Roli i bankave në organizimin e financimit të projekteve. Financimi i projektit

Si të gjeni investime për të realizuar një projekt biznesi? Ekziston një opsion "klasik" - aplikimi për një kredi nga një bankë tregtare. Mund të provoni të kontaktoni një fond të specializuar investimi ose sipërmarrjeje. Por ekziston një skenar tjetër, jo më pak premtues - përdorimi i financimit të projektit. Cili është ky format ndërveprimi midis një investitori dhe një sipërmarrësi?

Përkufizimi i termit

Çfarë është financimi i projektit? Sipas një interpretimi të zakonshëm midis ekspertëve rusë, ky është drejtimi i fondeve të huazuara në favor të objekteve, duke nënkuptuar vetë-mjaftueshmërinë e mëvonshme. Si është thelbësisht i ndryshëm financimi i projekteve, për shembull, nga kreditimi?

Para së gjithash, një mekanizëm për shpërndarjen e rreziqeve midis atyre që marrin pjesë në projekt. Një tjetër kriter i rëndësishëm që përcakton thelbin e këtij fenomeni është se shlyerja e kredive supozohet të vijë nga një burim specifik, përkatësisht të ardhurat e krijuara nga projekti. Burimet shtesë të investimeve, si rregull, nuk merren parasysh.

Me një kredi, ju mund të paguani de facto bankën si të doni. Kjo mund të jetë ose të ardhura ose një burim krejtësisht i palës së tretë. Kjo është joparimore. Megjithatë, nëse realizohet financimi i projekteve të projekteve investuese, atëherë është e rëndësishme për ata që investojnë që objekti të paguajë vetë.

Përfitimet e financimit të projektit

Fenomeni në fjalë konsiderohet mjaft i ri për Rusinë. Lojtarët e tregut rus kanë përdorur në mënyrë aktive mundësitë e ofruara nga financimi i projekteve për rreth 20 vjet, dhe kompanitë perëndimore për rreth 30-40 vjet. Cilat janë avantazhet e kësaj forme të gjetjes së një burimi fondesh?

Së pari, është në shënjestër. Ky është avantazhi i tij ndaj kreditimit tradicional. Nëse e krahasojmë këtë fenomen me investimet sipërmarrëse, atëherë shkalla e rrezikut është, si rregull, e pakrahasueshme, ose edhe e reduktuar në minimum. Një investitor sipërmarrës mund të investojë në një projekt krejtësisht të pasuksesshëm. “Fushat e minuara” të financimit të projekteve, si rregull, nuk janë aq të “mbushura” me elementë shpërthyes. Biznesi në kuadrin e këtij modeli të marrëdhënieve ndërmjet sipërmarrësve dhe investitorëve, si rregull, zhvillohet brenda një kuadri të parashikueshëm, ku ka vend për llogaritje racionale dhe parashikime adekuate.

Veçoritë

Cilat janë veçoritë e financimit të projektit? Para së gjithash, gjeneruesi kryesor i të ardhurave nuk janë, si rregull, teknologjitë revolucionare, por ato që tashmë janë testuar me sukses diku. Kjo tërheq shumë investitorë. Gjithashtu, numri i atyre që janë të gatshëm të investojnë në projekt, si dhe i atyre që ndajnë përgjegjësinë, zakonisht është shumë më i madh se sa me marrëveshje sipërmarrjeje dhe kredie.

Rëndësia kombëtare

Sa i rëndësishëm është financimi i projekteve në Rusi nga pikëpamja e zhvillimit të segmenteve të caktuara të tregut? Ekspertët besojnë se roli i këtij institucioni investues mund të jetë mjaft i madh për vendin tonë. Sipas disa studiuesve, potenciali i rritjes së ekonomisë ruse në masë të madhe varet nga zhvillimi i formave progresive të kreditimit, të cilat, nga njëra anë, do të lejonin një shkallë të arsyeshme barre për huamarrësit, dhe nga ana tjetër, do të garantonin një rezultat për investitorët.

Specifikat e industrisë

Cilat industri përdorin më shpesh këtë metodë financimi? Ekspertët besojnë se financimi i projekteve është më së miri në përputhje me segmentet strategjike të rëndësishme të ekonomisë ruse - minierat, energjia, ndërtimi, veçanërisht në zonat që lidhen me infrastrukturën rrugore federale.

Karakteristikat e projektit

Pavarësisht se midis ekonomistëve botërorë nuk ka qasje të përbashkëta për përcaktimin e karakteristikave tipike të projekteve, financimi i të cilave kryhet nëpërmjet mekanizmave në fjalë, disa ekspertë ende identifikojnë disa kritere.

Së pari, huamarrje afatgjatë - rreth 10-20 vjet. Me opsionet e rritjes së kapitalit bankar dhe sipërmarrës, këto terma zakonisht janë disa herë më të shkurtra.

Së dyti, në financimin e projekteve përdoren mekanizma për diversifikimin e rreziqeve të kredisë. Të tilla si, për shembull, garancitë e qeverisë, sigurimet, tërheqja e investitorëve të mëdhenj të përfaqësuar nga strukturat bankare federale dhe ndërkombëtare.

Së treti Në pjesëmarrjen në projekte, si rregull, përfshihen struktura të ndryshme këshilluese (të ofruara nga investitori ose nga objekti financues), të cilat janë në gjendje të japin një vlerësim ekspertësh të perspektivave të modelit të biznesit të financuar dhe të rrisin efikasitetin e tij.

Kushtet e marrëveshjes

Parimet e financimit të projektit përfshijnë lidhjen e marrëveshjeve midis investitorëve dhe sipërmarrësve, përmbajtja e të cilave mund të jetë plotësisht jo standarde. Struktura e marrëveshjes dhe mekanizmat e vendosur ligjërisht për të drejtat, detyrimet dhe përgjegjësitë e palëve mund të ndryshojnë shumë në varësi të projektit specifik. Në të njëjtën kohë, ka ende një sërë karakteristikash të njohura nga një numër ekspertësh që janë të përbashkëta për shumicën e modeleve të biznesit brenda kornizës së financimit të projektit. Le t'i rendisim ato.

• Subjekti kryesor i marrëveshjes është një kredi.
• Palët në transaksion janë "organizatori i projektit" dhe investitori ("huadhënësi").
• Burimi i shlyerjes së kredisë është fiks - të ardhurat nga projekti.
• Përgjegjësia për rreziqet shpërndahet ndërmjet organizatorit të projektit dhe investitorit.
• Përdorimi i mekanizmave për rishpërndarjen e përgjegjësive të kredisë është i pranishëm, megjithëse disa ekspertë besojnë se më shpesh ka kufizime.
• E drejta për të marrë një pjesë të të ardhurave është proporcionale me shumën e pagesave nga çdo investitor.
• Parashikohet një mekanizëm për rishpërndarjen e aksioneve në projekt midis investitorëve në përputhje me vëllimet e vlerësuara të rreziqeve.

Investime për asgjë?

Në disa raste, format e financimit të projektit lejojnë që objekti i marrëveshjes të përfshijë jo vetëm fondet e huasë, por edhe fonde sponsorizimi (që nuk nënkuptojnë detyrime shlyerjeje nga ana e objektit të financimit). Ekspertët e quajnë rastin kur objekti i marrëveshjes midis një investitori dhe një sipërmarrësi përfshin vetëm një kredi, "huadhënie projekti".

Përkufizimi i përgjegjësisë

Le të shqyrtojmë nuancën në lidhje me pikën numër 4 në listën që përpiluam më lart. Në mënyrë tipike, ekzistojnë tre opsione kryesore këtu.

Sipas të parës, huamarrësi në parim lirohet nga detyrimi për të shlyer fondet e kredisë. Nuk ka asnjë të ashtuquajtur "rekurs" - një kërkesë për të kompensuar huamarrësin për humbjet. Në këtë kuptim, modeli i ndërveprimit midis një sipërmarrësi dhe një investitori është afër një sipërmarrjeje. Kjo merr parasysh jo vetëm rreziqet financiare, por edhe, për shembull, ato politike. Në mënyrë tipike, kushtet e kredisë për këtë lloj marrëveshjeje janë mjaft strikte.

Opsioni i dytë - "regresioni" përballohet plotësisht nga huamarrësi. Ky opsion është shumë afër një kredie klasike nga një bankë.

Por në këtë rast, huamarrësi mund të marrë investime me kushte mjaft komode.

Skenari i tretë është që përgjegjësia shpërndahet në përmasa afërsisht të barabarta ndërmjet huamarrësit dhe huadhënësit.

Në mënyrë që të mbështetet në një bilanc të drejtë detyrimesh, një sipërmarrës që tërheq investime duhet të zhvillojë një model që do të bindë partnerin se burimet e nevojshme për zbatimin e projektit janë mjaft të diversifikuara dhe gjasat për humbje janë të ulëta.

Regresioni me marrëveshje

Në disa raste, opsionet lejohen për të përcaktuar përgjegjësinë e palëve, kur sipërmarrësi merr disa preferenca shtesë që nuk lidhen me projektin në këmbim të rekursit - të plota ose të shprehura në përmasa mbizotëruese. Kjo mund të jetë, për shembull, hyrja në kapitalin e autorizuar të një kompanie investitori pa lidhje me zbatimin e projektit aktual.

Kjo do të thotë, duke folur relativisht, nëse ideja aktuale e biznesit nuk mund të zbatohet dhe do të sjellë humbje, atëherë projekti i ardhshëm i investitorit, nëse është fitimprurës, do t'i sjellë të ardhura sipërmarrësit. Një opsion tjetër: objekti i financimit pranon rekurs të plotë, por pajtohet me huadhënësin që nëse lindin vështirësi, kredia mund të shlyhet me kushte preferenciale - në një orar fleksibël, me një rishikim të normës së interesit, etj.

Rentabiliteti dikton kushtet

Opsioni më i rrallë i praktikuar është i pari. Është i zbatueshëm në ato zona ku përfitimi është praktikisht i garantuar (industria e naftës, eksporti i llojeve të tjera të njohura të lëndëve të para, metalet0. Në thelb, rekursi është zhvendosur plotësisht tek sipërmarrësi. Në të njëjtën kohë, zakonisht është më fitimprurës se një konvencional kredi bankare për shkak të normës më të ulët dhe, siç kemi thënë tashmë se ka përfitime gjatë shlyerjes së kredisë.

Gjithashtu, huamarrësi mund të pranojë një rekurs të plotë nëse projekti nuk duket qartësisht fitimprurës, ose analitika ka treguar se tregu nuk është aq premtues sa dëshiron investitori.

Gjithashtu, huadhënësi mund të pajtohet me këtë opsion vetëm nëse projektit i mungojnë garancitë shtesë - nga shteti ose nga bankat e mëdha.

Një tjetër skenar i mundshëm është që një sipërmarrës pranon të plotësojë rekursin nëse norma e interesit për kreditë bankare konvencionale është shumë e lartë për të.

Instrumentet financiare

Cilat instrumente financiare dhe ligjore përdoren për financimin e projekteve? Ekspertët identifikojnë llojet e mëposhtme të tyre.

• Një marrëveshje huadhënieje (zakonisht nëse burimi i kredisë është një bankë tregtare) për financimin e projektit.
• Marrëveshje për furnizimin e materialeve ose pajisjeve. Ky opsion është i zakonshëm në rastet kur, për shembull, kryhet financimi i projektit të ndërtimit.
• Një marrëveshje për të siguruar burime të caktuara me qira ose qira.

Në disa raste, marrëveshjes mund t'i bashkëngjiten dokumente të tjera. Kjo mund të jetë një marrëveshje për sigurimin e rreziqeve të caktuara.

Kërkesat e projektit

Cilat janë kërkesat për projektet që aplikojnë për financim sipas skemës në fjalë? Le të rendisim ato që shfaqen shpesh në burimet e ekspertëve.

Së pari, projekti duhet të shoqërohet me dokumentacion që përmban një arsyetim të detajuar ekonomik për idenë e biznesit. Nëse po flasim për një industri relativisht të standardizuar, për shembull, ndërtimi, atëherë hartohet një vlerësim i duhur (i cili gjithashtu mund të analizohet nga një investitor ose bankë) i financimit të projektit.

Së dyti, tregu ku pritet të zbatohet projekti duhet të ketë intensitet të konsiderueshëm kapitali. Financimi i ideve të biznesit që nënkuptojnë punë në segmente të reja, të patestuara, kryhet në kuadrin e modelit në fjalë mjaft rrallë.

Së treti, studiohet baza e prodhimit (ose potenciali i tij) i projektit. Edhe nëse ideja është mjaft e mirë dhe tregu është mjaftueshëm me kapital intensiv, ndërmarrja duhet të ketë burimet për të zbatuar planin. Investitori gjithashtu duhet të sigurojë mjaftueshmërinë e tyre.

Formati shtetëror

Në Rusi, shteti merr pjesë aktive në financimin e projekteve. Ekziston një institucion i veçantë, aktivitetet e të cilit kryhen në këtë fushë. Kjo është Qendra Federale për Financat e Projekteve. Kjo organizatë, bazuar në informacionin e publikuar në katalogët e industrisë, është e angazhuar në aktivitete këshilluese.

Kompetenca e kësaj strukture përfshin projektet e realizuara në nivel rajonal dhe bashkiak. FCPB merr pjesë në përgatitjen e tyre me tërheqjen e mëvonshme të burimeve të financimit ekstra-buxhetor. Departamenti është i interesuar kryesisht në zhvillimin e infrastrukturës sociale, sistemin e transportit, burimet e shërbimeve, si dhe industrinë e energjisë në Rusi. Gjithashtu, prioritetet e FCPB-së janë zhvillimi gjithëpërfshirës i atyre territoreve ku problemet e infrastrukturës janë sistematike.

Në një numër rastesh, Qendra Federale për Financat e Projekteve kryen ekzaminime të specializuara financiare dhe ekonomike dhe ndihmon kompanitë të gjejnë justifikime ekonomike në përgatitje për raunde të ndryshme investimi. Një nga format kryesore të aktiviteteve të FCPB-së është partneriteti publik-privat, ose PPP. Ndër zonat ku përdoret intensivisht është furnizimi me ngrohje. Qendra Federale për Financat e Projekteve u shfaq shumë kohë më parë, në 1995. FCPB është një filial i Vnesheconombank, të gjitha aksionet e qendrës i përkasin kësaj organizate krediti.

Fakti që financimi i projekteve në vendin tonë është jashtëzakonisht i dobët dhe potenciali i madh i këtij mekanizmi mbetet praktikisht i pashfrytëzuar, është vërejtur vazhdimisht në platforma të ndryshme diskutimi. Alexey u përgjigjet pyetjeve të NBJ se pse po ndodh kjo dhe çfarë duhet bërë për të përmirësuar situatën në këtë çështje SAVRASKIN, CEO i Sprout Force Capital, i specializuar në tërheqjen e financimeve për sipërmarrjet dhe projektet në sektorin real të ekonomisë.

NBJ: Alexey, në linjën tuaj të punës ju ndërveproni si me sipërmarrësit - aplikantë për financim, ashtu edhe me komunitetin e bankave të investimeve. Cilat janë statistikat e projekteve të suksesshme që kanë marrë financim?

A. SAVRASKIN: Mund të jap vetëm të dhëna jozyrtare që dalin nga praktika e punës sonë. Nuk është sekret që kriteret bankare për përzgjedhjen e projekteve janë mjaft strikte - mesatarisht, nga fluksi i aplikimeve, nga 10% në 35% pranohen për shqyrtim. Shkalla e besnikërisë së bankierëve varet nga situata aktuale në treg: treguesit makroekonomikë, politika e Bankës Qendrore të Federatës Ruse, pozicioni i vetë bankave që ofrojnë financim, si dhe një sërë faktorësh të tjerë. Por edhe me një përzgjedhje kaq të rreptë aplikimesh, vetëm dy nga dhjetë projekte reale biznesi të financuara nga bankat janë të suksesshme, pjesa tjetër janë ose jofitimprurëse ose janë në prag të jetës dhe vdekjes. Shumë shpesh dëgjojmë mendimin e pronarëve të bizneseve se nuk ka fare financim projektesh si institucion në Rusi.

NBJ: Cila është arsyeja e kësaj situate? Rezulton se edhe një sistem mjaft i rreptë për përzgjedhjen e aplikacioneve për financim nuk siguron një rrjedhë me cilësi të lartë të projekteve.

A. SAVRASKIN: Pyetja juaj tashmë përmban përgjigjen. Sistemi i përzgjedhjes së projekteve të përdorur nga bankat ruse nuk është në gjendje të sigurojë një rrjedhë me cilësi të lartë të projekteve. Historikisht, ky sistem ka mbetur praktikisht i pandryshuar gjatë 40 viteve të fundit. Ai bazohet në një vlerësim të historisë së kredisë dhe gjendjes aktuale financiare të iniciatorit të projektit, si dhe në tregun në të cilin ai planifikon të operojë. Sigurisht që ka shumë më tepër kritere, por këto janë kryesoret. Supozimi bazohet në to: meqenëse dinamika e treguesve financiarë të kompanisë është përmirësuar gjatë tre viteve të fundit, kjo do të vazhdojë të ndodhë; Pasi iniciatori i projektit të arrijë të sigurojë konfirmimin e garancive për shitjen e produkteve të ardhshme, kjo do të sigurojë një bazë të të ardhurave. Mbi këtë bazë, konstatohet se në përgjithësi ky është një projekt i mirë.

NBJ: Gjithçka duket logjike. Por pse atëherë kjo qasje nuk funksionon?

A. SAVRASKIN: Dikur ishte e justifikuar sepse lineariteti dhe kohëzgjatja e proceseve ishin të ndryshme, por tani bota ka ndryshuar shumë. Dinamika dhe ciklikiteti janë rritur, duke mos lënë asnjë gjurmë të linearitetit të mëparshëm, dhe kjo dikton një ndryshim në strategjitë e lojtarëve. Sistemi tradicional i vlerësimit, i cili mbështetet vetëm në tregues retrospektivë, nuk lejon parashikimin e së ardhmes së projektit. Një “dje” e mirë financiare nuk garanton në asnjë mënyrë një “nesërme” të suksesshme edhe për bizneset shumë të qëndrueshme. Mosmarrja parasysh e këtij faktori çon në pasoja dramatike. Një konfirmim i qartë është “kolapsi” i lojtarëve të Holding-ve të mëdhenj, të cilin ne e vërejmë rregullisht në tregje të ndryshme.

NBJ: Konfirmimi i garancive për shitjen e produkteve të ardhshme nuk mund të jetë gjithashtu një argument për financimin e projekteve?

A. SAVRASKIN: Absolutisht e drejtë. Garancitë e shitjes së produkteve që bankat kërkojnë për financimin e projekteve nuk janë de facto të tilla. Një biznesmen që njoh nga Kanadaja, i cili kishte përvojë në marrëdhëniet me bankat ruse, tha njëherë se njerëzit që punojnë atje janë sigurisht profesionistë në fushën e tyre, por "ata e shikojnë botën shumë çuditërisht". Shpjegoni, ai më pyeti: faza e investimit të një projekti industrial zgjat mesatarisht dy deri në tre vjet, a nuk e kuptojnë ata vërtet që gjatë kësaj kohe situata do të "fluturojë" patjetër? Pse të kërkoni garanci për shitjen e produktit? Edhe sikur t'i "vizatoj" dhe t'i sjell një dokument të tillë, nuk ka gjasa që të garantojë që bota nuk do të ndryshojë gjatë kësaj kohe. Pavarësisht një sasie të caktuar ironie, fjalët e kanadezit kanë një kuptim praktik.

NBJ: Pra problemi është në inercinë e të menduarit, në psikologji?

A. SAVRASKIN: Po, thjesht jemi mësuar me një rend të caktuar gjërash. Këtu është me vend të citojmë Nassim Taleb, një ekonomist dhe ekspert i famshëm amerikan në fushën e ndikimit të ngjarjeve të rastësishme dhe të paparashikueshme në ekonominë globale dhe tregtimin e aksioneve. Qasjet e tij janë shumë në përputhje me mua. Taleb thotë se ata që duan të mbijetojnë dhe të zhvillohen me sukses në botën moderne duhet të ndryshojnë paradigmën e të menduarit dhe qasjet për mbledhjen e informacionit për vendimmarrje: “Në një mjedis primitiv, e prekshme është gjithmonë e rëndësishme. Vëmendja jonë, me vullnetin e biologjisë sonë, drejtohet jo tek e rëndësishmja, por tek e prekshme, dhe e rëndësishmja shpesh është e matur, e paprekshme. Aparati ynë emocional është i përshtatur për të perceptuar kauzalitetin linear. Por realiteti modern rrallë na llaston me progres të qëndrueshëm linear që na jep një ndjenjë kënaqësie.” Nga ky kënd mund të shikohen edhe problemet e financimit të projekteve bankare.

Por rrënja e problemit qëndron edhe më thellë. Sistemi i përzgjedhjes së projekteve nuk ekziston më vete. Ajo operon brenda një sistemi më të madh të quajtur bankë, qëllimi kryesor i së cilës për të ekzistuar është ruajtja e kapitalit. Ju lutemi vini re - jo zbatimi i projekteve të biznesit, jo krijimi i ndërmarrjeve të reja, por shmangia e humbjeve. Duket se nuk ka asgjë të keqe me këtë. Mos humbja e parave është një dëshirë normale e bankës, e cila supozohet se nuk duhet të pengojë palën tjetër të transaksionit, sipërmarrësin, në zbatimin e projektit të tij. Por kjo është vetëm në shikim të parë…

NBJ: Si është vërtet?

A. SAVRASKIN: Midis motivimeve të iniciatorit të projektit dhe bankës, ka një kontradiktë të dukshme ose të padukshme, një konflikt interesi. Për shembull, bankat, duke dashur të rrisin detyrimin e huamarrësit në financimin e projektit, kërkojnë një garanci personale, megjithëse në shumicën e rasteve nuk ka gjasa të kompensojnë humbjet në rast të një mospagimi prej miliardë dollarësh të projektit. Kushdo që doli me rregulla të tilla priste që një person të përpiqej të bënte më të mirën për ta bërë projektin e tij të suksesshëm, pasi rreziqet e dështimit për të do të ishin katastrofike (ai mund të humbiste gjithçka, përfshirë çatinë mbi kokën e tij). Përveç kësaj, përfshihet edhe një masë parandaluese - askush nuk do të vjedhë. Sipërmarrësit kanë logjikën e tyre në këtë drejtim. Disa prej tyre, përpara se të bien dakord për kushte të tilla financimi, shtrojnë pyetjen: sa para duhet të tërhiqen nga projekti te palët e treta për të mbuluar humbjen e mundshme të pasurisë personale në favor të bankës në rast mospagimi? Të tjerë, duke mos dashur të rrezikojnë mirëqenien e familjes së tyre, refuzojnë plotësisht të japin hua me kushte të tilla. Kështu, fokusi i bankës në shmangien e humbjeve shpesh parandalon realizimin e projekteve me të vërtetë premtuese apo edhe të suksesshme. Nëse i "ngjesh" të gjitha arsyet e humbjeve të bankave në financimin e projekteve në një, atëherë mund të shohësh ligjin e ekuilibrit në veprim - ata që fillimisht janë fokusuar të mos humbasin janë të dënuar të humbasin.

NBJ: Në logjikën tuaj, bankat duken si një lloj “mbytëse” projektesh dhe idesh. A nuk e kuptojnë vërtet bankierët këtë, apo e kuptojnë akoma, por për ndonjë arsye nuk duan të ndryshojnë rregullat e lojës?

A. SAVRASKIN: Në njëfarë kuptimi, supozimi i dytë është i saktë, por ky nuk është qëllim keqdashës, por ligji i ekzistencës së tyre, siç thashë më lart. Unë nuk do të fajësoja vetëm bankat. Duhen dy për të kërcyer tango: problemi është se tregu nuk mund t'u ofrojë bankave një rrymë projektesh cilësore që ato mund t'i konsiderojnë si një produkt investimi të gatshëm dhe tërheqës. Në fund të fundit, cila është specifika e financimit të projekteve? Fakti është se është sipas dizajnit. Nëse heqim një sërë përkufizimesh standarde, atëherë, në thelb, një projekt është një potencial i shpalosur me kalimin e kohës, i cili duhet të realizohet, të kthehet në një rrjedhë të drejtuar energjie dhe të mjaftojë për të arritur qëllimet e përcaktuara. Por, siç thonë ata, "një zog i rrallë do të fluturojë në mes të Dnieper", sepse ky potencial duhet së pari të krijohet dhe të bëhet saktë dhe saktë, dhe më pas duhet të vendoset me kompetencë në rrjedhë. Dhe ky, nëse dëshironi, është një art: ne po flasim për krijimin e një arkitekture të tillë projekti në të cilën do të jetë, në parim, e realizueshme dhe e aftë për të arritur qëllimet për të cilat është konceptuar në mënyrën më efektive.

Kjo është detyrë e profesionistëve, të cilët fatkeqësisht janë thuajse inekzistent në vendin tonë. Ndërmjetësuesit dhe konsulentët e shumtë, të ashtuquajturit “paketues” projektesh, janë të aftë, në rastin më të mirë, vetëm të strukturojnë materialin që u bie në duart e tyre. Nuk kemi ende një industri “projektesh prodhimi” të përshtatshme për financim si të tillë. Vetë bankat nuk mund dhe nuk duhet ta bëjnë këtë, kështu që ata përpiqen, duke përdorur modelet e zakonshme, të zgjedhin projekte, potenciali i të cilave fillimisht është i tepruar, domethënë të aftë për të mbuluar humbjet që lidhen me gabimet dhe llogaritjet e gabuara, të cilat zakonisht ndodhin në fazën e hartimit të projektit. dhe "ngjiteni" në fazën e zbatimit. Si rrjedhojë financohen kryesisht projekte të bizneseve të mëdha, ndërkohë që kanë mbetur pas shumë plane sipërmarrëse vërtet interesante të një kalibri më të vogël. Në një mënyrë apo tjetër, realiteti është se bankat në Rusi nuk janë institucione zhvillimi dhe nuk ka gjasa të bëhen një në sistemin ekzistues të koordinatave, sepse në këtë rast ne do të zhvillojmë me ritmin e kërmillit.

NBJ: Në fakt, ka shumë ndërmarrje që kanë nevojë për fonde për hapin e ardhshëm në zhvillim. Çfarë duhet bërë për të përmbushur këtë kërkesë?

A. SAVRASKIN: Ne kemi nevojë për institucione, mjete, mekanizma që janë të afta të jenë të shpejta, fleksibël dhe të vlerësojnë situatën nga pozicione të tjera. Më konkretisht, së pari, të gjitha palët e interesuara duhet të ndryshojnë këndvështrimin e tyre për thelbin dhe natyrën e projektit dhe, së fundi, të kuptojnë se është e pamundur të parashikohet e ardhmja (fizibiliteti i projektit dhe suksesi i tij) duke parë në të kaluarën. Së dyti, për të gjetur diçka të gjallë dhe premtuese, është më mirë të braktisni analizën e informacionit të panevojshëm, të ndryshoni kriteret e përzgjedhjes dhe metodologjinë për vlerësimin e projekteve. Fillimisht është jashtëzakonisht e vështirë për punonjësit e bankës që ta bëjnë këtë, pasi mbizotërohen nga kërkesat e Bankës Qendrore. Është shumë e rëndësishme që sipërmarrësit të kuptojnë se problemi i tyre nuk zgjidhet gjithmonë nëpërmjet financimit të projekteve bankare. Më shpesh, është një nga fazat përfundimtare të punës në arkitekturë për zgjidhjen e problemit të tyre.

Është e qartë se nevojitet një “lidhje e tretë”, e aftë për të krijuar zgjidhje që pajtojnë të ashtuquajturin konflikt interesash të bankave dhe bizneseve, duke bashkuar dhe krijuar një balancë të pozicioneve të tyre. Prandaj, së treti, të dyja palët në transaksionet e financimit të projekteve duhet të ndalojnë së bëri gjënë e tyre dhe të kuptojnë se puna me projekte investimi është një fushë e veçantë aktiviteti. Për të shmangur humbjet e kohës dhe parave (dhe koha është një burim edhe më i rëndësishëm në financimin e projekteve sesa paratë), është më mirë të përfshihen profesionistë për këto qëllime. Ka ende vetëm disa lojtarë që punojnë në kamaren unike të "arkitektit të projekteve të biznesit", por janë ata që mund të sigurojnë lidhjen midis ofertës dhe kërkesës në fushën e financimit të projekteve.

A. SAVRASKIN: Nuk do të jemi në gjendje të japim një histori të detajuar gjatë intervistës, kështu që i këshilloj ata që janë të interesuar të shkojnë në faqen e internetit të kompanisë sonë. Në përgjigje të pyetjes suaj, do të them sa vijon: meqenëse folëm për sistemin e përzgjedhjes së projekteve, mendoj se ka kuptim të përmendim mjetin që përdoret në praktikën tonë. Ne e quajmë atë "përcaktimi i potencialit të fizibilitetit të një projekti" dhe ndryshimi kryesor i tij nga sistemi tradicional i vlerësimit është se ai fokusohet jo në të kaluarën, por në të ardhmen. Për të marrë një ide mbi potencialin e projektit, fizibilitetin e tij dhe mundësinë e zbatimit të suksesshëm, ne, si të thuash, e plotësojmë vizionin e projektit në perceptimin 3D, domethënë e shqyrtojmë atë në përmasat që vlerësimi tradicional sistemi nuk mund të "arrij". Teknologjia e propozuar ndihmon iniciatorin e projektit të identifikojë gabimet në arkitekturën e tij aktuale dhe ta korrigjojë atë, si dhe të marrë një ide mbi ndryshueshmërinë e skenarëve të mundshëm për organizimin e financimit dhe zbatimin e projektit. Për bankën, një hulumtim i tillë ofron një informacion shtesë për të marrë një vendim më të saktë në lidhje me projektin që po shqyrton. Kjo gjithashtu i lejon atij të marrë informacione që nuk do të jetë në gjendje t'i shohë në dokumentet e dhëna nga pronari i projektit në përputhje me rregulloret e përcaktuara.

NBJ: A përdorni ndonjë teknologji perëndimore?

A. SAVRASKIN: Këto janë teknologjitë tona të prodhuara nga Rusia. Ne jemi përgjithësisht një komb i zgjuar dhe i talentuar, i pasur me ide dhe zhvillime brilante. Një pyetje tjetër është se ato shpesh montohen nga të huajt dhe më pas na shiten nën maskën e "teknologjisë perëndimore". Me gjithë respektin e duhur për auditorët dhe konsulentët e huaj, ata kurrë nuk do të jenë në gjendje të gërmojnë aq thellë për të kuptuar "shpirtin misterioz rus", dhe për këtë arsye, ata nuk do të jenë në gjendje të kuptojnë arsyet e vërteta për atë që po ndodh me ne.

Oriz. 3.3. Llojet e financimit të projektit
Financimi i projektit me rekurs të plotë ndaj huamarrësit (rekursi është një kërkesë e kundërt për kompensim, kthim i shumës së paguar). Kjo është forma më e zakonshme e financimit të projektit dhe preferohet për shkak të shpejtësisë dhe lehtësisë së marrjes së fondeve të nevojshme për financimin e projektit, si dhe kostos më të ulët të kësaj forme financimi krahasuar me të tjerat.
Financimi me rekurs të plotë të pretendimeve të kreditorëve ndaj huamarrësit përdoret në rastet e mëposhtme:
sigurimi i fondeve për financimin e projekteve me fitim të ulët me rëndësi kombëtare, projekte jo vetëfinancuese (krijimi i infrastrukturës etj.), të cilat kanë aftësinë për të shlyer kredi nga të ardhurat e tjera të huamarrësit;
sigurimi i fondeve në formën e një kredie eksporti, pasi shumë agjenci të specializuara për dhënien e kredive për eksport kanë aftësinë të marrin përsipër rreziqet e projektit pa garanci shtesë nga palët e treta, por bien dakord të ofrojnë fonde vetëm në këtë formë;
besueshmëria e pamjaftueshme e garancive të lëshuara për projektin, megjithëse ato mbulojnë të gjitha rreziqet e projektit;
sigurimi i fondeve për projekte të vogla që janë të ndjeshme edhe ndaj rritjeve të vogla të kostove (mund të lidhen me rregullimin e formave të tjera të financimit të projektit).
Financimi i projektit me rekurs të kufizuar ndaj huamarrësit. Kjo është forma më e zakonshme, në të cilën gjatë zhvillimit të mundësisë së financimit të një projekti vlerësohen të gjitha rreziqet që lidhen me zbatimin e tij. Ato do të shpërndahen ndërmjet palëve në mënyrë të tillë që këto të fundit të marrin përsipër rreziqet që varen prej tyre.
Avantazhi i këtij lloji të financimit të projektit është çmimi i moderuar i financimit dhe shpërndarja maksimale e rreziqeve të projektit për huamarrësin. Palët që janë të interesuara për zbatimin e projektit marrin përsipër detyrime tregtare në vend të lëshimit të garancive, që është gjithashtu një avantazh i caktuar.
Një nga llojet e financimit të projekteve me rekurs të kufizuar ndaj huamarrësit është financimi që nuk ndikon në bilancin e organizatave. Përdorimi i një financimi të tillë ka një ndikim më të vogël në pozicionin financiar dhe bilancin e huamarrësit sesa llojet e mëparshme, gjë që shpjegon popullaritetin e tij. Huamarrësi duhet të japë vetëm garanci të caktuara dhe të lërë peng pjesërisht asetet e tij. Përveç kësaj, huamarrësi mund të përfitojë nga përfitimet shtesë të mëposhtme:
aftësia për të tërhequr fonde që nuk mund të merren nga burime konvencionale;
me shpërndarjen korrekte të rreziqeve për projektin, sigurohen kushte të favorshme për dhënien e kredive;
detyrimet e pagesës ndaj kreditorëve nuk i ngarkojnë huamarrësit barrë;
Organizimi i mirë i financimit të projektit mund të përmirësojë reputacionin e huamarrësit dhe ta bëjë më të lehtë mbledhjen e fondeve në të ardhmen.
Financimi i projektit pa rekurs ndaj huamarrësit. Në këtë rast, huadhënësi nuk ka asnjë garanci nga huamarrësi dhe merr përsipër pothuajse të gjitha rreziqet që lidhen me zbatimin e projektit. Kjo formë e financimit të projektit është më e shtrenjta për huamarrësin, pasi huadhënësi pret të marrë kompensim adekuat për shkallën e lartë të rrezikut.
Huadhënësi mund të marrë përsipër një pjesë të vogël të rreziqeve të projektit nëse është e mundur të zhvillohet një sistem i përshtatshëm detyrimesh të palëve të përfshira në projekt. Kjo vlen për çështjet e furnizimit, transportit, shitjes, sigurimit etj. Në këtë rast, huamarrësi ka disa avantazhe, pasi ai nuk përballon kostot e mbledhjes së fondeve dhe vlerësimi i tij i kreditit i jep mundësinë të mbledhë fonde për nevoja të tjera.
Si rregull, kreditorët duhet të ofrojnë përfitime të caktuara: pjesëmarrje në kapitalin e autorizuar, lidhjen e kontratave afatgjata, një plan fleksibël të shlyerjes së kredisë, etj.
Kjo formë financimi përdoret mjaft rrallë për shkak të kompleksitetit të saj të madh, kohës së konsiderueshme të shpenzuar për krijimin e një sistemi të detyrimeve tregtare dhe kostove të mëdha financiare (për tërheqjen e specialistëve, pagesën për shërbime konsulence, etj.).
Pa iu drejtuar huamarrësit financohen projekte që kanë rentabilitet të lartë dhe sigurojnë prodhimin e produkteve konkurruese dhe mbi të gjitha projektet që lidhen me nxjerrjen dhe përpunimin e mineraleve. Në mënyrë që huadhënësit të konsiderojnë të pranueshëm rrezikun e investimit në një projekt, duhet të krijohen kushtet e mëposhtme:
përdorimi i teknologjisë së provuar që na lejon të prodhojmë produkte konkurruese;
aftësia për të vlerësuar rrezikun e ndërtimit, duke rritur kapacitetin e projektimit dhe rreziqet që lidhen me funksionimin e ndërmarrjes së financuar;
produkti përfundimtar duhet të ketë një treg mjaft të madh shitjesh dhe të shitet lehtësisht, pasi vetëm në këtë rast mund të përcaktohen rreziqet e çmimit;
marrëveshjet me furnizuesit e lëndëve të para dhe komponentëve, nëse është e nevojshme;
marrëveshje me furnizuesit e energjisë me vendosjen e çmimeve margjinale (maksimale);
stabilitetin politik në vend.
Një nga opsionet e mundshme për përbërjen e pjesëmarrësve kryesorë në projektet e investimeve është paraqitur në Fig. 3.4.
Zbatimi i shumë projekteve bëhet i mundur si rezultat i tërheqjes së një konsulenti financiar me përvojë, i cili prezanton projektin në përputhje me kërkesat e standardeve ndërkombëtare, duke lehtësuar përzgjedhjen e investitorëve dhe huadhënësve potencialë. Të dy konsulentët dhe huadhënësit, si një bankë ose një institucion tjetër financiar, mund të marrin këtë rol. Puna e zbatimit të projektit zakonisht përfshin fazat e mëposhtme:
studimi paraprak i qëndrueshmërisë së projektit;
zhvillimi i një plani për zbatimin e projektit;
organizimi i financimit;
kontroll mbi zbatimin e marrëveshjes së huasë.

Studimi paraprak i qëndrueshmërisë së projektit.
Konsultimi dhe një analizë e realizueshmërisë së projektit kryhen përpara prezantimit të projektit tek investitorët për të përcaktuar nëse projekti ia vlen investimi i mëtejshëm i kohës dhe parave dhe nëse fluksi i parasë së gjeneruar do të jetë i mjaftueshëm për të mbuluar të gjitha kostot dhe për të gjeneruar një fitim mesatar të synuar. Detyrat kryesore të një konsulenti financiar janë:
vlerësimi i qëllimeve kryesore të themeluesve të projektit;
verifikimin e planeve dhe afateve për zbatimin e tyre nga themeluesit;
kërkimi i përgjigjeve të arsyetuara për pyetjet e mundshme nga investitorët;
duke propozuar mënyra alternative për të arritur qëllimet e përcaktuara.
Në këtë fazë, kryhet një studim fizibiliteti, i cili përfshin seksionet e mëposhtme.
1. Informacion i përgjithshëm mbi projektin:
dizajni, qëllimet kryesore dhe avantazhet e projektit;
historia e zhvillimit të projektit, duke treguar studimet e kryera më parë dhe përfundimet e nxjerra prej tyre;
parametrat kryesorë të projektit, lloji dhe gama e produkteve, kapaciteti, koha e projektit;
informacion për aksionerët kryesorë (emri, adresa, natyra e aktivitetit, gama e produkteve, totali i aktiveve, vëllimi vjetor i shitjeve dhe dinamika e tij në vitet e fundit, etj.).

Oriz. 3.4. Pjesëmarrësit e financave të projektit dhe funksionet e tyre

2. Analiza e tregut që përmban konkluzione rreth:
kapaciteti i tregjeve ekzistuese ndërkombëtare dhe vendase (vëllimet e kërkesës, oferta në të kaluarën dhe parashikimi për të ardhmen);
dinamika e çmimeve botërore, të brendshme të shitjes me shumicë dhe pakicë, çmimet dhe zbritjet tatimore të ofruara për tregtarët me shumicë dhe pakicë, prania e akcizave dhe subvencioneve në çmimet e brendshme;
kushtet e mundshme për shitjen e mallrave me para në dorë, me kredi, kundrejt garancisë;
komponentët e transportit, reklamat, shërbimi;
prodhuesit vendas dhe të huaj, kapacitetet e tyre prodhuese dhe shkalla e prodhimit, cilësia e mallrave të prodhuara, problemet kryesore të zhvillimit;
marrëdhëniet ndërmjet firmave të huaja dhe prodhuesve vendas në tregun vendas;
peshën e industrisë ose shërbimit përkatës në ekonominë kombëtare, përfitimet tatimore;
specifikimet kombëtare (lokale) në lidhje me standardet dhe prodhimin gjatë kryerjes së punës së marketingut;
kërkesat e standardeve ndërkombëtare për produktet.
3. Analiza e mundësive teknologjike, duke përfshirë justifikimin e procesit teknologjik të përzgjedhur për të bindur aksionerët, bankat dhe financuesit e tjerë se teknologjia e propozuar është më efikasja dhe më ekonomike. Në këtë rast analizohen sa vijon:
teknologjitë botërore dhe proceset teknologjike të përshtatshme për zbatimin e projektit;
kostot e blerjes së teknologjisë, pjesa e tyre në kostot totale të investimit të projektit, mënyrat e rimbursimit (nëpërmjet pagesave të rentës minerare ose nëpërmjet dividentëve);
pajtueshmërinë e teknologjisë me kërkesat për mbrojtjen e mjedisit të autoriteteve shtetërore dhe administrative vendore.
4. Vendndodhja e ndërmarrjes (përzgjedhja e vendit), që përmban përfundime në lidhje me përshtatshmërinë e vendit të përzgjedhur për zbatimin e projektit, duke marrë parasysh rezultatet e anketave inxhinierike, studimet e faktorëve ekonomikë dhe gjeografikë, si dhe informacionin e mëposhtëm:
vlerësimi sasior dhe cilësor i vendndodhjes së ndërmarrjes, madhësisë së truallit të tjetërsuar për prodhimin kryesor dhe ndihmës;
vlerësimi i tokës së tjetërsuar, forma e pagesës (fitimi i pronësisë, qiraja, etj.);
kërkesat e legjislacionit vendor për mbrojtjen e mjedisit dhe një rritje e mundshme e kostos së projektit në lidhje me këtë;
duke marrë parasysh disponueshmërinë e lëndëve të para dhe burimeve të tjera materiale, afërsinë e tregjeve të shitjeve;
përshkrimi i ndikimit të pritshëm të projektit në rritjen e punësimit, zhvillimin e rrjetit të transportit, ndotjen e mjedisit etj.
5. Faktorët materialë të prodhimit, duke përfshirë:
tregues specifik të kostos;
cilësia e faktorëve materialë të prodhimit;
vazhdimësia e furnizimit;
furnizuesit kryesorë vendas dhe të huaj.
6. Burimet e punës, të ndara sipas kategorive (punëtorë dhe punonjës, vendas dhe të huaj) dhe identifikimi i kostove totale të pagesës së tyre, duke përfshirë trajnimin.
7. Koha e projektit, duke përfshirë faza të tilla si:
identifikimin e investimeve dhe faktorëve të tjerë për zbatimin e projektit;
përgatitja e një studimi paraprak fizibiliteti;
negociatat përfundimtare dhe nënshkrimi i kontratave;
përgatitja e dokumentacionit të projektimit dhe vlerësimit;
ndërtimi;
komisionimi;
zhvillimi i fuqisë;
duke arritur kapacitetin e projektimit.
Në rastin e zhvillimit të një projekti inovativ, përveç orarit të deklaruar, llogaritet një orar shtesë, duke karakterizuar jo vetëm fazat organizative, por edhe teknologjike të projektit, të cilat mund të ndahen në faza:
zhvillimi i teknologjisë;
prodhimi i mostrave laboratorike;
prodhimi i një kampioni pilot industrial;
zhvillimi i një projekti teknik;
përgatitja e vlerësimeve të projektimit për lëshimin në prodhim masiv;
ndërtimi;
komisionimi;
duke arritur kapacitetin e projektimit.
8. Kontabiliteti për taksat dhe zbritjet. Kur përgatitni një studim fizibiliteti, duhet të merren parasysh taksat dhe zbritjet e mëposhtme:
tatimi mbi të ardhurat;
tatimi mbi dividentët;
taksat për importin e pajisjeve, lëndëve të para dhe materialeve;
detyrimet doganore për eksport;
taksat vendore;
shitja e detyrueshme e valutës së huaj;
tatimi mbi vlerën e shtuar në rubla dhe valutë të fortë në bilancin e monedhës pas shitjes së tij të detyrueshme;
pagesat për sigurim special dhe pensional;
sigurimi i kapitalit fiks dhe inventarëve;
takse pronesie;
kontributet në fondin rezervë;
kontributet në fondin e zhvillimit;
kontributet në fondet e veçanta;
kontributet në fondin për ngjarje sociale dhe kulturore;
kontributet në fondin e stimulimit material.
9. Vlerësimi financiar dhe ekonomik i projektit. Ky seksion mund të ndahet në dy pjesë: informative dhe analitike. Pjesa e parë duhet të përmbajë informacionin fillestar për llogaritjet e efikasitetit, të paraqitur në formën e tabelave. Pjesa e dytë, duke qenë derivat i pjesës së parë, përbëhet nga tabela që karakterizojnë lëvizjen e fondeve, fitimet, aktivet, detyrimet, si dhe treguesit e performancës ekonomike të përftuar mbi bazën e tyre.
Zhvillimi i një plani për zbatimin e projektit.
Faza e planifikimit mbulon procesin nga konsultimet paraprake dhe studimet paraprake të realizueshmërisë së projektit deri te organizimi i financimit të tij. në këtë fazë, bëhet një vlerësim i të gjithë treguesve dhe rreziqeve për projektin me një analizë të mënyrave të mundshme të zhvillimit të situatave ekonomike, politike dhe të tjera. Roli i konsulentit është reduktuar në parashikimin e ndikimit në realizueshmërinë e projektit të faktorëve të tillë si normat e interesit për kreditë, rreziqet e kredisë dhe të monedhës, normat e inflacionit, etj. Detyra e tij përfshin gjithashtu përcaktimin e mënyrave më të mira për organizimin e financimit dhe mobilizimin e fondet e nevojshme të huazuara. Kjo fazë përfundon me negociata me furnitorët, kontraktorët dhe pjesëmarrësit e tjerë të projektit.
Organizimi i financimit të projekteve.
Pas përfundimit të dy fazave të para të projektit, konsulenti përgatit, zyrtarizon dhe paraqet propozimet e tij për organizimin e një skeme financimi të projektit tek huadhënësit e mundshëm. Ai, si palë e tretë, jep informacione për themeluesit dhe zyrtarët kryesorë që do të marrin pjesë në zbatimin e projektit. Një nga detyrat e tij kryesore në këtë fazë është të krijojë një imazh të themeluesve të kualifikuar, me përvojë dhe të përgjegjshëm, të cilët janë të aftë të zbatojnë me sukses projektin. Në propozimet e tij, konsulenti, si rregull, liston të gjithë garantuesit, përveç themeluesve, të interesuar për zbatimin e projektit. Palët e interesuara mund të jenë furnizuesit (prodhuesit) e pajisjeve dhe materialeve, konsumatorët e produkteve përfundimtare, kontraktorët dhe organizatat qeveritare.
Zgjedhja e vendit në të cilin planifikohet të zbatohet projekti është e justifikuar, me huadhënësit diskutohen në detaje vlerësimi i ndërtimit dhe koha e vënies në punë të objektit, si dhe interesi për kredinë e ndërtimit, nëse është e nevojshme. Në këtë fazë të zhvillimit të projektit analizohet në detaje fluksi i pritshëm i parasë i garantuar nga projekti, si dhe merren parasysh drejtimet për shpenzimin e fondeve (krijimi i fondeve të ndryshme, mbulimi i kostove, pagesa e interesit të borxhit kryesor, etj.). Ai gjithashtu shpjegon supozimet e përdorura në llogaritjet dhe justifikon madhësinë e kapitalit të autorizuar (kur krijohen shoqëri aksionare) dhe kapitalin qarkullues. Pas diskutimit të të gjitha çështjeve dhe miratimit të ndryshimeve të nevojshme, miratohet skema e financimit dhe nënshkruhen marrëveshjet për sigurimin e fondeve të kërkuara.
Monitorimi i zbatimit të marrëveshjes së kredisë.
Pas organizimit të financimit të projekteve, roli i administratës së kredisë dhe konsulentit financiar reduktohet në monitorimin e zbatimit të marrëveshjeve të kredisë si në drejtim të shpenzimit të synuar të fondeve ashtu edhe në shlyerjen në kohë të kredisë. Nëse gjatë zbatimit të një projekti lindin probleme në lidhje me marrjen e të ardhurave në monedha të ndryshme, konsulenti ofron ndihmë në konvertimin, vendosjen dhe sigurimin e tij të rreziqeve të monedhës.
Roli i konsulentëve zakonisht kryhet nga institucionet bankare, firmat e investimeve, kompanitë e shërbimeve financiare ose firmat e specializuara këshilluese. Kur zgjedhin një konsulent financiar, themeluesit e projektit zakonisht udhëhiqen nga kriteret e mëposhtme:
reputacioni i institucionit;
pozicioni në treg;
përvojë në fushën ku është planifikuar të zbatohet projekti;
përvojën ekzistuese të punës me këtë konsulent;
përvojë pune në vende të tjera;
mundësinë e një konsulenti financiar që merr pjesë në projekt si huadhënës ose garantues.
Si rregull, institucionet bankare i plotësojnë më plotësisht të gjitha këto kritere, gjë që shpjegon dominimin e tyre në këtë sektor të tregut të shërbimeve financiare. Një nga shërbimet e ofruara nga bankat është një lloj i veçantë financimi projekti, i cili është një analizë e projektit të propozuar nga klienti, duke e çuar atë në një nivel që lejon organizimin e financimit, zhvillimin e negociatave për identifikimin e huadhënësve të mundshëm dhe shitjen e këtij të fundit një version të zhvilluar. të projektit me gjetjet dhe përfundimet e tij. Zhvillimi i projekteve të tilla financimi nga bankat e klasit të parë konsiderohet nga huadhënësit si një garanci shtesë për realizueshmërinë e projektit. Në këtë drejtim, një paketë e tillë mbulon pjesërisht shpenzimet e bankës për zhvillimin e projektit dhe shumën me të cilën banka vlerëson garancinë e saj në formën e zhvillimit dhe ofrimit të projektit për kreditorët.
Një nga kushtet e domosdoshme për zbatimin e projektit është zgjedhja e saktë e huadhënësve. Pas dy fazave të zhvillimit të projektit, themeluesit hartojnë një listë të huadhënësve dhe investitorëve të mundshëm. Burimet e kredisë mund të jenë:
qeveria e vendit;
bankat komerciale;
kompanitë financiare;
kompanitë e investimeve;
kompanitë e lizingut;
Kompanitë e sigurimit;
organizatat financiare ndërkombëtare;
individët privatë.
Burimi kryesor i kredive janë zakonisht bankat komerciale. Përpara se të negociojë me një institucion bankar, huamarrësi duhet të vlerësojë aftësitë e tij. Nëse projekti kërkon investimin e fondeve të konsiderueshme, atëherë banka duhet të jetë në gjendje të sigurojë të paktën një pjesë të fondeve të tilla. Si rregull, organizatorët e projekteve investuese përpiqen të krijojnë marrëdhënie me një institucion bankar që ka përvojë në financimin e projekteve. Banka duhet të jetë e interesuar për vazhdimin e bashkëpunimit në kuadër të projektit dhe përveç kredive t'i ofrojë klientit edhe shërbime të tjera.
Së bashku me bankat, në financimin e projekteve investive mund të marrin pjesë edhe institucione të tjera financiare. Në këtë rast, roli i bankave reduktohet në përpunimin e opsioneve të ndryshme për projektin e paraqitur, organizimin e financimit të tij, zhvillimin e skemave të shpërndarjes së riskut për projektin, etj.
Nga ana e saj, banka analizon me kujdes projektin e propozuar për financim, bazuar në kërkesat e mëposhtme që duhet të plotësojë:
një analizë e plotë dhe profesionale e qëndrueshmërisë ekonomike dhe financiare të projektit;
pozitën e kënaqshme financiare, kualifikimet dhe synimet e themeluesve;
ka nevojë për produkte ose shërbime që do t'i ofrohen tregut si rezultat i projektit;
situatë e qëndrueshme politike në vendin pritës;
fama e themeluesve dhe atyre që qëndrojnë pas tyre etj.
Gjatë zhvillimit dhe zbatimit të një projekti mund të lindin rreziqe të ndryshme, të cilat, siç tregohet në /44/, mund të ndahen në risqe teknike, financiare, marketingu, politike, ligjore, mjedisore dhe të pjesëmarrësve të projektit. Struktura e rrezikut është paraqitur në tabelë. 3.1.

Arsyetimi i një strategjie financimi për një projekt investimi përfshin zgjedhjen e metodave të financimit, identifikimin e burimeve të financimit të investimeve dhe strukturën e tyre.

Metoda e financimit të projektit investues vepron si një mënyrë për të tërhequr burimet e investimeve për të siguruar fizibilitetin financiar të projektit.

Metodat e mëposhtme mund të konsiderohen si metoda të financimit të projekteve investuese:

• vetëfinancimi, d.m.th. investoni vetëm nga fondet tuaja;
• korporatizimi, si dhe forma të tjera të financimit me kapital;
• financimi me kredi (kredi për investime nga bankat, emetim obligacionesh);
• leasing;
• financimi buxhetor;
• financim i përzier bazuar në kombinime të ndryshme të metodave të konsideruara;
• financimi i projekteve.

Në literaturën ekonomike ka pikëpamje të ndryshme për përbërjen e metodave për financimin e projekteve investuese. Një nga mosmarrëveshjet kryesore lidhet me kuptimin e termit “financim projekti”. Me gjithë larminë e interpretimeve të këtij termi, mund të dallojmë interpretimet e tij të gjera dhe të ngushta:

Në një përkufizim të gjerë, financimi i projektit kuptohet si një grup formash dhe metodash të mbështetjes financiare për zbatimin e një projekti investimi. Financimi i projekteve konsiderohet si një mënyrë për të mobilizuar burime të ndryshme financimi dhe përdorimin e integruar të metodave të ndryshme të financimit të projekteve specifike investuese; si financim që ka një përdorim rreptësisht të synuar të fondeve për nevojat e zbatimit të një projekti investimi;

Në një përkufizim të ngushtë, financimi i projekteve vepron si një metodë e financimit të projekteve investuese, e karakterizuar nga një mënyrë e veçantë e sigurimit të kthimit të investimeve, e cila bazohet vetëm ose kryesisht në të ardhurat në para të krijuara nga projekti investues, si dhe shpërndarjen optimale të të gjithëve. rreziqet që lidhen me projektin ndërmjet palëve të përfshira në zbatimin e tij.

Në prezantimin e mëposhtëm do të vijojmë nga një interpretim i ngushtë i financimit të projekteve si një nga metodat e financimit të projekteve investuese.

Burimet e financimit për projektet investive janë fondet e përdorura si burime investimi. Ato ndahen në të brendshme (kapitali kapital) dhe të jashtëm (kapitali i tërhequr dhe i marrë hua).

Një përshkrim i përgjithshëm i burimeve të financimit të investimeve është dhënë në kapitull. 3. Këtu do të shqyrtojmë llojet kryesore të këtyre burimeve në lidhje me detyrat e financimit të projekteve reale të investimeve.

Financimi i brendshëm (vetëfinancimi) sigurohet në kurriz të ndërmarrjes që planifikon të zbatojë projektin investues. Ai përfshin përdorimin e fondeve të veta - kapitalin e autorizuar (aksionar), si dhe rrjedhën e fondeve të krijuara gjatë aktiviteteve të ndërmarrjes, kryesisht fitimin neto dhe tarifat e amortizimit. Në të njëjtën kohë, formimi i fondeve të destinuara për zbatimin e projektit investues duhet të synohet rreptësisht, gjë që arrihet, veçanërisht, duke caktuar një buxhet të pavarur për projektin investues.

Vetëfinancimi mund të përdoret vetëm për të zbatuar projekte të vogla investimi. Projektet e investimeve me intensitet kapital, si rregull, financohen jo vetëm nga burime të brendshme, por edhe të jashtme.

Financimi i jashtëm parashikon përdorimin e burimeve të jashtme: fonde nga institucionet financiare, shoqëritë jofinanciare, popullsia, shteti, investitorët e huaj, si dhe kontributet shtesë të burimeve monetare nga themeluesit e ndërmarrjes. Ai realizohet duke mobilizuar fondet e tërhequra (financim me kapital) dhe të huazuar (financim me kredi).

Secili nga burimet e përdorura të financimit ka disa avantazhe dhe disavantazhe (Tabela 9.1). Prandaj, zbatimi i çdo projekti investimi kërkon justifikimin e strategjisë së financimit, analizën e metodave dhe burimeve alternative të financimit dhe zhvillimin e kujdesshëm të skemës së financimit.

Skema e miratuar e financimit duhet të sigurojë:

• një sasi e mjaftueshme investimi për të zbatuar projektin e investimit në tërësi dhe në çdo hap të periudhës së faturimit;
• optimizimi i strukturës së burimeve të financimit të investimeve;
• reduktimin e kostove kapitale dhe rrezikun e një projekti investimi.

Korporatizimi (si dhe aksionet dhe kontributet e tjera në kapitalin e autorizuar) parashikon financimin e kapitalit të projekteve investuese. Financimi me kapital i projekteve investuese mund të kryhet në format kryesore të mëposhtme:

• kryerjen e një emetimi shtesë të aksioneve të një ndërmarrje operative, e cila është shoqëri aksionare në formën e saj organizative dhe ligjore, me qëllim mbështetjen financiare për zbatimin e projektit të investimit;
• tërheqjen e fondeve shtesë (kontribute investimi, depozita, aksione) nga themeluesit e një ndërmarrje operative për zbatimin e një projekti investimi;
• krijimi i një ndërmarrje të re të krijuar posaçërisht për zbatimin e një projekti investimi.

Emetimi shtesë i aksioneve përdoret për zbatimin e projekteve të investimeve në shkallë të gjerë, programeve të zhvillimit të investimeve, industrisë ose diversifikimit rajonal të aktiviteteve investuese. Përdorimi i kësaj metode kryesisht për financimin e projekteve të mëdha investuese shpjegohet me faktin se kostot që lidhen me emetimin mbulohen vetëm nga vëllime të konsiderueshme të burimeve të tërhequra.

Tërheqja e burimeve të investimit në kuadër të financimit të aksionerëve mund të kryhet nëpërmjet një emetimi shtesë të aksioneve të zakonshme dhe të preferuara. Në përputhje me legjislacionin rus, vlera nominale e aksioneve preferenciale të emetuara duhet të jetë jo më shumë se 25% e kapitalit të autorizuar të shoqërisë aksionare. Besohet se emetimi i aksioneve të preferuara si një formë e financimit të kapitalit është një burim më i shtrenjtë i financimit të projekteve investuese sesa emetimi i aksioneve të zakonshme, pasi pagesa e dividentëve për aksionarët është e detyrueshme për aksionet e preferuara. Në të njëjtën kohë, aksionet e zakonshme, ndryshe nga aksionet e preferuara, u japin pronarëve të tyre më shumë të drejta për të marrë pjesë në menaxhim, duke përfshirë aftësinë për të kontrolluar përdorimin rreptësisht të synuar të fondeve për të financuar një projekt investimi.

Përparësitë kryesore të korporatizimit si një metodë e financimit të projekteve investuese përfshijnë si më poshtë:

• pagesat për përdorimin e burimeve të alokuara nuk janë të pakushtëzuara, por bëhen në varësi të rezultatit financiar të shoqërisë aksionare;
• përdorimi i burimeve të investimeve të tërhequra ka një shkallë të konsiderueshme dhe nuk është i kufizuar në kohë;
• emetimi i aksioneve bën të mundur sigurimin e formimit të sasisë së nevojshme të burimeve financiare në fillim të zbatimit të projektit të investimit, si dhe shtyrjen e pagesës së dividentëve deri në periudhën kur projekti i investimit fillon të gjenerojë të ardhura;
• aksionarët mund të ushtrojnë kontroll mbi përdorimin e synuar të fondeve për zbatimin e projektit investues.

Megjithatë, kjo metodë e financimit të projekteve investuese ka një sërë kufizimesh domethënëse. Kështu, një shoqëri aksionare merr burime investimi pas përfundimit të vendosjes së aksioneve, dhe kjo kërkon kohë, shpenzime shtesë, dëshmi të stabilitetit financiar të ndërmarrjes, transparencë informacioni etj. Procedura për emetimin shtesë të aksioneve shoqërohet me regjistrim. , listimi dhe kostot e rëndësishme operative. Gjatë kalimit të procedurës së emetimit, shoqëritë emetuese kanë kosto për pagesën e shërbimeve të pjesëmarrësve profesionistë të tregut të letrave me vlerë, të cilët kryejnë funksionet e nënshkruesit dhe konsulentit të investimeve, si dhe për regjistrimin e emetimit. Në përputhje me legjislacionin rus, emetuesi ngarkohet me një tarifë për regjistrimin shtetëror të emetimit të letrave me vlerë të nivelit të emetimit të vendosura me abonim - 0.2% të shumës nominale të emetimit, por jo më shumë se 100,000 mijë rubla.

Duhet gjithashtu të merret parasysh se emetimi i aksioneve mund të mos vendoset gjithmonë plotësisht. Përveç kësaj, pas emetimit të aksioneve, kompania duhet të paguajë dividentë, t'u dërgojë periodikisht raporte aksionarëve të saj, etj.

Emetimi shtesë i aksioneve çon në një rritje të kapitalit aksionar të shoqërisë. Miratimi i një vendimi për një çështje shtesë mund të çojë në zvogëlimin e interesave të pjesëmarrjes së aksionarëve të mëparshëm në kapitalin e autorizuar dhe një ulje të të ardhurave të tyre, megjithëse në përputhje me legjislacionin rus, ish-aksionarët kanë të drejtën parandaluese për të blerë aksione të vendosura rishtazi. . Një shoqëri aksionare që synon të financojë një projekt investimi përmes një emetimi shtesë aksionesh duhet të zhvillojë një strategji efektive për rritjen e likuiditetit dhe vlerës së aksioneve, e cila përfshin rritjen e shkallës së transparencës financiare dhe hapjes së informacionit të emetuesit, zgjerimin dhe zhvillimin e aktiviteteve. , duke rritur kapitalizimin, duke përmirësuar gjendjen financiare dhe duke përmirësuar imazhin.

Për shoqëritë e formave të tjera organizative dhe ligjore, mbledhja e fondeve shtesë të destinuara për zbatimin e një projekti investimi kryhet përmes kontributeve investuese, depozitave, aksioneve të themeluesve ose bashkëthemeluesve të ftuar të palëve të treta në kapitalin e autorizuar. Kjo metodë financimi karakterizohet nga kosto më të ulëta të transaksionit sesa një emetim shtesë i aksioneve, por në të njëjtën kohë, shuma më të kufizuara financimi.

Krijimi i një ndërmarrje të re të krijuar posaçërisht për zbatimin e një projekti investimi është një nga metodat e financimit të synuar të kapitalit. Mund të përdoret nga sipërmarrësit privatë të cilët po krijojnë një ndërmarrje për të zbatuar projektet e tyre investuese dhe kanë nevojë për të tërhequr kapital partner; kompani të mëdha të larmishme që organizojnë një ndërmarrje të re, duke përfshirë në bazë të ndarjeve të tyre strukturore, për të zbatuar projekte për zgjerimin e prodhimit, rindërtimin dhe ri-pajisjen e prodhimit, riinxhinierimin e proceseve të biznesit, zhvillimin e produkteve thelbësisht të reja dhe teknologjive të reja; ndërmarrjet në gjendje të vështirë financiare, të cilat po zhvillojnë projekte investimi kundër krizës me qëllim rimëkëmbjen financiare, etj.

Mbështetja financiare për një projekt investimi në këto raste kryhet nëpërmjet kontributeve të bashkëthemeluesve të palëve të treta për formimin e kapitalit të autorizuar të një ndërmarrje të re, ndarjen ose themelimin nga shoqëria mëmë e kompanive të specializuara të projektit - filialeve, krijimin të ndërmarrjeve të reja duke u transferuar atyre një pjesë të aseteve të ndërmarrjeve ekzistuese.

Një nga format e financimit të projekteve investuese duke krijuar një ndërmarrje të re të projektuar posaçërisht për zbatimin e një projekti investimi është financimi i sipërmarrjes. Koncepti i "kapitalit sipërmarrës" (nga anglishtja. sipërmarrje- risk) nënkupton kapitalin e rrezikut, i investuar kryesisht në fusha të reja të veprimtarisë që lidhen me rrezik të lartë. Financimi i sipërmarrjes ju lejon të grumbulloni fonde për fazat fillestare të zbatimit të projekteve investuese të një natyre inovative (zhvillimi dhe zhvillimi i llojeve të reja të produkteve dhe proceseve teknologjike), të karakterizuara nga rreziqe në rritje, por në të njëjtën kohë mundësia e një rritje të konsiderueshme të vlerën e ndërmarrjeve të krijuara për zbatimin e këtyre projekteve. Në këtë aspekt, investimi i sipërmarrjes ndryshon nga financimi (duke blerë një emetim shtesë aksionesh, aksionesh etj.) të ndërmarrjeve ekzistuese, aksionet e të cilave mund të blihen për qëllime rishitje të mëtejshme.

Financimi i sipërmarrjes përfshin mbledhjen e fondeve për kapitalin e autorizuar të një ndërmarrje nga investitorët të cilët fillimisht synojnë të shesin pjesën e tyre në ndërmarrje pasi vlera e saj të rritet gjatë zbatimit të projektit investues. Të ardhurat e lidhura me funksionimin e mëtejshëm të ndërmarrjes së krijuar do të merren nga ata persona që blejnë pjesën e saj nga investitori sipërmarrës.

Investitorët e sipërmarrjes (individët dhe kompanitë e specializuara të investimeve) investojnë fondet e tyre me pritjen për të marrë fitime të konsiderueshme. Së pari, me ndihmën e ekspertëve, ata analizojnë në detaje si projektin investues ashtu edhe aktivitetet e kompanisë që e ofron atë, gjendjen financiare, historikun e kredisë, cilësinë e menaxhimit, si dhe specifikat e pronësisë intelektuale. Vëmendje e veçantë i kushtohet shkallës së inovacionit të projektit, i cili në masë të madhe përcakton potencialin për rritje të shpejtë të kompanisë.

Investimet sipërmarrëse kryhen në formën e marrjes së një pjese të aksioneve të sipërmarrjeve sipërmarrëse që nuk janë ende të listuara në bursa, si dhe dhënies së kredive ose në forma të tjera. Ekzistojnë mekanizma të financimit të sipërmarrjes që kombinojnë lloje të ndryshme të kapitalit: kapital, kredi, sipërmarrës. Megjithatë, kapitali sipërmarrës në përgjithësi merr formën e kapitalit të vet.

Kapitali sipërmarrës zakonisht përfshin ndërmarrjet e vogla, aktivitetet e të cilave përfshijnë një shkallë të lartë rreziku në promovimin e produkteve të tyre në treg. Këto janë ndërmarrje që zhvillojnë lloje të reja produktesh ose shërbimesh që ende nuk janë të njohura për konsumatorin, por kanë potencial të madh tregu. Në zhvillimin e saj, një sipërmarrje sipërmarrëse kalon nëpër një sërë fazash, secila prej të cilave karakterizohet nga mundësi dhe burime të ndryshme financimi.

Në fazën e parë të zhvillimit të një ndërmarrje sipërmarrëse, kur krijohet një prototip produkti, kërkohen burime të vogla financiare; Në të njëjtën kohë, nuk ka kërkesë për këtë produkt. Si rregull, burimi i financimit në këtë fazë janë fondet e veta të iniciatorëve të projektit, si dhe grantet dhe kontributet e qeverisë nga investitorët individualë.

Faza e dytë (fillestare), në të cilën zhvillohet organizimi i një prodhimi të ri, karakterizohet nga një nevojë mjaft e lartë për burime financiare, ndërsa praktikisht nuk ka kthim në fondet e investuara. Pjesa kryesore e kostove këtu lidhet jo aq me zhvillimin e teknologjisë së prodhimit të produktit, por me komponentin e tij tregtar (formimi i një strategjie marketingu, parashikimi i tregut, etj.). Është kjo fazë që në mënyrë figurative quhet "lugina e vdekjes", pasi për shkak të mungesës së burimeve financiare dhe menaxhimit joefektiv, 70-80% e projekteve pushojnë së ekzistuari. Kompanitë e mëdha, si rregull, nuk marrin pjesë në investimin në një ndërmarrje sipërmarrëse gjatë kësaj periudhe të zhvillimit të saj; Investitorët kryesorë janë individët, të ashtuquajturit engjëj ose engjëj biznesi, të cilët investojnë kapital personal në zbatimin e projekteve me rrezik.

Faza e tretë është faza e hershme e rritjes, kur produkti fillon të prodhohet dhe tregtohet. Ekziston një përfitim i caktuar, por fitimi i kapitalit nuk është i rëndësishëm. Në këtë fazë, sipërmarrja fillon të jetë me interes për korporatat e mëdha, bankat dhe investitorët e tjerë institucionalë. Për financimin e sipërmarrjes, firmat e kapitalit sipërmarrës krijohen në formën e fondeve, trusteve, partneriteteve të kufizuara, etj. . Kur krijon një fond në formën e një partneriteti, firma organizatore vepron si partneri kryesor; kontribuon me një pjesë të vogël të kapitalit duke mbledhur fonde nga investitorë të tjerë, por është plotësisht përgjegjës për administrimin e fondit. Pasi të rritet shuma e synuar, firma e kapitalit sipërmarrës mbyll abonimin për fondin dhe vazhdon ta investojë atë. Pasi ka vendosur një fond, firma zakonisht kalon për të rregulluar abonimet për fondin tjetër. Firma mund të menaxhojë disa fonde në faza të ndryshme zhvillimi, gjë që ndihmon në përhapjen dhe minimizimin e rrezikut.

Në fazën përfundimtare të zhvillimit të një sipërmarrjeje sipërmarrëse, investitorët sipërmarrës tërhiqen nga kapitali i kompanive që financojnë. Mënyrat më të zakonshme të një daljeje të tillë janë: riblerja e aksioneve nga pronarët e mbetur të shoqërisë së financuar, emetimi i aksioneve përmes ofertës publike fillestare ose marrja e shoqërisë nga një kompani tjetër. Në Shtetet e Bashkuara, investimet e suksesshme sipërmarrëse zakonisht rezultojnë në një listim të aksioneve në NASDAQ (bursa më e madhe për tregtimin e aksioneve të kompanive të reja inovative).

Me zhvillimin e teknologjive të reja dhe shpërndarjen e gjerë të produkteve të prodhuara, ndërmarrjet sipërmarrëse mund të arrijnë një nivel të lartë të përfitimit të prodhimit. Me një normë mesatare kthimi nga letrat me vlerë të qeverisë prej 6%, investitorët sipërmarrës investojnë fondet e tyre duke pritur një kthim vjetor prej 20-25%.

Kështu, bazuar në natyrën e sipërmarrjes sipërmarrëse, kapitali sipërmarrës është i rrezikshëm dhe shpërblehet për shkak të përfitimit të lartë të prodhimit në të cilin është investuar. Kapitali sipërmarrës ka një sërë veçorish të tjera. Këto përfshijnë, në veçanti, fokusin e investitorëve në fitimet kapitale në vend të dividentëve në kapitalin e investuar. Meqenëse një ndërmarrje sipërmarrëse fillon të vendosë aksionet e saj në bursë tre deri në shtatë vjet pas investimit, kapitali sipërmarrës ka një periudhë të gjatë pritjeje për realizimin e tregut dhe madhësia e rritjes së saj zbulohet vetëm kur ndërmarrja hyn në bursë. Prandaj, fitimi i themeluesit, i cili është forma kryesore e të ardhurave për kapitalin sipërmarrës, realizohet nga investitorët pasi aksionet e ndërmarrjes sipërmarrëse fillojnë të kuotohen në bursë.

Kapitali sipërmarrës karakterizohet nga shpërndarja e rrezikut ndërmjet investitorëve dhe iniciatorëve të projektit. Për të minimizuar rrezikun, investitorët sipërmarrës shpërndajnë fondet e tyre ndërmjet disa projekteve, ndërsa në të njëjtën kohë një projekt mund të financohet nga një numër investitorësh. Investitorët e sipërmarrjes, si rregull, përpiqen të marrin pjesë drejtpërdrejt në menaxhimin e një ndërmarrje dhe të marrin vendime strategjike, pasi ata janë të interesuar drejtpërdrejt në përdorimin efektiv të fondeve të investuara. Investitorët kontrollojnë gjendjen financiare të kompanisë dhe kontribuojnë në mënyrë aktive në zhvillimin e aktiviteteve të saj, duke përdorur kontaktet e tyre të biznesit dhe përvojën në fushën e menaxhimit dhe financave.

Atraktiviteti i investimit të kapitalit në ndërmarrjet sipërmarrëse është për shkak të rrethanave të mëposhtme:

• blerja e një aksioni në një kompani me përfitim të mundshëm të lartë;
• sigurimi i rritjes së konsiderueshme të kapitalit (nga 15 në 80% në vit);
• disponueshmëria e përfitimeve tatimore.

Vëllimi i financimit të sipërmarrjeve në vendet e industrializuara po rritet në mënyrë dinamike. Kapitali sipërmarrës po merr një rol vendimtar në zhvillimin ekonomik. Kjo për faktin se ishte falë ndërmarrjeve sipërmarrëse që u bë e mundur të zbatoheshin një numër i konsiderueshëm zhvillimesh në fushat më të fundit të industrisë, për të siguruar ri-pajisje dhe ristrukturim të shpejtë të prodhimit mbi një bazë moderne shkencore dhe teknike.

Vëllimi më i madh i investimeve sipërmarrëse në botë vjen nga Shtetet e Bashkuara (rreth 22 miliardë dollarë), e ndjekur nga Evropa Perëndimore dhe rajoni Azi-Paqësor me një diferencë të konsiderueshme. Në Rusi, kapitali sipërmarrës është në fillimet e tij: aktualisht operojnë 20 fonde sipërmarrëse që administrojnë fonde me vlerë rreth 2 miliardë dollarë.

Format kryesore financimi me kredi Këto përfshijnë huatë investuese nga bankat dhe huatë e synuara për obligacione.

Kredi për investime nga bankat veprojnë si një nga format më efektive të financimit të jashtëm të projekteve investuese në rastet kur kompanitë nuk mund të sigurojnë zbatimin e tyre në kurriz të fondeve të veta dhe emetimit të letrave me vlerë. Atraktiviteti i kësaj forme shpjegohet kryesisht nga:

Kreditë për investime janë, si rregull, afatmesme dhe afatgjata. Periudha për tërheqjen e një kredie investimi është e krahasueshme me periudhën e zbatimit të projektit investues. Në këtë rast, një kredi investimi mund të parashikojë një periudhë mospagimi, d.m.th. periudha e shtyrjes së shlyerjes së borxhit kryesor. Ky kusht e bën më të lehtë shërbimin e kredisë, por rrit koston e saj, pasi pagesat e interesit llogariten mbi shumën e papaguar të borxhit.

Kreditë e investimeve në praktikën ruse lëshohen, si rregull, në formën e një kredie me afat me një periudhë shlyerjeje që varion nga tre deri në pesë vjet në bazë të hartimit të një marrëveshjeje të përshtatshme kredie (marrëveshje). Në disa raste, banka i hap një linjë kredie huamarrësit për këtë periudhë.

Për të marrë një kredi investimi, duhet të plotësohen kushtet e mëposhtme:

• përgatitja e një plani biznesi për një projekt investimi për bankën kreditore. Plani i biznesit i një projekti investimi shërben si mjet për marrjen e vendimeve për kreditimin e projektit bazuar në efektivitetin e projektit dhe mundësinë e shlyerjes së kredisë;
• sigurinë e pasurisë për shlyerjen e kredisë. Krahas planit të biznesit të projektit investues, duhet të sigurohet siguria e duhur në formën e kolateralit të pasurisë, garancive dhe garancive të palëve të treta, etj. Vlera e tregut të kolateralit të pronës, e vlerësuar në kurriz të huamarrësit nga vlerësues të pavarur. , duhet të kalojë shumën e kredisë, pasi në rast të mosrespektimit të kushteve të marrëveshjes së kredisë nga huamarrësi, vlera e likuidimit të kolateralit mund të jetë më e ulët se vlera e tregut, gjë që do të sjellë humbje për bankën kreditore;
• sigurimin e bankës kreditore me informacion të plotë që konfirmon gjendjen e qëndrueshme financiare dhe aftësinë kreditore të investimit të huamarrësit;
• përmbushja e detyrimeve të garancisë - kufizimet e vendosura ndaj huamarrësit nga huadhënësi. Për të minimizuar rrezikun e kredisë së dhënë, huadhënësi vendos në marrëveshjen e huasë një sërë kushtesh të ndryshme kufizuese që sigurojnë ruajtjen e gjendjes aktuale financiare të shoqërisë (kufizimet e shpenzimeve kapitale, kufizimet në pagesën e dividentëve dhe rishitjen e aksione, kufizime për marrjen e një kredie tjetër afatgjatë nga një huadhënës i ri, heqje dorë nga pasuria kolaterale ndaj një kreditori tjetër, ndalim i transaksioneve për marrjen me qira të pronës, etj.);
• sigurimi i kontrollit të huadhënësit mbi shpenzimet e synuara të fondeve të kredisë të destinuara për të financuar një projekt investimi specifik, për shembull, hapja e një llogarie të veçantë nga e cila transferohen fondet vetëm për të paguar kapitalin dhe kostot aktuale të parashikuara në planin e biznesit të projektit investues .

Një nga llojet e kredive me afat që përdoret për financimin e projekteve investuese është kredi e siguruar me pasuri të paluajtshme (kredi hipotekare).

Për financimin e projekteve investuese mund të përdoren këto:

• kreditë standarde hipotekare (shlyerja e borxhit dhe pagesat e interesit bëhen me këste të barabarta);
• Kreditë hipotekare që parashikojnë pagesa të pabarabarta të interesit (për shembull, në fazën fillestare, pagesat rriten me një normë të caktuar konstante, dhe më pas paguhen në shuma konstante);
• kreditë hipotekore të ndryshueshme (gjatë periudhës së mospagimit, paguhet vetëm interesi dhe shuma e principalit nuk rritet);
• Kredi hipotekore me një llogari kolaterali (kur lëshohet një kredi, hapet një llogari e veçantë në të cilën huamarrësi depoziton një shumë të caktuar si garanci për pagesën e kontributeve në fazën e parë të projektit).

Sistemi i kredidhënies hipotekore ofron një mekanizëm për kursime dhe huadhënie afatgjatë me një normë të ulët interesi me pagesa me këste për periudha të gjata.

Në praktikën botërore, përdoren lloje të ndryshme të sistemeve të huadhënies hipotekore, në veçanti:

• një sistem që përfshin elementë të hipotekës dhe lëshimin e kredive të siguruara nga një projekt i ri ndërtimi me sigurimin gradual të shumave të kredisë;
• një sistem i bazuar në marrjen e hipotekës mbi pasuritë e paluajtshme ekzistuese dhe marrjen e një kredie kundrejt saj për ndërtime të reja;
• një sistem që ofron financim të përzier, në të cilin, krahas një kredie bankare, përdoren burime shtesë financimi (certifikatat e banesave, fonde nga qytetarët, ndërmarrjet, bashkitë, etj.);
• një sistem që përfshin lidhjen e një kontrate për blerjen dhe shitjen e pasurive të paluajtshme ekzistuese me një transferim të shtyrë të të drejtave për të për periudhën e ndërtimit të ri.

Një komponent i rëndësishëm i kredisë hipotekore është vlerësimi i pronës së ofruar si kolateral. Në rast të paaftësisë paguese të huamarrësit, shlyerja e borxhit do të bëhet në kurriz të vlerës së kolateralit, prandaj saktësia e vlerësimit të kolateralit në kredinë hipotekore është e një rëndësie të veçantë. Vlerësimi i pasurisë së paluajtshme përcaktohet nga një sërë faktorësh, kryesorët prej të cilëve janë: oferta dhe kërkesa për pasuri të paluajtshme, dobia e objektit, vendndodhja e tij gjeografike, të ardhurat nga përdorimi i objektit.

Në rastin e bashkëpunimit afatgjatë dhe të ngushtë ndërmjet bankës kreditore dhe huamarrësit për financimin e një projekti investimi, banka mund të hapë një linjë investimi kredie për huamarrësin. Linja e investimit të kredisë përfaqëson një zyrtarizim ligjor të detyrimit të huadhënësit ndaj huamarrësit për të dhënë kredi (këste) për një periudhë të caktuar pasi lind nevoja e huamarrësit për të financuar kostot individuale kapitale për projektin brenda kufirit të rënë dakord. Hapja e një linje investimi kredie ka një sërë avantazhesh si për huamarrësin ashtu edhe për huadhënësin. Përfitimet për huamarrësin përfshijnë një reduktim të kostove të përgjithshme dhe humbje kohore të lidhura me negocimin dhe lidhjen e çdo marrëveshje kredie individuale, si dhe kursime në shërbimin e interesit për shumat e kredisë që tejkalojnë nevojat aktuale të financimit të projektit të investimit. Për bankën huadhënëse, përveç uljes së kostove që lidhen me përpunimin dhe servisimin e marrëveshjeve të huasë, thjeshtësohen detyrat e rifinancimit (kërkimi i burimeve) të fondeve të kredisë dhe zvogëlohen rreziqet e mos shlyerjes së kredisë, duke qenë se shumat e kësteve individuale. janë më të vogla se shuma e kredisë nëse jepet në të njëjtën kohë. Në të njëjtën kohë, banka huadhënëse merr përsipër rreziqet që lidhen me ndryshimet në kushtet në tregun e kapitalit të kredisë, pasi pavarësisht nga natyra e këtyre ndryshimeve, ajo është e detyruar të përmbushë detyrimet e saj ndaj huamarrësit dhe t'i sigurojë atij një kredi në përputhje të plotë. me marrëveshjen e linjës së kredisë.

Ka linja kreditore investimi kornizë (objektiv) dhe rrotulluese. Një linjë kredie kornizë përfshin huamarrësin që paguan për një numër kostosh kapitale të veçanta brenda një kontrate kredie, të zbatuar gjatë një periudhe të caktuar. Një linjë kredie rrotulluese është një seri kontratash kredie afatshkurtra dhe afatmesme të zgjatura brenda një periudhe të caktuar; megjithatë, norma e interesit është zakonisht më e lartë se norma për një kredi tradicionale me afat.

Bazuar në marrëdhënien midis fillimit të pagesave për transhe dhe kohëzgjatjes së marrëveshjes së linjës së kredisë, dallohen:

• linjat e kredisë investuese për të cilat periudha e shlyerjes dhe shërbimi i interesit të kësteve në kohë të ndryshme lidhen me një moment në kohë (për shembull, afati i përfundimit të linjës së kredisë);
• linjat e kredisë investuese për të cilat periudha e shlyerjes dhe shërbimi i interesit të secilit këst individual është më i vogël se afati i marrëveshjes së linjës së kredisë. Në këtë rast, mund të ketë një vonesë kohore midis marrjes së të ardhurave të mjaftueshme të projektit dhe shërbimit të kësteve të para. Prandaj, gjatë zhvillimit të një skeme financiare për shërbimin e borxhit, huamarrësi duhet të sigurojë burime pagesash që nuk lidhen me projektin, ose të rrisë shumat e kësteve pasuese me shumën e pagesave të kërkuara.

Norma e interesit për kreditë investuese zakonisht merr parasysh rrezikun e projektit investues. Ai mund të llogaritet duke rritur bazën e normës së interesit (të indeksuar, për shembull, nga një ndryshim në normën e rifinancimit të Bankës Qendrore) nga primi i rrezikut për projektin në fjalë.

Kredi obligacionesh të synuara përfaqësojnë emetimin nga ndërmarrja iniciator i projektit të obligacioneve të korporatave, të ardhurat nga vendosja e të cilave synojnë financimin e një projekti investimi specifik.

Emetimi dhe vendosja e obligacioneve të korporatave bën të mundur mbledhjen e fondeve për financimin e projekteve investuese me kushte më të favorshme në krahasim me një kredi bankare:

• nuk kërkohet kolaterali i kërkuar nga bankat;
• ndërmarrja emetuese ka mundësinë të tërheqë një sasi të konsiderueshme fondesh në një bazë afatgjatë me një kosto më të ulët të huamarrjes, ndërkohë që merr akses të drejtpërdrejtë në burimet e investitorëve të vegjël;
• shlyerja e borxhit kryesor të obligacioneve, në ndryshim nga një kredi bankare tradicionale, zakonisht ndodh në fund të periudhës së huasë, gjë që bën të mundur shërbimin e borxhit në kurriz të të ardhurave të krijuara nga projekti;
• prospekti i emetimit të obligacioneve përmban vetëm një përshkrim të përgjithshëm të projektit investues, i cili eliminon nevojën për t'u siguruar kreditorëve një plan biznesi të detajuar të projektit investues;
• ndërmarrja emetuese nuk është e detyruar t'i sigurojë secilit prej blerësve të mundshëm të obligacioneve informacione të brendshme financiare të ndryshme nga ato që përmbahen në prospekt, si dhe një raport mbi ecurinë e projektit të investimit;
• në rast të komplikimeve të mundshme që lidhen me zbatimin e projektit të investimit, ndërmarrja emetuese mund të riblejë obligacionet e veta, dhe çmimi i riblerjes mund të jetë më i vogël se shumat e marra gjatë vendosjes fillestare të obligacioneve;
• për shkak të fragmentimit të zotëruesve të obligacioneve, gjasat e ndërhyrjes së kreditorëve në aktivitetet e brendshme të ndërmarrjes minimizohen;
• ndërmarrja emetuese merr mundësinë të menaxhojë shpejt borxhin, të rregullojë rreziqet që lidhen me emetimin dhe qarkullimin e obligacioneve, të optimizojë borxhin në përputhje me ndryshimin e kushteve të mjedisit të brendshëm dhe të jashtëm duke ofruar kushte të reja dhe duke përdorur kombinime të ndryshme të letrave me vlerë të borxhit.

Në të njëjtën kohë, mbledhja e fondeve duke emetuar një emetim të synuar të obligacioneve imponon një sërë kërkesash për kompaninë emetuese. Para së gjithash, shoqëria emetuese duhet të ketë një gjendje të qëndrueshme financiare, një plan biznesi të brendshëm të shëndoshë dhe racional për projektin e investimit dhe të përballojë kostot që lidhen me emetimin dhe vendosjen e obligacioneve. Si rregull, për të kaluar procedurën komplekse të emetimit të obligacioneve, kompanitë përdorin shërbimet e pjesëmarrësve profesionistë në tregun e letrave me vlerë - kompanitë e investimeve dhe bankat, kostot e shërbimeve të të cilave arrijnë 1-4% të vlerës nominale të emetimit për vëllime të mëdha emetimi i obligacioneve. Për më tepër, kur emetojnë obligacione, të cilat, si aksionet, janë letra me vlerë të kapitalit, emetuesit paguajnë një tarifë për regjistrimin shtetëror të kësaj emetimi.

Përparësitë e obligacioneve shfaqen vetëm në rastin e shumave të konsiderueshme të huamarrjes, të cilat vetëm kompanitë mjaft të mëdha mund t'i përballojnë. Kjo shpjegohet jo vetëm nga kostot e rëndësishme të emetimit dhe nga fakti se, me vëllime të vogla emetimi, obligacionet nuk janë mjaftueshëm likuide. Ndërkohë, likuiditeti i lartë i obligacioneve të korporatave është një nga karakteristikat më tërheqëse për investitorët. Funksionimi i tregut sekondar bën të mundur përcaktimin e parametrave objektivë të emetimeve të obligacioneve në të cilat fokusohet emetuesi gjatë zhvillimit të kushteve të një kredie obligacionesh dhe identifikimin e vlerave objektive të normave të interesit për tërheqjen dhe vendosjen e burimeve monetare për emetuesit. me nivele të ndryshme të rrezikut të kredisë.

Zhvillimi i kushteve të një kredie obligacioni të synuar përfshin vendosjen e parametrave bazë të mëposhtëm:

• vëllimi i huamarrjes, i cili përcaktohet nga nevojat e emetuesit për mbledhjen e fondeve për zbatimin e një projekti investimi, aftësia e tregut për të përmbushur këto nevoja me një çmim që siguron kthimin e kërkuar për investitorin, si dhe kërkesat ligjore. Sipas legjislacionit rus, vlera nominale e të gjitha obligacioneve nuk duhet të kalojë shumën e kapitalit të autorizuar të kompanisë ose shumën e garancisë së dhënë nga palët e treta për qëllimin e emetimit të obligacioneve;
• periudha e huamarrjes, e cila varet nga periudha e zbatimit të projektit investues, karakteristikat e kushteve të tregut dhe kufizimet legjislative. Në Federatën Ruse, maturimi i obligacioneve të korporatave nuk mund të jetë më pak se një vit;
• vlerën nominale të obligacionit, e përcaktuar nga kërkesat për likuiditet dhe shuma e kostove për servisimin e kredisë obligative;
• data dhe çmimi i shlyerjes së kredisë së obligacionit. Data e shlyerjes së kredisë së obligacioneve përcaktohet nga periudha e huamarrjes, si dhe në disa raste nga kushte shtesë. Çmimi i shlyerjes varet nga lloji i obligacionit (për letrat me vlerë të kuponit, çmimi i riblerjes është vlera nominale, obligacionet e skontimit blihen me zbritje nga vlera nominale), si dhe nga kushtet aktuale dhe të ardhshme në tregun e letrave me vlerë;
• forma e emetimit të obligacioneve (dokumentare, jodokumentare, e regjistruar, prurëse). Kur zgjedh këtë parametër, emetuesi udhëhiqet nga shuma e kostove që lidhen me qarkullimin e një lloji të caktuar obligacioni;
• forma e pagesës së të ardhurave (obligacione me kupon fiks, obligacione me kupon të luhatshëm, obligacione zbritjeje ose obligacione me kupon zero). Zgjedhja e këtij parametri varet nga karakteristikat e projektit investues të financuar, si dhe nga tendencat e tregut. Kështu, në kushtet e rritjes së normave të interesit në tregun financiar gjatë periudhës së qarkullimit të obligacioneve, forma e preferuar për emetuesin janë obligacionet me kupon fiks;
• frekuenca dhe madhësia e pagesave me kupon, vendosja e të cilave bazohet në balancimin e faktorëve kundërshtarë: nga njëra anë, shuma e shpenzimeve për servisimin e borxhit të obligacioneve, nga ana tjetër, kthimi i kërkuar nga investitorët. Në këtë rast, rëndësi të veçantë ka shkalla e kreditueshmërisë së emetuesit, e cila përcakton nivelin e rrezikut të kredisë. Shuma e primit të rrezikut varet nga vlerësimi i kredisë që i është caktuar emetuesit nga agjencitë ndërkombëtare ose kombëtare të vlerësimit, si dhe nga vlerësimi i kredisë së vendit;
• vendi dhe monedha e huamarrjes. Në lidhje me tregun kombëtar, obligacionet mund të jenë të brendshme, të cilat emetohen nga rezidentët dhe zakonisht janë të shprehura në monedhën kombëtare, dhe të jashtme, të cilat vendosen në tregjet e huaja. Obligacionet e jashtme ndahen në obligacione të huaja të vendosura jashtë vendit, zakonisht në monedhën e vendit të vendosjes, dhe eurobono të vendosura si jashtë vendit huamarrës dhe vendit në monedhën e të cilit janë të emërtuara;
• kushte shtesë për emetimin e obligacioneve, qëllimi i të cilave është minimizimi i kostos së shërbimit të kredisë, kompensimi i rreziqeve dhe parametra të tjerë që mund të ulin atraktivitetin e investimit të obligacioneve. Obligacionet që ofrojnë përfitime shtesë për investitorët përfshijnë, në veçanti: obligacionet me të drejtën e thirrjes së hershme; obligacione të konvertueshme në aksione; obligacione të siguruara, përmbushja e detyrimeve sipas të cilave sigurohet me kolateral, një fond special ose garanci. Në Rusi, vendosja e obligacioneve pa kolateral lejohet jo më herët se viti i tretë i ekzistencës së kompanisë dhe i nënshtrohet miratimit të duhur deri në këtë kohë të dy bilanceve vjetore të kompanisë. Obligacionet e tregtueshme në bursë të vendosura në tregtimin e hapur në një bursë gjithashtu nuk kanë kolateral.

Leasing(nga anglishtja qira- qira) është një kompleks marrëdhëniesh pasurore që lindin kur sendi i dhënë me qira (pasuri e luajtshme dhe e paluajtshme) transferohet për përdorim të përkohshëm në bazë të blerjes dhe qirasë afatgjatë. Qiraja është një lloj aktiviteti investimi në të cilin qiradhënësi (qiradhënësi), në bazë të një marrëveshjeje të qirasë financiare (qira), merr përsipër të marrë pronësinë e pronës nga një shitës specifik dhe t'ia japë atë qiramarrësit (qiramarrësit) kundrejt një tarife për përdorim të përkohshëm.

Karakteristikat e operacioneve të qiradhënies në krahasim me qiranë tradicionale janë si më poshtë:

• objekti i transaksionit zgjidhet nga qiramarrësi dhe jo nga qiradhënësi, i cili blen pajisjet me shpenzimet e tij;
• Periudha e qiradhënies është zakonisht më e vogël se periudha e konsumimit fizik të pajisjeve;
• në fund të kontratës, qiramarrësi mund të vazhdojë qiranë me një tarifë preferenciale ose të blejë pronën e dhënë me qira me vlerën e saj të mbetur;
• Roli i qiradhënësit është zakonisht një institucion krediti dhe financiar - një kompani leasing, një bankë.

Leasing-u ka veçori si të investimit të prodhimit ashtu edhe të kredisë. Natyra e tij e dyfishtë qëndron në faktin se, nga njëra anë, është një lloj investimi kapital, pasi përfshin investimin në pasuri të prekshme për të gjeneruar të ardhura, dhe nga ana tjetër, ruan tiparet e një kredie (me kusht në bazë të pagesës, urgjencës, shlyerjes).

Duke vepruar si një lloj kredie për kapitalin fiks, qiradhënia në të njëjtën kohë ndryshon nga kreditimi tradicional. Leasing-u zakonisht konsiderohet si një formë huadhënieje për blerjen (përdorimin) e pasurive të luajtshme dhe të paluajtshme, një alternativë ndaj një kredie bankare. Përparësitë e qiradhënies ndaj huadhënies janë si më poshtë:

• shoqëria qiramarrëse mund të marrë pronë me qira për zbatimin e një projekti investimi pa grumbulluar më parë një shumë të caktuar të fondeve të veta dhe pa tërhequr burime të tjera të jashtme;
• leasing-u mund të jetë metoda e vetme e financimit të projekteve investuese të zbatuara nga shoqëritë që nuk kanë ende një histori krediti dhe asete të mjaftueshme për të siguruar kolateralin, si dhe kompani në situata të vështira financiare;
• regjistrimi i leasing-ut nuk kërkon garanci të tilla si marrja e një kredie bankare, pasi transaksioni i leasing-ut sigurohet nga prona e dhënë me qira;
• përdorimi i leasing-ut rrit efikasitetin tregtar të projektit investues, në veçanti, për shkak të përfitimeve tatimore dhe përdorimit të amortizimit të përshpejtuar, si dhe reduktimit të kostos së disa punëve që lidhen me blerjen e pronës (për shembull, pjesëmarrja në para -përgatitja e shitjes së pajisjeve, kontrolli i cilësisë, instalimi i pajisjeve, shërbimet këshilluese, koordinuese dhe informative, etj.);
• pagesat e lizingut karakterizohen nga fleksibilitet i konsiderueshëm, ato zakonisht përcaktohen duke marrë parasysh aftësitë dhe karakteristikat reale të një qiramarrësi të caktuar;
• Nëse një kredi bankare për blerjen e pajisjeve lëshohet zakonisht në shumën 60-80% të kostos së saj, atëherë qiraja siguron financimin e plotë të kostove kapitale dhe nuk kërkon fillimin e menjëhershëm të pagesave të qirasë.

Për shkak të avantazheve të tij, leasing-u është bërë i përhapur në ekonomitë e vendeve të ndryshme. Kështu, pjesa e leasing-ut në vëllimin e përgjithshëm të burimeve të financimit të investimeve është: në SHBA rreth 30%, në Gjermani - 15.7%, në Francë, Britani e Madhe, Japoni - rreth 9%, në Rusi - 7.1%.

Elementet bazë të operacioneve të lizingut: subjekti i leasing-ut, subjektet e leasing-ut, periudha e leasing-ut, shërbimet e ofruara me qira, pagesat e lizingut.

Subjekti dhënia me qira mund të jetë pasuri e luajtshme dhe e paluajtshme me përjashtim të parcelave të tokës dhe objekteve të tjera natyrore.

Subjektet qiraja, në varësi të llojit të tij, mund të ketë dy ose më shumë palë. Një transaksion klasik i lizingut përfshin prodhuesin (furnizuesin) e pronës së dhënë me qira, qiradhënësin (firmat e lizingut, kompanitë dhe bankat) dhe qiramarrësin (ndërmarrjen që ka nevojë për pronën e dhënë me qira). Megjithatë, nëse zbatohen projekte në shkallë të gjerë, numri i pjesëmarrësve mund të rritet.

Subjektet leasing mund të ndahen në pjesëmarrës të drejtpërdrejtë dhe të tërthortë.

Pjesëmarrësit e drejtpërdrejtë përfshijnë:

• firmat e lizingut, kompanitë dhe bankat që veprojnë si qiradhënës;
• ndërmarrjet prodhuese (industriale dhe bujqësore), tregtare dhe transportuese dhe popullsia (qiramarrësit);
• Furnizuesit e objekteve të transaksionit janë kompani prodhuese (industriale) dhe tregtare.

Pjesëmarrësit indirekt janë:

• bankat tregtare dhe të investimeve që i japin hua qiradhënësit dhe që veprojnë si garantues të transaksioneve;
• Kompanitë e sigurimit;
• brokerimi dhe firma të tjera ndërmjetëse.

Shoqëritë e lizingut, në bazë të natyrës së veprimtarisë së tyre, ndahen në të specializuara dhe universale. Firmat e specializuara, si rregull, merren me një lloj produkti (makina pasagjerësh, kontejnerë) ose me mallra të një grupi të llojeve standarde (pajisje ndërtimi, pajisje për ndërmarrjet e tekstilit). Në mënyrë tipike, këto kompani kanë flotën e tyre të makinerive ose një furnizim me pajisje, kryejnë vetë mirëmbajtjen dhe sigurojnë që ajo të mbahet në gjendje normale funksionimi. Kompanitë e lizingut universal marrin me qira një shumëllojshmëri të gjerë të llojeve të makinerive dhe pajisjeve. Ata i japin qiramarrësit të drejtën të zgjedhë furnizuesin e pajisjeve që i nevojiten, të bëjë një porosi dhe të pranojë objektin e transaksionit. Mirëmbajtja dhe riparimi i sendit të marrë me qira kryhet ose nga furnizuesi ose nga vetë qiramarrësi. Qiradhënësi, pra, në fakt kryen funksionin e një strukture që organizon financimin e transaksionit.

Kompanitë e lizingut janë kryesisht filiale ose degë të shoqërive industriale dhe tregtare, bankave dhe kompanive të sigurimit. Më shpesh, kompanitë e lizingut krijohen me pjesëmarrjen aktive financiare të bankave. Futja e bankave në tregun e shërbimeve të lizingut është për faktin se lizingu është një lloj biznesi me kapital intensiv dhe bankat janë mbajtësit kryesorë të burimeve monetare. Gjithashtu, shërbimet e leasing-ut, për nga natyra e tyre ekonomike, janë të lidhura ngushtë me kredinë bankare dhe janë një lloj alternativë ndaj këtij të fundit. Konkurrenca në tregun financiar i detyron bankat të zgjerojnë operacionet e lizingut, gjë që jep bazën për t'i klasifikuar bankat si kategoria e parë e subjekteve që kryejnë operacione leasing. Në të njëjtën kohë, bankat kontrollojnë edhe kompanitë e pavarura të leasing-ut, duke u dhënë atyre kredi. Duke u dhënë hua kompanive leasing, ato financojnë në mënyrë indirekte qiramarrësit në formën e një kredie tregtare.

Kategoria e dytë e shoqërive që kryejnë operacione leasing përfshin kompanitë industriale dhe të ndërtimit që përdorin produktet e tyre për leasing. Kategoria e tretë e shoqërive që kryejnë transaksione leasing përfshin shoqëri të ndryshme ndërmjetësuese dhe tregtare.

Kompleksi i marrëdhënieve të qirasë në kushtet ruse, si rregull, përfshin:

• Marrëveshja e shitblerjes ndërmjet shoqërisë së lizingut dhe prodhuesit (furnizuesit) për blerjen e pajisjeve, ku prodhuesi (furnizuesi) vepron si shitës dhe kompania e lizingut si blerës;
• një marrëveshje leasing midis një shoqërie leasing dhe një qiramarrësi, sipas së cilës shoqëria leasing transferon te qiramarrësi për përdorim të përkohshëm pajisjet e blera nga shitësi posaçërisht për këtë qëllim. Nëse marrëveshja e qirasë përfshin shitjen e pronës pas skadimit të kontratës, atëherë marrëdhënia për përdorim të përkohshëm kthehet në një marrëdhënie shitblerjeje ndërmjet qiradhënësit dhe qiramarrësit, por vetëm pas skadimit të kontratës ose pas blerjes së hershme të pajisje;
• Marreveshja e Kredise. Prania e një marrëveshje kredie është tipike për kompanitë e leasing-ut në pronësi të një banke ose pjesë të një grupi bankar ose korporate financiare.

Afati i qirasë (periudha)— kjo është periudha e vlefshmërisë së kontratës së qirasë. Gjatë përcaktimit të tij, ata marrin parasysh jetën e shërbimit të pronës, periudhën e amortizimit, ciklet e shfaqjes së një analoge më produktive ose më të lirë të objektit të transaksionit, normat e inflacionit dhe kushtet e tregut.

Shërbimet e ofruara me qira përfshijnë: shërbime teknike (transport, instalim, rregullim dhe riparim të pajisjeve), këshillimore dhe shërbime të tjera.

Shumat dhe shpeshtësia e pagesave të lizingut pagesat përcaktuar me marrëveshjen e qirasë. Zakonisht ato përfshijnë një ose më shumë komponentë, të llogaritur me tarifat e përcaktuara nga kontrata nga baza përkatëse (baza kur llogaritet përbërësit individualë të pagesës së qirasë është ose fillestari, ose bilanci, ose i mbetur, ose kostoja e qirasë prona që nuk rimbursohet në momentin e pagesës). Shumat e pagesave ose procedura e llogaritjes së tyre sipas hapave të periudhës së faturimit mund të ndryshojnë.

1) shuma e pagesave të lizingut llogaritet për vitet e mbuluara nga marrëveshja e lizingut;

2) shuma totale e pagesave të lizingut llogaritet për të gjithë afatin e kontratës së lizingut si shuma e pagesave sipas vitit;

3) shuma e kontributeve të leasing-ut llogaritet në përputhje me shpeshtësinë e kontributeve të zgjedhura nga palët, si dhe me metodat e llogaritjes dhe mënyrën e pagesës të rënë dakord prej tyre.

Shuma totale e pagesave të qirasë ( LP) sipas vitit përcaktohet nga formula

Ku SHA— shuma e amortizimit që i takon qiradhënësit në vitin aktual; PC— pagesa për burimet e kredisë të përdorura nga qiradhënësi për blerjen e pronës; HF- komisioni i qiradhënësit; DU— pagesën qiradhënësit për shërbimet shtesë të parashikuara në marrëveshjen e qirasë; TVSH— tatimin mbi vlerën e shtuar të paguar nga qiramarrësi për shërbimet e qiradhënësit.

Algoritmi i llogaritjes bazohet në faktin se me zvogëlimin e borxhit për kredinë e marrë nga qiradhënësi për blerjen e pronës, shuma e pagesës për kreditë e përdorura zvogëlohet. Nëse komisioni i qiradhënësit vendoset si përqindje e vlerës së mbetur të pronës, atëherë do të ulet edhe shuma e komisionit.

Metodologjia parashikon mundësinë e zgjedhjes së një metode për pagimin e pagesave të qirasë:

• metodën e shumës totale fikse, e cila përfshin grumbullimin e shumës totale të pagesave në këste të barabarta gjatë gjithë afatit të qirasë;
• metodën e paradhënies, e cila përfshin pagimin e qiradhënësit një paradhënie pas lidhjes së një marrëveshjeje leasing;
• metodën minimale të pagesës, sipas së cilës shuma totale e pagesave të qirasë përfshin shumën e amortizimit të pronës së dhënë me qira, pagesën për fondet e marra hua të përdorura nga qiradhënësi, komisionet dhe tarifat për shërbimet shtesë të qiradhënësit.

Kushtet e marrëveshjes së qirasë mund të parashikojnë zhvlerësim të përshpejtuar të pronës së dhënë me qira. Koeficienti në rritje ndaj normës së amortizimit përcaktohet me marrëveshje të palëve në rangun nga 1 në 3. Norma e rritur e amortizimit ju lejon të zvogëloni fitimin e tatueshëm gjatë periudhës së aplikimit të tij. Pas riblerjes së pronës së dhënë me qira, ajo i nënshtrohet sërish procedurës së zakonshme të amortizimit.

Shpenzimet për sigurimin e pasurisë së dhënë me qira përballohen nga qiradhënësi ose qiramarrësi, në varësi të kushteve të marrëveshjes. Me marrëveshje të palëve, qiradhënësi mund të marrë përsipër jo vetëm kostot e blerjes së pajisjeve të dhëna me qira, por edhe kostot e tjera (shërbime shtesë) që lidhen me këtë blerje, zgjedhjen e një prodhuesi, dorëzimin, pagesën e detyrimeve doganore, pjesëmarrjen në instalimin dhe vënien në punë, trajnimi i personelit, etj. P. Përndryshe, këto kosto përballohen nga qiramarrësi, ngarkohen në koston e aktiveve fikse dhe amortizohen njëkohësisht me pajisjet. Në mënyrë të ngjashme, qiradhënësi, nëse është e nevojshme, mund të paguajë për një grup artikujsh me vlerë të ulët dhe të veshjes të furnizuara me pajisjet.

Kostoja e shërbimeve shtesë, me marrëveshje të palëve, mund të përfshihet në pagesat e lizingut. Kjo i lejon qiramarrësit të gëzojë përfitime nga tatimi mbi të ardhurat. Në të njëjtën kohë, nevoja për të paguar tatimin mbi vlerën e shtuar për pagesat e lizingut (e cila më pas rimbursohet kur paguan TVSH-në për shërbimet e shitura) rrit nevojën e qiramarrësit për kapital qarkullues dhe nevojën për të paguar TVSH-në për pajisjet e blera (e cila më pas rimbursohet kur pajisja vihet në punë) ka një efekt të ngjashëm në kapitalin qarkullues të qiradhënësit.

Në formën më të përgjithshme, thelbi i transaksionit të qirasë është si më poshtë. Një qiramarrës i cili nuk ka burime financiare në dispozicion i drejtohet një kompanie leasing me një propozim biznesi për të përfunduar një transaksion leasing, sipas të cilit qiramarrësi zgjedh një shitës që ka pronën e kërkuar, dhe qiradhënësi fiton pronësinë mbi të dhe ia kalon atë qiramarrësit. për posedim dhe përdorim të përkohshëm me një tarifë të përcaktuar në kontratë. Në përfundim të kontratës së qirasë, në varësi të kushteve të saj, qiramarrësi mund: të blejë objektin e transaksionit, por me vlerën e mbetur; të lidhë një marrëveshje të re; t'ia kthejë objektin e transaksionit shoqërisë qiramarrëse.

Organizimi i operacioneve të lizingut ndryshon ndjeshëm në varësi të llojit të qirasë, subjekteve të përfshira dhe specifikave të legjislacionit kombëtar. Në Rusi, ai rregullohet me Ligjin Federal Nr. 164-FZ "Për qiranë financiare (qira)", datë 29 tetor 1998.

Le të shqyrtojmë mënyrën më të zakonshme të kryerjes së transaksioneve të lizingut (Fig. 9.4).

Oriz. 9.4. Teknologjia e transaksionit të qiradhënies (1-8 - shih në tekst)

1. Nënshkrimi i një marrëveshjeje leasing. Për të marrë pajisjet e nevojshme, qiramarrësi paraqet një kërkesë për qira te kompania e leasing-ut, e cila tregon llojin e pronës, karakteristikat dhe periudhën e përdorimit të saj, si dhe furnizuesin (prodhuesin). Aplikacioni përmban gjithashtu të dhëna që karakterizojnë aktivitetet prodhuese dhe financiare të qiramarrësit. Pas analizimit të informacionit të dhënë, shoqëria leasing merr një vendim, ia vë në vëmendje qiramarrësit, duke i bashkangjitur kushtet e përgjithshme të kontratës së leasing-ut dhe në të njëjtën kohë informon furnizuesin e pajisjeve për qëllimin e shoqërisë lizingut për të blerë pajisjet. Qiramarrësi, pasi është njohur me kushtet e përgjithshme të marrëveshjes së qirasë, i dërgon qiradhënësit një letër me konfirmimin e detyrimit dhe një kopje të nënshkruar të kushteve të përgjithshme të marrëveshjes, duke i bashkangjitur asaj një formular porosie për pajisjet. Ky dokument hartohet nga kompania furnizuese dhe miratohet nga qiramarrësi.

2. Blerja e mallrave. Pasi të ketë marrë një kopje të marrëveshjes dhe një formular porosie (një marrëveshje për blerjen dhe shitjen e pajisjeve të lidhura midis furnizuesit dhe kompanisë së qirasë, ose një urdhër dorëzimi mund të përdoret), qiradhënësi nënshkruan porosinë dhe ia dërgon furnizuesit të pajisjeve. Pronari i pronës së dhënë me qira, i cili ruan të drejtat e pronësisë, është qiradhënësi, marrësi i transaksionit është qiramarrësi, i cili nuk vepron si pronar.

3. Dorëzimi i mallrave. Furnizuesi i pajisjeve ia dërgon atë qiramarrësit në përputhje me kushtet e kontratës dhe paralajmërimin paraprak të qiramarrësit për dorëzimin e ardhshëm.

4. Pranimi i mallrave. Përgjegjësitë për pranimin e pajisjeve i takojnë qiramarrësit. Furnizuesi, si rregull, kryen instalimin dhe vënien në punë të objektit të transaksionit. Pas përfundimit të punës, hartohet një protokoll pranimi, që tregon dorëzimin aktual të pajisjeve, instalimin dhe vënien në punë të tij pa pretendime ndaj furnizuesit. Protokolli i pranimit nënshkruhet nga të gjithë pjesëmarrësit në operacionin e qiradhënies.

5. Kredi bankare për një operacion leasing(nëse është e nevojshme). Në mënyrë tipike, një kompani leasing merr një kredi nga një bankë që mori pjesë aktive në krijimin e saj.

6. Pagesa për dorëzim. Pas nënshkrimit të protokollit të pranimit, qiradhënësi i paguan furnizuesit koston e objektit të transaksionit.

7. Pagesa e pagesave të qirasë. Pagesat ndaj qiradhënësit janë baza për shlyerjen e kredisë së mallit të marrë. Ato përfshijnë shlyerjen e kostos së pronës së dhënë me qira, pagesën e interesit, si dhe disa shpenzime të tjera.

8. Shlyerja e kredisë me pagesën e interesit për të. Kjo fazë është e nevojshme në rastin e tërheqjes së një kredie bankare për të financuar një transaksion leasing.

Ekzistojnë dy lloje të lizingut: operativ (operativ) dhe financiar. Dallimi ndërmjet qirasë operative dhe atij financiar bazohet në një kriter të tillë si rimbursimi i pronës. Në këtë drejtim, leasing-u operacional është leasing me shlyerje jo të plotë, dhe lizingu financiar është leasing me kthim të plotë.

Leasing operativ ndodh kur prona jepet me qira për një periudhë dukshëm më të shkurtër se periudha e amortizimit (zakonisht nga dy deri në pesë vjet). Objekti i një leasing të tillë janë zakonisht pajisje me një shkallë të lartë vjetërsimi, pajisje të nevojshme për një periudhë të shkurtër kohore (punë sezonale ose përdorim një herë); Pajisje të reja, të patestuara ose pajisje që kërkojnë mirëmbajtje të veçantë. Me qiranë operacionale, shpenzimet e qiradhënësit që lidhen me blerjen dhe mirëmbajtjen e artikujve të dhënë me qira nuk mbulohen nga pagesat e qirasë gjatë një kontrate leasing. Rreziku i humbjes nga dëmtimi ose humbja e pasurisë qëndron kryesisht tek qiradhënësi.

qira financiare parashikon pagesën gjatë periudhës së kontratës të pagesave të lizingut që mbulojnë koston e plotë të amortizimit të pajisjeve ose pjesën më të madhe të saj, kostot shtesë dhe fitimin e qiradhënësit. Qiraja financiare kërkon shpenzime të mëdha kapitale dhe realizohet në bashkëpunim me bankat.

Në varësi të specifikave të organizimit të marrëdhënieve ndërmjet qiramarrësit dhe qiradhënësit, dallohen qiratë e drejtpërdrejta, të tërthorta dhe të kthimit. Leasing-u i drejtpërdrejtë ndodh kur vetë prodhuesi ose pronari i pronës vepron si qiradhënës, dhe qiradhënia indirekte ndodh kur dhënia me qira kryhet nëpërmjet ndërmjetësve. Thelbi i kthimit me qira është se një kompani shet një pjesë të pronës së saj një kompanie leasing dhe më pas e jep me qira. Kështu, ndërmarrja, pa iu drejtuar një kredie, merr fonde shtesë nga shitja e pasurisë së saj, funksionimi i së cilës nuk pushon. Leaseback është një mënyrë efektive për të përmirësuar gjendjen financiare të një kompanie.

Sipas metodave të dhënies dallohen qiratë me afat të caktuar dhe ato të rinovueshme. Në leasing me afat kontrata lidhet për një periudhë të caktuar dhe kur të rinovueshme(rollover) - marrëveshja e qirasë rinovohet me skadimin e afatit të parë të marrëveshjes.

Në varësi të objektit me qira, ka dhënia me qira e sendeve të luajtshme Dhe pasuri të paluajtshme. Forma më e zakonshme është dhënia me qira e sendeve të luajtshme.

Në bazë të fushës së shërbimit, ato dallohen: leasing i pastër, në të cilën mbajtja e pronës së transferuar merret përsipër nga qiramarrësi; shërbimi i plotë me qira kur servisimi i plotë i objektit të transaksionit i është besuar qiradhënësit; leasing me një grup të pjesshëm shërbimesh, në të cilën qiradhënësit i caktohen vetëm disa funksione për servisimin e aktivit të dhënë me qira.

Në varësi të vendndodhjes së operacioneve të qiradhënies, dallohen këto: qira e brendshme kur të gjitha palët në transaksion përfaqësojnë të njëjtin vend, dhe qira e jashtme, kur njëra nga palët ose të gjitha palët i përkasin vendeve të ndryshme, si dhe nëse njëra nga palët është një sipërmarrje e përbashkët. Leasing-u i jashtëm mund të jetë eksport dhe import. Në lizingun e eksportit, shteti i huaj është qiramarrësi, dhe në lizingun e importit, qiradhënësi është shteti i huaj.

Kur zgjedh dhënien me qira si një metodë për financimin e një projekti investimi, këshillohet që një sipërmarrje e mundshme qiramarrëse të marrë në konsideratë opsionet alternative për financimin e projektit të investimit, që përfshin blerjen e së njëjtës pronë duke përdorur fondet e veta ose me kredi, duke marrë parasysh sa vijon rrethanat:

• kushtet e kredisë të përfshira në llogaritje duhet të jenë të disponueshme për qiramarrësin;
• Një qiradhënës i specializuar në dhënien me qira të llojeve të caktuara të pajisjeve shpesh ka mundësinë të blejë pajisje me çmime më të ulëta se një ndërmarrje e veçantë, gjë që do të ndikojë në pagesat e qirasë së qiramarrësit. Në këtë rast, kostoja e pajisjeve kur blihet me fondet tuaja ose me kredi do të jetë më e lartë se kostoja e pajisjeve me qira;
• në një skemë leasing, një sërë punimesh (shërbime këshillimi, kërkimi i një furnizuesi, instalimi i pajisjeve, etj.) mund të kryhen nga qiradhënësi, gjë që çon, si rregull, në një rritje të lehtë të kostove të ndërmarrjes, por në të njëjtën kohë një ulje e ndjeshme e rrezikut të gabimeve të mundshme dhe llogaritjeve të gabuara, humbjet nga të cilat janë shumë më të larta se kostot shtesë;
• Marrja e një kredie për blerjen e pajisjeve zakonisht kërkon pagesën e kolateralit. Kjo do të thotë se krahasimi i opsioneve të lizingut dhe kredisë lejohet vetëm në rastet kur ndërmarrja e ka këtë mundësi;
• Kur blini pronë duke përdorur fondet tuaja ose me kredi, nuk është e nevojshme të siguroni pajisjet. Në të njëjtën kohë, marrëveshjet e qirasë, si rregull, parashikojnë sigurimin e pronës së dhënë me qira. Kjo merret parasysh në kostot shtesë të mbajtësit të policës dhe në llogaritjet e nevojës së tij për kapital qarkullues (pasi kushtet e sigurimit dhe pagesave të qirasë mund të mos përkojnë);
• financimi i një projekti investimi duke përdorur lizingun mund të përfshijë forma të ndryshme të përdorimit të fondeve të veta të qiramarrësit, duke përfshirë: transferimin te furnizuesi si pagesë e pjesshme për pajisjet; transferimi te qiradhënësi si pagesa e parë e qirasë; kontribut në kapitalin e autorizuar të shoqërisë qiradhënëse; transferimi te qiradhënësi si kolateral.

Kur krahasoni dhënien me qira dhe opsionet alternative për financimin e një projekti investimi, është e nevojshme të merren parasysh jo vetëm kursimet e taksave dhe kostoja e shërbimeve, por edhe t'i çoni ato në vlerën aktuale duke i zbritur.

Efektiviteti i qiradhënies për qiramarrësin mund të përcaktohet duke llogaritur vlerën aktuale neto, duke marrë parasysh rregullimet për përfitimet tatimore dhe pagesat tatimore:

(9.34)

Ku I- kostoja e sendit të dhënë me qira; Lt- pagesa e qirasë në t- periudha e saj, E- parapagim; T— norma e tatimit mbi vlerën e shtuar (TVSH); r* — norma e skontimit e rregulluar për normën e TVSH-së r* = r (1 — T).

Financimi buxhetor projektet investuese kryhen, si rregull, nëpërmjet financimit në kuadër të programeve të synuara dhe mbështetjes financiare. Ai parashikon përdorimin e fondeve buxhetore në format e mëposhtme kryesore: investime në kapitalin e autorizuar të ndërmarrjeve ekzistuese ose të sapokrijuara, kredi buxhetore (përfshirë kreditimin e taksave për investime), sigurimin e garancive dhe subvencioneve.

Në Rusi, financimi i projekteve të investimeve në kuadrin e programeve të synuara shoqërohet me zbatimin e programeve federale të investimeve (Programi Federal i Investimeve të synuara, Programet Federale të Targetit), programet e investimeve të synuara departamentale, rajonale dhe komunale.

Programet e synuara federale janë një mjet për zbatimin e detyrave prioritare në fushën e zhvillimit shtetëror, ekonomik, mjedisor, social dhe kulturor të vendit. Ato financohen nga buxheti federal, buxhetet e enteve përbërëse të federatës, bashkitë dhe fondet jashtëbuxhetore. Sektorët prioritarë që kërkojnë mbështetje shtetërore për zbatimin e projekteve investuese duke përdorur fondet e buxhetit federal përcaktohen nga Ministria e Zhvillimit Ekonomik dhe Tregtisë dhe Ministria e Financave e Federatës Ruse në marrëveshje me organet e tjera të qeverisë federale. Objektet që janë kryesisht të një rëndësie federale (kantieret e ndërtimit dhe projektet e reja të ndërtimit dhe ri-pajisjet teknike për nevojat e qeverisë federale) përfshihen në Programin Federal të Investimeve të synuara (FAIP), i cili përcakton vëllimin e investimeve publike sipas industrisë dhe departamentit. Lista e objekteve të financuara nga Programi Federal i Investimeve formohet në bazë të vëllimit të investimeve kapitale qeveritare të alokuara për zbatimin e programeve të synuara federale, si dhe për zgjidhjen e disa çështjeve kritike socio-ekonomike që nuk përfshihen në këto programe në bazë të propozimet e miratuara me vendime të Presidentit të Federatës Ruse ose të Qeverisë së Federatës Ruse. Kjo listë është përpiluar nga Ministria e Zhvillimit Ekonomik dhe Tregtisë së Federatës Ruse, duke marrë parasysh propozimet e klientëve të qeverisë për projekte investimi, rezultatet e tenderëve të kontratave dhe kontratat e lidhura qeveritare.

Programet e investimeve të synuara nga departamentet parashikojnë zbatimin e projekteve investuese që sigurojnë zhvillimin e industrive dhe nën-sektorëve të ekonomisë.

Programet e investimeve të synuara rajonale dhe komunale janë krijuar për të zbatuar fushat prioritare të zhvillimit socio-ekonomik në nivel rajonal dhe komunal, respektivisht.

Fondet buxhetore të parashikuara për financimin e programeve të investimeve përfshihen në shpenzimet buxhetore në nivelin e duhur. Procedura për sigurimin e investimeve buxhetore përfshin përgatitjen e një pakete dokumentesh që përbëhet nga një studim fizibiliteti i projektit të investimit, vlerësimet e projektimit, një plan për transferimin e tokës dhe strukturave, një projekt-marrëveshje ndërmjet autoritetit ekzekutiv përkatës dhe subjektit të investimit për pjesëmarrja në pasurinë e këtij të fundit. Vetëm nëse dokumentet e specifikuara janë të disponueshme, një projekt investimi mund të përfshihet në projektbuxhetin përkatës.

Sigurimi i investimeve të buxhetit të shtetit për personat juridikë që nuk janë ndërmarrje unitare shtetërore nënkupton shfaqjen e njëkohshme të pronësisë shtetërore të një aksioni në kapitalin e autorizuar (aksionar) të një personi të tillë juridik dhe pronës së tij. Objektet për qëllime prodhuese dhe joprodhuese të krijuara me përfshirjen e fondeve buxhetore në pjesën ekuivalente të kapitalit dhe pasurisë së autorizuar (aksionare) kalojnë në administrimin e organeve përkatëse të administrimit të pasurisë shtetërore.

Format e financimit buxhetor të projekteve investive të zgjedhura në bazë konkurruese përcaktohen nga natyra e problemeve ekonomike që zgjidhen brenda një periudhe të caktuar të zhvillimit të vendit. Pra, në mesin e viteve '90 të shekullit të njëzetë. Masat e politikës së investimeve shtetërore parashikonin një kalim nga financimi i pakthyeshëm në sigurimin e fondeve buxhetore mbi bazën e ripagueshme dhe të paguar për zbatimin e projekteve investuese shumë efektive dhe me kthim të shpejtë.

Kushtet dhe procedura për përzgjedhjen konkurruese dhe financimin e projekteve investive nga fondet buxhetore janë përcaktuar me Rekomandimet Metodologjike për procedurën e organizimit dhe zhvillimit të konkurseve për vendosjen e burimeve të centralizuara të investimeve.

Vendosja e burimeve të centralizuara të investimeve u krye në baza konkurruese për të rritur efikasitetin e një vendosjeje të tillë dhe për të tërhequr fonde nga investitorë të tjerë - vendas dhe të huaj. Procedura konkurruese përcaktoi fazat dhe kushtet për organizimin dhe zhvillimin e konkursit, funksionet përkatëse të autoriteteve ekzekutive federale, Komisionit për Konkurrencat e Investimeve pranë Ministrisë së Ekonomisë së Federatës Ruse, të drejtat dhe detyrimet e organizatorëve dhe pjesëmarrësve të konkursit. konkursin, kërkesat bazë për dokumentacionin e konkurrimit dhe propozimet konkurruese të pjesëmarrësve, procedurën e shqyrtimit të këtyre propozimeve, si dhe regjistrimin e rezultateve të konkursit.

Kërkesat kryesore për projektet investuese ishin si më poshtë:

• projektet e investimeve që lidhen kryesisht me zhvillimin e "pikave të rritjes" të ekonomisë kanë të drejtë të marrin pjesë në konkursin për mbështetje shtetërore;
• periudha e shlyerjes për këto projekte nuk duhet të kalojë, si rregull, dy vjet;
• projektet e investimeve paraqiten për konkurrim në Ministrinë e Zhvillimit Ekonomik dhe Tregtisë së Federatës Ruse dhe duhet të kenë një plan biznesi, si dhe përfundime të vlerësimit mjedisor shtetëror, departamentit shtetëror dhe vlerësimit të pavarur;
• për projektet tregtare, konkurrenca për të cilat kryhet sipas propozimeve të investitorëve privatë, pjesa e mjeteve të veta të investitorit, e krijuar nga fitimet, amortizimi dhe shitja e aksioneve, duhet të jetë së paku 20% e investimeve kapitale të parashikuara për realizim. të projektit.

Projektet e investimeve të paraqitura për konkurs u klasifikuan në kategori:

Vendimet për ofrimin e mbështetjes shtetërore u morën nga Komisioni për Konkurrencën e Investimeve pranë Ministrisë së Zhvillimit Ekonomik dhe Tregtisë së Federatës Ruse dhe u dërguan në Ministrinë e Financave të Federatës Ruse për përfshirje në projektbuxhetin federal për vitin e ardhshëm financiar. Masa e mbështetjes shtetërore u caktua në varësi të kategorisë së projektit dhe nuk mund të kalonte përkatësisht 50, 40, 30 dhe 20% të fondeve të huazuara.

Investitori kishte të drejtë të zgjidhte format e mëposhtme të mbështetjes financiare nga shteti në zbatimin e projekteve të përzgjedhura në baza konkurruese:

• hua buxhetore - sigurimi i fondeve të buxhetit federal mbi një bazë të ripagueshme dhe të paguar për të financuar kostot e zbatimit të projekteve investuese shumë efektive me një periudhë shlyerjeje prej dy vjetësh me pagesën e interesit për përdorimin e fondeve të siguruara në shumën e përcaktuar nga norma aktuale e skontimit të Bankës Qendrore të Federatës Ruse. Kushtet për sigurimin, përdorimin, kthimin dhe pagesën për fondet e ofruara përcaktoheshin në marrëveshjet e lidhura nga Ministria e Financave e Federatës Ruse me bankat tregtare të autorizuara;
• konsolidimi në pronësi shtetërore të një pjese të aksioneve të shoqërive aksionare të krijuara, të cilat u shitën në tregun e letrave me vlerë pas dy vjetësh nga fillimi i fitimit nga projekti (duke marrë parasysh periudhën e shlyerjes), dhe drejtimin e të ardhurave nga shitja e këtyre aksioneve në buxhetin federal;
• dhënien e garancive shtetërore për rimbursimin e një pjese të burimeve financiare të investuara nga investitori në rast dështimi të projektit investues pa fajin e investitorit.

Forma të ngjashme janë përdorur për të ofruar mbështetje financiare për projekte investimi efektive në nivel rajonal dhe komunal. Huatë buxhetore dhe subvencione janë dhënë për realizimin e projekteve investive përmes financimit të pjesshëm të tyre, përveç kësaj, ato mund të ndahen si kompensim të pjesshëm për pagesën e interesit për kreditë bankare të investitorëve të tërhequr për zbatimin e projektit.

Duke filluar nga viti 2008, në përputhje me ndryshimet në legjislacionin buxhetor, kreditë buxhetore mund të jepen për investitorët privatë në formën e huave të huaja të synuara. Po bëhet një tranzicion në financimin buxhetor të projekteve të investimeve të zgjedhura në bazë konkurruese duke përdorur fonde nga Fondi i Investimeve të Federatës Ruse.

Fondi i Investimeve i Federatës Ruse u krijua për të zbatuar projekte investimi me rëndësi kombëtare dhe të kryera në kushtet e partneritetit publik-privat. Fushat kryesore të mbështetjes shtetërore nga ky fond lidhen me modernizimin e infrastrukturës jofitimprurëse, aseteve fikse dhe teknologjive që lidhen me prioritetet strategjike të shtetit, krijimin dhe zhvillimin e sistemit rus të inovacionit dhe sigurimin e reformave institucionale. Procedura për formimin e Fondit të Investimeve të Federatës Ruse, format, mekanizmat dhe kushtet për ofrimin e mbështetjes shtetërore në kurriz të fondeve të saj përcaktohen nga Rregulloret për Fondin e Investimeve të Federatës Ruse. Mbështetja financiare për projektet që kanë kaluar një përzgjedhje konkurruese përfshin përdorimin e formave të tilla si: bashkëfinancimi me kushtet kontraktuale të një projekti investimi me regjistrimin e të drejtave të pronësisë shtetërore, drejtimi i fondeve në kapitalin e autorizuar të personave juridikë, sigurimi i garancive shtetërore (kjo çështja përshkruhet më në detaje në Kapitullin 21).

Kontrolli mbi zbatimin e këtyre projekteve do të kryhet nga një institucion financiar shtetëror - Banka për Zhvillim dhe Çështjet e Jashtme Ekonomike, e formuar në bazë të Vnesheconombank të Federatës Ruse, Bankës Ruse për Zhvillim dhe Bankës Rosexim. Banka duhet të përqendrojë burimet buxhetore të financimit të investimeve që lindën si rezultat i formimit të formave të reja organizative (Fondi i Investimeve, Fondi i sipërmarrjes, etj.). Ai do të mbështesë projekte infrastrukturore intensive kapitale me një periudhë të gjatë shlyerjeje, do të financojë projekte investimi në sektorët prioritarë të ekonomisë, do të japë kredi afatgjata për investime, do të marrë pjesë në ekzaminimin e projekteve investuese, në huadhënie sindikale dhe do të sigurojë garanci për bankat tregtare për kredi. .

Kushtet dhe procedura për përzgjedhjen konkurruese dhe financimin e projekteve të investimeve duke përdorur fonde nga buxhetet rajonale zhvillohen nga organet drejtuese të subjekteve përbërëse të Federatës Ruse dhe komunave.

Nën financimi i projekteve Në praktikën ndërkombëtare kuptojmë financimin e projekteve investuese, i karakterizuar nga një mënyrë e veçantë e sigurimit të kthimit të investimeve, e cila bazohet në cilësitë investuese të vetë projektit, të ardhurat që ndërmarrja e krijuar apo e ristrukturuar do të marrë në të ardhmen. Një mekanizëm specifik për financimin e projektit përfshin një analizë të karakteristikave teknike dhe ekonomike të një projekti investimi dhe një vlerësim të rreziqeve që lidhen me të, dhe kthimi nga fondet e investuara bazohet në të ardhurat e mbetura të projektit pas mbulimit të të gjitha kostove.

Një tipar i kësaj forme financimi është edhe mundësia e kombinimit të llojeve të ndryshme të kapitalit: bankar, tregtar, shtetëror, ndërkombëtar. Ndryshe nga transaksionet tradicionale të kredisë, rreziku mund të shpërndahet ndërmjet pjesëmarrësve në projektin e investimit.

Fillimisht, bankat më të mëdha amerikane dhe kanadeze u përfshinë në financimin e projekteve investuese. Aktualisht, kjo fushë e veprimtarisë është zotëruar nga bankat e të gjitha vendeve të zhvilluara, me pozicione drejtuese të mbajtura nga bankat në MB, Gjermani, Holandë, Francë dhe Japoni. Institucionet financiare ndërkombëtare, në veçanti Banka Botërore dhe BERZH, janë të përfshirë në mënyrë aktive në financimin e projekteve investuese.

Financimi i projekteve karakterizohet nga një gamë e gjerë kreditorësh, gjë që bën të mundur organizimin e konsorciumeve, interesat e të cilëve përfaqësohen, si rregull, nga institucionet më të mëdha financiare - bankat agjente. Fonde nga tregjet financiare ndërkombëtare, agjencitë e specializuara të kreditimit të eksportit, kompanitë financiare, investuese, lizingu dhe sigurimi, hua afatgjata nga Banka Ndërkombëtare për Rindërtim dhe Zhvillim (IBRD), Korporata Ndërkombëtare Financiare (IFC), dhe Banka Evropiane për Rindërtim dhe Zhvillimi (BERZH) mund të përdoret si burim financimi ), bankat kryesore të investimeve në botë.

Financimi i projekteve me intensitet kapital përfshin rreziqe në rritje. Si rregull, aftësia e bankave individuale për të dhënë hua për projekte të tilla është e kufizuar dhe ato rrallë marrin përsipër rreziqet e financimit të tyre. Duhet gjithashtu të merret parasysh se ligjet bankare të vendeve të ndryshme, përfshirë Rusinë, vendosin kufij të caktuar për bankat në totalin e rreziqeve të kredisë për huamarrës. Duke vepruar në kuadrin e një sistemi të menaxhimit të rrezikut, bankat kërkojnë të diversifikojnë rreziqet e portofolit të tyre të investimeve duke përdorur skema të ndryshme organizative, brenda të cilave arrihet reduktimi i rrezikut duke i shpërndarë ato ndërmjet bankave. Në varësi të mënyrës së ndërtimit të skemave të tilla të financimit të projekteve, dallohen financimet paralele dhe sekuenciale.

Financimi paralel (i përbashkët). përfshin dy forma kryesore:

• financim paralel i pavarur, kur secila bankë lidh një marrëveshje kredie me huamarrësin dhe financon pjesën e saj të projektit të investimit;
• bashkëfinancimi kur krijohet një konsorcium (sindikatë) bankar. Pjesëmarrja e secilës bankë është e kufizuar në një sasi të caktuar kredie dhe konsorciumi (sindikatë). Menaxheri i bankës përgatit dhe nënshkruan marrëveshjen e kredisë; më pas, kontrolli mbi zbatimin e marrëveshjes së kredisë (dhe shpesh zbatimin e projektit të investimit), transaksionet e nevojshme të shlyerjes, kryhet nga një bankë e agjentit special nga konsorciumi (sindikata), duke marrë një komision për këtë.

Në financim konsistent Skema përfshin një bankë të madhe - iniciatorin e marrëveshjes së kredisë dhe bankat partnere. Një bankë e madhe me potencial të konsiderueshëm kreditimi, një reputacion të lartë dhe ekspertë me përvojë në fushën e projektimit të investimeve merr një kërkesë për kredi, vlerëson projektin, zhvillon një marrëveshje kredie dhe jep një kredi. Megjithatë, edhe një bankë e madhe nuk mund të financojë një sërë projektesh në shkallë të gjerë pa përkeqësuar bilancin e saj. Prandaj, pas lëshimit të një kredie për një ndërmarrje, banka e origjinës transferon pretendimet e saj mbi borxhin tek një kreditor ose kreditorë tjetër, duke marrë një komision dhe heq të arkëtueshmet nga bilanci i saj. Një mënyrë tjetër e transferimit të kërkesave nga bankat organizatore përfshin vendosjen e një kredie midis investitorëve - titullizimin. Banka organizatore ua shet të arkëtueshmet sipas kredisë së lëshuar kompanive të besimit, të cilat emetojnë letra me vlerë kundrejt saj dhe, me ndihmën e bankave investuese, vendosin letra me vlerë midis investitorëve. Fondet e marra nga huamarrësi për të shlyer borxhin kreditohen në fondin e shlyerjes së letrave me vlerë. Kur të arrijë afati, investitorët paraqesin letrat me vlerë për shlyerje. Shpesh, banka organizatore vazhdon të shërbejë transaksionin e huasë, duke mbledhur pagesat e marra nga huamarrësi.

Bazuar në pjesën e rrezikut të marrë nga huadhënësi, në praktikën bankare dallohen llojet e mëposhtme të financimit të projekteve:

• me rekurs të plotë ndaj huamarrësit. Rekurs nënkupton një kërkesë të kundërt për rimbursim të shumës së dhënë të parave, të paraqitur nga një person tek tjetri. Në financimin e projektit me rekurs të plotë ndaj huamarrësit, banka nuk merr përsipër rreziqet që lidhen me projektin, duke e kufizuar pjesëmarrjen e saj në sigurimin e fondeve kundrejt garancive të caktuara;
• me rekurs të kufizuar ndaj huamarrësit. Në financimin e projektit me rekurs të kufizuar, huadhënësi merr pjesërisht rrezikun e projektit;
• pa iu drejtuar huamarrësit. Me financimin e projektit me rekurs të kufizuar, huadhënësi merr përsipër të gjithë rrezikun e projektit.

Në rastin e financimit të projektit me rekurs të kufizuar ose pa rekurs ndaj huamarrësit, banka, duke ndërhyrë në mbarëvajtjen e projektit, merr pjesë indirekte në menaxhimin e tij. Nëse, gjatë përdorimit të këtyre skemave, banka investon edhe në kapitalin e kompanisë së projektit, atëherë nuk ka vetëm kontroll mbi zbatimin e projektit, por edhe pjesëmarrje të drejtpërdrejtë në menaxhimin e tij.

Më e përhapura në praktikën botërore është financimi i projekteve me rekurs të plotë tek huamarrësi. Kjo për faktin se kjo formë financimi karakterizohet nga shpejtësia e marrjes së fondeve të nevojshme për investitorin, si dhe kostoja më e ulët e kredisë.

Financimi i projektit me rekurs të plotë ndaj huamarrësit përdoret në rastet e mëposhtme:

• sigurimin e fondeve për financimin e projekteve me rëndësi të madhe socio-ekonomike; projekte me fitim të ulët dhe jofitimprurës;
• alokimi i fondeve në formën e një kredie për eksport, pasi shumë struktura të specializuara për dhënien e kredive për eksport kanë aftësinë të rrezikojnë pa garanci shtesë nga palët e treta, por të japin një kredi vetëm në kushte të tilla;
• sigurimi i fondeve për projekte të vogla që janë të ndjeshme edhe ndaj rritjeve të vogla të kostove që nuk përfshihen në vlerësimet origjinale.

Një formë mjaft e zakonshme është financimi i projektit me rekurs të kufizuar ndaj huamarrësit. Me këtë formë financimi, të gjitha rreziqet që lidhen me zbatimin e projektit shpërndahen midis pjesëmarrësve në mënyrë të tillë që këta të fundit të marrin përsipër rreziqet që varen prej tyre. Për shembull, huamarrësi mbart të gjitha rreziqet që lidhen me funksionimin e objektit; kontraktori merr rrezikun e përfundimit të ndërtimit etj.

Financimi i projektit pa iu drejtuar huamarrësit përdoret shumë rrallë në praktikë. Kjo formë shoqërohet me një sistem kompleks detyrimesh tregtare, si dhe me kosto të larta për tërheqjen e specialistëve për të ekzaminuar projektet e investimeve, konsulencën dhe shërbime të tjera. Duke qenë se me financimin e projektit pa rekurs ndaj huamarrësit, huadhënësi nuk ka garanci dhe merr përsipër pothuajse të gjitha rreziqet që lidhen me zbatimin e projektit, nevoja për të kompensuar këto rreziqe rezulton në një kosto të lartë financimi për huamarrësin. Projektet me rentabilitet të lartë financohen pa iu drejtuar huamarrësit. Si rregull, këto projekte parashikojnë prodhimin e produkteve konkurruese, si minierat dhe përpunimin e mineraleve.

Bankat e përfshira në financimin e projekteve investuese tërheqin specialistë me përvojë në ekzaminimin e projekteve investuese ose krijojnë njësi të specializuara për organizimin, monitorimin dhe analizimin e zbatimit të projekteve.

Puna e bankës për zbatimin e projektit në formën më të përgjithshme përfshin fazat e mëposhtme:

• përzgjedhja paraprake e projekteve;
• vlerësimi i projekt propozimeve;
• Negocimi;
• pranimi i projektit për financim;
• kontroll mbi zbatimin e projektit;
• analiza retrospektive.

Projekt propozimet përzgjidhen në bazë të përputhshmërisë së tyre me disa kritere. Informacioni i përgjithshëm në lidhje me projektin vlerësohet paraprakisht, duke përfshirë informacionin për llojin e projektit investues, industrinë e tij dhe përkatësinë rajonale, sasinë e financimit të kërkuar, shkallën e zhvillimit të projektit, disponueshmërinë dhe cilësinë e garancive, etj.

Pas heqjes së projekteve që nuk plotësojnë kriteret, projektet e përzgjedhura shqyrtohen më në detaje. Janë studiuar karakteristika të tilla specifike të projektit si perspektivat e tij, rreziqet e projektit, gjendja financiare e huamarrësit, etj.

Zakonisht bankat nuk zhvillojnë një projekt. Ata mund të ndihmojnë në përgatitjen e një pakete dokumentesh. Megjithatë, në rastet kur bankat marrin pjesë në kapitalin e një kompanie projekti ose japin këshilla financiare gjatë kryerjes së funksioneve të një shoqërie konsulence, ato mund të marrin edhe zhvillimin e projektit.

Faza kryesore e projektit është vlerësimi i cilësive të investimit të tij bazuar në një analizë gjithëpërfshirëse të studimit të fizibilitetit, planit të biznesit dhe dokumentacionit tjetër të projektit. Në këtë fazë identifikohen rreziqet e projektit, zhvillohen masa për diversifikimin dhe reduktimin e tyre, zgjidhen skemat dhe kushtet e financimit, vlerësohet efektiviteti i projektit të investimit dhe menaxhohet zbatimi i tij. Bazuar në rezultatet e vlerësimit, merret një vendim për këshillueshmërinë e negociatave.

Objekti i negociatave midis bankës dhe huamarrësit është një marrëveshje për zbatimin e një projekti investimi dhe një marrëveshje kredie. Kushtet financiare të marrëveshjes së huasë, si rregull, përfshijnë sigurimin e huamarrësit me një periudhë mospagimi për të shlyer borxhin, pasi me financimin e projektit, shlyerja e borxhit kryhet në kurriz të të ardhurave të krijuara nga projekti.

Skema e shlyerjes së borxhit mund të parashikojë pagesa të anuitetit, shlyerje në pjesë të barabarta të borxhit kryesor me interes në bilancin e borxhit të papaguar, shlyerje të njëhershme të shumës së principalit, shlyerje të borxhit në formën e një përqindje fikse për periudha të caktuara kohore. në formën e një përqindjeje të caktuar të të ardhurave neto të projektit për një periudhë të caktuar, pagesa nga huamarrësi vetëm interesi i kredisë me konvertimin e shumës së principalit në aksione në fund të marrëveshjes së huasë. Dy opsionet e fundit (ndryshe nga ato të mëparshmet) nënkuptojnë gjithashtu përdorimin e një metode investimi të financimit, e cila përfshin pjesëmarrjen e bankës në fitime. Marrëveshja e zbatimit të projektit përcakton komisionin e bankës lidhur me pjesëmarrjen e saj në përgatitjen dhe zbatimin e projektit.

Nevoja që banka të kontrollojë zbatimin e projektit investues është për faktin se me financimin e projektit, banka mbart rreziqe të konsiderueshme të projektit dhe, për rrjedhojë, nuk mund të mos ndërhyjë në procesin e shpenzimit të fondeve të alokuara dhe në rrjedhën e zbatimit të projektit. . Niveli i rrezikut të bankës varet nga skema e miratuar e financimit të projektit, sipas së cilës banka merr pjesë drejtpërdrejt ose tërthorazi në menaxhimin e projektit: me rekurs të plotë, të kufizuar ose pa rekurs ndaj huamarrësit.

Bankat e specializuara në financimin e projekteve investuese, pas përfundimit të projektit, si rregull, kryejnë një analizë retrospektive, e cila u lejon atyre të përmbledhin rezultatet e marra dhe të përcaktojnë efektivitetin e projektit të investimit.

Për zbatimin e suksesshëm të projekteve investive në praktikën botërore, përdoren kombinime të ndryshme të metodave të financimit të kapitalit dhe kreditit, garancitë dhe garancitë.

Ndër modelet kryesore të financimit të projekteve janë:

• financimi për dërgesat e ardhshme të produkteve;
• “ndërto – vepro – transfer” (ndërto – vepro – transfero – KËTU);
• "ndërto - zotëron - opero - transfer" (ndërtuar - vet - funksionon - transfer - BOOT).

Një skemë financimi për dërgesat e ardhshme të produkteve përdoret shpesh gjatë zbatimit të projekteve të naftës, gazit dhe lëndëve të tjera të para. Mund të klasifikohet si një formë financimi me rekurs të kufizuar ndaj huamarrësit, i mbështetur nga kontrata që parashikojnë detyrime të pakushtëzuara të blerësit si "merr dhe paguaj" (merr dhe paguaj) dhe "merr ose paguaj" (merr ose paguaj). me palët e treta të kreditueshme. Kjo skemë kërkon pjesëmarrjen e të paktën tre palëve: kreditorëve (konsorcium bankar), një kompani projekti (një kompani e veçantë e përfshirë në zbatimin e drejtpërdrejtë të projektit të investimit) dhe një kompani ndërmjetëse që është blerësi i produkteve. Një shoqëri ndërmjetëse mund të krijohet nga kreditorët. Mekanizmi i veprimit të skemës në shqyrtim është si më poshtë. Konsorciumi bankar që financon projektin i jep një kredi shoqërisë ndërmjetëse, e cila, nga ana tjetër, i transferon fonde kompanisë së projektit në formën e një paradhënieje për dorëzimin e ardhshëm të një sasie të caktuar produktesh me një çmim fiks të mjaftueshëm për të shlyer borxhin. . Shlyerja e kredive është e lidhur me lëvizjen e flukseve monetare nga shitja e produkteve të furnizuara.

Në përputhje me skemën BOT, bazuar në marrjen e një koncesioni nga agjencitë qeveritare, një grup themeluesish krijon një kompani të veçantë, përgjegjësitë e së cilës përfshijnë financimin dhe organizimin e ndërtimit të objektit. Pas përfundimit të punimeve, kjo kompani merr të drejtën e operimit ose zotërimit të objektit. Shteti mund të lehtësojë zbatimin e një projekti investimi duke lidhur një kontratë për blerjen e një objekti me një çmim fiks ose një transaksion opsioni, ose duke dhënë garanci bankës për huadhënien e projektit.

Organizimi i financimit të një projekti investimi me kushte BOOT është disi i ndryshëm nga modeli BOT, pasi përfshin një kompani të veçantë që merr një licencë nga shteti mbi bazën e franshizës dhe kombinon financimin me rekurs të kufizuar me financimin e kësaj kompanie me garanci shtetërore. Sipas skemës BOOT, kompania e projektit (shoqëria operuese), duke vepruar si koncesionare, është përgjegjëse për ndërtimin, financimin, menaxhimin dhe mirëmbajtjen e projektit të investimit për një periudhë të caktuar (20, 30 ose më shumë vjet), pas së cilës projekti i transferohet shtetit (ose një strukture të autorizuar nga qeveria). Gjatë periudhës së koncesionit, shoqëria e projektit (shoqëria operuese) merr të ardhura nga funksionimi i objektit, duke mbuluar kostot e financimit të projektit të investimit (përfshirë kostot e servisimit të kredive), administrimin dhe riparimin e objektit dhe fitimin.

Kur përdorni skemat BOT dhe BOOT, rreziqet e projektit shpërndahen midis pjesëmarrësve (një kompani kontraktore e veçantë, një bankë kreditore ose një grup prej tyre dhe shteti), të parashikuara në një marrëveshje koncesioni ose marrëveshje ekskluziviteti, dhe interesi i ndërsjellë i projektit. sigurohet pjesëmarrësit në zbatimin në kohë dhe efektiv të tij.

Atraktiviteti i këtyre skemave për shtetin është për shkak të një sërë rrethanash:

• shteti, duke luajtur një rol të rëndësishëm në zbatimin e projektit, nuk kryen kosto, gjë që minimizon ndikimin në buxhetin e tij;
• pas një kohe të caktuar, të parashikuar nga periudha e koncesionit ose marrëveshja e franshizës, shteti merr pronësinë e objektit operativ;
• përdorimi i një mekanizmi përzgjedhës konkurrues dhe kalimi i financimit në sektorin privat për shkak të efikasitetit më të lartë të tij, lejon që dikush të arrijë rezultate më të mëdha;
• stimulimi i fluksit të teknologjive të larta dhe investimeve të huaja, të arritura nëpërmjet përdorimit të këtyre skemave, bën të mundur zgjidhjen e problemeve të rëndësishme ekonomike dhe sociale në nivel kombëtar.

Përdorimi i skemave të konsideruara të financimit të projekteve në Rusi mund të kryhet në bazë të zbatimit të marrëveshjeve të ndarjes së prodhimit, sipas të cilave investitorëve u jepen, mbi baza të rimbursueshme dhe për një periudhë të caktuar kohe, të drejta ekskluzive për kërkim, eksplorim. , prodhimin e lëndëve të para minerale dhe kryerjen e punëve përkatëse, dhe investitori kryen punën e specifikuar me shpenzimet e veta dhe me rrezikun e tij. Në këtë rast, marrëveshja përcakton kushtet dhe procedurën për ndarjen e produkteve të prodhuara ndërmjet shtetit dhe investitorit.

Financimi i projekteve mund të jetë një instrument financiar efektiv dhe efikas për projektet e investimeve afatgjata që lidhen me sektorët me kapital intensiv të ekonomisë.

konkluzionet

1. Zhvillimet moderne të brendshme në fushën e metodave për vlerësimin e efektivitetit të investimeve bazohen në parime të përdorura gjerësisht në praktikën botërore. Këto përfshijnë: rishikimin e projektit gjatë gjithë ciklit të tij jetësor; krahasueshmëria e kushteve për krahasimin e projekteve të ndryshme (opsionet e projektit); vlerësimin e kthimit nga investimi bazuar në treguesit e fluksit të parasë që lidhen me projektin; duke marrë parasysh faktorin kohë; parimi i pozitivitetit dhe efektit maksimal; zgjedhja e normës së skontimit; duke marrë parasysh praninë e pjesëmarrësve të ndryshëm të projektit dhe divergjencat e interesave të tyre; duke marrë parasysh pasojat më të rëndësishme të projektit; krahasimi “me projekt” dhe “pa projekt”; vlerësim me shumë faza; duke marrë parasysh ndikimin e inflacionit; duke marrë parasysh ndikimin e pasigurisë dhe rreziqeve; llogaritja e nevojave për kapital qarkullues.

2. Në përputhje me metodologjinë standarde, dallohen këto lloje të efikasitetit të projektit investues: efikasiteti i projektit në tërësi; efektiviteti i pjesëmarrjes në projekt. Efektiviteti i projektit në tërësi përfshin efektivitetin publik (socio-ekonomik) të projektit dhe efektivitetin komercial të projektit. Efektiviteti i pjesëmarrjes në projekt përfshin: efektivitetin e pjesëmarrjes së ndërmarrjes në projekt; efikasiteti i investimit në aksionet e kompanisë; efikasiteti ekonomik rajonal dhe kombëtar; efikasiteti i industrisë; efikasiteti buxhetor.

3. Rrjedha e parasë së një projekti investimi formohet nga arkëtimet (hyrjet) dhe pagesat (daljet) gjatë zbatimit të projektit investues, të cilat varen nga koha e periudhës së faturimit. Ai përfshin flukset monetare nga aktivitetet investuese, operative dhe financuese.

4. Fizibiliteti financiar i një projekti investimi kuptohet si sigurimi i një strukture të tillë fluksesh monetare në të cilën në çdo hap të llogaritjes ka një shumë të mjaftueshme parash për zbatimin e projektit. Vlerësimi i efektivitetit të projekteve të investimit bazohet në një krahasim të hyrjeve dhe daljeve të parave të lidhura me zbatimin e tij, i cili përfshin kryerjen e një procedure skontimi - duke sjellë vlerat e flukseve monetare në periudha të ndryshme në vlerën e tyre në një moment të caktuar kohor. duke përdorur një normë skontimi. Ekzistojnë normat e mëposhtme të skontimit: komerciale, pjesëmarrëse në projekt, sociale, buxhetore.

5. Kriteret për vlerësimin e projekteve investuese përcaktojnë masën e efektit integral të përftuar si rezultat i zbatimit të projektit investues, si dhe karakterizojnë raportin e të ardhurave të pritshme nga investimet investuese dhe kostot e zbatimit të tyre. Ato ndahen në dy grupe: ato të bazuara në vlerësime kontabël dhe ato të bazuara në skontim. Grupi i parë korrespondon me metoda të thjeshta ose të thjeshta që përfshijnë përdorimin e treguesve të kontabilitetit (të ardhurat neto, kthimi nga investimi, periudha e shlyerjes, indekset e përfitimit, daljet maksimale të parave), e dyta - metoda ose metoda komplekse të bazuara në skontim, ku kriteri treguesit janë: vlera aktuale neto, indekset e rentabilitetit duke marrë parasysh skontimin, normën e brendshme të kthimit, periudhën e kthimit të investimit duke marrë parasysh skontimin, daljen maksimale të parasë duke marrë parasysh skontimin.

6. Kushti më i rëndësishëm për një vlerësim objektiv të efektivitetit të projekteve investuese është marrja parasysh e pasigurisë dhe rrezikut. Pasiguria kuptohet si paplotësia dhe pasaktësia e informacionit në lidhje me kushtet për zbatimin e një projekti është mundësia e shfaqjes së kushteve të tilla që do të çojnë në pasoja negative për të gjithë ose individualisht pjesëmarrësit e projektit. Për të vlerësuar qëndrueshmërinë dhe efektivitetin e një projekti në kushtet e pasigurisë, përdoren metodat e vlerësimit të integruar të qëndrueshmërisë, llogaritja e niveleve të kthimit dhe ndryshimi i parametrave.

7. Mënyra e financimit të një projekti investimi kuptohet si një metodë e tërheqjes së burimeve investuese për të siguruar fizibilitetin financiar të projektit. Metodat kryesore të financimit të projekteve investive janë: vetëfinancimi, korporatizimi, si dhe format e tjera të financimit me kapital; financimi me kredi (kredi për investime nga bankat, emetim obligacionesh); leasing; financimi buxhetor; financimi i përzier (bazuar në kombinime të ndryshme të këtyre metodave); financimi i projekteve.

Deri më 1 janar 2004, në përputhje me Ligjin Federal "Për tatimin mbi transaksionet me letrat me vlerë", datë 12 dhjetor 1991 Nr. 2023-I, në kohën e paraqitjes së dokumenteve për regjistrimin e emetimit të letrave me vlerë të kategorisë së emetimit, emetuesit ishin kërkohet të paguajë një taksë prej 0.8% të shumës nominale të emetimit. Nga 1 janari 2004, në lidhje me ndryshimet e bëra në këtë ligj, taksa filloi të paguhet në shumën prej 0.2% të shumës nominale të emetimit, por jo më shumë se 100,000 rubla. Nga 1 janari 2005, ligji "Për tatimin mbi transaksionet me letrat me vlerë" humbi fuqinë për shkak të miratimit të ndryshimeve në Kodin Tatimor të Federatës Ruse.

Në përputhje me Kodin Tatimor të Federatës Ruse, interesi në koston e prodhimit merret parasysh për qëllime tatimore nëse madhësia e tyre është e rëndësishme, d.m.th. me jo më shumë se 20%, nuk devijon nga niveli mesatar i interesit të ngarkuar për detyrimet e borxhit të emetuara në të njëjtën periudhë raportuese në kushte të krahasueshme. Nëse nuk ka detyrime të tilla gjatë tremujorit, shuma maksimale e interesit e njohur si shpenzim merret e barabartë me normën e rifinancimit të Bankës Qendrore e rritur me 1.1 herë.

Rekomandime metodologjike për procedurën për organizimin dhe zhvillimin e konkurseve për vendosjen e burimeve të centralizuara të investimeve (miratuar nga Ministria e Ekonomisë e Rusisë më 22 shkurt 1996, më 20 mars 1996 nr. ЕЯ-77, nga Ministria e Financave e Rusisë më 12 mars 1996 Nr. 07-02-19, nga Ministria e Ndërtimit të Rusisë 26 shkurt 1996 Nr. VB-11-37/7).

Me zhvillimin e metodës së projektit të të bërit biznes në të gjithë botën, lindi nevoja për të futur një mekanizëm thelbësisht të ri për mbledhjen e fondeve, duke lejuar kryerjen e punës pa pasur fillimisht asnjë kolateral në para. Më pas, le të shohim se çfarë është financimi i projekteve dhe si ndryshon nga llojet e tjera të mbledhjes së parave në sektorin publik dhe atë të korporatave.

Koncepti i financimit të projektit

Financimi i projekteve është një mënyrë për të mbledhur fonde për të siguruar financim afatgjatë. Quhet edhe kredi investimi. E veçanta e metodës është se paratë nuk emetohen kundrejt një garancie shtetërore ose korporative ose kundër sigurisë së pasurisë, por kundër fluksit të parave që do të gjenerojë projekti pas përfundimit të tij. Nga pikëpamja e kreditimit tradicional, kjo kredi duket me të ardhura të ulëta dhe me rrezik.

Jo të gjithë janë në gjendje të marrin garanci shtetërore dhe marrja e kolateralit ndaj aktiveve në para mund të jetë e vështirë për shkak të shkallës së lartë të konsumit dhe, rrjedhimisht, vlerës së ulët. Në një kredi investimi, garancitë kryesore për huadhënësit mund të jenë licenca, zhvillimi dhe përdorimi i aktiveve veçanërisht të vlefshme, e drejta e përdorimit dhe prodhimi i produkteve.

Në botë, praktika e kreditimit të investimeve është tashmë mjaft e zhvilluar, megjithatë, për Rusinë është ende e pazakontë. Shumica e organizatave bankare nuk do të rrezikojnë të huazojnë fonde për një startup premtues por të rrezikshëm. Sidoqoftë, kur formohet një ekip profesionistësh të njohur dhe vetë iniciativa premton fitime të mira, atëherë shanset për të marrë kapitalin e nevojshëm rriten ndjeshëm.

Instrumentet e financimit për një hua investimi mund të përfshijnë kapitalin e vet (investim direkt), letrat e kreditit, huatë bankare, leasing dhe nganjëherë kredi tregtare. Kërkohen projekte me fitime potencialisht të larta, si ndërtimi i objekteve banesore, industriale dhe tregtare, nisja e prodhimit të një lloji të ri produkti të kërkuar në treg, ripërdorimi ose modernizimi i një sipërmarrjeje.

Për të marrë këtë lloj financimi për zbatimin e idesë, duhet të krijohet një kompani projekti si një person juridik më vete. Paratë ndahen për zbatimin e qëllimeve të caktuara, artikujt e kostos janë të përcaktuara qartë dhe huamarrësi nuk mund t'i ndryshojë ato sipas dëshirës. Nëse me financimin e korporatës të gjitha rreziqet bien mbi kompaninë organizatore, atëherë me një kredi investimi rreziqet ndahen midis iniciatorit, bankës huadhënëse dhe huamarrësit.

Në Rusi, është shumë e rrallë që shuma e plotë të ndahet për të gjithë iniciativën, më shpesh, bankierët kërkojnë që huamarrësi të investojë një pjesë të fondeve të veta, zakonisht në shumën 25-40% të shumës totale.

Në këtë rast, puna fillestare (FEED, studimi i fizibilitetit, dokumentacioni i projektimit) paguhet nga iniciatori i planit dhe ditët e kreditimit lidhen në fazën e ndërtimit. Pas përfundimit të fazës së investimit, aktivet e reja të krijuara janë lënë peng në bankë kundrejt kredisë së marrë.

Për të reduktuar gjasat e humbjeve në huadhënie të tilla të rrezikshme, bankat kryejnë një ekzaminim të detajuar, hartojnë plane biznesi, studime fizibiliteti, modele financiare dhe kërkime marketingu. Kjo i detyron të gjitha palët të thellohen më thellë në specifikat e biznesit dhe të kuptojnë proceset që ndodhin në të. Nëse po flasim për ndërtimin "nga e para" ose modernizimin e një objekti ekzistues, atëherë vëmendja tërhiqet nga disponueshmëria e një trualli në pronë ose nën një qira afatgjatë. Për më tepër, organizata që do të kryejë punët e ndërtimit dhe instalimit ka një rëndësi të madhe.

Ekzistojnë dy forma kryesore të alokimit të fondeve për këtë lloj mbështetjeje iniciative:

• Bashkëfinancim. Me të, të gjithë huadhënësit bashkohen në një grup të vetëm (sindikatë, konsorcium), dhe një marrëveshje e vetme kredie lidhet me huamarrësin.
• Financim i pavarur paralel. Në këtë rast, çdo organizatë bankare siguron para për nënprojektin e saj (pjesë e sipërmarrjes së përgjithshme), duke lidhur një marrëveshje të veçantë kredie me huamarrësin.

Një hua investimi quhet ndonjëherë "financim me rekurs", domethënë me një kërkesë për të shlyer kredinë. Ekzistojnë tre forma kryesore të shpërndarjes së fondeve:

Ndryshe nga kreditimi konvencional, përpara se të merret një vendim për huadhënien për investime, periudha për shqyrtimin e aplikacionit të paraqitur është më e gjatë dhe mund të variojë nga disa muaj deri në një vit e gjysmë.

Specifikat e punës me një kredi investimi

Financimi i projektit bazohet në disa parime që vlejnë për të gjitha rastet e tilla. Specifikimi është për shkak të shkallës së lartë të rreziqeve për palët, ndaj i kushtohet vëmendje jo vetëm kompanisë që merr fondet, por edhe vetë idesë së propozuar për zbatim.

Projekti është theksuar veçmas nga veprimtaria kryesore e shoqërisë krijohet një person juridik nëpërmjet të cilit kryhen të gjitha pagesat. Kjo ka avantazhet e saj dhe është e nevojshme për një sërë arsyesh:

• Aktivitetet për zbatimin e planit fillojnë "me një fytyrë të pastër". Heqja e të gjitha manipulimeve në një strukturë të veçantë ju lejon të shmangni problemet që mund të lidhen me aktivitetet e kompanisë kryesore në të kaluarën, për shembull, me auditimet e shërbimeve fiskale për periudhat e mëparshme, pavlefshmërinë e kontratave individuale ose paditë në fusha të tjera.
• Projekti bëhet më i hapur dhe transparent. Të gjitha pagesat dhe planifikimi i flukseve financiare monitorohen mirë, nuk ka asnjë ndërthurje me flukset e tjera financiare të kompanisë. Transparenca rrit vlerën e perceptuar të një projekti dhe promovon besimin midis partnerëve të shumtë.

Të gjitha rreziqet e mundshme shqyrtohen me kujdes dhe merren masa për t'i reduktuar në minimum për të tërhequr investitorët. Kjo punë kryhet në fazën para investimit. Pas shqyrtimit të rreziqeve të mundshme, secila palë merr përsipër pjesën e rreziqeve që mund të menaxhojë dhe kontrollojë në mënyrë sa më efektive. Për shembull, rreziqet mund të shpërndahen si më poshtë:

• t'i japë ato politike organit të përfshirë qeveritar;
• teknologjia që do t'u besohet furnizuesve të pajisjeve;
• transferimi i tregut te blerësit e produktit dhe partnerët e tyre nëpërmjet mekanizmit të kontratave të specializuara.

Pjesëmarrësit në ndërmarrje i japin njëri-tjetrit garanci funksionale në formën e "letrave rehati" ose duke lidhur një memorandum mirëkuptimi ose marrëveshje paraprake me blerësit. Opsioni ideal është marrja e garancive nga qeveria për taksimin preferencial ose kushte të veçanta për një periudhë të caktuar, kjo është e mundur duke pasur parasysh rëndësinë sociale të nismës që po zbatohet.

Modelet financiare, të përdorura për një kredi investimi, janë shumë të rëndësishme për stabilitetin e zbatimit të planit. Modelimi kryhet duke krijuar pasqyra të strukturuara pro forma që janë të integruara në llogaritjet e bilancit të projektit, flukseve monetare të tij dhe fitimeve të pritshme. Standardet e pranuara përgjithësisht ndërkombëtarisht të raportimit financiar janë një ndihmë e mirë për këtë.

Ndërtimi i një modeli financiar bazohet në supozimet në lidhje me faktorët kryesorë që ndikojnë në biznesin e bërë gjatë planifikimit. Për ta bërë këtë, specialistët duhet të studiojnë me kujdes tiparet e proceseve sipërmarrëse në zonën e dëshiruar dhe marrëdhëniet me faktorët kryesorë. Sa më saktë të modelohet aktiviteti i pritshëm i një objekti, aq më të besueshme do të jenë vlerësimet e fluksit monetar të tij, që është baza e kredisë.

Menaxhimi me cilësi të lartë i nismës së zbatuar varet drejtpërdrejt nga profesionalizmi i menaxherëve tuaj ose të ftuar, gatishmëria dhe aftësia e tyre për të organizuar siç duhet komunikimin midis partnerëve dhe pjesëmarrësve në ndërmarrje dhe për të koordinuar veprimet e tyre. Menaxhmenti duhet të vendosë siç duhet çështjet e marketingut, financave, logjistikës dhe shkëmbimit të informacionit.

Shpesh praktikohet përfshirja e një këshilltari financiar me përvojë, i cili mund të ofrojë mbështetje analitike, ligjore dhe informacioni për idenë. Më shpesh, nevojitet ndihmë për zgjidhjen e problemeve të mëposhtme:

• zgjedhja e strukturës më të mirë të projektit;
• përgatitja e planit të biznesit, memorandumeve të informacionit dhe investimeve;
• organizimi i ekzaminimeve të nevojshme (teknologjike dhe inxhinierike);
• kërkimi i investitorëve dhe aksionarëve, organizimi i negociatave me ta;
• masat për të ulur kostot dhe për të maksimizuar çmimin e pritshëm të objektit;
• zhvillimin e mënyrave të ndërveprimit ndërmjet organizatorëve dhe kreditorëve, zgjidhjen e çështjeve aktuale monetare dhe ligjore;
• përgatitja e rregullt e raporteve të progresit;
• asistencë në zhvillimin e kontrollit, kontabilitetit të menaxhimit dhe menaxhimit të personelit.

Financimi i projektit përfshin shpërndarjen e fondeve për një periudhë të gjatë, gjë që është e pazakontë për Rusinë, ku "paratë e shkurtra" përdoren më shpesh. Rrallëherë, zbatimi i një nisme në shkallë të gjerë zgjat 2-3 vjet, si rregull, paratë e investuara do të fillojnë t'i kthehen huadhënësit në 5-10 vjet. Gjatë kësaj periudhe, vetëm puna përgatitore, llogaritjet ekonomike dhe përgatitja e planit zgjasin një vit e gjysmë.

Të gjitha këto aktivitete kërkojnë investime të konsiderueshme, të cilat mund të arrijnë deri në 10% të kostos totale ose edhe më shumë, dhe bien mbi iniciatorin e planit. Në të njëjtën kohë, investitorët nuk i marrin gjithmonë parasysh këto kosto kur hartojnë një marrëveshje dhe kërkojnë që 25-30% e parave të tyre të investohen në sipërmarrje për të konfirmuar seriozitetin e synimeve të tyre.

Rolet e pjesëmarrësve të procesit

Siç u përmend më lart, ndryshe nga rasti i marrjes së një kredie tradicionale, një kredi investimi është e mundur vetëm me përfshirjen e një game të gjerë pjesëmarrësish që shpërndajnë rreziqe. Këto përfshijnë organizata të tilla.

Institucionet financiare, duke ndarë fonde. Në mënyrë tipike, organizatat e mëdha bankare që kanë aftësinë të shpërndajnë para ose aktive të tjera me një periudhë të shtyrë shlyerjeje janë gati për kredi projektesh. Bankat përpiqen të minimizojnë rrezikun e humbjeve duke shpërndarë fonde jo menjëherë, por në këste të veçanta sipas një plani të miratuar. Nëse diçka shkon keq, ju mund të ndaloni projektin, duke shmangur humbje të mëdha. Ekziston gjithashtu mundësia për të futur kontrolluesin tuaj në projekt, i cili ka të drejtë të ndalojë transaksionet e rrezikshme.

Iniciator. Ai kërkohet të ketë përvojë menaxheriale në fushën përkatëse, pasi fusha e tij e përgjegjësisë është pjesa operacionale dhe treguesit e performancës së shitjeve (KPI). Një emër dhe autoritet i mirë midis blerësve të produktit është i dëshirueshëm. Është më e lehtë për të marrë një kredi për kompanitë tashmë të themeluara që kanë vendosur të zgjerojnë biznesin e tyre. Kërkesat e bankierëve për ta janë më besnike sesa për klientët individualë që thjesht duan të fillojnë biznesin e tyre.

Pronar toke. Një praktikë e zakonshme është kur pronari i një parcele toke e transferon atë tek një iniciator pa tokë për menaxhim, duke marrë në këmbim një pjesë në projekt. Kostoja e një parcele varet drejtpërdrejt nga vendndodhja, disponueshmëria e rrugëve dhe hekurudhave, disponueshmëria e burimeve të energjisë dhe disponueshmëria e një leje ndërtimi.

Klient teknik. Organizata të tilla të specializuara tërhiqen nga bankat në rastet kur kërkohet punë komplekse ndërtimore, për të cilat opsionet standarde nuk janë të zbatueshme. Klienti teknik kryen të gjithë gamën e punës:

• inxhinieri (kërkime, miratime, projektim);
• furnizim me materiale dhe pajisje;
• ndërtimi (përzgjedhja e kontraktorit, punë ndërtimore, vënia në punë).

Rreziqet e klientit teknik janë përfundimi i punës në afat dhe përmbushja e buxhetit. Ai paguan për tejkalimet (rritja e çmimeve nga nënkontraktorët, puna e pallogaritur) nga xhepi i tij.

Investitor. Si rregull, bankat nuk mbulojnë të gjitha nevojat e iniciatorëve, ndaj kërkohet një investitor i cili do të mbulojë plotësisht ose pjesërisht të gjitha çështjet financiare për një aksion në biznesin që fillon. Investitorët janë zakonisht individë privatë të cilët nuk presin të marrin pjesë aktive në zhvillimin e prodhimit më pas. Interesat e tyre më së shpeshti kufizohen në dëshirën për të rishitur me fitim aksionet e tyre te lojtarët e mëdhenj në treg pasi vlera e tij të jetë rritur ose për të marrë dividentë (të ardhura pasive) nga përdorimi i pronës për qëllimin e synuar. Nëse bëhet fjalë për nxjerrjen e burimeve natyrore, atëherë është e mundur të përdoret një mekanizëm siç është një marrëveshje për ndarjen e produkteve të nxjerra.

Përparësitë dhe rreziqet e huadhënies për investime

Financimi i projektit bën të mundur zbatimin e një nisme të re pa u lidhur me aktivitetet e mëparshme afatgjata të një kompanie ose organizate. Për më tepër, ndryshe nga shumë ndërmarrje të tjera, me një mbështetje të tillë sistemi i menaxhimit të përdorur ka një rëndësi të madhe, gjë që automatikisht e bën projektin shumë më cilësor dhe të parashikueshëm.

Në shumë plane biznesi, marketingu dhe justifikimi financiar vendosen në radhë të parë, duke lënë në plan të dytë çështjet e rekrutimit dhe trajnimit të personelit, duke krijuar një sistem ndërveprimi, informacioni dhe mbështetjeje organizative. Kur shqyrtohet një aplikim për një kredi investimi, të gjitha aspektet e çështjes pa përjashtim studiohen me kujdes për të shmangur humbjet që nuk do të kenë asgjë për të mbuluar.

Rreziqet kryesore në financimin e projektit janë si më poshtë:

• ndryshimet në situatën politike që mund të ndikojnë në parametrat kyç të planit;
• çështjet ligjore, në veçanti, marrja e lejeve dhe licencave të nevojshme;
• gabime në llogaritjet ekonomike në lidhje me nivelin e kërkesës për produkte dhe përfitimin e tij, të cilat nuk do të lejojnë mbulimin e të gjitha kostove;
• rritja e çmimeve të lëndëve të para;
• mosrespektimi i afateve për ndërtimin dhe vënien në punë të objektit;
• tejkalim i konsiderueshëm i vlerësimit të miratuar.

Kushtet ruse nuk janë ende në gjendje të mbrojnë me besueshmëri biznesin nga ndikimi i jashtëm jo-ekonomik, prandaj institucionet bankare ngurrojnë të japin kredi afatgjata pa konfirmim të besueshëm të kolateralit shumë likuid ose garancive qeveritare.