دور البنوك في تنظيم تمويل المشاريع. تمويل المشروع

كيف تجد استثمارات لتنفيذ مشروع تجاري؟ هناك خيار "كلاسيكي" - التقدم بطلب للحصول على قرض من أحد البنوك التجارية. يمكنك محاولة الاتصال بصندوق استثمار أو مشروع متخصص. ولكن هناك سيناريو آخر لا يقل واعدة، وهو استخدام تمويل المشاريع. ما هو شكل التفاعل هذا بين المستثمر ورجل الأعمال؟

تعريف المصطلح

ما هو تمويل المشروع؟ ووفقا للتفسير الشائع بين الخبراء الروس، فإن هذا هو اتجاه الأموال المقترضة لصالح الأشياء، مما يعني الاكتفاء الذاتي اللاحق. كيف يختلف تمويل المشاريع بشكل أساسي، على سبيل المثال، عن الإقراض؟

بدايةً، آلية توزيع المخاطر بين المشاركين في المشروع. معيار آخر مهم يحدد جوهر هذه الظاهرة هو أن سداد القروض من المفترض أن يأتي من مصدر محدد، وهو العائدات الناتجة عن المشروع. كقاعدة عامة، لا يتم أخذ موارد الاستثمار الإضافية بعين الاعتبار.

مع القرض، يمكنك بحكم الواقع أن تدفع للبنك بالطريقة التي تريدها. يمكن أن يكون هذا إما إيرادات أو مصدرًا لجهة خارجية تمامًا. هذا غير مبدئي. ومع ذلك، إذا تم تنفيذ تمويل المشاريع الاستثمارية، فمن المهم بالنسبة لأولئك الذين يستثمرون أن يدفع الكائن تكاليفه بنفسه.

فوائد تمويل المشاريع

تعتبر الظاهرة المعنية جديدة تمامًا بالنسبة لروسيا. لقد استخدم اللاعبون في السوق الروسية بنشاط الفرص التي يوفرها تمويل المشاريع لمدة 20 عامًا تقريبًا، والشركات الغربية لمدة 30 إلى 40 عامًا تقريبًا. ما هي مزايا هذا الشكل من إيجاد مصدر للأموال؟

أولاً، إنه مستهدف. وهذه هي ميزته على الإقراض التقليدي. إذا قارنا هذه الظاهرة باستثمارات المشروع، فإن درجة المخاطرة، كقاعدة عامة، لا تضاهى، أو حتى تنخفض إلى الحد الأدنى. يمكن للمستثمر المغامر أن يستثمر في مشروع غير ناجح على الإطلاق. "حقول الألغام" لتمويل المشاريع، كقاعدة عامة، ليست "محشوة" بشكل كبير بالعناصر المتفجرة. تتم الأعمال التجارية في إطار هذا النموذج من العلاقات بين رواد الأعمال والمستثمرين، كقاعدة عامة، ضمن إطار يمكن التنبؤ به، حيث يوجد مجال للحساب العقلاني والتنبؤ المناسب.

الخصائص

ما هي مميزات تمويل المشاريع؟ بادئ ذي بدء، المولد الرئيسي للإيرادات، كقاعدة عامة، ليست تقنيات ثورية، ولكن تلك التي تم اختبارها بالفعل بنجاح في مكان ما. وهذا يجذب العديد من المستثمرين. كما أن عدد الراغبين في الاستثمار في المشروع، وكذلك عدد أولئك الذين يتقاسمون المسؤولية، عادة ما يكون أكبر بكثير من عدد اتفاقيات المشروع والقروض.

أهمية وطنية

ما مدى أهمية تمويل المشاريع في روسيا من وجهة نظر تطوير قطاعات معينة من السوق؟ يعتقد الخبراء أن دور هذه المؤسسة الاستثمارية يمكن أن يكون كبيرًا جدًا بالنسبة لبلدنا. وفقا لبعض الباحثين، فإن إمكانات نمو الاقتصاد الروسي تعتمد إلى حد كبير على تطوير أشكال تدريجية من الإقراض، والتي، من ناحية، من شأنها أن تسمح بدرجة معقولة من العبء على المقترضين، ومن ناحية أخرى، ستضمن قدرا معينا من القروض. النتيجة للمستثمرين.

تفاصيل الصناعة

ما هي الصناعات التي تستخدم في أغلب الأحيان طريقة التمويل هذه؟ ويعتقد الخبراء أن تمويل المشاريع يتوافق بشكل أفضل مع القطاعات ذات الأهمية الاستراتيجية للاقتصاد الروسي - التعدين والطاقة والبناء، وخاصة في المجالات المتعلقة بالبنية التحتية للطرق الفيدرالية.

خصائص المشروع

على الرغم من عدم وجود طرق مشتركة بين الاقتصاديين العالميين لتحديد الخصائص النموذجية للمشاريع، التي يتم تمويلها من خلال الآليات المعنية، لا يزال بعض الخبراء يحددون عدة معايير.

أولاً، اقتراض طويل الأجل - حوالي 10-20 سنة. ومع الخيارات المصرفية وخيارات جمع رأس المال الاستثماري، عادة ما تكون هذه الشروط أقصر بعدة مرات.

ثانيًاوتستخدم في تمويل المشاريع آليات لتنويع مخاطر الائتمان. مثل، على سبيل المثال، الضمانات الحكومية، والتأمين، وجذب كبار المستثمرين المتمثلين في الهياكل المصرفية الفيدرالية والدولية.

ثالثكقاعدة عامة، تشارك في المشاريع هياكل استشارية مختلفة (يقدمها المستثمر أو كائن التمويل) قادرة على تقديم تقييم متخصص لآفاق نموذج الأعمال الممول وزيادة كفاءته.

شروط الاتفاق

تتضمن مبادئ تمويل المشاريع إبرام اتفاقيات بين المستثمرين ورجال الأعمال، والتي قد يكون محتواها غير قياسي على الإطلاق. يمكن أن يختلف هيكل الاتفاقية والآليات المنشأة قانونًا لحقوق والتزامات ومسؤوليات الأطراف بشكل كبير اعتمادًا على المشروع المحدد. وفي الوقت نفسه، لا تزال هناك مجموعة من الخصائص التي يعترف بها عدد من الخبراء والتي تعتبر مشتركة بين معظم نماذج الأعمال في إطار تمويل المشاريع. دعونا قائمة لهم.

• الموضوع الرئيسي للاتفاقية هو القرض.
• طرفا الصفقة هما "منظم المشروع" والمستثمر ("المقرض").
• مصدر سداد القرض ثابت - عائدات المشروع.
• يتم توزيع المسؤولية عن المخاطر بين منظم المشروع والمستثمر.
• إن استخدام آليات إعادة توزيع مسؤوليات القروض موجود، على الرغم من أن بعض الخبراء يعتقدون أنه في كثير من الأحيان يكون له قيود.
• يتناسب الحق في الحصول على حصة من العائدات مع مبلغ المدفوعات من كل مستثمر.
• توفير آلية لإعادة توزيع الأسهم في المشروع بين المستثمرين بما يتناسب مع حجم المخاطر المقدرة.

استثمارات من أجل لا شيء؟

في بعض الحالات، تسمح أشكال تمويل المشروع بأن يشمل موضوع الاتفاقية ليس فقط أموال القروض، ولكن أيضًا أموال الرعاية (والتي لا تنطوي على التزامات السداد من جانب كائن التمويل). يطلق الخبراء على الحالة عندما يتضمن موضوع الاتفاقية بين المستثمر ورجل الأعمال قرضًا فقط اسم "إقراض المشروع".

تعريف المسؤولية

دعونا نفكر في الفروق الدقيقة فيما يتعلق بالنقطة رقم 4 في القائمة التي قمنا بتجميعها أعلاه. عادة، هناك ثلاثة خيارات رئيسية هنا.

وفقا للأول، يتم إعفاء المقترض من حيث المبدأ من الالتزام بسداد أموال القرض. لا يوجد ما يسمى "الرجوع" - وهو شرط لتعويض المقترض عن الخسائر. وبهذا المعنى، فإن نمط التفاعل بين رجل الأعمال والمستثمر يكون قريبًا من نموذج التفاعل المغامر. وهذا لا يأخذ في الاعتبار المخاطر المالية فحسب، بل أيضا، على سبيل المثال، المخاطر السياسية. عادةً ما تكون شروط القرض لهذا النوع من الاتفاقيات صارمة للغاية.

الخيار الثاني - "الانحدار" يتحمله المقترض بالكامل. هذا الخيار قريب جدًا من القرض الكلاسيكي من أحد البنوك.

ولكن في هذه الحالة، يمكن للمقترض الحصول على استثمارات بشروط مريحة للغاية.

السيناريو الثالث هو أن يتم توزيع المسؤولية بنسب متساوية تقريبا بين المقترض والمقرض.

ومن أجل الاعتماد على توازن عادل بين الالتزامات، يحتاج رائد الأعمال الذي يجذب الاستثمار إلى تطوير نموذج يقنع الشريك بأن الموارد اللازمة لتنفيذ المشروع متنوعة بما فيه الكفاية وأن احتمال الخسائر منخفض.

التراجع بالاتفاق

في بعض الحالات، يُسمح بخيارات لتحديد مسؤولية الأطراف، عندما يحصل صاحب المشروع على بعض التفضيلات الإضافية غير المرتبطة بالمشروع مقابل حق الرجوع - كاملًا أو معبرًا عنه بالنسب السائدة. وقد يكون هذا، على سبيل المثال، الدخول إلى رأس المال المصرح به لشركة مستثمرة دون الارتباط بتنفيذ المشروع الحالي.

وهذا يعني، نسبيًا، إذا لم يكن من الممكن تنفيذ فكرة العمل الحالية وستؤدي إلى خسائر، فإن المشروع التالي للمستثمر، إذا كان مربحًا، سيجلب إيرادات لرجل الأعمال. خيار آخر: يقبل كائن التمويل حق الرجوع الكامل، ولكنه يتفق مع المُقرض على أنه في حالة ظهور صعوبات، يمكن سداد القرض بشروط تفضيلية - وفقًا لجدول زمني مرن، مع مراجعة سعر الفائدة، وما إلى ذلك.

الربحية تملي الشروط

الخيار الأكثر شيوعًا هو الأول. يتم تطبيقه في المجالات التي تكون فيها الربحية مضمونة عمليا (صناعة النفط، وتصدير الأنواع الشائعة الأخرى من المواد الخام، والمعادن0. بشكل أساسي، يتم تحويل اللجوء بالكامل إلى رجل الأعمال. وفي الوقت نفسه، عادة ما يكون أكثر ربحية من التقليدية القرض البنكي بسبب انخفاض سعر الفائدة، وكما قلنا بالفعل أن هناك فوائد عند سداد القرض.

كما قد يوافق المقترض على حق الرجوع الكامل إذا كان المشروع لا يبدو مربحًا بشكل واضح، أو أظهرت التحليلات أن السوق ليس واعدًا كما يريد المستثمر.

كما لا يمكن للمقرض الموافقة على هذا الخيار إلا إذا كان المشروع يفتقر إلى ضمانات إضافية - من الدولة أو من البنوك الكبيرة.

السيناريو الآخر المحتمل هو أن يوافق رجل الأعمال على استكمال حق الرجوع إذا كان سعر الفائدة على القروض المصرفية التقليدية مرتفعًا جدًا بالنسبة له.

أدوات مالية

ما هي الأدوات المالية والقانونية المستخدمة لتمويل المشاريع؟ يحدد الخبراء الأنواع التالية منها.

• اتفاقية إقراض (عادةً إذا كان مصدر القرض بنكًا تجاريًا) لتمويل المشروع.
• اتفاقية توريد المواد أو المعدات. يعد هذا الخيار شائعًا في الحالات التي يتم فيها، على سبيل المثال، تمويل مشروع البناء.
• اتفاق على توفير موارد معينة للإيجار أو الاستئجار.

في بعض الحالات، قد يتم إرفاق وثائق أخرى بالاتفاقية. قد يكون هذا اتفاقًا على التأمين ضد بعض المخاطر.

متطلبات المشروع

ما هي متطلبات المشاريع المتقدمة للحصول على التمويل في إطار البرنامج المعني؟ دعونا ندرج تلك التي تظهر غالبًا في مصادر الخبراء.

أولاًيجب أن يكون المشروع مصحوبًا بوثائق تحتوي على مبرر اقتصادي مفصل لفكرة العمل. إذا كنا نتحدث عن صناعة موحدة نسبيًا، على سبيل المثال، البناء، فسيتم وضع تقدير مناسب (والذي يمكن أيضًا تحليله بواسطة مستثمر أو بنك) لتمويل المشروع.

ثانيًا، يجب أن يتمتع السوق الذي من المتوقع تنفيذ المشروع فيه بكثافة رأسمالية كبيرة. نادرًا ما يتم تمويل الأفكار التجارية التي تنطوي على العمل في قطاعات جديدة لم يتم اختبارها في إطار النموذج المعني.

ثالثتتم دراسة القاعدة الإنتاجية (أو إمكاناتها) للمشروع. حتى لو كانت الفكرة جيدة بما فيه الكفاية، والسوق كثيفة رأس المال بما فيه الكفاية، يجب أن يكون لدى المؤسسة الموارد اللازمة لتنفيذ الخطة. ويجب على المستثمر أيضًا التأكد من كفايتها.

تنسيق الدولة

في روسيا، تقوم الدولة بدور نشط في تمويل المشاريع. هناك مؤسسة خاصة يتم تنفيذ أنشطتها في هذا المجال. هذا هو المركز الفيدرالي لتمويل المشاريع. وتشارك هذه المنظمة، استنادا إلى المعلومات المنشورة في كتالوجات الصناعة، في الأنشطة الاستشارية.

يشمل اختصاص هذا الهيكل المشاريع المنفذة على المستوى الإقليمي والبلدي. ويشارك FCPB في إعدادها مع جذب مصادر التمويل من خارج الميزانية لاحقًا. يهتم القسم بشكل أساسي بتطوير البنية التحتية الاجتماعية ونظام النقل وموارد المرافق بالإضافة إلى صناعة الطاقة في روسيا. كما أن أولويات FCPB هي التنمية الشاملة لتلك المناطق التي تكون فيها مشاكل البنية التحتية ذات طبيعة نظامية.

وفي عدد من الحالات، يقوم المركز الاتحادي لتمويل المشاريع بإجراء فحوصات مالية واقتصادية متخصصة ومساعدة الشركات على إيجاد المبررات الاقتصادية استعداداً لجولات الاستثمار المختلفة. أحد الأشكال الرئيسية لأنشطة FCPB هو الشراكة بين القطاعين العام والخاص، أو الشراكة بين القطاعين العام والخاص. من بين المجالات التي يتم استخدامه فيها بشكل مكثف هو الإمداد الحراري. ظهر المركز الفيدرالي لتمويل المشاريع منذ وقت طويل، في عام 1995. FCPB هي شركة تابعة لـ Vnesheconombank، وجميع أسهم المركز مملوكة لهذه المؤسسة الائتمانية.

إن حقيقة أن تمويل المشاريع في بلدنا ضعيف للغاية وأن الإمكانات الكبيرة لهذه الآلية لا تزال غير مستخدمة عمليًا قد تمت الإشارة إليها مرارًا وتكرارًا في منصات المناقشة المختلفة. يجيب Alexey على أسئلة NBJ حول سبب حدوث ذلك وما الذي يجب فعله لتحسين الوضع في هذا الشأن سافراسكين، الرئيس التنفيذي لشركة Sprout Force Capital المتخصصة في جذب التمويل للمؤسسات والمشاريع في القطاع الحقيقي للاقتصاد.

ملحوظة: أليكسي، في مجال عملك، أنت تتفاعل مع رواد الأعمال - المتقدمين للحصول على التمويل، ومع مجتمع الخدمات المصرفية الاستثمارية. ما هي إحصائيات المشاريع الناجحة التي حصلت على تمويل؟

أ. سافراسكين:لا يمكنني سوى تقديم بيانات غير رسمية ناشئة عن ممارسة عملنا. ليس سرا أن المعايير المصرفية لاختيار المشاريع صارمة للغاية - في المتوسط، من تدفق الطلبات، يتم قبولها من 10٪ إلى 35٪ للنظر فيها. تعتمد درجة ولاء المصرفيين على الوضع الحالي في السوق: مؤشرات الاقتصاد الكلي، وسياسة البنك المركزي للاتحاد الروسي، وموقف البنوك نفسها التي تقدم التمويل، بالإضافة إلى عدد من العوامل الأخرى. ولكن حتى مع هذا الاختيار الصارم للتطبيقات، فإن اثنين فقط من كل عشرة مشاريع تجارية حقيقية تمولها البنوك تنجحان، والباقي إما غير مربح أو يتأرجح على شفا الحياة والموت. في كثير من الأحيان نسمع رأي أصحاب الأعمال بأنه لا يوجد تمويل للمشروع كمؤسسة في روسيا على الإطلاق.

NBJ: ما هو سبب هذا الوضع؟ اتضح أنه حتى النظام الصارم إلى حد ما لاختيار طلبات التمويل لا يضمن تدفقًا عالي الجودة للمشاريع.

أ. سافراسكين:سؤالك يحتوي بالفعل على الجواب. نظام اختيار المشاريع الذي تستخدمه البنوك الروسية غير قادر على ضمان تدفق عالي الجودة للمشاريع. تاريخيًا، ظل هذا النظام دون تغيير تقريبًا على مدار الأربعين عامًا الماضية. ويستند إلى تقييم التاريخ الائتماني والوضع المالي الحالي لمبادر المشروع، وكذلك السوق الذي يخطط للعمل فيه. وبطبيعة الحال، هناك العديد من المعايير، ولكن هذه هي المعايير الرئيسية. ويستند الافتراض إلى ذلك: بما أن ديناميكيات المؤشرات المالية للشركة قد تحسنت على مدى السنوات الثلاث الماضية، فسيستمر حدوث ذلك؛ بمجرد أن يتمكن بادئ المشروع من تقديم تأكيد للضمانات لبيع المنتجات المستقبلية، سيوفر ذلك قاعدة للإيرادات. وعلى هذا الأساس، نستنتج أن هذا المشروع جيد بشكل عام.

NBJ: كل شيء يبدو منطقيا. ولكن لماذا إذن لا يعمل هذا النهج؟

أ. سافراسكين:في وقت ما، كان ذلك مبررًا لأن الخطية ومدة العمليات كانت مختلفة، ولكن الآن تغير العالم كثيرًا. لقد زادت الديناميكيات والتقلبات الدورية، ولم تترك أي أثر للخطية السابقة، وهذا يملي تغييرا في استراتيجيات اللاعبين. نظام التقييم التقليدي الذي يعتمد فقط على المؤشرات الاسترجاعية لا يسمح بالتنبؤ بمستقبل المشروع. إن "الأمس" المالي الجيد لا يضمن بأي حال من الأحوال "غدًا" ناجحًا حتى بالنسبة للشركات المستقرة للغاية. الفشل في أخذ هذا العامل في الاعتبار يؤدي إلى عواقب وخيمة. والتأكيد الواضح هو "انهيار" كبار اللاعبين، وهو ما نلاحظه بانتظام في الأسواق المختلفة.

NBJ: تأكيد الضمانات لبيع المنتجات المستقبلية أيضا لا يمكن أن يكون حجة لتمويل المشروع؟

أ. سافراسكين:صح تماما. إن ضمانات مبيعات المنتجات التي تطلبها البنوك لتمويل المشاريع ليست كذلك بحكم الأمر الواقع. ذات يوم قال رجل أعمال أعرفه من كندا، والذي كان يتمتع بخبرة في التعامل مع البنوك الروسية، إن الأشخاص الذين يعملون هناك هم بالتأكيد محترفون في مجال عملهم، ولكنهم "ينظرون إلى العالم بغرابة شديدة". اشرح لي: سألني: تستمر مرحلة الاستثمار في المشروع الصناعي في المتوسط ​​من سنتين إلى ثلاث سنوات، فهل لا يفهمون حقًا أنه خلال هذا الوقت سوف "يطفو الوضع" بالتأكيد؟ لماذا نطلب ضمانات مبيعات المنتج؟ حتى لو "رسمتهم" وأحضرت لهم مثل هذه الوثيقة، فمن غير المرجح أن تضمن أن العالم لن يتغير خلال هذا الوقت. على الرغم من قدر معين من السخرية، فإن كلمات الكندي لها معنى عملي.

NBJ: إذن المشكلة تكمن في جمود التفكير، في علم النفس؟

أ. سافراسكين:نعم، نحن معتادون على ترتيب معين للأشياء. ومن المناسب هنا أن نقتبس من نسيم طالب، الاقتصادي الأمريكي الشهير والخبير في مجال تأثير الأحداث العشوائية وغير المتوقعة على الاقتصاد العالمي وتداول الأسهم. مناهجه متناغمة جدا معي. يقول طالب إن أولئك الذين يريدون البقاء والتطور بنجاح في العالم الحديث يحتاجون إلى تغيير نموذج التفكير وأساليب جمع المعلومات لاتخاذ القرار: “في البيئة البدائية، يكون الملموس مهمًا دائمًا. إن اهتمامنا، بإرادة بيولوجيتنا، لا يتم توجيهه إلى المهم، بل إلى الملموس، والمهم غالبًا ما يكون متحفظًا وغير ملموس. تم ضبط أجهزتنا العاطفية لإدراك السببية الخطية. لكن الواقع الحديث نادراً ما يفسد علينا التقدم الخطي المستدام الذي يمنحنا الشعور بالرضا. ويمكن أيضًا النظر إلى مشاكل تمويل المشاريع المصرفية من هذه الزاوية.

لكن جذور المشكلة تكمن في أعمق من ذلك. نظام اختيار المشروع غير موجود من تلقاء نفسه. وهو يعمل ضمن نظام أكبر يسمى البنك، الذي يتمثل غرضه الأساسي في الحفاظ على رأس المال. يرجى ملاحظة - ليس تنفيذ المشاريع التجارية، وليس إنشاء مؤسسات جديدة، ولكن تجنب الخسائر. يبدو أنه لا حرج في هذا. إن عدم خسارة أموالك هي رغبة طبيعية للبنك، والتي من المفترض ألا تمنع الطرف الآخر في الصفقة، وهو رجل الأعمال، من تنفيذ مشروعه. لكن هذا للوهلة الأولى فقط..

NBJ: كيف هو حقا؟

أ. سافراسكين:بين دوافع صاحب المشروع والبنك، هناك تناقض ظاهر أو غير مرئي، تضارب في المصالح. على سبيل المثال، تطلب البنوك، الراغبة في زيادة مسؤولية المقترض في تمويل المشروع، ضمانة شخصية، على الرغم من أنه من غير المرجح في معظم الحالات تعويض الخسائر في حالة التخلف عن السداد لمشروع بقيمة مليار دولار. من توصل إلى مثل هذه القواعد توقع أن يبذل الإنسان قصارى جهده لإنجاح مشروعه، لأن مخاطر الفشل بالنسبة له ستكون كارثية (قد يخسر كل شيء، بما في ذلك السقف الذي فوق رأسه). بالإضافة إلى ذلك، هناك أيضًا إجراء وقائي متضمن - لن يسرق أحد. رجال الأعمال لديهم منطقهم الخاص في هذا الصدد. بعضهم قبل الموافقة على شروط التمويل هذه يطرح السؤال: ما هو مقدار الأموال التي يجب سحبها من المشروع إلى أطراف ثالثة لتغطية الخسارة المحتملة للممتلكات الشخصية لصالح البنك في حالة التخلف عن السداد؟ آخرون، لا يريدون تعريض رفاهية أسرهم للخطر، يرفضون تماما الإقراض بهذه الشروط. وبالتالي، فإن تركيز البنك على تجنب الخسائر غالباً ما يمنع تحقيق المشاريع الواعدة أو حتى الناجحة. إذا قمت "بضغط" جميع أسباب خسائر البنوك في تمويل المشاريع في سبب واحد، فيمكنك أن ترى قانون التوازن قيد التنفيذ - أولئك الذين يركزون في البداية على عدم الخسارة محكوم عليهم بالخسارة.

NBJ: في منطقك، تبدو البنوك وكأنها نوع من "الخانقين" للمشاريع والأفكار. فهل المصرفيون لا يفهمون هذا حقاً، أم أنهم ما زالوا يدركون ذلك، ولكنهم لسبب ما لا يريدون تغيير قواعد اللعبة؟

أ. سافراسكين:بمعنى أن الافتراض الثاني صحيح، لكن هذه ليست نية خبيثة، بل قانون وجودهم، كما قلت أعلاه. ولن ألوم البنوك وحدها. إن رقصة التانغو تحتاج إلى شخصين: والمشكلة هي أن السوق غير قادر على أن يقدم للبنوك مجموعة من المشاريع الجيدة التي يمكن أن تعتبرها منتجاً استثمارياً جاهزاً وجذاباً. وفي نهاية المطاف، ما هي خصوصية تمويل المشروع؟ والحقيقة هي أنه حسب التصميم. إذا حذفنا مجموعة من التعريفات القياسية، فإن المشروع، في جوهره، هو إمكانية تتكشف مع مرور الوقت، والتي ينبغي تنفيذها، وتحول إلى تدفق موجه للطاقة، وينبغي أن يكون كافيا لتحقيق الأهداف المحددة. ولكن، كما يقولون، "سوف يطير طائر نادر إلى منتصف نهر الدنيبر"، لأنه يجب أولاً إنشاء هذه الإمكانات وتنفيذها بشكل صحيح ودقيق، ثم يجب نشرها بكفاءة في الدفق. وهذا، إذا أردت، هو فن: نحن نتحدث عن إنشاء مثل هذه الهندسة المعمارية للمشروع، والتي ستكون من حيث المبدأ مجدية وقادرة على تحقيق الأهداف التي تم تصميمها من أجلها بالطريقة الأكثر فعالية.

هذه هي مهمة المهنيين، الذين، للأسف، يكاد يكون معدوما في بلادنا. إن العديد من الوسطاء والمستشارين، أو ما يسمى بـ "مرزمي" المشاريع، قادرون، في أحسن الأحوال، على هيكلة المواد التي تقع في أيديهم فقط. ليس لدينا بعد صناعة «مشاريع إنتاجية» مناسبة للتمويل في حد ذاتها. البنوك نفسها لا تستطيع ولا ينبغي لها أن تفعل ذلك، لذا فهي تحاول، باستخدام الأنماط المعتادة، اختيار المشاريع التي تكون إمكاناتها مفرطة في البداية، أي قادرة على تغطية الخسائر المرتبطة بالأخطاء وسوء التقدير، والتي تحدث عادة في مرحلة تصميم المشروع و"الصعود" » في مرحلة التنفيذ. ونتيجة لذلك، يتم تمويل مشاريع الشركات الكبيرة بشكل أساسي، في حين يتم ترك الكثير من خطط تنظيم المشاريع المثيرة للاهتمام حقًا ذات العيار الأصغر. بطريقة أو بأخرى، الحقيقة هي أن البنوك في روسيا ليست مؤسسات تنموية ومن غير المرجح أن تصبح واحدة في نظام الإحداثيات الحالي، لأننا في هذه الحالة سوف نتطور بوتيرة بطيئة.

NBJ: في الواقع، هناك الكثير من الشركات التي تحتاج إلى أموال لتحقيق القفزة التالية في التنمية. ما يجب القيام به لتلبية هذا الطلب؟

أ. سافراسكين:نحن بحاجة إلى مؤسسات وأدوات وآليات قادرة على أن تكون سريعة ومرنة وأن تقيم الوضع من مواقع أخرى. وبشكل أكثر تحديدًا، أولاً، يجب على جميع الأطراف المهتمة تغيير وجهة نظرهم حول جوهر وطبيعة المشروع، وأخيرًا، إدراك أنه من المستحيل التنبؤ بالمستقبل (جدوى المشروع ونجاحه) من خلال النظر إلى الماضي. ثانيا، من أجل العثور على شيء حيوي وواعد، من الأفضل التخلي عن تحليل المعلومات غير الضرورية، وتغيير معايير الاختيار ومنهجية تقييم المشاريع. في البداية، يكون من الصعب للغاية على موظفي البنك القيام بذلك، حيث تهيمن عليهم متطلبات البنك المركزي. من المهم جدًا أن يفهم رواد الأعمال أن مشكلتهم لا يتم حلها دائمًا من خلال تمويل المشاريع المصرفية. في أغلب الأحيان، تكون إحدى المراحل النهائية للعمل على الهندسة المعمارية لحل مشكلتهم.

ومن الواضح أن هناك حاجة إلى "رابط ثالث" معين، قادر على إيجاد حلول للتوفيق بين ما يسمى بتضارب مصالح البنوك والشركات، وتوحيد وخلق توازن بين مواقفها. لذلك، ثالثاً، يجب على طرفي معاملات تمويل المشاريع التوقف عن القيام بأمورهم الخاصة وإدراك أن العمل مع المشاريع الاستثمارية هو مجال نشاط منفصل. لتجنب خسائر الوقت والمال (والوقت هو مورد أكثر أهمية في تمويل المشاريع من المال)، فمن الأفضل إشراك المتخصصين لهذه الأغراض. لا يزال هناك عدد قليل فقط من اللاعبين الذين يعملون في المجال الفريد "مهندس مشاريع الأعمال"، لكنهم هم الذين يمكنهم ضمان الارتباط بين العرض والطلب في مجال تمويل المشاريع.

أ. سافراسكين:لن نتمكن من تقديم قصة مفصلة أثناء المقابلة، لذا أنصح المهتمين بالذهاب إلى موقع شركتنا. ردا على سؤالك، سأقول ما يلي: بما أننا تحدثنا عن نظام اختيار المشروع، أعتقد أنه من المنطقي أن نذكر الأداة المستخدمة في ممارستنا. نحن نسميه "تحديد إمكانية جدوى المشروع"، والفرق الرئيسي بينه وبين نظام التقييم التقليدي هو أنه لا يركز على الماضي، بل على المستقبل. للحصول على فكرة عن إمكانيات المشروع وجدواه وإمكانية تنفيذه بنجاح، نقوم كما لو بإكمال رؤية المشروع إلى تصور ثلاثي الأبعاد، أي أننا نقوم بفحصه بأبعاد لم يتم تقييمها تقليديا النظام لا يستطيع "الوصول". تساعد التكنولوجيا المقترحة بادئ المشروع على تحديد الأخطاء في بنيته الحالية وتصحيحها، وكذلك الحصول على فكرة عن تنوع السيناريوهات المحتملة لتنظيم تمويل المشروع وتنفيذه. بالنسبة للبنك، يوفر هذا البحث معلومات إضافية لاتخاذ قرار أكثر دقة فيما يتعلق بالمشروع الذي يدرسه. كما يتيح له ذلك الحصول على معلومات لن يتمكن من الاطلاع عليها في المستندات المقدمة له من صاحب المشروع وفقا للضوابط المقررة.

NBJ: هل تستخدم أي تقنيات غربية؟

أ. سافراسكين:هذه هي تقنياتنا الروسية الصنع. نحن بشكل عام أمة ذكية وموهوبة، وغنية بالأفكار والتطورات الرائعة. سؤال آخر هو أنه غالبا ما يتم تجميعها من قبل الأجانب، ثم بيعها لنا تحت ستار "التقنيات الغربية". ومع كل احترامي للمدققين والمستشارين الأجانب، فإنهم لن يتمكنوا أبداً من التنقيب بالعمق الكافي لفهم "الروح الروسية الغامضة"، وبالتالي، لن يتمكنوا من فهم الأسباب الحقيقية لما يحدث لنا.

أرز. 3.3. أنواع تمويل المشاريع
تمويل المشروع مع الرجوع الكامل على المقترض (الرجوع هو طلب عكسي للتعويض، رد المبلغ المدفوع). هذا هو الشكل الأكثر شيوعا لتمويل المشاريع وهو المفضل نظرا لسرعة وسهولة الحصول على الأموال اللازمة لتمويل المشروع، فضلا عن انخفاض تكلفة هذا الشكل من التمويل مقارنة بغيره.
يتم استخدام التمويل مع حق الرجوع الكامل لمطالبات الدائنين للمقترض في الحالات التالية:
توفير الأموال لتمويل المشاريع منخفضة الربح ذات الأهمية الوطنية، والمشاريع غير ذاتية التمويل (إنشاء البنية التحتية، وما إلى ذلك)، والتي لديها القدرة على سداد القروض من الدخل الآخر للمقترض؛
توفير الأموال في شكل ائتمانات تصدير، نظرًا لأن العديد من الوكالات المتخصصة التي تقدم ائتمانات التصدير لديها القدرة على تحمل مخاطر المشروع دون ضمانات إضافية من طرف ثالث، ولكنها توافق على تقديم الأموال فقط في هذا النموذج؛
عدم موثوقية الضمانات الصادرة للمشروع، على الرغم من أنها تغطي جميع مخاطر المشروع؛
توفير الأموال للمشاريع الصغيرة الحساسة حتى للزيادات الصغيرة في التكاليف (قد تكون مرتبطة بترتيب أشكال أخرى لتمويل المشاريع).
تمويل المشروع مع حق محدود للمقترض. هذا هو الشكل الأكثر شيوعًا، حيث يتم خلال تطوير إمكانية تمويل المشروع تقييم جميع المخاطر المرتبطة بتنفيذه. وسيتم توزيعها بين الطرفين بطريقة تمكن الأخير من تحمل المخاطر التي تعتمد عليها.
وميزة هذا النوع من تمويل المشاريع هو اعتدال سعر التمويل والتوزيع الأقصى لمخاطر المشروع على المقترض. تتحمل الأطراف المهتمة بتنفيذ المشروع التزامات تجارية بدلاً من إصدار الضمانات، وهي ميزة أكيدة أيضاً.
أحد أنواع تمويل المشاريع ذات الرجوع المحدود على المقترض هو التمويل الذي لا يؤثر على الميزانية العمومية للمنظمات. إن استخدام مثل هذا التمويل له تأثير أقل على المركز المالي للمقترض والميزانية العمومية مقارنة بالأنواع السابقة، وهو ما يفسر شعبيته. يجب على المقترض تقديم ضمانات معينة فقط والرهن الجزئي لأصوله. بالإضافة إلى ذلك، يمكن للمقترض الاستفادة من المزايا الإضافية التالية:
القدرة على جذب الأموال التي لا يمكن الحصول عليها من المصادر التقليدية؛
مع التوزيع الصحيح للمخاطر للمشروع، يتم ضمان الظروف المواتية لتقديم القروض؛
التزامات السداد للدائنين لا تشكل عبئا على المقترض؛
التنظيم الجيد لتمويل المشروع يمكن أن يحسن سمعة المقترض ويجعل من السهل جمع الأموال في المستقبل.
تمويل المشروع دون الرجوع إلى المقترض. في هذه الحالة، لا يملك المُقرض أي ضمانات من المقترض ويتحمل جميع المخاطر المرتبطة بتنفيذ المشروع تقريبًا. وهذا الشكل من أشكال تمويل المشاريع هو الأكثر تكلفة بالنسبة للمقترض، حيث يتوقع المقرض الحصول على تعويض مناسب عن الدرجة العالية من المخاطر.
يمكن للمقرض أن يتحمل جزءًا صغيرًا من مخاطر المشروع إذا كان من الممكن تطوير نظام مناسب لالتزامات الأطراف المشاركة في المشروع. وهذا ينطبق على قضايا التوريد والنقل والمبيعات والتأمين وما إلى ذلك. وفي هذه الحالة، يتمتع المقترض بمزايا معينة، لأنه لا يتحمل تكاليف جمع الأموال وتصنيفه الائتماني يمنحه الفرصة لجمع الأموال لتلبية احتياجات أخرى.
كقاعدة عامة، يتعين على الدائنين تقديم مزايا معينة: المشاركة في رأس المال المصرح به، وإبرام عقود طويلة الأجل، وجدول زمني مرن لسداد القروض، وما إلى ذلك.
نادرًا ما يتم استخدام هذا النوع من التمويل نظرًا لتعقيده الكبير، والوقت الكبير الذي يقضيه في إنشاء نظام للالتزامات التجارية، والتكاليف المالية الكبيرة (لجذب المتخصصين، ودفع تكاليف الخدمات الاستشارية، وما إلى ذلك).
دون اللجوء إلى المقترض، يتم تمويل المشاريع ذات الربحية العالية والتي تضمن إنتاج منتجات تنافسية، وقبل كل شيء، المشاريع المتعلقة باستخراج المعادن ومعالجتها. لكي يعتبر المقرضون مخاطر الاستثمار في المشروع مقبولة، يجب توافر الشروط التالية:
استخدام التكنولوجيا التي أثبتت جدواها والتي تسمح لنا بإنتاج منتجات تنافسية؛
القدرة على تقييم مخاطر البناء، وتعزيز القدرة التصميمية والمخاطر المرتبطة بتشغيل المؤسسة الممولة؛
يجب أن يكون للمنتج النهائي سوق مبيعات كبير بما فيه الكفاية ويمكن بيعه بسهولة، لأنه في هذه الحالة فقط يمكن تحديد مخاطر السعر؛
الاتفاقيات مع موردي المواد الخام والمكونات، إذا لزم الأمر؛
الاتفاق مع موردي الطاقة لتحديد الأسعار الهامشية (الحد الأقصى)؛
الاستقرار السياسي في البلاد.
يتم عرض أحد الخيارات الممكنة لتكوين المشاركين الرئيسيين في المشاريع الاستثمارية في الشكل. 3.4.
أصبح تنفيذ العديد من المشاريع ممكناً نتيجة استقطاب مستشار مالي ذو خبرة يقدم المشروع وفقاً لمتطلبات المعايير الدولية، مما يسهل اختيار المستثمرين والمقرضين المحتملين. ويمكن لكل من المستشارين والمقرضين، مثل البنك أو أي مؤسسة مالية أخرى، القيام بهذا الدور. تتضمن أعمال تنفيذ المشروع عادة المراحل التالية:
دراسة أولية لجدوى المشروع؛
وضع خطة تنفيذ المشروع؛
تنظيم التمويل؛
السيطرة على تنفيذ اتفاقية القرض.

دراسة أولية لجدوى المشروع.
يتم إجراء الاستشارات وتحليل جدوى المشروع قبل تقديم المشروع إلى المستثمرين لتحديد ما إذا كان المشروع يستحق مزيدًا من الاستثمار في الوقت والمال وما إذا كان التدفق النقدي المتولد سيكون كافيًا لتغطية جميع التكاليف وتحقيق متوسط ​​ربح مستهدف. المهام الرئيسية للمستشار المالي هي:
تقييم الأهداف الرئيسية لمؤسسي المشروع؛
التحقق من الخطط والمواعيد النهائية لتنفيذها من قبل المؤسسين؛
البحث عن إجابات منطقية للأسئلة المحتملة من المستثمرين؛
- اقتراح طرق بديلة لتحقيق الأهداف المحددة.
يتم في هذه المرحلة إجراء دراسة الجدوى والتي تتضمن الأقسام التالية.
1. معلومات عامة عن المشروع:
التصميم والأهداف والمزايا الرئيسية للمشروع؛
تاريخ تطور المشروع، مع الإشارة إلى الدراسات التي تم إجراؤها مسبقًا والاستنتاجات المستخلصة منها؛
المعالم الرئيسية للمشروع ونوع ونطاق المنتجات والقدرة وتوقيت المشروع؛
معلومات حول المساهمين الرئيسيين (الاسم والعنوان وطبيعة النشاط ومجموعة المنتجات وإجمالي الأصول وحجم المبيعات السنوية وديناميكياتها في السنوات الأخيرة، وما إلى ذلك).

أرز. 3.4. المشاركون في تمويل المشروع ومهامهم

2. تحليل السوق الذي يحتوي على استنتاجات حول:
قدرة الأسواق الدولية والمحلية الحالية (أحجام الطلب والعرض في الماضي والتوقعات للمستقبل)؛
ديناميات أسعار الجملة والتجزئة العالمية والمحلية، وهوامش الربح والخصومات الضريبية المقدمة لتجار الجملة والتجزئة، ووجود الضرائب غير المباشرة والإعانات في الأسعار المحلية؛
الشروط الممكنة لبيع البضائع نقدًا وبالدين مقابل ضمان؛
مكونات النقل والإعلان والخدمات؛
المصنعون المحليون والأجانب وقدراتهم الإنتاجية وحجم الإنتاج وجودة السلع المصنعة والمشاكل الرئيسية للتنمية ؛
العلاقة بين الشركات الأجنبية والمنتجين المحليين في السوق المحلية؛
حصة الصناعة أو الخدمة ذات الصلة في الاقتصاد الوطني، والمزايا الضريبية؛
المواصفات الوطنية (المحلية) المتعلقة بالمقاييس والإنتاج عند القيام بأعمال التسويق؛
متطلبات المعايير الدولية للمنتجات.
3. تحليل الإمكانيات التكنولوجية، بما في ذلك مبررات العملية التكنولوجية المختارة من أجل إقناع المساهمين والبنوك والممولين الآخرين بأن التكنولوجيا المقترحة هي الأكثر كفاءة واقتصادية. وفي هذه الحالة يتم تحليل ما يلي:
التقنيات العالمية والعمليات التكنولوجية المناسبة لتنفيذ المشروع؛
تكاليف الحصول على التكنولوجيا، وحصتها في إجمالي تكاليف الاستثمار للمشروع، وطرق السداد (من خلال مدفوعات الإتاوات أو من خلال أرباح الأسهم)؛
امتثال التكنولوجيا لمتطلبات حماية البيئة للدولة والسلطات الإدارية المحلية.
4. موقع المنشأة (اختيار الموقع) والذي يحتوي على استنتاجات حول مدى ملاءمة الموقع المختار لتنفيذ المشروع مع الأخذ في الاعتبار نتائج المسوحات الهندسية ودراسات العوامل الاقتصادية والجغرافية، بالإضافة إلى المعلومات التالية:
التقييم الكمي والنوعي لموقع المؤسسة، وحجم قطعة الأرض المخصصة للإنتاج الرئيسي والمساعد؛
تقييم الأراضي المتصرف بها، وشكل المدفوعات (الاستحواذ على الملكية، والإيجار، وما إلى ذلك)؛
متطلبات التشريعات المحلية بشأن حماية البيئة والزيادة المحتملة في تكلفة المشروع فيما يتعلق بذلك؛
مع الأخذ في الاعتبار توافر المواد الخام والموارد المادية الأخرى، وقرب أسواق البيع؛
وصف الأثر المتوقع للمشروع على زيادة فرص العمل وتطوير شبكة النقل والتلوث البيئي وغيرها.
5. العوامل المادية للإنتاج وتشمل:
مؤشرات تكلفة محددة؛
جودة العوامل المادية للإنتاج؛
استمرارية العرض
الموردين الرئيسيين المحليين والأجانب.
6. موارد العمالة مقسمة حسب الفئة (عمال وموظفون محليون وأجانب) وتحديد إجمالي تكاليف صرفها بما في ذلك التدريب.
7. توقيت المشروع ويتضمن مراحل مثل:
تحديد الاستثمار والعوامل الأخرى لتنفيذ المشروع؛
إعداد دراسة جدوى أولية؛
المفاوضات النهائية وتوقيع العقود؛
إعداد وثائق التصميم والتقدير؛
بناء؛
التكليف؛
تطوير الطاقة؛
الوصول إلى القدرة التصميمية.
في حالة تطوير مشروع مبتكر، بالإضافة إلى الجدول الزمني المحدد، يتم حساب جدول إضافي، لا يميز المراحل التنظيمية فحسب، بل أيضًا المراحل التكنولوجية للمشروع، والتي يمكن تقسيمها إلى مراحل:
تطوير التكنولوجيا؛
إنتاج العينات المخبرية؛
إنتاج عينة صناعية تجريبية؛
تطوير مشروع تقني؛
إعداد تقديرات التصميم لإطلاقها في الإنتاج الضخم؛
بناء؛
التكليف؛
الوصول إلى القدرة التصميمية.
8. المحاسبة عن الضرائب والخصومات. عند إعداد دراسة الجدوى يجب مراعاة الضرائب والخصومات التالية:
ضريبة الدخل؛
ضريبة على أرباح الأسهم؛
الضرائب على استيراد المعدات والمواد الخام والإمدادات؛
الرسوم الجمركية على الصادرات؛
الضرائب المحلية؛
البيع الإلزامي للعملة الأجنبية؛
ضريبة القيمة المضافة بالروبل والعملة الصعبة على رصيد العملة بعد بيعها الإلزامي؛
مدفوعات التأمين الخاص وتأمين المعاشات التقاعدية؛
تأمين رأس المال الثابت والمخزونات؛
ضريبة الأملاك؛
المساهمات في الصندوق الاحتياطي؛
المساهمات في صندوق التنمية؛
المساهمات في الصناديق الخاصة؛
المساهمات في صندوق المناسبات الاجتماعية والثقافية؛
المساهمات في صندوق الحوافز المادية.
9. التقييم المالي والاقتصادي للمشروع. يمكن تقسيم هذا القسم إلى قسمين: إعلامي وتحليلي. يجب أن يحتوي الجزء الأول على معلومات أولية لحسابات الكفاءة، مقدمة في شكل جداول. أما الجزء الثاني، وهو مشتق من الجزء الأول، فيتكون من جداول توضح حركة الأموال والأرباح والأصول والالتزامات، فضلا عن مؤشرات الأداء الاقتصادي التي يتم الحصول عليها على أساسها.
وضع خطة تنفيذ المشروع.
تغطي مرحلة التخطيط العملية بدءًا من المشاورات الأولية والدراسات الأولية حول جدوى المشروع وحتى تنظيم تمويله. في هذه المرحلة، يتم إجراء تقييم لجميع المؤشرات والمخاطر للمشروع مع تحليل الطرق الممكنة لتطوير الأوضاع الاقتصادية والسياسية وغيرها. يقتصر دور المستشار على التنبؤ بتأثير عوامل مثل أسعار الفائدة على القروض، ومخاطر الائتمان والعملة، ومعدلات التضخم، وما إلى ذلك على جدوى المشروع. وتشمل مهمته أيضًا تحديد أفضل الطرق لتنظيم التمويل وتعبئة الموارد المالية. الأموال المقترضة اللازمة. تنتهي هذه المرحلة بالمفاوضات مع الموردين والمقاولين والمشاركين الآخرين في المشروع.
تنظيم تمويل المشاريع.
بعد الانتهاء من المرحلتين الأوليين من المشروع، يقوم المستشار بإعداد وإضفاء الطابع الرسمي وتقديم مقترحاته لتنظيم خطة تمويل المشروع للمقرضين المحتملين. ويقدم، كطرف ثالث، معلومات عن المؤسسين والمسؤولين الرئيسيين الذين سيشاركون في تنفيذ المشروع. إحدى مهامه الرئيسية في هذه المرحلة هي خلق صورة لمؤسسين مؤهلين وذوي خبرة عالية ومسؤولين قادرين على تنفيذ المشروع بنجاح. ويدرج المستشار في مقترحاته، كقاعدة عامة، جميع الجهات الضامنة، بالإضافة إلى المؤسسين، المهتمين بتنفيذ المشروع. قد يكون أصحاب المصلحة هم الموردين (المصنعين) للمعدات والمواد، ومستهلكي المنتجات النهائية، والمقاولين، والمنظمات الحكومية.
إن اختيار البلد الذي من المقرر تنفيذ المشروع فيه له ما يبرره، ويتم مناقشة تقديرات البناء وتوقيت تشغيل المنشأة، وكذلك الفائدة على قرض البناء، إذا لزم الأمر، بالتفصيل مع المقرضين. في هذه المرحلة من تطوير المشروع، يتم تحليل التدفق النقدي المتوقع الذي يضمنه المشروع بالتفصيل، كما يتم النظر في اتجاهات إنفاق الأموال (إنشاء صناديق مختلفة، تغطية التكاليف، دفع الفائدة على الدين الرئيسي، وما إلى ذلك). كما يشرح الافتراضات المستخدمة في الحسابات ويبرر حجم رأس المال المصرح به (عند إنشاء الشركات المساهمة) ورأس المال العامل. وبعد مناقشة كافة القضايا وإقرار التعديلات اللازمة، تتم الموافقة على نظام التمويل والتوقيع على اتفاقيات توفير الأموال المطلوبة.
مراقبة تنفيذ اتفاقية القرض.
بعد تنظيم تمويل المشروع، يقتصر دور إدارة الائتمان والمستشار المالي على مراقبة تنفيذ اتفاقيات القروض من حيث الإنفاق المستهدف للأموال وسداد القرض في الوقت المناسب. إذا ظهرت مشاكل أثناء تنفيذ المشروع تتعلق بتلقي الإيرادات بعملات مختلفة، فإن المستشار يقدم المساعدة في تحويلها ووضعها وتأمين مخاطر العملة.
عادة ما يتم تنفيذ دور المستشارين من قبل المؤسسات المصرفية أو شركات الاستثمار أو شركات الخدمات المالية أو الشركات الاستشارية المتخصصة. عند اختيار المستشار المالي، عادة ما يسترشد مؤسسو المشروع بالمعايير التالية:
سمعة المؤسسة؛
وضع السوق
الخبرة في المنطقة التي من المقرر تنفيذ المشروع فيها؛
الخبرة الحالية في العمل مع هذا المستشار؛
خبرة العمل في بلدان أخرى؛
إمكانية مشاركة مستشار مالي في المشروع كمقرض أو ضامن.
وكقاعدة عامة، تلبي المؤسسات المصرفية جميع هذه المعايير بشكل كامل، وهو ما يفسر هيمنتها في هذا القطاع من سوق الخدمات المالية. من الخدمات التي تقدمها البنوك نوع خاص من تمويل المشاريع وهو عبارة عن تحليل المشروع المقترح من قبل العميل والوصول به إلى مستوى يسمح بتنظيم التمويل وإجراء المفاوضات لتحديد المقرضين المحتملين وبيع الأخير نسخة مطورة المشروع مع نتائجه واستنتاجاته. ويعتبر المقرضون أن تطوير مثل هذه المشاريع التمويلية من قبل بنوك من الدرجة الأولى هو ضمان إضافي لاستمرارية المشروع. وفي هذا الصدد، تغطي هذه الحزمة جزئياً مصاريف البنك لتطوير المشروع والمبلغ الذي يقدر به البنك ضمانه في شكل تطوير المشروع وعرضه على الدائنين.
أحد الشروط التي لا غنى عنها لتنفيذ المشروع هو الاختيار الصحيح للمقرضين. بعد مرحلتين من تطوير المشروع، يقوم المؤسسون بوضع قائمة بالمقرضين والمستثمرين المحتملين. مصادر القروض يمكن أن تكون:
حكومة البلاد؛
بنوك تجارية؛
الشركات المالية؛
شركات الاستثمار؛
شركات التأجير؛
شركات التأمين؛
المنظمات المالية الدولية؛
الأفراد بصفتهم الشخصية.
المصدر الرئيسي للقروض عادة هو البنوك التجارية. قبل التفاوض مع مؤسسة مصرفية، يحتاج المقترض إلى تقييم قدراته. إذا كان المشروع يتطلب استثمار أموال كبيرة، فيجب أن يكون البنك قادرا على توفير جزء على الأقل من هذه الأموال. كقاعدة عامة، يحاول منظمو المشاريع الاستثمارية إقامة علاقات مع مؤسسة مصرفية لديها خبرة في تمويل المشاريع. يجب أن يهتم البنك بمواصلة التعاون داخل المشروع، بالإضافة إلى القروض، وتزويد العميل بخدمات أخرى.
إلى جانب البنوك، يمكن للمؤسسات المالية الأخرى أيضًا المشاركة في تمويل المشاريع الاستثمارية. وفي هذه الحالة، ينحصر دور البنوك في توضيح الخيارات المختلفة للمشروع المطروح، وتنظيم تمويله، ووضع خطط توزيع المخاطر للمشروع، وما إلى ذلك.
ومن جانبه، يقوم البنك بتحليل المشروع المقترح تمويله بعناية، بناءً على المتطلبات التالية التي يجب أن يستوفيها:
تحليل شامل ومهني للجدوى الاقتصادية والمالية للمشروع؛
الوضع المالي المرضي والمؤهلات والنوايا للمؤسسين؛
هناك حاجة للمنتجات أو الخدمات التي سيتم تقديمها للسوق نتيجة للمشروع؛
الوضع السياسي المستقر في البلد المضيف؛
شهرة المؤسسين ومن يقف خلفهم، الخ.
أثناء تطوير وتنفيذ المشروع، قد تنشأ مخاطر مختلفة، والتي يمكن تقسيمها، كما هو موضح في /44/، إلى مخاطر فنية ومالية وتسويقية وسياسية وقانونية وبيئية ومخاطر للمشاركين في المشروع. هيكل المخاطر موضح في الجدول. 3.1.

يتضمن تبرير استراتيجية التمويل لمشروع استثماري اختيار طرق التمويل وتحديد مصادر تمويل الاستثمار وهيكلها.

طريقة تمويل المشروع الاستثمارييعمل كوسيلة لجذب الموارد الاستثمارية من أجل ضمان الجدوى المالية للمشروع.

ويمكن اعتبار ما يلي من طرق تمويل المشاريع الاستثمارية:

• التمويل الذاتي، أي. الاستثمار فقط من أموالك الخاصة؛
• والخوصصة، فضلا عن أشكال أخرى من تمويل الأسهم؛
• تمويل الائتمان (قروض الاستثمار من البنوك، وإصدار السندات)؛
• تأجير؛
• تمويل الميزانية؛
• التمويل المختلط على أساس مجموعات مختلفة من الأساليب المدروسة؛
• تمويل المشروع.

في الأدبيات الاقتصادية، هناك وجهات نظر مختلفة حول تكوين أساليب تمويل المشاريع الاستثمارية. ويتعلق أحد الخلافات الرئيسية بفهم مصطلح "تمويل المشروع". مع كل تنوع التفسيرات لهذا المصطلح، يمكننا التمييز بين تفسيراته الواسعة والضيقة:

وبتعريف واسع، يُفهم تمويل المشروع على أنه مجموعة من أشكال وأساليب الدعم المالي لتنفيذ مشروع استثماري. يعتبر تمويل المشاريع وسيلة لحشد مصادر التمويل المختلفة والاستخدام المتكامل لطرق مختلفة لتمويل مشاريع استثمارية محددة؛ كتمويل له استخدام مستهدف بشكل صارم للأموال لتلبية احتياجات تنفيذ مشروع استثماري؛

وبتعريفه الضيق، يعتبر تمويل المشاريع وسيلة لتمويل المشاريع الاستثمارية، تتميز بطريقة خاصة لضمان العائد على الاستثمارات، والتي تعتمد فقط أو بشكل رئيسي على الدخل النقدي الناتج عن المشروع الاستثماري، فضلا عن التوزيع الأمثل للجميع. المخاطر المرتبطة بالمشروع بين الأطراف المشاركة في تنفيذه.

وفي العرض التالي سننطلق من تفسير ضيق لتمويل المشاريع كأحد أساليب تمويل المشاريع الاستثمارية.

مصادر تمويل المشاريع الاستثمارية هي الأموال المستخدمة كموارد استثمارية. وهي مقسمة إلى داخلي (رأس المال السهمي) وخارجي (رأس المال المقترض والمجتذب).

تم تقديم وصف عام لمصادر تمويل الاستثمار في الفصل. 3. وسنتناول هنا الأنواع الرئيسية لهذه المصادر فيما يتعلق بمهام تمويل المشاريع الاستثمارية الحقيقية.

التمويل الداخلي (التمويل الذاتي)يتم توفيرها على حساب مؤسسة التخطيط لتنفيذ المشروع الاستثماري. أنها تنطوي على استخدام الأموال الخاصة - رأس المال المصرح به (الأسهم)، فضلا عن تدفق الأموال المتولدة خلال أنشطة المؤسسة، في المقام الأول صافي الربح ورسوم الاستهلاك. وفي الوقت نفسه، فإن تكوين الأموال المخصصة لتنفيذ المشروع الاستثماري يجب أن يكون محددا بدقة، وهو ما يتحقق، على وجه الخصوص، من خلال تخصيص ميزانية مستقلة للمشروع الاستثماري.

لا يمكن استخدام التمويل الذاتي إلا في تنفيذ المشاريع الاستثمارية الصغيرة. كقاعدة عامة، يتم تمويل المشاريع الاستثمارية كثيفة رأس المال ليس فقط من مصادر داخلية، بل أيضًا من مصادر خارجية.

التمويل الخارجيينص على استخدام المصادر الخارجية: أموال من المؤسسات المالية، والشركات غير المالية، والسكان، والدولة، والمستثمرين الأجانب، بالإضافة إلى مساهمات إضافية من الموارد النقدية من مؤسسي المؤسسة. ويتم تنفيذها من خلال تعبئة الأموال (تمويل الأسهم) والمقترضة (تمويل الائتمان).

كل مصدر من مصادر التمويل المستخدمة له مزايا وعيوب معينة (الجدول 9.1). ولذلك فإن تنفيذ أي مشروع استثماري يتطلب تبرير استراتيجية التمويل، وتحليل الطرق البديلة ومصادر التمويل، والتطوير الدقيق لخطة التمويل.

يجب أن يضمن نظام التمويل المعتمد ما يلي:

• مبلغ كافٍ من الاستثمار لتنفيذ المشروع الاستثماري ككل وفي كل خطوة من فترة الفاتورة؛
• تحسين هيكل مصادر تمويل الاستثمار؛
• تقليل التكاليف الرأسمالية ومخاطر المشروع الاستثماري.

التحول إلى شركات (وكذلك الأسهم والمساهمات الأخرى في رأس المال المصرح به)يوفر تمويل رأس المال للمشاريع الاستثمارية. يمكن تنفيذ تمويل رأس المال للمشاريع الاستثمارية بالأشكال الرئيسية التالية:

• القيام بإصدار إضافي لأسهم مؤسسة عاملة وهي شركة مساهمة بشكلها التنظيمي والقانوني بغرض الدعم المالي لتنفيذ المشروع الاستثماري.
• جذب أموال إضافية (مساهمات استثمارية، ودائع، وأسهم) من مؤسسي مؤسسة عاملة لتنفيذ مشروع استثماري؛
• إنشاء مؤسسة جديدة مصممة خصيصًا لتنفيذ مشروع استثماري.

يتم استخدام الإصدار الإضافي من الأسهم لتنفيذ مشاريع استثمارية واسعة النطاق أو برامج تنمية الاستثمار أو الصناعة أو التنويع الإقليمي للأنشطة الاستثمارية. يتم تفسير استخدام هذه الطريقة بشكل أساسي لتمويل المشاريع الاستثمارية الكبيرة من خلال حقيقة أن التكاليف المرتبطة بالمسألة لا يتم تغطيتها إلا من خلال كميات كبيرة من الموارد التي يتم جذبها.

ويمكن جذب الموارد الاستثمارية في إطار تمويل المساهمين من خلال إصدار إضافي للأسهم العادية والمفضلة. وفقًا للتشريع الروسي، يجب ألا تزيد القيمة الاسمية للأسهم الممتازة المصدرة عن 25% من رأس المال المصرح به للشركة المساهمة. ويعتقد أن إصدار الأسهم الممتازة كشكل من أشكال تمويل الأسهم هو مصدر أكثر تكلفة لتمويل المشاريع الاستثمارية من إصدار الأسهم العادية، حيث أن دفع أرباح الأسهم للمساهمين إلزامي بالنسبة للأسهم الممتازة. وفي الوقت نفسه، تمنح الأسهم العادية، على عكس الأسهم المفضلة، أصحابها المزيد من الحقوق للمشاركة في الإدارة، بما في ذلك القدرة على التحكم في الاستخدام المستهدف بدقة للأموال لتمويل مشروع استثماري.

تشمل المزايا الرئيسية للخصخصة كوسيلة لتمويل المشاريع الاستثمارية ما يلي:

• إن المدفوعات مقابل استخدام الموارد المخصصة ليست غير مشروطة، ولكنها تتم اعتمادًا على النتيجة المالية للشركة المساهمة؛
• إن استخدام الموارد الاستثمارية التي تجتذبها له نطاق كبير وغير محدود في الوقت المناسب؛
• يتيح إصدار الأسهم ضمان تكوين المبلغ المطلوب من الموارد المالية في بداية تنفيذ المشروع الاستثماري، وكذلك تأجيل دفع أرباح الأسهم حتى الفترة التي يبدأ فيها المشروع الاستثماري في تحقيق الدخل؛
• يمكن للمساهمين ممارسة الرقابة على الاستخدام المستهدف للأموال لتنفيذ المشروع الاستثماري.

ومع ذلك، فإن هذه الطريقة لتمويل المشاريع الاستثمارية لديها عدد من القيود الهامة. وبالتالي، تحصل الشركة المساهمة على موارد استثمارية عند الانتهاء من طرح الأسهم، وهذا يتطلب وقتًا ونفقات إضافية ودليلًا على الاستقرار المالي للمؤسسة وشفافية المعلومات وما إلى ذلك. ويرتبط إجراء الإصدار الإضافي للأسهم بالتسجيل والإدراج وتكاليف التشغيل الكبيرة. عند اتباع إجراءات الإصدار، تتحمل الشركات المصدرة تكاليف دفع مقابل خدمات المشاركين المحترفين في سوق الأوراق المالية الذين يؤدون وظائف الضامن ومستشار الاستثمار، وكذلك لتسجيل الإصدار. وفقًا للتشريع الروسي، يتم فرض رسوم على المُصدر مقابل تسجيل الدولة لإصدار الأوراق المالية من فئة الإصدار المقدمة عن طريق الاشتراك - 0.2٪ من المبلغ الاسمي للإصدار، ولكن ليس أكثر من 100000 ألف روبل.

وينبغي أيضًا أن يؤخذ في الاعتبار أن إصدار الأسهم قد لا يتم دائمًا طرحه بالكامل. بالإضافة إلى ذلك، بعد إصدار الأسهم، يجب على الشركة دفع أرباح الأسهم، وإرسال التقارير بشكل دوري إلى مساهميها، وما إلى ذلك.

الإصدار الإضافي للأسهم يؤدي إلى زيادة رأس مال الشركة. قد يؤدي اعتماد قرار بشأن مسألة إضافية إلى تخفيف حصص مشاركة المساهمين السابقين في رأس المال المصرح به وانخفاض دخلهم، على الرغم من أنه وفقًا للتشريع الروسي، يتمتع المساهمون السابقون بحق وقائي في شراء الأسهم الموضوعة حديثًا . يجب على الشركة المساهمة التي تنوي تمويل مشروع استثماري من خلال إصدار إضافي للأسهم، وضع استراتيجية فعالة لزيادة السيولة وقيمة الأسهم، والتي تنطوي على زيادة درجة الشفافية المالية والانفتاح المعلوماتي للمصدر، وتوسيع وتطوير الأنشطة. وزيادة الرسملة وتحسين الوضع المالي وتحسين الصورة.

بالنسبة للشركات ذات الأشكال التنظيمية والقانونية الأخرى، يتم جمع الأموال الإضافية المخصصة لتنفيذ مشروع استثماري من خلال المساهمات الاستثمارية أو الودائع أو أسهم المؤسسين أو المؤسسين المشاركين من الأطراف الثالثة المدعوين في رأس المال المصرح به. وتتميز طريقة التمويل هذه بانخفاض تكاليف المعاملات مقارنة بإصدار أسهم إضافية، ولكن في الوقت نفسه، تكون مبالغ التمويل محدودة أكثر.

يعد إنشاء مؤسسة جديدة مصممة خصيصًا لتنفيذ مشروع استثماري إحدى طرق تمويل الأسهم المستهدفة. ويمكن استخدامه من قبل رواد الأعمال من القطاع الخاص الذين يقومون بتأسيس مؤسسة لتنفيذ مشاريعهم الاستثمارية ويحتاجون إلى جذب رأس المال الشريك؛ شركات كبيرة ومتنوعة تنظم مؤسسة جديدة، بما في ذلك على أساس أقسامها الهيكلية، لتنفيذ مشاريع لتوسيع الإنتاج، وإعادة بناء الإنتاج وإعادة تجهيزه، وإعادة هندسة العمليات التجارية، وتطوير منتجات جديدة وتقنيات جديدة بشكل أساسي؛ الشركات التي تعاني من ظروف مالية صعبة، والتي تقوم بتطوير مشاريع استثمارية مضادة للأزمات بغرض التعافي المالي، وما إلى ذلك.

يتم الدعم المالي لمشروع استثماري في هذه الحالات من خلال مساهمات المؤسسين الخارجيين في تكوين رأس المال المصرح به لمؤسسة جديدة، أو فصل أو تأسيس الشركة الأم لشركات المشروع المتخصصة - الشركات التابعة، أو إنشاء المشروعات الجديدة عن طريق تحويل جزء من أصول المشروعات القائمة إليها.

أحد أشكال تمويل المشاريع الاستثمارية عن طريق إنشاء مؤسسة جديدة مصممة خصيصًا لتنفيذ مشروع استثماري هو تمويل المشاريع.مفهوم "رأس المال الاستثماري" (من الإنجليزية. يغامر- المخاطر) يعني رأس المال المخاطر، الذي يتم استثماره بشكل أساسي في مجالات النشاط الجديدة المرتبطة بالمخاطر العالية. يتيح لك تمويل المشاريع جمع الأموال للمراحل الأولية لتنفيذ المشاريع الاستثمارية ذات الطبيعة المبتكرة (تطوير وتطوير أنواع جديدة من المنتجات والعمليات التكنولوجية)، والتي تتميز بزيادة المخاطر، ولكن في نفس الوقت إمكانية حدوث زيادة كبيرة في قيمة المؤسسات التي تم إنشاؤها لتنفيذ هذه المشاريع. وفي هذا الصدد، يختلف الاستثمار الاستثماري عن التمويل (عن طريق شراء إصدار إضافي من الأسهم والأسهم وما إلى ذلك) للمؤسسات القائمة، والتي يمكن الحصول على أسهمها بغرض إعادة بيعها مرة أخرى.

يتضمن تمويل المشاريع جمع الأموال لرأس المال المصرح به للمؤسسة من المستثمرين الذين يعتزمون في البداية بيع حصتهم في المؤسسة بعد زيادة قيمتها أثناء تنفيذ المشروع الاستثماري. سيتم الحصول على الدخل المرتبط بمواصلة عمل المؤسسة التي تم إنشاؤها من قبل الأشخاص الذين يشترون حصتها من المستثمر الاستثماري.

يستثمر المستثمرون المغامرون (الأفراد والشركات الاستثمارية المتخصصة) أموالهم مع توقع الحصول على أرباح كبيرة. أولاً، بمساعدة الخبراء، يقومون بتحليل كل من المشروع الاستثماري وأنشطة الشركة التي تقدمه بالتفصيل، والوضع المالي، والتاريخ الائتماني، وجودة الإدارة، وخصائص الملكية الفكرية. يتم إيلاء اهتمام خاص لدرجة ابتكار المشروع، والتي تحدد إلى حد كبير إمكانية النمو السريع للشركة.

يتم تنفيذ الاستثمارات المغامرة في شكل الاستحواذ على جزء من أسهم شركات رأس المال الاستثماري التي لم يتم إدراجها بعد في البورصات، وكذلك تقديم القروض أو في أشكال أخرى. هناك آليات لتمويل المشاريع تجمع بين أنواع مختلفة من رأس المال: الأسهم، والقروض، وريادة الأعمال. ومع ذلك، فإن رأس المال الاستثماري يأخذ عادة شكل رأس المال السهمي.

يشمل رأس المال الاستثماري عادةً المؤسسات الصغيرة التي تنطوي أنشطتها على درجة عالية من المخاطرة في الترويج لمنتجاتها في السوق. هذه هي المؤسسات التي تطور أنواعًا جديدة من المنتجات أو الخدمات التي لم يعرفها المستهلك بعد، ولكن لديها إمكانات سوقية كبيرة. في تطورها، تمر مؤسسة المشروع بعدد من المراحل، تتميز كل منها بفرص ومصادر تمويل مختلفة.

في المرحلة الأولى من تطوير مشروع المشروع، عند إنشاء نموذج أولي للمنتج، تكون هناك حاجة إلى موارد مالية بسيطة؛ وفي الوقت نفسه، لا يوجد طلب على هذا المنتج. كقاعدة عامة، مصدر التمويل في هذه المرحلة هو الأموال الخاصة لمبادري المشروع، بالإضافة إلى المنح الحكومية ومساهمات المستثمرين الأفراد.

تتميز المرحلة الثانية (البدء)، التي يتم فيها تنظيم إنتاج جديد، بالحاجة العالية إلى حد ما إلى الموارد المالية، في حين لا يوجد أي عائد على الأموال المستثمرة. لا يرتبط الجزء الرئيسي من التكاليف هنا بتطوير تكنولوجيا إنتاج المنتجات بقدر ما يرتبط بمكونها التجاري (تشكيل استراتيجية تسويق، والتنبؤ بالسوق، وما إلى ذلك). هذه هي المرحلة التي تسمى مجازيا "وادي الموت"، لأنه بسبب نقص الموارد المالية والإدارة غير الفعالة، فإن 70-80٪ من المشاريع تتوقف عن الوجود. الشركات الكبيرة، كقاعدة عامة، لا تشارك في الاستثمار في مشروع استثماري خلال هذه الفترة من تطورها؛ المستثمرون الرئيسيون هم الأفراد، أو ما يسمى بالملائكة أو ملائكة الأعمال، الذين يستثمرون رأس المال الشخصي في تنفيذ المشاريع المحفوفة بالمخاطر.

المرحلة الثالثة هي مرحلة النمو المبكر، حيث يبدأ تصنيع المنتج وتسويقه. هناك ربحية معينة، ولكن مكاسب رأس المال ليست كبيرة. في هذه المرحلة، يبدأ المشروع في أن يحظى باهتمام الشركات الكبيرة والبنوك والمستثمرين المؤسسيين الآخرين. بالنسبة لتمويل المشاريع، يتم إنشاء شركات رأس المال الاستثماري في شكل صناديق، أو صناديق استئمانية، أو شراكات محدودة، وما إلى ذلك. وعادة ما يتم تشكيل صناديق رأس المال الاستثماري عن طريق بيع مشروع استثماري ناجح وإنشاء صندوق لفترة معينة مع اتجاه وحجم استثمار معينين . عند إنشاء صندوق في شكل شراكة، تعمل الشركة المنظمة كشريك رئيسي؛ فهو يساهم بجزء صغير من رأس المال عن طريق جمع الأموال من مستثمرين آخرين، ولكنه يتحمل المسؤولية الكاملة عن إدارة الصندوق. بمجرد رفع المبلغ المستهدف، تقوم شركة رأس المال الاستثماري بإغلاق الاشتراك في الصندوق وتشرع في استثماره. بعد وضع صندوق واحد، تتحرك الشركة عادة لترتيب الاشتراكات في الصندوق التالي. قد تقوم الشركة بإدارة عدة صناديق في مراحل مختلفة من التطوير، مما يساعد على توزيع المخاطر وتقليلها.

في المرحلة النهائية من تطوير مشروع المشروع، ينسحب المستثمرون المغامرون من رأس مال الشركات التي يمولونها. الطرق الأكثر شيوعًا لهذا الخروج هي: إعادة شراء الأسهم من قبل المالكين المتبقين للشركة الممولة، أو إصدار الأسهم من خلال طرح عام أولي، أو الاستحواذ على الشركة من قبل شركة أخرى. في الولايات المتحدة، عادة ما تؤدي الاستثمارات الناجحة في المشاريع إلى إدراج الأسهم في بورصة ناسداك (أكبر بورصة لتداول أسهم الشركات المبتكرة الشابة).

مع تطور التقنيات الجديدة والتوزيع الواسع النطاق للمنتجات المصنعة، يمكن للمؤسسات الاستثمارية تحقيق مستوى عالٍ من ربحية الإنتاج. مع معدل عائد متوسط ​​على الأوراق المالية الحكومية يبلغ 6%، يستثمر المستثمرون المغامرون أموالهم ويتوقعون عائدًا سنويًا يتراوح بين 20-25%.

وبالتالي، واستنادًا إلى طبيعة ريادة الأعمال الاستثمارية، فإن رأس المال الاستثماري محفوف بالمخاطر ويكافأ بسبب الربحية العالية للإنتاج الذي يتم استثماره فيه. رأس المال الاستثماري لديه عدد من الميزات الأخرى. وتشمل هذه، على وجه الخصوص، تركيز المستثمرين على مكاسب رأس المال بدلاً من توزيع أرباح على رأس المال المستثمر. وبما أن مؤسسة رأس المال الاستثماري تبدأ في طرح أسهمها في سوق الأوراق المالية بعد ثلاث إلى سبع سنوات من الاستثمار، فإن رأس المال الاستثماري لديه فترة انتظار طويلة لتحقيق السوق ولا يتم الكشف عن حجم نموه إلا عندما تدخل المؤسسة سوق الأوراق المالية. وبناءً على ذلك، فإن ربح المؤسس، وهو الشكل الرئيسي للدخل لرأس المال الاستثماري، يتحقق من قبل المستثمرين بعد أن يبدأ تداول أسهم المشروع الاستثماري في سوق الأوراق المالية.

يتميز رأس المال الاستثماري بتوزيع المخاطر بين المستثمرين ومبادري المشروع. ومن أجل تقليل المخاطر، يقوم المستثمرون المغامرون بتوزيع أموالهم بين عدة مشاريع، وفي الوقت نفسه يمكن تمويل مشروع واحد من قبل عدد من المستثمرين. يسعى المستثمرون المغامرون، كقاعدة عامة، إلى المشاركة بشكل مباشر في إدارة المؤسسة واتخاذ قرارات استراتيجية، لأنهم مهتمون بشكل مباشر بالاستخدام الفعال للأموال المستثمرة. يتحكم المستثمرون في الوضع المالي للشركة ويساهمون بنشاط في تطوير أنشطتها، وذلك باستخدام اتصالاتهم التجارية وخبراتهم في مجال الإدارة والتمويل.

ترجع جاذبية استثمار رأس المال في المشاريع الاستثمارية إلى الظروف التالية:

• الاستحواذ على حصة في شركة ذات ربحية عالية محتملة؛
• ضمان نمو كبير في رأس المال (من 15 إلى 80% سنويًا)؛
• توافر المزايا الضريبية.

إن حجم تمويل المشاريع في البلدان الصناعية ينمو بشكل ديناميكي. يكتسب رأس المال الاستثماري دورًا حاسمًا في التنمية الاقتصادية. ويرجع ذلك إلى حقيقة أنه بفضل المؤسسات المغامرة كان من الممكن تنفيذ عدد كبير من التطورات في أحدث مجالات الصناعة، لضمان إعادة التجهيز السريع وإعادة هيكلة الإنتاج على أساس علمي وتقني حديث.

ويأتي أكبر حجم من استثمارات المشاريع في العالم من الولايات المتحدة (حوالي 22 مليار دولار)، تليها أوروبا الغربية ومنطقة آسيا والمحيط الهادئ بهامش كبير. في روسيا، لا يزال رأس المال الاستثماري في مراحله الأولى: يوجد حاليًا 20 صندوقًا استثماريًا يعمل هنا، ويدير صناديق تبلغ قيمتها حوالي 2 مليار دولار.

الأشكال الرئيسية تمويل الائتمانوتشمل هذه القروض الاستثمارية من البنوك وقروض السندات المستهدفة.

القروض الاستثمارية من البنوكبمثابة أحد أكثر أشكال التمويل الخارجي فعالية للمشاريع الاستثمارية في الحالات التي لا تستطيع فيها الشركات ضمان تنفيذها على حساب أموالها الخاصة وإصدار الأوراق المالية. يتم تفسير جاذبية هذا النموذج في المقام الأول من خلال:

القروض الاستثمارية عادة ما تكون متوسطة وطويلة الأجل. فترة جذب القرض الاستثماري مماثلة لفترة تنفيذ المشروع الاستثماري. في هذه الحالة، قد ينص القرض الاستثماري على فترة سماح، أي. فترة تأجيل سداد الدين الرئيسي. هذا الشرط يسهل خدمة القرض، ولكنه يزيد من تكلفته، حيث يتم احتساب دفعات الفائدة على المبلغ المستحق من الدين.

يتم إصدار قروض الاستثمار في الممارسة الروسية، كقاعدة عامة، في شكل قرض لأجل مع فترة سداد تتراوح من ثلاث إلى خمس سنوات على أساس إعداد اتفاقية قرض مناسبة (اتفاقية). وفي بعض الحالات، يقوم البنك بفتح حد ائتماني للمقترض لهذه الفترة.

للحصول على قرض استثماري يجب استيفاء الشروط التالية:

• إعداد خطة عمل لمشروع استثماري للبنك الدائن. تعمل خطة عمل المشروع الاستثماري كأداة لاتخاذ القرارات بشأن إقراض المشروع بناءً على فعالية المشروع وإمكانية سداد القرض؛
• ضمان الممتلكات لسداد القرض. بالإضافة إلى خطة عمل المشروع الاستثماري، يجب توفير الضمان المناسب في شكل ضمانات عقارية، وضمانات وكفالات من أطراف ثالثة، وما إلى ذلك. ويتم تقييم القيمة السوقية للضمانات العقارية على حساب المقترض من قبل مثمنين مستقلين يجب أن يتجاوز مبلغ القرض، لأنه في حالة عدم امتثال المقترض لشروط اتفاقية القرض، قد تكون قيمة تصفية الضمانات أقل من القيمة السوقية، مما سيؤدي إلى خسائر للبنك الدائن؛
• تزويد البنك الدائن بمعلومات شاملة تؤكد الوضع المالي المستقر والجدارة الائتمانية الاستثمارية للمقترض؛
• الوفاء بالتزامات الضمان - القيود المفروضة على المقترض من قبل المُقرض. من أجل تقليل مخاطر القرض المقدم، يحدد المُقرض في اتفاقية القرض عددًا من الشروط التقييدية المختلفة التي تضمن الحفاظ على الوضع المالي الحالي للشركة (قيود الإنفاق الرأسمالي، والقيود المفروضة على دفع أرباح الأسهم وإعادة بيع الأصول) الأسهم، والقيود المفروضة على الحصول على قرض آخر طويل الأجل من مقرض جديد، والتنازل عن الممتلكات الإضافية لدائن آخر، وحظر المعاملات لتأجير الممتلكات، وما إلى ذلك)؛
• التأكد من سيطرة المقرض على الإنفاق المستهدف لأموال القروض المخصصة لتمويل مشروع استثماري محدد، على سبيل المثال، فتح حساب خاص يتم تحويل الأموال منه فقط لدفع رأس المال والتكاليف الجارية المنصوص عليها في خطة عمل المشروع الاستثماري .

أحد أنواع القروض لأجل المستخدمة لتمويل المشاريع الاستثمارية هو القرض المضمون بالعقار (القرض العقاري).

لتمويل المشاريع الاستثمارية يمكن استخدام ما يلي:

• قروض الرهن العقاري القياسية (يتم سداد الديون ومدفوعات الفائدة على أقساط متساوية)؛
• قروض الرهن العقاري التي تنص على مدفوعات فائدة غير متساوية (على سبيل المثال، في المرحلة الأولية، تزيد المدفوعات بمعدل ثابت معين، ثم يتم دفعها بمبالغ ثابتة)؛
• قروض الرهن العقاري المتغيرة (خلال فترة السماح، يتم دفع الفائدة فقط ولا يزيد المبلغ الأصلي)؛
• قروض الرهن العقاري مع حساب ضمان (عند إصدار القرض يتم فتح حساب خاص يودع فيه المقترض مبلغا معينا كضمان لسداد الاشتراكات في المرحلة الأولى من المشروع).

يوفر نظام الإقراض العقاري آلية للادخار والإقراض طويل الأجل بسعر فائدة منخفض مع أقساط على فترات طويلة.

في الممارسة العالمية، يتم استخدام أنواع مختلفة من أنظمة الإقراض العقاري، على وجه الخصوص:

• نظام يتضمن عناصر الرهن العقاري وإصدار القروض المضمونة بمشروع بناء جديد مع التوفير التدريجي لمبالغ القرض؛
• نظام يقوم على الحصول على رهن عقاري على العقارات القائمة والحصول على قرض مقابلها للبناء الجديد؛
• نظام يوفر التمويل المختلط، حيث يتم استخدام مصادر تمويل إضافية، إلى جانب القرض البنكي، (شهادات الإسكان، أموال المواطنين والمؤسسات والبلديات، وما إلى ذلك)؛
• نظام يتضمن إبرام عقد شراء وبيع العقارات القائمة مع تأجيل نقل الحقوق إليها لفترة البناء الجديد.

أحد العناصر المهمة في الإقراض العقاري هو تقييم الممتلكات المقدمة كضمان. في حالة إعسار المقترض، سيتم سداد الدين على حساب قيمة الضمان، وبالتالي فإن دقة تقييم الضمانات في الإقراض العقاري لها أهمية خاصة. يتم تحديد تقييم العقارات من خلال عدد من العوامل، أهمها: العرض والطلب على العقارات، ومدى فائدة الكائن، وموقعه الجغرافي، والدخل من استخدام الكائن.

في حالة التعاون الوثيق وطويل الأجل بين البنك الدائن والمقترض لتمويل مشروع استثماري، يجوز للبنك فتح خط ائتمان استثماري للمقترض. خط ائتمان الاستثماريمثل إضفاء الطابع الرسمي القانوني على التزام المقرض تجاه المقترض بتقديم القروض (الشرائح) على مدى فترة معينة حيث تنشأ حاجة المقترض لتمويل التكاليف الرأسمالية الفردية للمشروع ضمن الحد المتفق عليه. إن فتح خط ائتمان استثماري له عدد من المزايا لكل من المقترض والمقرض. تشمل الفوائد التي تعود على المقترض تخفيض التكاليف العامة وخسارة الوقت المرتبط بالتفاوض وإبرام كل اتفاقية قرض فردي، بالإضافة إلى توفير خدمة الفوائد لمبالغ القروض التي تتجاوز احتياجات التمويل الحالية للمشروع الاستثماري. بالنسبة للبنك المقرض، بالإضافة إلى تقليل التكاليف المرتبطة بمعالجة وخدمة اتفاقيات القروض، يتم تبسيط مهام إعادة التمويل (البحث عن مصادر) لأموال القروض وتقليل مخاطر عدم سداد القروض، نظرًا لأن مبالغ الشرائح الفردية تكون أقل من مبلغ القرض إذا تم تقديمه في وقت واحد. وفي الوقت نفسه، يتحمل البنك المقرض المخاطر المرتبطة بالتغيرات في الظروف في سوق رأس مال القروض، لأنه بغض النظر عن طبيعة هذه التغييرات، فهو ملزم بالوفاء بالتزاماته تجاه المقترض وتزويده بقرض كامل الالتزام. مع اتفاقية حد الائتمان.

هناك إطار (هدف) وخطوط ائتمان استثمارية متجددة. يتضمن خط الائتمان الإطاري قيام المقترض بدفع عدد من التكاليف الرأسمالية المنفصلة ضمن عقد قرض واحد، يتم تنفيذه خلال فترة معينة. خط الائتمان المتجدد عبارة عن سلسلة من عقود الائتمان قصيرة ومتوسطة الأجل ممتدة خلال فترة محددة؛ ومع ذلك، فإن سعر الفائدة عادة ما يكون أعلى من سعر الفائدة على القرض لأجل التقليدي.

بناءً على العلاقة بين بداية دفعات الشرائح ومدة اتفاقية حد الائتمان، يتم التمييز بين ما يلي:

• خطوط الائتمان الاستثمارية التي تتعلق بها فترة السداد وخدمة الفوائد على الشرائح في أوقات مختلفة بنقطة زمنية واحدة (على سبيل المثال، مدة إكمال حد الائتمان)؛
• خطوط ائتمان استثمارية تكون فترة سدادها وخدمة الفوائد لكل شريحة على حدة أقل من مدة اتفاقية خط الائتمان. وفي هذه الحالة، قد يكون هناك فارق زمني بين تلقي إيرادات المشروع الكافية وخدمة الشرائح الأولى. ولذلك، عند وضع مخطط مالي لخدمة الدين، يجب على المقترض توفير مصادر مدفوعات غير مرتبطة بالمشروع، أو زيادة مبالغ الشرائح اللاحقة بمقدار الدفعات المطلوبة.

عادة ما يأخذ سعر الفائدة على القروض الاستثمارية في الاعتبار مخاطر المشروع الاستثماري. ويمكن حسابه عن طريق زيادة قاعدة سعر الفائدة (المفهرسة، على سبيل المثال، من خلال التغيير في سعر إعادة التمويل لدى البنك المركزي) من خلال علاوة المخاطرة للمشروع المعني.

قروض السندات المستهدفةتمثل الإصدار من قبل المؤسسة البادئة لمشروع سندات الشركات، والتي تهدف عائدات طرحها إلى تمويل مشروع استثماري محدد.

يتيح إصدار سندات الشركات ووضعها إمكانية جمع الأموال لتمويل المشاريع الاستثمارية بشروط أكثر ملاءمة مقارنة بالقرض البنكي:

• الضمانات التي تطلبها البنوك غير مطلوبة؛
• تتمتع المؤسسة المصدرة بفرصة جذب مبلغ كبير من الأموال على المدى الطويل بتكلفة اقتراض أقل، بينما تحصل على إمكانية الوصول المباشر إلى موارد صغار المستثمرين؛
• عادةً ما يتم سداد الدين الرئيسي على السندات، على عكس القرض المصرفي التقليدي، في نهاية فترة القرض، مما يجعل من الممكن خدمة الدين على حساب الدخل الناتج عن المشروع؛
• تحتوي نشرة إصدار السندات فقط على وصف عام للمشروع الاستثماري، مما يلغي الحاجة إلى تزويد الدائنين بخطة عمل مفصلة للمشروع الاستثماري؛
• المؤسسة المصدرة غير ملزمة بتزويد كل من المشترين المحتملين للسندات بمعلومات مالية داخلية بخلاف تلك الواردة في نشرة الإصدار، بالإضافة إلى تقرير عن التقدم المحرز في المشروع الاستثماري؛
• في حالة حدوث تعقيدات محتملة مرتبطة بتنفيذ المشروع الاستثماري، يجوز للمؤسسة المصدرة إعادة شراء سنداتها الخاصة، وقد يكون سعر إعادة الشراء أقل من المبالغ المستلمة أثناء الإيداع الأولي للسندات؛
• بسبب تجزئة حاملي السندات، يتم تقليل احتمال تدخل الدائنين في الأنشطة الداخلية للمؤسسة؛
• تحصل المؤسسة المصدرة على فرصة لإدارة الديون بسرعة، وتنظيم المخاطر المرتبطة بإصدار السندات وتداولها، وتحسين الديون وفقًا للظروف المتغيرة للبيئة الداخلية والخارجية من خلال تقديم شروط جديدة واستخدام مجموعات مختلفة من سندات الدين.

وفي الوقت نفسه، فإن جمع الأموال عن طريق إصدار سندات مستهدفة يفرض عددًا من المتطلبات على الشركة المصدرة. بداية، يجب أن تتمتع الشركة المصدرة بوضع مالي مستقر، وخطة عمل داخلية سليمة وعقلانية للمشروع الاستثماري، وتتحمل التكاليف المرتبطة بإصدار السندات وطرحها. كقاعدة عامة، للمضي قدمًا في الإجراء المعقد لإصدار السندات، تلجأ الشركات إلى خدمات المشاركين المحترفين في سوق الأوراق المالية - شركات الاستثمار والبنوك، والتي تصل تكاليفها إلى 1-4٪ من القيمة الاسمية للإصدار لكميات كبيرة من السندات. إصدار سندات. بالإضافة إلى ذلك، عند إصدار السندات، مثل الأسهم، هي أوراق مالية، يدفع المصدرون رسومًا لتسجيل الدولة لهذه المشكلة.

ولا تظهر مزايا السندات إلا في حالة وجود مبالغ كبيرة من الاقتراض، والتي لا تستطيع تحملها إلا الشركات الكبيرة إلى حد ما. ولا يفسر ذلك فقط تكاليف الإصدار الكبيرة وحقيقة أن السندات، مع أحجام الإصدار الصغيرة، ليست سائلة بما فيه الكفاية. وفي الوقت نفسه، تعد السيولة العالية لسندات الشركات من أكثر الخصائص جاذبية للمستثمرين. يتيح عمل السوق الثانوية تحديد المعايير الموضوعية لإصدارات السندات التي يركز عليها المصدر عند وضع شروط قرض السندات، وتحديد القيم الموضوعية لأسعار الفائدة لجذب الموارد النقدية ووضعها للمصدرين مع مستويات مختلفة من مخاطر الائتمان.

يتضمن تطوير شروط قرض السندات المستهدف تحديد المعايير الأساسية التالية:

• حجم الاقتراض الذي تحدده احتياجات المصدر في جمع الأموال لتنفيذ مشروع استثماري، وقدرة السوق على تلبية هذه الاحتياجات بسعر يوفر العائد المطلوب للمستثمر، فضلا عن المتطلبات القانونية. وفقاً للتشريع الروسي، يجب ألا تتجاوز القيمة الاسمية لجميع السندات مبلغ رأس المال المصرح به للشركة أو مبلغ الضمان المقدم من أطراف ثالثة لغرض إصدار السندات؛
• فترة الاقتراض والتي تعتمد على مدة تنفيذ المشروع الاستثماري وخصائص ظروف السوق والقيود التشريعية. في الاتحاد الروسي، لا يمكن أن يكون استحقاق سندات الشركات أقل من سنة واحدة؛
• القيمة الاسمية للسند، التي تحددها متطلبات السيولة ومبلغ تكاليف خدمة قرض السندات؛
• تاريخ وسعر سداد قرض السندات. يتم تحديد تاريخ سداد قرض السند حسب مدة الاقتراض، وكذلك في بعض الحالات بشروط إضافية. يعتمد سعر الاسترداد على نوع السند (بالنسبة للأوراق المالية ذات القسيمة، يكون سعر الاسترداد هو القيمة الاسمية، ويتم استرداد سندات الخصم بخصم من القيمة الاسمية)، بالإضافة إلى الظروف الحالية والمستقبلية في سوق الأوراق المالية؛
• نموذج إصدار السندات (وثيقة، غير مستندية، مسجلة، لحاملها). عند اختيار هذه المعلمة، يسترشد المُصدر بمقدار التكاليف المرتبطة بتداول نوع معين من السندات؛
• شكل دفع الدخل (سندات قسيمة ثابتة، سندات قسيمة عائمة، سندات خصم أو سندات قسيمة صفر). يعتمد اختيار هذه المعلمة على خصائص المشروع الاستثماري الممول، وكذلك اتجاهات السوق. وبالتالي، في ظروف ارتفاع أسعار الفائدة في السوق المالية خلال فترة تداول السندات، فإن الشكل المفضل للمصدر هو السندات ذات القسيمة الثابتة؛
• تواتر وحجم مدفوعات القسيمة، التي يعتمد إنشاؤها على موازنة العوامل المتعارضة: من ناحية، مقدار نفقات خدمة ديون السندات، ومن ناحية أخرى، العائد الذي يطلبه المستثمرون. وفي هذه الحالة، فإن درجة الجدارة الائتمانية للمصدر، والتي تحدد مستوى مخاطر الائتمان، لها أهمية خاصة. يعتمد مبلغ علاوة المخاطرة على التصنيف الائتماني المخصص للمصدر من قبل وكالات التصنيف الدولية أو الوطنية، بالإضافة إلى التصنيف الائتماني للبلد؛
• بلد وعملة الاقتراض. وفيما يتعلق بالسوق الوطنية، يمكن أن تكون السندات داخلية، يصدرها مقيمون وعادة ما تكون مقومة بالعملة الوطنية، وخارجية، يتم وضعها في الأسواق الخارجية. تنقسم السندات الخارجية إلى سندات أجنبية موضوعة في الخارج، عادةً بعملة بلد الإيداع، وسندات اليورو الموضوعة خارج كل من البلد المقترض والدولة المقومة بعملتها؛
• شروط إضافية لإصدار السندات، والغرض منها هو تقليل تكلفة خدمة القرض، والتعويض عن المخاطر وغيرها من المعايير التي قد تقلل من جاذبية الاستثمار في السندات. تشمل السندات التي توفر فوائد إضافية للمستثمرين، على وجه الخصوص: السندات التي تتمتع بحق الشراء المبكر؛ سندات قابلة للتحويل إلى أسهم؛ السندات المضمونة، التي يتم ضمان أداء الالتزامات بموجبها بضمانات أو صندوق خاص أو ضمانات. في روسيا، يُسمح بوضع السندات بدون ضمانات في موعد لا يتجاوز السنة الثالثة من وجود الشركة ويخضع للموافقة المناسبة بحلول هذا الوقت من الميزانية العمومية السنوية للشركة. كما أن السندات المتداولة في البورصة والتي يتم وضعها عند التداول المفتوح في البورصة لا تحتوي على ضمانات.

تأجير(من الانجليزية إيجار- عقد الإيجار) عبارة عن مجموعة معقدة من علاقات الملكية التي تنشأ عندما يتم نقل الشيء المؤجر (الممتلكات المنقولة وغير المنقولة) للاستخدام المؤقت على أساس استحواذه وتأجيره طويل الأجل. التأجير هو نوع من النشاط الاستثماري يتعهد فيه المؤجر (المؤجر)، بموجب اتفاقية الإيجار التمويلي (التأجير)، بالحصول على ملكية العقار من بائع معين وتقديمه إلى المستأجر (المستأجر) مقابل رسوم للاستخدام المؤقت.

مميزات عمليات التأجير مقارنة بالإيجار التقليدي هي كما يلي:

• يتم اختيار موضوع المعاملة من قبل المستأجر، وليس من قبل المؤجر الذي يشتري المعدات على نفقته الخاصة؛
• عادة ما تكون فترة التأجير أقل من فترة التآكل المادي للمعدات؛
• في نهاية العقد، يمكن للمستأجر مواصلة عقد الإيجار بسعر تفضيلي أو شراء العقار المستأجر بقيمته المتبقية؛
• عادة ما يكون دور المؤجر مؤسسة ائتمانية ومالية - شركة تأجير أو بنك.

التأجير لديه ميزات كل من الاستثمار في الإنتاج والائتمان. وتكمن طبيعته المزدوجة في أنه، من ناحية، نوع من الاستثمار الرأسمالي، لأنه ينطوي على الاستثمار في ممتلكات ملموسة من أجل توليد الدخل، ومن ناحية أخرى، فإنه يحتفظ بميزات القرض (بشرط على أساس الدفع، والإلحاح، والسداد).

بصفته نوعًا من القروض لرأس المال الثابت، فإن التأجير يختلف في نفس الوقت عن الإقراض التقليدي. يعتبر التأجير عادةً شكلاً من أشكال الإقراض من أجل اقتناء (استخدام) الممتلكات المنقولة وغير المنقولة، وهو بديل للقرض البنكي. مزايا التأجير على الإقراض هي كما يلي:

• يمكن للشركة المستأجرة الحصول على عقار للإيجار لتنفيذ مشروع استثماري دون تجميع مبلغ معين من أموالها الخاصة وجذب مصادر خارجية أخرى؛
• وقد يكون التأجير هو الوسيلة الوحيدة لتمويل المشاريع الاستثمارية التي تنفذها الشركات التي ليس لديها بعد تاريخ ائتماني وأصول كافية لتأمين الضمانات، وكذلك الشركات التي تمر بأوضاع مالية صعبة؛
• لا يتطلب تسجيل التأجير ضمانات مثل الحصول على قرض مصرفي، حيث أن عملية التأجير مضمونة بالعقار المؤجر؛
• يؤدي استخدام التأجير إلى زيادة الكفاءة التجارية للمشروع الاستثماري، على وجه الخصوص، بسبب المزايا الضريبية واستخدام الاستهلاك المتسارع، فضلاً عن تقليل تكلفة بعض الأعمال المرتبطة باقتناء الممتلكات (على سبيل المثال، المشاركة في - بيع إعداد المعدات، ومراقبة الجودة، وتركيب المعدات، والخدمات الاستشارية والتنسيقية والمعلوماتية، وما إلى ذلك)؛
• تتميز مدفوعات التأجير بمرونة كبيرة، وعادة ما يتم تحديدها مع الأخذ في الاعتبار القدرات والخصائص الحقيقية لمستأجر معين؛
• إذا تم إصدار قرض مصرفي لشراء المعدات عادة بمبلغ 60-80٪ من تكلفتها، فإن التأجير يوفر التمويل الكامل لتكاليف رأس المال، ولا يتطلب البدء الفوري في دفعات التأجير.

ونظراً لما يتمتع به من مميزات فقد أصبح التأجير منتشراً على نطاق واسع في اقتصاديات مختلف البلدان. وبالتالي، فإن حصة التأجير في الحجم الإجمالي لمصادر تمويل الاستثمار هي: في الولايات المتحدة حوالي 30٪، في ألمانيا - 15.7٪، في فرنسا، بريطانيا العظمى، اليابان - حوالي 9٪، في روسيا - 7.1٪.

العناصر الأساسية لعمليات التأجير: موضوع التأجير، موضوعات التأجير، مدة التأجير، الخدمات المقدمة بموجب التأجير، دفعات التأجير.

موضوعيمكن أن يكون التأجير ممتلكات منقولة وغير منقولة، باستثناء قطع الأراضي والأشياء الطبيعية الأخرى.

المواضيعوقد تكون الإجارة، بحسب نوعها، طرفين أو أكثر. تتضمن معاملة التأجير الكلاسيكية الشركة المصنعة (الموردة) للعقار المؤجر، والمؤجر (شركات التأجير والشركات والبنوك) والمستأجر (المؤسسة المحتاجة للعقار المؤجر). ومع ذلك، إذا تم تنفيذ مشاريع واسعة النطاق، فقد يزيد عدد المشاركين.

يمكن تقسيم كيانات التأجير إلى مشاركين مباشرين وغير مباشرين.

المشاركون المباشرون هم:

• شركات التأجير والشركات والبنوك التي تعمل كمؤجرين؛
• التصنيع (الصناعي والزراعي)، مؤسسات التجارة والنقل والسكان (المستأجرون)؛
• موردي كائنات الصفقة هم الشركات الصناعية والتجارية.

المشاركون غير المباشرين هم:

• البنوك التجارية والاستثمارية التي تقرض المؤجر وتعمل كضامن للمعاملات؛
• شركات التأمين؛
• الوساطة وشركات الوساطة الأخرى.

تنقسم شركات التأجير بحسب طبيعة نشاطها إلى متخصصة وعالمية. تتعامل الشركات المتخصصة، كقاعدة عامة، مع نوع واحد من المنتجات (سيارات الركاب والحاويات) أو مع سلع من مجموعة واحدة من الأنواع القياسية (معدات البناء، معدات شركات النسيج). عادة، تمتلك هذه الشركات أسطولها الخاص من الآلات أو إمدادات من المعدات، وتقوم بإجراء الصيانة بنفسها وتضمن الحفاظ عليها في حالة التشغيل العادية. تقوم شركات التأجير العالمية بتأجير مجموعة واسعة من أنواع الآلات والمعدات. أنها توفر للمستأجر الحق في اختيار مورد المعدات التي يحتاجها، وتقديم طلب وقبول موضوع المعاملة. تتم صيانة وإصلاح العين المؤجرة إما من قبل المورد أو من قبل المستأجر نفسه. وبالتالي، يؤدي المؤجر في الواقع وظيفة الهيكل الذي ينظم تمويل الصفقة.

شركات التأجير هي في الغالب شركات تابعة أو فروع للشركات الصناعية والتجارية والبنوك وشركات التأمين. في أغلب الأحيان، يتم إنشاء شركات التأجير بمشاركة مالية نشطة من البنوك. يرجع إدخال البنوك إلى سوق خدمات التأجير إلى حقيقة أن التأجير هو نوع من الأعمال كثيفة رأس المال، والبنوك هي المالك الرئيسي للموارد النقدية. بالإضافة إلى ذلك، فإن خدمات التأجير، بطبيعتها الاقتصادية، ترتبط ارتباطًا وثيقًا بالإقراض المصرفي وهي نوع من البديل للأخير. إن المنافسة في السوق المالية تجبر البنوك على التوسع في عمليات التأجير، مما يتيح المجال لتصنيف البنوك ضمن الفئة الأولى من الجهات التي تقوم بعمليات التأجير. وفي الوقت نفسه، تسيطر البنوك أيضًا على شركات التأجير المستقلة، وتوفر لها القروض. ومن خلال إقراض شركات التأجير، فإنها تقوم بتمويل المستأجرين بشكل غير مباشر في شكل قرض تجاري.

أما الفئة الثانية من الشركات التي تقوم بعمليات التأجير فهي الشركات الصناعية والإنشائية التي تستخدم منتجاتها الخاصة للتأجير. الفئة الثالثة من الشركات التي تقوم بمعاملات التأجير تشمل شركات الوساطة والتجارة المختلفة.

يتضمن مجمع علاقات التأجير في الظروف الروسية، كقاعدة عامة، ما يلي:

• اتفاقية الشراء والبيع بين شركة التأجير والشركة المصنعة (المورد) لشراء المعدات، حيث يقوم المصنع (المورد) بدور البائع والشركة المؤجرة كمشتري؛
• اتفاقية تأجير بين شركة التأجير والمستأجر، والتي بموجبها تنقل الشركة المؤجرة إلى المستأجر معدات الاستخدام المؤقت المشتراة من البائع خصيصًا لهذا الغرض. إذا كان عقد التأجير يتضمن بيع العقار بعد انتهاء العقد، فإن علاقة الاستخدام المؤقت تتحول إلى علاقة بيع وشراء بين المؤجر والمستأجر، ولكن فقط بعد انتهاء العقد أو عند الشراء المبكر للعقد. معدات؛
• اتفاقية قرض. يعد وجود اتفاقية قرض أمرًا معتادًا بالنسبة لشركات التأجير المملوكة لبنك أو جزء من مجموعة مصرفية أو مؤسسة مالية.

مدة التأجير (الفترة)- هذه هي مدة صلاحية عقد الإيجار. عند تحديده، يأخذون في الاعتبار عمر الخدمة للعقار، وفترة الاستهلاك، ودورات ظهور نظير أكثر إنتاجية أو أرخص لكائن المعاملة، ومعدلات التضخم، وظروف السوق.

تشمل الخدمات المقدمة بموجب التأجير: الخدمات الفنية (نقل وتركيب وتعديل وإصلاح المعدات) والخدمات الاستشارية وغيرها.

مبالغ وتكرار دفعات التأجير المدفوعاتتحددها اتفاقية التأجير. تتضمن عادةً واحدًا أو أكثر من المكونات، محسوبة بالمعدلات التي يحددها العقد من القاعدة المقابلة (القاعدة عند حساب المكونات الفردية لدفعة الإيجار هي إما التكلفة الأولية أو الميزانية العمومية أو المتبقية أو تكلفة الإيجار المستأجر الممتلكات التي لم يتم سدادها في وقت الدفع). قد تتغير مبالغ الدفعات أو إجراءات حسابها بخطوات فترة الفاتورة.

1) يتم احتساب مبلغ دفعات التأجير للسنوات التي تغطيها اتفاقية التأجير.

2) يتم احتساب المبلغ الإجمالي لمدفوعات التأجير طوال مدة اتفاقية التأجير كمجموع الدفعات حسب السنة؛

3) يتم احتساب مبلغ مساهمات التأجير وفقاً لعدد مرات المساهمات التي يختارها الطرفان، وكذلك طرق الاحتساب وطريقة الدفع المتفق عليها بينهما.

إجمالي مبلغ دفعات الإيجار ( ليرة لبنانية) حسب السنة يتم تحديدها بواسطة الصيغة

أين هيئة الأوراق المالية- مبلغ الاستهلاك المستحق للمؤجر في السنة الحالية؛ الكمبيوتر— دفع موارد الائتمان التي يستخدمها المؤجر لشراء الممتلكات؛ التردد العالي- عمولة المؤجر؛ دو— الدفع للمؤجر مقابل الخدمات الإضافية المنصوص عليها في عقد الإيجار؛ ضريبة القيمة المضافة- ضريبة القيمة المضافة التي يدفعها المستأجر على خدمات المؤجر.

تعتمد خوارزمية الحساب على حقيقة أنه مع انخفاض الدين على القرض الذي يتلقاه المؤجر لشراء العقارات، ينخفض ​​مبلغ سداد القروض المستخدمة. إذا تم تحديد معدل عمولة المؤجر كنسبة مئوية من القيمة المتبقية للعقار، فإن مبلغ العمولة سينخفض ​​أيضًا.

توفر المنهجية إمكانية اختيار طريقة لدفع مدفوعات الإيجار:

• طريقة المبلغ الإجمالي الثابت، والتي تتضمن تراكم المبلغ الإجمالي للمدفوعات على أقساط متساوية طوال مدة الإيجار بأكملها؛
• الطريقة المقدمة، والتي تتضمن دفع المؤجر دفعة مقدمة عند إبرام اتفاقية الإيجار؛
• الحد الأدنى لطريقة الدفع، والتي بموجبها يشمل المبلغ الإجمالي لمدفوعات التأجير مبلغ استهلاك العقار المستأجر، ودفع الأموال المقترضة التي يستخدمها المؤجر، والعمولات ورسوم الخدمات الإضافية للمؤجر.

قد تنص شروط عقد الإيجار على الاستهلاك المتسارع للعقار المستأجر. يتم تحديد المعامل المتزايد لمعدل الاستهلاك باتفاق الأطراف في النطاق من 1 إلى 3. يتيح لك معدل الاستهلاك المتزايد تقليل الربح الخاضع للضريبة خلال فترة تطبيقه. بعد إعادة شراء العقار المؤجر، فإنه يخضع مرة أخرى لإجراءات الاستهلاك المعتادة.

يتحمل المؤجر أو المستأجر مصاريف التأمين على الممتلكات المؤجرة، حسب شروط الاتفاقية. باتفاق الطرفين، يمكن للمؤجر أن يتحمل ليس فقط تكاليف شراء المعدات المستأجرة، ولكن أيضًا التكاليف الأخرى (الخدمات الإضافية) المرتبطة بهذا الاستحواذ، واختيار الشركة المصنعة، والتسليم، ودفع الرسوم الجمركية، والمشاركة في التركيب والتشغيل، تدريب الموظفين، الخ. وبخلاف ذلك، يتحمل المستأجر هذه التكاليف، ويتم تحميلها على تكلفة الأصول الثابتة ويتم استهلاكها بالتزامن مع المعدات. وبالمثل، يمكن للمؤجر، إذا لزم الأمر، أن يدفع ثمن مجموعة من العناصر منخفضة القيمة والقابلة للارتداء المتوفرة مع المعدات.

قد يتم تضمين تكلفة الخدمات الإضافية، باتفاق الطرفين، في مدفوعات الإيجار. وهذا يسمح للمستأجر بالاستمتاع بمزايا ضريبة الدخل. وفي الوقت نفسه، فإن الحاجة إلى دفع ضريبة القيمة المضافة على مدفوعات التأجير (والتي يتم سدادها بعد ذلك عند دفع ضريبة القيمة المضافة مقابل الخدمات المباعة) تزيد من حاجة المستأجر إلى رأس المال العامل، والحاجة إلى دفع ضريبة القيمة المضافة على المعدات المشتراة (والتي يتم سدادها بعد ذلك عندما تشغيل المعدات) له تأثير مماثل على رأس المال العامل للمؤجر.

في الشكل الأكثر عمومية، جوهر معاملة التأجير هو كما يلي. يقوم المستأجر الذي لا تتوفر لديه الموارد المالية بالتقدم إلى شركة التأجير بمقترح عمل لإبرام صفقة تأجير، يقوم بموجبها المستأجر باختيار البائع الذي لديه العقار المطلوب، ويكتسب المؤجر ملكيته وينقله إلى المستأجر للحيازة المؤقتة والاستخدام مقابل الرسوم المحددة في العقد. في نهاية عقد الإيجار، ووفقًا لشروطه، يمكن للمستأجر: شراء الشيء من الصفقة، ولكن بالقيمة المتبقية؛ إبرام اتفاقية جديدة؛ إعادة موضوع الصفقة إلى الشركة المؤجرة.

يختلف تنظيم عمليات التأجير بشكل كبير حسب نوع التأجير، والجهات المعنية، وخصائص التشريعات الوطنية. في روسيا، يتم تنظيمه بموجب القانون الاتحادي رقم 164-FZ "بشأن الإيجار المالي (التأجير)" بتاريخ 29 أكتوبر 1998.

دعونا نفكر في الطريقة الأكثر شيوعًا لتنفيذ معاملات التأجير (الشكل 9.4).

أرز. 9.4. تكنولوجيا عملية التأجير (1-8 - انظر النص)

1. توقيع اتفاقية التأجير.ومن أجل الحصول على المعدات اللازمة، يقوم المستأجر بتقديم طلب تأجير إلى الشركة المؤجرة، موضحاً فيه نوع العقار وخصائصه ومدة استخدامه، والمورد (الشركة المصنعة). يحتوي التطبيق أيضًا على بيانات تميز الأنشطة الإنتاجية والمالية للمستأجر. بعد تحليل المعلومات المقدمة، تتخذ شركة التأجير قرارًا، وتوجه انتباه المستأجر إليه، مع إرفاق الشروط العامة لعقد التأجير، وفي الوقت نفسه تبلغ مورد المعدات عن نية شركة التأجير شراء المعدات. بعد أن يطلع المستأجر على الشروط العامة لاتفاقية التأجير، يرسل للمؤجر خطابًا يؤكد فيه الالتزام ونسخة موقعة من الشروط العامة للاتفاقية، مرفقًا به نموذج طلب للمعدات. يتم إعداد هذه الوثيقة من قبل الشركة الموردة ويصادق عليها المستأجر.

2. شراء البضائع.بعد استلام نسخة من الاتفاقية ونموذج الطلب (اتفاقية شراء وبيع المعدات المبرمة بين المورد وشركة التأجير، أو يمكن استخدام أمر التسليم)، يقوم المؤجر بتوقيع الطلب وإرساله إلى مورد المعدات. مالك العقار المؤجر، الذي يحتفظ بحقوق الملكية، هو المؤجر، ومتلقي المعاملة هو المستأجر، الذي لا يتصرف كمالك.

3. توصيل البضائع.يقوم مورد المعدات بشحنها إلى المستأجر وفقًا لشروط العقد وتحذير المستأجر المسبق بشأن التسليم القادم.

4. قبول البضائع.وتقع مسؤوليات قبول المعدات على عاتق المستأجر. يقوم المورد، كقاعدة عامة، بتركيب وتشغيل كائن المعاملة. عند الانتهاء من العمل، يتم وضع بروتوكول قبول يشير إلى التسليم الفعلي للمعدات وتركيبها وتشغيلها دون مطالبات للمورد. يتم توقيع بروتوكول القبول من قبل جميع المشاركين في عملية التأجير.

5. الإقراض البنكي لعملية التأجير(اذا كان ضروري). عادة، تحصل شركة التأجير على قرض من البنك الذي شارك بنشاط في إنشائها.

6. الدفع مقابل التسليم.بعد التوقيع على بروتوكول القبول، يدفع المؤجر تكلفة كائن المعاملة إلى المورد.

7. سداد دفعات الإيجار.المدفوعات للمؤجر هي الأساس لسداد قرض السلعة المستلم. وهي تنطوي على سداد تكلفة العقار المؤجر، ودفع الفائدة، فضلا عن بعض النفقات الأخرى.

8. سداد القرض مع سداد الفائدة عليه.هذه المرحلة ضرورية في حالة جذب قرض بنكي لتمويل عملية تأجير.

هناك نوعان من التأجير: التشغيلي (التشغيلي) والمالي. يعتمد التمييز بين التأجير التشغيلي والمالي على معيار مثل استرداد الممتلكات. في هذا الصدد، التأجير التشغيلي هو التأجير مع الاسترداد غير الكامل، والتأجير التمويلي هو التأجير مع الاسترداد الكامل.

التأجير التشغيلييحدث عندما يتم تأجير العقار لفترة أقصر بكثير من فترة الاستهلاك (عادة من سنتين إلى خمس سنوات). عادة ما يكون الهدف من هذا التأجير هو المعدات ذات معدل التقادم المرتفع، والمعدات المطلوبة لفترة قصيرة من الزمن (العمل الموسمي أو الاستخدام لمرة واحدة)؛ المعدات أو المعدات الجديدة التي لم يتم اختبارها والتي تتطلب صيانة خاصة. في حالة التأجير التشغيلي، لا يتم تغطية نفقات المؤجر المرتبطة باقتناء وصيانة العناصر المؤجرة من خلال دفعات الإيجار خلال عقد إيجار واحد. تقع مخاطر الخسارة الناجمة عن الضرر أو فقدان الممتلكات في المقام الأول على عاتق المؤجر.

التأجير التمويليينص على الدفع خلال فترة العقد لدفعات الإيجار التي تغطي كامل تكلفة استهلاك المعدات أو معظمها، والتكاليف الإضافية وربح المؤجر. يتطلب التأجير التمويلي نفقات رأسمالية كبيرة ويتم بالتعاون مع البنوك.

اعتمادا على تفاصيل تنظيم العلاقات بين المستأجر والمؤجر، يتم تمييز التأجير المباشر وغير المباشر والعائد. ويحدث التأجير المباشر عندما يقوم المصنع أو مالك العقار بنفسه بدور المؤجر، ويحدث التأجير غير المباشر عندما يتم التأجير من خلال وسطاء. جوهر إعادة التأجير هو أن تقوم الشركة ببيع جزء من ممتلكاتها الخاصة إلى شركة تأجير ثم تقوم بتأجيره. وبالتالي، فإن المؤسسة، دون اللجوء إلى قرض، تحصل على أموال إضافية من بيع ممتلكاتها، والتي لا يتوقف تشغيلها. إعادة التأجير هي وسيلة فعالة لتحسين الوضع المالي للشركة.

وفقا لأساليب الحكم، يتم التمييز بين الإيجار محدد المدة والمتجدد. في التأجير لأجليتم إبرام العقد لفترة معينة ومتى قابل للتجديد(التمديد) - يتم تجديد اتفاقية التأجير عند انتهاء المدة الأولى للاتفاقية.

اعتمادا على الكائن المستأجر، هناك تأجير المنقولاتو العقارات. الشكل الأكثر شيوعًا هو تأجير الممتلكات المنقولة.

بناءً على نطاق الخدمة، يتم تمييزها: التأجير النقي، حيث يتولى المستأجر صيانة الممتلكات المنقولة؛ تأجير الخدمات الكاملةعندما يتم إسناد الخدمة الكاملة لكائن المعاملة إلى المؤجر؛ التأجير مع مجموعة جزئية من الخدمات، حيث يتم تكليف المؤجر بوظائف معينة فقط لخدمة الأصل المؤجر.

اعتمادًا على موقع عمليات التأجير، يتم تمييز ما يلي: التأجير الداخليعندما يمثل جميع أطراف المعاملة نفس البلد، و التأجير الخارجي، عندما ينتمي أحد الأطراف أو جميع الأطراف إلى دول مختلفة، وكذلك إذا كان أحد الأطراف مشروعًا مشتركًا. التأجير الخارجي يمكن أن يكون التصدير والاستيراد. في تأجير الصادرات، يكون البلد الأجنبي هو المستأجر، وفي تأجير الاستيراد، يكون المؤجر هو البلد الأجنبي.

عند اختيار التأجير كوسيلة لتمويل مشروع استثماري، فمن المستحسن أن تنظر مؤسسة المستأجر المحتمل في خيارات بديلة لتمويل المشروع الاستثماري، بما في ذلك الاستحواذ على نفس العقار باستخدام أموالها الخاصة أو بالائتمان، مع مراعاة ما يلي: ظروف:

• يجب أن تكون شروط القرض المدرجة في الحساب في متناول المستأجر؛
• غالبًا ما تتاح للمؤجر المتخصص في تأجير أنواع معينة من المعدات فرصة شراء المعدات بأسعار أقل من مؤسسة منفصلة، ​​مما سيؤثر على مدفوعات الإيجار للمستأجر. في هذه الحالة، ستكون تكلفة المعدات عند شراؤها بأموالك الخاصة أو بالائتمان أعلى من تكلفة استئجار المعدات؛
• في نظام التأجير، يمكن للمؤجر تنفيذ عدد من الأعمال (الخدمات الاستشارية، البحث عن مورد، تركيب المعدات، وما إلى ذلك)، مما يؤدي، كقاعدة عامة، إلى زيادة طفيفة في تكاليف المؤسسة، ولكن في الوقت نفسه، هناك انخفاض كبير في مخاطر الأخطاء المحتملة وسوء التقدير، والتي تكون الخسائر الناجمة عنها أعلى بكثير من التكاليف الإضافية؛
• عادةً ما يتطلب الحصول على قرض لشراء المعدات دفع ضمانات. وهذا يعني أن المقارنة بين خيارات التأجير والقروض مسموح بها فقط في الحالات التي تتاح فيها هذه الفرصة للمؤسسة؛
• عند شراء عقار باستخدام أموالك الخاصة أو بالائتمان، ليس من الضروري تأمين المعدات. وفي الوقت نفسه، تنص اتفاقيات التأجير، كقاعدة عامة، على تأمين الممتلكات المستأجرة. يؤخذ ذلك في الاعتبار عند التكاليف الإضافية لحامل البوليصة وفي حسابات حاجته إلى رأس المال العامل (نظرًا لأن شروط مدفوعات التأمين والإيجار قد لا تتطابق)؛
• قد ينطوي تمويل مشروع استثماري باستخدام التأجير على أشكال مختلفة من استخدام أموال المستأجر الخاصة، بما في ذلك: التحويل إلى المورد كدفعة جزئية للمعدات؛ التحويل إلى المؤجر كدفعة إيجار أولى؛ المساهمة في رأس المال المصرح به لشركة المؤجر؛ نقل إلى المؤجر كضمان.

عند مقارنة خيارات التأجير والخيارات البديلة لتمويل مشروع استثماري، من الضروري أن نأخذ في الاعتبار ليس فقط الوفورات الضريبية وتكلفة الخدمات، ولكن أيضًا رفعها إلى القيمة الحالية عن طريق الخصم.

يمكن تحديد فعالية التأجير بالنسبة للمستأجر من خلال حساب صافي القيمة الحالية، مع الأخذ بعين الاعتبار تعديلات المزايا الضريبية ومدفوعات الضرائب:

(9.34)

أين أنا- تكلفة الشيء المؤجر؛ الملازم أول- دفع الإيجار في ر-الفترة الرابعة، ه- دفعه مقدمه؛ ت— معدل ضريبة القيمة المضافة (VAT)؛ ص* — تم تعديل معدل الخصم ليتناسب مع معدل ضريبة القيمة المضافة ص* = ص (1 — ت).

تمويل الميزانيةيتم تنفيذ المشاريع الاستثمارية، كقاعدة عامة، من خلال التمويل في إطار البرامج المستهدفة والدعم المالي. وينص على استخدام أموال الميزانية في الأشكال الرئيسية التالية: الاستثمارات في رأس المال المصرح به للمؤسسات القائمة أو المنشأة حديثًا، وقروض الميزانية (بما في ذلك الائتمان الضريبي للاستثمار)، وتوفير الضمانات والإعانات.

في روسيا، يرتبط تمويل المشاريع الاستثمارية في إطار البرامج المستهدفة بتنفيذ برامج الاستثمار الفيدرالية (برنامج الاستثمار الفيدرالي المستهدف، البرامج الفيدرالية المستهدفة)، وبرامج الاستثمار المستهدفة على مستوى المقاطعات والإقليمية والبلديات.

تعد البرامج المستهدفة الفيدرالية أداة لتنفيذ المهام ذات الأولوية في مجال التنمية الحكومية والاقتصادية والبيئية والاجتماعية والثقافية للبلاد. ويتم تمويلها من الميزانية الاتحادية، وميزانيات الكيانات المكونة للاتحاد والبلديات والأموال من خارج الميزانية. يتم تحديد القطاعات ذات الأولوية التي تتطلب دعم الدولة لتنفيذ المشاريع الاستثمارية باستخدام أموال الميزانية الفيدرالية من قبل وزارة التنمية الاقتصادية والتجارة ووزارة المالية في الاتحاد الروسي بالاتفاق مع الهيئات الحكومية الفيدرالية الأخرى. يتم تضمين الأشياء ذات الأهمية الفيدرالية في المقام الأول (مواقع البناء ومشاريع البناء الجديدة وإعادة المعدات الفنية لتلبية احتياجات الحكومة الفيدرالية) في برنامج الاستثمار الفيدرالي المستهدف (FAIP)، الذي يحدد حجم الاستثمار العام حسب الصناعة والإدارة. يتم تشكيل قائمة المشاريع الممولة من قبل برنامج الاستثمار الفيدرالي على أساس حجم الاستثمارات الرأسمالية الحكومية المخصصة لتنفيذ البرامج الفيدرالية المستهدفة، وكذلك لحل بعض القضايا الاجتماعية والاقتصادية الهامة غير المدرجة في هذه البرامج على أساس المقترحات المعتمدة بقرارات رئيس الاتحاد الروسي أو حكومة الاتحاد الروسي. تم إعداد هذه القائمة من قبل وزارة التنمية الاقتصادية والتجارة في الاتحاد الروسي، مع الأخذ في الاعتبار المقترحات المقدمة من العملاء الحكوميين للمشاريع الاستثمارية، ونتائج مناقصات العقود والعقود الحكومية المبرمة.

تنص برامج الاستثمار المستهدفة على مستوى الإدارات على تنفيذ المشاريع الاستثمارية التي تضمن تطوير الصناعات والقطاعات الفرعية للاقتصاد.

تم تصميم برامج الاستثمار الإقليمية والبلدية المستهدفة لتنفيذ المجالات ذات الأولوية للتنمية الاجتماعية والاقتصادية على المستويين الإقليمي والمحلي، على التوالي.

يتم تضمين أموال الميزانية المخصصة لتمويل برامج الاستثمار في نفقات الميزانية على المستوى المناسب. يتضمن إجراء توفير استثمارات الميزانية إعداد مجموعة من الوثائق التي تتكون من دراسة جدوى المشروع الاستثماري، وتقديرات التصميم، وخطة لنقل الأراضي والهياكل، ومشروع اتفاقية بين السلطة التنفيذية ذات الصلة وموضوع الاستثمار بشأن المشاركة في ممتلكات الأخير. فقط في حالة توفر المستندات المحددة، يمكن إدراج مشروع استثماري في مشروع الميزانية المقابلة.

يستلزم توفير استثمارات ميزانية الدولة للكيانات القانونية التي ليست مؤسسات وحدوية تابعة للدولة الظهور المتزامن لملكية الدولة لحصة في رأس المال المصرح به (الأسهم) لهذا الكيان القانوني وممتلكاته. يتم نقل الكائنات لأغراض الإنتاج وغير الإنتاج التي تم إنشاؤها بمشاركة أموال الميزانية في الجزء المعادل من رأس المال (الأسهم) والممتلكات المصرح بها إلى إدارة هيئات إدارة ممتلكات الدولة ذات الصلة.

يتم تحديد أشكال تمويل الميزانية للمشاريع الاستثمارية المختارة على أساس تنافسي حسب طبيعة المشكلات الاقتصادية التي يتم حلها خلال فترة محددة من تنمية البلاد. لذلك، في منتصف التسعينيات من القرن العشرين. نصت تدابير سياسة الاستثمار الحكومية على الانتقال من التمويل غير القابل للسداد إلى توفير أموال الميزانية على أساس السداد والمدفوع لتنفيذ مشاريع استثمارية فعالة للغاية وسريعة الاسترداد.

تم تحديد شروط وإجراءات الاختيار التنافسي وتمويل المشاريع الاستثمارية من أموال الميزانية من خلال التوصيات المنهجية بشأن إجراءات تنظيم وإجراء المسابقات لوضع موارد الاستثمار المركزية.

تم تنفيذ توظيف موارد الاستثمار المركزية على أساس تنافسي من أجل زيادة كفاءة هذا التنسيب وجذب الأموال من مستثمرين آخرين - محليين وأجانب. يحدد الإجراء التنافسي مراحل وشروط تنظيم وإجراء المنافسة، والوظائف المقابلة للسلطات التنفيذية الفيدرالية، ولجنة المسابقات الاستثمارية التابعة لوزارة الاقتصاد في الاتحاد الروسي، وحقوق والتزامات المنظمين والمشاركين في المسابقة. المنافسة، والمتطلبات الأساسية لتوثيق المنافسة والمقترحات التنافسية للمشاركين، وإجراءات النظر في هذه المقترحات، وكذلك تسجيل نتائج المنافسة.

وكانت المتطلبات الرئيسية للمشاريع الاستثمارية كما يلي:

• يحق للمشاريع الاستثمارية المرتبطة في المقام الأول بتنمية "نقاط نمو" الاقتصاد المشاركة في المنافسة على دعم الدولة؛
• ويجب ألا تتجاوز فترة الاسترداد لهذه المشاريع، كقاعدة عامة، عامين؛
• يتم تقديم المشاريع الاستثمارية للمنافسة إلى وزارة التنمية الاقتصادية والتجارة في الاتحاد الروسي ويجب أن تحتوي على خطة عمل، بالإضافة إلى استنتاجات التقييم البيئي للدولة وتقييم الإدارات الحكومية والمستقل؛
• بالنسبة للمشاريع التجارية التي يتم التنافس عليها بناء على مقترحات من مستثمرين من القطاع الخاص، يجب أن لا تقل حصة المستثمر من أمواله الخاصة المكونة من الأرباح والإهلاك وبيع الأسهم عن 20% من الاستثمارات الرأسمالية المخصصة للتنفيذ من المشروع.

وقد تم تصنيف المشاريع الاستثمارية المقدمة للمسابقة إلى فئات:

تم اتخاذ القرارات بشأن تقديم دعم الدولة من قبل لجنة المنافسة الاستثمارية التابعة لوزارة التنمية الاقتصادية والتجارة في الاتحاد الروسي وتم إرسالها إلى وزارة المالية في الاتحاد الروسي لإدراجها في مشروع الميزانية الفيدرالية للسنة المالية القادمة. تم تحديد مبلغ دعم الدولة حسب فئة المشروع ولا يمكن أن يتجاوز 50 و40 و30 و20% من الأموال المقترضة، على التوالي.

يحق للمستثمر اختيار أشكال الدعم المالي التالية من الدولة في تنفيذ المشاريع المختارة على أساس تنافسي:

• قرض الميزانية - توفير أموال الميزانية الفيدرالية على أساس السداد والمدفوع لتمويل تكاليف تنفيذ مشاريع استثمارية فعالة للغاية مع فترة سداد مدتها سنتان مع دفع الفائدة لاستخدام الأموال المقدمة بالمبلغ المحدد من معدل الخصم الحالي للبنك المركزي للاتحاد الروسي. تم النص على شروط توفير الأموال المقدمة واستخدامها وإعادتها ودفعها في الاتفاقيات التي أبرمتها وزارة المالية في الاتحاد الروسي مع البنوك التجارية المعتمدة؛
• توحيد ملكية الدولة لجزء من أسهم الشركات المساهمة المنشأة، والتي تم بيعها في سوق الأوراق المالية بعد عامين من بداية ربح المشروع (مع مراعاة فترة الاسترداد)، وتوجيه العائدات من بيع هذه الأسهم إلى الميزانية الاتحادية؛
• توفير ضمانات الدولة لتعويض جزء من الموارد المالية التي استثمرها المستثمر في حالة فشل المشروع الاستثماري دون خطأ من المستثمر.

وتم استخدام نماذج مماثلة لتقديم الدعم المالي للمشاريع الاستثمارية الفعالة على المستويين الإقليمي والبلدي. تم تقديم قروض الميزانية والإعانات لتنفيذ المشاريع الاستثمارية من خلال تمويلها الجزئي، بالإضافة إلى ذلك، يمكن تخصيصها كتعويض جزئي عن دفع الفوائد على القروض المصرفية للمستثمرين التي يتم جذبها لتنفيذ المشروع.

اعتبارًا من عام 2008، ووفقًا للتغيرات في تشريعات الميزانية، يمكن إصدار قروض الميزانية لمستثمري القطاع الخاص في شكل قروض أجنبية مستهدفة. يجري الانتقال إلى تمويل ميزانية المشاريع الاستثمارية المختارة على أساس تنافسي باستخدام أموال من صندوق الاستثمار في الاتحاد الروسي.

تم إنشاء صندوق الاستثمار التابع للاتحاد الروسي لتنفيذ المشاريع الاستثمارية ذات الأهمية الوطنية ويتم تنفيذها وفقًا لشروط الشراكة بين القطاعين العام والخاص. وتتعلق المجالات الرئيسية لدعم الدولة من هذا الصندوق بتحديث البنية التحتية غير الربحية والأصول الثابتة والتقنيات المتعلقة بالأولويات الاستراتيجية للدولة، وإنشاء وتطوير نظام الابتكار الروسي، وضمان الإصلاحات المؤسسية. يتم تحديد إجراءات تشكيل صندوق الاستثمار للاتحاد الروسي، وأشكال وآليات وشروط تقديم دعم الدولة على حساب أمواله من خلال اللوائح الخاصة بصندوق الاستثمار في الاتحاد الروسي. يتضمن الدعم المالي للمشاريع التي اجتازت اختيارًا تنافسيًا استخدام أشكال مثل: التمويل المشترك بشروط تعاقدية لمشروع استثماري مع تسجيل حقوق ملكية الدولة، وتوجيه الأموال إلى رأس المال المصرح به للكيانات القانونية، وتوفير ضمانات الدولة (هذا تم وصف المشكلة بمزيد من التفصيل في الفصل 21).

سيتم مراقبة تنفيذ هذه المشاريع من قبل مؤسسة مالية حكومية - بنك التنمية والشؤون الاقتصادية الخارجية، الذي تم تشكيله على أساس بنك Vnesheconombank التابع للاتحاد الروسي وبنك التنمية الروسي وبنك Rosexim. يجب على البنك تركيز مصادر الميزانية لتمويل الاستثمار التي نشأت نتيجة لتشكيل أشكال تنظيمية جديدة (صندوق الاستثمار، صندوق الاستثمار، إلخ). وستدعم مشاريع البنية التحتية كثيفة رأس المال مع فترة سداد طويلة، وتمويل المشاريع الاستثمارية في القطاعات ذات الأولوية في الاقتصاد، وتقديم قروض استثمارية طويلة الأجل، والمشاركة في فحص المشاريع الاستثمارية، والإقراض المشترك، وتقديم ضمانات للبنوك التجارية للحصول على القروض. .

يتم تطوير شروط وإجراءات الاختيار التنافسي وتمويل المشاريع الاستثمارية باستخدام أموال من الميزانيات الإقليمية من قبل مجالس إدارة الكيانات المكونة للاتحاد الروسي والبلديات.

تحت تمويل المشروعفي الممارسة الدولية، نحن نفهم تمويل المشاريع الاستثمارية، الذي يتميز بطريقة خاصة لضمان عائد الاستثمار، والذي يعتمد على الصفات الاستثمارية للمشروع نفسه، والدخل الذي ستحصل عليه المؤسسة التي تم إنشاؤها أو إعادة هيكلتها في المستقبل. تتضمن آلية محددة لتمويل المشروع تحليل الخصائص الفنية والاقتصادية للمشروع الاستثماري وتقييم المخاطر المرتبطة به، ويكون العائد على الأموال المستثمرة على أساس دخل المشروع المتبقي بعد تغطية جميع التكاليف.

ومن سمات هذا الشكل من التمويل أيضًا إمكانية الجمع بين أنواع مختلفة من رأس المال: المصرفي والتجاري والدولي والدولي. وخلافا للمعاملة الائتمانية التقليدية، يمكن توزيع المخاطر بين المشاركين في المشروع الاستثماري.

في البداية، شاركت أكبر البنوك الأمريكية والكندية في تمويل المشاريع الاستثمارية. في الوقت الحالي، تتقن بنوك من جميع البلدان المتقدمة هذا المجال من النشاط، مع مناصب قيادية تشغلها بنوك في المملكة المتحدة وألمانيا وهولندا وفرنسا واليابان. وتشارك المؤسسات المالية الدولية، وخاصة البنك الدولي والبنك الأوروبي لإعادة الإعمار والتنمية، بنشاط في تمويل المشاريع الاستثمارية.

يتميز تمويل المشروع بمجموعة واسعة من الدائنين، مما يجعل من الممكن تنظيم اتحادات، والتي يتم تمثيل مصالحها، كقاعدة عامة، من قبل أكبر المؤسسات المالية - البنوك الوكيلة. أموال من الأسواق المالية الدولية، ووكالات ائتمان التصدير المتخصصة، وشركات التمويل والاستثمار والتأجير والتأمين، والقروض طويلة الأجل من البنك الدولي للإنشاء والتعمير (IBRD)، ومؤسسة التمويل الدولية (IFC)، والبنك الأوروبي للإنشاء والتعمير. التنمية (البنك الأوروبي للإنشاء والتعمير) يمكن استخدامها كمصادر للتمويل)، والبنوك الاستثمارية الرائدة في العالم.

إن تمويل المشاريع كثيفة رأس المال ينطوي على مخاطر متزايدة. وكقاعدة عامة، فإن قدرة البنوك الفردية على إقراض مثل هذه المشاريع محدودة، ونادرا ما تتحمل مخاطر تمويلها. وينبغي أيضًا أن يؤخذ في الاعتبار أن القوانين المصرفية في مختلف البلدان، بما في ذلك روسيا، تضع حدودًا معينة للبنوك على إجمالي مخاطر الائتمان لكل مقترض. تعمل البنوك في إطار نظام إدارة المخاطر، وتسعى إلى تنويع مخاطر محافظها الاستثمارية باستخدام مخططات تنظيمية مختلفة، يتم من خلالها تحقيق الحد من المخاطر من خلال توزيعها بين البنوك. اعتمادا على طريقة بناء مخططات تمويل المشاريع، يتم التمييز بين التمويل الموازي والمتسلسل.

التمويل الموازي (المشترك).يتضمن شكلين رئيسيين:

• التمويل الموازي المستقل، عندما يبرم كل بنك اتفاقية قرض مع المقترض ويقوم بتمويل الجزء الخاص به من المشروع الاستثماري؛
• التمويل المشترك عند إنشاء اتحاد مصرفي (نقابة). تقتصر مشاركة كل بنك على مبلغ معين من الائتمان والكونسورتيوم (النقابة). يقوم مدير البنك بإعداد اتفاقية القرض وتوقيعها؛ بعد ذلك، يتم التحكم في تنفيذ اتفاقية القرض (وغالبًا تنفيذ المشروع الاستثماري)، وعمليات التسوية اللازمة، بواسطة بنك وكيل خاص من الكونسورتيوم (النقابة)، ويتلقى عمولة مقابل ذلك.

في تمويل متسقيتضمن المخطط بنكًا كبيرًا - البادئ باتفاقية القرض والبنوك الشريكة. يتلقى بنك كبير يتمتع بإمكانيات إقراض كبيرة وسمعة عالية وخبراء ذوي خبرة في مجال تصميم الاستثمار طلب قرض ويقيم المشروع ويطور اتفاقية قرض ويقدم قرضًا. ومع ذلك، فحتى البنك الكبير لا يستطيع تمويل عدد من المشاريع واسعة النطاق دون تدهور ميزانيته العمومية. ولذلك، بعد إصدار قرض لمؤسسة ما، يقوم البنك الأصلي بتحويل مطالباته على الدين إلى دائن أو دائنين آخرين، ويحصل على عمولة، ويزيل المستحقات من ميزانيته العمومية. هناك طريقة أخرى لنقل المطالبات من قبل البنوك المنظمة تتضمن تقديم قرض بين المستثمرين - التوريق. يقوم البنك المنظم ببيع المستحقات بموجب القرض الصادر إلى الشركات الائتمانية، التي تصدر الأوراق المالية ضده، وبمساعدة البنوك الاستثمارية، تضع الأوراق المالية بين المستثمرين. يتم إضافة الأموال المستلمة من المقترض لسداد الديون إلى صندوق استرداد الأوراق المالية. عندما يصل الموعد النهائي، يقدم المستثمرون الأوراق المالية لاستردادها. في كثير من الأحيان، يستمر البنك المنظم في خدمة معاملة القرض، وتحصيل المدفوعات المستلمة من المقترض.

بناءً على حصة المخاطر التي يتحملها المقرض، يتم تمييز الأنواع التالية من تمويل المشاريع في الممارسة المصرفية:

• مع الرجوع الكامل على المقترض.يعني حق الرجوع طلبًا عكسيًا لسداد المبلغ المالي المقدم من شخص إلى آخر. في تمويل المشروع مع الرجوع الكامل على المقترض، لا يتحمل البنك المخاطر المرتبطة بالمشروع، وتقتصر مشاركته على توفير الأموال مقابل ضمانات معينة؛
• مع حق محدود للمقترض. في تمويل المشروع ذو حق الرجوع المحدود، يتحمل المُقرض جزئيًا مخاطر المشروع؛
• دون الرجوع إلى المقترض.مع تمويل المشروع ذو حق الرجوع المحدود، يتحمل المُقرض مخاطر المشروع بأكملها.

وفي حالة تمويل المشروع بحق الرجوع المحدود أو دون حق الرجوع على المقترض، فإن البنك، من خلال التدخل في سير المشروع، يشارك بشكل غير مباشر في إدارته. إذا استثمر البنك أيضًا، عند استخدام هذه المخططات، في رأس مال شركة المشروع، فلن يكون هناك سيطرة على تنفيذ المشروع فحسب، بل أيضًا المشاركة المباشرة في إدارته.

الأكثر انتشارًا في الممارسة العالمية هو تمويل المشاريع مع اللجوء الكامل إلى المقترض. ويرجع ذلك إلى أن هذا النوع من التمويل يتميز بسرعة الحصول على الأموال اللازمة للمستثمر، وكذلك انخفاض تكلفة القرض.

يتم استخدام تمويل المشروع مع حق الرجوع الكامل على المقترض في الحالات التالية:

• توفير الأموال لتمويل المشاريع ذات الأهمية الاجتماعية والاقتصادية الكبيرة؛ مشاريع منخفضة الربح وغير مربحة.
• تخصيص الأموال في شكل قرض تصدير، نظرًا لأن العديد من الهياكل المتخصصة لتقديم قروض التصدير لديها القدرة على تحمل المخاطر دون ضمانات إضافية من أطراف ثالثة، ولكنها تقدم قرضًا فقط بمثل هذه الشروط؛
• توفير الأموال للمشاريع الصغيرة الحساسة حتى للزيادات الصغيرة في التكاليف غير المدرجة في التقديرات الأصلية.

أحد الأشكال الشائعة إلى حد ما هو تمويل المشروع مع حق محدود في الرجوع إلى المقترض. وبهذا الشكل من التمويل، يتم توزيع جميع المخاطر المرتبطة بتنفيذ المشروع بين المشاركين بحيث يتمكن هؤلاء الأخيرون من تحمل المخاطر التي تعتمد عليهم. على سبيل المثال، يتحمل المقترض جميع المخاطر المرتبطة بتشغيل المنشأة؛ يتحمل المقاول مخاطر استكمال البناء وما إلى ذلك.

نادراً ما يتم استخدام تمويل المشروع دون اللجوء إلى المقترض في الممارسة العملية. ويرتبط هذا النموذج بنظام معقد من الالتزامات التجارية، فضلا عن التكاليف المرتفعة لاستقطاب المتخصصين لدراسة المشاريع الاستثمارية والاستشارات وغيرها من الخدمات. وبما أنه مع تمويل المشروع دون الرجوع إلى المقترض، لا يملك المقرض أي ضمانات ويتحمل تقريبا جميع المخاطر المرتبطة بتنفيذ المشروع، فإن الحاجة إلى التعويض عن هذه المخاطر تؤدي إلى ارتفاع تكلفة التمويل على المقترض. يتم تمويل المشاريع ذات الربحية العالية دون الرجوع إلى المقترض. وكقاعدة عامة، توفر هذه المشاريع إنتاج منتجات تنافسية، مثل التعدين ومعالجة المعادن.

تقوم البنوك المشاركة في تمويل المشاريع الاستثمارية باستقطاب متخصصين من ذوي الخبرة في فحص المشاريع الاستثمارية أو إنشاء وحدات متخصصة لتنظيم ومراقبة وتحليل تنفيذ المشاريع.

يتضمن عمل البنك على تنفيذ المشروع بشكله الأعم المراحل التالية:

• الاختيار الأولي للمشاريع؛
• تقييم مقترحات المشاريع؛
• تفاوض؛
• قبول المشروع للتمويل؛
• السيطرة على تنفيذ المشروع؛
• تحليل بأثر رجعي.

يتم اختيار مقترحات المشاريع على أساس مطابقتها لمعايير معينة. يتم تقييم المعلومات العامة حول المشروع بشكل أولي، بما في ذلك معلومات حول نوع المشروع الاستثماري وصناعته وانتمائه الإقليمي، ومبلغ التمويل المطلوب، ودرجة تطور المشروع، وتوافر ونوعية الضمانات، وما إلى ذلك.

وبعد استبعاد المشاريع التي لا تستوفي المعايير، يتم فحص المشاريع المختارة بمزيد من التفصيل. تتم دراسة الخصائص المحددة للمشروع مثل آفاقه ومخاطر المشروع والوضع المالي للمقترض وما إلى ذلك.

عادة لا تقوم البنوك بتطوير المشروع. يمكنهم المساعدة في إعداد مجموعة من الوثائق. ومع ذلك، في الحالات التي تشارك فيها البنوك في رأس مال شركة المشروع أو تقدم المشورة المالية أثناء أداء وظائف الشركة الاستشارية، يمكنها أيضًا أن تتولى تطوير المشروع.

المرحلة الرئيسية للمشروع هي تقييم صفاته الاستثمارية بناءً على تحليل شامل لدراسة الجدوى وخطة العمل ووثائق المشروع الأخرى. في هذه المرحلة، يتم تحديد مخاطر المشروع، ووضع تدابير لتنويعها والحد منها، واختيار خطط وشروط التمويل، وتقييم فعالية المشروع الاستثماري وإدارة تنفيذه. وبناء على نتائج التقييم، يتم اتخاذ قرار بشأن مدى استصواب المفاوضات.

موضوع المفاوضات بين البنك والمقترض هو اتفاق على تنفيذ مشروع استثماري واتفاقية قرض. تتضمن الشروط المالية لاتفاقية القرض، كقاعدة عامة، منح المقترض فترة سماح لسداد الديون، حيث أنه في تمويل المشروع، يتم سداد الديون على حساب الدخل الناتج عن المشروع.

قد ينص نظام سداد الديون على دفعات سنوية، وسداد حصص متساوية من الدين الرئيسي مع الفائدة على رصيد الدين المستحق، وسداد مبلغ مقطوع للمبلغ الأصلي، وسداد الدين في شكل نسبة مئوية ثابتة لفترات زمنية معينة في شكل نسبة مئوية معينة من صافي إيرادات المشروع لفترة معينة، يقوم المقترض بدفع فائدة القرض فقط مع تحويل المبلغ الأصلي إلى أسهم في نهاية اتفاقية القرض. الخياران الأخيران (على عكس الخيارات السابقة) يعنيان أيضًا استخدام طريقة التمويل الاستثماري، والتي تتضمن مشاركة البنك في الأرباح. وتنص اتفاقية تنفيذ المشروع على عمولة البنك المرتبطة بمشاركته في إعداد المشروع وتنفيذه.

ترجع حاجة البنك إلى التحكم في تنفيذ المشروع الاستثماري إلى حقيقة أنه عند تمويل المشروع، يتحمل البنك مخاطر كبيرة للمشروع، وبالتالي لا يمكنه إلا أن يتدخل في عملية إنفاق الأموال المخصصة وفي سياق تنفيذ المشروع . ويعتمد مستوى مخاطر البنك على خطة تمويل المشروع المعتمدة، والتي بموجبها يشارك البنك بشكل مباشر أو غير مباشر في إدارة المشروع: مع حق الرجوع الكامل والمحدود أو دون حق الرجوع على المقترض.

تقوم البنوك المتخصصة في تمويل المشاريع الاستثمارية، عند الانتهاء من المشروع، عادة بإجراء تحليل بأثر رجعي، مما يسمح لها بتلخيص النتائج التي تم الحصول عليها وتحديد فعالية المشروع الاستثماري.

من أجل التنفيذ الناجح للمشاريع الاستثمارية في الممارسة العالمية، يتم استخدام مجموعات مختلفة من أساليب تمويل الأسهم والائتمان والضمانات والضمانات.

ومن بين النماذج الرئيسية لتمويل المشاريع ما يلي:

• تمويل عمليات التسليم المستقبلية للمنتجات؛
• "بناء - تشغيل - نقل" (بناء - تشغيل - نقل - هنا)؛
• "بناء - تملك - تشغيل - نقل" (بني - تملك - تشغيل - نقل - BOOT).

غالبًا ما يتم استخدام مخطط التمويل لعمليات التسليم المستقبلية للمنتجات عند تنفيذ مشاريع النفط والغاز والمواد الخام الأخرى. ويمكن تصنيفه كشكل من أشكال التمويل مع حق الرجوع المحدود على المقترض، مدعم بعقود تنص على التزامات غير مشروطة على المشتري مثل "خذ وادفع" (خذ وادفع) و"خذ أو ادفع" (خذ أو ادفع) مع أطراف ثالثة ذات جدارة ائتمانية. يتطلب هذا المخطط مشاركة ثلاثة أطراف على الأقل: الدائنون (اتحاد مصرفي)، وشركة المشروع (شركة خاصة تشارك في التنفيذ المباشر للمشروع الاستثماري)، وشركة وسيطة هي المشتري للمنتجات. ويجوز إنشاء شركة وسيطة من قبل الدائنين. آلية عمل المخطط قيد النظر هي كما يلي. يقدم الكونسورتيوم المصرفي الذي يمول المشروع قرضًا للشركة الوسيطة، التي بدورها تقوم بتحويل الأموال إلى شركة المشروع في شكل سلفة للتسليم المستقبلي لكمية معينة من المنتجات بسعر ثابت يكفي لسداد الدين . ويرتبط سداد القروض بحركة التدفقات النقدية من بيع المنتجات الموردة.

ووفقاً لنظام BOT، بناءً على الحصول على امتياز من الجهات الحكومية، يقوم مجموعة من المؤسسين بإنشاء شركة خاصة تشمل مسؤولياتها تمويل وتنظيم بناء المنشأة. وبعد الانتهاء من العمل تحصل هذه الشركة على حق تشغيل المنشأة أو امتلاكها. يمكن للدولة أن تسهل تنفيذ مشروع استثماري من خلال إبرام عقد شراء كائن بسعر محدد أو صفقة خيار، أو من خلال تقديم ضمانات للبنك الذي يقرض المشروع.

يختلف تنظيم تمويل مشروع استثماري بشروط BOOT إلى حد ما عن نموذج BOT، لأنه يتضمن حصول شركة خاصة على ترخيص من الدولة على أساس الامتياز والجمع بين التمويل ذو حق الرجوع المحدود وتمويل هذه الشركة بموجب ضمان حكومي. بموجب نظام BOOT، تكون شركة المشروع (الشركة المشغلة)، بصفتها صاحبة الامتياز، مسؤولة عن إنشاء وتمويل وإدارة وصيانة المشروع الاستثماري لفترة محددة (20، 30 سنة أو أكثر)، وبعد ذلك يتم المشروع يتم نقله إلى الدولة (أو إلى هيكل مرخص من الحكومة). تحصل شركة المشروع (الشركة المشغلة) خلال فترة الامتياز على دخل من تشغيل المنشأة يغطي تكاليف تمويل المشروع الاستثماري (بما في ذلك تكاليف خدمة القروض) وإدارة المنشأة وإصلاحها وتحقيق الربح.

عند استخدام نظامي BOT و BOOT، يتم توزيع مخاطر المشروع بين المشاركين (شركة مقاول خاصة، بنك دائني أو مجموعة منهم والدولة)، المنصوص عليها في اتفاقية الامتياز أو اتفاقية الامتياز، والمصلحة المشتركة للمشروع ويتم ضمان تنفيذه الفعال وفي الوقت المناسب.

تعود جاذبية هذه المخططات للدولة إلى عدد من الظروف:

• الدولة، التي تلعب دورًا مهمًا في تنفيذ المشروع، لا تتحمل تكاليف، مما يقلل من التأثير على ميزانيتها؛
• بعد فترة زمنية معينة، منصوص عليها في فترة الامتياز أو اتفاقية الامتياز، تحصل الدولة على ملكية منشأة التشغيل؛
• واستخدام آلية اختيار تنافسية وتحويل التمويل إلى القطاع الخاص بسبب كفاءته العالية يسمح بتحقيق نتائج أكبر؛
• إن تحفيز تدفق التقنيات العالية والاستثمار الأجنبي، الذي يتم تحقيقه من خلال استخدام هذه المخططات، يجعل من الممكن حل المشكلات الاقتصادية والاجتماعية ذات الأهمية الوطنية.

يمكن تنفيذ خطط تمويل المشاريع المدروسة في روسيا على أساس تنفيذ اتفاقيات تقاسم الإنتاج، والتي بموجبها يُمنح المستثمرون، على أساس السداد ولفترة زمنية معينة، حقوقًا حصرية للبحث والاستكشاف وإنتاج المواد الخام المعدنية والقيام بالأعمال المتعلقة بها، ويقوم المستثمر بالعمل المحدد على نفقته الخاصة وعلى مسؤوليته الخاصة. وفي هذه الحالة تحدد الاتفاقية شروط وإجراءات تقسيم المنتجات المنتجة بين الدولة والمستثمر.

يمكن أن يكون تمويل المشاريع أداة مالية فعالة وكفؤة للمشاريع الاستثمارية طويلة الأجل المتعلقة بقطاعات الاقتصاد كثيفة رأس المال.

الاستنتاجات

1. تعتمد التطورات المحلية الحديثة في مجال طرق تقييم فعالية الاستثمارات على مبادئ مستخدمة على نطاق واسع في الممارسة العالمية. وتشمل هذه: مراجعة المشروع طوال دورة حياته بأكملها؛ مقارنة الشروط لمقارنة المشاريع المختلفة (خيارات المشروع)؛ تقييم العائد على الاستثمار بناء على مؤشرات التدفق النقدي المرتبطة بالمشروع؛ مع مراعاة عامل الوقت؛ مبدأ الإيجابية والحد الأقصى من التأثير؛ اختيار معدل الخصم؛ مع الأخذ بعين الاعتبار وجود مختلف المشاركين في المشروع واختلاف اهتماماتهم؛ مع الأخذ في الاعتبار أهم النتائج المترتبة على المشروع؛ المقارنة بين "مع مشروع" و"بدون مشروع"؛ تقييم متعدد المراحل؛ مع الأخذ في الاعتبار تأثير التضخم. مع الأخذ في الاعتبار تأثير عدم اليقين والمخاطر؛ المحاسبة عن احتياجات رأس المال العامل.

2. وفقا للمنهجية القياسية، يتم تمييز الأنواع التالية من كفاءة المشروع الاستثماري: كفاءة المشروع ككل؛ فعالية المشاركة في المشروع. تشمل فعالية المشروع ككل الفعالية العامة (الاجتماعية والاقتصادية) للمشروع والفعالية التجارية للمشروع. تشمل فعالية المشاركة في المشروع: فعالية مشاركة المؤسسة في المشروع؛ كفاءة الاستثمار في أسهم الشركة. الكفاءة الاقتصادية الإقليمية والوطنية؛ كفاءة الصناعة كفاءة الميزانية.

3. يتكون التدفق النقدي للمشروع الاستثماري من المقبوضات النقدية (التدفقات الداخلة) والمدفوعات (التدفقات الخارجة) أثناء تنفيذ المشروع الاستثماري، والتي تعتمد على وقت فترة الفاتورة. وتشمل التدفقات النقدية من الأنشطة الاستثمارية والتشغيلية والتمويلية.

4. تُفهم الجدوى المالية لمشروع استثماري على أنها ضمان مثل هذا الهيكل للتدفقات النقدية حيث يوجد في كل خطوة من خطوات الحساب مبلغ كافٍ من المال لتنفيذ المشروع. يعتمد تقييم فعالية المشاريع الاستثمارية على مقارنة التدفقات النقدية الداخلة والخارجة المرتبطة بتنفيذها، والتي تنطوي على تنفيذ إجراء الخصم - وبذلك تصل قيم التدفقات النقدية في أوقات مختلفة إلى قيمتها في وقت معين باستخدام معدل الخصم. هناك معدلات الخصم التالية: تجاري، مشارك في المشروع، اجتماعي، ميزانية.

5. تحدد معايير تقييم المشاريع الاستثمارية قياس الأثر التكاملي الذي يتم الحصول عليه نتيجة تنفيذ المشروع الاستثماري، كما تحدد نسبة الدخل المتوقع من الاستثمارات الاستثمارية وتكاليف تنفيذها. وهي مقسمة إلى مجموعتين: تلك التي تعتمد على التقديرات المحاسبية وتلك التي تعتمد على الخصم. المجموعة الأولى تتوافق مع الأساليب البسيطة أو البسيطة التي تنطوي على استخدام المؤشرات المحاسبية (صافي الدخل، العائد على الاستثمار، فترة الاسترداد، مؤشرات الربحية، الحد الأقصى للتدفق النقدي)، والثانية - الأساليب أو الأساليب المعقدة القائمة على الخصم، حيث تكون المؤشرات المعيارية هي: صافي القيمة الحالية، مؤشرات الربحية مع مراعاة الخصم، معدل العائد الداخلي، فترة استرداد الاستثمار مع مراعاة الخصم، الحد الأقصى للتدفقات النقدية مع مراعاة الخصم.

6. الشرط الأكثر أهمية لإجراء تقييم موضوعي لفعالية المشاريع الاستثمارية هو مراعاة عدم اليقين والمخاطر. يُفهم عدم اليقين على أنه عدم اكتمال وعدم دقة المعلومات حول شروط تنفيذ المشروع؛ والمخاطر هي احتمال ظهور مثل هذه الظروف التي ستؤدي إلى عواقب سلبية على جميع المشاركين في المشروع أو على حدة. من أجل تقييم استدامة وفعالية المشروع في ظل ظروف عدم اليقين، يتم استخدام طرق تقييم الاستدامة المتكاملة، وحساب مستويات التعادل، وتغير المعلمات.

7. تُفهم طريقة تمويل المشروع الاستثماري على أنها وسيلة لجذب الموارد الاستثمارية من أجل ضمان الجدوى المالية للمشروع. الطرق الرئيسية لتمويل المشاريع الاستثمارية هي: التمويل الذاتي، وتحويل الشركات، فضلا عن أشكال أخرى من تمويل الأسهم؛ تمويل الائتمان (قروض الاستثمار من البنوك، وإصدار السندات)؛ تأجير؛ تمويل الميزانية؛ التمويل المختلط (على أساس مجموعات مختلفة من هذه الأساليب)؛ تمويل المشروع.

حتى 1 يناير 2004، وفقًا للقانون الاتحادي "بشأن الضريبة على المعاملات مع الأوراق المالية" بتاريخ 12 ديسمبر 1991 رقم 2023-I، في وقت تقديم المستندات لتسجيل إصدار الأوراق المالية من فئة الإصدار، كان المصدرون المطلوبة لدفع ضريبة قدرها 0.8٪ المبلغ الاسمي للقضية. اعتبارًا من 1 يناير 2004، فيما يتعلق بالتغييرات التي تم إجراؤها على هذا القانون، بدأ دفع الضريبة بمبلغ 0.2٪ من المبلغ الاسمي للإصدار، ولكن ليس أكثر من 100000 روبل. اعتبارًا من 1 يناير 2005، فقد قانون "الضريبة على المعاملات مع الأوراق المالية" قوته بسبب اعتماد تعديلات على قانون الضرائب في الاتحاد الروسي.

وفقًا لقانون الضرائب في الاتحاد الروسي، تؤخذ الفائدة في الاعتبار في تكلفة الإنتاج للأغراض الضريبية إذا كان حجمها كبيرًا، أي. بما لا يزيد عن 20%، لا ينحرف عن متوسط ​​مستوى الفائدة المفروضة على التزامات الدين الصادرة في نفس فترة التقرير بشروط مماثلة. إذا لم تكن هناك مثل هذه الالتزامات خلال الربع، فسيتم أخذ الحد الأقصى لمبلغ الفائدة المعترف به كمصروف يساوي معدل إعادة التمويل لدى البنك المركزي بمقدار 1.1 مرة.

توصيات منهجية بشأن إجراءات تنظيم وإجراء المسابقات لوضع موارد الاستثمار المركزية (التي وافقت عليها وزارة الاقتصاد الروسية في 22 فبراير 1996، في 20 مارس 1996 رقم ЕЯ-77، من قبل وزارة المالية الروسية) في 12 مارس 1996 رقم 07-02-19، من قبل وزارة البناء الروسية في 26 فبراير 1996 رقم VB-11-37/7).

مع تطور أسلوب المشروع في ممارسة الأعمال التجارية في جميع أنحاء العالم، نشأت الحاجة إلى إدخال آلية جديدة بشكل أساسي لجمع الأموال، مما يسمح بتنفيذ العمل دون الحصول على أي ضمانات نقدية في البداية. بعد ذلك، دعونا نلقي نظرة على ماهية تمويل المشاريع وكيف يختلف عن الأنواع الأخرى لجمع الأموال في القطاعين العام والشركات.

مفهوم تمويل المشاريع

تمويل المشروع هو وسيلة لجمع الأموال لضمان التمويل طويل الأجل. ويسمى أيضًا قرض الاستثمار. تكمن خصوصية هذه الطريقة في أن الأموال لا يتم إصدارها مقابل ضمان الدولة أو الشركة أو مقابل أمن الممتلكات، ولكن مقابل التدفق النقدي الذي سيولده المشروع بعد اكتماله. من وجهة نظر الإقراض التقليدي، يبدو هذا القرض منخفض الدخل ومحفوفًا بالمخاطر.

لا يستطيع الجميع الحصول على ضمانات حكومية، وقد يكون الحصول على ضمانات مقابل الأصول النقدية أمرًا صعبًا بسبب درجة التآكل العالية وبالتالي انخفاض قيمتها. في قرض الاستثمار، يمكن أن تكون الضمانات الرئيسية للمقرضين هي الترخيص، وتطوير واستخدام الأصول ذات القيمة الخاصة، والحق في الاستخدام، وإنتاج المنتجات.

في العالم، تم بالفعل تطوير ممارسة الإقراض الاستثماري، ومع ذلك، بالنسبة لروسيا لا يزال الأمر غير عادي. لن تخاطر معظم المؤسسات المصرفية بإقراض الأموال لشركة ناشئة واعدة ولكنها محفوفة بالمخاطر. ومع ذلك، عندما يتم تشكيل فريق من المهنيين المعروفين، وتعد المبادرة نفسها بأرباح جيدة، فإن فرص الحصول على رأس المال اللازم تزيد بشكل كبير.

يمكن أن تشمل أدوات تمويل قرض الاستثمار رأس المال (الاستثمار المباشر)، وخطابات الاعتماد، والقروض المصرفية، والتأجير، وأحيانا القروض التجارية. هناك طلب على المشاريع ذات العائدات العالية المحتملة، مثل بناء المساكن والمرافق الصناعية والتجارية، وإطلاق إنتاج نوع جديد من المنتجات المطلوبة في السوق، وإعادة استخدام المؤسسة أو تحديثها.

ومن أجل الحصول على هذا النوع من التمويل لتنفيذ الفكرة، يجب إنشاء شركة المشروع ككيان قانوني منفصل. يتم تخصيص الأموال لتنفيذ أهداف معينة، ويتم تحديد بنود التكلفة بشكل واضح، ولا يستطيع المقترض تغييرها حسب الرغبة. إذا كانت جميع المخاطر في تمويل الشركات تقع على عاتق الشركة المنظمة، ففي حالة القرض الاستثماري يتم تقسيم المخاطر بين البادئ والبنك المقرض والمقترض.

في روسيا، من النادر جدًا أن يتم تخصيص المبلغ الكامل للمبادرة بأكملها، وفي أغلب الأحيان يطلب المصرفيون من المقترض استثمار جزء من أموالهم الخاصة، عادةً بمبلغ 25-40٪ من المبلغ الإجمالي.

في هذه الحالة، يتم دفع العمل الأولي (FEED، دراسة الجدوى، وثائق التصميم) من قبل بادئ الخطة، ويتم ربط أيام الاعتماد في مرحلة البناء. بعد انتهاء مرحلة الاستثمار، يتم رهن الأصول المنشأة حديثًا للبنك مقابل القرض المستلم.

وللحد من احتمالية حدوث خسائر في مثل هذا الإقراض المحفوف بالمخاطر، تقوم البنوك بإجراء فحص تفصيلي، ووضع خطط العمل، ودراسات الجدوى، والنماذج المالية، وأبحاث التسويق. وهذا يجبر جميع الأطراف على التعمق أكثر في تفاصيل العمل وفهم العمليات التي تحدث فيه. إذا كنا نتحدث عن البناء "من الصفر" أو تحديث المنشأة الحالية، فسيتم الاهتمام بتوافر قطعة أرض في العقار أو بموجب عقد إيجار طويل الأجل. بالإضافة إلى ذلك، فإن المنظمة التي ستنفذ أعمال البناء والتركيب لها أهمية كبيرة.

هناك شكلان رئيسيان لتخصيص التمويل لهذا النوع من دعم المبادرات:

• التمويل المشترك. مع ذلك، يتم توحيد جميع المقرضين في مجمع واحد (نقابة، كونسورتيوم)، ويتم إبرام اتفاقية قرض واحد مع المقترض.
• التمويل المستقل الموازي. في هذه الحالة، تقوم كل مؤسسة مصرفية بتوفير الأموال لمشروعها الفرعي (جزء من المشروع العام)، وإبرام اتفاقية قرض منفصلة مع المقترض.

يُطلق على قرض الاستثمار أحيانًا اسم "تمويل حق الرجوع"، أي مع اشتراط سداد القرض. هناك ثلاثة أشكال رئيسية لتخصيص التمويل:

على عكس الإقراض التقليدي، قبل اتخاذ القرار بشأن الإقراض الاستثماري، تكون فترة مراجعة الطلب المقدم أطول ويمكن أن تتراوح من عدة أشهر إلى سنة ونصف.

تفاصيل العمل مع قرض استثماري

يعتمد تمويل المشروع على مبادئ معينة تنطبق على جميع هذه الحالات. ترجع التفاصيل إلى درجة المخاطرة العالية للأطراف، لذلك يتم إيلاء الكثير من الاهتمام ليس فقط للشركة التي تتلقى الأموال، ولكن أيضًا للفكرة نفسها المقترحة للتنفيذ.

يتم تسليط الضوء على المشروع بشكل منفصلومن النشاط الرئيسي للشركة يتم إنشاء كيان قانوني تتم من خلاله جميع المدفوعات. وهذا له مزاياه وهو ضروري لعدد من الأسباب:

• تبدأ أنشطة تنفيذ الخطة "بوجه نظيف". تتيح لك إزالة جميع التلاعبات في هيكل منفصل تجنب المشكلات التي قد تكون مرتبطة بأنشطة الشركة الرئيسية في الماضي، على سبيل المثال، مع تدقيق الخدمات المالية للفترات السابقة، أو إبطال العقود الفردية أو الدعاوى القضائية في مجالات أخرى.
• يصبح المشروع أكثر انفتاحا وشفافية. تتم مراقبة جميع المدفوعات وتخطيط التدفقات المالية بشكل جيد، ولا يوجد تقاطع مع التدفقات المالية الأخرى للشركة. تزيد الشفافية من القيمة المتصورة للمشروع وتعزز الثقة بين الشركاء المتعددين.

يتم فحص جميع المخاطر المحتملة بعنايةويتم اتخاذ التدابير لتخفيضها إلى الحد الأدنى من أجل جذب المستثمرين. يتم تنفيذ هذا العمل في مرحلة ما قبل الاستثمار. وبعد النظر في المخاطر المحتملة، يتحمل كل طرف الجزء من المخاطر الذي يمكنه إدارته والسيطرة عليه بأكبر قدر ممكن من الفعالية. على سبيل المثال، يمكن توزيع المخاطر على النحو التالي:

• إعطاء تلك السياسية للهيئة الحكومية المعنية؛
• التكنولوجيا التي سيعهد بها إلى موردي المعدات؛
• نقل السوق إلى مشتري المنتجات وشركائهم من خلال آلية العقود المتخصصة.

يقدم المشاركون في المشروع لبعضهم البعض ضمانات وظيفية في شكل "خطابات راحة" أو من خلال إبرام مذكرة تفاهم أو اتفاقيات أولية مع المشترين. والخيار الأمثل هو الحصول على ضمانات حكومية بشأن الضرائب التفضيلية أو الشروط الخاصة لفترة معينة، وهذا أمر ممكن نظرا للأهمية الاجتماعية للمبادرة الجاري تنفيذها.

النماذج الماليةالمستخدمة للحصول على قرض استثماري، مهمة جدًا لاستقرار تنفيذ الخطة. يتم تنفيذ النمذجة من خلال إنشاء بيانات مبدئية منظمة يتم دمجها في حسابات الميزانية العمومية للمشروع وتدفقاته النقدية والأرباح المتوقعة. وتعد معايير إعداد التقارير المالية المقبولة عالميًا بمثابة مساعدة جيدة في تحقيق ذلك.

يعتمد بناء النموذج المالي على افتراضات تتعلق بالعوامل الرئيسية التي تؤثر على الأعمال التي تتم أثناء التخطيط. للقيام بذلك، يجب على المتخصصين أن يدرسوا بعناية ميزات عمليات ريادة الأعمال في المنطقة المطلوبة والعلاقة مع العوامل الرئيسية. كلما كانت نمذجة النشاط المتوقع لكائن ما أكثر دقة، كلما كانت تقديرات تدفقه النقدي، التي تشكل أساس القرض، أكثر موثوقية.

إدارة عالية الجودة للمبادرة المنفذةيعتمد بشكل مباشر على احترافية مديريك أو مديريك المدعوين، واستعدادهم وقدرتهم على تنظيم الاتصالات بشكل صحيح بين الشركاء والمشاركين في المشروع، وتنسيق أعمالهم. يجب على الإدارة إعداد قضايا التسويق والتمويل والخدمات اللوجستية وتبادل المعلومات بشكل صحيح.

غالبًا ما يتم إشراك مستشار مالي ذي خبرة يمكنه تقديم الدعم التحليلي والقانوني والمعلوماتي للفكرة. في أغلب الأحيان، تكون المساعدة مطلوبة في حل المشكلات التالية:

• اختيار أفضل هيكل للمشروع؛
• إعداد خطة العمل والمعلومات ومذكرات الاستثمار؛
• تنظيم الاختبارات اللازمة (التكنولوجية والهندسية)؛
• البحث عن المستثمرين والمساهمين وتنظيم المفاوضات معهم؛
• تدابير لخفض التكاليف وتعظيم السعر المتوقع للكائن؛
• تطوير طرق التفاعل بين المنظمين والدائنين، وحل القضايا النقدية والقانونية الحالية؛
• الإعداد المنتظم للتقارير المرحلية؛
• المساعدة في تطوير الرقابة والمحاسبة الإدارية وإدارة شؤون الموظفين.

وينطوي تمويل المشاريع على تخصيص الأموال لفترة طويلة، وهو أمر غير معتاد بالنسبة لروسيا، حيث يتم استخدام "الأموال القصيرة" في كثير من الأحيان. نادرًا ما يستغرق تنفيذ مبادرة واسعة النطاق 2-3 سنوات، وكقاعدة عامة، ستبدأ الأموال المستثمرة في العودة إلى المُقرض خلال 5-10 سنوات. خلال هذه الفترة، تستغرق الأعمال التحضيرية والحسابات الاقتصادية وإعداد الخطة سنة ونصف فقط.

وتتطلب كل هذه الأنشطة استثمارات كبيرة قد تصل إلى 10% من التكلفة الإجمالية أو أكثر، وتقع على عاتق المبادر بالخطة. وفي الوقت نفسه، لا يأخذ المستثمرون دائمًا هذه التكاليف في الاعتبار عند إبرام اتفاقية ويشترطون استثمار 25-30٪ من أموالهم في المشروع من أجل تأكيد جدية نواياهم.

أدوار المشاركين في العملية

كما ذكر أعلاه، على عكس حالة الحصول على قرض تقليدي، فإن قرض الاستثمار ممكن فقط بمشاركة مجموعة واسعة من المشاركين الذين يوزعون المخاطر. وتشمل هذه المنظمات.

المؤسسات المالية، تخصيص الأموال. عادةً ما تكون المؤسسات المصرفية الكبيرة التي لديها القدرة على تخصيص الأموال أو الأصول الأخرى مع فترة سداد مؤجلة جاهزة للحصول على قروض المشاريع. وتحاول البنوك تقليل مخاطر الخسائر من خلال تخصيص الأموال ليس دفعة واحدة، ولكن على دفعات منفصلة وفقا لجدول زمني معتمد. إذا حدث خطأ ما، يمكنك إيقاف المشروع، وتجنب الخسائر الكبيرة. هناك أيضًا فرصة لإدخال وحدة التحكم الخاصة بك في المشروع، والتي لها الحق في إيقاف المعاملات المحفوفة بالمخاطر.

البادئ.ويشترط أن يكون لديه خبرة إدارية في المجال ذي الصلة، حيث أن مجال مسؤوليته هو الجزء التشغيلي ومؤشرات أداء المبيعات (KPI). من المرغوب فيه وجود اسم جيد وسلطة بين مشتري المنتج. من الأسهل الحصول على قرض للشركات القائمة بالفعل والتي قررت توسيع أعمالها. تعتبر متطلبات المصرفيين بالنسبة لهم أكثر ولاءً من العملاء الأفراد الذين يرغبون فقط في بدء أعمالهم التجارية الخاصة.

مالك الأرض.من الممارسات الشائعة عندما يقوم مالك قطعة أرض بنقلها إلى بادئ لا يملك أرضًا للإدارة، ويحصل في المقابل على حصة في المشروع. تعتمد تكلفة قطعة الأرض بشكل مباشر على الموقع، وتوافر الطرق والسكك الحديدية، وتوافر موارد الطاقة، وتوافر رخصة البناء.

العميل الفني.تنجذب البنوك إلى مثل هذه المنظمات المتخصصة في الحالات التي تتطلب أعمال بناء معقدة، والتي لا تنطبق عليها الخيارات القياسية. يقوم العميل الفني بتنفيذ مجموعة كاملة من العمل:

• الهندسة (البحث، الموافقات، التصميم)؛
• توريد المواد والمعدات؛
• البناء (اختيار المقاول، أعمال البناء، التكليف).

تتمثل مخاطر العميل الفني في إكمال العمل في الموعد المحدد والوفاء بالميزانية. فهو يدفع ثمن التجاوزات (زيادة الأسعار من قبل المقاولين من الباطن، والعمل غير المحسوب) من جيبه الخاص.

مستثمر.كقاعدة عامة، لا تغطي البنوك جميع احتياجات المبادرين، لذلك يلزم وجود مستثمر يقوم بتغطية جميع المسائل المالية كليًا أو جزئيًا للحصول على حصة في المشروع الذي يتم البدء فيه. عادة ما يكون المستثمرون أفرادًا عاديين لا يتوقعون المشاركة بنشاط في تطوير الإنتاج لاحقًا. غالبًا ما تقتصر اهتماماتهم على الرغبة في إعادة بيع حصتهم بشكل مربح للاعبين الكبار في السوق بعد زيادة قيمتها أو الحصول على أرباح (دخل سلبي) من استخدام العقار للغرض المقصود منه. إذا كان الأمر يتعلق باستخراج الموارد الطبيعية، فمن الممكن استخدام آلية مثل اتفاقية تقسيم المنتجات المستخرجة.

مزايا ومخاطر الإقراض الاستثماري

يتيح تمويل المشروع إمكانية تنفيذ مبادرة جديدة دون الارتباط بالأنشطة السابقة طويلة المدى لشركة أو مؤسسة. علاوة على ذلك، وعلى عكس العديد من المشاريع الأخرى، فإن نظام الإدارة المستخدم مع هذا الدعم له أهمية كبيرة، مما يجعل المشروع تلقائيًا أعلى جودة ويمكن التنبؤ به.

في العديد من خطط الأعمال، يتم وضع المبررات التسويقية والمالية في المقام الأول، مع الرجوع إلى القضايا الأساسية المتعلقة باختيار الموظفين وتدريبهم، وإنشاء نظام للتفاعل والمعلومات والدعم التنظيمي. عند النظر في طلب الحصول على قرض استثماري، يتم دراسة جميع جوانب الموضوع دون استثناء بعناية لتجنب الخسائر التي لن يكون هناك ما يغطيها.

المخاطر الرئيسية في تمويل المشاريع هي كما يلي:

• التغيرات في الوضع السياسي التي يمكن أن تؤثر على المعالم الرئيسية للخطة؛
• المسائل القانونية، ولا سيما الحصول على التصاريح والتراخيص اللازمة؛
• أخطاء في الحسابات الاقتصادية فيما يتعلق بمستوى الطلب على المنتجات وربحيتها، مما لن يسمح بتغطية جميع التكاليف؛
• ارتفاع أسعار المواد الخام؛
• عدم الالتزام بالمواعيد النهائية لبناء وتشغيل المنشأة؛
• فائض كبير عن التقدير المعتمد.

الظروف الروسية ليست قادرة بعد على حماية الأعمال بشكل موثوق من التأثير غير الاقتصادي الخارجي، وبالتالي فإن المؤسسات المصرفية مترددة للغاية في تقديم قروض طويلة الأجل دون تأكيد موثوق به على ضمانات عالية السيولة أو ضمانات حكومية.