirishdagi ishtiroki bilan bog'liq komissiyasi nazarda tutilgan.

Bankning investitsiya loyihasini amalga oshirishni nazorat qilish zarurati shundan kelib chiqadiki, loyihani moliyalashtirishda bank katta loyiha tavakkalchiligini o'z zimmasiga oladi va shuning uchun ajratilgan mablag'larni sarflash jarayoniga va loyihani amalga oshirishga aralashmaydi. . Bankning risk darajasi qabul qilingan loyihani moliyalashtirish sxemasiga bog'liq bo'lib, unga ko'ra bank to'g'ridan-to'g'ri yoki bilvosita loyihani boshqarishda ishtirok etadi: to'liq, cheklangan yoki qarz oluvchiga murojaat qilmasdan.

Investitsion loyihalarni moliyalashtirishga ixtisoslashgan banklar loyihani amalga oshirish tugallangandan keyin, qoida tariqasida, olingan natijalarni umumlashtirish va investitsiya loyihasining samaradorligini aniqlash imkonini beruvchi retrospektiv tahlilni amalga oshiradilar.

Jahon amaliyotida investitsiya loyihalarini muvaffaqiyatli amalga oshirish uchun kapital va kredit moliyalashtirish usullari, kafolatlar va kafolatlarning turli kombinatsiyalaridan foydalaniladi.

Loyihani moliyalashtirishning asosiy modellari qatoriga quyidagilar kiradi:

• mahsulotlarni kelgusida yetkazib berishni moliyalashtirish;
• “quring - ishlating - o'tkazing” (quring - ishlating - o'tkazing - BU YERDA);
• "qurmoq - o'z - boshqarish - o'tkazish" (qurilgan - o'z - boshqarish - uzatish - BOOT).

Neft, gaz va boshqa xom ashyo loyihalarini amalga oshirishda ko'pincha mahsulotlarni kelgusida etkazib berishni moliyalashtirish sxemasidan foydalaniladi. Bu qarz oluvchiga cheklangan murojaat bilan moliyalashtirish shakli sifatida tasniflanishi mumkin, bu xaridorning so'zsiz majburiyatlarini nazarda tutuvchi shartnomalar bilan qo'llab-quvvatlanadi, masalan, "oling va to'lang" (oling va to'lang) va "oling yoki to'lang" (oling yoki to'lang). kreditga layoqatli uchinchi shaxslar bilan. Ushbu sxema kamida uchta tomonning ishtirokini talab qiladi: kreditorlar (bank konsorsiumi), loyiha kompaniyasi (investitsiya loyihasini bevosita amalga oshirishda ishtirok etuvchi maxsus kompaniya) va mahsulot xaridori bo'lgan vositachi kompaniya. Vositachi kompaniya kreditorlar tomonidan tashkil etilishi mumkin. Ko'rib chiqilayotgan sxemaning harakat mexanizmi quyidagicha. Loyihani moliyalashtirgan bank konsorsiumi vositachi kompaniyaga kredit beradi, u o'z navbatida qarzni to'lash uchun etarli bo'lgan belgilangan narxda ma'lum miqdordagi mahsulotni kelajakda yetkazib berish uchun avans shaklida loyiha kompaniyasiga mablag' o'tkazadi. . Kreditlarni to'lash etkazib berilgan mahsulotlarni sotishdan tushgan pul oqimlarining harakati bilan bog'liq.

BOT sxemasiga muvofiq, davlat organlaridan kontsessiya olish asosida ta'sischilar guruhi maxsus kompaniya tuzadilar, uning majburiyatlariga ob'ekt qurilishini moliyalashtirish va tashkil etish kiradi. Ish tugagandan so'ng, ushbu kompaniya ob'ektni boshqarish yoki egalik qilish huquqini oladi. Davlat investitsiya loyihasini amalga oshirishga ob’ektni qat’iy belgilangan narxda sotib olish to‘g‘risida shartnoma yoki optsion bitimi tuzish yo‘li bilan yoki loyihani kreditlashda bankka kafolatlar berish yo‘li bilan ko‘maklashishi mumkin.

BOOT shartlari bo'yicha investitsiya loyihasini moliyalashtirishni tashkil etish BOT modelidan biroz farq qiladi, chunki u franchayzing asosida davlatdan litsenziya oladigan va cheklangan rekurs moliyalashtirishni hukumat kafolati ostida ushbu kompaniyani moliyalashtirishni birlashtirgan maxsus kompaniyani o'z ichiga oladi. BOOT sxemasiga ko'ra, loyiha kompaniyasi (operatsion kompaniya) kontsessioner sifatida investitsiya loyihasini ma'lum muddatga (20, 30 yoki undan ortiq yil) qurish, moliyalashtirish, boshqarish va ta'mirlash uchun javobgardir, shundan so'ng loyiha amalga oshiriladi. davlatga (yoki hukumat vakolat bergan tuzilmaga) o'tkaziladi. Imtiyoz davrida loyiha kompaniyasi (operatsion kompaniya) investitsiya loyihasini moliyalashtirish (shu jumladan kreditlarga xizmat ko'rsatish xarajatlari), ob'ektni boshqarish va ta'mirlash va foyda olish xarajatlarini qoplagan holda ob'ektni ishlatishdan daromad oladi.

BOT va BOOT sxemalaridan foydalanganda loyiha risklari kontsessiya shartnomasida yoki franchayzing shartnomasida mustahkamlangan ishtirokchilar (maxsus pudratchi kompaniya, kreditor bank yoki ularning bir guruhi va davlat) va loyihaning o'zaro manfaatlari o'rtasida taqsimlanadi. ishtirokchilarning o'z vaqtida va samarali amalga oshirilishi ta'minlanadi.

Ushbu sxemalarning davlat uchun jozibadorligi bir qator holatlarga bog'liq:

• davlat loyihani amalga oshirishda muhim rol o'ynab, xarajatlarni o'z zimmasiga olmaydi, bu uning byudjetiga ta'sirini minimallashtiradi;
• kontsessiya muddati yoki franchayzing shartnomasida nazarda tutilgan ma'lum vaqtdan so'ng, davlat ekspluatatsiya qilinadigan ob'ektga egalik huquqini oladi;
• raqobatbardosh tanlash mexanizmidan foydalanish va yuqori samaradorligi tufayli moliyalashtirishni xususiy sektorga o‘tkazish yanada yuqori natijalarga erishish imkonini beradi;
• Ushbu sxemalardan foydalanish orqali erishilayotgan yuqori texnologiyalar va xorijiy investitsiyalar oqimini rag'batlantirish milliy ahamiyatga molik iqtisodiy va ijtimoiy muammolarni hal qilish imkonini beradi.

Rossiyada ko'rib chiqilayotgan loyihani moliyalashtirish sxemalaridan foydalanish mahsulotni taqsimlash to'g'risidagi bitimlarni amalga oshirish asosida amalga oshirilishi mumkin, unga ko'ra investorlarga qoplanadigan asosda va ma'lum bir muddatga qidiruv, razvedka qilish uchun mutlaq huquqlar beriladi. , mineral xomashyo ishlab chiqarish va u bilan bog'liq ishlarni amalga oshirish, investor esa ko'rsatilgan ishlarni o'z hisobidan va o'z tavakkalchiligida amalga oshiradi. Bunda shartnomada ishlab chiqarilgan mahsulotni davlat va investor o‘rtasida taqsimlash shartlari va tartibi belgilanadi.

Loyihani moliyalashtirish iqtisodiyotning kapitalni ko'p talab qiladigan tarmoqlari bilan bog'liq uzoq muddatli investitsiya loyihalari uchun samarali va samarali moliyaviy vosita bo'lishi mumkin.

xulosalar

1. Investitsiyalar samaradorligini baholash usullari sohasidagi zamonaviy mahalliy ishlanmalar jahon amaliyotida keng qo‘llaniladigan tamoyillarga asoslanadi. Bunga quyidagilar kiradi: loyihani butun hayotiy tsikli davomida ko'rib chiqish; turli loyihalarni (loyiha variantlarini) taqqoslash shartlarini solishtirish; loyiha bilan bog'liq pul oqimlari ko'rsatkichlari asosida investitsiyalar rentabelligini baholash; vaqt omilini hisobga olish; pozitivlik va maksimal ta'sir printsipi; chegirma stavkasini tanlash; turli loyiha ishtirokchilarining mavjudligini va ularning manfaatlarining tafovutini hisobga olgan holda; loyihaning eng muhim oqibatlarini hisobga olgan holda; "loyiha bilan" va "loyihasiz" taqqoslash; ko'p bosqichli baholash; inflyatsiya ta'sirini hisobga olgan holda; noaniqlik va xatarlarning ta'sirini hisobga olish; aylanma mablag'larga bo'lgan ehtiyojni hisobga olish.

2. Standart metodologiyaga muvofiq investitsiya loyihasi samaradorligining quyidagi turlari ajratiladi: butun loyihaning samaradorligi; loyihada ishtirok etish samaradorligi. Loyihaning samaradorligi umuman loyihaning ijtimoiy (ijtimoiy-iqtisodiy) samaradorligini va loyihaning tijorat samaradorligini o'z ichiga oladi. Loyihada ishtirok etish samaradorligi quyidagilarni o'z ichiga oladi: korxonaning loyihada ishtirok etish samaradorligi; kompaniya aktsiyalariga investitsiya qilish samaradorligi; mintaqaviy va milliy iqtisodiy samaradorlik; sanoat samaradorligi; byudjet samaradorligi.

3. Investitsiya loyihasining pul oqimi investitsiya loyihasini amalga oshirish jarayonida hisob-kitob davri vaqtiga bog‘liq bo‘lgan pul tushumlari (kirishlari) va to‘lovlari (chiqimlari) hisobidan shakllanadi. U investitsiya, operatsion va moliyaviy faoliyatdan olingan pul oqimlarini o'z ichiga oladi.

4. Investitsiya loyihasining moliyaviy maqsadga muvofiqligi deganda, hisob-kitobning har bir bosqichida loyihani amalga oshirish uchun yetarli miqdorda mablag‘ mavjud bo‘lgan pul oqimlarining shunday tuzilishini ta’minlash tushuniladi. Investitsiya loyihalari samaradorligini baholash uni amalga oshirish bilan bog'liq bo'lgan pul tushumlari va chiqimlarini taqqoslashga asoslanadi, bu diskontlash jarayonini o'z ichiga oladi - turli vaqtlardagi pul oqimlari qiymatlarini ma'lum bir vaqtning o'zida ularning qiymatiga etkazish. chegirma stavkasidan foydalanish. Quyidagi chegirma stavkalari mavjud: tijorat, loyiha ishtirokchisi, ijtimoiy, byudjet.

5. Investitsiya loyihalarini baholash mezonlari investitsiya loyihasini amalga oshirish natijasida olingan integral samaraning o‘lchovini belgilaydi, shuningdek investitsiya investitsiyalaridan kutilayotgan daromadlar va ularni amalga oshirish xarajatlari nisbatini tavsiflaydi. Ular ikki guruhga bo'linadi: buxgalteriya hisobiga asoslanganlar va diskontlash asosidagilar. Birinchi guruh buxgalteriya hisobi ko'rsatkichlaridan foydalanishni o'z ichiga olgan oddiy yoki oddiy usullarga mos keladi (sof daromad, investitsiyalarning rentabelligi, o'zini o'zi qoplash muddati, rentabellik indekslari, maksimal pul tushumi), ikkinchisi - diskontlash asosidagi murakkab usullar yoki usullar, bu erda mezon ko'rsatkichlari. quyidagilardan iborat: sof joriy qiymat, diskontlashni hisobga olgan holda rentabellik indekslari, daromadning ichki darajasi, diskontlashni hisobga olgan holda investitsiyalarni qoplash muddati, diskontlashni hisobga olgan holda maksimal pul tushumlari.

6. Investitsiya loyihalari samaradorligini xolis baholashning eng muhim sharti noaniqlik va tavakkalchilikni hisobga olish hisoblanadi. Noaniqlik - loyihani amalga oshirish shartlari to'g'risidagi ma'lumotlarning to'liq emasligi va noto'g'riligi - bu barcha yoki alohida ishtirokchilar uchun salbiy oqibatlarga olib keladigan bunday sharoitlarning yuzaga kelishi ehtimoli; Noaniqlik sharoitida loyihaning barqarorligi va samaradorligini baholash uchun barqarorlikni kompleks baholash, zararsizlik darajasini hisoblash va parametrlarni o'zgartirish usullari qo'llaniladi.

7. Investitsiya loyihasini moliyalashtirish usuli deganda loyihaning moliyaviy maqsadga muvofiqligini ta’minlash maqsadida investisiya resurslarini jalb qilish usuli tushuniladi. Investitsion loyihalarni moliyalashtirishning asosiy usullari quyidagilardan iborat: o‘z-o‘zini moliyalashtirish, korporativlashtirish, shuningdek, o‘z mablag‘lari hisobidan moliyalashtirishning boshqa shakllari; kredit moliyalashtirish (banklardan investitsiya kreditlari, obligatsiyalar chiqarish); lizing; byudjetdan moliyalashtirish; aralash moliyalashtirish (ushbu usullarning turli kombinatsiyalariga asoslangan); loyihani moliyalashtirish.

2004 yil 1 yanvargacha "Qimmatli qog'ozlar bilan operatsiyalar bo'yicha soliq to'g'risida" gi 1991 yil 12 dekabrdagi 2023-I-sonli Federal qonuniga muvofiq, emissiyaviy qimmatli qog'ozlar chiqarilishini ro'yxatdan o'tkazish uchun hujjatlarni topshirish vaqtida emitentlar edi. emissiyaning 0,8% nominal miqdorida soliq to'lashi shart. 2004 yil 1 yanvardan boshlab ushbu Qonunga kiritilgan o'zgartirishlar munosabati bilan soliq nominal miqdorining 0,2 foizi miqdorida, lekin 100 000 rubldan ko'p bo'lmagan miqdorda to'lana boshladi. 2005 yil 1 yanvardan boshlab "Qimmatli qog'ozlar bilan operatsiyalar bo'yicha soliq to'g'risida" gi qonun Rossiya Federatsiyasi Soliq kodeksiga kiritilgan o'zgartishlar tufayli kuchini yo'qotdi.

Rossiya Federatsiyasining Soliq kodeksiga muvofiq, ishlab chiqarish tannarxiga qiziqish, agar ularning hajmi sezilarli bo'lsa, soliq solish maqsadida hisobga olinadi, ya'ni. 20 foizdan ko'p bo'lmagan miqdorda, xuddi shu hisobot davrida solishtirma shartlarda chiqarilgan qarz majburiyatlari bo'yicha undiriladigan foizlarning o'rtacha darajasidan chetga chiqmaydi. Agar chorak davomida bunday majburiyatlar bo'lmasa, xarajat sifatida tan olingan foizlarning maksimal miqdori Markaziy bankning qayta moliyalash stavkasining 1,1 barobarga oshirilganiga teng ravishda olinadi.

Markazlashtirilgan investitsiya resurslarini joylashtirish bo'yicha tanlovlarni tashkil etish va o'tkazish tartibi bo'yicha uslubiy tavsiyalar (Rossiya Iqtisodiyot vazirligi tomonidan 1996 yil 22 fevralda, 1996 yil 20 martda EYa-77-son, Rossiya Moliya vazirligi tomonidan tasdiqlangan) 1996 yil 12 martdagi 07-02-19-son, Rossiya Qurilish vazirligi tomonidan 1996 yil 26 fevraldagi No VB-11-37/7).

Butun dunyoda biznes yuritishning loyiha usulini ishlab chiqish bilan pul mablag'larini jalb qilishning printsipial jihatdan yangi mexanizmini joriy etish zarurati paydo bo'ldi, bu esa dastlab naqd pul ta'minotisiz ishlarni amalga oshirish imkonini beradi. Keyinchalik, loyihani moliyalashtirish nima ekanligini va u davlat va korporativ sektorlarda pul yig'ishning boshqa turlaridan qanday farq qilishini ko'rib chiqaylik.

Loyihani moliyalashtirish tushunchasi

Loyihani moliyalashtirish - uzoq muddatli moliyalashtirishni ta'minlash uchun mablag'larni jalb qilish usuli. U investitsion kredit deb ham ataladi. Usulning o'ziga xosligi shundaki, pul davlat yoki korporativ kafolat yoki mulk xavfsizligiga qarshi emas, balki loyiha amalga oshirilgandan keyin hosil bo'ladigan pul oqimiga qarshi chiqariladi. An'anaviy kreditlash nuqtai nazaridan, bu kredit past daromadli va xavfli ko'rinadi.

Har kim ham davlat kafolatlarini olishga qodir emas va pul mablag'larini garovga olish ularning yuqori darajada eskirishi va shunga mos ravishda past qiymati tufayli qiyin bo'lishi mumkin. Investitsion kreditda kreditorlar uchun asosiy kafolatlar litsenziya, alohida qimmatli aktivlarni o‘zlashtirish va ulardan foydalanish, foydalanish huquqi va mahsulot ishlab chiqarish bo‘lishi mumkin.

Dunyoda investitsion kreditlash amaliyoti allaqachon rivojlangan, ammo Rossiya uchun bu hali ham g'ayrioddiy. Aksariyat bank tashkilotlari istiqbolli, ammo xavfli startapga kredit berishda xavf tug'dirmaydi. Biroq, taniqli mutaxassislar jamoasi shakllansa va tashabbusning o'zi yaxshi foyda va'da qilsa, kerakli kapitalni olish imkoniyati sezilarli darajada oshadi.

Investitsion ssudani moliyalashtirish vositalariga oʻz kapitali (toʻgʻridan-toʻgʻri investitsiyalar), akkreditivlar, bank kreditlari, lizing va baʼzan savdo kreditlari kiradi. Uy-joy, sanoat va savdo ob’ektlarini qurish, bozorda talab yuqori bo‘lgan yangi turdagi mahsulot ishlab chiqarishni yo‘lga qo‘yish, korxonani qayta ishlash yoki modernizatsiya qilish kabi yuqori rentabellikga ega bo‘lgan loyihalar talabga ega.

G'oyani amalga oshirish uchun ushbu turdagi moliyalashtirishni olish uchun alohida yuridik shaxs sifatida loyiha kompaniyasi tashkil etilishi kerak. Muayyan maqsadlarni amalga oshirish uchun pul ajratiladi, xarajatlar moddalari aniq belgilanadi va qarz oluvchi ularni o'z xohishiga ko'ra o'zgartira olmaydi. Agar korporativ moliyalashtirishda barcha risklar tashkilotchi kompaniyaga tushsa, investitsiya kreditida risklar tashabbuskor, kredit beruvchi bank va qarz oluvchi o'rtasida taqsimlanadi.

Rossiyada to'liq miqdor ko'pincha barcha tashabbus uchun ajratilganligi juda kam uchraydi, bankirlar qarz oluvchidan o'z mablag'larining bir qismini, odatda, umumiy miqdorning 25-40% miqdorida investitsiya qilishni talab qiladilar.

Bunday holda, dastlabki ish (FEED, texnik-iqtisodiy asoslash, loyiha hujjatlari) rejaning tashabbuskori tomonidan to'lanadi va kredit kunlari qurilish bosqichida ulanadi. Investitsiya bosqichi tugagandan so'ng, yangi yaratilgan aktivlar olingan kredit bo'yicha bankka garovga qo'yiladi.

Bunday xavfli kreditlashda yo'qotishlar ehtimolini kamaytirish uchun banklar batafsil ekspertiza o'tkazadilar, biznes-rejalar, texnik-iqtisodiy asoslar, moliyaviy modellar va marketing tadqiqotlarini tuzadilar. Bu barcha tomonlarni biznesning o'ziga xos xususiyatlarini chuqurroq o'rganishga va unda sodir bo'layotgan jarayonlarni tushunishga majbur qiladi. Agar biz "noldan" qurish yoki mavjud ob'ektni modernizatsiya qilish haqida gapiradigan bo'lsak, unda mulkda yoki uzoq muddatli ijarada er uchastkasining mavjudligiga e'tibor qaratiladi. Bundan tashqari, qurilish-montaj ishlarini olib boradigan tashkilot katta ahamiyatga ega.

Ushbu turdagi tashabbusni qo'llab-quvvatlash uchun moliyalashtirishning ikkita asosiy shakli mavjud:

• Birgalikda moliyalashtirish. U bilan barcha kreditorlar yagona pulga (sindikat, konsorsium) birlashtiriladi va qarz oluvchi bilan yagona kredit shartnomasi tuziladi.
• Parallel mustaqil moliyalashtirish. Bunday holda, har bir bank tashkiloti qarz oluvchi bilan alohida kredit shartnomasi tuzgan holda o'zining kichik loyihasi (umumiy majburiyatning bir qismi) uchun pul beradi.

Investitsion kredit ba'zan "regress moliyalashtirish" deb ataladi, ya'ni kreditni to'lash talabi bilan. Moliyalashtirishning uchta asosiy shakli mavjud:

An'anaviy kreditlashdan farqli o'laroq, investitsion kreditlash to'g'risida qaror qabul qilishdan oldin, taqdim etilgan arizani ko'rib chiqish muddati uzoqroq va bir necha oydan bir yarim yilgacha bo'lishi mumkin.

Investitsion kredit bilan ishlashning o'ziga xos xususiyatlari

Loyihani moliyalashtirish barcha bunday holatlarga taalluqli bo'lgan muayyan tamoyillarga asoslanadi. O'ziga xoslik tomonlar uchun xavfning yuqori darajasi bilan bog'liq, shuning uchun nafaqat mablag'larni oladigan kompaniyaga, balki amalga oshirish uchun taklif qilingan g'oyaning o'ziga ham katta e'tibor qaratiladi.

Loyiha alohida ta'kidlangan kompaniyaning asosiy faoliyatidan yuridik shaxs tashkil etiladi, u orqali barcha to'lovlar amalga oshiriladi. Bu o'zining afzalliklariga ega va bir qator sabablarga ko'ra zarur:

• Rejani amalga oshirish bo'yicha tadbirlar "toza yuz bilan" boshlanadi. Barcha manipulyatsiyalarni alohida tuzilmaga olib tashlash sizga asosiy kompaniyaning o'tmishdagi faoliyati bilan bog'liq bo'lishi mumkin bo'lgan muammolardan qochish imkonini beradi, masalan, oldingi davrlar uchun fiskal xizmatlarni tekshirish, individual shartnomalarni bekor qilish yoki boshqa sohalarda da'volar.
• Loyiha yanada ochiq va shaffof bo'ladi. Barcha to'lovlar va moliyaviy oqimlarni rejalashtirish yaxshi nazorat qilinadi, kompaniyaning boshqa moliyaviy oqimlari bilan kesishmaydi; Shaffoflik loyihaning qabul qilingan qiymatini oshiradi va bir nechta hamkorlar o'rtasida ishonchni oshiradi.

Barcha mumkin bo'lgan xavflar diqqat bilan tekshiriladi va investorlarni jalb qilish maqsadida ularni minimal darajaga tushirish choralari ko‘rilmoqda. Bu ish investitsiyadan oldingi bosqichda amalga oshiriladi. Potentsial xavflarni ko'rib chiqqandan so'ng, har bir tomon imkon qadar samarali boshqarishi va nazorat qilishi mumkin bo'lgan xavf qismini o'z zimmasiga oladi. Masalan, xavflarni quyidagicha taqsimlash mumkin:

• siyosiy masalalarni tegishli davlat organiga berish;
• uskunalar yetkazib beruvchilarga ishonib topshiriladigan texnologiya;
• ixtisoslashtirilgan shartnomalar mexanizmi orqali mahsulot xaridorlari va ularning sheriklariga bozorni o'tkazish.

Majburiyat ishtirokchilari bir-birlariga "tasalli xatlar" shaklida yoki o'zaro anglashuv memorandumi yoki xaridorlar bilan dastlabki shartnomalar tuzish orqali funktsional kafolatlar beradilar. Ideal variant - bu amalga oshirilayotgan tashabbusning ijtimoiy ahamiyatini hisobga olgan holda, imtiyozli soliqqa tortish yoki maxsus shartlar bo'yicha davlat kafolatlarini olish;

Moliyaviy modellar, investitsiya krediti uchun foydalaniladi, rejani amalga oshirishning barqarorligi uchun juda muhimdir. Modellashtirish loyiha balansi, uning pul oqimlari va kutilayotgan foyda hisob-kitoblariga birlashtirilgan tuzilgan proforma hisobotlarini yaratish orqali amalga oshiriladi. Bunda xalqaro miqyosda qabul qilingan moliyaviy hisobot standartlari yaxshi yordam beradi.

Moliyaviy modelni qurish rejalashtirish jarayonida amalga oshirilgan biznesga ta'sir qiluvchi asosiy omillarga oid taxminlarga asoslanadi. Buning uchun mutaxassislar kerakli sohadagi tadbirkorlik jarayonlarining xususiyatlarini va asosiy omillar bilan bog'liqligini diqqat bilan o'rganishlari kerak. Ob'ektning kutilayotgan faoliyati qanchalik to'g'ri modellashtirilgan bo'lsa, uning ssudaning asosi bo'lgan pul oqimini baholashlari shunchalik ishonchli bo'ladi.

Amalga oshirilgan tashabbusni yuqori sifatli boshqarish bevosita o'zingizning yoki taklif qilingan menejerlaringizning kasbiy mahoratiga, ularning sheriklar va korxona ishtirokchilari o'rtasidagi aloqalarni to'g'ri tashkil etish va ularning harakatlarini muvofiqlashtirishga tayyorligi va qobiliyatiga bog'liq. Menejment marketing, moliya, logistika va axborot almashinuvi masalalarini to'g'ri yo'lga qo'yishi kerak.

Ko'pincha g'oyani tahliliy, huquqiy va axborot bilan ta'minlaydigan tajribali moliyaviy maslahatchini jalb qilish amaliyotida qo'llaniladi. Ko'pincha quyidagi muammolarni hal qilishda yordam kerak bo'ladi:

• eng yaxshi loyiha tuzilmasini tanlash;
• biznes-reja, axborot va investitsiya memorandumlarini tayyorlash;
• zarur imtihonlarni tashkil etish (texnologik va muhandislik);
• investorlar va aktsiyadorlarni qidirish, ular bilan muzokaralar tashkil etish;
• xarajatlarni kamaytirish va ob'ektning kutilayotgan narxini maksimal darajada oshirish choralari;
• tashkilotchilar va kreditorlar o'rtasidagi o'zaro munosabatlar usullarini ishlab chiqish, joriy pul va huquqiy muammolarni hal qilish;
• bajarilgan ishlar bo'yicha hisobotlarni muntazam ravishda tayyorlash;
• nazorat, boshqaruv hisobi va xodimlarni boshqarishni rivojlantirishga yordam berish.

Loyihani moliyalashtirish uzoq muddatga mablag' ajratishni o'z ichiga oladi, bu "qisqa pul" ko'proq ishlatiladigan Rossiya uchun odatiy holdir. Kamdan-kam hollarda keng ko'lamli tashabbusni amalga oshirish 2-3 yil davom etadi, qoida tariqasida, investitsiya qilingan pul 5-10 yil ichida qarz beruvchiga qaytarila boshlaydi. Bu davrda faqat tayyorgarlik ishlari, iqtisodiy hisob-kitoblar va rejani tayyorlash bir yarim yil davom etadi.

Ushbu tadbirlarning barchasi katta investitsiyalarni talab qiladi, bu umumiy xarajatlarning 10 foizini yoki undan ham ko'proqni tashkil qilishi mumkin va ular reja tashabbuskoriga to'g'ri keladi. Shu bilan birga, investorlar shartnoma tuzishda har doim ham bu xarajatlarni hisobga olmaydilar va niyatlarining jiddiyligini tasdiqlash uchun pullarining 25-30 foizini korxonaga kiritishni talab qiladilar.

Jarayon ishtirokchilarining roli

Yuqorida ta'kidlab o'tilganidek, an'anaviy kredit olishdan farqli o'laroq, investitsiya krediti faqat risklarni taqsimlovchi keng doiradagi ishtirokchilarni jalb qilgan holda mumkin. Bularga shunday tashkilotlar kiradi.

Moliyaviy institutlar, mablag'larni ajratish. Odatda, kechiktirilgan to'lov muddati bilan pul yoki boshqa aktivlarni ajratish imkoniyatiga ega bo'lgan yirik bank tashkilotlari loyiha kreditlariga tayyor. Banklar mablag‘larni bir vaqtning o‘zida emas, balki tasdiqlangan jadval bo‘yicha alohida transhlarda ajratish orqali yo‘qotish xavfini minimallashtirishga harakat qiladi. Agar biror narsa noto'g'ri bo'lsa, katta yo'qotishlardan qochib, loyihani to'xtatishingiz mumkin. Shuningdek, loyihaga xavfli operatsiyalarni to'xtatish huquqiga ega bo'lgan o'z kontrolleringizni kiritish imkoniyati mavjud.

Tashabbuschi. U tegishli sohada boshqaruv tajribasiga ega bo'lishi kerak, chunki uning mas'uliyat sohasi operatsion qism va savdo ko'rsatkichlari (KPI) hisoblanadi. Mahsulot xaridorlari orasida yaxshi nom va obro'ga ega bo'lish maqsadga muvofiqdir. O'z biznesini kengaytirishga qaror qilgan allaqachon tashkil etilgan kompaniyalar uchun kredit olish osonroq. Bankirlarning ularga bo'lgan talablari faqat o'z biznesini ochmoqchi bo'lgan individual mijozlarga nisbatan sodiqroqdir.

Yer egasi. Keng tarqalgan amaliyot - bu er uchastkasining egasi uni ersiz tashabbuskorga boshqarish uchun topshiradi va buning evaziga loyihadagi ulushni oladi. Er uchastkasining narxi to'g'ridan-to'g'ri joylashuvga, avtomobil va temir yo'llarning mavjudligiga, energiya resurslarining mavjudligiga va qurilish ruxsatnomasining mavjudligiga bog'liq.

Texnik mijoz. Bunday ixtisoslashtirilgan tashkilotlar banklar tomonidan murakkab qurilish ishlari talab qilinadigan, standart variantlar qo'llanilmaydigan hollarda jalb qilinadi. Texnik mijoz barcha ishlarni bajaradi:

• muhandislik (tadqiqot, tasdiqlash, loyihalash);
• materiallar va jihozlar bilan ta'minlash;
• qurilish (pudratchini tanlash, qurilish ishlari, foydalanishga topshirish).

Texnik buyurtmachining xatarlari ishni jadval bo'yicha bajarish va byudjetni qondirishdir. U ortiqcha xarajatlarni (subpudratchilar tomonidan narxlarni oshirish, hisobga olinmagan ish) o'z cho'ntagidan to'laydi.

Investor. Qoida tariqasida, banklar tashabbuskorlarning barcha ehtiyojlarini qoplamaydi, shuning uchun boshlangan biznesdagi ulush uchun barcha moliyaviy muammolarni to'liq yoki qisman qoplaydigan investor talab qilinadi. Investorlar, odatda, keyinchalik ishlab chiqarishni rivojlantirishda faol ishtirok etishni kutmaydigan xususiy shaxslardir. Ularning manfaatlari ko'pincha o'z ulushlarini bozordagi yirik ishtirokchilarga uning qiymati oshganidan keyin foydali ravishda sotish yoki mulkdan maqsadli foydalanishdan dividendlar (passiv daromad) olish istagi bilan cheklanadi. Agar u tabiiy resurslarni qazib olishga taalluqli bo'lsa, unda qazib olingan mahsulotlarni taqsimlash to'g'risidagi kelishuv kabi mexanizmdan foydalanish mumkin.

Investitsion kreditlashning afzalliklari va risklari

Loyihani moliyalashtirish kompaniya yoki tashkilotning oldingi uzoq muddatli faoliyati bilan bog'lanmasdan yangi tashabbusni amalga oshirish imkonini beradi. Bundan tashqari, boshqa ko'plab korxonalardan farqli o'laroq, bunday yordam bilan foydalaniladigan boshqaruv tizimi katta ahamiyatga ega bo'lib, bu avtomatik ravishda loyihani ancha yuqori sifatli va oldindan aytib bo'ladigan qiladi.

Ko'pgina biznes-rejalarda marketing va moliyaviy asoslash birinchi o'ringa qo'yilib, kadrlarni tanlash va o'qitish, o'zaro hamkorlik, axborot va tashkiliy ta'minot tizimini yo'lga qo'yish masalalari ikkinchi o'ringa qo'yiladi. Investitsion kredit olish uchun ariza ko'rib chiqilayotganda, hech qanday qoplanmaydigan yo'qotishlarga yo'l qo'ymaslik uchun masalaning barcha jihatlari istisnosiz diqqat bilan o'rganiladi.

Loyihani moliyalashtirishda asosiy xavflar quyidagilardan iborat:

• rejaning asosiy parametrlariga ta'sir qilishi mumkin bo'lgan siyosiy vaziyatdagi o'zgarishlar;
• huquqiy masalalar, xususan, zarur ruxsatnomalar va litsenziyalarni olish;
• mahsulotlarga bo'lgan talab darajasi va uning rentabelligi bo'yicha iqtisodiy hisob-kitoblardagi xatolar, bu barcha xarajatlarni qoplashga imkon bermaydi;
• xom ashyo narxining oshishi;
• ob'ektni qurish va foydalanishga topshirish muddatlariga rioya qilmaslik;
• tasdiqlangan smetadan sezilarli darajada oshib ketgan.

Rossiya sharoitlari biznesni tashqi iqtisodiy bo'lmagan ta'sirlardan ishonchli himoya qila olmaydi, shuning uchun bank institutlari yuqori likvidli garov yoki davlat kafolatlarini ishonchli tasdiqlamasdan uzoq muddatli kreditlar berishni juda istamaydilar.