A bankok szerepe a projektfinanszírozás megszervezésében. Projektfinanszírozás

Hogyan lehet befektetést találni egy üzleti projekt megvalósításához? Van egy „klasszikus” lehetőség - hiteligénylés egy kereskedelmi banktól. Megpróbálhat kapcsolatba lépni egy speciális befektetési vagy kockázati alappal. De van egy másik, nem kevésbé ígéretes forgatókönyv - a projektfinanszírozás alkalmazása. Milyen ez a fajta interakció a befektető és a vállalkozó között?

A fogalom meghatározása

Mi a projektfinanszírozás? Az orosz szakértők körében elterjedt értelmezés szerint ez a kölcsönzött források iránya a tárgyak javára, ami későbbi önellátást jelent. Miben különbözik alapvetően a projektfinanszírozás például a hitelezéstől?

Mindenekelőtt egy mechanizmus a kockázatok elosztására a projektben résztvevők között. Egy másik fontos kritérium, amely meghatározza a jelenség lényegét, hogy a hitelek törlesztésének egy meghatározott forrásból kell származnia, mégpedig a projektből származó bevételből. A további befektetési forrásokat általában nem veszik figyelembe.

Hitellel de facto tetszés szerint fizethet a banknak. Ez lehet bevétel vagy teljesen harmadik féltől származó forrás. Ez elvtelen. Ha azonban beruházási projektek projektfinanszírozása történik, akkor a beruházók számára fontos, hogy az objektum megtérüljön.

A projektfinanszírozás előnyei

A szóban forgó jelenség meglehetősen újnak számít Oroszország számára. Az orosz piaci szereplők mintegy 20 éve, a nyugati cégek pedig mintegy 30-40 éve élnek aktívan a projektfinanszírozás adta lehetőségekkel. Milyen előnyei vannak ennek a finanszírozási forrás megtalálásának?

Először is, célzott. Ez az előnye a hagyományos hitelezéssel szemben. Ha ezt a jelenséget a kockázati befektetésekkel hasonlítjuk össze, akkor a kockázat mértéke általában összehasonlíthatatlan, sőt a minimumra csökkent. Egy kockázati befektető befektethet egy teljesen sikertelen projektbe. A projektfinanszírozás „aknamezői” általában nincsenek olyan erősen „tömve” robbanóelemekkel. A vállalkozók és befektetők közötti kapcsolat ezen modelljének keretein belül az üzletmenet általában kiszámítható keretek között zajlik, ahol van hely a racionális számításokra és a megfelelő előrejelzésekre.

Sajátosságok

Milyen jellemzői vannak a projektfinanszírozásnak? Először is, a bevétel fő generátora általában nem a forradalmi technológiák, hanem azok, amelyeket valahol már sikeresen teszteltek. Ez sok befektetőt vonz. Emellett általában jóval nagyobb azoknak a száma, akik hajlandók befektetni a projektbe, illetve akik megosztják a felelősséget, mint a kockázati és hitelszerződések esetében.

Országos jelentőségű

Mennyire fontos a projektfinanszírozás Oroszországban egyes piaci szegmensek fejlődése szempontjából? Szakértők úgy vélik, hogy ennek a befektetési intézménynek a szerepe meglehetősen nagy lehet hazánk számára. Egyes kutatók szerint az orosz gazdaság növekedési potenciálja nagymértékben függ a progresszív hitelezési formák fejlődésétől, amelyek egyrészt megfelelő mértékű terhelést tennének lehetővé a hitelfelvevők számára, másrészt garantálnának egy bizonyos mértéket. eredmény a befektetők számára.

Iparági sajátosságok

Mely iparágak használják leggyakrabban ezt a finanszírozási módot? A szakértők úgy vélik, hogy a projektfinanszírozás az orosz gazdaság stratégiailag fontos szegmenseivel – a bányászattal, az energiával, az építőiparral – a legjobban összeegyeztethető, különösen a szövetségi közúti infrastruktúrához kapcsolódó területeken.

A projekt jellemzői

Annak ellenére, hogy a világ közgazdászai között nincsenek egységes megközelítések a projektek tipikus jellemzőinek meghatározására, amelyek finanszírozása a kérdéses mechanizmusokon keresztül történik, egyes szakértők mégis több kritériumot azonosítanak.

Először, hosszú távú hitelfelvétel - körülbelül 10-20 év. A banki és kockázati tőkebevonási lehetőségeknél ezek a határidők általában többszörösen rövidebbek.

Másodszor, a projektfinanszírozásban a hitelkockázatok diverzifikálására szolgáló mechanizmusokat alkalmazzák. Ilyen például az állami garanciák, a biztosítás, a szövetségi és nemzetközi banki struktúrák által képviselt nagybefektetők vonzása.

Harmadik A projektekben való részvételben rendszerint különféle (a befektető vagy a finanszírozási objektum által kínált) tanácsadói struktúrák vesznek részt, amelyek képesek szakértői értékelést adni a finanszírozott üzleti modell kilátásairól és növelni annak hatékonyságát.

Megállapodás feltételei

A projektfinanszírozás alapelvei a befektetők és a vállalkozók közötti megállapodások megkötését jelentik, amelyek tartalma teljesen nem szabványos lehet. A megállapodás szerkezete, valamint a felek jogaira, kötelezettségeire és felelősségére vonatkozó, jogszabályilag meghatározott mechanizmusok az adott projekttől függően nagymértékben változhatnak. Ugyanakkor továbbra is létezik egy sor olyan jellemző, amelyet számos szakértő felismert, és amelyek a legtöbb üzleti modellre jellemzőek a projektfinanszírozás keretében. Soroljuk fel őket.

• A megállapodás fő tárgya a kölcsön.
• Az ügylet felei a „projektszervező” és a befektető („kölcsönadó”).
• A hitel visszafizetésének forrása rögzített - a projektből származó bevétel.
• A kockázatokért való felelősség megoszlik a projektszervező és a beruházó között.
• A hitelezési kötelezettségek újraelosztására szolgáló mechanizmusok alkalmazása jelen van, bár egyes szakértők úgy vélik, hogy ennek gyakrabban vannak korlátai.
• A bevételből való részesedéshez való jog arányos az egyes befektetők kifizetéseinek összegével.
• Mechanizmust biztosítanak a projekt részvényeinek a befektetők közötti újraelosztására a becsült kockázati mennyiségeknek megfelelően.

Befektetés a semmiért?

Egyes esetekben a projektfinanszírozási formák lehetővé teszik, hogy a szerződés tárgya ne csak hitelforrások, hanem szponzori források is szerepeljenek (amelyek nem vonnak maguk után visszafizetési kötelezettséget a finanszírozási tárgy részéről). A szakértők „projekthitelezésnek” nevezik azt az esetet, amikor a befektető és a vállalkozó közötti megállapodás tárgya csak hitel.

A felelősség meghatározása

Tekintsük a fent összeállított lista 4. pontjával kapcsolatos árnyalatot. Itt általában három fő lehetőség van.

Az első szerint a hitelfelvevő elvileg mentesül a hitelalap visszafizetési kötelezettsége alól. Nincs úgynevezett „viszonnyalja” - a hitelfelvevő veszteségeinek megtérítésére vonatkozó követelmény. Ebben az értelemben a vállalkozó és a befektető közötti interakció mintázata közel áll a vállalkozáshoz. Ez nem csak a pénzügyi kockázatokat veszi figyelembe, hanem például a politikai kockázatokat is. Az ilyen típusú megállapodások hitelfeltételei általában meglehetősen szigorúak.

A második lehetőség - a „regresszió” teljes mértékben a hitelfelvevőt terheli. Ez a lehetőség nagyon közel áll a klasszikus banki kölcsönhöz.

De ebben az esetben a hitelfelvevő meglehetősen kényelmes feltételekkel kaphat befektetéseket.

A harmadik forgatókönyv szerint a felelősség megközelítőleg egyenlő arányban oszlik meg a hitelfelvevő és a hitelező között.

A kötelezettségek méltányos egyensúlya érdekében a befektetéseket vonzó vállalkozónak olyan modellt kell kidolgoznia, amely meggyőzi a partnert arról, hogy a projekt megvalósításához szükséges erőforrások kellően diverzifikáltak és a veszteségek valószínűsége alacsony.

Regresszió megegyezés alapján

Egyes esetekben lehetőség van a felek felelősségének meghatározására, amikor a vállalkozó további, a projekthez nem kapcsolódó preferenciákat kap visszatérítés fejében - teljes mértékben vagy az uralkodó arányokban kifejezve. Ez lehet például egy befektető társaság jegyzett tőkéjébe való belépés anélkül, hogy az aktuális projekt megvalósításához kapcsolódna.

Vagyis viszonylagosan szólva, ha a jelenlegi üzleti ötlet nem valósítható meg és veszteséget hoz, akkor a befektető következő projektje, ha nyereséges, bevételt hoz a vállalkozónak. Másik lehetőség: a finanszírozási objektum teljes igénybevételt vállal, de megállapodik a hitelezővel, hogy ha nehézségek merülnek fel, a kölcsönt kedvezményes feltételekkel - rugalmas ütemezéssel, kamatfelülvizsgálattal stb.

A jövedelmezőség diktálja a feltételeket

A legritkábban alkalmazott lehetőség az első. Azokon a területeken alkalmazható, ahol a jövedelmezőség gyakorlatilag garantált (olajipar, egyéb népszerű nyersanyagfajták, fémek exportja0. Alapvetően teljesen a vállalkozóra hárul az igénybevétel. Ugyanakkor általában jövedelmezőbb, mint egy hagyományos bankhitel az alacsonyabb kamat miatt, és mint már említettük, hogy a hitel törlesztésekor előnyökkel jár.

Ezenkívül a hitelfelvevő beleegyezhet a teljes igénybevételbe, ha a projekt egyértelműen nem tűnik nyereségesnek, vagy az elemzések azt mutatják, hogy a piac nem olyan ígéretes, mint a befektető szeretné.

Ezenkívül a hitelező csak akkor tud beleegyezni ebbe a lehetőségbe, ha a projekt nem rendelkezik további garanciákkal - az államtól vagy a nagy bankoktól.

Egy másik lehetséges forgatókönyv az, hogy egy vállalkozó beleegyezik a jogorvoslati kérelembe, ha a hagyományos banki kölcsönök kamata túl magas számára.

Pénzügyi eszközök

Milyen pénzügyi és jogi eszközöket használnak a projektek finanszírozására? A szakértők a következő típusokat azonosítják.

• Hitelszerződés (általában ha a hitelforrás kereskedelmi bank) projektfinanszírozásra.
• Anyag- vagy berendezésszállítási szerződés. Ez a lehetőség gyakori olyan esetekben, amikor például az építés projektfinanszírozását végzik.
• Megállapodás bizonyos erőforrások bérletére vagy lízingelésére.

Egyes esetekben más dokumentumok is csatolhatók a megállapodáshoz. Ez lehet bizonyos kockázatok biztosítására vonatkozó megállapodás.

A projekt követelményei

Milyen követelmények vonatkoznak a kérdéses program keretében támogatásra pályázó projektekre? Soroljuk fel azokat, amelyek gyakran előfordulnak szakértői forrásokban.

Először, a projekthez csatolni kell az üzleti ötlet részletes gazdasági indoklását tartalmazó dokumentációt. Ha egy viszonylag standardizált iparágról beszélünk, például az építőiparról, akkor megfelelő (beruházó vagy bank által is elemezhető) becslés készül a projektfinanszírozásról.

Másodszor, annak a piacnak, ahol a projekt várhatóan megvalósul, jelentős tőkeintenzitással kell rendelkeznie. Az új, még nem tesztelt szegmensekben való munkavégzést jelentő üzleti ötletek finanszírozása a kérdéses modell keretein belül meglehetősen ritkán történik.

Harmadik, tanulmányozzák a projekt termelési bázisát (vagy annak potenciálját). Még akkor is, ha az ötlet kellően jó, és a piac kellően tőkeigényes, a vállalkozásnak rendelkeznie kell a terv megvalósításához szükséges erőforrásokkal. Ezek elégségességét a befektetőnek is biztosítania kell.

Állami formátum

Oroszországban az állam aktívan részt vesz a projektfinanszírozásban. Létezik egy speciális intézmény, amelynek tevékenységét ezen a területen végzik. Ez a Szövetségi Projektfinanszírozási Központ. Ez a szervezet az iparági katalógusokban közzétett információk alapján tanácsadói tevékenységet folytat.

Ennek a struktúrának a hatáskörébe tartoznak a regionális és önkormányzati szinten megvalósított projektek. Előkészítésükben az FCPB közreműködik a költségvetésen kívüli források későbbi bevonásával. Az osztály elsősorban a szociális infrastruktúra, a közlekedési rendszer, a közműforrások, valamint az oroszországi energiaipar fejlesztésében érdekelt. Az FCPB prioritásai közé tartozik továbbá azon területek átfogó fejlesztése, ahol az infrastrukturális problémák rendszerszintűek.

A Szövetségi Projektfinanszírozási Központ számos esetben speciális pénzügyi és gazdasági vizsgálatokat végez, és segít a vállalatoknak gazdasági indokok megtalálásában a különböző befektetési körökre való felkészülés során. Az FCPB tevékenységeinek egyik fő formája a köz- és magánszféra közötti partnerség vagy PPP. Az intenzív felhasználási területek közé tartozik a hőszolgáltatás. A Szövetségi Projektfinanszírozási Központ meglehetősen régen, 1995-ben jelent meg. Az FCPB a Vnesheconombank leányvállalata, a központ minden részvénye ehhez a hitelintézethez tartozik.

Az a tény, hogy hazánkban a projektfinanszírozás rendkívül gyengén fejlett, és e mechanizmusban rejlő nagy lehetőségek gyakorlatilag kihasználatlanok, számos vitafórumon többször is felhívták a figyelmet. Alexey válaszol az NBJ kérdéseire, hogy miért történik ez, és mit kell tenni a helyzet javítása érdekében ebben az ügyben SAVRASKIN, a Sprout Force Capital vezérigazgatója, amely a gazdaság reálszektorában működő vállalkozások és projektek finanszírozására szakosodott.

NBJ: Alexey, a munkája során mind a vállalkozókkal – finanszírozásra pályázókkal, mind a befektetési banki közösséggel érintkezik. Milyen statisztikai adatok állnak rendelkezésre a támogatásban részesült sikeres projektekről?

A. SAVRASKIN: Csak a munkánk gyakorlatából fakadó nem hivatalos adatokat tudok közölni. Nem titok, hogy a projektek kiválasztásának banki kritériumai meglehetősen szigorúak - a pályázatok áramlásából átlagosan 10% és 35% közötti arányt fogadnak el. A bankárok lojalitásának mértéke a jelenlegi piaci helyzettől függ: a makrogazdasági mutatóktól, az Orosz Föderáció Központi Bankjának politikájától, a finanszírozást nyújtó bankok helyzetétől, valamint számos egyéb tényezőtől. De még ilyen szigorú pályázati kiválasztás mellett is tízből csak két banki finanszírozású valós üzleti projekt sikeres, a többi vagy veszteséges, vagy az élet-halál küszöbén billeg. Gyakran hallani a cégtulajdonosok véleményét arról, hogy Oroszországban egyáltalán nem létezik projektfinanszírozás, mint intézmény.

NBJ: Mi az oka ennek a helyzetnek? Kiderült, hogy még a finanszírozási kérelmek kiválasztásának meglehetősen szigorú rendszere sem biztosítja a projektek minőségi áramlását.

A. SAVRASKIN: A kérdésed már tartalmazza a választ. Az orosz bankok által használt projektkiválasztási rendszer nem képes a projektek minőségi áramlásának biztosítására. Történelmileg ez a rendszer gyakorlatilag változatlan maradt az elmúlt 40 évben. Ennek alapja a projekt kezdeményezője hiteltörténetének és jelenlegi pénzügyi helyzetének felmérése, valamint az a piac, amelyen a tevékenységet tervezi. Természetesen sok más kritérium is létezik, de ezek a főbbek. A feltételezés ezeken alapul: mivel a vállalat pénzügyi mutatóinak dinamikája az elmúlt három évben javult, ez továbbra is így lesz; Amint a projekt kezdeményezőjének sikerül visszaigazolnia a jövőbeli termékek értékesítésére vonatkozó garanciákat, ez bevételi alapot biztosít. Ennek alapján arra a következtetésre jutottunk, hogy összességében ez egy jó projekt.

NBJ: Minden logikusnak tűnik. De akkor miért nem működik ez a megközelítés?

A. SAVRASKIN: Valamikor ez indokolt volt, mert más volt a folyamatok linearitása és időtartama, de mára nagyot fordult a világ. A dinamika és a ciklikusság nőtt, nyoma sem maradt a korábbi linearitásnak, és ez a játékos stratégiák változását diktálja. A hagyományos értékelési rendszer, amely csak retrospektív mutatókra támaszkodik, nem teszi lehetővé a projekt jövőjének előrejelzését. Egy jó pénzügyi „tegnap” még a nagyon stabil vállalkozások számára sem garantálja a sikeres „holnapot”. Ennek a tényezőnek a figyelmen kívül hagyása drámai következményekkel jár. Egyértelmű megerősítés a nagy holdingok „összeomlása”, amit rendszeresen megfigyelünk a különböző piacokon.

NBJ: A jövőbeli termékek értékesítésére vonatkozó garanciák megerősítése szintén nem lehet érv a projektfinanszírozás mellett?

A. SAVRASKIN: Teljesen igaza van. A bankok által a projektfinanszírozáshoz megkövetelt termékértékesítési garanciák de facto nem ilyenek. Egy Kanadából ismert üzletember, akinek volt tapasztalata orosz bankokkal, egyszer megjegyezte, hogy az ott dolgozók bizonyára profik a maguk területén, de „nagyon furcsán nézik a világot”. Magyarázza meg, megkérdezte: egy ipari projekt beruházási szakasza átlagosan két-három évig tart, tényleg nem értik, hogy ezalatt a helyzet biztosan „elúszik”? Miért kérünk termékértékesítési garanciát? Még ha „lerajzolom” őket, és hozok nekik egy ilyen dokumentumot, nem valószínű, hogy ez garantálja, hogy ezalatt az idő alatt nem változik meg a világ. Némi irónia ellenére a kanadai szavai gyakorlati jelentéssel bírnak.

NBJ: Tehát a probléma a gondolkodás tehetetlenségében van, a pszichológiában?

A. SAVRASKIN: Igen, csak megszoktuk a dolgok bizonyos rendjét. Itt helyénvaló Nassim Taleb-et, egy híres amerikai közgazdászt, a véletlenszerű és előre nem látható események globális gazdaságra és tőzsdei kereskedésre gyakorolt ​​hatásának szakértőjét idézni. A megközelítései nagyon összhangban vannak velem. Taleb szerint azoknak, akik túlélni és sikeresen fejlődni szeretnének a modern világban, meg kell változtatniuk a gondolkodás paradigmáját és a döntéshozatalhoz szükséges információgyűjtés megközelítését: „Egy primitív környezetben a kézzelfogható mindig fontos. Figyelmünk biológiánk akaratából nem a fontosra, hanem a kézzelfoghatóra irányul, a fontos pedig gyakran diszkrét, megfoghatatlan. Érzelmi apparátusunk a lineáris okság észlelésére van hangolva. De a modern valóság ritkán kényeztet el minket fenntartható lineáris fejlődéssel, amely elégedettség érzését okozza.” A banki projektfinanszírozás problémái is ebből a szemszögből szemlélhetők.

De a probléma gyökere még mélyebben rejlik. A projektkiválasztási rendszer önmagában nem létezik. Egy nagyobb, banknak nevezett rendszerben működik, amelynek létezésének elsődleges célja a tőke megőrzése. Kérjük, vegye figyelembe - nem üzleti projektek végrehajtása, nem új vállalkozások létrehozása, hanem a veszteségek elkerülése. Úgy tűnik, nincs ezzel semmi baj. Az, hogy ne veszítse el a pénzét, a bank normális vágya, ami állítólag nem akadályozhatja a tranzakció másik felét, a vállalkozót projektje megvalósításában. De ez csak első pillantásra…

NBJ: Hogy is van ez valójában?

A. SAVRASKIN: A projekt kezdeményezője és a bank motivációi között látható vagy láthatatlan ellentmondás, összeférhetetlenség van. Például a bankok, ha növelni szeretnék a hitelfelvevő felelősségét a projektfinanszírozásban, személyi garanciát követelnek, bár ez a legtöbb esetben nem valószínű, hogy kompenzálja a veszteségeket egy milliárd dolláros projekt nemteljesítése esetén. Aki ilyen szabályokkal állt elő, arra számított, hogy az ember mindent megtesz azért, hogy sikeres legyen a projektje, hiszen számára a kudarc kockázata katasztrofális lenne (mindent elveszíthet, a tetőt is a feje fölött). Ezen kívül van itt egy megelőző intézkedés is – senki sem fog lopni. A vállalkozóknak megvan a saját logikájuk ebben a tekintetben. Néhányan, mielőtt elfogadnák az ilyen finanszírozási feltételeket, felteszik a kérdést: mennyi pénzt kell kivonni a projektből harmadik félnek ahhoz, hogy a bank nemteljesítése esetén fedezze a személyes vagyonvesztést? Mások, akik nem akarják veszélyeztetni családjuk jólétét, teljesen megtagadják az ilyen feltételekkel történő kölcsönadást. Így a bank veszteségek elkerülésére irányuló törekvése gyakran megakadályozza az igazán ígéretes vagy akár áttörést jelentő projektek megvalósulását. Ha „összenyomja” a bankok projektfinanszírozási veszteségeinek összes okát, akkor az egyensúlyi törvény működését láthatja – akik kezdetben arra törekednek, hogy ne veszítsenek, azok vesztésre vannak ítélve.

NBJ: Az Ön logikája szerint a bankok a projektek és ötletek valamiféle „fojtogatóinak” tűnnek. Ezt tényleg nem értik a bankárok, vagy még mindig észreveszik, de valamiért nem akarnak változtatni a játékszabályokon?

A. SAVRASKIN: Bizonyos értelemben a második feltevés helyes, de ez nem rosszindulatú szándék, hanem létezésük törvénye, ahogy fentebb is mondtam. Nem hibáztatnám egyedül a bankokat. A tangóhoz kettő kell: a probléma az, hogy a piac nem tud olyan minőségi projekteket kínálni a bankoknak, amelyeket kész és vonzó befektetési terméknek tekinthetnének. Végül is mi a projektfinanszírozás sajátossága? Az a tény, hogy ez tervezési. Ha kihagyunk egy sor standard definíciót, akkor lényegében egy projekt egy idővel kibontakozó potenciál, amelyet meg kell valósítani, irányított energiaáramlássá alakulni, és elegendőnek kell lennie a kitűzött célok eléréséhez. De, ahogy mondják, „egy ritka madár repül a Dnyeper közepére”, mert először ezt a potenciált kell megteremteni, helyesen és pontosan megtenni, majd szakszerűen be kell helyezni a patakba. És ez, ha úgy tetszik, művészet: egy olyan projektarchitektúra létrehozásáról beszélünk, amelyben elvileg megvalósítható és a leghatékonyabb módon képes lesz elérni azokat a célokat, amelyekre kigondolták.

Ez a szakmabeliek feladata, akik sajnos szinte nem is léteznek hazánkban. Számos közvetítő és tanácsadó, a projektek úgynevezett „csomagolója” a legjobb esetben is csak a kezébe kerülő anyag strukturálására képes. Egyelőre nincs olyan „termelési projektek” iparága, amely alkalmas lenne a finanszírozásra. Maguk a bankok ezt nem tudják és nem is szabad megtenniük, ezért a szokásos minták szerint igyekeznek olyan projekteket kiválasztani, amelyek potenciálja kezdetben túlzott, vagyis képesek fedezni a hibákból és téves számításokból eredő veszteségeket, amelyek általában a projekt tervezési szakaszában következnek be. és „kimászni” » a megvalósítás szakaszában. Ennek eredményeként elsősorban a nagyvállalkozások projektjeit finanszírozzák, miközben rengeteg igazán érdekes, kisebb kaliberű vállalkozási terv marad el. Így vagy úgy, de a valóság az, hogy az oroszországi bankok nem fejlesztő intézmények, és nem valószínű, hogy azok lesznek a meglévő koordinátarendszerben, mert ebben az esetben csigatempóban fogunk fejlődni.

NBJ: Valójában nagyon sok vállalkozásnak van szüksége pénzeszközökre a következő fejlődési ugráshoz. Mit kell tenni ennek az igénynek a kielégítése érdekében?

A. SAVRASKIN: Olyan intézményekre, eszközökre, mechanizmusokra van szükségünk, amelyek képesek gyorsak, rugalmasak és más pozíciókból is felmérni a helyzetet. Pontosabban, először is, minden érdekelt félnek változtatnia kell a projekt lényegére és természetére vonatkozó nézőpontján, és végül be kell látnia, hogy a múltba tekintve lehetetlen megjósolni a jövőt (a projekt megvalósíthatóságát és sikerét). Másodszor, annak érdekében, hogy valami élénket és ígéreteset találjunk, jobb, ha elhagyjuk a szükségtelen információk elemzését, megváltoztatjuk a kiválasztási kritériumokat és a projektek értékelési módszerét. A banki alkalmazottak számára ezt kezdetben rendkívül nehéz megtenni, mivel náluk a jegybank követelményei dominálnak. Nagyon fontos, hogy a vállalkozók megértsék, problémájukat nem mindig banki projektfinanszírozással oldják meg. Leggyakrabban ez az architektúra munka egyik utolsó fázisa a probléma megoldására.

Nyilvánvaló, hogy szükség van egy bizonyos „harmadik láncszemre”, amely képes a bankok és a vállalkozások úgynevezett érdekkonfliktusát kibékíteni, összefogni, egyensúlyt teremteni álláspontjaik között. Ezért harmadszor, a projektfinanszírozási ügyletekben mindkét félnek abba kell hagynia a saját dolgát, és be kell látnia, hogy a beruházási projektekkel való munka külön tevékenységi terület. Az idő- és pénzveszteség elkerülése érdekében (és az idő még fontosabb erőforrás a projektfinanszírozásban, mint a pénz), érdemesebb szakembereket bevonni ezekre a célokra. Az egyedi „üzleti projektépítész” résben továbbra is csak néhány szereplő dolgozik, de ők tudják biztosítani a kereslet és a kínálat kapcsolatát a projektfinanszírozás területén.

A. SAVRASKIN: Az interjú során nem tudunk részletesen mesélni, ezért ajánlom az érdeklődőknek, hogy látogassák meg cégünk honlapját. Kérdésére válaszolva a következőket mondom: mivel a projektkiválasztási rendszerről beszéltünk, úgy gondolom, hogy van értelme megemlíteni a gyakorlatunkban használt eszközt. Ezt nevezzük „egy projekt megvalósíthatósági potenciáljának meghatározásának”, és fő különbsége a hagyományos értékelési rendszerhez képest az, hogy nem a múltra, hanem a jövőre koncentrál. Ahhoz, hogy képet kapjunk a projektben rejlő lehetőségekről, megvalósíthatóságáról és a sikeres megvalósítás lehetőségéről, a projekt vízióját mintegy 3D-s percepcióig egészítjük ki, vagyis olyan dimenziókban vizsgáljuk, mint a hagyományos értékelés. rendszer nem tud „elérni”. A javasolt technológia segít a projekt kezdeményezőjének azonosítani a jelenlegi architektúrájában lévő hibákat és kijavítani azokat, valamint képet kapni a finanszírozás megszervezésének és a projekt megvalósításának lehetséges forgatókönyveinek változatosságáról. A bank számára egy ilyen kutatás további információval szolgál, hogy pontosabb döntést tudjon hozni a vizsgált projekttel kapcsolatban. Ezáltal olyan információkhoz is hozzájuthat, amelyeket a projektgazda által a megállapított előírásoknak megfelelően átadott dokumentumokban nem láthat majd.

NBJ: Használ valamilyen nyugati technológiát?

A. SAVRASKIN: Ezek a mi orosz gyártású technológiáink. Általában okos és tehetséges nemzet vagyunk, gazdag ötletekben és fejlesztésekben. Más kérdés, hogy gyakran külföldiek szerelik össze, majd a „nyugati technológia” leple alatt eladják nekünk. Minden tisztelettel a külföldi könyvvizsgálók és tanácsadók iránt, soha nem tudnak elég mélyre ásni ahhoz, hogy megértsék a „titokzatos orosz lelket”, és ezért nem fogják tudni megérteni a velünk történt események valódi okait.

Rizs. 3.3. A projektfinanszírozás típusai
Projekt finanszírozás a hitelfelvevő teljes igénybevételével (a visszkereset fordított kártérítési igény, a kifizetett összeg visszatérítése). Ez a projektfinanszírozás legelterjedtebb formája, és előnyben részesítendő a projekt finanszírozásához szükséges források gyors és egyszerű megszerzése, valamint ennek a finanszírozási formának a többihez képest alacsonyabb költsége miatt.
A hitelezői követelések hitelfelvevővel szembeni teljes igénybevételével történő finanszírozást a következő esetekben alkalmazzák:
forrás biztosítása országos jelentőségű, alacsony nyereségű projektek, nem önfinanszírozó projektek (infrastruktúra létrehozása stb.) finanszírozására, amelyek a hitelfelvevő egyéb bevételeiből képesek hitelt visszafizetni;
pénzeszközök biztosítása exporthitel formájában, mivel számos exporthitel-nyújtásra szakosodott ügynökség képes a projektkockázatok felvállalására további harmadik fél garanciái nélkül, de vállalják, hogy csak ebben a formában nyújtanak forrást;
a projektre kiadott garanciák nem megfelelő megbízhatósága, bár azok minden projektkockázatra kiterjednek;
források biztosítása olyan kis projektek számára, amelyek érzékenyek akár kismértékű költségnövekedésre is (kapcsolódhat más projektfinanszírozási formák megszervezéséhez).
Projektfinanszírozás a hitelfelvevő korlátozott igénybevételével. Ez a legelterjedtebb forma, amelyben a projekt finanszírozási lehetőségének kialakítása során felmérik a megvalósításhoz kapcsolódó összes kockázatot. Ezeket úgy osztják el a felek között, hogy az utóbbiak vállalhassák a tőlük függő kockázatokat.
Az ilyen típusú projektfinanszírozás előnye a finanszírozás mérsékelt ára és a projektkockázatok maximális megoszlása ​​a hitelfelvevő számára. A projekt megvalósításában érdekelt felek garanciavállalás helyett kereskedelmi kötelezettséget vállalnak, ami szintén határozott előny.
A projektfinanszírozás egyik fajtája, ahol a hitelfelvevő csak korlátozottan folyamodik, a szervezetek mérlegét nem befolyásoló finanszírozás. Az ilyen finanszírozás igénybevétele kevésbé befolyásolja a hitelfelvevő pénzügyi helyzetét és mérlegét, mint a korábbi típusok, ami magyarázza népszerűségét. A hitelfelvevőnek csak bizonyos garanciákat kell vállalnia és eszközeit részben elzálogosítania. Ezenkívül a hitelfelvevő a következő további előnyökben részesülhet:
olyan források vonzásának képessége, amelyek nem szerezhetők be hagyományos forrásokból;
a projekt kockázatainak megfelelő elosztásával a hitelnyújtás kedvező feltételei biztosítottak;
a hitelezőkkel szembeni fizetési kötelezettségek nem rónak terhet a hitelfelvevőre;
A projektfinanszírozás megfelelő megszervezése javíthatja a hitelfelvevő hírnevét, és megkönnyítheti a forrásszerzést a jövőben.
Projektfinanszírozás a hitelfelvevő igénybevétele nélkül. Ebben az esetben a hitelező nem vállal garanciát a hitelfelvevőtől, és szinte minden kockázatot vállal a projekt megvalósításával kapcsolatban. A projektfinanszírozásnak ez a formája a legdrágább a hitelfelvevő számára, mivel a hitelező megfelelő kompenzációt vár el a magas kockázatért.
A hitelező a projekt kockázatainak kis részét átvállalhatja, ha a projektben részt vevő felek megfelelő kötelezettségrendszerét ki tudja alakítani. Ez vonatkozik az ellátásra, szállításra, értékesítésre, biztosításra stb. Ebben az esetben a hitelfelvevő bizonyos előnyökkel jár, mivel nem terheli a forrásbevonás költségeit, és a hitelminősítése lehetőséget ad arra, hogy más szükségletekre forrást szerezzen.
A hitelezőknek főszabály szerint bizonyos előnyöket kell biztosítaniuk: részvétel az alaptőkében, hosszú távú szerződések megkötése, rugalmas hiteltörlesztési ütemezés stb.
Ezt a finanszírozási formát meglehetősen ritkán alkalmazzák nagy bonyolultsága, a kereskedelmi kötelezettségek rendszerének kialakítására fordított jelentős idő és a nagy pénzügyi költségek (szakemberek bevonása, tanácsadási szolgáltatások fizetése stb.) miatt.
A hitelfelvevő igénybevétele nélkül olyan projekteket finanszíroznak, amelyek magas jövedelmezőséggel rendelkeznek és versenyképes termékek előállítását biztosítják, és mindenekelőtt az ásványok kitermelésével és feldolgozásával kapcsolatos projekteket. Ahhoz, hogy a hitelezők elfogadhatónak tartsák a projektbe történő befektetés kockázatát, a következő feltételeket kell megteremteni:
bevált technológia alkalmazása, amely lehetővé teszi számunkra, hogy versenyképes termékeket állítsunk elő;
az építési, a tervezési kapacitás növelésének és a finanszírozott vállalkozás működésével kapcsolatos kockázatok felmérésének képessége;
a végterméknek kellően nagy értékesítési piaccal kell rendelkeznie, és könnyen értékesíthetőnek kell lennie, mivel csak ebben az esetben határozható meg az árkockázat;
szükség esetén megállapodások az alapanyagok és alkatrészek beszállítóival;
megállapodás az energiaszolgáltatókkal határ (maximális) árak megállapításával;
politikai stabilitás az országban.
ábra mutatja be a beruházási projektek fő résztvevőinek összetételének egyik lehetséges lehetőségét. 3.4.
Számos projekt megvalósítása válik lehetővé egy tapasztalt pénzügyi tanácsadó bevonásával, aki a nemzetközi szabványok követelményeinek megfelelően mutatja be a projektet, megkönnyítve a potenciális befektetők és hitelezők kiválasztását. Tanácsadók és hitelezők, például bank vagy más pénzintézet egyaránt vállalhatják ezt a szerepet. A projekt megvalósítása általában a következő szakaszokat tartalmazza:
a projekt életképességének előzetes tanulmányozása;
projekt megvalósítási terv kidolgozása;
finanszírozás szervezése;
a kölcsönszerződés végrehajtásának ellenőrzése.

A projekt életképességének előzetes tanulmányozása.
A projekt befektetőknek történő bemutatása előtt konzultációt és projekt életképesség-elemzést végeznek annak megállapítására, hogy a projekt megéri-e további idő- és pénzbefektetést, és hogy a keletkező pénzforgalom elegendő lesz-e az összes költség fedezésére és átlagos célnyereség előállítására. A pénzügyi tanácsadó fő feladatai:
a projekt alapítóinak főbb céljainak értékelése;
a tervek és megvalósításuk határidejének alapítók általi ellenőrzése;
indokolt válaszok keresése a befektetők lehetséges kérdéseire;
alternatív módszereket javasol a kitűzött célok elérésére.
Ebben a szakaszban egy megvalósíthatósági tanulmány készül, amely a következő szakaszokat tartalmazza.
1. Általános információk a projektről:
a projekt kialakítása, fő céljai és előnyei;
a projekt fejlesztésének története, feltüntetve a korábban elvégzett tanulmányokat és az azokból levont következtetéseket;
a projekt főbb paraméterei, a termék típusa és választéka, kapacitása, a projekt ütemezése;
információk a fő részvényesekről (név, cím, tevékenység jellege, termékkör, mérlegfőösszeg, éves értékesítési volumen és annak dinamikája az elmúlt években stb.).

Rizs. 3.4. A projektfinanszírozás résztvevői és funkcióik

2. Piacelemzés, amely következtetéseket tartalmaz a következőkről:
a meglévő nemzetközi és hazai piacok kapacitása (kereslet, kínálat mennyisége a múltban és előrejelzés a jövőre nézve);
a világpiaci, belföldi nagy- és kiskereskedelmi árak dinamikája, a nagy- és kiskereskedőknek nyújtott felárak és adókedvezmények, a jövedéki adók és támogatások jelenléte a hazai árakban;
áruk készpénzért, hitelre, garancia ellenében történő értékesítésének lehetséges feltételei;
szállítási alkatrészek, reklám, szolgáltatás;
hazai és külföldi gyártók, gyártási kapacitásaik és termelési léptékük, az előállított áruk minősége, a fejlesztés főbb problémái;
a külföldi cégek és a hazai termelők kapcsolata a hazai piacon;
az érintett iparág vagy szolgáltatás nemzetgazdasági részesedése, adókedvezményei;
a szabványokra és a termelésre vonatkozó nemzeti (helyi) előírások a marketingmunka során;
termékekre vonatkozó nemzetközi szabványok követelményei.
3. A technológiai lehetőségek elemzése, beleértve a kiválasztott technológiai folyamat indoklását, annak érdekében, hogy meggyőzzék a részvényeseket, a bankokat és más finanszírozókat arról, hogy a javasolt technológia a leghatékonyabb és leggazdaságosabb. Ebben az esetben a következőket elemzik:
a projekt megvalósítására alkalmas világtechnológiák és technológiai folyamatok;
a technológia beszerzésének költségei, részesedésük a projekt teljes beruházási költségéből, a megtérítés módjai (jogdíjfizetés vagy osztalék formájában);
a technológia megfelelése az állami és helyi közigazgatási hatóságok környezetvédelmi követelményeinek.
4. A vállalkozás helye (telephely kiválasztása), amely következtetéseket tartalmaz a kiválasztott telephely projekt megvalósítására való alkalmasságára vonatkozóan, figyelembe véve a mérnöki felmérések, a gazdasági és földrajzi tényezők vizsgálatának eredményeit, valamint a következő információkat:
a vállalkozás helyének, a fő- és segédtermelésre elidegenített telek méretének mennyiségi és minőségi értékelése;
elidegenített föld értékbecslése, fizetési forma (tulajdonszerzés, bérlet stb.);
a helyi környezetvédelmi jogszabályok követelményei és ezzel összefüggésben a projekt esetleges költségnövekedése;
figyelembe véve az alapanyagok és egyéb anyagi erőforrások rendelkezésre állását, az értékesítési piacok közelségét;
a projekt várható hatásának leírása a foglalkoztatás növelésére, a közlekedési hálózat fejlesztésére, a környezetszennyezésre stb.
5. Anyagi termelési tényezők, beleértve:
specifikus költségmutatók;
a termelés anyagi tényezőinek minősége;
az ellátás folyamatossága;
fő hazai és külföldi beszállítók.
6. Munkaerőforrások, kategóriák szerinti bontásban (munkavállalók és alkalmazottak, helyi és külföldi) és a fizetésük teljes költségének meghatározása, beleértve a képzést is.
7. A projekt ütemezése, beleértve az alábbi szakaszokat:
a beruházások és egyéb tényezők azonosítása a projekt megvalósításához;
előzetes megvalósíthatósági tanulmány elkészítése;
végső tárgyalások és szerződések aláírása;
terv- és becslési dokumentáció elkészítése;
Építkezés;
üzembe helyezés;
erőfejlesztés;
tervezési kapacitás elérése.
Innovatív projekt kidolgozása esetén a megadott ütemterv mellett további ütemterv kerül kiszámításra, amely nemcsak a projekt szervezési, hanem technológiai szakaszait is jellemzi, amely szakaszokra bontható:
technologiai fejlodes;
laboratóriumi minták előállítása;
kísérleti ipari minta előállítása;
műszaki projekt kidolgozása;
tervezési becslések elkészítése a tömeggyártásba való beindításhoz;
Építkezés;
üzembe helyezés;
tervezési kapacitás elérése.
8. Adók és levonások elszámolása. A megvalósíthatósági tanulmány elkészítésekor a következő adókat és levonásokat kell figyelembe venni:
jövedelemadó;
osztalékadó;
berendezések, nyersanyagok és kellékek behozatalára kivetett adók;
kiviteli vámok;
helyi adók;
kötelező devizaértékesítés;
hozzáadottérték-adó rubelben és kemény valutában a valuta egyenlegére a kötelező eladás után;
speciális és nyugdíjbiztosítási kifizetések;
állótőke és készletek biztosítása;
tulajdon adó;
hozzájárulások a tartalékalaphoz;
hozzájárulások a fejlesztési alaphoz;
hozzájárulások speciális alapokhoz;
hozzájárulások az alaphoz társadalmi és kulturális eseményekhez;
anyagi ösztönző alapba történő hozzájárulás.
9. A projekt pénzügyi és gazdasági értékelése. Ez a rész két részre osztható: tájékoztató és elemző. Az első résznek tartalmaznia kell a hatékonysági számításokhoz szükséges kezdeti információkat, táblázatok formájában. A második rész, amely az első rész származéka, a pénzeszközök mozgását, a nyereséget, az eszközöket, a forrásokat jellemző táblázatokból, valamint az ezek alapján kapott gazdasági teljesítménymutatókból áll.
Projekt megvalósítási terv kidolgozása.
A tervezési szakasz az előzetes egyeztetésektől és a projekt életképességének előzetes tanulmányozásától a finanszírozás megszervezéséig terjedő folyamatot öleli fel. ebben a szakaszban a projekt összes mutatóját és kockázatát értékelik a gazdasági, politikai és egyéb helyzetek lehetséges fejlesztési módjainak elemzésével. A tanácsadó szerepe a projekt életképességére gyakorolt ​​hatás előrejelzésére korlátozódik olyan tényezőknek, mint a hitelkamatlábak, hitel- és devizakockázatok, inflációs ráták stb. szükséges kölcsönzött források. Ez a szakasz a beszállítókkal, vállalkozókkal és a projekt többi résztvevőjével folytatott tárgyalásokkal zárul.
Projektfinanszírozás szervezése.
A projekt első két szakaszának befejezése után a tanácsadó elkészíti, formalizálja és bemutatja a projektfinanszírozási konstrukció megszervezésére vonatkozó javaslatait a potenciális hitelezőknek. Harmadik félként tájékoztatást ad a projekt megvalósításában részt vevő alapítókról és kiemelt tisztségviselőkről. Egyik fő feladata ebben a szakaszban a magasan kvalifikált, tapasztalt, felelősségteljes alapítók képének kialakítása, akik képesek a projekt sikeres megvalósítására. A tanácsadó javaslataiban az alapítókon kívül általában felsorolja a projekt megvalósításában érdekelt valamennyi kezest. Az érintettek lehetnek berendezések és anyagok szállítói (gyártói), végtermékek fogyasztói, vállalkozók és kormányzati szervezetek.
A projekt megvalósításának tervezett országának megválasztása indokolt, a kivitelezési becslést és a létesítmény üzembe helyezésének ütemezését, valamint szükség esetén az építési hitel kamatait is részletesen megbeszéljük a hitelezőkkel. A projektfejlesztés ezen szakaszában részletesen elemzik a projekt által garantált várható cash flow-t, és figyelembe veszik a források elköltésének irányait is (különböző alapok létrehozása, költségek fedezése, tőketartozás kamatai fizetése stb.). Kifejti továbbá a számításoknál alkalmazott feltételezéseket, valamint indokolja az alaptőke (részvénytársaságok létrehozása esetén) és a forgótőke nagyságát. minden kérdés megvitatása és a szükséges módosítások elfogadása után jóváhagyásra kerül a finanszírozási konstrukció és aláírják a szükséges források biztosítására vonatkozó megállapodásokat.
A kölcsönszerződés végrehajtásának nyomon követése.
A projektfinanszírozás megszervezése után a hitelügyintéző és pénzügyi tanácsadó szerepe a hitelszerződések végrehajtásának nyomon követésére korlátozódik, mind a források célzott elköltése, mind a kölcsön határidőre történő visszafizetése tekintetében. Ha egy projekt megvalósítása során problémák merülnek fel a bevételek különböző devizákban történő megszerzésével kapcsolatban, a tanácsadó segítséget nyújt annak átváltásában, elhelyezésében, devizakockázat-biztosításában.
A tanácsadói szerepkört általában bankintézetek, befektetési vállalkozások, pénzügyi szolgáltató cégek vagy szakosodott tanácsadó cégek látják el. A pénzügyi tanácsadó kiválasztásakor a projekt alapítóit általában a következő kritériumok vezérlik:
az intézmény hírneve;
piaci pozíció;
tapasztalat azon a területen, ahol a projektet megvalósítani tervezik;
meglévő tapasztalat ezzel a tanácsadóval;
más országokban szerzett munkatapasztalat;
a projektben hitelezőként vagy kezesként részt vevő pénzügyi tanácsadó lehetősége.
Általános szabály, hogy a banki intézmények a legteljesebben megfelelnek ezeknek a kritériumoknak, ami megmagyarázza dominanciájukat a pénzügyi szolgáltatási piac ezen szektorában. A bankok által nyújtott szolgáltatások egyike a projektfinanszírozás egy speciális típusa, amely az ügyfél által javasolt projekt elemzése, olyan szintre hozása, amely lehetővé teszi a finanszírozás megszervezését, tárgyalások lefolytatását a lehetséges hitelezők azonosítására és az utóbbiak továbbfejlesztett változatának értékesítését. a projekt eredményeit és következtetéseit. Az ilyen finanszírozási projektek első osztályú bankok általi kidolgozását a hitelezők a projekt életképességének további garanciájának tekintik. Ebben a tekintetben egy ilyen csomag részben fedezi a banknak a projekt fejlesztésével kapcsolatos költségeit, valamint azt az összeget, amelyre a bank becsüli a garanciát a projekt fejlesztése és a hitelezőknek történő felajánlása formájában.
A projekt megvalósításának egyik elengedhetetlen feltétele a hitelezők helyes megválasztása. A projektfejlesztés két szakasza után az alapítók összeállítják a potenciális hitelezők és befektetők listáját. A hitelek forrásai lehetnek:
az ország kormánya;
kereskedelmi bankok;
pénzügyi társaságok;
befektetési társaságok;
Lízingcégek;
Biztosító társaságok;
nemzetközi pénzügyi szervezetek;
magánszemélyek.
A hitelek fő forrása általában a kereskedelmi bankok. Mielőtt egy bankintézettel tárgyalna, a hitelfelvevőnek fel kell mérnie annak képességeit. Ha a projekt jelentős források befektetését igényli, akkor a banknak képesnek kell lennie az ilyen források legalább egy részét biztosítani. A befektetési projektek szervezői általában olyan bankintézettel próbálnak kapcsolatokat kialakítani, amelyek tapasztalattal rendelkeznek a projektek finanszírozásában. A banknak érdekeltnek kell lennie a projekten belüli együttműködés folytatásában, és a hiteleken kívül egyéb szolgáltatásokat is biztosítani kell az ügyfélnek.
A bankok mellett más pénzintézetek is részt vehetnek a beruházási projektek finanszírozásában. Ebben az esetben a bankok szerepe a bemutatott projekt különféle lehetőségeinek kidolgozására, finanszírozásának megszervezésére, a projekt kockázatelosztási konstrukcióinak kidolgozására, stb.
A bank a maga részéről gondosan elemzi a finanszírozásra javasolt projektet, az alábbi követelmények alapján, amelyeknek meg kell felelnie:
a projekt gazdasági és pénzügyi életképességének alapos és szakszerű elemzése;
az alapítók kielégítő pénzügyi helyzete, képzettsége és szándéka;
szükség van olyan termékekre vagy szolgáltatásokra, amelyeket a projekt eredményeként a piacon felkínálnak;
stabil politikai helyzet a fogadó országban;
az alapítók és a mögöttük állók hírneve stb.
Egy-egy projekt kidolgozása és megvalósítása során különféle kockázatok merülhetnek fel, amelyek a /44/ pontban látható módon technikai, pénzügyi, marketing, politikai, jogi, környezeti és a projektben résztvevők kockázataira bonthatók. A kockázati struktúra a táblázatban látható. 3.1.

A beruházási projekt finanszírozási stratégiájának indokolása magában foglalja a finanszírozási módok kiválasztását, a beruházásfinanszírozási források és azok szerkezetének meghatározását.

Beruházási projektek finanszírozási módja befektetési források vonzására szolgál a projekt pénzügyi megvalósíthatóságának biztosítása érdekében.

A beruházási projektek finanszírozásának módjaként a következők tekinthetők:

• önfinanszírozás, azaz csak saját forrásból fektessen be;
• társaságosítás, valamint a tőkefinanszírozás egyéb formái;
• hitelfinanszírozás (banki befektetési hitelek, kötvénykibocsátás);
• lízing;
• költségvetési finanszírozás;
• vegyes finanszírozás a vizsgált módszerek különféle kombinációi alapján;
• projektfinanszírozás.

A közgazdasági szakirodalomban eltérő vélemények vannak a beruházási projektek finanszírozási módszereinek összetételéről. Az egyik fő nézeteltérés a „projektfinanszírozás” fogalmának értelmezésével kapcsolatos. Ennek a kifejezésnek a sokféle értelmezése mellett megkülönböztethetjük tág és szűk értelmezéseit:

Tágabb értelemben a projektfinanszírozás egy beruházási projekt megvalósításához nyújtott pénzügyi támogatás formáinak és módszereinek összessége. A projektfinanszírozást a különböző finanszírozási források mozgósításának és az egyes beruházási projektek finanszírozásának különböző módszereinek integrált alkalmazásának tekintik; olyan finanszírozásként, amely szigorúan célzott forrásfelhasználással rendelkezik egy beruházási projekt megvalósításának szükségleteire;

Szűk definíció szerint a projektfinanszírozás a beruházási projektek finanszírozási módja, amelyet a beruházások megtérülésének sajátos módja jellemez, amely kizárólag vagy főként a beruházási projektből származó készpénzbevételen, valamint az összes beruházás optimális elosztásán alapul. a projekttel kapcsolatos kockázatok a megvalósításban részt vevő felek között.

A következő előadásban a projektfinanszírozás, mint a beruházási projektek finanszírozásának egyik módja szűk értelmezéséből indulunk ki.

A beruházási projektek finanszírozási forrásai a beruházási forrásként felhasznált pénzeszközök. Belső (saját tőke) és külső (vonzott és kölcsöntőke) csoportokra oszthatók.

A befektetési finanszírozási források általános leírását a fejezet tartalmazza. 3. A valós beruházási projektek finanszírozási feladataihoz kapcsolódóan e források főbb típusait tekintjük itt.

Belső finanszírozás (önfinanszírozás) A beruházást a beruházási projekt megvalósítását tervező vállalkozás költségére biztosítják. Magában foglalja a szavatoló tőke - jegyzett (részvény) tőke, valamint a vállalkozás tevékenysége során keletkezett pénzeszközök áramlását, elsősorban a nettó nyereséget és az értékcsökkenési leírást. Ugyanakkor a beruházási projekt megvalósítására szánt források képzését szigorúan célzottan kell megvalósítani, ami különösen a beruházási projekt önálló költségvetésének elkülönítésével érhető el.

Önerő csak kisebb beruházási projektek megvalósítására vehető igénybe. A tőkeintenzív beruházási projekteket általában nem csak belső, hanem külső forrásból is finanszírozzák.

Külső finanszírozás rendelkezik külső források felhasználásáról: pénzintézetektől, nem pénzügyi vállalatoktól, lakosságtól, államtól, külföldi befektetőktől származó pénzeszközök, valamint a vállalkozás alapítóitól származó pénzforrások kiegészítő hozzájárulása. Vonzott (tőkefinanszírozás) és kölcsönzött (hitelfinanszírozás) források mozgósításával valósul meg.

Az igénybe vett finanszírozási források mindegyikének vannak bizonyos előnyei és hátrányai (9.1. táblázat). Ezért minden beruházási projekt megvalósítása megköveteli a finanszírozási stratégia indoklását, az alternatív finanszírozási módszerek és források elemzését, valamint a finanszírozási konstrukció gondos kidolgozását.

Az elfogadott finanszírozási rendszernek biztosítania kell:

• elegendő mennyiségű beruházás a beruházási projekt egészének és a számlázási időszak minden lépésének megvalósításához;
• a beruházásfinanszírozási források szerkezetének optimalizálása;
• beruházási projekt tőkeköltségének és kockázatának csökkentése.

Társasági tagság (valamint részvények és egyéb hozzájárulások az alaptőkéhez) beruházási projektek tőkefinanszírozásáról rendelkezik. A beruházási projektek tőkefinanszírozása a következő fő formákban valósítható meg:

• szervezeti és jogi formájában részvénytársaságnak minősülő működő vállalkozás kiegészítő részvénykibocsátásának lebonyolítása a beruházási projekt megvalósításának pénzügyi támogatása céljából;
• további pénzeszközök (befektetési hozzájárulások, betétek, részvények) bevonása egy működő vállalkozás alapítóitól egy beruházási projekt megvalósításához;
• új vállalkozás létrehozása, amelyet kifejezetten egy beruházási projekt megvalósítására terveztek.

A kiegészítő részvénykibocsátást nagyszabású beruházási projektek, beruházásfejlesztési programok, befektetési tevékenységek ipari vagy regionális diverzifikációja megvalósítására használják fel. Ennek a módszernek a főként nagyberuházási projektek finanszírozására való felhasználását az magyarázza, hogy a kibocsátással kapcsolatos költségeket csak jelentős mennyiségű vonzott forrás fedezi.

A befektetési források bevonása a részvényesi finanszírozás keretében törzs- és elsőbbségi részvények kiegészítő kibocsátásával valósítható meg. Az orosz jogszabályok értelmében a kibocsátott elsőbbségi részvények névértéke nem haladhatja meg a részvénytársaság jegyzett tőkéjének 25%-át. Úgy gondolják, hogy az elsőbbségi részvények kibocsátása, mint részvényfinanszírozási forma drágább forrása a befektetési projektek finanszírozásának, mint a törzsrészvények kibocsátása, mivel az elsőbbségi részvények esetében kötelező a részvényesek osztalékfizetése. Ugyanakkor a törzsrészvények – az elsőbbségi részvényekkel ellentétben – több jogot biztosítanak tulajdonosaiknak a menedzsmentben való részvételre, beleértve azt a lehetőséget is, hogy ellenőrizzék a pénzeszközök szigorúan célzott felhasználását egy befektetési projekt finanszírozására.

A társaságosítás fő előnyei a beruházási projektek finanszírozásának módjaként a következők:

• az elkülönített források felhasználásáért folyósított kifizetések nem feltétel nélküliek, hanem a részvénytársaság pénzügyi eredményétől függenek;
• a vonzott beruházási források felhasználása jelentős léptékű és időben nem korlátozott;
• a részvénykibocsátás lehetővé teszi a szükséges mennyiségű pénzügyi forrás kialakítását a beruházási projekt megvalósításának kezdetén, valamint az osztalékfizetés elhalasztását arra az időszakra, amikor a beruházási projekt bevételt termel;
• a részvényesek ellenőrzést gyakorolhatnak a beruházási projekt megvalósításához szükséges pénzeszközök célzott felhasználása felett.

A beruházási projektek finanszírozásának ez a módja azonban számos jelentős korláttal rendelkezik. Így a részvénytársaság a részvénykibocsátás befejeztével befektetési forráshoz jut, és ehhez időre, többletkiadásokra, a vállalkozás pénzügyi stabilitásának bizonyítására, az információk átláthatóságára stb. van szükség. A további részvénykibocsátás eljárása regisztrációhoz kapcsolódik. , tőzsdei bevezetés, és jelentős működési költségek. A kibocsátó társaságoknak a kibocsátási eljárás lefolytatása során költségei merülnek fel a biztosítói és befektetési tanácsadói feladatokat ellátó professzionális értékpapír-piaci szereplők szolgáltatásaiért, valamint a kibocsátás bejegyzéséért. Az orosz jogszabályoknak megfelelően a kibocsátónak díjat kell fizetnie a jegyzéssel kibocsátott kibocsátási osztályú értékpapírok kibocsátásának állami nyilvántartásáért - a kibocsátás névértékének 0,2% -a, de legfeljebb 100 000 ezer rubel.

Figyelembe kell venni azt is, hogy a részvénykibocsátást nem mindig lehet teljes egészében kihelyezni. Ezenkívül a részvénykibocsátás után a társaságnak osztalékot kell fizetnie, rendszeresen jelentéseket kell küldenie részvényeseinek stb.

A további részvénykibocsátás a társaság alaptőkéjének emeléséhez vezet. Egy további kibocsátásról szóló határozat meghozatala a korábbi részvényesek jegyzett tőkében való részesedésének felhígulásához és bevételeik csökkenéséhez vezethet, bár az orosz jogszabályok értelmében a korábbi részvényesek elővásárlási joggal rendelkeznek az újonnan kihelyezett részvények vásárlására. . A befektetési projektet kiegészítő részvénykibocsátással finanszírozni szándékozó részvénytársaságnak hatékony stratégiát kell kidolgoznia a likviditás és a részvények értékének növelésére, amely magában foglalja a kibocsátó pénzügyi átláthatóságának és információs nyitottságának növelését, tevékenységeinek bővítését és fejlesztését. , a kapitalizáció növelése, a pénzügyi helyzet javítása és az imázs javítása.

Más szervezeti és jogi formájú társaságok esetében a befektetési projekt megvalósítására szánt további források előteremtése befektetési hozzájárulásokkal, betétekkel, alapítók vagy meghívott harmadik fél alaptőke-részesedéssel történik. Ezt a finanszírozási módot alacsonyabb tranzakciós költségek jellemzik, mint egy további részvénykibocsátás, ugyanakkor korlátozottabb finanszírozás.

A célzott tőkefinanszírozás egyik módja a kifejezetten egy beruházási projekt megvalósítására tervezett új vállalkozás létrehozása. Vállalkozásalapító magánvállalkozók használhatják beruházási projektjeik megvalósításához, és partnertőkét kell bevonniuk; diverzifikált nagyvállalatok, amelyek új vállalkozást szerveznek, többek között szerkezeti felosztásaik alapján a termelés bővítésére, a termelés rekonstrukciójára és újrafelszerelésére, az üzleti folyamatok újratervezésére, alapvetően új termékek és új technológiák fejlesztésére irányuló projektek megvalósítására; nehéz pénzügyi helyzetben lévő vállalkozások, amelyek pénzügyi fellendülés céljából válságellenes beruházási projekteket fejlesztenek stb.

A befektetési projekt pénzügyi támogatása ezekben az esetekben a harmadik fél társalapítók hozzájárulásával történik egy új vállalkozás alaptőkéjének kialakításához, a speciális projekttársaságok - leányvállalatok - anyavállalat általi szétválasztásához vagy alapításához, valamint a létrehozásához. új vállalkozásokat a meglévő vállalkozások eszközeinek egy részének átruházásával.

A beruházási projektek finanszírozásának egyik formája egy új vállalkozás létrehozásával, amelyet kifejezetten egy beruházási projekt megvalósítására terveztek kockázati finanszírozás. A „kockázati tőke” fogalma (angol. vállalkozás- kockázat) kockázati tőke, amelyet elsősorban új, magas kockázatú tevékenységi területekre fektetnek be. A kockázati finanszírozás lehetővé teszi, hogy forrásokat szerezzen az innovatív jellegű beruházási projektek megvalósításának kezdeti szakaszaihoz (új típusú termékek és technológiai folyamatok kifejlesztése és fejlesztése), amelyeket fokozott kockázatok jellemeznek, de ugyanakkor a beruházások jelentős növekedésének lehetősége is. az e projektek megvalósítására létrehozott vállalkozások értéke. Ebben a tekintetben a kockázati befektetés eltér a meglévő vállalkozások finanszírozásától (kiegészítő részvény, részvény stb. kibocsátás vásárlásával), amelyek részvényei további továbbértékesítés céljából szerezhetők meg.

A kockázati finanszírozás azt jelenti, hogy a vállalkozás jegyzett tőkéjéhez forrásokat vonnak be olyan befektetőktől, akik kezdetben el kívánják adni részesedésüket a vállalkozásban, miután a beruházási projekt megvalósítása során értéknövekedik. A létrejövő vállalkozás további működéséhez kapcsolódó bevételt azok kapják meg, akik annak részesedését a kockázati befektetőtől vásárolják meg.

A kockázati befektetők (magánszemélyek és szakosodott befektetési társaságok) jelentős haszonra számítva fektetik be alapjaikat. Először szakértők segítségével részletesen elemzik mind a beruházási projektet, mind az azt kínáló cég tevékenységét, pénzügyi helyzetét, hiteltörténetét, a gazdálkodás minőségét, valamint a szellemi tulajdon sajátosságait. Különös figyelmet fordítanak a projekt innovációs fokára, amely nagymértékben meghatározza a vállalat gyors növekedésének lehetőségét.

A kockázati befektetések a tőzsdén még nem jegyzett kockázati vállalkozások részvényeinek megszerzése, valamint hitelnyújtás vagy egyéb formában valósulnak meg. Vannak olyan kockázati finanszírozási mechanizmusok, amelyek különböző típusú tőkét kombinálnak: saját tőke, kölcsön, vállalkozói tőke. A kockázati tőke azonban általában saját tőke formáját ölti.

A kockázati tőke általában olyan kisvállalkozásokat foglal magában, amelyek tevékenysége magas kockázattal jár termékeik piaci promóciójában. Olyan vállalkozásokról van szó, amelyek új típusú termékeket vagy szolgáltatásokat fejlesztenek ki, amelyek még nem ismertek a fogyasztó számára, de nagy piaci potenciállal rendelkeznek. A kockázati vállalkozás fejlődése során számos szakaszon megy keresztül, amelyek mindegyikét más-más finanszírozási lehetőség és forrás jellemez.

A kockázati vállalkozás fejlesztésének első szakaszában, amikor egy termék prototípust készítenek, kisebb pénzügyi forrásokra van szükség; Ugyanakkor erre a termékre nincs kereslet. Általános szabály, hogy ebben a szakaszban a finanszírozás forrása a projekt kezdeményezőinek saját tőkéje, valamint állami támogatások és egyéni befektetők hozzájárulásai.

A második (kezdő) szakaszt, amikor egy új produkció megszervezésére kerül sor, meglehetősen nagy pénzügyi forrásigény jellemzi, miközben a befektetett pénzeszközök gyakorlatilag még mindig nem térülnek meg. A költségek túlnyomó része itt nem annyira a termékgyártási technológia fejlesztéséhez, hanem annak kereskedelmi összetevőjéhez (marketingstratégia kialakítása, piaci előrejelzés stb.) kapcsolódik. Ezt a szakaszt nevezik átvitt értelemben a „halál völgyének”, hiszen a pénzügyi források hiánya és a nem hatékony gazdálkodás miatt a projektek 70-80%-a megszűnik. A nagyvállalatok rendszerint nem vesznek részt kockázati vállalkozásba történő befektetésben a fejlesztés ezen időszakában; A fő befektetők magánszemélyek, az úgynevezett angyalok vagy üzleti angyalok, akik személyes tőkét fektetnek be kockázatos projektek megvalósításába.

A harmadik szakasz a korai növekedési szakasz, amikor megkezdődik a termék gyártása és forgalmazása. Van bizonyos jövedelmezőség, de a tőkenyereség nem jelentős. Ebben a szakaszban a vállalkozás kezd érdekelni a nagyvállalatokat, a bankokat és más intézményi befektetőket. Kockázati finanszírozás céljából a kockázatitőke-társaságokat alapok, trösztök, betéti társaságok stb. formájában hoznak létre. A kockázati alapokat általában egy sikeresen működő kockázati vállalkozás eladásával és egy meghatározott időszakra meghatározott befektetési irányú és volumenű alapot hoznak létre. . A partnerségi alap létrehozása során a szervező cég fő partnerként jár el; a tőke egy kis részét más befektetőktől származó források bevonásával járul hozzá, de teljes mértékben felelős az alap kezeléséért. A célösszeg megemelése után a kockázati tőketársaság lezárja az alap jegyzését, és befektet. Miután elhelyezett egy alapot, a cég általában a következő alap jegyzéseinek intézésével foglalkozik. A cég több alapot is kezelhet a fejlődés különböző szakaszaiban, ami elősegíti a kockázatok szétterítését és minimalizálását.

A kockázati vállalkozás fejlődésének utolsó szakaszában a kockázati befektetők kivonják az általuk finanszírozott társaságok tőkéjét. Az ilyen kilépés legáltalánosabb módjai a következők: részvények visszavásárlása a finanszírozott társaság fennmaradó tulajdonosai által, részvények kibocsátása kezdeti nyilvános ajánlattétel útján, vagy a társaság másik társaság általi átvétele. Az Egyesült Államokban a sikeres kockázati befektetések általában azt eredményezik, hogy a részvényeket a NASDAQ-on (a fiatal innovatív vállalatok részvényeivel kereskedõ legnagyobb tõzsdén) jegyzik.

Az új technológiák fejlesztésével és az előállított termékek széles körű elterjedésével a kockázati vállalkozások magas termelési jövedelmezőséget érhetnek el. Az állampapírok átlagosan 6%-os megtérülési rátája mellett a kockázati befektetők 20-25%-os éves hozamra számítva fektetik be alapjaikat.

Így a kockázati vállalkozás természetéből adódóan a kockázati tőke kockázatos, és annak a termelésnek a magas jövedelmezősége miatt jut jutalma, amelybe befektetik. A kockázati tőkének számos egyéb jellemzője is van. Ide tartozik különösen az, hogy a befektetők a tőkenyereségre összpontosítanak a befektetett tőke osztalékai helyett. Mivel egy kockázati vállalkozás a befektetés után három-hét évvel elkezdi forgalomba helyezni részvényeit a tőzsdén, a kockázati tőkének hosszú várakozási ideje van a piaci realizálódásra, növekedésének mértéke csak a tőzsdére lépéskor derül ki. Ennek megfelelően az alapító nyereségét, amely a kockázati tőke fő bevételi formája, a befektetők a kockázati vállalkozás részvényeinek tőzsdei jegyzése után realizálják.

A kockázati tőkére jellemző a kockázat megoszlása ​​a befektetők és a projekt kezdeményezői között. A kockázati befektetők a kockázatok minimalizálása érdekében több projekt között osztják el forrásaikat, miközben egy projektet több befektető is finanszírozhat. A kockázati befektetők általában arra törekszenek, hogy közvetlenül részt vegyenek egy vállalkozás irányításában és stratégiai döntéseket hozzanak, mivel közvetlenül érdekeltek a befektetett pénzeszközök hatékony felhasználásában. A befektetők ellenőrzik a társaság pénzügyi helyzetét, és aktívan hozzájárulnak tevékenységének fejlesztéséhez, felhasználva üzleti kapcsolataikat és tapasztalataikat a menedzsment és a pénzügy terén.

A kockázati vállalkozásokba történő tőkebefektetés vonzereje a következő körülményeknek köszönhető:

• részesedés megszerzése egy valószínűleg magas jövedelmezőségű társaságban;
• jelentős tőkenövekedés biztosítása (évi 15-80% között);
• adókedvezmények elérhetősége.

A kockázati finanszírozás volumene az iparosodott országokban dinamikusan növekszik. A kockázati tőke meghatározó szerepet tölt be a gazdaságfejlesztésben. Ez annak köszönhető, hogy a kockázati vállalkozásoknak köszönhetően sikerült jelentős számú fejlesztést megvalósítani az ipar legújabb területein, biztosítva a gyors felszerelést és a termelés korszerű tudományos és műszaki alapokon történő átstrukturálását.

A legnagyobb volumenű kockázati befektetések a világon az Egyesült Államokból származnak (mintegy 22 milliárd dollár), ezt követi jelentős különbséggel Nyugat-Európa és az ázsiai-csendes-óceáni térség. Oroszországban gyerekcipőben jár a kockázati tőke: jelenleg 20 kockázati alap működik itt, mintegy 2 milliárd dollár értékű alapokat kezelve.

Fő formák hitelfinanszírozás Ide tartoznak a banki befektetési hitelek és a célzott kötvényhitelek.

Befektetési hitelek bankoktól a beruházási projektek külső finanszírozásának egyik leghatékonyabb formája azokban az esetekben, amikor a vállalatok saját tőkéjük és értékpapír-kibocsátásuk terhére nem tudják biztosítani azok megvalósítását. Ennek a formának a vonzerejét elsősorban a következők magyarázzák:

A beruházási hitelek általában közép- és hosszú lejáratúak. A beruházási hitel lehívásának időtartama a beruházási projekt megvalósításának időszakához hasonlítható. Ebben az esetben a beruházási hitel türelmi időt biztosíthat, pl. a tőketartozás visszafizetésének halasztási időszaka. Ez a feltétel megkönnyíti a hitel kiszolgálását, de növeli annak költségeit, mivel a kamatfizetés a tartozás fennálló összegére történik.

A befektetési kölcsönöket az orosz gyakorlatban általában háromtól öt évig terjedő visszafizetési határidővel lekötött kölcsön formájában bocsátják ki, megfelelő kölcsönszerződés (megállapodás) megkötése alapján. Egyes esetekben a bank erre az időszakra hitelkeretet nyit a hitelfelvevő számára.

A beruházási hitelhez a következő feltételeknek kell teljesülniük:

• befektetési projekt üzleti tervének elkészítése a hitelező bank számára. A beruházási projekt üzleti terve eszközül szolgál a projekt hitelezésével kapcsolatos döntések meghozatalához a projekt eredményessége és a hitel visszafizetésének lehetősége alapján;
• vagyonbiztosíték a hitel visszafizetéséhez. A beruházási projekt üzleti tervén túlmenően megfelelő biztosítékot kell nyújtani ingatlanfedezet, harmadik felek kezességvállalása, kezessége stb. formájában. Az ingatlanfedezet piaci értéke, független értékbecslő által a hitelfelvevő költségére megállapítva. , meg kell haladnia a kölcsön összegét, mivel a hitelszerződésben foglalt feltételek kölcsönfelvevő általi be nem tartása esetén a biztosíték likvidációs értéke alacsonyabb lehet a piaci értéknél, ami a hitelező bank számára veszteséget okoz;
• a hitelező bank átfogó tájékoztatása, amely megerősíti a hitelfelvevő stabil pénzügyi helyzetét és befektetési hitelképességét;
• garanciális kötelezettségek teljesítése - a hitelező által a hitelfelvevőre rótt korlátozások. A nyújtott kölcsön kockázatának minimalizálása érdekében a hitelező a kölcsönszerződésben számos különböző korlátozó feltételt állapít meg, amelyek biztosítják a társaság jelenlegi pénzügyi helyzetének megőrzését (tőkeráfordítási korlátozások, osztalékfizetési korlátozások, valamint a kölcsön továbbértékesítése). részvények, új hitelezőtől újabb hosszú lejáratú kölcsön megszerzésének korlátozása, biztosítékról való lemondás egy másik hitelezőnek, ingatlan lízingelési ügyletek tilalma stb.);
• a hitelező ellenőrzésének biztosítása a konkrét beruházási projekt finanszírozására szánt hitelalapok célzott elköltése felett, például speciális számla nyitása, amelyről csak a beruházási projekt üzleti tervében előírt tőke- és folyó költségek kifizetésére utalnak át pénzeszközöket. .

A beruházási projektek finanszírozására szolgáló lejáratú hitelek egyik fajtája az ingatlanfedezetű kölcsön (jelzáloghitel).

A beruházási projektek finanszírozására a következők használhatók fel:

• normál jelzáloghitelek (az adósság törlesztése és a kamatfizetés egyenlő részletekben történik);
• jelzáloghitelek, amelyek egyenetlen kamatfizetést biztosítanak (például a kezdeti szakaszban a kifizetések egy bizonyos állandó ütemben emelkednek, majd állandó összegben fizetik ki);
• változó értékű jelzáloghitelek (a türelmi idő alatt csak kamatot fizetnek, a tőkeösszeg nem növekszik);
• jelzáloghitelek fedezeti számlával (hitel kibocsátásakor egy speciális számlát nyitnak, amelyen a hitelfelvevő bizonyos összeget letétbe helyez a hozzájárulások befizetésének garanciájaként a projekt első szakaszában).

A jelzáloghitelezési rendszer megtakarítási és hosszú távú hitelezési mechanizmust biztosít alacsony kamatozású, hosszú távú részletfizetéssel.

A világgyakorlatban különféle típusú jelzáloghitelezési rendszereket használnak, különösen:

• jelzáloghitel elemeit magában foglaló rendszer és új építési projekt fedezeteként hitelek kibocsátása a hitelösszegek fokozatos biztosításával;
• olyan rendszer, amely a meglévő ingatlanokra jelzálog felvételén és az azzal szembeni kölcsön felvételén alapul új építkezéshez;
• vegyes finanszírozást biztosító rendszer, amelyben a bankhitel mellett további finanszírozási forrásokat (lakásigazolások, állampolgárok, vállalkozások, önkormányzatok pénzeszközei stb.) is igénybe vesznek;
• olyan rendszer, amely magában foglalja a meglévő ingatlan adásvételi szerződésének megkötését az arra vonatkozó jogok halasztott átruházásával az új építés idejére.

A jelzáloghitelezés fontos eleme a fedezetként felajánlott ingatlan értékelése. A hitelfelvevő fizetésképtelensége esetén a tartozás visszafizetése a fedezet értékének terhére történik, ezért a jelzáloghitelezésnél kiemelten fontos a biztosítékok megítélésének pontossága. Az ingatlanok értékelését számos tényező határozza meg, amelyek közül a legfontosabbak: az ingatlanok iránti kereslet és kínálat, az objektum hasznossága, földrajzi elhelyezkedése, az objektum használatából származó bevétel.

A hitelező bank és a hitelfelvevő hosszú távú és szoros együttműködése esetén a beruházási projekt finanszírozására a bank befektetési hitelkeretet nyithat a hitelfelvevő számára. Befektetési hitelkeret a hitelező azon kötelezettségének jogi formalizálását jelenti, hogy egy bizonyos időszakon keresztül kölcsönöket (részleteket) nyújtson a kölcsönfelvevővel szemben, mivel a hitelfelvevőnek szüksége van arra, hogy a projekt egyedi tőkeköltségeit a megállapodás szerinti kereten belül finanszírozza. A befektetési hitelkeret megnyitása számos előnnyel jár mind a hitelfelvevő, mind a hitelező számára. A hitelfelvevő előnye az egyes hitelszerződések megtárgyalásával és megkötésével járó rezsiköltségek és időveszteség csökkenése, valamint a beruházási projekt aktuális finanszírozási igényét meghaladó hitelösszegek kamatszolgálati megtakarítása. A hitelező bank számára a hitelszerződések feldolgozásával és kiszolgálásával kapcsolatos költségek csökkentése mellett leegyszerűsödik a hitelforrások refinanszírozásának (forráskeresésének) feladatai, és csökkennek a hitel nem visszafizetésének kockázatai, mivel az egyes részletek összege kisebbek, mint a kölcsön összege, ha azt egyszerre nyújtják. Ugyanakkor a hitelező bank vállalja a kölcsöntőke-piaci feltételek változásával járó kockázatokat, mivel e változások természetétől függetlenül köteles teljesíteni a hitelfelvevővel szemben fennálló kötelezettségeit, és teljes összhangban hitelt nyújtani. a hitelkeret-szerződéssel.

Léteznek keret- (cél) és rulírozó befektetési hitelkeretek. A kerethitelkeret azt jelenti, hogy a hitelfelvevő egy adott kölcsönszerződésen belül több különálló tőkeköltséget fizet, egy adott időszak alatt. A rulírozó hitelkeret meghatározott időszakon belül meghosszabbított rövid és középlejáratú hitelszerződések sorozata; a kamatláb azonban jellemzően magasabb, mint a hagyományos lejáratú hitel kamata.

A részletek kifizetésének kezdete és a hitelkeret-szerződés időtartama közötti kapcsolat alapján a következőket különböztetjük meg:

• befektetési hitelkeretek, amelyeknél a törlesztőrészletek törlesztési ideje és kamatkezelése különböző időpontokban egy időpontra vonatkozik (például a hitelkeret teljesítési futamideje);
• befektetési hitelkeretek, amelyeknél az egyes részletek törlesztési ideje és kamatszolgálata rövidebb, mint a hitelkeret-szerződés futamideje. Ebben az esetben előfordulhat időeltolódás a megfelelő projektbevétel megszerzése és az első részletek kiszolgálása között. Ezért az adósságszolgálat pénzügyi tervének kidolgozásakor a hitelfelvevőnek biztosítania kell a projekthez nem kapcsolódó fizetési forrásokat, vagy növelnie kell a következő részletek összegét a szükséges kifizetések összegével.

A beruházási hitelek kamata általában figyelembe veszi a beruházási projekt kockázatát. Kiszámítható úgy, hogy a kamatbázist (például a jegybanki refinanszírozási ráta változásával indexálva) a kérdéses projekt kockázati prémiumával növeljük.

Célzott kötvényhitelek olyan vállalati kötvények kibocsátását képviselik a vállalkozási projekt kezdeményezője által, amelyek kihelyezéséből származó bevétel egy adott beruházási projekt finanszírozására szolgál.

A vállalati kötvények kibocsátása és kihelyezése lehetővé teszi, hogy a banki hitelhez képest kedvezőbb feltételekkel fedezzenek forrást beruházási projektek finanszírozására:

• a bankok által megkövetelt fedezet nem szükséges;
• a kibocsátó vállalkozásnak lehetősége van jelentős mennyiségű forrás bevonására hosszú távon alacsonyabb hitelfelvételi költség mellett, miközben közvetlen hozzáférést kap a kisbefektetők forrásaihoz;
• a kötvényeken fennálló tőketartozás törlesztése a hagyományos banki hitellel ellentétben általában a hitelidőszak végén történik, ami lehetővé teszi a tartozás kiszolgálását a projektből származó bevétel terhére;
• a kötvénykibocsátási tájékoztató csak a beruházási projekt általános leírását tartalmazza, ami kiküszöböli a beruházási projekt részletes üzleti tervének a hitelezők rendelkezésére bocsátását;
• a kibocsátó vállalkozás nem köteles minden egyes kötvényvásárlót a tájékoztatóban foglaltakon kívüli belső pénzügyi információkkal, valamint a befektetési projekt előrehaladásáról szóló jelentéssel ellátni;
• a beruházási projekt megvalósításával összefüggő esetleges bonyodalmak esetén a kibocsátó vállalkozás visszavásárolhatja saját kötvényeit, és a visszavásárlási ár alacsonyabb lehet a kötvények kezdeti kihelyezése során kapott összegeknél;
• a kötvénytulajdonosok széttagoltsága miatt minimális a valószínűsége annak, hogy a hitelezők beavatkoznak a vállalkozás belső tevékenységeibe;
• a kibocsátó vállalkozás lehetőséget kap az adósság gyors kezelésére, a kötvénykibocsátással és -forgalommal kapcsolatos kockázatok szabályozására, az adósság optimalizálására a belső és külső környezet változó feltételeinek megfelelően új feltételek felkínálásával és a hitelviszonyt megtestesítő értékpapírok különféle kombinációival.

Ugyanakkor a célzott kötvénykibocsátással történő forrásbevonás számos követelményt támaszt a kibocsátó társasággal szemben. Mindenekelőtt a kibocsátó társaságnak stabil pénzügyi helyzettel, megalapozott és racionális belső üzleti tervvel kell rendelkeznie a beruházási projekthez, és viselnie kell a kötvénykibocsátással és -kihelyezéssel kapcsolatos költségeket. A kötvénykibocsátás összetett eljárásának elvégzéséhez a társaságok rendszerint az értékpapírpiac szakmai szereplőinek – befektetési társaságoknak és bankoknak – szolgáltatásait veszik igénybe, akiknek a szolgáltatási költsége eléri a kibocsátás névértékének 1-4%-át nagy volumenű kötvények esetén. kötvénykibocsátások. Ezen túlmenően, ha kötvényeket bocsátanak ki, amelyek a részvényekhez hasonlóan részvények is, a kibocsátók díjat fizetnek a kibocsátás állami bejegyzéséért.

A kötvények előnyei csak jelentős összegű hitelfelvétel esetén jelentkeznek, amit csak a meglehetősen nagy cégek engedhetnek meg maguknak. Ez nem csak a jelentős kibocsátási költségekkel és azzal magyarázható, hogy kis kibocsátási volumen mellett a kötvények nem elég likvidek. Eközben a vállalati kötvények magas likviditása az egyik legvonzóbb tulajdonság a befektetők számára. A másodlagos piac működése lehetővé teszi a kötvénykibocsátás objektív paramétereinek meghatározását, amelyekre a kibocsátó a kötvényhitel feltételeinek kialakításakor a hangsúlyt, valamint a kamatlábak objektív értékeinek meghatározását a monetáris források kibocsátók számára történő vonzására és elhelyezésére. különböző szintű hitelkockázattal.

A célzott kötvényhitel feltételeinek kialakítása a következő alapvető paraméterek meghatározását jelenti:

• a hitelfelvétel mértéke, amelyet a kibocsátó befektetési projekt megvalósításához szükséges forrásbevonási szükségletei, a piac azon képessége, hogy a befektető számára elvárt megtérülést biztosító áron képes-e kielégíteni ezeket az igényeket, valamint a jogszabályi előírások határozzák meg. Az orosz jogszabályok szerint az összes kötvény névértéke nem haladhatja meg a társaság jegyzett tőkéjének összegét vagy harmadik felek által kötvénykibocsátás céljából nyújtott biztosíték összegét;
• a hitelfelvételi időszak, amely a beruházási projekt megvalósításának időtartamától, a piaci feltételek jellemzőitől és a jogszabályi korlátozásoktól függ. Az Orosz Föderációban a vállalati kötvények futamideje nem lehet rövidebb egy évnél;
• a kötvény likviditási követelmények által meghatározott névértéke és a kötvényhitel szolgáltatási költségeinek összege;
• a kötvénykölcsön visszafizetésének dátuma és ára. A kötvénykölcsön visszafizetésének időpontját a kölcsönfelvételi időszak, illetve esetenként további feltételek határozzák meg. A visszaváltási ár függ a kötvény típusától (a kuponos értékpapírok esetében a visszaváltási ár a névérték, a diszkont kötvények a névértékhez képest kedvezményesen kerülnek visszaváltásra), valamint az értékpapírpiac jelenlegi és jövőbeli feltételeitől;
• kötvénykibocsátás formája (okiratos, nem okiratos, névre szóló, bemutatóra szóló). Ennek a paraméternek a kiválasztásakor a kibocsátót az adott típusú kötvény forgalomba hozatalához kapcsolódó költségek összege határozza meg;
• jövedelemfizetési forma (fix kupon kötvény, lebegő kupon kötvény, diszkont kötvény vagy nulla kupon kötvény). Ennek a paraméternek a megválasztása a finanszírozott beruházási projekt jellemzőitől, valamint a piaci trendektől függ. Így a kötvénykibocsátás időszakában a pénzpiaci kamatok emelkedése esetén a kibocsátó számára a fix kamatozású kötvények a preferált formák;
• a kamatszelvény kifizetések gyakorisága és nagysága, amelynek megállapítása ellentétes tényezők egyensúlyozásán alapul: egyrészt a kötvénytartozás kiszolgálására fordított kiadások mértéke, másrészt a befektetők által igényelt hozam. Ebben az esetben különösen fontos a kibocsátó hitelképességének foka, amely meghatározza a hitelkockázat mértékét. A kockázati prémium mértéke a nemzetközi vagy nemzeti minősítő intézetek által a kibocsátónak adott hitelminősítéstől, valamint az ország hitelminősítésétől függ;
• a hitelfelvétel országa és pénzneme. A nemzeti piachoz viszonyítva a kötvények lehetnek belsőek, amelyeket rezidensek bocsátanak ki, és általában nemzeti valutában vannak denomináltak, valamint külsőek, amelyeket külföldi piacokon helyeznek el. A külső kötvényeket külföldön kihelyezett külföldi kötvényekre osztják, általában a kihelyezés országának pénznemében, valamint a hitelfelvevő országon és azon országon kívül elhelyezett eurókötvényekre, amelyek pénznemében vannak denominálva;
• kötvénykibocsátás további feltételei, amelyek célja a hitel kiszolgálási költségének minimalizálása, a kockázatok kompenzációja és egyéb olyan paraméterek, amelyek csökkenthetik a kötvények befektetési vonzerejét. A befektetők számára további előnyöket biztosító kötvények közé tartoznak különösen: korai lehívási joggal rendelkező kötvények; részvényekre átváltható kötvények; fedezett kötvények, amelyek kötelezettségeinek teljesítését biztosíték, speciális alap vagy garanciák biztosítják. Oroszországban a biztosíték nélküli kötvények kihelyezése legkorábban a társaság fennállásának harmadik évében megengedett, és ehhez a társaság két éves mérlegének megfelelő jóváhagyása szükséges. A tőzsdén nyílt kereskedésben forgalomba hozott, tőzsdén forgalmazott kötvények szintén nem rendelkeznek fedezettel.

Lízing(angolról bérlet- bérlet) olyan vagyoni viszonyok összessége, amelyek akkor keletkeznek, amikor a lízingtárgy (ingó és ingatlan) annak megszerzése és hosszú távú bérbeadása alapján ideiglenes használatba kerül. A lízing a befektetési tevékenység olyan fajtája, amelyben a lízingbeadó (lízingbeadó) pénzügyi lízing (lízing) szerződés keretében vállalja, hogy egy meghatározott eladótól ingatlant tulajdonjogot szerez, és azt a lízingbevevő (lízingbevevő) részére díjazás ellenében ideiglenes használatra átadja.

A lízingműveletek jellemzői a hagyományos bérleti díjhoz képest a következők:

• az ügylet tárgyát a bérlő választja ki, nem pedig a bérbeadó, aki saját költségén vásárolja meg a berendezést;
• A lízing időtartama általában rövidebb, mint a berendezés fizikai elhasználódásának időtartama;
• a szerződés lejártakor a lízingbevevő kedvezményes áron folytathatja a bérletet, vagy a bérelt ingatlant annak maradványértékén megvásárolhatja;
• A lízingbeadó szerepe általában hitel- és pénzintézet - lízingcég, bank.

A lízingnek mind a termelési beruházás, mind a hitel jellemzői vannak. Kettős jellege abban rejlik, hogy egyrészt egyfajta tőkebefektetésről van szó, hiszen tárgyi ingatlanba történő befektetést foglal magában, hogy bevételt termeljen, másrészt megtartja a hitel tulajdonságait (feltéve, hogy fizetés, sürgősség, visszafizetés alapján).

A lízing egyfajta állótőke-kölcsönként eltér a hagyományos hitelezéstől. A lízinget általában az ingó és ingatlan megszerzésére (használatára) nyújtott hitelezési formaként, a bankhitel alternatívájának tekintik. A lízing előnyei a hitelezéssel szemben a következők:

• a lízingbevevő társaság lízingbe szerezhet ingatlant egy beruházási projekt megvalósításához anélkül, hogy előzetesen felhalmozna bizonyos mennyiségű saját tőkét és más külső forrásokat vonna be;
• a lízing lehet az egyetlen módja annak, hogy olyan vállalkozások befektetési projektjeit finanszírozzák, amelyek még nem rendelkeznek hitelmúlttal és fedezet biztosításához elegendő vagyonnal, valamint nehéz pénzügyi helyzetben lévő vállalkozások;
• a lízing regisztrációja nem igényel olyan garanciákat, mint a bankhitel megszerzése, mivel a lízingügyletet a lízingelt ingatlan biztosítja;
• a lízing igénybevétele növeli a beruházási projekt kereskedelmi hatékonyságát, különösen az adókedvezmények és a gyorsított amortizáció alkalmazása miatt, valamint csökkenti az ingatlanszerzéshez kapcsolódó egyes munkák költségeit (például részvétel -értékesítési eszközök előkészítése, minőség-ellenőrzés, berendezések telepítése, tanácsadó, koordinációs és információs szolgáltatások, stb.);
• a lízingdíjakat jelentős rugalmasság jellemzi, általában az adott lízingbevevő valós képességeit és jellemzőit figyelembe véve határozzák meg;
• Ha a berendezés beszerzésére szolgáló banki kölcsönt általában a költség 60-80%-ában adják ki, akkor a lízing a tőkeköltségek teljes finanszírozását biztosítja, és nem igényli a lízingfizetés azonnali megkezdését.

A lízing előnyeinek köszönhetően széles körben elterjedt a különböző országok gazdaságában. Így a lízing részesedése a teljes beruházási finanszírozási forrásból: az USA-ban körülbelül 30%, Németországban - 15,7%, Franciaországban, Nagy-Britanniában, Japánban - körülbelül 9%, Oroszországban - 7,1%.

A lízingműveletek alapelemei: lízing tárgya, lízing tárgyai, lízing időtartama, lízing keretében nyújtott szolgáltatások, lízingdíjak.

Tantárgy A bérbeadás lehet ingó és ingatlan, kivéve a telek és egyéb természeti tárgy.

Tantárgyak a lízing típusától függően két vagy több félből állhat. A klasszikus lízingügyletben részt vesz a lízingelt ingatlan gyártója (beszállítója), a lízingbeadó (lízingcégek, cégek és bankok) és a lízingbevevő (a lízingelt ingatlanra rászoruló vállalkozás). Ha azonban nagyszabású projektek valósulnak meg, a résztvevők száma növekedhet.

A lízingtársaságok közvetlen és közvetett résztvevőkre oszthatók.

A közvetlen résztvevők a következők:

• lízingcégek, társaságok és lízingbeadóként működő bankok;
• feldolgozóipari (ipari és mezőgazdasági), kereskedelmi és közlekedési vállalkozások és a lakosság (bérlők);
• a tranzakciós objektumok beszállítói gyártó (ipari) és kereskedelmi vállalatok.

A közvetett résztvevők:

• kereskedelmi és befektetési bankok, amelyek kölcsönt nyújtanak a lízingbeadónak, és ügyletek kezesei;
• Biztosító társaságok;
• brókercégek és egyéb közvetítő cégek.

A lízingcégeket tevékenységük jellege alapján szakosodott és univerzálisra osztják. A szakosodott cégek általában egy típusú termékkel (személygépkocsik, konténerek) vagy egy szabványos típuscsoport áruival (építőipari berendezések, textilipari vállalkozások berendezései) foglalkoznak. Jellemzően ezek a cégek saját gépparkkal vagy felszereléssel rendelkeznek, maguk végzik a karbantartást, és gondoskodnak a normál üzemi állapotban tartásról. Az univerzális lízingcégek sokféle gépet és berendezést bérelnek. Jogot adnak a bérlőnek, hogy megválassza a számára szükséges berendezések szállítóját, megrendelést adjon le és elfogadja az ügylet tárgyát. A lízingelt tárgy karbantartását és javítását a szállító vagy maga a bérlő végzi. A lízingbeadó tehát valójában egy olyan struktúra funkcióját látja el, amely az ügylet finanszírozását szervezi.

A lízingcégek többnyire ipari és kereskedelmi vállalatok, bankok és biztosítók leányvállalatai vagy fióktelepei. Leggyakrabban a lízingcégek a bankok aktív pénzügyi részvételével jönnek létre. A bankok belépése a lízingszolgáltatási piacra annak köszönhető, hogy a lízing tőkeigényes üzletág, és a bankok a pénzforrások fő tulajdonosai. Emellett a lízingszolgáltatások gazdasági jellegüknél fogva szorosan kapcsolódnak a banki hitelezéshez, és egyfajta alternatívát jelentenek az utóbbiakhoz képest. A pénzpiaci verseny arra kényszeríti a bankokat, hogy bővítsék a lízingműveleteket, ami alapot ad a bankok besorolására a lízingműveleteket végzők első kategóriájába. Ugyanakkor a bankok független lízingcégeket is ellenőriznek, kölcsönt nyújtanak nekik. A lízingcégeknek hitelezve közvetve kereskedelmi hitel formájában finanszírozzák a lízingbevevőket.

A lízingtevékenységet folytató cégek második csoportjába azok az ipari és építőipari cégek tartoznak, amelyek saját termékeiket használják lízingelésre. A lízingügyleteket lebonyolító cégek harmadik kategóriájába különböző közvetítő és kereskedő cégek tartoznak.

Az orosz feltételek melletti lízingkapcsolatok komplexuma általában a következőket tartalmazza:

• adásvételi szerződés a lízingtársaság és a gyártó (szállító) között berendezés vásárlására, ahol a gyártó (szállító) eladóként, a lízingcég pedig vevőként jár el;
• a lízingcég és a lízingbevevő között létrejött lízingszerződés, amelynek értelmében a lízingcég átadja a lízingbevevőnek ideiglenes használatra az eladótól kifejezetten erre a célra vásárolt berendezést. Ha a lízingszerződés a szerződés lejártát követően ingatlanértékesítést tartalmaz, akkor az ideiglenes használati jogviszony a lízingbeadó és a lízingbevevő között adásvételi jogviszonyba megy át, de csak a szerződés lejártát követően, vagy az ingatlan idő előtti megvásárlásakor. felszerelés;
• kölcsönszerződés. A hitelszerződés megléte jellemző a bank tulajdonában lévő lízingcégekre, vagy egy bankcsoport vagy pénzügyi vállalat egy része.

Lízing futamidő (időszak)— ez a lízingszerződés érvényességi ideje. Meghatározásánál figyelembe veszik az ingatlan élettartamát, az amortizációs időszakot, az ügylet tárgyának termelékenyebb vagy olcsóbb analógja megjelenési ciklusait, az inflációs rátákat és a piaci viszonyokat.

A lízing keretében nyújtott szolgáltatások a következők: műszaki (szállítás, felszerelés, berendezések beállítása, javítása), tanácsadási és egyéb szolgáltatások.

A lízingfizetések összege és gyakorisága kifizetések a lízingszerződés határozza meg. Általában egy vagy több összetevőt tartalmaznak, amelyeket a szerződésben megállapított árfolyamon számítanak ki a megfelelő alapból (a lízingdíj egyes összetevőinek kiszámításakor az alap vagy a kezdeti, vagy a mérleg, vagy a maradvány, vagy a lízing költsége fizetéskor nem térített ingatlan). A befizetések összege, illetve a számlázási időszak lépésenkénti kiszámításának módja változhat.

1) a lízingdíjak összegét a lízingszerződés hatálya alá tartozó évekre számítják ki;

2) a lízingfizetések teljes összegét a lízingszerződés teljes futamideje alatt az éves fizetések összegeként kell kiszámítani;

3) a lízingjárulék összegét a felek által választott járulékfizetési gyakoriság, valamint az általuk megállapodott számítási módok és fizetési módok szerint számítják ki.

A lízingdíjak teljes összege ( LP) évenként a képlet határozza meg

Ahol JSC— a tárgyévben a bérbeadót megillető értékcsökkenés összege; PC— a lízingbeadó által ingatlanvásárlásra felhasznált hitelforrások kifizetése; HF— bérbeadó jutaléka; DU— a lízingszerződésben meghatározott kiegészítő szolgáltatások kifizetése a lízingbeadónak; áfa— a lízingbevevő által a bérbeadó szolgáltatásai után fizetett hozzáadottérték-adó.

A számítási algoritmus azon alapul, hogy a lízingbeadó által ingatlanvásárlásra felvett kölcsön tartozásának csökkenésével az igénybe vett hitelek fizetési összege csökken. Ha a bérbeadó jutalék mértékét az ingatlan maradványértékének százalékában határozzák meg, akkor a jutalék összege is csökken.

A módszertan lehetőséget biztosít a lízingdíj fizetési mód kiválasztására:

• a rögzített végösszeg módszere, amely a teljes fizetési összeget egyenlő részletekben halmozzák fel a lízing teljes futamideje alatt;
• az előleg módszere, amely a lízingszerződés megkötésekor előleg fizetését jelenti a lízingbeadónak;
• a minimális fizetési mód, amely szerint a lízingfizetések teljes összege tartalmazza a lízingelt ingatlan értékcsökkenésének összegét, a lízingbeadó által felhasznált kölcsönzött pénzeszközök kifizetését, a lízingbeadó további szolgáltatásaiért járó jutalékokat és díjakat.

A lízingszerződés feltételei rendelkezhetnek a lízingelt ingatlan gyorsított értékcsökkenéséről. Az amortizációs kulcs növekedési együtthatója a felek megállapodása alapján kerül megállapításra 1-től 3-ig terjedő tartományban. A megnövelt értékcsökkenési kulcs lehetővé teszi az adóköteles nyereség csökkentését az alkalmazásának időszakában. A lízingelt ingatlan visszavásárlása után ismét a szokásos értékcsökkenési leírás hatálya alá tartozik.

A lízingelt ingatlanok biztosításának költségei a lízingbeadót vagy a lízingbevevőt terhelik, a szerződés feltételeitől függően. A lízingbeadó a felek megállapodása alapján nem csak a lízingelt berendezés beszerzésének költségeit, hanem a beszerzéssel, a gyártó kiválasztásával, a szállítással, a vámok megfizetésével, a telepítésben és üzembe helyezéssel kapcsolatos egyéb költségeket (kiegészítő szolgáltatások) is átvállalhatja, személyzeti képzés stb. P. Ellenkező esetben ezeket a költségeket a lízingbevevő viseli, a tárgyi eszközök bekerülési értékébe terheli, és a berendezéssel egyidejűleg amortizálja. Hasonlóképpen a bérbeadó, ha szükséges, kifizetheti a berendezéssel együtt szállított kis értékű és hordható tárgyak készletét.

A kiegészítő szolgáltatások költsége a felek megállapodása alapján beszámítható a lízingdíjba. Ez lehetővé teszi a bérlő számára, hogy jövedelemadó-kedvezményben részesüljön. Ugyanakkor a lízingdíjak hozzáadottértékadó-fizetési kötelezettsége (amelyet az eladott szolgáltatások áfa fizetésekor visszatérítenek) növeli a lízingbevevő forgótőke-szükségletét, és a vásárolt berendezések áfa-fizetési kötelezettségét (amit azután visszatérítenek, amikor a berendezést üzembe helyezik) hasonló hatással van a bérbeadó forgótőkéjére.

A legáltalánosabb formában a lízingügylet lényege a következő. A rendelkezésre álló pénzügyi forrásokkal nem rendelkező lízingbevevő üzleti javaslattal fordul a lízingcéghez lízingügylet megkötésére, amely szerint a lízingbevevő kiválasztja azt az eladót, aki rendelkezik a szükséges ingatlannal, és a lízingbeadó megszerzi a tulajdonjogot és átadja azt a lízingbevevőnek. szerződésben meghatározott díj ellenében ideiglenes birtokba vételre és használatra . A lízingszerződés lejártakor annak feltételeitől függően a lízingbevevő: megvásárolhatja az ügylet tárgyát, de a maradványértéken; új megállapodás megkötése; visszaküldi az ügylet tárgyát a lízingcégnek.

A lízingműveletek megszervezése jelentősen eltér a lízing típusától, az érintett szervezetektől és a nemzeti jogszabályok sajátosságaitól függően. Oroszországban az 1998. október 29-én kelt 164-FZ „A pénzügyi lízingről (lízing)” szövetségi törvény szabályozza.

Tekintsük a lízingügyletek lebonyolításának legáltalánosabb módját (9.4. ábra).

Rizs. 9.4. A lízingügylet technológiája (1-8 - lásd a szövegben)

1. Lízingszerződés aláírása. A szükséges felszerelés beszerzése érdekében a lízingbevevő bérleti kérelmet nyújt be a lízingcéghez, melyben megjelöli az ingatlan típusát, jellemzőit, használati időtartamát, valamint a szállítót (gyártót). Az alkalmazás tartalmazza a bérlő termelési és pénzügyi tevékenységét jellemző adatokat is. A közölt információk elemzése után a lízingcég döntést hoz, azt a lízingbevevő tudomására hozza, csatolva a lízingszerződés általános feltételeit, és egyúttal tájékoztatja a berendezés szállítóját a lízingcég eszközvásárlási szándékáról. A lízingbevevő, miután megismerte a lízingszerződés általános feltételeit, megküldi a lízingbeadónak a kötelezettség megerősítését és a szerződés általános feltételeinek aláírt példányát, amelyhez csatolja a berendezés megrendelőlapját. Ezt a dokumentumot a szállító cég állítja össze, és a bérlő hagyja jóvá.

2. Áruvásárlás. A lízingbeadó a szerződés egy példányának és a megrendelőlapnak a kézhezvételét követően (felhasználható a szállító és a lízingtársaság között létrejött berendezés adásvételi szerződés, vagy szállítási megbízás) a megrendelést aláírva megküldi a berendezés szállítójának. A bérelt ingatlan tulajdonosa a tulajdonosi jogokat fenntartó tulajdonosa a bérbeadó, az ügylet címzettje a bérlő, aki nem jár el tulajdonosként.

3. Áruk kiszállítása. A berendezés szállítója azt a szerződésben foglalt feltételeknek és a bérlőnek a közelgő szállításra vonatkozó előzetes figyelmeztetése szerint szállítja a bérlőnek.

4. Áruk átvétele. A berendezések átvételének felelőssége a bérlőt terheli. A szállító főszabály szerint az ügylet tárgyának telepítését és üzembe helyezését végzi. A munka végeztével átvételi jegyzőkönyv készül, amelyen feltüntetik a berendezés tényleges leszállítását, beszerelését és a szállító felé történő reklamáció nélküli üzembe helyezését. Az átvételi jegyzőkönyvet a lízingművelet valamennyi résztvevője aláírja.

5. Banki hitelezés lízingművelethez(ha szükséges). A lízingcég jellemzően olyan banktól kap kölcsönt, amely aktívan részt vett a létrehozásában.

6. Fizetés a szállításért. Az átvételi jegyzőkönyv aláírása után a bérbeadó az ügylet tárgyának költségét a szállítónak fizeti.

7. Lízingdíjak fizetése. A felvett árukölcsön visszafizetésének alapja a lízingbeadónak történő kifizetés. Ezek magukban foglalják a lízingelt ingatlan költségének visszafizetését, kamatfizetést, valamint néhány egyéb kiadást.

8. A kölcsön visszafizetése kamatfizetéssel. Erre a szakaszra a lízingügylet finanszírozásához banki hitel bevonása esetén van szükség.

A lízingnek két típusa van: operatív (operatív) és pénzügyi. Az operatív és a pénzügyi lízing megkülönböztetése olyan kritériumon alapul, mint a vagyon megtérülése. Ebben a vonatkozásban az operatív lízing a hiányos megtérülésű lízing, a pénzügyi lízing pedig a teljes megtérülésű lízing.

Operatív lízing akkor fordul elő, ha az ingatlant az amortizációs időszaknál lényegesen rövidebb időszakra adják bérbe (általában 2-5 év). Az ilyen lízing tárgya általában nagy avulási arányú, rövid ideig (szezonmunka vagy egyszeri használat) szükséges berendezések; Új, nem tesztelt vagy speciális karbantartást igénylő berendezések. Operatív lízing esetén a lízingbeadónak a lízingtárgyak beszerzésével és karbantartásával kapcsolatos kiadásait egy lízingszerződés alatt nem fedezik a bérleti díjak. A kár vagy az ingatlan elvesztése miatti veszteség kockázata elsősorban a bérbeadót terheli.

pénzügyi lízing előírja a lízingdíjak szerződéses időtartama alatti fizetését, amely fedezi a berendezés amortizációjának teljes költségét vagy annak nagy részét, a járulékos költségeket és a lízingbeadó nyereségét. A pénzügyi lízing nagy tőkebefektetést igényel, és bankokkal együttműködésben valósul meg.

A lízingbevevő és a lízingbeadó közötti kapcsolatok megszervezésének sajátosságaitól függően megkülönböztetik a közvetlen, a közvetett és a visszterhes lízinget. Közvetlen lízingről akkor beszélünk, ha maga az ingatlan gyártója vagy tulajdonosa jár el lízingbeadóként, a közvetett lízing pedig akkor, ha a lízing közvetítőkön keresztül történik. A visszlízing lényege, hogy egy cég saját ingatlanának egy részét eladja egy lízingcégnek, majd lízingbe adja. Így a vállalkozás anélkül, hogy hitelt venne igénybe, további forrásokhoz jut ingatlana eladásából, amelynek működése nem szűnik meg. A visszlízing hatékony módja a vállalat pénzügyi helyzetének javításának.

Az ellátás módja szerint megkülönböztetik a határozott idejű és a megújuló lízinget. Nál nél futamidejű lízing a szerződés meghatározott időtartamra jön létre, és mikor megújuló(rollover) - a lízingszerződés a szerződés első futamidejének lejártával megújul.

A bérelt tárgytól függően vannak ingóság bérbeadásaÉs ingatlan. A legelterjedtebb forma az ingó vagyon lízingelése.

A szolgáltatás köre alapján megkülönböztetik őket: tiszta lízing, amelyben az átadott ingatlan karbantartását a bérlő vállalja; teljes körű szolgáltatást nyújtó lízing amikor a tranzakció tárgyának teljes körű kiszolgálását a lízingbeadóra bízzák; lízing szolgáltatás részleges készlettel, amelyben a lízingbeadó csak bizonyos funkciókat rendel hozzá a lízingelt eszköz kiszolgálásához.

A lízingműveletek helyétől függően a következőket különböztetjük meg: belső lízing ha a tranzakcióban részt vevő valamennyi fél ugyanazt az országot képviseli, és külső lízing, ha az egyik fél vagy az összes fél különböző országokhoz tartozik, és akkor is, ha az egyik fél közös vállalat. A külső lízing lehet export és import. Az exportlízingben a külföld a lízingbevevő, az importlízingben pedig a lízingbeadó a külföld.

A beruházási projekt finanszírozásának módjaként a lízing kiválasztásakor a potenciális lízingbevevő vállalkozásnak ajánlatos a beruházási projekt finanszírozásának alternatív lehetőségeit mérlegelnie, amely magában foglalja ugyanazon ingatlan saját forrásból vagy hitelből történő megszerzését, figyelembe véve a következőket: körülmények:

• a számításban szereplő hitelfeltételeknek a lízingbevevő számára hozzáférhetőnek kell lenniük;
• Egy bizonyos típusú berendezések lízingelésére szakosodott lízingbeadónak gyakran van lehetősége arra, hogy alacsonyabb áron vásároljon berendezéseket, mint egy különálló vállalkozásnak, ami hatással lesz a lízingbevevő lízingdíjára. Ebben az esetben a saját forrásból vagy hitelből vásárolt berendezések költsége magasabb lesz, mint a felszerelés lízingköltsége;
• lízingkonstrukcióban számos munkát (tanácsadás, beszállító keresése, berendezések telepítése stb.) végezhet a lízingbeadó, ami általában a vállalkozás költségeinek enyhe növekedéséhez vezet, ugyanakkor jelentősen csökken az esetleges hibák és téves számítások kockázata, amelyekből származó veszteségek jóval magasabbak, mint a járulékos költségek;
• A berendezések vásárlásához szükséges hitel felvételéhez általában fedezet fizetése szükséges. Ez azt jelenti, hogy a lízing- és hitellehetőségek összehasonlítása csak abban az esetben megengedett, ha a vállalkozásnak erre lehetősége van;
• Saját forrásból vagy hitelből történő ingatlanvásárlás esetén nem szükséges a berendezést biztosítani. Ugyanakkor a lízingszerződések általában biztosítják a lízingelt ingatlanok biztosítását. Ezt figyelembe veszik a szerződő többletköltségeinél és forgótőke-szükségletének kiszámításánál (mivel a biztosítási és lízingfizetési feltételek nem esnek egybe);
• egy beruházási projekt lízing segítségével történő finanszírozása magában foglalhatja a lízingbevevő saját forrásainak felhasználásának különböző formáit, beleértve: átruházást a szállítónak a berendezések részleges kifizetéseként; első lízingdíjként utalja át a lízingbeadónak; hozzájárulás a bérbeadó társaság alaptőkéjéhez; biztosítékként a lízingbeadónak átruházni.

A lízing és a beruházási projekt finanszírozási alternatíváinak összehasonlításakor nem csak az adómegtakarítást és a szolgáltatások költségét kell figyelembe venni, hanem diszkontálással a jelenlegi értékre kell hozni.

A lízing eredményessége a lízingbevevő számára a nettó jelenérték kiszámításával határozható meg, figyelembe véve az adókedvezményeket és az adófizetéseket:

(9.34)

Ahol én— a lízingelt tárgy költsége; hadnagy- lízing befizetés t-adik időszak, E- előleg; T— a hozzáadottérték-adó (áfa) mértéke; r* — ÁFA-kulcshoz igazított diszkontráta r* = r (1 — T).

Költségvetési finanszírozás a beruházási projektek általában célprogramok és pénzügyi támogatások keretében történő finanszírozás útján valósulnak meg. A költségvetési források felhasználásáról a következő főbb formákban rendelkezik: beruházások meglévő vagy újonnan létrehozott vállalkozások jegyzett tőkéjébe, költségvetési kölcsönök (beleértve a beruházási adókedvezményt), garanciák és támogatások nyújtása.

Oroszországban a beruházási projektek célprogramok keretében történő finanszírozása szövetségi beruházási programok (Federal Targeted Investment Program, Federal Target Programs), megyei, regionális és önkormányzati célbefektetési programok végrehajtásához kapcsolódik.

A szövetségi célprogramok az ország állami, gazdasági, környezeti, társadalmi és kulturális fejlesztése terén kiemelt feladatok végrehajtásának eszközei. Finanszírozásuk a szövetségi költségvetésből, a szövetséget alkotó jogalanyok költségvetéséből, az önkormányzatokból és a költségvetésen kívüli alapokból történik. Az Orosz Föderáció Gazdaságfejlesztési és Kereskedelmi Minisztériuma és Pénzügyminisztériuma más szövetségi kormányzati szervekkel egyetértésben határozza meg azokat a kiemelt ágazatokat, amelyek állami támogatást igényelnek a beruházási projektek szövetségi költségvetési források felhasználásával történő végrehajtásához. Az elsősorban szövetségi jelentőségű objektumok (építési területek, új építési és műszaki felújítási projektek a szövetségi kormányzat szükségleteihez) szerepelnek a Szövetségi Célzott Beruházási Programban (FAIP), amely iparágonként és osztályonként határozza meg az állami beruházások volumenét. A FAIP által finanszírozott objektumok listája a szövetségi célprogramok megvalósítására, valamint egyes, ezekben a programokban nem szereplő kritikus társadalmi-gazdasági kérdések megoldására elkülönített állami tőkebefektetések volumene alapján kerül kialakításra. az Orosz Föderáció elnökének vagy az Orosz Föderáció kormányának határozataival jóváhagyott javaslatok. Ezt a listát az Orosz Föderáció Gazdaságfejlesztési és Kereskedelmi Minisztériuma állítja össze, figyelembe véve a kormányzati ügyfelek beruházási projektekre vonatkozó javaslatait, a szerződéses pályázatok eredményeit és a megkötött kormányzati szerződéseket.

A minisztériumi célzott beruházási programok olyan beruházási projektek megvalósítását biztosítják, amelyek biztosítják az iparágak és a gazdaság alágazatainak fejlődését.

A regionális és önkormányzati célú beruházási programok célja a társadalmi-gazdasági fejlesztés kiemelt területeinek regionális, illetve települési szintű megvalósítása.

A beruházási programok finanszírozására biztosított költségvetési források megfelelő szinten szerepelnek a költségvetési kiadásokban. A költségvetési beruházások biztosítására vonatkozó eljárás magában foglalja egy dokumentumcsomag elkészítését, amely a beruházási projekt megvalósíthatósági tanulmányából, tervezési becslésekből, a telek és építmények átruházásának tervéből, valamint az illetékes végrehajtó hatóság és a beruházás tárgyát képező beruházási megállapodás tervezetéből áll. az utóbbi tulajdonában való részvétel. Egy beruházási projekt csak akkor szerepelhet a vonatkozó költségvetési tervezetben, ha a meghatározott dokumentumok rendelkezésre állnak.

Az állami költségvetési befektetések olyan jogi személyek számára történő biztosítása, amelyek nem állami egységes gazdasági társaságok, az ilyen jogi személy jegyzett (részvény)tőkéjében és vagyonában való részesedés egyidejű állami tulajdonba vételével jár. Az alaptőke és vagyon megfelelő részének költségvetési forrás bevonásával létrehozott termelő és nem termelési célú objektumok az illetékes állami vagyonkezelő szervek kezelésébe kerülnek.

A pályázati úton kiválasztott beruházási projektek költségvetési finanszírozásának formáit az ország fejlődésének egy-egy időszakában megoldandó gazdasági problémák jellege határozza meg. Tehát a huszadik század 90-es éveinek közepén. Az állami beruházáspolitikai intézkedések a vissza nem térítendő finanszírozásról a költségvetési források visszatérítendő és fizetett alapon történő biztosítására való átállást biztosították a rendkívül hatékony és gyorsan megtérülő beruházási projektek megvalósításához.

A beruházási projektek költségvetési forrásból történő versenyeztetési kiválasztásának és finanszírozásának feltételeit és rendjét a központosított beruházási források elhelyezésére irányuló pályázatok lebonyolításának és lebonyolításának rendjéről szóló Módszertani ajánlások határozták meg.

A központosított befektetési források kihelyezése verseny alapon történt az ilyen elhelyezések hatékonyságának növelése és más - hazai és külföldi - befektetők forrásainak bevonása érdekében. A versenytárgyalási eljárás meghatározta a verseny megszervezésének és lebonyolításának szakaszait és feltételeit, a szövetségi végrehajtó hatóságok, az Orosz Föderáció Gazdasági Minisztériuma alá tartozó Beruházási Versenyek Bizottságának megfelelő funkcióit, a verseny szervezőinek és résztvevőinek jogait és kötelezettségeit. versenytárgyalást, a pályázati dokumentációval és a résztvevők pályázati ajánlataival szemben támasztott alapvető követelményeket, a pályázatok elbírálásának rendjét, valamint a versenyeredmények nyilvántartását.

A beruházási projektekkel szemben támasztott fő követelmények a következők voltak:

• az elsősorban a gazdaság „növekedési pontjainak” fejlesztéséhez kapcsolódó beruházások jogosultak részt venni az állami támogatásért folyó versenyben;
• e projektek megtérülési ideje általában nem haladhatja meg a két évet;
• a beruházási projekteket az Orosz Föderáció Gazdaságfejlesztési és Kereskedelmi Minisztériumához kell benyújtani versenyeztetésre, és rendelkezniük kell üzleti tervvel, valamint az állami környezeti vizsgálat, az állami osztályok és a független értékelés következtetéseivel;
• az olyan kereskedelmi projekteknél, amelyek versenyeztetése magánbefektetők javaslata alapján történik, a befektető nyereségből, értékcsökkenésből és részvényértékesítésből képzett saját tőkéjének aránya a megvalósításhoz biztosított tőkebefektetések legalább 20%-a kell, hogy legyen. a projektről.

A pályázatra benyújtott beruházási projekteket kategóriákba sorolták:

Az állami támogatás nyújtásáról az Orosz Föderáció Gazdaságfejlesztési és Kereskedelmi Minisztériuma alá tartozó Beruházási Versenyek Bizottsága döntött, és elküldte az Orosz Föderáció Pénzügyminisztériumának a következő pénzügyi év szövetségi költségvetésének tervezetébe való felvétel céljából. Az állami támogatás összegét a projekt kategóriájától függően határozták meg, és nem haladhatja meg a felvett források 50, 40, 30 és 20%-át.

A beruházó a pályázati úton kiválasztott projektek megvalósítása során az alábbi állami pénzügyi támogatási formákat választhatta:

• költségvetési kölcsön - szövetségi költségvetési források visszafizetendő és fizetett alapon történő biztosítása a rendkívül hatékony beruházási projektek végrehajtásának költségeinek finanszírozására, kétéves visszafizetési határidővel, a rendelkezésre bocsátott pénzeszközök felhasználásáért járó kamatok fizetésével, az alapból megállapított összegben. az Orosz Föderáció Központi Bankjának jelenlegi diszkontráta. A rendelkezésre bocsátott pénzeszközök biztosításának, felhasználásának, visszaszolgáltatásának és fizetésének feltételeit az Orosz Föderáció Pénzügyminisztériuma által felhatalmazott kereskedelmi bankokkal kötött megállapodások határozták meg;
• a létrejövő részvénytársaságok részvényeinek egy részének állami tulajdonba foglalása, amelyeket a projektből származó nyereség kezdetétől számított két év elteltével értékesítettek az értékpapírpiacon (a megtérülési idő figyelembevételével), és az abból származó bevételek iránya. ezen részvények eladása a szövetségi költségvetésnek;
• állami garanciák nyújtása a beruházó által befektetett pénzügyi források egy részének visszatérítésére abban az esetben, ha a beruházási projekt a beruházó hibáján kívül meghiúsul.

Hasonló formákat használtak regionális és önkormányzati szintű hatékony beruházási projektek pénzügyi támogatására. A beruházási projektek megvalósításához költségvetési kölcsönöket és támogatásokat biztosítottak azok részfinanszírozásával, valamint a projekt megvalósításához lehívott befektetői bankhitelek kamatfizetésének részleges ellentételezéseként.

2008-tól a költségvetési törvényi változásoknak megfelelően a magánbefektetők részére költségvetési kölcsön adható célzott külföldi hitel formájában. Az Orosz Föderáció Beruházási Alapjából származó források felhasználásával versenyeztetés alapján kiválasztott beruházási projektek költségvetési finanszírozására való átállás történik.

Az Orosz Föderáció Befektetési Alapot nemzeti jelentőségű beruházási projektek végrehajtására hozták létre, és a köz-magán partnerség feltételei alapján hajtották végre. Az ebből az alapból nyújtott állami támogatás fő területei a nonprofit infrastruktúra, az állam stratégiai prioritásaihoz kapcsolódó tárgyi eszközök és technológiák korszerűsítéséhez, az orosz innovációs rendszer létrehozásához és fejlesztéséhez, valamint az intézményi reformok biztosításához kapcsolódnak. Az Orosz Föderáció Befektetési Alapja létrehozásának eljárását, az alapjai terhére nyújtott állami támogatás formáit, mechanizmusait és feltételeit az Orosz Föderáció Befektetési Alapjáról szóló szabályzat határozza meg. A versenykiválasztáson átesett projektek pénzügyi támogatása magában foglalja az alábbi formák használatát: beruházási projekt szerződéses feltételű társfinanszírozása állami tulajdonjog bejegyzésével, pénzeszközök irányítása jogi személyek jegyzett tőkéjébe, állami garanciák nyújtása (ez a A probléma részletesebb leírása a 21. fejezetben található).

E projektek végrehajtásának ellenőrzését egy állami pénzintézet – az Orosz Föderáció Vnesheconombank, az Orosz Fejlesztési Bank és a Rosexim Bank alapján létrehozott Fejlesztési és Külgazdasági Bank – végzi. A banknak koncentrálnia kell az új szervezeti formák (Befektetési Alap, Kockázati Alap stb.) kialakítása következtében keletkezett beruházásfinanszírozás költségvetési forrásait. Támogatja a hosszú megtérülési idejű tőkeintenzív infrastrukturális projekteket, finanszírozza a gazdaság kiemelt ágazatainak beruházási projektjeit, hosszú lejáratú beruházási hitelt nyújt, részt vesz a beruházási projektek vizsgálatában, a szindikált hitelezésben, valamint garanciát nyújt a kereskedelmi bankok hiteléhez. .

A beruházási projektek regionális költségvetésből származó forrásokból történő versenyképes kiválasztásának és finanszírozásának feltételeit és eljárását az Orosz Föderációt alkotó szervezetek és az önkormányzatok irányító testületei dolgozzák ki.

Alatt projektfinanszírozás A nemzetközi gyakorlatban a beruházási projektek finanszírozását értjük, amelyet a befektetések megtérülésének biztosításának sajátos módja jellemez, amely magának a projektnek a befektetési minőségén, azon alapul, hogy a létrejövő vagy átstrukturált vállalkozás milyen bevételhez jut a jövőben. A projektfinanszírozás sajátos mechanizmusa magában foglalja a beruházási projekt műszaki és gazdasági jellemzőinek elemzését és a hozzá kapcsolódó kockázatok felmérését, a befektetett pénzeszközök megtérülése pedig az összes költség fedezése után fennmaradó projektbevételen alapul.

Ennek a finanszírozási formának sajátossága a különböző tőketípusok kombinálásának lehetősége is: banki, kereskedelmi, állami, nemzetközi. A hagyományos hitelügyletektől eltérően a kockázat megoszlik a befektetési projekt résztvevői között.

Kezdetben a legnagyobb amerikai és kanadai bankok vettek részt a beruházási projektek finanszírozásában. Jelenleg ezt a tevékenységi területet az összes fejlett ország bankja sajátította el, vezető pozíciókat az Egyesült Királyság, Németország, Hollandia, Franciaország és Japán bankjai töltenek be. A nemzetközi pénzügyi intézmények, különösen a Világbank és az EBRD, aktívan részt vesznek a beruházási projektek finanszírozásában.

A projektfinanszírozást a hitelezők széles köre jellemzi, ami lehetővé teszi olyan konzorciumok szervezését, amelyek érdekeit általában a legnagyobb pénzintézetek - ügynökbankok - képviselik. Pénzeszközök a nemzetközi pénzügyi piacoktól, speciális exporthitel-ügynökségek, pénzügyi, befektetési, lízing- és biztosítótársaságok, hosszú lejáratú hitelek a Nemzetközi Újjáépítési és Fejlesztési Banktól (IBRD), a Nemzetközi Pénzügyi Társaságtól (IFC), valamint az Európai Újjáépítési Banktól és A fejlesztés (EBRD) a világ vezető befektetési bankjaként használható finanszírozási forrásként.

A tőkeintenzív projektek finanszírozása fokozott kockázattal jár. Általában korlátozott az egyes bankok hitelezési lehetősége az ilyen projektekhez, és ritkán vállalják a finanszírozás kockázatát. Figyelembe kell venni azt is, hogy a különböző országok, köztük Oroszország banki törvényei bizonyos korlátokat határoznak meg a bankok számára az egy hitelfelvevőre jutó teljes hitelkockázat tekintetében. A kockázatkezelési rendszer keretében működő bankok különböző szervezeti konstrukciók segítségével igyekeznek diverzifikálni befektetési portfóliójuk kockázatait, amelyen belül a kockázatcsökkentést a bankok közötti felosztással érik el. Az ilyen projektfinanszírozási konstrukciók kialakításának módjától függően párhuzamos és szekvenciális finanszírozást különböztetnek meg.

Párhuzamos (közös) finanszírozás két fő formát tartalmaz:

• független párhuzamos finanszírozás, amikor minden bank hitelszerződést köt a hitelfelvevővel és finanszírozza a beruházási projekt rá eső részét;
• társfinanszírozás, amikor egy banki konzorcium (szindikátus) jön létre. Az egyes bankok részvétele bizonyos hitelösszegre és konzorciumra (szindikátusra) korlátozódik. A bankvezető elkészíti és aláírja a hitelszerződést; ezt követően a kölcsönszerződés végrehajtásának (és gyakran a beruházási projekt megvalósításának), a szükséges elszámolási műveleteknek az ellenőrzését a konzorcium (szindikátus) speciális ügynök bankja végzi, ezért jutalékot kap.

Nál nél következetes finanszírozás A rendszerben egy nagy bank – a hitelszerződés kezdeményezője – és partnerbankok vesznek részt. Jelentős hitelezési potenciállal, jó hírnévvel és a beruházástervezés területén tapasztalt szakértőkkel rendelkező nagybank fogadja a hitelkérelmet, értékeli a projektet, kidolgozza a hitelszerződést és hitelt nyújt. Azonban még egy nagy bank sem tud számos nagyszabású projektet finanszírozni anélkül, hogy ne rontaná a mérlegét. Ezért a kezdeményező bank a vállalkozásnak nyújtott kölcsönt követően a tartozásra vonatkozó követeléseit jutalékot kapva egy másik hitelezőre vagy hitelezőkre ruházza át, és a követeléseket kivezeti a mérlegéből. A követelések szervező bankok általi átruházásának másik módja a befektetők közötti hitel elhelyezése - értékpapírosítás. A szervező bank a kibocsátott kölcsönből származó követeléseket vagyonkezelő társaságoknak értékesíti, amelyek ellene értékpapírt bocsátanak ki, és befektetési bankok segítségével értékpapírokat helyeznek el a befektetők között. A hitelfelvevőtől az adósság visszafizetésére kapott pénzeszközöket az értékpapír-visszaváltási alapban írják jóvá. A határidő lejártakor a befektetők bemutatják az értékpapírokat visszaváltásra. Gyakran a szervező bank folytatja a kölcsönügylet kiszolgálását, beszedve a hitelfelvevőtől kapott kifizetéseket.

A hitelező által vállalt kockázati részesedés alapján a banki gyakorlatban a következő projektfinanszírozási típusokat különböztetik meg:

• a hitelfelvevő teljes igénybevételével. A visszkereset az egyik személy által a másiknak bemutatott pénzösszeg visszatérítésének fordított követelése. A hitelfelvevő teljes igénybevételével történő projektfinanszírozásban a bank nem vállalja a projekttel kapcsolatos kockázatokat, részvételét bizonyos garanciák ellenében történő forrásnyújtásra korlátozza;
• korlátozott igénybevétellel a hitelfelvevőhöz. A korlátozott igénybevételű projektfinanszírozásban a hitelező részben vállalja a projekt kockázatát;
• a kölcsönvevő igénybevétele nélkül. Korlátozott igénybevételű projektfinanszírozás esetén a hitelező vállalja a projekt teljes kockázatát.

Korlátozott igénybevételű vagy a hitelfelvevő igénybevétele nélküli projektfinanszírozás esetén a bank a projekt menetébe való beavatkozással közvetve részt vesz annak lebonyolításában. Ha ezeknek a konstrukcióknak a használatakor a bank a projektcég tőkéjébe is befektet, akkor nemcsak a projekt végrehajtása feletti ellenőrzés, hanem közvetlen részvétel is a menedzsmentben van.

A világgyakorlatban legelterjedtebb a projektfinanszírozás a hitelfelvevő teljes igénybevételével. Ennek az az oka, hogy ezt a finanszírozási formát a befektető számára szükséges források megszerzésének gyorsasága, valamint a hitel alacsonyabb költsége jellemzi.

A hitelfelvevő teljes igénybevételével történő projektfinanszírozást a következő esetekben alkalmazzák:

• források biztosítása jelentős társadalmi-gazdasági jelentőségű projektek finanszírozásához; alacsony nyereségű és nem nyereséges projektek;
• pénzeszközök exporthitel formájában történő elosztása, mivel számos exporthitel nyújtására szakosodott struktúra képes harmadik felek további garanciái nélkül is kockázatot vállalni, de csak ilyen feltételekkel nyújt kölcsönt;
• források biztosítása olyan kis projektekhez, amelyek érzékenyek az eredeti becslésekben nem szereplő költségnövekedésekre is.

Meglehetősen elterjedt forma a projektfinanszírozás, korlátozott igénybevétellel a hitelfelvevőhöz. Ezzel a finanszírozási formával a projekt megvalósításával kapcsolatos minden kockázat úgy oszlik meg a résztvevők között, hogy az utóbbiak vállalhassák a tőlük függő kockázatokat. Például a hitelfelvevő viseli a létesítmény üzemeltetésével kapcsolatos összes kockázatot; a kivitelező vállalja az építkezés befejezésének kockázatát stb.

A gyakorlatban nagyon ritkán alkalmazzák a projektfinanszírozást a hitelfelvevő igénybevétele nélkül. Ez a forma a kereskedelmi kötelezettségek összetett rendszerével, valamint a beruházási projektek, tanácsadási és egyéb szolgáltatások vizsgálatára szakemberek bevonásával kapcsolatos magas költségekkel jár. Mivel a hitelfelvevő igénybevétele nélküli projektfinanszírozás esetén a hitelezőnek nincs garanciája, és a projekt megvalósításával kapcsolatos szinte valamennyi kockázatot átvállalja, e kockázatok kompenzálásának szükségessége magas finanszírozási költséget eredményez a hitelfelvevő számára. A magas jövedelmezőségű projekteket a hitelfelvevő igénybevétele nélkül finanszírozzák. Általában ezek a projektek versenyképes termékek előállítását biztosítják, mint például a bányászat és az ásványok feldolgozása.

A beruházási projektek finanszírozásával foglalkozó bankok tapasztalt szakembereket vonzanak be a beruházási projektek vizsgálatába, vagy speciális egységeket hoznak létre a projektek végrehajtásának szervezésére, nyomon követésére és elemzésére.

A bank projektvégrehajtási munkája a legáltalánosabb formában a következő szakaszokból áll:

• projektek előzetes kiválasztása;
• projektjavaslatok értékelése;
• Tárgyalás;
• a projekt elfogadása finanszírozásra;
• a projekt végrehajtásának ellenőrzése;
• retrospektív elemzés.

A projektjavaslatokat bizonyos kritériumoknak való megfelelésük alapján választják ki. A projektre vonatkozó általános információkat előzetesen értékeljük, beleértve a beruházási projekt típusára, ágazati és regionális hovatartozására vonatkozó információkat, az igényelt finanszírozás összegét, a projekt fejlettségi fokát, a garanciák elérhetőségét és minőségét stb.

A kritériumoknak nem megfelelő projektek kiszűrése után a kiválasztott projekteket részletesebben megvizsgáljuk. Tanulmányozzák a projekt olyan sajátos jellemzőit, mint a kilátások, a projekt kockázatai, a hitelfelvevő pénzügyi helyzete stb.

A bankok általában nem dolgoznak ki projektet. Segíthetnek egy dokumentumcsomag elkészítésében. Azokban az esetekben azonban, amikor a bankok részt vesznek egy projektcég tőkéjében, vagy tanácsadó cég funkcióinak ellátása során pénzügyi tanácsot adnak, a projekt fejlesztését is vállalhatják.

A projekt kulcsfontosságú szakasza a beruházási minőség felmérése a megvalósíthatósági tanulmány, az üzleti terv és egyéb projektdokumentációk átfogó elemzése alapján. Ebben a szakaszban azonosítják a projektkockázatokat, diverzifikálják és csökkentik az intézkedéseket, kiválasztják a finanszírozási sémát és a feltételeket, felmérik a beruházási projekt eredményességét és irányítják a végrehajtását. Az értékelési eredmények alapján döntés születik a tárgyalások célszerűségéről.

A bank és a hitelfelvevő közötti tárgyalások tárgya a beruházási projekt megvalósításáról szóló megállapodás és a hitelszerződés. A kölcsönszerződés pénzügyi feltételei főszabály szerint türelmi időt biztosítanak a hitelfelvevőnek az adósság visszafizetésére, mivel projektfinanszírozás esetén az adósság visszafizetése a projektből származó bevétel terhére történik.

Az adósságtörlesztési konstrukció rendelkezhet járadékfizetésről, a tőketartozás egyenlő arányú törlesztéséről a fennálló tartozás kamataival, a tőkeösszeg egyösszegű visszafizetéséről, az adósság meghatározott időtartamra meghatározott százalékos visszafizetéséről. a nettó projektbevétel adott százaléka formájában egy bizonyos időszakra, a hitelfelvevő csak hitelkamatot fizet, a tőkeösszeg részvényekre történő átváltásával a kölcsönszerződés végén. Az utolsó két lehetőség (az előzőektől eltérően) egy befektetési finanszírozási mód alkalmazását is jelenti, amely a bank nyereségrészesedését jelenti. A projekt megvalósítási szerződése rögzíti a bank jutalékát, amely a projekt előkészítésében és megvalósításában való részvételével jár.

A banknak a beruházási projekt végrehajtásának ellenőrzési igénye abból adódik, hogy a projekt finanszírozásával a bank jelentős projektkockázatot visel, ezért nem tud mást, mint beavatkozni az elkülönített források elköltésének folyamatába, valamint a projekt megvalósítása folyamatába. . A bank kockázati szintje függ az elfogadott projektfinanszírozási konstrukciótól, amely szerint a bank közvetlenül vagy közvetve részt vesz a projektmenedzsmentben: teljes, korlátozott igénybevétellel vagy a hitelfelvevő igénybevétele nélkül.

A beruházási projektek finanszírozására szakosodott bankok a projekt befejezése után általában retrospektív elemzést végeznek, amely lehetővé teszi a kapott eredmények összegzését és a beruházási projekt eredményességének meghatározását.

A befektetési projektek világgyakorlatban való sikeres megvalósításához a tőke- és hitelfinanszírozás, a garanciák és garanciák módszereinek különféle kombinációit alkalmazzák.

A projektfinanszírozás főbb modelljei közé tartoznak a következők:

• termékek jövőbeli szállításának finanszírozása;
• „építeni – működtetni – átadni” (építeni – működtetni – átruházni – ITT);
• „építeni – saját – működtetni – átruházni” (beépített – saját – működtetni – átruházni – BOOT).

Az olaj-, gáz- és egyéb nyersanyag-projektek végrehajtása során gyakran alkalmaznak finanszírozási rendszert a termékek jövőbeni szállítására. Olyan finanszírozási formák közé sorolható, amelyek korlátozott igénybevételével a hitelfelvevőt igénybe vehetik, és amelyet olyan szerződések támogatnak, amelyek a vevő feltétel nélküli kötelezettségeit írják elő, mint például a „take and pay” (take and pay) és a „take or pay” (take or pay) harmadik hitelképes felekkel. Ebben a konstrukcióban legalább három fél részvétele szükséges: a hitelezők (banki konzorcium), egy projektcég (a beruházási projekt közvetlen megvalósításában részt vevő speciális cég), valamint egy közvetítő cég, amely a termékek vásárlója. A hitelezők közvetítő társaságot alapíthatnak. A vizsgált séma hatásmechanizmusa a következő. A projektet finanszírozó bankkonzorcium kölcsönt nyújt a közvetítő cégnek, amely viszont előleg formájában pénzeszközöket utal át a projektcégnek bizonyos mennyiségű termék jövőbeli szállítására, az adósság visszafizetéséhez szükséges fix áron. . A hitelek törlesztése a szállított termékek értékesítéséből származó pénzáramlás mozgásához kapcsolódik.

A BOT-rendszernek megfelelően, az állami szervektől kapott koncesszió alapján az alapítók egy csoportja egy speciális társaságot hoz létre, amelynek feladatai közé tartozik a létesítmény építésének finanszírozása és megszervezése. A munka befejezése után ez a cég megkapja a létesítmény üzemeltetési vagy tulajdonjogát. Az állam a beruházási projekt megvalósítását egy tárgy fix áron történő vásárlására vonatkozó szerződés vagy opciós ügylet megkötésével, illetve a projektet hitelező bank kezességvállalásával segítheti elő.

Egy beruházási projekt finanszírozásának BOOT feltételekkel történő megszervezése némileg eltér a BOT-modelltől, mivel ez egy speciális társaságot foglal magában, amely franchise alapon szerzi meg az államtól az engedélyt, és kombinálja a korlátozott igénybevételű finanszírozást a társaság állami garanciával történő finanszírozásával. A BOOT-konstrukció keretében a projekttársaság (üzemeltető társaság) koncessziós jogosultként felelős a beruházási projekt megépítéséért, finanszírozásáért, irányításáért és karbantartásáért meghatározott ideig (20, 30 vagy több évig), amelyet követően a projekt átkerül az államhoz (vagy a kormány által felhatalmazott struktúrához). A koncessziós időszak alatt a projekttársaság (üzemeltető társaság) bevételhez jut a létesítmény üzemeltetéséből, amely fedezi a beruházási projekt finanszírozásának költségeit (ideértve a hitelek kiszolgálásának költségeit), a létesítmény kezelését és javítását, valamint a nyereséget.

A BOT és BOOT konstrukciók alkalmazásakor a projektkockázat megoszlik a résztvevők (egy speciális vállalkozó cég, egy hitelező bank vagy ezek csoportja és az állam) között, koncessziós szerződésben vagy franchise szerződésben rögzítve, valamint a projekt kölcsönös érdeke között. biztosítva van a résztvevők időben történő és hatékony végrehajtásában.

E rendszerek vonzereje az állam számára számos körülménynek köszönhető:

• a projekt megvalósításában fontos szerepet játszó államnak nem merül fel költségei, ami minimálisra csökkenti a költségvetésére gyakorolt ​​hatást;
• a koncessziós időszak vagy a franchise-szerződés által meghatározott idő elteltével az állam tulajdonjogot kap az üzemeltető létesítményben;
• a versenytárs kiválasztási mechanizmus alkalmazása és a finanszírozás magasabb hatékonysága miatt a magánszektorra való átállítása nagyobb eredmények elérését teszi lehetővé;
• a csúcstechnológiák és a külföldi befektetések beáramlásának ösztönzése e konstrukciók felhasználásával lehetővé teszi az országosan jelentős gazdasági és társadalmi problémák megoldását.

A vizsgált projektfinanszírozási konstrukciók alkalmazása Oroszországban a termelésmegosztási megállapodások végrehajtása alapján valósítható meg, amelyek értelmében a befektetők visszatérítendő alapon és meghatározott időtartamra kizárólagos jogokat kapnak a kutatásra, feltárásra. , ásványi nyersanyag előállítása és az ehhez kapcsolódó munkák elvégzése, valamint a beruházó a meghatározott munkát saját költségére és kockázatára végzi. Ebben az esetben a megállapodás határozza meg az előállított termékek állam és a beruházó közötti megosztásának feltételeit és eljárási rendjét.

A projektfinanszírozás hatékony és eredményes pénzügyi eszköze lehet a gazdaság tőkeintenzív ágazataihoz kapcsolódó hosszú távú beruházási projekteknek.

következtetéseket

1. A befektetések eredményességének felmérésére szolgáló módszerek területén a korszerű hazai fejlesztések a világgyakorlatban széles körben alkalmazott elveken alapulnak. Ezek a következők: a projekt felülvizsgálata annak teljes életciklusa során; a feltételek összehasonlíthatósága a különböző projektek (projektlehetőségek) összehasonlítására; a beruházás megtérülésének felmérése a projekthez kapcsolódó pénzforgalmi mutatók alapján; figyelembe véve az időtényezőt; a pozitivitás és a maximális hatás elve; diszkontráta választása; figyelembe véve a projekt különböző résztvevőinek jelenlétét és érdekeik eltérését; figyelembe véve a projekt legjelentősebb következményeit; összehasonlítás „projekttel” és „projekt nélkül”; többlépcsős értékelés; figyelembe véve az infláció hatását; figyelembe véve a bizonytalanság és a kockázatok hatását; forgóeszköz-szükséglet elszámolása.

2. A standard módszertannak megfelelően a beruházási projektek hatékonyságának a következő típusait különböztetjük meg: a projekt egészének hatékonysága; a projektben való részvétel hatékonysága. A projekt egészének eredményessége magában foglalja a projekt társadalmi (társadalmi-gazdasági) eredményességét és a projekt kereskedelmi hatékonyságát. A projektben való részvétel eredményessége magában foglalja: a vállalati részvétel hatékonyságát a projektben; a vállalati részvényekbe történő befektetés hatékonysága; regionális és nemzetgazdasági hatékonyság; ipari hatékonyság; költségvetési hatékonyság.

3. A beruházási projekt pénzforgalmát a beruházási projekt megvalósítása során beérkező pénzbevételek (beáramlások) és kifizetések (kiáramlások) képezik, amelyek a számlázási időszak időpontjától függenek. Tartalmazza a befektetési, működési és finanszírozási tevékenységekből származó cash flow-kat.

4. A beruházási projekt pénzügyi megvalósíthatósága a pénzáramlások olyan szerkezetének biztosítását jelenti, amelyben a számítás minden lépésében elegendő pénz áll rendelkezésre a projekt megvalósításához. A beruházási projektek eredményességének értékelése a megvalósításhoz kapcsolódó pénzbeáramlások és -kiáramlások összehasonlításán alapul, ami egy diszkontálási eljárás végrehajtásával jár - a különböző időpontokban a pénzáramlások értékének egy adott időpontban való értékére hozása. diszkontrátát használva. A következő diszkontráták vannak: kereskedelmi, projekt résztvevői, szociális, költségvetési.

5. A beruházási projektek értékelési szempontjai meghatározzák a beruházási projekt megvalósítása eredményeként elért integrált hatás mértékét, valamint jellemzik a beruházási beruházásokból várható bevétel és a megvalósítás költségeinek arányát. Két csoportra oszthatók: a számviteli becsléseken és a diszkontáláson alapulókra. Az első csoport az egyszerű vagy egyszerű módszereknek felel meg, amelyek számviteli mutatók (nettó jövedelem, befektetés megtérülése, megtérülési idő, jövedelmezőségi mutatók, maximális pénzkiáramlás) használatát jelentik, a második csoportot - komplex módszerek vagy diszkontáláson alapuló módszerek, ahol a kritérium mutatók a következők: nettó jelenérték, jövedelmezőségi indexek diszkontálás figyelembe vételével, belső megtérülési ráta, beruházás megtérülési ideje diszkont figyelembe vételével, maximális pénzkiáramlás diszkontálás figyelembe vételével.

6. A beruházási projektek eredményességének objektív értékelésének legfontosabb feltétele a bizonytalanság és a kockázat figyelembevétele. A bizonytalanság alatt a projekt végrehajtásának feltételeire vonatkozó információk hiányosságát és pontatlanságát értjük. Egy projekt fenntarthatóságának és eredményességének bizonytalansági körülmények között történő felmérésére integrált fenntarthatósági értékelési módszereket, a fedezeti szintek számítását és a paraméterek variálását alkalmazzák.

7. A beruházási projekt finanszírozásának módja alatt a beruházási források bevonásának módszerét értjük a projekt pénzügyi megvalósíthatóságának biztosítása érdekében. A beruházási projektek finanszírozásának fő módjai a következők: önfinanszírozás, társasági formáció, valamint a tőkefinanszírozás egyéb formái; hitelfinanszírozás (banki befektetési hitelek, kötvénykibocsátás); lízing; költségvetési finanszírozás; vegyes finanszírozás (e módszerek különféle kombinációin alapul); projektfinanszírozás.

2004. január 1-jéig az „Értékpapír-tranzakciók adójáról” szóló, 1991. december 12-i 2023-I szövetségi törvény értelmében a kibocsátási osztályú értékpapírok kibocsátásának bejegyzésére vonatkozó dokumentumok benyújtásának időpontjában a kibocsátók a kibocsátás névértéke 0,8%-os adó megfizetésére kötelezett. 2004. január 1-jétől a törvény módosításaival összefüggésben a kibocsátás névértékének 0,2%-a, de legfeljebb 100 000 rubel adófizetésre került sor. 2005. január 1-jén az „Értékpapír-tranzakciók adójáról” szóló törvény hatályát vesztette az Orosz Föderáció adótörvénykönyvének módosításainak elfogadása miatt.

Az Orosz Föderáció adótörvénykönyve értelmében a kamatot az előállítási költségben adózási szempontból figyelembe veszik, ha azok mérete jelentős, pl. legfeljebb 20%-kal nem tér el az azonos beszámolási időszakban, összehasonlítható feltételek mellett kibocsátott adósságkötelezettségek átlagos kamatszintjétől. Ha a negyedév során ilyen kötelezettség nem merül fel, akkor a ráfordításként elszámolt kamat maximális összegét a jegybanki refinanszírozási kamatláb 1,1-szeresével növelve vesszük fel.

Módszertani ajánlások a központosított befektetési források elhelyezésére irányuló versenyek szervezésére és lebonyolítására vonatkozó eljárásról (az Oroszországi Gazdasági Minisztérium által 1996. február 22-én jóváhagyva, az 1996. március 20-i ЕЯ-77 számon, az orosz pénzügyminisztérium által jóváhagyva) a

Az üzleti tevékenység projektmódszerének világszerte történő fejlődésével felmerült az igény egy alapvetően új forrásbevonási mechanizmus bevezetésére, amely lehetővé teszi a munkavégzést kezdetben készpénzes fedezet nélkül. Ezután nézzük meg, mi az a projektfinanszírozás, és miben különbözik az állami és vállalati szférában végzett egyéb pénzfelvételi típusoktól.

A projektfinanszírozás fogalma

A projektfinanszírozás a forrásszerzés egyik módja a hosszú távú finanszírozás biztosítása érdekében. Beruházási hitelnek is nevezik. A módszer sajátossága, hogy a pénzt nem állami vagy vállalati garancia vagy vagyonbiztosíték ellenében bocsátják ki, hanem a projekt befejezése után keletkező pénzforgalom ellenében. A hagyományos hitelezés szempontjából ez a hitel alacsony jövedelműnek és kockázatosnak tűnik.

Állami garanciákat nem mindenki tud szerezni, a készpénzeszközökre fedezet megszerzése nehézkes lehet azok nagyfokú elhasználódása és ennek megfelelően alacsony értéke miatt. A beruházási hitelnél a hitelezők számára a fő garanciák az engedély, a különösen értékes eszközök fejlesztése és felhasználása, a felhasználási jog, valamint a termékek előállítása lehet.

A világban a befektetési hitelezés gyakorlata már meglehetősen fejlett, Oroszország számára azonban még mindig szokatlan. A legtöbb banki szervezet nem kockáztatja, hogy forrásokat kölcsönöz egy ígéretes, de kockázatos induló vállalkozásnak. Ha azonban neves szakemberekből álló csapat alakul, és maga a kezdeményezés is jó haszonnal kecsegtet, akkor jelentősen megnő a szükséges tőke megszerzésének esélye.

A befektetési kölcsön finanszírozási eszközei magukban foglalhatnak saját tőkét (közvetlen befektetést), akkreditíveket, bankkölcsönöket, lízingeket és néha kereskedelmi hiteleket. A potenciálisan magas megtérülésű projektek keresettek, mint például lakások, ipari és kereskedelmi létesítmények építése, a piacon keresett új típusú termék gyártása, egy vállalkozás újrahasznosítása vagy korszerűsítése.

Az ötlet megvalósításához szükséges ilyen típusú finanszírozás elnyeréséhez külön jogi személyként projektcéget kell létrehozni. A pénz bizonyos célok megvalósítására van elkülönítve, a költségtételek egyértelműen meghatározottak, és a hitelfelvevő nem változtathatja meg tetszés szerint. Ha a vállalati finanszírozásnál minden kockázat a szervező céget terheli, akkor a beruházási hitelnél a kockázatok megoszlanak a kezdeményező, a hitelező bank és a hitelfelvevő között.

Oroszországban nagyon ritka, hogy a teljes összeget a teljes kezdeményezésre különítsék el, a bankárok leggyakrabban megkövetelik, hogy a hitelfelvevő fektesse be saját tőkéjének egy részét, általában a teljes összeg 25-40% -át.

Ebben az esetben a kezdeti munkát (FEED, megvalósíthatósági tanulmány, tervdokumentáció) a terv kezdeményezője fizeti, és a kreditnapokat az építési szakaszban kapcsolják össze. A beruházási szakasz lejárta után az újonnan keletkezett vagyontárgyakat a felvett kölcsön ellenében a bank zálogba helyezik.

Az ilyen kockázatos hitelezésnél a veszteség valószínűségének csökkentése érdekében a bankok részletes vizsgálatot végeznek, üzleti terveket, megvalósíthatósági tanulmányokat, pénzügyi modelleket és marketingkutatást készítenek. Ez arra kényszerít minden felet, hogy mélyebben elmélyüljön az üzlet sajátosságaiban, és megértse az abban előforduló folyamatokat. Ha „a nulláról” történő építésről vagy egy meglévő létesítmény korszerűsítéséről beszélünk, akkor fel kell hívni a figyelmet az ingatlanban vagy hosszú távú bérleti szerződésben található telek rendelkezésre állására. Ezenkívül nagy jelentőséggel bír az építési és szerelési munkákat végző szervezet.

Az ilyen típusú kezdeményezések támogatására a finanszírozás elosztásának két fő formája van:

• Társfinanszírozás. Ezzel az összes hitelező egyetlen poolba (szindikátus, konzorcium) egyesül, és egyetlen hitelszerződést kötnek a hitelfelvevővel.
• Párhuzamos független finanszírozás. Ebben az esetben minden banki szervezet pénzt biztosít alprojektjéhez (a teljes vállalkozás része), külön hitelszerződést kötve a hitelfelvevővel.

A beruházási kölcsönt néha „visszigényes finanszírozásnak” nevezik, vagyis a kölcsön visszafizetési kötelezettségével. A finanszírozás elosztásának három fő formája van:

A hagyományos hitelezéstől eltérően a beruházási hitelezésről szóló döntés meghozatala előtt a benyújtott kérelem elbírálásának határideje hosszabb, több hónaptól másfél évig terjedhet.

A beruházási hitellel való munkavégzés sajátosságai

A projektfinanszírozás bizonyos elveken alapul, amelyek minden ilyen esetre érvényesek. A konkrétumok a felek nagyfokú kockázataiból fakadnak, így nem csak a forrást kapó cégre fordítanak nagy figyelmet, hanem magára a megvalósításra javasolt ötletre is.

A projektet külön kiemeljük a társaság főtevékenységéből egy jogi személy jön létre, amelyen keresztül minden kifizetés történik. Ennek megvannak a maga előnyei, és számos okból szükséges:

• A terv végrehajtására irányuló tevékenységek „tiszta arccal” kezdődnek. Az összes manipuláció külön struktúrába történő eltávolítása lehetővé teszi, hogy elkerülhetők legyenek azok a problémák, amelyek a fő vállalat múltbeli tevékenységeihez kapcsolódhatnak, például a korábbi időszakok fiskális szolgáltatásainak ellenőrzése, az egyes szerződések érvénytelenítése vagy más területeken indított perek.
• A projekt nyitottabbá és átláthatóbbá válik. Minden kifizetést és a pénzügyi folyamatok tervezését jól nyomon követik, nincs metszéspont a vállalat egyéb pénzügyi áramlásaival. Az átláthatóság növeli a projekt vélt értékét, és elősegíti a több partner közötti bizalmat.

Minden lehetséges kockázatot alaposan megvizsgálnakés intézkedéseket tesznek ezek minimálisra csökkentésére a befektetők vonzása érdekében. Ezt a munkát a beruházást megelőző szakaszban végzik. A lehetséges veszélyek mérlegelése után mindegyik fél vállalja a kockázatok azon részét, amelyet a lehető leghatékonyabban tud kezelni és ellenőrizni. Például a kockázatok a következőképpen oszlanak meg:

• politikaiakat adjon az érintett kormányzati szervnek;
• a berendezés beszállítóira bízandó technológia;
• piactranszfer a termékvásárlók és partnereik felé speciális szerződések mechanizmusán keresztül.

A vállalásban résztvevők funkcionális garanciákat nyújtanak egymásnak „kényelmi levél” formájában, vagy szándéknyilatkozat vagy előszerződés megkötésével a vevőkkel. Az ideális lehetőség a kedvezményes adózási vagy speciális feltételek megszerzése egy bizonyos időszakra, ez a megvalósuló kezdeményezés társadalmi jelentőségére tekintettel lehetséges.

Pénzügyi modellek, beruházási hitelhez felhasznált, nagyon fontosak a terv megvalósításának stabilitása szempontjából. A modellezés strukturált pro forma kimutatások létrehozásával történik, amelyek beépülnek a projekt mérlegére, cash flow-ira és várható nyereségére vonatkozó számításokba. Ehhez jó segítséget nyújtanak a nemzetközileg általánosan elfogadott pénzügyi beszámolási standardok.

A pénzügyi modell felépítése a tervezés során az üzletet befolyásoló kulcstényezőkre vonatkozó feltételezéseken alapul. Ehhez a szakembereknek alaposan tanulmányozniuk kell a vállalkozási folyamatok jellemzőit a kívánt területen és a kulcstényezőkkel való kapcsolatot. Minél pontosabban modellezzük egy tárgy várható tevékenységét, annál megbízhatóbbak lesznek a kölcsön alapjául szolgáló pénzforgalmának becslései.

A megvalósult kezdeményezés magas színvonalú irányítása közvetlenül függ a saját vagy meghívott menedzserek professzionalizmusától, készségétől és képességétől a partnerek és a vállalkozás résztvevői közötti kommunikáció megfelelő megszervezésére, intézkedéseik összehangolására. A vezetőségnek megfelelően fel kell állítania a marketing, a pénzügy, a logisztika és az információcsere kérdéseit.

Gyakran előfordul, hogy tapasztalt pénzügyi tanácsadót vonnak be, aki elemző, jogi és információs támogatást tud nyújtani az ötlethez. Leggyakrabban a következő problémák megoldásához van szükség segítségre:

• a legjobb projektstruktúra kiválasztása;
• üzleti terv, információs és beruházási memorandumok készítése;
• a szükséges (technológiai és mérnöki) vizsgálatok megszervezése;
• befektetők, részvényesek felkutatása, tárgyalások szervezése velük;
• a költségek csökkentésére és az objektum várható árának maximalizálására irányuló intézkedések;
• a szervezők és a hitelezők közötti interakció módozatainak fejlesztése, aktuális monetáris és jogi kérdések megoldása;
• előrehaladási jelentések rendszeres készítése;
• segítségnyújtás az ellenőrzés, vezetői számvitel és személyzeti menedzsment fejlesztésében.

A projektfinanszírozás magában foglalja a források hosszú távú allokációját, ami szokatlan Oroszország számára, ahol gyakrabban használják a „rövid pénzt”. Egy-egy nagyszabású kezdeményezés megvalósítása általában 2-3 évig tart, a befektetett pénz 5-10 éven belül megtérül a hitelezőnek. Ebben az időszakban csak az előkészítő munka, a gazdaságossági számítások és a terv elkészítése tart másfél évet.

Mindezek a tevékenységek jelentős, az összköltség 10%-át, vagy még többet is elérő beruházást igényelnek, és a terv kezdeményezőjére hárulnak. Ugyanakkor a befektetők nem mindig veszik figyelembe ezeket a költségeket a megállapodás megkötésekor, és megkövetelik, hogy pénzük 25-30%-át fektessenek be a vállalkozásba, hogy megerősítsék szándékaik komolyságát.

A folyamat résztvevőinek szerepei

Amint azt fentebb jeleztük, a hagyományos hitelfelvétellel ellentétben a befektetési hitel csak a kockázatmegosztó szereplők széles körének bevonásával lehetséges. Ide tartoznak az ilyen szervezetek.

Pénzintézetek, pénzeszközök elosztása. Általában azok a nagy banki szervezetek, amelyek képesek pénzt vagy egyéb eszközöket halasztott törlesztési idővel allokálni, készek projekthitelekre. A bankok úgy próbálják minimalizálni a veszteségek kockázatát, hogy a forrásokat nem egyszerre, hanem külön-külön, jóváhagyott ütemezés szerint osztják el. Ha valami elromlik, leállíthatja a projektet, elkerülve a nagy veszteségeket. Lehetőség van saját kontroller bevezetésére is a projektbe, akinek jogában áll leállítani a kockázatos tranzakciókat.

Kezdeményező. Elvárás, hogy az adott területen szerzett vezetői tapasztalattal rendelkezzen, mivel az operatív rész és az értékesítési teljesítménymutatók (KPI) a felelősségi köre. Kívánatos a jó név és tekintély a termékvásárlók körében. Könnyebb hitelhez jutni azoknak a már alapított cégeknek, amelyek úgy döntöttek, hogy bővítik vállalkozásukat. A bankárok velük szemben hűségesebbek, mint az egyéni ügyfelekkel szemben, akik csak saját vállalkozást szeretnének indítani.

Földbirtokos. Elterjedt gyakorlat az, amikor a telket a tulajdonos átadja egy föld nélküli kezdeményezőnek kezelésre, cserébe részesedést kap a projektből. A telek költsége közvetlenül függ a helytől, az utak és vasutak elérhetőségétől, az energiaforrások rendelkezésre állásától és az építési engedély meglététől.

Műszaki ügyfél. Az ilyen szakosodott szervezeteket a bankok vonzzák azokban az esetekben, amikor összetett építési munkákra van szükség, amelyekre a szabványos lehetőségek nem alkalmazhatók. A műszaki megrendelő a munka teljes körét elvégzi:

• mérnöki munka (kutatás, jóváhagyások, tervezés);
• Anyag- és berendezésellátás;
• kivitelezés (vállalkozó kiválasztása, kivitelezési munka, üzembe helyezés).

A műszaki megrendelő kockázata a munka ütemezett elvégzése és a költségvetés betartása. A túllépéseket (alvállalkozók áremelkedése, el nem számolt munka) saját zsebből fizeti.

Befektető. A bankok általában nem fedezik a kezdeményezők minden igényét, ezért olyan befektetőre van szükség, aki részben vagy egészben fedezi az összes pénzügyi kérdést az induló üzletrészhez. A befektetők általában magánszemélyek, akik nem számítanak arra, hogy a későbbiekben aktívan részt vesznek a termelés fejlesztésében. Érdeklődésük leggyakrabban arra a vágyra korlátozódik, hogy részesedésüket annak értékének növekedése után nyereségesen értékesítsék a piac nagy szereplőinek, vagy osztalékot (passzív jövedelmet) kapjanak az ingatlan rendeltetésszerű használatából. Ha a természeti erőforrások kitermeléséről van szó, akkor lehetőség van olyan mechanizmus alkalmazására, mint például a kitermelt termékek felosztására vonatkozó megállapodás.

A befektetési hitelezés előnyei és kockázatai

A projektfinanszírozás lehetővé teszi egy új kezdeményezés megvalósítását anélkül, hogy egy vállalat vagy szervezet korábbi, hosszú távú tevékenységéhez kötődne. Sőt, sok más vállalkozástól eltérően, ilyen támogatás mellett nagy jelentősége van az alkalmazott irányítási rendszernek, amely automatikusan sokkal minőségibbé és kiszámíthatóbbá teszi a projektet.

Sok üzleti tervben a marketing és a pénzügyi indoklás kerül az első helyre, háttérbe szorítva a munkaerő-toborzás, -képzés, interakciós, tájékoztatási és szervezeti támogatási rendszer kialakítását. A befektetési hiteligénylés mérlegelésekor a kérdés minden aspektusát kivétel nélkül alaposan áttanulmányozzuk, hogy elkerüljük a semmivel sem fedezhető veszteségeket.

A projektfinanszírozás főbb kockázatai a következők:

• a politikai helyzetben bekövetkezett változások, amelyek hatással lehetnek a terv kulcsfontosságú paramétereire;
• jogi kérdések, különösen a szükséges engedélyek és engedélyek beszerzése;
• hibák a gazdasági számításokban a termékek iránti kereslet szintjével és jövedelmezőségével kapcsolatban, ami nem teszi lehetővé az összes költség fedezését;
• a nyersanyagok árának emelkedése;
• a létesítmény építésére és üzembe helyezésére vonatkozó határidők be nem tartása;
• a jóváhagyott becslést jelentős mértékben meghaladja.

Az orosz feltételek még nem képesek megbízhatóan megvédeni az üzletet a külső, nem gazdasági befolyástól, ezért a bankintézetek nagyon vonakodnak hosszú lejáratú hitelek nyújtásától a magas likviditású biztosítékok vagy állami garanciák megbízható megerősítése nélkül.